Управление капиталом предприятия

 

1.Организационно-экономическая характеристика компании

1.1 Организационная характеристика компании

Полное наименование предприятия: Общество с ограниченной ответственностью «Авалон».

Сокращенное наименование предприятия: ООО «Авалон».

Организационно-правовая форма - Общество с ограниченной ответственностью (далее - Общество) является юридическим лицом с момента его государственной регистрации в соответствии с законодательством Российской Федерации и иными нормативными актами РФ.

Деятельность ООО «Авалон» регламентируется ГК РФ (ст. 87-94 ГК РФ), Федеральным законом от 8 февраля 1998 года №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

ООО «Авалон» имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права. Общество несет гражданские права и обязанности, может быть истцом и ответчиком в суде, а также вправе в установленном порядке открывать банковские счета на территории Российской Федерации и за ее пределами.

ООО «Авалон» создано без ограничения срока, т. к. иное не установлено его уставом.

Основной целью деятельности ООО «Авалон» является получение прибыли.

ООО «Авалон» занимается перевозками сборных грузов по России от 1 кг до 20 тонн. На сегодня представительства компании работают в 60 городах страны. Ежегодно открывается несколько новых филиалов. На сегодня компания «Авалон» - это один из крупнейших перевозчиков грузов в стране, услугами которого уже воспользовались более 350 тысяч клиентов.

При каждом офисе компании есть просторный современный склад, что помогает существенно сократить издержки и обеспечить полноценный контроль над перевозками. Общая площадь складских помещений компании «Авалон» составляет более 60 000 метров.

У компании «Авалон» инновационный подход к работе, используются собственные технологические решения в различных сферах, в частности, в логистической, складской и финансовой системах.

Контроль над перевозками грузов осуществляется по всему пути следования автотранспорта «Авалон». Система маркировочных кодов и использование электронной базы данных устраняют возможность утери груза либо его доставки в другое место.

Партнер компании - одна из крупнейших страховых компаний России «Якорь». В случаях повреждения, утраты или гибели груза компания «Авалон» компенсирует его полную стоимость.

Клиент может также воспользоваться услугой дополнительного страхования груза, которая распространяется практически на все случаи. Страховка действительна на всем пути следования груза, до момента его передачи получателю. В компании не установлен верхний предел страхования. То есть, максимальная сумма страховки груза регламентируется только лимитом страхования компании «Якорь». Процентная ставка по всем тарифам составляет 0,15% от заявленной страховой суммы и не зависит от размера стоимости груза или его характера.

Компания «Авалон» делает все возможное, чтобы клиенту не пришлось оценить на практике все достоинства данной услуги и несет полную ответственность за груз клиента.

ООО «Авалон» имеет достаточно сложную организационную структуру управления, характеризуемую распределением целей и задач управления между подразделениями и отдельными работниками. В ней присутствует линейно-функциональная структура управления организацией.

Рис. 1.1 - Организационная структура ООО «Авалон»

Директор ООО «Авалон» реализует свои обязанности на принципе единоначалия, несет персональную ответственность за деятельность предприятия.

Непосредственно директору подчиняется главный бухгалтер, который несет ответственность за формирование учетной политики, ведение бухгалтерского учета, своевременное представление полной и достоверной бухгалтерской отчетности.

Юридический отдел подчиняется в своей работе непосредственно директору предприятия, по заданию которого разрабатывает или принимает участие в разработке документов правового характера. Также юридический отдел осуществляет методическое руководство правильной работой на предприятии, оказывает правовую помощь структурным подразделениям в подготовке и оформлении различного рода правовых документов.

Под руководством административного директора, который подчиняется непосредственно генеральному директору предприятия, существует отдел кадров, отвечающий за подбор, оформление и комплектование компании кадрами всех необходимых категорий, профессий и специальностей в соответствии со штатным расписанием.

Основной функцией отдела снабжения является бесперебойное и своевременное обеспечение необходимыми материалами.

Административно-хозяйственный отдел контролирует состояние офиса, производит закупку хозяйственного инвентаря и т.п.

Транспортный отдел отвечает за техническое состояние имеющихся в наличии у предприятия автомобильных ресурсов. Это отдельное подразделение предприятия непосредственно отвечающее за перевозку грузов.

1.2 Анализ финансового состояния ООО «Авалон»

Источником информации является бухгалтерский баланс компании за 2010 и 2011 гг.

По данным бухгалтерской отчетности строится аналитический баланс и дается общая оценка финансового положения организации, а также оценивается состояние и использование имущества организации.

Как видно из таблицы 1.1 и 1.2, основными источниками финансовых ресурсов коммерческой организации являются заемные средства (в виде кредиторской задолженности), доля которых снизилась за истекший год на 12,8% и достигла 60,7%. Доля собственных средств, наоборот, повысилась на 12,8% и составила 39,3%, что говорит о положительной динамике развития предприятия. Большая часть финансовых ресурсов организации вложена в оборотные активы, доля которых за истекший период возросла на 13,4% и достигла 94% общей суммы хозяйственных средств. Это произошло в основном за счет снижения дебиторской задолженности на 98 тыс. руб. и повышения денежных средств на 44 тыс. руб.

Таблица 1.1. Аналитическая группировка и анализ статей актива баланса

АКТИВНа 31.12. 09 г.На 21.12.10 г.На 31.12.11 г.Отклонение 2010 к 2011 гг.Удельный вес, %тыс. руб.%2009 г2010 г2011 г1. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫНематериальные активы (110)--------Основные средства (120)363227-5-15,65,38,026,0Незавершенное строительство (130)--------Прочие внеоборотные активы (150)--------ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 1 (190)363227-5-15,65,38,026,02. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫЗапасы и затраты (210+220)11165176111170,716,416,339,0Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) (230)--------ИТОГО МЕДЛЕННОРЕАЛИЗУЕМЫЕ АКТИВЫ (210+220+270)11165176111170,716,416,239,0Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) (240)18018284-98-53,825,645,6118,6ИТОГО БЫСТРОРЕАЛИЗУЕМЫХ АКТИВОВ (240)18018284-98-53,825,645,6118,6ИТОГО ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ (230+240+270)18018284-98-53,825,645,6118,6Краткосрочные вложения (250)10----1,5--Денежные средства (260)3391201644426,851,230,0736,4ИТОГО НАИБОЛЕЕ ЛИКВИДНЫЕ АКТИВЫ (250+260)3491201644426,852,730,0736,4ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 2 (290) 6403674245713,494,791,8894,0БАЛАНС (190+290)6763994515211,5100100100Таблица 1.2. Аналитическая группировка и анализ статей пассива баланса

ПАССИВ2009 г.2010 г.2011 г.Отклонение 2010 к 2011 гг.Удельный вес, %тыс. руб.%2009 г.2010 г.2011 г.3. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫУставный капитал (410)101010--1,52,52,2Добавочный капитал и резервный капитал (420+430)--------Специальные фонды и целевое финансирование (440+450)--------Нераспределенная прибыль (460-465+470-475)80961677142,511,824,037,0ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 3 (490)901061777140,113,326,539,34. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАИТОГО ДОЛГОСРОЧНЫХ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ (590)--------ИТОГО ДОЛГОСРОЧНЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ (590+630+640+650)--------5. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаймы и кредиты (610)180----26,6--ИТОГО КРАТКОСРОЧНЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ (610+660)180----26,6--Кредиторская задолженность (620)406293274-19-6,560,173,560,7ИТОГО СРОЧНЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ (620)406293274-19-6,560,173,560,7ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 5586293274-19-6,586,773,560,7ИТОГО ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ (590+690)586293274-19-6,586,773,560,7БАЛАНС (490+590+690)6763994515211,5100100100У предприятия нет долгосрочных финансовых вложений, что свидетельствует об отсутствии инвестиционной деятельности на предприятии.

Из таблиц также видно, что общая сумма капитала и резервов выросла на 40,1%, что в сумме составило 71 тыс. руб. Это произошло за счет повышения нераспределенной прибыли. Уставный капитал остался прежним.

За анализируемый период на предприятии не возникло никаких долгосрочных обязательств.

Краткосрочные финансовые вложения снизились на 6,5%, что в сумме составило 19 тыс. руб. Это произошло за счет снижения кредиторской задолженности. Общая сумма заемных средств также уменьшилась на 19 тыс. руб.

По полученным данным видно, что на предприятии идет уменьшение дебиторской задолженности и уменьшение кредиторской, что свидетельствует об увеличении финансовой устойчивости предприятия.

На данном предприятии достаточно высокая доля заемного капитала 60,7%, это свидетельствует о том, что необходимо уменьшать задолженности предприятия.

В общем, подводя итоги, можно сказать, что на предприятии в целом идет улучшение финансового состояния, т. к. доля обязательств уменьшается.

В общем, подводя итоги, можно сказать, что на предприятии в целом идет улучшение финансового состояния, т. к. доля обязательств уменьшается.

Анализ абсолютной ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

В зависимости от степени ликвидности активы предприятия разделяются на следующие группы:

А1 - наиболее ликвидные активы - денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения;

А2 - быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность и прочие активы;

А3 - медленно реализуемые активы - запасы (без строки 217 и расходов будущих периодов);

А4 - труднореализуемые активы - итог раздела I актива баланса, за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

П1 - наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность, прочие пассивы, а также ссуды, не погашенные в срок;

П2 - краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства;

П3 - долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и заемные средства;

П4 - постоянные пассивы - итог раздела III пассива баланса.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если соблюдается следующее соотношение: А1?П1, А2?П2, А3?П3, А4?П4.

Таблица 1.3. Анализ ликвидности баланса предприятия

АКТИВНа 2009 г.На 2010 г.На 2011 г.ПАССИВНа 2009 г.На 2010 г.На 2011 г.Платежный излишек (+) или недостаток (-)на начало годана конец годаА1349120164П1406293274+ 173+ 110А218018284П2180--- 182- 84А311165176П3---- 65- 176А4363227П490106177+ 74+150

Из полученных данных видно, что баланс предприятия по трем соотношениям актива и пассива отвечает требованиям, только по одному он абсолютно не ликвидный. Это говорит о том, что предприятие является временно не платежеспособным из-за недостаточной обеспеченности денежными средствами.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочной задолженности может быть покрыта наиболее ликвидными оборотными активами - денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями:

Кла = А1 / (П1+П2) (1.1)

Кла09=349/(406+180)=0,6

Кла10=120/(293+0)=0,4

Кла11=164/(274+0)=0,6

Принято считать, что нормальный уровень коэффициента абсолютной ликвидности должен быть 0,2.

Коэффициент промежуточного покрытия (быстрой ликвидности) показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторских долгов:

Клб = (А1+А2) / (П1+П2) (1.2)

Клб09=(349+180)/(406+180)=0,9

Клб10=(120+182)/(293+0)=1,03

Клб11=(164+84)/(274+0)=0,9

Нормальный уровень коэффициента промежуточного покрытия должен быть от 0,8 до 1.

Общий коэффициент покрытия (текущей ликвидности) Клт показывает, в какой степени оборотные активы предприятия превышают его краткосрочные обязательства:

Клт = (А1+А2+А3) / (П1+П2) (1.3)

Клт09=(349+180+111)/(406+180)=1,09

Клт10=(120+182+65)/(293+0)=1,25

Клт11=(164+84+176)/(274+0)=1,55

Принято считать, что нормальный уровень коэффициента общего покрытия должен быть равен 2 и не должен опускаться ниже 1.

Таблица 1.4. Коэффициенты платежеспособности предприятия

ПоказательНа 2009 г.На 2010 г.На 2011 г.НормаКоэффициент абсолютной ликвидности0,60,40,60,2Коэффициент быстрой ликвидности0,91,030,90,8-1Коэффициент текущей ликвидности1,091,251,552, но не меньше1

По рассчитанным показателям относительной ликвидности видно, что предприятие является платежеспособным по всем параметрам, кроме коэффициента текущей ликвидности, но в дальнейшем намечается повышение данного показателя (рис. 1.3).

Рис. 1.3 - Показатели платежеспособности

В качестве рекомендаций можно предложить предприятию снижать краткосрочные обязательства и повышать долю собственного капитала.

Оценка финансового состояния организации будет неполной без анализа финансовой устойчивости. Анализируя платежеспособность, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов. Это, как уже отмечалось, дает возможность оценить, в какой степени организация готова к погашению своих долгов. Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.

Обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат. Для характеристики источников формирования запасов и затрат используется несколько показателей, которые отражают различные виды источников.

Наличие собственных оборотных средств на конец 2011 г.:

СОС = стр. 490 - стр. 190 (1.4)

СОС=177-27=150

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат или функционирующий капитал (КФ) на конец 2011 г.:

КФ = стр. 490 + стр. 590 - стр. 190 (1.5)

КФ=177+0-27=150

Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (Собственные и долгосрочные заемные источники + Краткосрочные кредиты и займы - Вне оборотные активы) на конец 2011 г.:

ВИ = стр. 490 + стр. 590 + стр. 690 - стр. 190 (1.6)

ВИ=177+0+0-27=150

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:

) Излишек или недостаток собственных оборотных средств на 2011 г.:

ФСОС= СОС - ЗЗ (1.7)

Фсос=150-176=-26

где ФСОС - излишек или недостаток собственных оборотных средств (недостаток собственных средств).

) Излишек или недостаток перманентного капитала на 2011 г.:

ФПК = ПК-ЗЗ (1.8)

Фпк=(490+590) - 190 - (177+0) - 27=150

где ФПК - излишек или недостаток перманентного капитала.

) Излишек или недостаток всех источников (показатель финансово - эксплуатационной потребности) на 2011 г.:

ФВИ = ВИ - ЗЗ (1.9)

Фви=490+590+610-190=177+0-27=150

где Фви - излишек или недостаток всех источников.

С помощью этих показателей определяется трехмерный (трехкомпонентный) показатель типа финансового состояния, то есть:

, если Ф>0,(Ф) =

, если Ф<0.

Вычисление трёх показателей обеспеченности запасов источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости.

На основании расчетов делаем выводы, что ООО «Авалон» является финансово-устойчивой организацией. В связи с тем, что соответствует формуле S={0; 1; 1;}, т.е. предприятие использует все источники финансовых ресурсов и полностью покрывает запасы и затраты.

Таблица 1.5. Показатели абсолютной финансовой устойчивости

ПоказателиНа 2009 г.На 2010 г.На 2011 г.Наличие собственных оборотных средств (СОС)5474150Долгосрочные обязательства---Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников (КФ)5474150Краткосрочные кредиты180--Общая величина источников средств для формирования запасов (ВИ)640367424Общая сумма запасов (ЗЗ)11165176Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (Фсос)- 57+9-26Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств долгосрочных заемных источников (Фпк)- 57- +9-26Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (Фви)+529+ 302+ 248Тип финансовой устойчивостиНеустойчивое финансовое состояниеАбсолютная финансовая устойчивостьНеустойчивое финансовое состояниеИз полученных данных видно, что финансовое состояние анализируемого предприятия на 2009 г. относилось к неустойчивому, а к 2010 г. приблизилось к абсолютно устойчивому финансовому состоянию. В 2011 г. ситуация ухудшилась - неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторов и ускорения оборачиваемости запасов.

Для оценки относительной финансовой устойчивости применяется система коэффициентов капитализации.

Таблица 1.6. Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия

ПоказателиНа 2009 г.На 2010 г.На 2011 г.НормаКоэффициент автономии Ккс0,130,270,390,7Коэффициент финансовой зависимости Кфз7,53,762,55-Коэффициент маневренности Км0,610,690,850,2-0,5Коэффициент концентрации заемного капитала Ккп0,870,730,610,7Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала Кс6,512,761,55-Коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными средствами Коб0,080,20,350,1

Рассмотрим соотношение собственных и заемных средств графически (Рис. 1.4).

Рис. 1.4 - Соотношение собственных и заемных средств

Нормальное значение коэффициента собственности (автономии) - 0,7. На анализируемом предприятии этот показатель значительно ниже, а значит оно финансово неустойчиво, нестабильно, зависимо от внешних кредиторов. Есть благоприятная тенденция роста показателя.

Коэффициент финансовой зависимости показывает, насколько велика доля заемных средств на предприятии. В нашем случае на 2011 год показатель 2,55 означает, что в каждом 2,55 руб., вложенном в активы, 1,55 руб. - заемные. Это много, что опять говорит о финансовой неустойчивости и зависимости.

Нормативное значение коэффициента мобильности (маневренности) собственных средств - 0,2-0,5. Верхняя граница этого показателя означает большие возможности для финансовых маневров у предприятия. В организации этот коэффициент превышает норматив, что говорит о больших возможностях финансового маневрирования у предприятия.

Коэффициент концентрации заемного капитала высок, это отрицательно отражается на финансовой устойчивости предприятия.

За критическое значение коэффициента соотношения заемных и собственных средств принимают 0,7. Если показатель превышает эту величину, то финансовая устойчивость предприятия ставится под сомнение. На анализируемом предприятии значение превышает норму, что говорит о большой доли заемных средств, но есть тенденция к снижению показателя в будущем.

Коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными оборотными средствами - минимальное значение этого показателя - 0,1. При показателе ниже этого значения структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным. Так происходило в 2009 году. Более высокая величина показателя 0,2 свидетельствует о хорошем финансовом состоянии предприятия, о его возможности проводить независимую финансовую политику. Так происходило в 2010 г., а в 2011 г. показатель вырос.

Таким образом, на предприятии велика доля заемного капитала, что плохо сказывается на финансовой устойчивости предприятия. Предприятию необходимо вводить в оборот собственные основные средства и уменьшать долю заемных средств.

В процессе анализа необходимо изучить изменение оборачиваемости капитала на всех стадиях его кругооборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Для этого средние остатки отдельных видов статей нужно умножить на количество дней в анализируемом периоде и разделить на сумму оборота по реализации. [27, с. 209] Данные анализа занести в таблицу 1.7.

Таблица 1.7. Система показателей деловой активности

ПоказателиИдентификаторФормула расчетаЕд. изм.2009 год2010 год2011 годВыручка от реализации продукцииВР-Тыс. руб.118910381367Чистая прибыльПО-Тыс. руб.6173163Численность работающихЧ-Чел.888Производительность трудаПТВР/ЧТыс. руб.148,6129,8170,9Фондоотдача производственных фондовФВР/ОСРуб./руб.33,032,450,6Коэффициент оборачиваемости капиталаОкоВР/ОКЧисло оборотов1,82,63,0Продолжительность оборота капиталаОкд360/ ОкоЧисло дней200138,5120Коэффициент оборачиваемости оборотных средствОооВР/ТАЧисло оборотов1,92,83,2Продолжительность оборота оборотных средствОод360/ ОооЧисло дней189,5128,5112,5Коэффициент оборачиваемости запасовОзоЗП/ЗЗЧисло оборотов9,9514,46,8Продолжительность оборота запасовОзд360/ ОзоЧисло дней36,525,053,0Коэффициент оборачиваемости дебиторской зад-тиОдзоВР/ДБЧисло оборотов6,65,716,3Продолжительность оборота дебиторской задолженностиОдзд360/ОдзоЧисло дней54,563,022,0Коэффициент оборачиваемости собственного капиталаОскоВР/СКЧисло оборотов13,29,87,7Продолжительность оборота собственного капиталаОскд360/ОскоЧисло дней27,036,546,5Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженностиОкзоКЗ/СПЧисло оборотов0,30,20,27Продолжительность оборота кредиторской задолженностиОкзд360/ОкзоЧисло дней120018001333Продолжительность операционного циклаПЦОдзд+ ОздЧисло дней918875

По данным таблицы 1.7 видно, что деятельность организации можно оценить как достаточно активную: значения многих показателей увеличились. Выросла прибыль, что свидетельствует об относительном снижении издержек обращения.

Рост фондоотдачи и производительности труда характеризует предприятие с положительной стороны. Произошло ускорение оборачиваемости оборотного капитала. Это произошло за счет ускорения оборачиваемости денежной наличности. Ускорилась оборачиваемость оборотных средств, дебиторской задолженности и кредиторской задолженности.

Отрицательным моментом можно назвать замедление оборачиваемости собственного капитала, запасов.

Как положительный момент следует отметить сокращение продолжительности операционного цикла.

1.3 Анализ прибыли и рентабельности предприятия

Из таблицы 1.7 можно сделать следующие выводы: увеличение показателя выручки свидетельствует о том, что организация получает все больший доход от основной деятельности. Увеличение расходов на производство и сбыт продукции и расходов от ФХД - отрицательная тенденция, но она может быть положительной, если при этом повышается качество продукции. Рост прибыли от продаж и чистой прибыли благоприятен и свидетельствует об увеличении рентабельности продукции.

Таблица 1.8. Анализ прибыли предприятия

Наименование показателя2009 год2010 год2011 годтыс. руб.%тыс. руб.%тыс. руб.%1. Всего доходов и поступлений (010+060+080+090+120+170)1189100103810013671002. Общие расходы от финансово-хозяйственной деятельности (020+030+040+070+100+130+180)110993,394290,8120087,83. Выручка (нетто) от продажи товаров (010)1189100103810013671004. Расходы на производство и сбыт продукции - всего110592,993890,4119687,5в том числесебестоимость продукции (020)110592,993890,4119687,5коммерческие расходы (030)000000управленческие расходы (040)0000005. Прибыль (убыток) от продаж (050)847,11009,617112,56. Доходы по операциям финансового характера (060+080)0000007. Расходы по операциям финансового характера (070)0000008. Прочие доходы (090+120+170)0000009. Прочие расходы (100+130)40,340,440,310. Прибыль (убыток) до налогообложения (140)806,7969,216712,211. Налог на прибыль (150)191,6232,2392,812. Чистая прибыль (190)615,1737,01289,3

Таблица 1.9. Динамика показателей рентабельности

Показатели2009 год2010 год2011 год1. Прибыль от продаж841001712. Прибыль чистая61731283. Выручка от продаж1189103813674. Полная себестоимость110593811965. Среднегодовая стоимость имущества (активов)6403994516. Собственный капитал901061777. Рентабельность продаж, % (п1 / п3)7,19,612,58. Рентабельность основной деятельности, % (п1 / п4)7,610,714,39. Рентабельность активов (экономическая рентабельность), % (п2 / п5)9,518,328,410. Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность), % (п2 / п6)67,868,972,311. Период окупаемости собственного капитала, годы (п6 / п2)1,51,41,3

Вследствие повышения прибыли, все показатели рентабельности увеличиваются. В связи с этим период окупаемости собственного капитала уменьшился на 0,2 года.

2. Теоретические аспекты управления структурой капитала предприятия

2.1 Экономическое содержание капитала предприятия, его классификация и сущность

Капитал (capitalis - лат. «главный», первоначально «главное имущество») - одна из важнейших экономических категорий, сложное и многогранное понятие, которое в самом общем виде определяется как блага, использование которых позволяет увеличивать производство будущих благ.

Исследование капитала, его сущности и основных экономических категорий, находящихся с ним в системном взаимоотношении, должно опираться на базовое понятие капитала. К настоящему времени такое многогранное явление, как капитал породило множество не противоречащих друг другу определений его, нацеленных на описание основных свойств и сущности капитала.

Анализ мнений ведущих отечественных и зарубежных учёных-экономистов позволил выявить отсутствие единого общепринятого толкования определению «капитал», а также ассоциацию с ним отдельных характеристик в зависимости от принадлежности исследователя к той или иной экономической школе, профессиональных интересов и т.д. При этом, в зависимости от выделяемой тем или иным автором внутренней сущности капитала, имеющиеся трактовки понятия «капитал» были классифицированы по отдельным критериям сравнения, приведённым в Приложении 3.

Таким образом, сложность и многогранность категории «капитал» существенно повлияли на трактовку сущности капитала.

Как отмечает Бланк И.А. капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности [5, с. 251].

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует отметить такие его характеристики (таблица 2.1).

Таблица 2.1. Классификация капитала предприятия

Характеристика капитала предприятияОбоснование характеристики капитала предприятия1. Капитал предприятия является основным фактором производстваВ экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающие хозяйственную деятельность предприятий: · Капитал; · Земля и другие природные ресурсы; · Трудовые ресурсы. В системе данных факторов производства капиталу отводится приоритетная роль, поскольку он объединяет все факторы в единый производственный комплекс2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, которые обеспечивают доходВ данном качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора - в форме заемного капитала, который обеспечивает формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственниковКапитал обеспечивает необходимый уровень благосостояния его владельцев как в текущем, так и в перспективном периодах. Часть капитала, которая направлена на удовлетворение текущих или перспективных потребностей его владельцев, перестает выполнять функцию капитала. Капитал, который накапливается, должен удовлетворить потребности его владельцев в перспективном периоде, то есть формирует уровень будущего их благосостоянияХарактеристика капитала предприятияОбоснование характеристики капитала предприятия4. Капитал предприятия является главным измерением его рыночной стоимостиВ данном качестве, прежде всего, выступает собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем собственного капитала, использующего предприятие, одно время но характеризует и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, формируется база оценки рыночной стоимости предприятия5. Динамика капитала предприятия является важным барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельностиСпособность собственного капитала к росту высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. И наоборот, снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия

Капитал в целом является суммой средств, основных фондов, нематериальных активов. Понятие «капитал» обычно ассоциируется с понятием «собственность», «имущество». В момент создания предприятия его стартовый капитал воплощается в активах, инвестированных учредителями, и составляет стоимость имущества предприятия.

Имущество - имеющиеся и контролируемые предприятием материальные ценности (здания, сооружения, материальные ресурсы, готовая продукция и др.), нематериальные имущественные ценности (права пользования природными ресурсами, объектами промышленной и интеллектуальной собственности, патенты, ноу-хау, торговые марки и другое), средства на счетах и кассе предприятия [14, с. 60].

Итак, под общим понятием «капитал предприятия» понимают разные его виды, которые характеризуются десятками терминов. Все это требует соответствующей систематизации терминов, которые используются. Такая систематизация проведена по наиболее важным классификационным признакам (Приложение 4).

Несмотря на значительный перечень рассмотренных классификационных признаков, они все же не отражают всех видов капитала предприятия, которые используются в научной терминологии и практике.

2.2 Источники формирования капитала предприятия

Капитал предприятия формируются за счет разных источников: собственных, привлеченных, заемных и инвестиционных.

Группировка капитала предприятия в соответствии с источниками их формирования может быть представлена в виде схемы (см. Приложение 5) [48, с. 127].

Собственными денежными средствами являются средства, которые постоянно находятся в обороте и время использования которых не установлено. Формируются они за счет собственного капитала, то есть части капитала в активах предприятия, остающейся после отчисления всех его обязательств.

Привлеченными называются средства, которые предприятие получает на определенный период за плату на условиях их возврата. Формируются они в основном за счет долго- и краткосрочных кредитов банка.

Заёмными называются средства, которые принадлежат предприятию, но вследствие действующей системы расчётов постоянно находятся в обороте. Формируются эти средства за счет всех видов кредиторской задолженности [28, с. 21].

Инвестиционными называются средства, поступающие на предприятия без учета срока их использования и без учета оплаты за них.

Собственный, привлеченный и заёмный капитал, с одной стороны, формируют финансовые ресурсы предприятия и принимают участие в финансировании его активов, с другой стороны, ставят обязательства перед конкретными собственниками - государством, юридическими и физическими лицами.

Источники формирования капитала разнообразны. Стартовым источником капитала в момент учреждения предприятия является уставный (акционерный) капитал - имущество, созданное за счет вкладов учредителей (или выручки от продажи акций) [35].

Основным источником капитала действующего предприятия служат доходы (прибыль) от основной и других видов деятельности, вне реализационных операций. Он также формируется за счет устойчивых пассивов, различных целевых поступлений, паевых и иных взносов членов трудового коллектива. К устойчивым пассивам относят уставный, резервный и другие капиталы, долгосрочные займы и постоянно находящуюся в обороте предприятия кредиторскую задолженность.

На действующем предприятии собственный капитал представлен следующими основными формами.

. Уставный фонд. Он характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется уставом предприятия. Для предприятий отдельных сфер деятельности и организационно-правовых форм (АО, ООО) минимальный размер уставного фонда регулируется законодательством.

Уставный капитал является имущественной основой деятельности организации, он определяет долю каждого участника в управлении предприятием и гарантирует интересы его кредиторов.

. Резервный фонд (резервный капитал). Он представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенного для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного фонда (капитала) осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

. Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд оплаты труда, фонд специальных программ, фонд развития производства и другие.

. Нераспределенная прибыль. Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

. Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса [14, с. 458].

В состав заемного капитала входят долго- и краткосрочные кредиты банков, а также другие долгосрочные обязательства, связанные с привлечением заёмных средств.

Все виды капитала отражаются в соответствующих разделах пассива баланса предприятия.

Капитал предприятия также может быть мобилизован на финансовом рынке с помощью продажи акций, облигаций и других видов ценных бумаг, выпущенных предприятием; дивидендов по ценным бумагам других предприятий и государства; доходов от финансовых операций; кредитов [35].

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

Высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия.

Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и вне оборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.

Эта задача реализуется путем исследования возможностей путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящим использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности, капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.

Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).

. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с пользованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности.

Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей.

Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.

. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия.

Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.

. Оптимизация оборота капитала.

Эта задача решается пути эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация сродни» размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.

В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.

Одной из важных предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости.

Стоимость капитала - это цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал имеет соответствующую стоимость, которая формирует уровень операционных и инвестиционных расходов предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены капитала, привлекаемого, а определяется целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом.

2.3 Показатели, отражающие эффективность финансирования деятельности предприятия

Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала организаций представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью:

·оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, т.е. использование собственного и заемного капитала;

·обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования;

·выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации;

·спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Анализ эффективности использования капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. При существующем положении наиболее приемлемыми для анализа являются дескриптивные модели. При этом не снимаются проблемы применения для анализа эффективности использования собственного и заемного капитала предикативных и нормативных моделей.

Дескриптивные модели, или модели описательного характера, являются основными как для проведения анализа капитала, так и для оценки финансового состояния организации. К ним относятся: построение системы отчетных балансов; представление бухгалтерской отчетности в различных аналитических разрезах; структурный и динамический анализ отчетности; коэффициентный и факторный анализ; аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Структурный анализ представляет совокупность методов исследования структуры. Он основан на представлении бухгалтерской отчетности в виде относительных величин, характеризующих структуру, т.е. рассчитывается доля (удельный вес) частных показателей в обобщающих итоговых данных о собственном и заемном капитале.

Динамический анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей собственного и заемного капитала или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.

Коэффициентный анализ - ведущий метод анализа эффективности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др. Известно множество таких коэффициентов, поэтому для удобства разделим их на несколько групп:

·коэффициенты оценки движения капитала предприятия;

·коэффициенты деловой активности;

·коэффициенты структуры капитала;

·коэффициенты рентабельности и др.

К коэффициентам оценки движения капитала (активов) предприятия относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим.

Коэффициент поступления всего капитала (А) показывает, какую часть средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования:

Kпоступления всего капитала (A) = Поступивший капитал (Aпост) / Стоимость капитала на конец периода (Aкг) (2.1)

Коэффициент поступления собственного капитала (СК) показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства:

Kпоступления СК = Поступивший СК / СК на конец периода (2.2)

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

Kпоступления ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) / ЗК на конец периода (2.3)

Коэффициент использования собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта:

Kиспользования СК = Использованная часть СК / СК на начало периода (2.4)

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

Kвыбытия ЗК = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода (2.5)

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой капитал. Как правило, к этой группе относятся различные коэффициенты оборачиваемости: оборачиваемость собственного капитала; оборачиваемость инвестированного капитала; оборачиваемость кредиторской задолженности; оборачиваемость заемного капитала.

Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая в оборотах, определяется как отношение объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой стоимости собственного капитала (СК):

Оборачиваемость собственного капитала (обороты) = N / Среднегодовая стоимость СК (2.6)

Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой - скорость оборота вложенного капитала; с экономической - активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если он значительно превышает уровень реализации над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за которым кредиторы начинают активнее участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, растет также риск кредиторов, в связи с чем компания может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьшением доходов или общей тенденцией к снижению цен. Напротив, низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой более подходящий источник доходов.

Оборачиваемость инвестиционного капитала (ИК) определяется как частное от деления объема реализации на стоимость собственного капитала плюс долгосрочные обязательства.

Оборачиваемость инвестиционного капитала (обороты) = N / СК + Долгосрочные обязательства (2.7)

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности (КЗ) и показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выставленных ей счетов:

Оборачиваемость кредиторской задолженности (обороты) = Себестоимость реализованной продукции / Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности (2.8)

Коэффициенты оборачиваемости можно рассчитывать в днях. Для этого необходимо количество дней в году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуществления одного оборота КЗ, ИК, СК и ЗК.

Коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте собственного капитала, коэффициенте заемного капитала и коэффициенте соотношения собственного капитала к заемному.

Коэффициент собственного капитала характеризует долю собственного капитала в структуре капитала (А) компании, а следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Этот коэффициент еще называют коэффициентом автономии (независимости):

КСК = СК / А (2.9)

В практике считается, что данный коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне средств, обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов.

Коэффициентом собственного капитала, характеризующим достаточно стабильное положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного капитала к итогу на уровне 60%. При этом оптимальное значение рассматриваемого показателя для предприятия является больше 0,5.

Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии):

КЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ (2.10)

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

Ксоотн = ЗК / СК (2.11)

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования.

Леверидж - это особая область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью. Буквально - это «рычаг для подъема тяжестей», т.е. некий «механизм», использование которого может привести к существенному изменению финансового состояния, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага. В контексте финансового менеджмента под «механизмом» понимают умелые действия менеджеров, эффективные управленческие решения.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) х (КВРа - ПК) х (ЗК: СК), (2.12)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассматривая приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

. Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

. Коэффициент финансового левериджа или плечо рычага (ЗК: СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Соотношение собственного и заемного капитала является одним из главных факторов, позволяющих максимизировать рыночную стоимость компании. Для обоснования оптимальной структуры капитала используются различные методы. Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статистические модели, обосновывающие существование оптимальной структуры капитала. Согласно данным моделям решение о выборе источников финансирования принимается исходя из оптимальной структуры капитала.

При разработке оптимальной структуры капитала необходимо исходить из того, что она имеет оптимальный уровень финансовой зависимости и что такая структура капитала находится в большой зависимости от степени делового риска, присущего данному промышленному сектору, т.е. необходимо учитывать деятельность конкретно взятой компании, т. к. даже внутри одной отрасли компании могут иметь различную оптимальную структуру капитала.

Итак, каждая компания стремится достичь оптимальности в соотношении между источниками финансирования, так как структура капитала влияет на его стоимость. Увеличение задолженности может повысить риск фирмы, насторожить инвесторов относительно способности фирмы расплатиться со своими кредиторами. Это, в свою очередь, может повысить стоимость капитала.

Таким образом, мы можем выделить следующие факторы, оказывающие влияние на выбор структуры источников финансирования деятельности:

-Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия, определяющие структуру его активов и степень их ликвидности

-Стадия жизненного цикла и темпы роста предприятия

-Конъюнктура товарного рынка

-Уровень рентабельности операционной деятельности

-Уровень налогообложения прибыли

-Уровень концентрации собственного капитала

-Конъюнктура финансового рынка

-Финансовая гибкость руководства предприятия

-Отношение кредиторов к предприятию.

По результатам исследования в главе 2 можно сделать следующие выводы.

Необходимо отметить, что сущность капитала как экономической категории учеными различных стран начала исследоваться давно. Эти исследования велись на протяжении нескольких веков практически непрерывно. В результате, к настоящему времени многие аспекты ее изучены довольно глубоко и всесторонне.

Поэтому сейчас можно утверждать, что вопросы теории формирования, оборота и воспроизводства капитала изучены весьма обстоятельно. В то же время, проблемы оценки капитала, анализа изменения его стоимости во времени и ряд других остаются изученными явно недостаточно.

Раскрытие сущности, состава и структуры собственного и заемного капитала позволяет определиться в методах, подходах и показателях, необходимых для анализа источников финансирования хозяйственной деятельности организации. Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т. к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

3. Анализ системы управления структурой предприятия ООО «Авалон»

3.1 Анализ структуры и динамики капитала

В процессе анализа структуры капитала особое внимание следует уделить анализу показателей, характеризующих рыночную устойчивость предприятия. Они дают представление о степени зависимости предприятия от его кредиторов и займодавцев. На первом этапе проведем анализ динамики источников средств компании. (Таблица 3.1)

Таблица 3.1. Укрупненный анализ динамики источников средств ООО «Авалон»

Источники финансирования2009, тыс. руб.2010, тыс. руб.2011, тыс. руб.Измененияабсолют., тыс. руб.относит. (%)2010/20092011/20102010/20092011/2010Собственные9010617716711.171.67Долгосрочные обязательства0000000Краткосрочные обязательства586293274-293-190.50.93Итого заемный586293274-293-190.50.93Всего источников676399451-277520.591.13

На анализируемом предприятии в 2010 году уменьшилась сумма заемного капитала (на 293 тыс. руб.), сумма собственного капитала возросла (на 16 тыс. руб.). В целом величина капитала предприятия сократилась на 277 тыс. руб.

В 2011 г. капитал увеличился на 13%, причем заемный капитал при этом сократился на 19 тыс. руб., собственный увеличился на 71 тыс. руб. Такая ситуация вызвана прежде всего значительным ростом нераспределенной прибыли компании, что в значительной степени изменило структуру баланса.

Для анализа показателей структуры пассивов составляется аналитическая таблица 3.2.

Таблица 3.2. Укрупненный анализ структуры источников средств ООО «Авалон», за 2009-2011 гг., %.

Источники финансирования200920102011Изменения2010/20092011/2010Собственные источники13,3126,5739,2513.2612.68Заемные источники86,6973,4360,75-13.26-12,68Всего источников1001001000,000,00

По данным таблицы видно, что в 2010-2011 гг. предприятие повысило свою финансовую устойчивость. Удельный вес собственного капитала к концу 2011 года увеличился на 12,68 процентных пункта. Одновременно на ту же величину снизился удельный вес заемного капитала.

Рассмотрим соотношение собственных и заемных средств графически (Рис. 3.1).

Рис. 3.1 - Соотношение собственных и заемных средств

По структуре доля собственных источников средств увеличилась в исследуемом периоде, а заемных соответственно снизилась, что свидетельствует о снижении степени финансовой зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

При внутреннем анализе состояния финансов кроме этих показателей необходимо изучить структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Проведем детальный анализ структуры источников средств ООО «Авалон» (таблица 3.3 и 3.4).

Таблица 3.3. Анализ динамики источников средств ООО «Авалон» по видам за 2009-2011 гг., тыс. руб.

Источники финансирования2009, тыс. руб.2010, тыс. руб.2011, тыс. руб.Измененияабсолют., тыс. руб.относит. (%)2010/ 20092011/ 20092010/ 20092011/ 2010Уставный капитал10101000100100Добавочный капитал00000100100Резервный капитал00000100100Нераспределенная прибыль (непокрытые убытки)80961671671120173,96Итого собственный капитал901061771671117166,98Долгосрочные обязательства0000000Долгосрочные кредиты банков0000000Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги0000000Текущие обязательства, в том числе586293274-293-195093.51Займы и кредиты18000-180000Кредиторская задолженность406293274-113-1972,1793,52- поставщики и подрядчики406293274-113-1972,1793,52- перед персоналом0000000- по налоговым платежам0000000Прочие текущие обязат.0000000Итого заемный капитал586293274-293-195093.51Всего капитал676399451

Анализ динамики и структуры источников средств предприятия показывают следующие изменения:

по динамике и структуре собственного капитала: произошло значительное увеличение величины собственного капитала (на 71 тыс. руб.), при этом его удельный вес в капитале увеличился до 50,43%. Такое увеличении связано прежде всего с увеличением величины нераспределенной прибыли до 37,02%.

по динамике и структуре заемного капитала: за 2011 год сумма заемных средств сократилась до 274 тыс. руб., или на 4,63%. Причем за 2010 год доля заемного капитала сократилась на 13.33%.В абсолютном выражении такое сокращение произошло в основном за счет погашения краткосрочного кредита и сокращения кредиторской задолженности предприятия.

Таблица 3.4. Анализ структуры источников средств ООО «Авалон» по видам за 2009-2011 гг., %.

Источники финансирования200920102011Измененияабсолют.2010/ 20092011/ 2010Уставный капитал1.482.512.21.03-0.31Добавочный капитал00000Резервный капитал00000Нераспределенная прибыль (непокрытые убытки)11.8324,0637,0212.2312.96Итого собственный капитал13.3126,5750,4313.2623.86Долгосрочные обязательства00000Долгосрочные кредиты банков00000Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги00000

Проведем анализ структуры собственного и заемного капитала по видам, данные занесем в табл. 3.5, 3,6.

Таблица 3.5. Анализ структуры собственного капитала, %

Источники финансирования200920102011Изменения2010/ 20092011/ 2010Уставный капитал11,119,435,65-1.68-3.78Резервный капитал0,000,000,00Добавочный капитал0,000,000,000,000,00Нераспределенная прибыль (непокрытые убытки)88,8890,5794,351.823.78Итого собственный капитал100,00100,00100,00хх

Наибольший удельный вес в структуре собственного капитала занимает нераспределенная прибыль, ее доля составила 88,88% в 2009 году, и на конец 2011 года его доля увеличилась до 94,35%.

Доля уставного капитала сократилась с 11,11% в 2009 году до 5.65% в 2011 году.

Таблица 3.6. Анализ структуры заемного капитала, %

Источники финансирования200920102011Изменения2010/20092011/2010Долгосрочные обязательства:Долгосрочные кредиты банков0,000,000,000,000,00Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги0,000,000,000,000,00Текущие обязательства:Займы и кредиты30,7200-30,720,00Кредиторская задолженность69,2810010030,720,00- поставщики и подрядчики69,2810010030,720,00- перед персоналом0,000,000,000,000,00- по налоговым платежам0,000,000,000,000,00Прочие текущие обязат.0,000,000,000,000,00Итого заемный капитал100100100хх

Заемный капитал ООО «Авалон» представлен в анализируемом периоде краткосрочными обязательствами компании.

Основные изменения в структуре краткосрочных обязательств произошли в 2009 году. За счет погашения краткосрочного займа текущие обязательства компании в 2010-2011 гг. стали состоять из кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками.

При оценке стоимости капитала следует учесть, что суммы собственного и заемного капитала, отражаются в пассиве баланса предприятия и имеют несравнимое количественное значение. Если, например, предоставленный в использование предприятию ссудный капитал в денежной или товарной форме оценен в ценах, приближенных к рыночным, то собственный капитал по текущей рыночной стоимости значительно занижен.

В связи с этим стоимость собственного капитала в процессе расчетов искусственно повышается. Кроме того, по этой же причине оказывается заниженным его удельный вес в общей сумме капитала предприятия, что негативно влияет на показатель средневзвешенной его стоимости. Для обеспечения сравнения и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке. Для этого определяется стоимость чистых активов предприятия, характеризующие ту часть его имущества, сформированная за счет собственного капитала по формуле:

ЧА = А - ДО - КО - ДБП, (3.1)

где А - активы (стр. 300 баланса),

ДО - долгосрочные обязательства (стр. 490 баланса),

КО - краткосрочные обязательства (стр. 690 баланса),

ДБП - доходы будущих периодов (стр. 640 баланса).

Рассчитаем сумму чистых активов предприятия и состав чистых активов предприятия исходя из того, что за счет собственного капитала полностью формируются его вне оборотные операционные активы и определенная часть материальных оборотных активов (запасов товарно-материальных ценностей), данные занесем в таблицу 3.7. Таблица 3.7

Расчет чистых активов

Наименование показателяЗначение, тыс. руб2009201020111345АктивыНематериальные активы000Основные средства363227Незавершенное строительствоДоходные вложения в материальные ценностиДолгосрочные финансовые вложенияОтложенные налоговые активыПрочие вне оборотные активыЗапасы11165176Дебиторская задолженность18018284Краткосрочные финансовые вложения100Денежные средства339120164Прочие оборотные активыИтого активы676399451ПассивыДолгосрочные обязательстваКраткосрочные кредиты банков1800,000,00Кредиторская задолженность406293274Прочие пассивыИтого пассивы586293274Чистые активы90106177

Результаты анализа чистых активов (табл. 3.7) свидетельствуют о соблюдении предприятием расчетной дисциплины. Положительная динамика чистых активов в 2009-2011 гг. подтверждает рост способности самофинансирования его деятельности. Основным фактором роста чистых активов является сокращение краткосрочных кредитов банков и кредиторской задолженности предприятия.

Итак, анализ структуры и динамики капитала показал следующее. В исследуемом периоде уменьшилась сумма заемного капитала при одновременном росте величины собственного капитала.

По структуре доля собственных источников средств увеличилась, а заемных средств соответственно уменьшилась, что свидетельствует о снижении степени финансовой зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

По динамике и структуре собственного капитала: произошло значительное величины собственного капитала за счет увеличения объема нераспределенной прибыли компании.

По динамике и структуре заемного капитала: произошло уменьшение заемных средств компании за счет погашения краткосрочного кредита и сокращения кредиторской задолженности. В целом можно утверждать, что способность предприятия погашать долги достаточно высокая и уровень управления ею достаточно высокий в сложившихся условиях.

3.2 Оценка рентабельности собственного капитала ООО «Авалон»

Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) тесно связаны между собой:

ROE = ROA * MK,

где МК - мультипликатор капитала (финансовый рычаг).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала. Очевидно, что по мере снижения рентабельности совокупного капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска, чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

Предприятию, у которого прогнозируемый уровень ROA составляет 20%, потребуется 1,5 руб. совокупного капитала на каждый руб. собственного, чтобы уровень ROE достиг 30%. Если ожидается, что ROA снизится до 10%, то для достижения ROE в 30% необходимо на каждый руб. собственного капитала иметь 3 руб. совокупных активов.

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA:

= Rрп * Kоб * MK

Рентабельность продаж (Rрп) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия.

Коэффициент оборачиваемости капитала отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия, мультипликатор капитала - политику в области финансирования. Чем выше его уровень, тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.

Произведем расчет влияния данных на изменение уровня ROE (табл. 3.8).

Таблица 3.8. Расчет доходности собственного капитала

Показатель20102011Прибыль до налогообложения, тыс. руб96167Налоги из прибыли, тыс. руб2339Чистая прибыль, тыс. руб73128Чистая выручка от всех видов продаж, тыс. руб10381367Среднегодовая сумма капитала всего, тыс. руб399451в т.ч. собственного106177заемного293274Рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов, %18,328,38Прибыль от продаж100171Рентабельность продаж после уплаты налогов, %9.6312,51Коэффициент оборачиваемости капитала2.63,03Мультипликатор капитала3.762.55Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов, %68,8772,32

Из данной таблицы 2.10 следует, что на предприятии произошло значительное увеличение рентабельности собственного капитала (на 3.45%), что является положительным моментом в деятельности предприятия и означает повышение эффективности использования собственного капитала предприятия.

Общее изменение ROE составило: 3.45%;

3.3 Оценка эффективности использования финансового левериджа

Финансовый леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Исходным в схеме является производственный леверидж, представляющий собой взаимосвязь между совокупной выручкой предприятия, его валовым доходом и расходами производственного характера.

К последним относятся совокупные расходы предприятия, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Финансовый леверидж характеризует зависимость между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов. Обобщающей категорией является производственно - финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Проанализируем механизм формирования финансового левериджа на ООО «Авалон» (таблица 3.9).

Таблица 3.9. Формирование эффекта финансового левериджа

Показатели2010 г2011 г1. Сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде, из нее, тыс. руб.3674242. Сумма собственного капитала, тыс. руб.1061773. Сумма заемного капитала, тыс. руб.2932744. Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит), тыс. руб.1001715. Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %18,328,46. Средний уровень процентов за кредит, %007. Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (гр. 3 * гр. 6 / 100), тыс. руб.008. Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (гр. 4 - гр. 7), тыс. руб.961679. Ставка налога на прибыль0.20.210. Сумма налога на прибыль (гр. 8 * гр. 9), тыс. руб.233911. Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (гр. 8 - гр. 10), тыс. руб.7312812. Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (гр. 11 * 100 / гр. 2)68.972,313. Прирост рентабельности собственного капитала, в% (по отношению к 2010 г.)-3,4

Таким образом, следует отметить, что по причине того, что ООО «Авалон» отказалось от использования в своей деятельности долгосрочных и краткосрочных кредитов банков, коэффициент рентабельности собственного капитала имеет тенденцию к увеличению, так же как и снижается зависимость предприятия от заемных источников финансирования.

Рассчитаем эффект финансового левериджа на основании таблицы 2.11.

ЭФЛ (в 2010 г.) = (1 - 0,2) * (18,3 - 0) * (293 /106) = 40,47%.

ЭФЛ (в 2011 г.) = (1 - 0,2) * (28,4 - 0) * (274 / 177) = 35,17%

Эффект финансового левериджа показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств.

Итак, на ООО «Авалон» эффект финансового левериджа имеет тенденцию к снижению. Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

4. Совершенствование системы управления структурой капитала ООО «Авалон»

4.1 Основные мероприятия по управлению капиталом компании

Прежде чем приступить к поиску направлений совершенствования политики управления капиталом компании и разработке организационно-технических мероприятий, необходимо отметить, что между финансовой устойчивостью и финансовым рычагом существует определенное противоречие, которое состоит в том, что рост финансового рычага в структуре пассивов организации приводит к увеличению рентабельности собственного капитала (ROE) как одного из критериев принятия эффективных финансовых решений. В то же время повышение удельного веса заемного капитала в валюте баланса снижает финансовую устойчивость организации и генерирует повышенный финансовый риск.

ООО «Авалон» в целом является финансово устойчивым. По итогам 2010 года все показатели практически приблизились к показателям абсолютной финансовой устойчивости. В 2011 г. ситуация ухудшилась - для предприятия характерно неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторов и ускорения оборачиваемости запасов.

При этом, увеличение показателя выручки свидетельствует о том, что организация получает все больший доход от основной деятельности. Увеличение расходов на производство и сбыт продукции - отрицательная тенденция, но она может быть положительной, если при этом повышается качество продукции.

Рост прибыли от продаж и чистой прибыли благоприятен и свидетельствует об увеличении рентабельности продукции.

Таким образом, основной недостаток - большая зависимость от заемных источников финансирования и нехватка собственных источников финансирования, что ведет к низким показателям платежеспособности предприятия.

Основная задача - найти не только оптимальное соотношение между собственным и заемным капиталом (финансовый рычаг), минимизирующим средневзвешенную цену капитала (WACC), но и создать необходимые условия для сохранения или увеличения финансовой устойчивости организации. Только соблюдая эти условия, организация может обеспечить рост рентабельности собственного капитала как результирующего показателя эффективности ее деятельности без утраты стабильности ее финансово-экономического состояния. Таким образом, нам необходимо решить классическую задачу нахождения оптимального соотношения «доходность - риск», рассматривая совокупность финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении организации, как портфель пассивов.

Главным индикатором приемлемости конкретной структуры источников финансирования служит средневзвешенная цена капитала. Финансовому менеджеру целесообразно остановиться на таком наборе источников финансирования, при котором средневзвешенная цена капитала будет минимальной. Кроме принципа минимальной цены капитала следует учитывать также и принцип достаточности финансовой отдачи деятельности предприятия, которая должна быть выше цены его капитала. Так, если при инвестировании средств не обеспечивается минимально необходимое наращение, вытекающее из цены капитала, то возникает риск того, что компания окажется экономически нежизнеспособной. Поэтому финансовый менеджер должен выбирать такие источники финансирования, которые не исчерпывают всех доходов организации, а позволяют ей развиваться и расти. В результате появляется критерий, который необходимо учитывать в процессе управления капиталом организации - действие одного же фактора (финансовый рычаг) должно быть однонаправленным как в сторону увеличения рентабельности собственного капитала (ROE), так и в сторону повышения финансовой устойчивости

Исходя из определения эффекта финансового рычага как приращения к рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств, можно сделать вывод, что чем выше данный эффект, тем выше будет отдача средств, вложенных собственниками в данную организацию. Однако финансовый рычаг оказывает разнонаправленное влияние на рентабельность собственного капитала и финансовую устойчивость. Так, если рентабельность собственного капитала повышается, то финансовая устойчивость снижается от его воздействия. Поэтому для того чтобы уравновесить финансовый рычаг и финансовую устойчивость, а затем направить их в сторону повышения.

Поэтому в качестве основных мероприятий по управлению капиталом компании можно предложить:

.С целью повышения уровня платежеспособности необходимо стремиться к повышению доли денежных активов и дебиторской задолженности, причем представляется целесообразным делать это за счет повышения доли именно денежных активов.

.С целью рентабельного использования остатка денежных средств рекомендуется инвестировать их в краткосрочные высоколиквидные финансовые вложения. Также необходимо осуществлять контроль за состоянием расчетов с дебиторами, чтобы минимизировать риск возникновения безнадежной дебиторской задолженности.

. Для увеличения коэффициента маневренности собственного капитала необходимо увеличить размер собственных оборотных средств.

. В целом можно сделать вывод, что увеличение собственного капитала ООО «Авалон» целесообразно, за счет роста прибыли компании. Поэтому мероприятия по увеличению собственных источников финансирования должны продолжаться в этом направлении.

. Наличие кредиторской задолженности в хозяйственной деятельности компании позволяет привлекать в какой то мере заемные средства без оплаты процентов за пользование ими.

Таким образом, можно рассмотреть влияние следующих мероприятий на структуру капитала, эффект финансового рычага и финансовую устойчивость компании:

. С целью максимизации притока денежных средств предприятию ООО «Авалон» при работе с клиентами - юридическими лицами следует разрабатывать широкое разнообразие моделей договоров с гибкими условиями формы оплаты и гибким ценообразованием. Возможны различные варианты: от предоплаты или частичной предоплаты до передачи на реализацию и банковской гарантии.

Рассмотрим пример сравнительной оценки двух вариантов краткосрочного финансирования предприятием - продавцом:

1.предоставление скидки ради скорейшего покрытия потребности в денежных средствах;

2.получение кредита без предоставления скидки.

По результатам анализа дебиторской задолженности предприятия ООО «Авалон» можно предложить установить 3%-ную скидку с договорной цены.

Важным аргументом в пользу предоставления скидок покупателям в случае досрочной оплаты является тот факт, что предприятие при этом получает возможность сократить не только дебиторскую задолженность, но и объем финансирования, то есть объем необходимого капитала. Дело в том, что помимо прямых потерь от инфляции предприятия - поставщик несет потери, связанные с необходимостью обслуживания долга, а также с упущенной выгодой от возможного использования временно свободных денежных средств.

Если средний срок оплаты дебиторской задолженности составляет 30 дней, а предприятие предоставляет покупателям 3%-ную скидку при оплате по факту отгрузки в начале месяца, то такая скидка для предприятия будет сопоставима с получением кредита по ставке 12% (1*365 / 30).

Таблица 4.1. Расчет финансового результата, руб.

ПоказательПредоставление скидкиКредит1. Индекс цен1,021,022. Коэффициент дисконтирования0,980,983. Потери от скидки с каждой 1000 руб.30-4. Потери от инфляции с каждой 1000 руб.-1000-1000*0,98=205. Доход от альтернативных вложений капитала(1000-30)*0,1*0,98 = 95,06(1000*0,1)*0,98=986. Оплата процентов-1000*0,18/12=157. Финансовый результат95,06-30=65,0698-15-33,33=44,67

Расчет показывает, что предприятию выгоднее предоставить скидки покупателю, чем брать кредит в банке. В данном случае, предприятие экономит 20,39 руб. с каждой 1000 руб. договорной цены.

За 2011 год эта сумма составила 27 873 руб. (1 367 000 тыс. руб. / 1000 руб. * 20,39).

. Другим способом воздействия на ускорение расчетов с покупателями является введение в расчет штрафных санкций за задержку платежа. Система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями, формируемая в процессе разработки кредитных условий, должна предусматривать соответствующие пени, штрафы и неустойки. Размеры этих штрафных санкций должны полностью возмещать все финансовые потери предприятия - кредитора (потерю дохода, инфляционные потери, возмещение риска снижения уровня платежеспособности и другие). Необходимо отметить, что механизм санкций не выгоден продавцу и покупателю, что связано с системой налогообложения организаций. Согласно требованиям Налогового кодекса РФ (часть вторая) сумма полученных штрафов в полном объеме является базой по расчету налога на добавленную стоимость.

. Другим хорошо известным способом стимулирования продаж и поощрения покупателей являются скидки при приобретении значительных объемов продукции. Связанное с этим сокращение доходов должно компенсироваться снижением расходов, приходящихся на единицу продукции.

Оценим целесообразность использования скидки с точки зрения покупателя, использующего для досрочной оплаты кредит под 40% годовых, который, к примеру, предоставляется банком «Русский Стандарт».

Таблица 4.2. Расчет финансового результата (расчет на каждую 1000 руб.)

ПоказательОплата со скидкойОплата без скидки1. Оплата за товар, руб.95010002. Расходы по выплате процентов, руб.950*0,4*45/360=47,5-Итого:997,51000

Как показывает расчет, предприятию выгодно использовать скидки и совершать досрочную оплату. Однако 5%-ный уровень скидки в данном случае является минимально допустимым, что и показывают следующие расчеты:

1.Минимально допустимый уровень скидки = 40% / 360 8 45 = 5%.

2.Максимально допустимая величина скидки = 1000 * 5% = 50 руб. с каждой 1000 руб.

За 2011 год скидка составит 1 367 000 тыс. руб. / 1000 * 50 руб. = 68350,00 руб. Таким образом, система скидок способствует с наименьшими затратами привлекать средства компании и сократить затраты от использования долгосрочных заемных средств, как в 2009 году.

Предполагаем также увеличение прибыли компании по сравнению с 2011 годом за счет увеличения числа клиентов компании от предложенных выше мероприятий на 94638 руб.

4.2 Оценка экономического эффекта от предложенных мероприятий

Выполним оценку эффективности предложенных мероприятий путем расчета соответствующих финансовых показателей и сопоставления их с уровнем на конец исследуемого периода.

Как ожидается, мероприятия по совершенствованию финансового положения предприятия позволят высвободить из оборота средства на сумму:

руб. прибыль, полученная дополнительно за счет привлечения новых клиентов,

руб., экономия от неиспользования кредитных средств,

,00 руб. экономия от закупки больших партий товаров и получении скидки от поставщиков (даже если привлекаем заемные средства для этого)

Итого: 190 861 руб.

Из высвобожденных средств можно предложить погасить кредиторскую задолженность.

Для оценки влияния предложенных мероприятий необходимо составить прогнозный баланс предприятия, на его основе рассчитать ключевые показатели финансового состояния и сопоставить их плановые значения с уровнем на конец отчетного года.

Плановый баланс ООО «Авалон» представим в таблице 4.3.

Таблица 4.3. Плановый баланс ООО «Авалон»

ПоказательНа конец годаПо плануАктив1 Вне оборотные активы27272 Оборотные активы4243572.1 Материальные оборотные средства1761762.2 Дебиторская задолженность84172.3Денежные средства и их эквиваленты1641642.4 Прочие оборотные активы00Баланс451384Пассив1. Собственный капитал1773002. Заёмные средства274842.1 Долгосрочные обязательства02.2 Краткосрочные кредиты02.3 Кредиторская задолженность274842.4. Прочие текущие обязательства00Баланс451384

Таблица 4.4. Анализ структуры планового баланса

ПоказательНа начало года, %По плану, %ОтклонениеАктив1 Внеоборотные активы6712 Оборотные активы9493-12.1 Материальные оборотные средства394672.2 Дебиторская задолженность195-142.3 Денежные средства и их эквиваленты364372.4 Прочие оборотные активы000Баланс100100Пассив1 Собственный капитал3978392 Заемные средства6122-392.1 Долгосрочные обязательства0002.2 Краткосрочные кредиты0002.3 Кредиторская задолженность6122-392.4 Прочие текущие обязательства000Баланс100100

Как видно из таблицы 4.4, планируемые мероприятия приводят к значительным изменениям в структуре баланса. Как положительное явление, которое будет способствовать росту ликвидности, оборачиваемости и рентабельности следует рассматривать увеличение суммы и удельного веса денежных средств и их эквивалентов, а также сокращение доли дебиторской задолженности.

В пассиве баланса произойдет увеличение доли собственного капитала на 39%, что будет способствовать укреплению финансовой устойчивости предприятия. Сокращение суммы и удельного веса заемных средств вызвано уменьшением кредиторской задолженности на 39%. Финансовая структура капитала предприятия в данном случае будет более стабильной.

Проанализируем влияние данных мероприятий в ООО «Авалон» на показатели ликвидности, финансовой устойчивости и деловой активности.

Для оценки ликвидности выполним анализ ликвидности планируемого баланса и рассчитаем основные коэффициенты.

Анализ ликвидности баланса приведен в таблице 4.5.

Таблица 4.5. Анализ ликвидности планового баланса

АктивНа конец годаПо плануПассивНа конец годаПо плануПлатежный излишек или недостатокНа конец годаПо плануА1164164П127484+ 110-80А28417П2--- 84-17А3176176П3--- 176-176А42727П4177300+150+273Баланс451384Баланс451384

Сопоставление активов и обязательств по второй и третьей группам дает возможность утверждать о наличии достаточно высоких платежных излишков. Это позволяет сделать благоприятный прогноз ликвидности в краткосрочном и среднесрочном периоде.

Обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат.

Наличие собственных оборотных средств на конец 2011 г.:

СОС = стр. 490 - стр. 190 (4.1)

СОС11=177-27=150

С0С ПЛАН=300-27=273

В анализируемом периоде произошло увеличение суммы собственных оборотных средств на 123 тыс. руб., что вызвано ростом суммы собственных источников средств и сокращением стоимости вне оборотных активов.

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат или функционирующий капитал (КФ) на конец 2011 г.:

КФ = стр. 490 + стр. 590 - стр. 190 (4.2)

КФ=177+0-27=150

КФ пл=300+0-27=273

Таким образом,

) Излишек или недостаток собственных оборотных средств на 2011 г.:

ФСОС= СОС - ЗЗ (4.3)

Фсос=150-176=-26

Фсос ПЛ=273-176=97

где ФСОС - излишек или недостаток собственных оборотных средств (недостаток собственных средств).

Таким образом, по результатам проведенных мероприятий у предприятия появился излишек собственных оборотных средств, что является положительной тенденцией.

Излишек или недостаток перманентного капитала на 2011 г.:

ФПК = ПК-ЗЗ (4.4)

Фпк=(490+590) - 190=(177+0) - 27=150

ФпкПЛ=300-27=273

где ФПК - излишек или недостаток перманентного капитала.

Перманентный капитал также увеличился

Излишек или недостаток всех источников (показатель финансово - эксплуатационной потребности) на 2011 г.:

ФВИ = ВИ - ЗЗ (4.5)

Фви=490+590+610-190=177+0-27=150

ФвиПЛ=273

где Фви - излишек или недостаток всех источников.

Данный показатель также увеличился.

Таким образом, мы имеем абсолютную финансовую устойчивость баланса предприятия.

Проанализируем изменения коэффициентов автономии и маневренности.

Коэффициент автономии:

(4.6)

Коэффициент соответствует нормативному значению (в 2011 году он составил 0.39) и свидетельствует о финансовой независимости предприятия.

Таким образом, к положительным явлениям следует отнести рост доли собственного капитала и достигнутое в результате предлагаемых мероприятий превышение суммы нормальных источников формирования запасов над стоимостью запасов.

Проанализируем важнейшие показатели деловой активности предприятия - длительность операционного и финансового циклов. Для их определения необходимо рассчитать длительность оборота запасов и кредиторской задолженности.

Таблица 4.6. Система показателей деловой активности

ПоказателиИдентификаторФормула расчетаЕд. изм.2011 годпланВыручка от реализации продукцииВР-Тыс. руб.13671777Чистая прибыльПО-Тыс. руб.163257Численность работающихЧ-Чел.88Производительность трудаПТВР/ЧТыс. руб.170,9222Фондоотдача производственных фондовФВР/ОСРуб./руб.50,665.8Коэффициент оборачиваемости капиталаОкоВР/ОКЧисло оборотов3,019Продолжительность оборота капиталаОкд360/ ОкоЧисло дней12018Коэффициент оборачиваемости собственного капиталаОскоВР/СКЧисло оборотов7,722Продолжительность оборота собственного капиталаОскд360/ОскоЧисло дней46,516.36

Таким образом, за счет увеличения скорости оборота собственного капитала, продолжительность его оборота сократилась, и как следствие, компания стала менее зависимой от заемных источников финансирования. Следовательно, предлагаемая структура капитала, позволит сэкономить средства компании, которые ранее терялись при использовании кредитных средств.

Рассмотрим как изменение структуры капитала отразилось на динамике показателей рентабельности.

Таблица 4.7. Динамика показателей рентабельности

Показатели2009 год2010 год2011 годплан1. Прибыль от продаж841001713852. Прибыль чистая61731282573. Выручка от продаж11891038136717774. Полная себестоимость1105938119613925. Среднегодовая стоимость имущества (активов)6403994513846. Собственный капитал901061773007. Рентабельность продаж, % (п1 / п3)7,19,612,521,678. Рентабельность основной деятельности, % (п1 / п4)7,610,714,327,669. Рентабельность активов (экономическая рентабельность), % (п2 / п5)9,518,328,46710. Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность), % (п2 / п6)67,868,972,385,6611. Период окупаемости собственного капитала, годы (п6 / п2)1,51,41,31,2

Таким образом, по результатам расчетов все показатели рентабельности увеличиваются. Что также говорит об эффективности предложенных мероприятий.

Рис. 4.1 - Показатели рентабельности

Исходя из приведенных выше расчетов, можно утверждать, что проведенные мероприятия оказали положительное влияние структуру капитала предприятия и его финансовую устойчивость. В качестве основных результатов можно отметить:

Повышение уровня финансовой устойчивости. В частности, наблюдается увеличение доли собственного капитала, что вызвано значительным сокращением суммы кредиторской задолженности. Такие изменения позволяют утверждать о формировании более стабильной структуры капитала.

Также важным результатом является достигнутое превышение суммы экономически обоснованных источников формирования запасов материальных оборотных средств над их стоимостью. Если на конец отчетного года финансовое состояние завода с этой позиции можно было охарактеризовать как неустойчивое, то после осуществления мероприятий по финансовой стабилизации предприятие достигнет нормального уровня финансовой устойчивости. Более того, произошли положительные изменения в структуре нормальных источников формирования запасов - доля собственных оборотных средств в финансировании запасов значительно выросла.

Предложенные меры по сокращению стоимости запасов и ускорению оборачиваемости дебиторской задолженности позволят существенно улучшить показатели оборачиваемости средств предприятия, в частности, сократить длительность операционного и финансового циклов. Ускорение оборота средств предприятия окажет положительное влияние на уровень его платежеспособности, финансовой устойчивости и рентабельности, в частности рентабельность собственного капитала увеличилась на 13.36%.

Заключение

По результатам проведенного исследования можно сделать следующие выводы.

. Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которые инвестируются в формирование его активов.

Предприятие создается для осуществления предпринимательской деятельности и в процессе этой деятельности использует как собственный капитал, так и заемные средства.

Собственными денежными средствами являются средства, которые постоянно находятся в обороте и время использования которых не установлено. Формируются они за счет собственного капитала, то есть части капитала в активах предприятия, остающейся после отчисления всех его обязательств.

Привлеченными называются средства, которые предприятие получает на определенный период за плату на условиях их возврата. Формируются они в основном за счет долго- и краткосрочных кредитов банка.

Заёмными называются средства, которые принадлежат предприятию, но вследствие действующей системы расчётов постоянно находятся в обороте. Формируются эти средства за счет всех видов кредиторской задолженности.

Все перечисленные источники принимают участие, как в формировании активов предприятия, так и в осуществлении производственно-финансовой деятельности с целью получения дохода и прибыли.

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

.В работе проведен анализ текущего состояния и исследованы направления совершенствования политики управления капиталом в ООО «Авалон».

На основе проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

На анализируемом предприятии в 2010 году уменьшилась сумма заемного капитала (на 293 тыс. руб.), сумма собственного капитала возросла (на 16 тыс. руб.). В целом величина капитала предприятия сократилась на 277 тыс. руб.

В 2011 г. капитал увеличился на 13%, причем заемный капитал при этом сократился на 19 тыс. руб., собственный увеличился на 71 тыс. руб. Такая ситуация вызвана прежде всего значительным ростом нераспределенной прибыли компании, что в значительной степени изменило структуру баланса.

Наибольший удельный вес в структуре собственного капитала занимает нераспределенная прибыль, ее доля составила 88,88% в 2009 году, и на конец 2011 года его доля увеличилась до 94,35%.

Доля уставного капитала сократилась с 11,11% в 2009 году до 5.65% в 2011 году.

Заемный капитал ООО «Авалон» представлен в анализируемом периоде краткосрочными обязательствами компании.

Основные изменения в структуре краткосрочных обязательств произошли в 2009 году. За счет погашения краткосрочного займа текущие обязательства компании в 2010-2011 гг. стали состоять из кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками.

Анализ эффективности заемного капитала показал что, на ООО «Авалон» эффект финансового левериджа имеет тенденцию к снижению. Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

По результатам проведенного исследования были выработаны основные мероприятия по совершенствованию структуры капитала компании:

Выработаны меры по повышению потока денежных средств в ООО «Авалон» (краткосрочные и долгосрочные);

Приведены рекомендации по снижению кредиторской задолженности;

Разработаны предложения для проведения новой политики предоставления кредитов.

Данные мероприятия позволили изменить структуру капитала компании и высвободить денежные средства в размере 190 000 рублей, за счет которых погасить кредиторскую задолженность компании.

При управлении структурой капитала предприятия было учтено влияние изменений структуры капитала компании на финансовое положение в целом.

Основная задача стоит не только в том, чтобы найти оптимальное соотношение между собственным и заемным капиталом (финансовый рычаг), минимизирующим средневзвешенную цену капитала (WACC), но и создать необходимые условия для сохранения или увеличения финансовой устойчивости организации.

Только соблюдая эти условия, организация может обеспечить рост рентабельности собственного капитала как результирующего показателя эффективности ее деятельности без утраты стабильности ее финансово-экономического состояния.

Изменение структуры капитала ООО «Авалон» позволило увеличить финансовую устойчивость компании и сохранить ее платежеспособность.

Список литературы

финансовый ликвидность леверидж капитал

1. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» №127-ФЗ от 26.10.07 г.

. «Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» от 12.08.07 г. №31-р

. Абрютина М.С., Грачев А.В. «Анализ финансово-экономической деятельности предприятия», М., 2008.

. Бертонеш М., Найт Р. «Управление денежными потоками», Киев-Харьков-Минск.: Питер, 2009

5. Бланк И.А. «Управление денежными потоками», Киев «НикаЦентр», 2010

6. Богатко А.Н. «Основы экономического анализа», М, 2011

. Бочаров В.В. «Корпоративные финансы. Ключевые вопросы», М.: Питер, 2011

. Бригхем Юджин Ф. «Энциклопедия финансового менеджмента», под ред. Емельянова А.М., Воронова В.В., М.: РАГС «Экономика», 2009

9. Бригхем Ю.Г. Гаспенски Л. «Финансовый менеджмент», 2 тома, под ред. Ковалева В.В., С-П.: «Экономическая школа», 2007

. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. «Финансово-экономическое состояние предприятия», М.: 2008

. Глущенко В.В. «Финансы. Финансовый менеджмент. Финансовая политика», ТОО НПЦ «Крылья», 2008

12. Гутова А.В. «Управление финансами предприятия», Журнал «финансовый менеджмент», №4.2007

13. Игнатов А.В. «Управление денежными потоками: теоретические аспекты», Журнал «Финансовый менеджмент», №4,2008, с 21

. Киселев М.В. «Анализ и прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности», М, 2010.

. Ковалев В.В. «Финансовый анализ», М, 2009

. Коласс Бернар «Управление финансовой деятельностью предприятия», под ред. Соколова Я.В., М.: Финансы, ЮНИТИ, 2007

. Кондраков Н.П. «Основы финансового анализа» М.: Главбух, 2008

. Кукушкина И.Г. «Управление финансами», М,: юрист, 2010

. Макарова Л.Г; Макаров А.С.; Мизиковский И.Е. «Экономический анализ»; Н. Новгород, 2009.

. Маренго А.К. «Финансовый менеджмент», М., 2011

. Овсийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. «Финансовый менеджмент и методы инвестирования капитала», М, 2011

. Реутова С.В. «Финансовый анализ», М, 2007

. Рындин А.Г. «Организация финансового менеджмента на предприятии», М.:РДЛ, 2008

. Стоянова Е.С. «Финансовый менеджмент», М.: Перспектива, 2008

. Савчук В.П. «Финансовый анализ деятельности предприятия», www. Cfin.ru

. Сорокина Е.М. «Оценка и прогнозирование денежных потоков», www. Cfin.ru

. «Финансовый менеджмент», под ред. Ковалева В.В, М, 2009

. «Финансовое управление фирмой», под ред. Терехина В.И., М.:Экономика, 2008

. Хорн Дж.К. «Основы управления финансами», под ред. Соколова Я. В, М.: «Финансы и статистика», 2007

. Чернова Н.А., Сухова А.Ф. «Практикум по финансовому анализу предприятия», М, 2007

31. Шелков А.Н. «Финансовый менеджмент», М., 2009

32. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. «Методика финансового анализа», М.:Инфра - М, 2009

1.Организационно-экономическая характеристика компании 1.1 Организационная характеристика компании Полное наименование предприятия: Общество с огр

Больше работ по теме: