Управление финансовыми рисками предприятия

 

Введение

Понятие риск неразрывно связано с жизнедеятельностью человека и насчитывает столько же лет, сколько существует цивилизация. Его существование связано с невозможностью во многих случаях достоверно предвидеть наступление тех или иных событий, которые могут не зависеть от желаний, предпочтений и желаний субъекта. Предпринимательская деятельность осуществляемая в жестких условиях рыночной экономики, также не является исключением. Будет ли устойчивым спрос на новую продукцию? Сможет ли заемщик своевременно расплатится по обязательствам? Какова будет стоимость акций через определенный промежуток времени? Наступит или не наступит страховой случай? Точные ответы на эти и многие другие вопросы в большинстве случаев не могут быть известны наперед. Риск бизнеса в условия рынка - своеобразная плата за свободу предпринимательства.

Поскольку риски являются неотъемлемой составляющей бизнеса любая фирма независимо от видов и масштабов хозяйственной деятельности вынуждена осуществлять управление ими в целях создания стоимости. А в условиях проведения рыночных реформ и трансформации российской экономики умение адекватно оценивать возникающие риски и эффективно управлять ими приобретает особое значение. Поэтому менеджмент фирмы должен хорошо понимать сущность основных рисков, с которыми связана ее деятельность, прогнозировать возможные последствия, владеть соответствующими методами их анализа и нейтрализации.

В данной работе излагаются общие сведения о видах предпринимательского и финансового риска, а также рассматриваются основные подходы к их измерению и регулированию.

1.Характеристика предпринимательского риска

.1 Понятие и классификация риска

Формирование в России рыночных отношений и соответствующих им экономических механизмов привело к возвращению понятия риск в теорию и практику предпринимательства. Согласно ГК РФ «предпринимательской является самостоятельная, осуществляемая на свой риск, деятельность, направленная на систематическое получение прибыли о пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке» [ст. 2].

В зависимости от степени детализации и выбранного подхода могут быть сформулированы различные определения предпринимательского риска, в той или иной степени, отражающие присущие ему свойства и характеристики. Вместе с тем в силу сложности и емкости данной категории риска дать ее полное и всеобъемлющее определение не представляется возможным. В этой связи более целесообразно является рассмотрение содержательной стороны риска, его основных видов и характерных признаков.

В повседневной жизни под риском обычно понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой возникновения различного рода материальных либо моральных потерь.

Действительно, многие виды риска, сопутствующие деятельности человека, находят свое проявление только в отрицательных результатах. Однако трактовка предпринимательского риска как исключительно неблагоприятного события с негативными последствиями была бы некорректной, поскольку ставит под сомнение само существование и развитие предпринимательства. Ведь если принятие риска всегда приводит к отрицательным результатам, какой смысл идти на него предпринимателю, менеджеру, бизнесмену?

Очевидно, что должен существовать некий стимул, заключающийся в возможности реализации благоприятного или желаемого исхода и заставляющий субъекта рисковать, невзирая на возможные потери. В рыночной экономике таким стимулом является повышение благосостояния субъекта хозяйственной деятельности путем получение предпринимательского дохода либо иных выгод.

Таким образом, риск ведения бизнеса имеет двойственную природу и включает в себя не только неблагоприятные исходы (потери), но и благоприятные возможности ( повышенную доходность).

Риск и доходность изменяются в одном направлении: чем выше риск, тем большую норму доходности должна обеспечивать проводимая операция.

В различных научных дисциплинах и сферах деятельности могут использоваться иные подходы к определению риска. Однако независимо от принятого подхода ситуация риска характеризуется следующими основными признаками:

1.Существование неопределенности. Многие экономические процессы протекают в условиях, когда отсутствие, неполнота, противоречивость, избыточность необходимой информации делают невозможным предвидение единственного и однозначного варианта, результата или исхода их развития, а, напротив, требуют рассмотрения нескольких альтернатив.

2.Наличие действующего субъекта. В условиях неопределенности субъект может приступить к действию, отсрочить действие либо вообще отказаться от его реализации. При этом риск возникает только в тех ситуациях, когда субъект принимает решение действовать.

.Возможность оценки. Будучи неразрывно связан с действием, риск по сути, является некоторой прогностической оценкой возможности или последствия его осуществления. Очевидно, что подобная оценка должная предварять действие. Следует отметить, что многие виды риска не поддаются точному и объективному измерению.

В соответствии с основными направлениями хозяйственной деятельности выделяют:

·производственный, или операционный, риск, сопровождающий основную деятельность предприятия по выпуску товаров и услуг;

·коммерческий риск, присущий реализации продуктов и услуг;

·финансовый риск, связанный с используемыми предприятием источниками капитала и его способностью своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства перед различными контрагентами, а также с проведением операций на финансовых рынках.

По характеру последствий все риски подразделяются на чистые и спекулятивные.

Особенность чистых рисков заключается в том, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Их причинами могут быть стихийные бедствия, социально-политические потрясения, техногенные аварии и катастрофы, несчастные случаи, мошенничество, прочие обстоятельства типа форс-мажор. Подобные риски практически не поддаются регулированию, их можно только застраховать.

Спекулятивные риски, которые также называют динамическими, несут в себе возможность как потерь, так и получения выгод из различных вариантов развития событий. В бизнесе это класс рисков встречается повсеместно. Их типичным примером является различные виды финансовых рисков, рассматриваемые далее.

По уровню возможных потерь предпринимательские риски условно подразделяются на следующие группы:

·допустимый риск, уровень которого ниже среднеотраслевого либо потери по которому не превышают некоторую приемлемую сумму;

·критический риск, уровень которого выше среднего, но ниже максимального для данного класса операций или вида деятельности, а возможные потери не превышает ожидаемых поступлений;

·катастрофический риск, уровень которого превышает максимальный для аналогичных операций или видов деятельности, а потери приводят к частичной либо полной утрате собственного или всего совокупного каптала.

По возможности влияния со стороны принимающего решения субъекта предпринимательские риски делятся на управляемые (т.е. поддающиеся воздействию и регулированию со стороны субъекта) и неуправляемые.

По отношению к хозяйственному объекту выделяют внешние (экзогенные) и внутренние (эндогенные) риски.

Внешние риски, как правило, непосредственно не связаны с деятельностью конкретного предприятия, однако присущи всем ее видам и в той или иной степени затрагивают всех хозяйствующих субъектов. К наиболее важным из них следует отнести политические, макроэкономические, природно-климатические, экологические, риски форс-мажор и др. Внешние риски в большинстве случаев плохо поддаются управлению и следствием их проявления, как правило, являются необратимые потери активов, прекращение или ограничение предпринимательской деятельности.

К внутренним относятся риски, обусловленные хозяйственной деятельностью субъекта. На их уровень влияют компетентность менеджмента предприятию, выбор стратегии развития, а также другие факторы: производственный и кадровый потенциал, техническое оснащение, уровень специализации, производительность труда, техника безопасности и т.д. В эту категорию входят многие виды финансовых и производственных рисков. Внутренние риски, как правило, поддаются управлению, а их последствиями являются изменение стоимости активов и результатов предпринимательской деятельности.

1.2 Виды финансового риска

Финансовые риски, сопровождающие предпринимательскую деятельность, являются объективным, постоянно действующим фактором в функционировании любого предприятия, который требует самого серьезного внимания и тщательного учета со стороны менеджмента в процессе принятия практически всех управленческих решений.

Финансовые риски достаточно разнообразны как по источникам возникновения, так и по формам проявления. В общем случае к ним следует отнести:

риск ликвидности;

риск платежеспособности;

процентный риск;

риск колебания цен (ценовой риск);

валютный риск;

риск инфляции;

кредитный риск;

налоговый риск;

инвестиционный риск и т.д.

Дадим краткую характеристику перечисленным видам финансового риска.

Риск ликвидности характеризует возможность продажи актива с минимальными затратами времени и средств. Для финансовых активов ликвидность определяется разностью, или спрэдом, между рыночными ценами покупки и продажи. Для активно торгуемых финансовых инструментов эта разность значительно меньше, чем у ценных бумаг, не пользующихся высоким спросом. О степени ликвидности того или иного актива можно судить и по динамике объема торгов. Таким образом, чем меньше ценовой спрэд и чем значительнее объемы проводимых операций, тем более ликвидным является финансовый актив. Эти показатели всегда присутствуют в биржевых сводках (РТС, ММВБ), отчетах информационно-аналитических агентств (RBC, AK&M, МФД и т.д.), а также публикуются в периодических финансовых изданиях.

Для предприятий реального сектора риск ликвидности проявляется в способности своевременно и в полно объеме выполнять текущие обязательства. В общем случае предприятие считается ликвидным, если его оборотные активы превышают краткосрочные пассивы. Низкая ликвидность означает дефицит денежных средств, ведущий в конечном итоге к банкротству. Как правило, она является следствием неэффективного управления финансами.

Для оценки ликвидности используются специальные коэффициенты, рассчитываемые по данным финансовой отчетности.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал) характеризует степень мобильности активов предприятия, обеспечивающей своевременную оплату по своей задолженности, и определяется из выражения:

,

где Св - стоимость высоко ликвидных средств (денежные средства в банках и кассах, ценные бумаги, депозиты и т.п.);

Т0 - текущие обязательства предприятия (сумма краткосрочной задолженности).

Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) показывает, в какой степени текущие потребности обеспечены собственными средствами предприятия, без привлечения кредитов извне, и определяется из выражения:

,

где Сс - стоимость средств средней ликвидности (товарные запасы, дебиторская задолженность и т.п.).

Коэффициент критической оценки (или коэффициент лакмусовой бумажки):

с помощью, которого оцениваются только наиболее ликвидные оборотные активы: денежные средства и рыночные ценные бумаги.

Приведенные показатели могут служить ориентиром для оценки финансового состояния предприятия в сравнении с нормативными значениями.

Например, теоретически коэффициент абсолютной ликвидности должен быть равен или больше 1. Однако, учитывая малую вероятность того, что все кредиторы предприятия одновременно предъявят ему долговые требования, на практике значение этого коэффициента может быть значительно ниже. В странах с развитой рыночной экономикой считается нормальным, если значение коэффициента абсолютной ликвидности не ниже 0,2-0,25.

В практике развитых стран нормативная величина коэффициента текущей ликвидности для различных отраслей колеблется от 2,0 до 2,5, т.е. оптимальная потребность предприятия в ликвидных средствах должна находится на уровне, когда они примерно в два раза превышают краткосрочную задолженность.

Риски платежеспособности характеризует возможность невыполнения предприятием своих обязательств перед кредиторами и контрагентами. Этот вид риска связан главным образом с заемным финансированием, поскольку использование собственного капитала не содержит формальных обязательств по выплате каких-либо доходов. Причины, по которым предприятие может не выполнить свои обязательства, могут быть самыми разнообразными - от неблагоприятных макроэкономических факторов и до банального мошенничества. В составе финансовых рисков по степени опасности (генерирования угрозы банкротства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль. Крайней формой его проявления является объявление дефолта и последующее инициирование процедуры банкротства.

Процентный риск обычно связан с вариабельностью рыночных ставок. Изменение процентных ставок по безрисковым активам влечет за собой изменение цен всех финансовых инструментов, при этом зависимость здесь обратная. Для финансовых инструментов с фиксированным доходом приблизительное изменение цен в результате изменения периода возмещения их стоимости. Для акций средние изменения цен обычно отражают с помощью специальных индикаторов. В реальной практике в качестве таких индикаторов используются фондовые индексы. Примерами подобных индексов в западных странах является S&P500 (США), NIKKEY 225 (Япония), FTSE 100 (Великобритания), TSE 300 (Канада) и др. Их аналогами в Российской Федерации являются сводные индексы РТС, ММВБ, SP-RUIX и др.

Для предприятий реального сектора процентный риск не столь существен, однако он влияет на стоимость собственного и заемного капитала, а следовательно, на конечные результаты хозяйственной деятельности.

Риск колебания цен в той или иной степени присущ как финансовым, так и реальным активам. Для долговых финансовых инструментов он связан с существованием фундаментальной зависимости между их доходностью и сроком погашения. Очевидно, что чем больше срок погашения, тем больше вероятность неблагоприятных изменений доходности. Кроме того, данный вид риска возникает, если долговой инструмент содержит право эмитента на досрочное погашение. В еще большей степени этому риску подвержены акции и производные финансовые инструменты - фьючерсы и опционы, доходность по которым заранее не известна и представлена лишь субъективной оценкой инвестора.

Для предприятий реального сектора он проявляется в виде неблагоприятных изменений цен на сырье и материалы, прочие виды ресурсов, а также реализуемую продукцию.

Валютные риски присущи главным образом операциям, совершаемым на международных финансовых и товарных рынках, а также фирмам, ведущим хозяйственную деятельность за рубежом. Причинами этого риска являются возможные неблагоприятные изменения валютных курсов, которые могут привести к повышению цен на факторы производства, снижению выручки и ожидаемой доходности или даже к возникновению убытков. Этому риску особо подвержены предприятия, активно осуществляющие импортно-экспортные операции, т.е. ориентированные на продажу/закупку товаров и услуг у иностранных партнеров, а также привлекающие финансовые ресурсы на мировых рынках.

Одна и предприятия, оперирующие исключительно на национальном рынке, не полностью защищены от валютных рисков. В российских условиях колебания курсов основных мировых валют (доллар США и евро) оказывают глобальное влияние на общеэкономическую ситуацию, инфляционные процессы, объемы накоплений граждан, уровень промышленных и потребительских цен, процентные ставки и т.д. Следует отметить, что в настоящее время есть развитые методы и специальные финансовые инструменты, позволяющие управлять валютным риском.

Процентный, валютный и ценовой риски честь объединяют в общую группу, для обозначения которой используют термин «рыночный риск».

Инфляционный риск связан со снижением покупательной способности денег и, как следствие, уменьшением реальной доходности осуществленных операций. Анализ мировой практики свидетельствует, что высокий уровень инфляции фактически разрушает национальные экономики и рынки.

Инфляция является существенным фактором риска при проведении долгосрочных хозяйственных операций. В наибольшей степени она отражается на стоимости и доходности финансовых активов. Реальные активы менее подвержены влиянию инфляции. Однако она вызывает повышение цен на сырье и оборудование, а также заработной платы рабочих и служащих, что приводит к росту издержек и снижению эффективности основной деятельности.

Кредитный риск возникает в хозяйственной деятельности предприятий реального сектора при предоставлении покупателям продуктов и услуг товарного (коммерческого) или потребительского кредита. Формой его проявления являются неплатежи или несвоевременные расчеты за реализованную продукцию, а также рост затрат на инкассирование долга. Однако в наибольшей степени этому виду риска подвержены финансовые институты и организации, непосредственно осуществляющие ссудные операции, например коммерческие банки, кредитные союзы, сберегательные ассоциации, ипотечные агентства, а также индивидуальные и институциональные инвесторы (паевые, пенсионные, страховые и другие фонды), предоставляющие заемное финансирование путем вложений в долговые инструменты предприятий и фирм.

Налоговый риск специфичен для России. Этот вид риска обусловлен такими факторами, как возможность введения новых видов и увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов, изменения сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей, вероятность отмены или пересмотра действующих налоговых льгот и т.д. Являясь для предприятия внешним и непредсказуемым, он оказывает существенное воздействие на результаты его хозяйственной деятельности.

Инвестиционный риск характеризует возможность возникновения материальных и финансовых потерь либо упущенной выгоды в процессе осуществления вложений денежных средств различные виды активов. В соответствии с объектами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска (риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования), каждый из которых имеет свою специфику. Поскольку инвестиционные риски связаны с возможной потерей капитала предприятия, они являются одним из наиболее опасных финансовых рисков.

При проведении инвестиционных операций риски часто рассматриваются в портфельном контексте. Принято выделять систематические и несистематические риски инвестиционных портфелей. К систематическим относят риски, которым в большей или меньшей степени подвержены все субъекты хозяйственной деятельности. Примерами подобных рисков могут служить инфляционный, процентный, налоговый и др.

К категории несистематических относят риски, непосредственно связанные с объектом инвестиций - ухудшение финансового состояния, потеря выгодных контрактов, снижения спроса, судебные разбирательства, а также прочие риски, затрагивающие деятельность конкретного предприятия. Среди уже рассмотренных к этой категории относятся: риск ликвидности, риск платежеспособности и др.

Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или по уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий реального сектора, как уже рассмотренные. К ним относятся риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций, связанный с неудачным выбором обслуживающего банка; эмиссионные риски; риски, связанные с различными видами мошенничества, и др.

Следует отметить, что многие из рассмотренных видов финансового риска имеют сложную структуру и, в свою очередь, могут быть подвергнуты более детальной классификации. Результаты исследований сущности и видов различных финансовых рисков приводятся в специальной литературе.

2.Управление финансовыми рисками

.1 Организация риск-менеджмента на предприятии

Риск-менеджмент на предприятии включает в себя анализ состояния рынка и возможностей предприятия, который нацелен на маркетинговые исследования с целью определения наиболее перспективных направлений деятельности данного предприятия, с предварительной оценкой степени риска и поиска методов его предупреждения или уменьшения.

Кроме того, при анализе финансового состояния предпринимателем в целом определяются задачи подразделений в риск-менеджменте в рамках возможностей и стратегических задач фирмы. Особенно это важно для подразделений, осуществляющих рискованные операции с ценными бумагами. На основе данного исследования производятся оценка и выбор наиболее перспективных направлений деятельности отдела. Это чаще всего определяется основными концепциями управления риска и представляет собой специфическую сферу экономической деятельности, требующую глубоких знаний в области анализа хозяйственной деятельности, методов оптимизации хозяйственных операций , страхового дела, психологии м много другого. Основная задача предпринимателя в этой сфере - найти вариант действий, обеспечивающий оптимальное для данного проекта сочетание риска и дохода, исходя из того, что чем прибыльнее проект, тем выше степень риска при его реализации. Существование риска как неотъемлемого элемента экономического процесса, а также специфика используемых в этой сфере управленческих воздействий привели к тому, что управление риском в ряде случаев стало выступать в качестве самостоятельного вида профессиональной деятельности. Этот вид деятельности выполняют профессиональный институты специалистов, страховые компании, а также финансовые менеджеры, менеджеры по риску, специалисты по страхованию.

Конкретные методы и приемы, которые используются при принятии и реализации решений в условиях риска, в значительной степени зависят от специфики предпринимательской деятельности, принятой стратегии достижения поставленных целей, конкретной ситуации. Конечная цель управления риском соответствует целевой функции предпринимательства. Она заключается в получении наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотношении прибыли и риска.

Риск-менеджмент - система управления риском и экономическими (прежде всего финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления, включающая стратегию и тактику управленческих действий.

Под стратегией управления имеются в виду направления и способы использования средств для достижения поставленной цели. Каждому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия лучшего решения.

Стратегия риск-менеджмента - это искусство управления риском в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и использовании различных приемов его снижения. Эта стратегия включает правила, на основе которых принимаются рисковые решения, и способы выбора варианта решения.

Этапы постановки системы риск-менеджмента

1.Разработка понятийного аппарата. Прежде всего, определяется, что считать риском, каковы его виды, факторы, что означает «управлять рисками» и каковы составляющие системы управления ими. Названные понятия расшифровываются во Внутреннем положении о риск-менеджменте компании.

2.Диагностика рисков. На данном этапе идентифицируются основные виды рисков, присущие бизнесу. Существует два подхода к выявлению рисков, назовем их консервативный и прогрессивный. При консервативном подходе, который используется многими компаниями, идентификация (диагностика) рисков проводится либо ежегодно, либо при необходимости. Как правило, в этом случае определение или оценка рисков происходят после наступления события, которое привело к убыткам. При таком подходе инвестиции в риск-менеджмент напрасны, поскольку управление рисками не является неотъемлемой частью процесса принятия решения. Прогрессивный подход предусматривает непрерывный процесс выявления рисков, в котором участвуют все сотрудники компании. Генеральный и финансовый директора осуществляют общую координацию. В целом процесс выявления рисков можно разбить на две стадии. Сначала происходит знакомство с общей картиной бизнеса - в организационной структуре компании выделяются подразделения или отделы, особенно подверженные рискам, и выявляются наиболее существенные риски. Далее анализируются отдельные подразделения и виды рисков, характерные для них. Например, для производственного подразделения могут быть существенны риски недопоставки комплектующих изделий, материалов, производственный брак, а для финансового управления - валютные или кредитные риски. \

.Оценка рисков. После диагностики выявленные риски ранжируются по вероятности наступления и размеру возможного ущерба.

.Определение толерантности к рискам. После того как риски выявлены и оценены, следует определить допустимый размер рисков, к которому компания готова на данном этапе своего развития, то есть уровень толерантности. Обычно уровень толерантности определяется как наибольший риск, который компания готова понести в настоящее время. С развитием предприятия и изменением его стратегии этот уровень следует пересматривать.

.Составление карты рисков. Выявленные, проранжированные и оцененные должным образом риски компании наносятся на карту рисков и включаются в каталог рисков. В этих документах находят отражение не только категории рисков отдельных подразделений компании, описание их причин, вероятность возникновения, но и контрольные процедуры в отношении конкретных рисков, план действий по их минимизации, а также ответственность сотрудников различных структурных подразделений за управление рисками.

.Методы управления рисками. Задача риск-менеджеров заключается не только в том, чтобы провести анализ, дать экономическую оценку рисков. Департамент риск-менеджмента должен предложить мероприятия по минимизации последствий рисковых событий, выработать позицию по отношению к тому или иному риску - принять его либо уклониться. Основные методы управления рисками будут рассмотрены далее.

.2 Методы управления финансовыми рисками

Управление риском в широком смысле представляет собой особый вид деятельности, направленный на снижение или устранение влияния его неблагоприятных последствий на результаты проводимых хозяйственных операций.

На практике это предполагает поиск компромисса между выгодами от уменьшения риска и необходимыми для этого затратами, а также принятия решения о том, какие действия для этого следует реализовать.

Конечная цель управления риском должна способствовать реализации общей стратегии ведения бизнеса. В финансовом менеджменте она заключается в получении наибольшей выгоды при оптимальном или приемлемом для предпринимателя соотношении дохода и риска.

С позиции своевременности принятия решения по предупреждению возможных потерь различают следующие подходы к управлению рисками: активный, адаптивный и консервативный (пассивный).

Активное управление означает максимальное использование имеющейся информации и средств для минимизации рисков. При таком подходе управляющие воздействия должны опережать или предупреждать рисковее факторы и события, которые могут оказать влияние на реализацию проводимой операции. Очевидно, что данный подход предполагает затраты на прогнозирование и оценку рисков, а также организацию их непрерывного контроля и мониторинга.

Адаптивный подход к управлению риском строится на принципе «выбора меньшего из зол», т.е. на адаптацию к сложившейся ситуации. При таком подходе управляющие воздействия осуществляется в ходе проведения хозяйственной операции как реакция на изменение среды. В том случае предотвращается лишь часть возможных потерь.

При консервативном подходе управляющие воздействия запаздывают. Если рисковое событие наступило, ущерб от него поглощается участниками операции. В данном случае управление направлено на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на последующие события. Обычно затраты на управление риском при таком подходе минимальны, однако возможные потери могут быть достаточно велики.

Система управление финансовыми рисками состоит из двух подсистем: управляемой (объекта управления) и управляющей ( субъекта управления).

Объектом управления здесь выступают рисковые операции и возникающие при этом финансовые отношения между участниками хозяйственной деятельности в процессе ее осуществления. Подобные отношения возникают между страхователем и страховщиком, заемщиков и кредитором, заказчиком и подрядчиком, партнерами по бизнесу и т.д.

Субъект управления - это группа людей (финансовый менеджер, специалист по рискам и др.), которая посредством различных приемов и методов осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

Важнейшее значение для эффективного управления финансовыми рисками имеет адекватное информационное обеспечение. Оно включает широкий спектр различных видов деловой информации: статистической, экономической, коммерческой, финансовой, юридической, технической и т.д.

Процесс управления финансовыми рисками включает реализацию следующих основных этапов:

1.Постановка цели.

2.Определение возможных видов риска.

.Оценка рисков.

.Выбор и реализация методов управления риском.

.Контроль выполнения и анализ эффективности принятых решений.

В соответствии с выделанными этапами процесс управления рисками начинается с постановки цели. Несмотря на разнообразие подобных целей, в финансовой практике они могут быть сведены к обеспечению получения запланированного уровня доходности, недопущению роста затрат, сохранению капитала собственников и т.п.

Второй этап предполагает определение видов риска, выявление их основных источников и наиболее значимых факторов. Основой для этого служит особенности и специфика предполагаемой деятельности, а также внутренний и внешний среды.

Целью третьего этапа - оценки выявленных рисков - является количественное описание их характеристик, таких как вероятность осуществления, размер возможных выгод и потерь. В процессе проведения подобной оценки формируют набор сценариев развития операций, определяют или моделируют их вероятностные распределения.

Следующим и крайне важным является этап выбора и реализации адекватных методов, а также соответствующих инструментов управления риском.

Различают следующие методы управления риском:

·уклонение (или избежание);

·предупреждение и контроль возможных потерь (или поглощение);

·сохранение риска (принятие риска на себя);

·передача риска.

Уклонение, или избежание, - наиболее простой метод, сущность которого заключается либо в полном отказе от участия в рисковых операциях, либо в реализации лишь тех из них, которые характеризуются незначительным уровнем риска.

В реальном секторе конкретными формами применения этого метода являются отказ от услуг ненадежных партнеров, стремление работать только с подтвердившими свою надежность контрагентами - потребителями и поставщиками, требование безусловных гарантий и поручительств, предоплат и т.п.

Предупреждение и контроль возможных потерь означает выработку определенных действий, способных снизить и контролировать негативные последствия проявления риска. Применение этого метода предполагает реализацию широкого комплекса профилактических и контролирующих мероприятий, включающих создание систем финансового мониторинга, обучение персонала, тщательное слежение за технологическими процессами, регулярное сервисное обслуживание оборудования, его проверку и тестирование, внедрение систем контроля качества, привлечение высококлассных специалистов-консультантов, разработку кредитных лимитов для покупателей и т.д.

Принятие, или сохранение, риска заключается в готовности предприятия покрыть возможные потери за свой счет. Обычно этот метод применяют в случаях, когда удается достаточно четко и конкретно идентифицировать источники риска.

Очевидно, что принимать имеет смысл только такие риски, которые предполагают колебания будущих результатов как в отрицательную, так и в положительную сторону. Таким образом, лицо принимающее решение, во-первых, согласно рисковать, а во-вторых, ожидает благоприятное для себя воздействие факторов подобных рисков, например рост объемов продаж, повышение уровня цен реализации на проектную продукцию, снижение закупочных цен на сырье и материалы и т.п.

На практике этот метод обычно применяется, когда вероятность риска невелика или ущербы в случае наступления неблагоприятного события не оказывают сильное негативное влияние на ведение бизнеса.

Реализация данного метода часто сводится к созданию специальных фондов и резервов, из которых будут компенсироваться возможные потери.

Перенос, или передача, рисков заключается в их «перекладывании» на других участников операции или третьих лиц. Различают три основных способа переноса рисков - страхование, диверсификация и хеджирование.

После выбора наиболее подходящих методов управления тем или иными рисками формируется общая стратегия их комплексной реализации, выделяются требуемые материальные, финансовые и кадровые ресурсы, распределяются задачи среди конкретных исполнителей.

Заключительный этап состоит в организации контроля выполнения и анализа эффективности результатов принятых решений. Важнейшую роль здесь играет отчетность по рискам, которая должны быть составной частью существующей системы планирования, учета и раскрытия информации, в том числе - для внешних пользователей. Она формируется на базе накопленной информации о динамике показателей риска.

Рассмотрим более подробно следующие методы управления финансовыми рисками.

Диверсификация

Под диверсификацией понимается процесс распределения инвестиционных средств между различными объектами вложения капитала, которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов.

Диверсификация выражается во владении многими рискованными активами, вместо концентрации всех капиталовложений только в одном из них. Поэтому диверсификация ограничивает нашу подверженность риску, связанному с одним-единственным видом активов.

Возможности диверсификации в целях минимизации финансовых рисков очень велики и направлены на снижение уровня их концентрации. В качестве основных направлений диверсификации финансовых рисков могут быть использованы:

1.Диверсификация портфеля ценных бумаг. Предусматривает его разнообразие по отдельным видам и эмитентам ценных бумаг;

2.Диверсификация валютного портфеля. Предусматривает выбор для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют;

.Диверсификация депозитного портфеля. Предусматривает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на депозитное хранение в нескольких банках;

.Диверсификация направлений (видов) финансовой деятельности. Предусматривает использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций.

Не любой риск можно уменьшить с помощью диверсификации. Причиной этого является влияние на предпринимательство, на формы процессов, происходящих в экономике в целом. Риск, связанный с ожиданием кризиса или подъема, движением ставки банковского процента, непредвиденными правительственными решениями нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Такой риск называется недиверсифицируемым, или несистематическим.

Страхование

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

В общем случае страхование - это соглашение, согласно которому страховщик принимает на себя обязательство возместить убытки или их часть страхователю, произошедшие вследствие предусмотренных в страховом договоре опасностей и (или) случайностей, которым подвергается страхователь или застрахованное им имущество.

Сущность страхования, заключается в том, что предприятие готово оказаться от части доходов, чтобы полностью или частично избежать риска. Многие виды рисков могут быть перераспределены между группой партнеров (самострахование) или посредством заключения контракта со страховой компанией.

Страхование предполагает выплату страхового взноса, или премии с целью избежать убытков. Приобретая страховой полис, вы соглашаетесь пойти на гарантированные издержки взамен вероятности понести гораздо больший ущерб, связанный с отсутствием страховки.

Помимо страхового полиса, существуют и другие виды контрактов и ценных бумаг, которые не относятся обычно к разряду страховых, но выполняют ту же самую экономическую функцию - обеспечивают компенсацию убытков. Самый распространенный пример - кредитная гарантия, или кредитное поручительство, которое страхует кредиторов от убытков, наступающих вследствие несостоятельности заемщиков. Еще один способ страхования от убытков - это разные виды опционов.

Поскольку страхование является договорной передачей риска, типы происшествий и условия, при которых страховщик берет на себя ответственность за происшествия, должны быть тщательно оговорены, чтобы установить пределы финансового покрытия. Это важно, когда возможны разные способы покрытия или когда страховой полис покрывает убытки на иностранном страховом рынке, поскольку условия покрытия, пределы покрытия и определения последствий могут быть различными в разных странах.

Когда тип происшествий и условия страхового полиса оговорены, оплата страховой премии обеспечивает источник денежных средств при страховом событии. Таким образом, страхователь заменяет неопределенные затраты сохраненных рисков на определенную стоимость страховой премии.

Применение данного способа возможно лишь к страхуемым рискам, например утрата недвижимого и недвижимого имущества, или рискам форс-мажорной группы. Одна из основных проблем при управлении рисками, подлежащими страхованию, состоит в том, чтобы определить, какие риски имеет смысл сохранять у себя, осуществляя дополнительные расходы по снижению возможности наступления нежелательных событий, а какие перевести на страховщика, осуществляя дополнительные расходы по оплате договоров страхования.

Хеджирование

Одной из специфических форм страхования имущественных интересов является хеджирование - система мер, позволяющих исключить или ограничить риск финансовых операций в результате неблагоприятных изменений курса валют, цен на товары, процентных ставок и т.п. в будущем. Такими мерами являются валютные оговорки, форвардные операции, опционы и др.

Хеджирование - это процесс уменьшения риска возможных потерь. Компания может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-либо выборочно.

Оно широко применяется в управлении рыночными рисками. Как правило, хеджирование предполагает применение различных видов производных финансовых инструментов, таких как фьючерсы, опционы, форварды, свопы и др.

Хеджирование всех рисков - единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора многих компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагоприятно для них, то они хеджируют риск, а если движение будет в их пользу оставляют риск непокрытым.

Один из недостатков общего хеджирования являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные брокерам и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ - страховать риски только после того, как курсы и ставки изменились до определенного уровня.

Между страхованием и хеджированием существует фундаментальное различие. В случае хеджирования вы устраняете риск убытков, отказываясь от возможности получить прибыль. Прибегая к страхованию вы платите страховой взнос, чтобы устранить риск убытков, но сохраняете возможность получить прибыль.

Лимитирование

Лимитирование представляет собой установление систем ограничений как сверху, так и снизу, способствующих уменьшению степени риска.

Использование лимита - это непосредственное проведение операции, на которую установлен лимит, связанное с переводом денежных средств на счет банка - контрагента, или с обязательством банка произвести такой перевод при определенных условиях.

В страховании примером лимитирования является установление наибольшего размера (лимита) суммы, которую страховщик может оставить на собственном удержании. Превышение этой суммы влечет за собой отказ от страхования или использования таких форм, как сострахование или перестрахование.

Лимитирование применяется банками для снижения степени риска при выдаче ссуд; хозяйствующими субъектами при продаже товаров в кредит, по дорожным чекам и еврочекам и т.п. В первую очередь это относится к денежным средствам - установление предельных сумм расходов, кредита, инвестиций и т.п.

Отчет об использовании лимита включает в себя следующую информацию: текущий объем задолженности по всем кредитным операциям, на которые распространяется действие лимита; перечень операций, составляющих текущую задолженность; максимальный объем задолженности, который возникал в течение срока действия лимита.

Резервирование средств (самострахование)

Резервирование средств, как способ снижения отрицательных последствий наступления рисковых событий состоит в том, что предприниматель создает обособленные фонды возмещения убытков при непредвиденных ситуациях за счет части собственных оборотных средств. Внутренний фонд носит название фонда риска. Резервирование средств на покрытие убытков часто называют самострахованием.

Самострахование становится необходимым в следующих случаях:

·очевидна экономическая выгода от его использования по сравнению с другими методами управления риском;

·невозможно обеспечить требуемое снижение или покрытие рисков предприятия в рамках других методов управления риском.

Одной из важнейших характеристик метода резервирования средств, определяющих его место в системе мер, направленных на снижение риска, и область эффективного применения, является требуемый в каждом конкретном случае объем запасов. Поэтому в процессе оценки эффективности, выбора и обоснования вариантов снижения риска посредством резервирования средств необходимо определить оптимальный (минимальный, но достаточный для покрытия убытков) размер запасов.

Такие расчеты осуществляются при запланированном риске, когда известна вероятность появления и величина возможных потерь, и эти потери решено возмещать из текущего дохода.

Вместе с тем, возможно наступление и незапланированных рисков, потери от которых приходится возмещать любыми имеющими средствами. Для таких случаев также желательно образовать страховой резервный фонд.

Преимущества самострахования можно разделить на две группы: экономические и управленческие.

Экономические преимущества состоят в следующем:

·экономия на страховых премиях, позволяющая снизить затраты и увеличить прибыль;

·получение дополнительного дохода на капитал при отказе от уплаты страховых премий за счет инвестирования сохраненных средств;

·экономия за счет более тщательного анализа прошлых убытков.

С точки зрения эффективности менеджмента самострахование также обладает определенными преимуществами. Они связаны с увеличением гибкости управления риском, сохранением контроля над денежными средствами и большим контролем за качеством дополнительного сервиса.

К недостаткам самострахования следует отнести дополнительные организационные затраты, недооценку уровня возможного риска, воздействия инфляции на фонд риска.

.3 Подходы к управлению рисками на российских предприятиях

Российский бизнес характеризуется высокой степенью неопределенности и непредсказуемости, что заставляет компании внедрять систему оценки и управления рисками. Исследование, проведенное специалистами Ассоциации менеджеров и журнала «Финансовый директор», показало, что в настоящее время управление рисками в российских компаниях находится на стадии становления, при этом необходимость такой работы признается практически всеми участниками исследования. Рассмотрим, как оценивают риски руководители ведущих компаний, какие риски они считают наиболее важными и с какими трудностями сталкиваются при управлении рисками.

Способы оценки рисков.

Половина участников опроса отметили, что при оценке рисков они используют целый комплекс методов (см. рис. 2.1.): накопленные знания и опыт своих менеджеров и оценки сторонних экспертов, а также формализованные процедуры оценки рисков. Такой подход к данной проблеме означает, что в этих компаниях задачи управления рисками рассматривают и решают высший и средний менеджмент и при этом, как правило, они четко следуют разработанной политике.

Еще 7% компаний используют формализованные процедуры оценки рисков. 43% руководителей отметили, что менеджеры компании оценивают риски только исходя из своего опыта и знаний, что означает отсутствие у них системного подхода и формализованных процедур.

Рисунок 2.1. Как ваша компания оценивает риски?

Таким образом, наблюдается двойственная ситуация. С одной стороны, описанная картина характеризует положительные тенденции развития и совершенствования системы риск-менеджмента российского бизнеса, с другой - говорить о том, что управление рисками в российских компаниях осуществляется продуманно и системно, пока не приходится.

Риски, представляющие наибольшую опасность

На вопрос, «Какие факторы представляют наибольший риск для нормальной и планомерной деятельности компании?» были получены следующие ответы (см. рис. 2.2.).

В качестве источников максимального риска 70% назвали «человеческий фактор» (ошибки сотрудников), 30% отметили «недобросовестность деловых партнеров» и 10% - «стихийные бедствия».

Рисунок 2.2. Как вы считаете, какие факторы представляют наибольший риск?

Поскольку большинство руководителей понимают, что наибольший риск для работы компании представляют ошибки сотрудников, возможно, что количество фирм, руководители которых при оценке рисков полагаются лишь на опыт и знания менеджеров, со временем будет уменьшаться. Соответственно число компаний, не только использующих формализованные методы оценки рисков, но и реализующих утвержденную высшим менеджментом политику управления рисками, должно увеличиться.

Риски, которыми нужно управлять.

По мнению опрошенных нами финансовых руководителей, в первую очередь необходимо управлять рыночными и кредитными рисками (см. рис. 2.3.)

Рисунок 2.3. Виды рисков, которыми нужно управлять в первую очередь.

В современных российских условиях существует достаточно большая вероятность непредсказуемых изменений рыночных факторов и частичной или полной неплатежеспособности партнеров по бизнесу. Неразвитость инфраструктуры российского рынка, отсутствие общепринятых методов оценки финансового положения контрагентов делают рыночные и кредитные риски наиболее важными. Поэтому особое значение приобретает корректное управление этими рисками.

Страхование как способ управления рисками.

На вопрос «Используете ли вы страхование как инструмент управления рисками?» ответы респондентов распределились следующим образом (см. рис. 2.4.).

Рисунок 2.4. Используете ли вы страхование как инструмент управления рисками?

Около 54% опрошенных компаний не используют страхование для минимизации рисков, остальные же 46% рассматривают его в качестве инструмента управления рисками. Финансовые организации наиболее часто страхуют имущественные, валютные, финансовые и фондовые риски, а нефинансовые - имущество, грузы, автотранспорт, обязательную ответственность, кредитные риски.

Если вернуться к ответам на вопрос «Как компания оценивает риски?», то можно сделать вывод, что компании, которые в своей деятельности используют формализованные подходы к управлению рисками (57%), как раз и формируют спрос на услуги страхового рынка. Компании же, доверяющие в оценке рисков опыту и знаниям собственных менеджеров, пока не осознали необходимость и пользу страхования. Однако сложившаяся ситуация отнюдь не статична, поскольку число компаний, осваивающих стратегический подход к управлению рисками на практике, со временем будет расти. Соответственно спрос на страховые услуги также будет увеличиваться.

Итак, большинство руководителей российских компаний лишь начинают задумываться о создании комплексной системы управления рисками. При этом нельзя забывать и о трудностях, существующих в области риск-менеджмента в России.

Российские проблемы развития риск-менеджмента.

Отсутствие стандартизированных методик. Сегодня в отечественных компаниях не существует единых стандартизированных механизмов оценки и управления рисками, расхождения возникают даже в базовых определениях. На настоящий момент методология управления рисками наиболее проработана и законодательно установлена лишь в банковской сфере.

Сейчас проводится работа по созданию и унификации методик по управлению рисками. В частности было образовано Русское общество управления рисками, которое на основе российского и зарубежного опыта будет оказывать предприятиям консультационные услуги в данной области.

Недостатки используемых методик. По мнению специалистов, многие используемые сегодня в нашей стране методики либо плохо адаптированы к российской действительности, либо научно не обоснованы.

Отсутствие сравнительной базы экономических показателей. По мнению экспертов, в России существует необходимость создания единой сравнительной базы средних значений экономических показателей по предприятиям и организациям различных сфер и направлений деятельности. Подобный набор показателей необходим, например, для управления кредитными рисками. Основа для создания подобной базы в России уже создана. С марта 2000 года Центробанк проводит анкетирование 13 700 отечественных нефинансовых организаций с целью сбора информации об их экономическом состоянии. Сегодня эта информация не является общедоступной.

Отсутствие в компаниях специалистов и структур по управлению рисками. По приблизительным оценкам экспертов журнала, лишь каждая пятая крупная компания в России имеет в своем штате риск-менеджера. Наиболее остро потребность в риск-менеджерах сегодня ощущают российские представительства иностранных компаний, отечественные банки и крупные холдинги. Средним и мелким компаниям пока не по карману содержать в штате такого сотрудника. Однако согласно опросу, проведенному нашим журналом среди рекрутинговых агентств, занимающихся подбором руководящего состава, количество запросов по данной позиции медленно увеличивается. Рост спроса на риск-менеджеров, возникший после кризиса 1998 года, продолжается и по сей день, особенно в банковском секторе. Спрос на квалифицированных специалистов в области риск-менеджмента наблюдается среди российских и иностранных банков, инвестиционных и страховых компаний, а также компаний из различных секторов индустрии, планирующих инвестиции в новые регионы и направления деятельности. Зачастую риск-менеджеры в российских компаниях - это страховщики. Удачная команда по риск-менедженту предприятия должна состоять из разных людей: аналитика, который может прогнозировать ситуацию, практикующего специалиста, который знает страховые рынки, возможности и технологию страхования, и инженера, который может оценить производственный процесс.

Грамотный риск-менеджмент - дело будущего.

Очевидно, что применение стратегических подходов к управлению рисками в российских компаниях и масштабное формирование рынка страхования напрямую связаны с развитием инфраструктуры российской бизнес-среды в целом. Сегодня задача управления рисками в большинстве российских компаний не решается с должной эффективностью. Руководители отечественных предприятий начнут выстраивать комплексную систему риск-менеджмента только тогда, когда поймут, что это позволит существенно повысить эффективность бизнеса и увеличить доход.

3. Показатели оценки риска

В ситуации риска будущие результаты проводимых операций не могут быть определены однозначно, поскольку им соответствует не единственное значение дохода, а некоторое множество возможных доходов и присущих им шансов осуществления, зависящие от реализации в будущем тех или иных событий, явлений, сценариев и т.п.

Очевидно, что точные последствия реализации будущих событий заранее предсказать нельзя. Однако при проведении оценки риска предполагается, что лицо, принимающее решение, может описать возможные результаты и шансы их получения, указав для каждого из них числовую меру правдоподобия осуществления в виде объективных или субъективных вероятностей.

Наиболее удобный и универсальный подход к описанию последствий наступления тех или иных событий заключается в задании некоторого правила, которое позволяет сопоставить каждому возможному значению случайной величины (например, доходности) вероятность его реализации. Подобное правило принято называть законом распределения вероятностей случайной величины.

На практике в качестве такого правила удобно использовать некоторую функцию, называемую функцией распределения вероятностей.

Функция распределения вероятностей Fx(x) случайной величины Х называют функцию, ставящую в соответствии любому заданному значению х величину вероятности события {X<x}:

Fx=p{X<x}, (1)

где p - вероятность того, что значение случайной величины X не превысит x.

Если Fx всюду непрерывна и дифференцируема, другим способом задания исследуемой случайной величины является функция плотности вероятности Fx(x), которая представляет собой производную функции распределения в точке x:

fx(x)=Fx(x). (2)

Зная функцию распределения, или плотности вероятностей случайной величины, можно делать выводы о степени достоверности реализации ее значений и соответствующих событий.

На практике для решения многих задач часто достаточно знать значения лишь нескольких характеристик (параметров) случайной величины, которые дают наглядное представление о ее распределении. Важнейшими из них являются среднее, или ожидаемое значение (математическое ожидание), дисперсия и стандартное (среднее квадратичное отклонение.

Среднее (ожидаемое) значение случайной величины

В качестве основной характеристики распределения вероятностей случайной величины Х обычно выступает показатель центральной тенденции, которой называют ее средним, или ожидаемым значением Е(х).

Среднее (ожидаемое) значение Е(х) случайной величины Х определяется как взвешивание из всех ее возможных значений с учетом вероятностей их реализации и вычисляется по формуле:

финансовый риск диверсификация ликвидность

, (3)

где pi - вероятность реализации соответствующего значения хi.

Среднее значение случайной величины обычно играет важную роль в анализе, так как служит центром распределения ее вероятностей. Однако, будучи рассматриваемым изолировано от других показателей, эта характеристика не позволяет измерить степень риска проводимой операции.

Дисперсия и стандартное отклонение случайной величины

Дисперсия и стандартное, или среднее квадратичное отклонение служат характеристиками разброса (вариации) случайной величины от ее центра распределения (среднего значения).

Дисперсия определяется как сумма квадратов отклонений случайной величины от ее среднего значения, взвешенных на соответствующие вероятности:

. (4)

Несмотря на то что дисперсия служит мерой риска финансовых операций, ее использовать на практике не всегда удобно.

На практике результаты анализа более наглядны, если разброс случайной величины выражен в тех же единицах измерения, что и сама случайная величина. Для этих целей в качестве меры разброса случайной величины удобно использовать другой показатель - стандартное (среднее квадратичное) отклонение, рассчитываемое по формуле:

. (5)

Из формулы следует, что величина представляет собой средневзвешанное отклонение случайной величины от ее математического ожидания, а в качестве весов берутся соответствующие вероятности. Будучи выражено в тех же единицах, стандартное отклонение показывает, насколько значение случайной величины могут отличаться от ее среднего.

Чем меньше стандартное отклонение, тем уже диапазон вероятностного распределения и тем ниже риск, связанный с данной операцией.

Таким образом, зная закон распределения вероятностей и его основные параметры, можно делать выводы о степени риска проводимой операции. Однако следует всегда помнить о том, что эти выводы будут также носить вероятностный характер.

В теории и практике финансового менеджмента при оценке рисков широко используется закон нормального распределения вероятностей, который требует знания всего двух параметров - среднего значение и дисперсии случайной величины.

Случайная величина Х имеет нормальное распределение вероятностей с параметрами а и 2, если ее функция плотности вероятностей имеет вид

(6),

где а - среднее значение ( т.е. Е(Х)),

2- дисперсия случайной величины.

График кривой плотности нормального распределения имеет колокола, центр которого приходится на среднее значение, а «размах» определяется дисперсией, или стандартным отклонением. Чем больше показатель дисперсии, тем выше вероятность того, что нормальное распределенная случайная величина будет отличаться среднего ожидаемого значения.

Коэффициент вариации

Еще одним полезным показателем, применяемым при анализе рисков, является коэффициент вариации, исчисляемый по формуле:

(7) .

В отличии от стандартного отклонения, коэффициент вариации является относительным показателем и показывает степень риска на единицу среднего дохода. Чем больше коэффициент вариации, тем выше считается риск.

Коэффициент асимметрии (скоса)

Показатель, или коэффициент, асимметрии определяется по следующей формуле:

(8)

Экономический смысл коэффициента асимметрии при анализе рисков заключается в следующем. В случае положительного значения коэффициента (положительного скоса) самые высокие доходы считаются более вероятными, чем самые низкие. Соответственно, в случае отрицательного коэффициента асимметрии более вероятным считается самые низкие доходы.

Коэффициент асимметрии может также использоваться для приблизительной проверки. Его значение в этом случае должно быть равно 0.

Эксцесс

Показатель, или коэффициент, эксцесса вычисляется по формуле:

(9).

Если значение эксцесса больше нуля, форма распределения более остроконечна, чем нормальная кривая. В случае отрицательного эксцесса кривая распределения более пологая по сравнению с нормальной.

Экономический смысл этой характеристики заключается в следующем. Если две хозяйственные операции имеют симметричные распределения доходов и одинаковые средние, менее рискованной считается операция с большей величиной эксцесса. Для нормального распределения величина эксцесса равна 3.

Квантиль распределения и цена риска

В общем случае квантилем порядка случайной Х, обладающей непрерывной функцией распределения F(x), называется такое ее значение u, для которого вероятность события X < uравна :

(10),

Данный показатель может использоваться для определения предельной величины убытка или ущерба, который не будет превышен с вероятностью 1 - . Нетрудно заметить, что в последнем случае эта задача сводится к нахождению значения:

(11).

Понятие квантиля лежит в основе показателя цены риска, получившего широкое распространение среди участников финансового рынка, а также организаций и служб, регулирующих его деятельность.

Этот показатель при определенных допущениях характеризует максимальный убыток, который может понести инвестор в течение определенного периода времени t. Формально он дает оценку значения, при котором вероятность того, что максимально ожидаемые потери от владения некоторым активом или портфелем активов за период t с заданным уровнем надежности не превысит величину VaR, равна . Другими словами, с вероятностью стоимость актива Vt в момент времени t не отклонится от своего первоначального значения V0 в течение периода [0;t] на величину, превышающую VaR:

. (12)

Соответственно, вероятность понести убыток, больший VaR, равна 1-:

. (13)

Если распределение вероятностей изменения цен подчиняются нормальному закону, величину VaR можно вычислить по формуле:

, (14)

где V0 - первоначальная стоимость актива;

t - рассматриваемый период;

- стандартное отклонение стоимости или доходности актива за период времени t;

- выбранный уровень надежности.

4. Расчетная часть

Рассмотри возможность приобретения акций двух компаний «Газпром» и «Лукойл». Полученные экспертные оценки предполагаемых значений доходности по акциям и их вероятности представлены в таблице 4.1.

Таблица 4.1.

Значения доходности по акциям, %, и их вероятности

ПрогнозВероятность, pДоходность акции«Газпром»«Лукойл»Пессимистический 0,3-7010Вероятный 0,41515Оптимистический 0,310020

Найдем среднюю величину ожидаемой прибыли по акциям по следующее формуле:

,

Т.е. средняя доходность по акциям обеих фирм одинакова и составляет 15%.

Рассчитаем дисперсии доходности по акциям фирм:

.

.

Из расчетов видно что, разброс доходности относительно среднего значения, а следовательно, и риск по акциям «Лукойла» значительно меньше, чем по акциям «Газпрома».

Рассчитаем стандартные отклонения доходности этих акций:

.

Полученные результаты показывают, что диапазон колебаний доходности по акциям «Газпрома» в пределах одного стандартного отклонения от ожидаемого значения составляет от 50,84% до 80,84% (15±65,84), тогда как для «Лукойла» он значительно уже: от 11,13 до 18,87% (15±3,87).

Рассчитаем коэффициент вариации для акций «Газпрома» и «Лукойла»

Согласно данному показателю риск на среднюю единицу дохода по акциям «Газпрома» почти в 17 раз выше, чем у «Лукойла». Соответственно средние доходы на единицу риска по акциям будут равны: 15/65,84=0,227 руб. и 15/3,87=3,88 руб.

Заключение

Деятельность любого предприятия неразрывно связана с понятием «риск»: банк, в котором вы держите свои денежные средства, может обанкротиться, деловой партнер, с которым заключена сделка, - оказаться недобросовестным, а сотрудник, принятый на работу, - некомпетентным.

Управление риском в последние годы выделяется в самостоятельный вид профессиональной деятельности, в которой задействованы институты специалистов, страховые компании, а также финансовые менеджеры по риску, специалисты по страхованию.

Риск присущ предпринимательству и является неотъемлемой частью его экономической жизни. Поэтому соответствующие знания о риске, факторах, влияющих на его значимость, и способах снижения его отрицательного влияния, являются тем необходимым инструментом, что определяет эффективность предпринимательской деятельности.

В работе рассмотрены следующие аспекты проблем риска в экономической деятельности: сущность риска, виды финансового риска, методы управления финансовыми рисками, а также показатели оценки риска.

На основе изложенного материала можно сделать следующие выводы:

·без риска нет предпринимательской деятельности;

·риск всегда связан с выбором определенных альтернатив и расчетом вероятности их результата;

·основными методами управления риска являются: страхование, диверсификация, лимитирование, хеджирование и самострахование;

·внедрение системы управления рисками позволяет улучшить финансовое состояние компании и повысить эффективность ее операционной деятельности, а также получить высокий инвестиционный рейтинг, более выгодно разместить капитал.

Список использованной литературы

1.Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. 2Финансы организаций (предприятий)»: Учебник. - М.: ИНФРА - М, 2008. - 575 с.

2.Бурдина А.А. «Влияние рисков на конкурентоспособность предприятия» / Журнал «Экономический анализ - теория и практика»- 2006г. январь, №2(59).

.Яшина Н.М. «Основные принципы управления риском» / Журнал ««Финансы и кредит» 2006г. декабрь, №36(240).

.Яшина Н.М. «Методы управления финансовыми рисками на предприятии» / Журнал «Финансы и кредит» 2006г. ноябрь, №33(237).

.Литовченко Сергей исполнительный директор «Ассоциации менеджеров» «Подходы к управлению рисками на российских предприятиях» / Журнал «Финансовый директор» №9 2006г.

.Колчина Н. «Финансы организаций»: Учебник для вузов. - М. ЮНИТИ - М, 2006г. - 2008г.

.Гаврилова А.Н., Попов А.А. «Финансы организаций»: Учебник. - М. - Кнорус - М.. 2008г. - 608 с.

.Ивасенко А.Г., Никонова Я. И. «Финансы организаций»: Учебник. - М. - Кнорус - М., 2008г. - 208с.

.Ю. Бригхэм, Дж. Хьюстон «Финансовый менеджмент»: Учебник. - М. - ПИТЕР - М. 2007г. - 544с.

.Шапкин А.С. «Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций». - 6-е изд. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2007г. - 544с.: ил.

Введение Понятие риск неразрывно связано с жизнедеятельностью человека и насчитывает столько же лет, сколько существует цивилизация. Его существование св

Больше работ по теме: