Сравнительный анализ механизмов функционирования рынков ценных бумаг России и США

 

Министерство образования и науки РФ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

"КУБАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ"

Экономический факультет

Кафедра мировой экономики и менеджмента

КУРСОВАЯ РАБОТА

Сравнительный анализ механизмов функционирования рынков ценных бумаг России и США

Выполнил:

Студент III курса

экономического факультета

бакалавриат менеджмент

группа 305Б Иващенко М.А.

Научный руководитель:

Доктор экономических наук, профессор Никулина О.В.

Краснодар 2013

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

. СУЩНОСТЬ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

.1Понятие и структура рынка ценных бумаг

.2Инструменты рынка ценных бумаг

.3Условия функционирования рынков ценных бумаг

.ИССЛЕДОВАНИЕ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ РФ И США

.1Анализ рынков РФ и США в масштабе отдельных национальных экономик

.2Оценка условий функционирования для участников рынка ценных бумаг

.3Особенности управления рынком ценных бумаг у регуляторов, и активами у профессиональных участников рынка ценных бумаг

.ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ МЕХАНИЗМОВ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, НА ОСНОВЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОПЫТА США

.1Пути совершенствования регуляторов рынка ценных бумаг

.2Пути совершенствования механизма функционирования профессиональных участников рынка ценных бумаг

.3Пути совершенствование механизма функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время рынок ценных бумаг нашего глобального мира и Росси в частности динамично развивается. Это стало заметно с конца XIX века, когда фондовый рынок стал являться уже неотъемлемой частью экономической системы общества. Именно тогда он стал, так сказать, показателем потенциала национальной экономики, конкурентоспособности страны в сфере международных экономических отношений. Также большими событиями являлись фондовые бумы и крахи финансовых рынков, которые случались на протяжении всей их истории существования. Естественно вместе с появлением рынка ценных бумаг, возникло множество вопросов по поводу его функционирования, состава участников, а также наук и направлений, связанных с ним.

Нельзя не сказать о всеобщем процессе глобализации национальных рынков ценных бумаг. Создаются различные международные институты, призванные интегрировать работу различных национальных рынков, содействовать переливу капиталов из одной национальной экономики в другую, а также обеспечению стабильности мировой финансовой системы. Ввиду неравномерного развития стран в экономических отношениях нашей планеты наблюдается активный рост развивающих рынков. В свою очередь рынки ценных бумаг развитых экономик претерпевают ряд различных трансформационных изменений. В свою очередь они являются образцом для эффективного построения данного рода отношений для развивающихся стран. Это является еще одним следствием взаимосвязанности рынков ценных бумаг различных государств.

Более узким вопросом является регулирование и механизм функционирования рынка ценных бумаг. Из чего складывается эти процессы? Прежде всего сюда относится характер экономических отношений в государстве, нормативно-правовая база данной сферы и сопутствующих сфер, характер распределительных отношений, национальные и региональные особенности функционирования, а также место государства в международной структуре хозяйства. Процесс налаживания эффективного функционирования не является стихийным или только с изначально заданными условиями. Он может видоизменяться, реформироваться, вовсе изменяться коренным образом.

Нашу страну принято относить к развивающимся рынкам. Существует ряд общепринятых критериев и устоявшихся принципов отношения, по которым определяют те или иные страны (а соответственно и экономические институты) к статусу развитых или развивающихся.

Таким образом, необходимо сказать о рынке ценных бумаг.К его характеристиками относятся капитализация рынка ценных бумаг, оборачиваемость средств на нем, основной состав инвесторов, отраслевой характер котируемых компаний, нормативное и правое регулирование рынков, различные оценки рейтинговых агентств. Таким образом, возникает вопрос: что мешает России создать эффективное функционирование рынка ценных бумаг, где будет наблюдаться оправданный рост капитализации компаний, пополнение новыми компаниями, привлечение различного класса инвесторов?

Целью курсовой работы является разработка теоретических положений и практических рекомендаций по совершенствованию функционирования рынка ценных бумаг, используя опыт США. Исходя из данной цели, можно выделить следующие задачи:

.Сформулировать понятия рынка ценных бумаг;

.Указать основные инструменты рынка ценных бумаг и условия его функционирования

.Указать основных участников рынка ценных бумаг;

.Провести сравнительный анализ рынков ценных бумаг США и России;

.Выявить основные факторы, влияющие на становление эффективной модели функционирования рынка ценных бумаг;

.Предложить определенные пути совершенствования механизмов функционирования основных участников рынка ценных бумаг.

Объектом данной работы являются экономические субъекты, являющиеся участниками рынка ценных бумаг.

Предметом данной работы являются экономические отношения, связанные с оптимальным функционированием рынка ценных бумаг в современных условиях.

В первой главе работы будут рассмотрены основные теоретические понятия рынка ценных бумаг, которые будут использоваться в работе

Во второй главе будет проведен анализ рынков ценных бумаг на основе таких показателей, как капитализация рынка ценных бумаг, количество листингуемых компаний, динамика основных индексов. Затем будет проведена оценка условий функционирования для участников рынка ценных бумаг. Также будут выявлены основные особенности управления рынком ценных бумаг регуляторами, и активами у профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В третьей главе будут предложены основные пути совершенствования механизма рынка ценных бумаг на основе улучшения способов функционирования участников рынка ценных бумаг.

Методологической основой исследования в курсовой работе явились научные труды отечественных ученых по предмету рынка ценных бумаг (Б.Б. Рубцов, Я.М. Миркин, В.А. Галанов и др.), экономические журналы, биржевая статистика, информационные агентства.

1.СУЩНОСТЬ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1Понятие и структура рынка ценных бумаг

Финансовый рынок представляет собой объемную совокупность различных рынков. Существуют различные классификации финансового рынка, но в целом они отражают его главную сущность. В финансовый рынок входят такие рынки как денежный рынок, валютный рынок, а также рынок капиталов, куда в свою очередь входит рынок ценных бумаг. Так как рынок ценных бумаг напрямую связан с темой моей курсовой работы, то разберем его основные понятия и элементы.

Существует огромное количество определений рынка ценных бумаг. Обратимся к некоторым из них.

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. В данном случае определение рынка ценных бумаг практически ничем не отличается от понятия какого-либо другого товара, например золота[3].

Рынок ценных бумаг можно определить как рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг, а также институты и явления, обеспечивающие его функционирование и оказывающие на него воздействие [27]. рынок ценный бумага капитализация

Таким образом, рынок ценных бумаг является составной частью рынка любой страны. Его основой является товарный рынок и денежный капитал.

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые подразделяются на общерыночные и специфические функции [3].

Общерыночные включают в себя:

·Получение прибыли от операций на этом рынке;

·Ценообразующая функция;

·Информационная функция;

·Регилирующая функция.

Специфические функции включают в себя:

·Перераспределительная функция;

·Функция страхования ценовых и финансовых рисков или же их перераспределения.

Участники рынка ценных бумаг - это физические или юридические лица, которые покупают или продают ценные бумаги, а также обслуживают их оборот и расчеты с ним. Это те, кто вступает между собой в какие-либо экономические отношения по поводу кругооборота ценных бумаг. В зависимости от функционального назначения различают следующие основные группы участников:

·Продавцы - это эмитенты (государство, коммерческие предприятия) и владельцы ценных бумаг;

·Инвесторы - те физические или юридические лица, которые вкладывают свой реальный капитал в ценные бумаги;

·Фондовые посредники - это торговцы, которые обеспечивают связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг(брокеры, дилеры, инвестиционные компании);

·Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг - те организации, которые выполняют все другие функции на рынке ценных бумаг, но кроме функции купли-продажи (фондовые биржи, расчетные палаты, клиринговые центры, депозитарии, информационные агентства);

·Органы регулирования и контроля. В свою очередь делятся на высшие органы управления (Президент, Правительство), ведомства и министерства (Министерство финансов, Федеральная комиссия по финансовым рынкам), а также Центральный банк РФ.

Не менее важной частью в разборе понятия рынка ценных бумаг является его структура. В настоящее время в ведущих западных и азиатских странах с развитыми экономическими отношениями существуют, функционируют и развиваются три рынка ценных бумаг. Данная интерпретация представлена на рис. 1 [7]:

рынок ценный бумага капитализация

Рис.1. Структура рынка ценных бумаг в России

Данные рынки являются необходимыми и важными элементами рыночной системы хозяйствования, особенно его кредитно-финансовой надстройки. Далее рассмотрим подробнее каждый из видов.

Первичный рынок представляет собой самостоятельный рынок с довольно сложным и многоэлементным механизмом размещения и посредничества, который в отличии от биржи не имеет собственного места торговли. Особенность первичного рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски акций и облигаций, которые затем уходят на организованный рынок (фондовая биржа) при их последующей продаже или покупке. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества и при увеличении размеров его уставного капитала путем выпуска акций. При финансировании заемного капитала она происходит путем выпуска долговых ценных бумаг, т.е. облигаций.

Особенность первичного рынка заключается в размещении ценных бумаг с помощью специальных институтов - инвестиционные банки.

Вторичный рынок представлен фондовой биржей, т.е. это биржевой рынок. На него поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный рынок. Фондовая биржа перерабатывает в основном акции и в меньшей степени частные и государственные облигации; она в большей степени связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию по мобилизации денежного капитала в экономику. На это рынке состав участников несколько расширяется, появляется большее количество институтов, различных посредников. Доля и роль первичного и вторичного рынков ценных бумаг может меняться в зависимости от условий . в странах с устоявшимися рынками вторичный рынок важнее и активнее. А, например, в России в 1993-1996 гг. более существенную роль играл первичный рынок ценных бумаг, так как рынок ценных бумаг только начинал формироваться. Далее стоит рассмотреть одни из составляющих функционирования рынка ценных бумаг - его инструменты.

.2Инструменты рынка ценных бумаг.

Существует большое количество инструментов рынка ценных бумаг и их производных. Основные финансовые инструменты представлены на рис. 2.

Рис. 2. Основные финансовые инструменты[30].

Остановимся на некоторых из них более подробно.

Акции. Под данным словом понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его учреждении, при преобразовании предприятия в акционерное общество, а также привлечения дополнительных средств для увлечения уставного капитала общества. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" гласит об акциях следующее: "Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (т.е. акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации".

Акция может быть выпущена как в документарной форме, так и в бездокументарной форме - делаются соответствующие записи на счете.

Существует также определенная классификация акций.

·Обыкновенные акции. Дают право голоса на собрании акционеров, но размер и выплата дивидендов не гарантирован.

·Привилегированные акции - акции, по которым выплачивается фиксированный дивиденд независимо от результатов хозяйственной деятельности общества.

Существует также несколько характеристик применительно к стоимости акций, ликвидности и обратимости.

.Номинальная стоимость акции. Ее устанавливает эмитент при выпуске акций.

.Эмиссионная стоимость - стоимость размещения акций на первичном рынке. Она не совпадает с эмиссионной стоимостью, так как процесс размещения акций осуществляется через посредников, которые скупают у эмитента акции.

.Рыночная стоимость - цена акции на вторичном ценных бумаг.

.Бухгалтерская стоимость акции находится как отношение собственных активов к количеству выпущенных акций.

Облигации. Они также являются важным объектом торговли на рынке ценных бумаг. Облигация также является ценной бумагой, которая удостоверяет отношение займа между её владельцем и лицом (юридическим), выпустившим её. Законодательство называет облигацию как "эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента". Поэтому облигация является долговым свидетельством, которое непременно включает два элемента:

.Обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на самой облигации.

.Обязательство эмитента выплачивать держателю фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Кардинальная разница между акциями и облигациями состоит в том, что, покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании эмитента. А купив облигацию компании эмитента, инвестор становится ее кредитором. Облигации в отличии от акций имеют ограниченный срок обращения.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, некоторыми государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают компании в том случае, если у них появляется потребность в дополнительных финансовых средствах.

Существует большое количество классификаций облигаций. В данной работе представлю одну из наиболее актуальной, а именно в зависимости от эмитента:

1.Государственные;

.Корпоративные;

3.Иностранные;

.Муниципальные.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется ФЗ "Об акционерных обществах", где приводится достаточно много трудностей для средних и малых компаний в выпуске облигаций.

Помимо акций и облигаций в настоящее время достаточно широко распространены такие производные финансовые инструменты рынка ценных бумаг как векселя, фьючерсные и форвардные контракты, опционы. Рассмотрим некоторые из них.

Опцион - сделка, которая дает право его владельцу купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной в течение оговоренного срока. Цена опциона формируется под влиянием спроса и предложения. Поэтому существуют опцион "колл"( опцион на покупку) и опцион "пут" (опцион на продажу).

Финансовый фьючерс - контракт (обязательство) на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки. В этих стандартных контрактов регламентируются все параметры: срок, размеры стандартного лота, гарантийный страховой депозит.

Цель участников торговли фьючерсами заключается не в приобретении ценных бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, его владелец рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на приобретение такого же контракта в будущем, но уже по низкой цене. Фьючерсы используются также для страхования риска потерь на какие-либо другие финансовые инструменты.

.3Условия функционирования рынка ценных бумаг

Для существования рынка ценных бумаг необходимы определенные условия, которые будут обеспечивать нормальное функционирование. Система управления рынком ценных бумаг наряду с функциональной (фондовые биржи, отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж), технической (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная, информационная сеть) и организационной (технологии управления) подсистемами инфраструктуры обеспечивает функционирование рынка ценных бумаг [9].Как и любая система управления, система регулирования рынка ценных бумаг строится в соответствии с его целями, стратегией и задачами и имеет две подсистемы:

·Управляющая подсистема, которая включает государственные органы, законодательную инфраструктуру, этику фондового рынка;

·Управляемая подсистема - это функциональная, техническая и организационная инфраструктуры рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг представляет собой объединение в систему определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение сделок, подчинить их установленными требованиями и правилами. На первичном рынке ценных бумаг государственное регулирование сосредоточено на поддержании единого порядка выпуска в обращение ценных бумаг посредством регистрации. На вторичном рынке контроль за обращением осуществляется посредством лицензирования профессиональных участников рынка и инвестиционных институтов, а также через механизм налогообложения операций с ценными бумагами.

Концепция государственного регулирования рынка ценных бумаг конкретной страны зависит от истории развития ее фондового рынка, принятой модели рынка, степени централизации управления. В странах с федеративным устройством часть полномочий государства на фондовом рынке передана территориям.

Различают две основные концепции государственного регулирования. Первая основана на том, что регулирование рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю и установлению правил передается государством саморегулируемым организациям, объединяющим профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Вторая концепция базируется на том, что максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают переговорный процесс и индивидуальные согласования с участниками рынка. При этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции, возможность в любой момент вмешаться в данный процесс. Необходимо также сказать о методах регулирования рынка ценных бумаг. Существуют следующие методы:

.Нормативно-правовое регулирование;

.Регистрация выпусков, проспектов эмиссии;

.Лицензирование субъектов отношений;

.Аккредитация специалистов инвестиционных институтов;

.Страхование инвесторов;

.Аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;

.Постоянное информирование инвесторов;

.Консультирование.

Нормативно-правовой основой регулирования рынка ценных бумаг является действующее законодательство, в первую очередь Гражданский кодекс РФ, Арбитражно-процессуальный кодекс, Налоговый кодекс, Федеральный законы "О рынке ценных бумаг", "Об оценочной деятельности в РФ", "об акционерных обществах" и "О несостоятельности".

Современный рынок ценных бумаг невозможно сегодня представить без фондовой биржи. Основными функциями фондовых бирж являются:

.Организация биржевых торгов;

.Подготовка и реализация биржевых контрактов;

3.Котировкабиржевых цен;

.Информационное обеспечение сделок;

.Гарантированное исполнение биржевых сделок.

Кроме того для устойчивого и эффективного функционирования рынка ценных бумаг должный быть созданы следующие системы.

·Система раскрытия информации. Все участники рынка должны иметь информацию о существующих ценных бумагах, их преимуществах и недостатках.. сюда должны входить сведения об эмитенте, о состоянии рынка. Для того чтобы сделать данную информацию доступной, нужно организовать систему раскрытия информации об эмитентах и о состоянии рынка.

·Торговая система. Чтобы контрагенты по сделке встретились, они сначала должны найти друг друга. Они также должны быть осведомлены о взаимной надежности. Обеспечение этой функции берут на себя посредники - брокеры. В свою очередь брокеры находят друг друга в одной из торговых систем.

·Система регистрации прав собственности. Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную их часть. Так, во многих случаях для выставления ценных бумаг на торги биржа требует заранее передать продаваемые ценные бумаги на хранение, т.е. депонировать их депозитарии. Депозитарий представляет собой хранилище, в которое владельцы ценных бумаг могут отдать на сохранение.

·Система клиринга (взаиморасчета). При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизированной, оказывается очень хлопотным и дорогим делом. Для его реализации вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведение итогов.

·Система ведения реестра. В настоящее время в России широкое распространение получили выпуски бездокументарных ценных бумаг. Они позволяют значительно снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают новые проблемы. Главная из них - подтверждение прав того или иного лица на ценные бумаги.

Поэтому необходимо далее в работе проанализировать в работе основные показатели и элементы рынков ценных бумаг России и США. На основе полученных данных будут сделаны соответствующие выводы в отношении того, как должно осуществляться управление рынками, чтобы все элементы рынка были эффективны.

Таким образом, необходимо сделать следующие выводы из первой главы.

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. В данном случае определение рынка ценных бумаг практически ничем не отличается от понятия какого-либо другого товара, например золота.

Участники рынка ценных бумаг - это физические или юридические лица, которые покупают или продают ценные бумаги, а также обслуживают их оборот и расчеты с ним. Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые подразделяются на общерыночные (ценообразующая, регулирующая) и специфические (перераспределительная, страхование рисков) функции.

Основными финансовыми инструментами на рынке ценных бумаг являются акции, корпоративные и государственные облигации, фьючерсные контракты, опционы. Рынок ценных бумаг, как и любая другая организованная система, имеет управляющую систему, куда входят законодательная инфраструктура, государственные органы и этика фондового рынка, и управляемую подсистему, где состоят функциональная, техническая и организационная инфраструктура рынка ценных бумаг.

Для устойчивого и эффективного функционирования рынка ценных бумаг существует система раскрытия информации, торговая система, система регистрации прав собственности, система клиринга, система ведения реестра.

2.ИССЛЕДОВАНИЕ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ РФ И США

2.1Анализ рынков РФ и США в масштабе отдельных национальных экономик

Рассматривая рынки ценных бумаг России и США, необходимо определиться с показателями, которые могут дать полноценные и объективные данные об интересуемых рынках. В данном случае речь может идти о различных индикаторах рынка ценных бумаг. В данный список могут быть включены следующие показатели:

·Количество национальных листинговых эмитентов акций;

·Капитализация рынка;

·Динамикаосновныхиндексов;

·Количестворазличных контролирующих органов..

Количество национальных листинговых эмитентов акций. Ниже в таблице 1 представлены данные этого показателя [32]:

Табл. 1.Количество национальных листинговых эмитентов акций[32]

2007200820092010США(NYSE)1913189519792128Россия (ММВБ-РТС)258245238234

Стоит отметить, что в таблице представлены данные по США Только по бирже NYSE, но есть также и другие, такие как NASDAQ, где котируется более 4000 компаний. Поэтому, судя по цифрам в таблице и данным фактором, следует сказать, что российский рынок отстает как по количеству эмитентов на бирже, так и по инфраструктуре.

Далее одним из наиболее известных индикаторов рынка ценных бумаг следует капитализация. Капитализация в данном контексте понимается как суммарная рыночная стоимость обращающихся на этом рынке ценных бумаг. Показатели для России и США представлены в таблице 2 следующим образом:

Табл. 2. Капитализация рынка ценных бумаг, млн дол [8,31]

РоссиСША2008711 77511 737 6452009751 77012 122 5812010942 32014 678 4872011833 93615 155 378

г. был выбран не случайно. Этот год знаменуется падением показателей капитализации по всем мировым фондовым площадкам. Капитализация рынка значительно снизилась к концу 2008 года, но уже в следующем году российские компании смогли частично восстановить потери, в результате чего динамика капитализации не отличалась от динамики США, да еще за столь короткий промежуток времени развития рынка ценных бумаг. Несмотря на столь большой разрыв между показателями США и России стоит сказать, что колебания на российском уровне не отличаются особо от других развивающихся стран. Таким образом, можно утверждать, что перспективы для дальнейшего роста в посткризисном периоде остаются положительными. Вопрос лишь заключается в том, каким образом это будет осуществляться.

Динамика основных индексов также является важным показателем рынка ценных бумаг. Он может отражать ситуацию как в целом по экономике, так и чисто отдельных отраслей. В контексте рассмотрения только общих показателей рынка ценных бумаг следует обратиться к таким индексам как DowJones и Индекс ММВБ. Данные индексы взяты мною произвольно, так как являются наиболее влиятельными и отражаю состояние каждого в отдельности взятого рынка ценных бумаг. Динамика индексов представлена на Рис 3 и 4.

Рис. 3. Динамика индекса DowJones [35]

Рис. 4. Динамика индекса MICEX [35]

На графиках можно увидеть, что в начале 2000-х годов индекс DowJones претерпел значительное снижение, которое охватило и другие национальные рынки ценных бумаг, за исключением российского рынка. Это произошло из-за того, что российская экономика была не достаточно сильно вовлечена в мировые экономические отношения, особенно в области рынка ценных бумаг. Далее уже можно найти общие черты в динамике индексов, что свидетельствует о международной усиливающейся интеграции в области экономических отношений. Экономики и ее элементы различных государств становятся во многих аспектах зависимыми. Поэтому механизмы управления и взаимодействия также должны строиться с учетом международного опыта, особенно для такого государства как Россия.

Последним показателем считается количество органов, отвечающих за функционирование рынков ценных бумаг. В США основным таким органом является Комиссия по ценным бумагам и биржам [22]. Контроль Комиссии распространяется на 8 фондовых бирж, NASD, на всех брокеров и дилеров, инвестиционные компании, Совет по муниципальных ценным бумагам и 11 клиринговых организаций. Как видно комиссия наделена широкими полномочиями по регулированию рынка ценных бумаг.

Основным органом, регулирующим деятельность рынка ценных бумаг в РФ, является Федеральная служба по финансовым рынкам. Она состоит из центрального аппарата и территориальных органов. В центральном аппарате 14 управлений, которые отвечают за такие процессы как эмиссия, мониторинг, правовое регулирование, деятельность профессиональных участников. В данном случае все отделы тесно взаимодействуют друг с другом.это произошло после 2004 г., когда были упразднены ряд обособленных органов, регулирующих только рынок ценных бумаг, деятельность бирж. Таким образом, данный орган стал намного шире после проведенной реформы.

Далее следует оценка условий для участников рынка ценных бумаг.

.2 Оценка условий функционирования для участников рынка ценных бумаг

В данной работе будут рассмотрены такие участники рынка ценных бумаг как институциональные инвесторы. Их мы рассматриваем, так как именно они определяют все настроения и тенденции на рынке ценных бумаг. От них зависят те показатели, которые были рассмотрены в предыдущем пункте.и так как исследование строится в контексте сравнительного менеджмента, то будут сравнены условия как для российских инвесторов, так и для инвесторов из США. Далее будут указаны институциональные инвесторы.

Пенсионные фонды США делятся на частные и государственные. Активы в 2005 г. - соответственно 4,6 трлн долл. и 3,8 трлн долл[22].

Примерно 80 % пенсионных резервов частных пенсионных фондов помещено в ценные бумаги, в том числе около 40 % в акции, более 20 % в акции взаимных фондов, приблизительно 8 % в корпоративные облигации.

Пенсионные фонды, управляемые банками, широко используются последними для приобретения больших пакетов акций крупных корпораций, за что коммерческие банки получают значительные комиссионные. Это позволяет сконцентрировать в руках нескольких фондов большую часть ценных бумаг, особенно акций.

Наряду с частными пенсионными фондами, создаваемыми частными корпорациями, существуют и государственные пенсионные фонды. Они, как правило, создаются на уровне центрального правительства и местных органов власти. Основой пассивных операций таких фондов являются средства бюджетов различных правительственных уровней и взносы трудящихся. Активные операции сконцентрированы в основном во вложениях в государственные ценные бумаги (что позволяет финансировать государственный долг) и в незначительной степени - в ценные бумаги корпораций. Данный институт не настолько хорошо развит в России. Об этом свидетельствует динамика пенсионных резервов негосударственных пенсионных резервов по отношению к негосударственным, которая представлена в таблице 3.

Табл. 3. Динамика пенсионных резервов (2007-2011), млнруб [26].

20072008200920102011ВЭБ380 000360 000500 000750 0001 200 000НПФ20 00040 00090 000150 000380 000Всего400 000400 000590 000900 0001 580 000

Данные говорят о том, что данный институт требует не только значительного привлечения средств населения, но и определенных структурных преобразований.

Инвестиционные компании превратились в США во вторую группу инвесторов в ценные бумаги. Они создаются исключительно с целью инвестирования в ценные бумаги, недвижимость, валюту. Средства для инвестирования мобилизуются путем выпуска собственных ценных бумаг, распространяемых преимущественно среди широких слоев населения.

Среди нескольких видов инвестиционных компаний наиболее распространены так называемые управленческие компании. Они, в свою очередь делятся на открытые инвестиционные компании, или взаимные фонды, и закрытые инвестиционные компании. Динамика роста активов у институциональных инвесторов США и России представлена в таблице 4.

Табл. 4. Активы институциональных инвесторов США и России, млндолл [31]

Год Институциональные инвесторыСШАРоссия200711 786 28322 19620089 926 55315 691200911 222 15619 996201011 920 38125 414

Управленческая компания, в свою очередь, может быть диверсифицированной и недиверсифицированной. Статус диверсифицированной компании предполагает инвестирование 75 % активов таким образом, чтобы на долю одного эмитента приходилось не более 5 % активов и чтобы компании не принадлежало более 10 % акций голосующего эмитента.

Деятельность инвестиционных компаний регулируется Законом об инвестиционных компаниях 1940 г. Он предусматривает минимальный размер активов для обоих типов инвестиционных компаний, составляющий 100 000 долл., при этом открытые компании имеют право выпускать только обыкновенные акции, закрытые - также привилегированные акции и облигации.

Все операции с ценными бумагами фонда и все его расчеты осуществляются через депозитарий, в роли которого выступает банк или доверительная компания. Непосредственно ведение счетов акционеров, начисление и перевод дивидендов производят трансфер-агенты.

Инвестиционным компаниям в США принадлежит примерно 24 % всех выпущенных американскими публичными корпорациями акций, 34 % муниципальных облигаций, 10 % корпоративных облигаций и облигаций казначейства и правительственных агентств, 35 % коммерческих бумаг, т.е. они занимают видное место в инвестиционном процессе. 90 % активов взаимных фондов в США принадлежит физическим лицам, 10 % - компаниям.

В России дело с инвестиционными компаниями обстоит иначе. Инвестиционные и управляющие (как правило они выполняют практически одинаковые функции) компании начали свое развитие в РФ в 1991 г., когда началось бурное развитие рынка ценных бумаг. Но не все из них дожили до сегодняшнего дня, так как кризис 1998 года носил для них уничтожающий характер. В итоге остались те компании, которые имели в своем составе хорошую клиентскую базу, а также высококвалифицорованный менеджмент, что было достаточно редким в РФ, так как за небольшое время функционирования рынка ценных бумаг не успел сформироваться круг специалистов в данной области. Необходимо было умение адаптироваться к различным условиям рынка путем адекватного принятия решения и правильно выбранной стратегии. В российских условиях инвестиционные компании можно разделить на ПИФы и ОФБУ.

Деятельность инвестиционных компаний можно увидеть, анализируя конкретные показатели. В качестве примера можно обратиться к статистике роста/снижения стоимости чистых активов (СЧА)ПИФов и фондов банковского управления, которая представлена в таблице 5 [26].

Табл. 5. Динамика СЧА паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления, млн. руб [26].

200720082009201020112012240 000465 000300 000360 000440 00460 000

Следует отметить, что российские инвестиционные компании обладают гораздо меньшей клиентской базой, нежели такие же в США. Это связано с такими причинами, как низкий уровень финансовой грамотности, сравнительно сложные входы на рынок, низкий уровень доходности и квалифицированности менеджмента компаний. Также большие опасения у инвесторов вызывает уровень надежности компаний, так как количество открытых и закрывающихся компаний постоянно меняется.

В США также известны такие институциональные инвесторы, как хеджевые фонды. Они представляют собой те же инвестиционные компании, но только не попадают под деятельность законодательства этих компаний. Но так как большинство сделок, совершаемых хедж-фондами носят очень краткосрочный характер, высокую степень риска, их деятельность постепенно ограничивается американским законодательством. В России данный тип инвесторов не распространен.

Таким образом, мы видим, что в российских условиях существуют некоторые проблемы для участников рынка ценных бумаг(в данном случае инвесторов, менеджеров данной сферы) и для его регуляторов, которые пытаются обеспечивать его нормальное функционирование.

.3Особенности управления рынком ценных бумаг у регуляторов, и активами у профессиональных участников рынка ценных бумаг

Данный пункт в курсовой достаточно важен, так как на рынке ценных бумаг происходит постоянное взаимодействие, двусторонняя связь между профессиональными участниками с одной стороны и контролирующими органами с другой.

Наиболее крупными подразделением Комиссии являются Управление корпоративных финансов, Управление по регулированию рынка и Управление по надзору за законодательством.

Управление корпоративных финансов рассматривает отчеты и документы, предоставляемые компаниями. Основная его задача - поддержание стандартов раскрытия информации. Ежегодно Комиссия получает и обрабатывает более 12 млн страниц документов от 28 тысяч эмитентов, организаторов торговли, брокеров и дилеров и инвестиционных консультантов (через систему EDGAR). Поэтому у Комиссии огромный штаб аналитиков, который осуществляет основную работу по анализу и оценке компаний. При этом особо тщательно они проверяют первые публичные выпуски.

Управление по регулированию рынка занимается вопросами проверки фондовых бирж и инвестиционных институтов. Работает в тесном контакте с региональным управлением.

Широта действий, которые комиссия может предпринять в отношении любого участника рынка ценных бумаг, является сильным инструментом надзора. Она может приостановить торговлю той или иной ценной бумагой на срок до 10 дней и закрыть биржу на срок до 90 дней. Комиссия вправе снять с листинга любую ценную бумагу. Брокеры-дилеры или консультанты могут быть лишены права работать на рынке (временно или навсегда).

Следует также отметить, что Комиссия всегда действует очень осторожно в отношении какого-либо высказывания. Обычно, когда какая-то информация попадает в поле зрения Комиссии, проводится неформальное расследование путем опроса свидетелей. Если расследование указывает на то, что нарушение было совершено, сотрудники комиссии запрашивают у ее руководства формального приказа о начале расследования.

Поэтому необходимо отметить, что аппарат контроля и надзора комиссии работает достаточно слаженно и жестко.

В России после реформы 2004 г была упразднена Федеральная Комиссия по ценным бумагам и создана Федеральная служба по финансовым рынкам [2]. Ее полномочия были если не сужены, то конкретизированы. Основными функциями являются осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпусков ценных бумаг, а также регистрация проспектов ценных бумаг. Второй функцией является раскрытие информации на рынке ценных бумаг. И третьей является осуществление функций по контролю и надзору в отношение эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и саморегулируемых организаций.

Хотя ФСФР и выглядит как мегарегулятор финансовых рынков, она первоначально не имела права осуществлять нормативно-правое регулирование, а должна была заниматься лишь контролем, надзором и лицензированием. Это долгое время привносило на российские рынки ценных бумаг нестабильность. Но затем данная поправка была внесена в закон, которая возвратила ФСФР правомочный контроль над изданием нормативно-правовых актов. В настоящее время также ведется дискуссия о присоединение Центрального Банка к ФСФР, что, на мой взгляд, не является целесообразным, так как орган будет очень раздут и их взаимодействие всегда будет вызывать внутренние проблемы. Законодательство должно быть в этом случае также очень четко и подробно прописано.

Данным органам подчиняются и ориентируются на них все профессиональные участники рынка ценных бумаг. К ним также относятся весь менеджмент данных участников.

Принципиальным отличием данной сферы в США и в России отсутствие полноценного опыта как в сфере управления рынками, так и в сфере управления активами в самих компаниях. Этот дисбаланс является одной из главных проблем российского рынка ценных бумаг. Инвестиционные компании, пенсионные фонды, инвестиционные банки имеют давнюю историю, богаты опыт. Они знают какие направления выбирать, где найти высококвалифицированных менеджеров и сотрудников. В нашей стране существуют все элементы, но они не полностью адаптированы ко всем условиям, не достаточно устойчивы во время нестабильности. Одной из видимых проблем является отсутствие как таковой обособленной образовательной базы в данной области.

На сегодняшний день менеджер в инвестиционной компании - это тот, от которого зависит судьба средств инвесторов, но не в полной степени, так как мы уже говорили о других независящих от него рисков. Из этого можно выделить набор характеристик, которыми менеджер должен обладать:

Умение принимать решения;

Способность разрабатывать и выбирать стратегию, соответствующую ситуации;

Умение правильно анализировать информацию;

Осведомленность в экономической, политической, социальной системах общества;

Психологически- эмоциональная устойчивость.

Данные характеристики являются фундаментальными для всех менед-жеров в сфере управления денежными средствами, независимо от иерархической принадлежности в компании.

Как следствие, можно сказать, что квалифицированный и подготовленный кадровый и руководящие составы, а также четко проработанной и надежной стратегии являются гарантом сохранения средств инвесторов.

В данном пункте специально указано на то, что регулирующие и регулируемые стороны обладают определенными особенностями, которые влияют тем или иным образом на развитие рынка ценных бумаг. В данном случае видно, как в сфере регулирования, так и в сфере самих участников наблюдается существенное отставание российских элементов от американских коллег.

Таким образом, необходимо сделать выводы из второй главы.

Определили показатели, по которым проводится сравнительный анализ рынков ценных бумаг США и России. В результате этого было выявлено, что количество национальных листинговых эмитентов России в разы меньше чем у США и представлено в основном компаниями нефтегазового сектора. Но так имеется положительная динамика в росте эмитентов, то следует ожидать качественных изменений на российском рынке ценных бумаг.

Средства институциональных инвесторов крайне малы, что представлено в анализе. Это является замедляющим фактором роста российского рынка ценных бумаг, в частности привлечения долгосрочных инвестиций и нехватки средств и отсутствия инициативы вложений в основной капитал.

В США основным контролирующим органом рынка ценных бумаг является Комиссия по ценным бумагам и биржам. Наиболее крупными подразделением Комиссии являются Управление корпоративных финансов, Управление по регулированию рынка и Управление по надзору за законодательством.

В России после реформы 2004 г была упразднена Федеральная Комиссия по ценным бумагам и создана Федеральная служба по финансовым рынкам. Данный орган до сих пор существенно реформируется и наделяется более широкими полномочиями.

В США профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют полноценный опыт в сфере управления в отличии от российских участников. Также одна из проблем является отсутствие эффективного взаимодействия между контролирующими органами и контролируемыми.

3.ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ МЕХАНИЗМОВ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, НА ОСНОВЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОПЫТА США

3.1Пути совершенствования регуляторов рынка ценных бумаг

Контролирующие органы рынка ценных бумаг в России представлены Федеральной службой по финансовым рынкам. Как отмечалось выше, она обладает широкими полномочиями по регулированию различных аспектов деятельности, как на рынке ценных бумаг, так и на других подразделениях финансового рынка.

Но как и во многих государствах финансово-экономический кризис 2008 г. показал несостоятельность данных регулирующих органов в некоторых направлениях. Поэтому в такие сложные времена необходимо более серьезное вмешательство регулирующих органов. Одним из шагов в данном направлении представляется принятие на федеральном уровне продуманной и реалистичной программы стратегического развития российского рынка ценных бумаг [12]. В основе такой программы должны быть заложены новые принципы государственного регулирования рынка ценных бумаг, которые предусматривают вытеснение участников рынка ценных бумаг из сферы спекулятивных операций (что в свою очередь затронет менеджмент инвестиционных компаний), как средствами фискальной политики, так и более жесткими мерами, и направление финансовых ресурсов на нужды реальной экономики. В частности, в программе может быть предусмотрена реализация следующего комплекса рамочных мер:

.создание налоговых механизмов, которые будут дестимулировать спекулятивную деятельность на рынке ценных бумаг. В рамках данной меры представляется целесообразным установить регрессионную шкалу налога, получаемого инвестором от перепродажи акций, приобретенных в ходе IPO российских эмитентов: владение менее 1 года - 90 %; владение от 1 года до 2 лет - 70 %, владение от 2 до 3 лет - 50 %; владение более 3-х лет - полное налогообложение. Операции с производными инструментами, не предполагающие реальной поставки физического актива, облагать налогом по ставке 90 %. Налогом должна облагаться каждая транзакция по методу FIFO. Для этого потребуются изменения в инфраструктуре рынка ценных бумаг путем нормативно-правового закрепления через ФСФР.

.Развитие налоговых механизмов, стимулирующих российские компании на осуществление привлечения инвестиционных ресурсов на основе выпуска инструментов рынка ценных бумаг. В рамках данной меры необходимо отменить все государственные пошлины за совершение уполномоченным органом действий, связанных с государственной регистрацией выпусков эмиссионных ценных бумаг.

.Введение постоянно действующих ограничений на осуществление всеми категориями участников рынка ценных бумаг, прежде всего неквалифицированными инвесторами, открытия коротких позиций, проведения маржинальных необеспеченных сделок, а также запретить кредитование ценными бумагами и выдачу банками кредитов на покупку ценных бумаг.

.Ввести более жесткий контроль над профессиональными участниками рынка ценных бумаг, аналогичный тому, который Банк России осуществляет по отношению к кредитным организациям;

.Проводить далее (так как некоторые меры уже проводятся) систематическую работу по повышению финансовой грамотности населения Российской Федерации.

.Усилить контроль за внедрением и соблюдением российскими акционерными обществами принципов корпоративного поведения.

Данные меры необходимо проводить ФСФР в течение 5 -7 лет, чтобы все элементы рынка ценных бумаг смогли перестроить свою структуру, свои стратегии, менеджмент, повышение уровня образования сотрудников и инвесторов.

.2Пути совершенствования функционирования профессиональных участников рынка ценных бумаг

Данное совершенствование может выражаться во многих аспектах функционирования участников рынка ценных бумаг. Они также должны соответствовать тем изменениям, которые будут производиться регуляторами рынка ценных бумаг. Аспекты могут быть следующими:

·Привлечение долгосрочного капитала у резидентов данной страны (России) для финансирования реального сектора экономики. Это будет выражаться в качественной структуре инвесторов, которые будут ориентированы на долгосрочные цели и качественный отбор ценных бумаг.

·Изменение структуры вложений профессиональных участников, что скажется также на снижение волатильности рынков ценных бумаг.

·Переориентация менеджмента компаний и фондов на новые условия, где будет изменен круг финансовых инструментов. Данная мера будет также способствовать сохранение на рынке сильных компаний, повышения сервиса для клиентов и в целом индекса деловой активности в долгосрочной перспективе.

·Это также будет способствовать росту количества новых компаний, выходящих на IPO, что позволит им закрепиться на высококонкурентном рынке. А уже закрепившиеся компании будут постепенно повышать свою капитализацию и всего рынка в целом. Поэтому здесь для профессиональных участников открываются новые перспективы, что повлечет за собой повышение образования в данном направлении.

·Руководители различных отделов профессиональных участников рынка ценных бумаг будут более серьезно и ответственно относиться к своей работе, так как контроль за их деятельностью будет усилен. В следствие этих мер также сократиться количество мошеннических операций, ужесточится борьба с инсайдерской торговлей.

Данные меры также позволят выйти на рынок важно необходимых рынку ценных бумаг профессиональных участников - негосударственным пенсионным фондам. Данный институт хоть и есть на нашем рынке ценных бумаг, но не в такой широкой структуре как в США или странах Западной Европы. А так как пенсионная система в РФ далека от совершенства то данные изменения у профессиональных участников рынка ценных бумаг пойдут на положительное развитие данных институтов.

Также важным аспектом у профессиональных участников является риск-менеджмент. В настоящее время он развит недостаточно хорошо на нашем рынке ценных бумаг, а именно у институциональных инвесторов[24]. В настоящее время кризис заставил менеджеров задуматься о получении прибыли и ее увеличении, но и о рисках, связанных с конъюнктурой рынка. Риск-менеджмент, и в частности хеджирование, приобретает свой особый статус для предприятий, как в финансовой сфере, так и в реальном секторе экономике.

Так как регулятор рынка ценных бумаг, а именно ФСФР, строит определенную программу в отношении развития финансовых рынков до 2020 года, то профессиональным участникам необходимо ориентировать на нее и принимать участие в положительных изменениях

·Необходимо совершенствование законодательных основ в области функционирования и правил инвестирования российских компаний.

·При развитии инфраструктуры инвестиционного бизнеса должна уменьшиться концентрация капитала в одном лишь центре страны (Москва). Шаги в эту сторону активно предпринимаются путем открытия обособленных региональных инвестиционных компаний.

·Частичная переориентация российских инвестиционных компаний на долгосрочное инвестирование и увеличение финансирования реальных инвестиционных проектов.

3.3 Пути совершенствование механизма функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг

В данном пункте необходимо раскрыть основные аспекты совершенствования механизма функционирования рынка ценных бумаг. Так как в нашем исследовании были такие важные составляющие рынка ценных бумаг, как регуляторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг, то необходимо системно выстроить структуру связей между ними, а также другими основными составляющими.

Для данного совершенствования необходимо сформировать качественную инфраструктуру рынка ценных бумаг, которая будет оказывать положительное воздействие на механизм функционирования. Поэтому на основе опыта создания и функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг авторы выделяют следующие основные ее составляющие [21]:

·Операционная инфраструктура, т.е. совокупность органов, необходимых для осуществления операций с ценными бумагами (фондовые, фьючерсные, электронные биржи, брокерские фирмы, ассоциации владельцев ценных бумаг, дилерские сети).

·Мобилизационная инфраструктура, то есть совокупность органов, осуществляющих мобилизацию свободных денежных средств (инвестиционных ресурсов фондового рынка) в целях их последующего вложения в ценные бумаги. Несмотря на кажущуюся схожесть, данные органы имеют существенные различия на рынках США и Западной Европы. В США мобилизацию инвестиционных ресурсов осуществляют преимущественно специализированные органы - инвестиционные и институциональные, прежде всего пенсионные и страховые фонды. Впрочем, ресурсы для рынка государственных ценных бумаг мобилизуют и банки. А в Западной Европе главную роль играют банки, несмотря на наличие подобных фондов. К мобилизационной инфраструктуре фондового рынка относятся также те организации, которые обеспечивают хранение, перемещение, регистрацию ценных бумаг и сделок с ними, а также предоставляют информацию об эмитенте. В основном эти функции осуществляют депозитарии и специализированные фирмы - реестродержатели.

·Качественная инфраструктура, т.е. органы, оценивающие качество ценных бумаг и предоставляющие консультационные услуги инвесторам.

Таким образом, модель единой инфраструктуры рынка ценных бумаг может быть организована следующим образом:

Рис. 5. Модель единой инфраструктуры рынка ценных бумаг

В процессе исследования выявлены институциональные проблемы современного российского рынка ценных бумаг, связанные с особенностями регуляторов и профессиональных участников, а также инфраструктура рынка ценных бумаг.Таким образом, в таблице 6представлены основные критерии сравнения рынков ценных бумаг России и США и их выводы.

Табл. 6. Итоговый сравнительный анализ рынков ценных бумаг США и России.

Критерий сравненияСШАРоссия1. Контролирующий органКомиссия по ценным бумагам и биржам, которая имеет ряд подразделений, занимающихся узким кругом проблем (только ценные бумаги и биржи), но выполняя это эффективноФедеральная служба по финансовым рынкам, которая наделена широкими полномочиями на финансовом рынке и более широкую сферу влияния (в сферу регулирования попадает также страховой рынок).2. Профессиональные участники рынка ценных бумагНаибольшего развития достигли пенсионные фонды, инвестиционные компании, хеджевые фонды, которыми также могут быть брокерами и дилерами в одном лице.Наибольшего развития достигли инвестиционные компании и управляющие, которые специализируются на краткосрочных операциях, при отсутствии качественно подготовленного кадрового состава3. ИнфраструктураСостоит из 8 бирж, специализирующихся на различных инструментах и видах торговли, которые являются операционным ядром для участников рынка ценных бумаг и контролирующих органов, где систематизированы все отношения между субъектамиВ данном случае инфраструктура российского рынка ценных бумаг стремится к модели США, где элементы инфраструктуры будут тесно взаимодействовать на институциональной основе, которая представлена в данном пункте на рис. 5.4. Активы профессиональных участниковОсновное преимущество у профессиональных участников - это наличие средств и инструментов куда можно эти средства вкладывать. Поэтому в США достаточно много моделей инвестирования, которые способствуют как росту национальной экономики, так и благосостоянию инвесторовПо сравнению с США средств у профессиональных участников рынка ценных бумаг в разы меньше, причем большая часть из них является заемными. Поэтому инвестиции носят спекулятивный характер и круг инвесторов достаточно мал, в результате чего не все функции рынка ценных бумаг выполняются 5. Капитализация рынка ценных бумагРынок ценных бумаг обладает высокой капитализацией в мире по отношению к ВВПРоссийский рынок в пост кризисный период также восстановил свои позиции по капитализации, но количество эмитентов еще крайне мало, чтобы обеспечить более существенную динамику

Поэтому теперь по итогам проведенного анализа, можно сформулировать основные направления совершенствования рынка ценных бумаг России[16]:

.Восстановление неформальной инвестиционной культуры в части повышения доверия населения и хозяйствующих субъектов к инвестиционным, управляющим компаниям путем развития механизмов страхования инвестиций и формирования действенной системы защиты прав инвесторов; повышение финансовой ответственности субъектов инвестиционного бизнеса;

.Преодоление институциональных барьеров, т.е. способов ограничения конкуренции на рынке ценных бумаг, обусловленные существующими формальными нормами и неформальными правилами участников конкурентного процесса, включающими административные и неформальные барьеры;

.Снижение трансакционных издержек призаключение договора инвестирования путем формирования информационно-аналитической системы, ориентированной на устранение нужд инвесторов, развития института типовых правил инвестирования, повышение эффективности систем лицензирования, а также стимулирование развития инфраструктуры рынка ценных бумаг;

.Повышение эффективности инвестиционной деятельности за счет применения механизмов стандартизации и сертификации на рынке ценных бумаг, реформирование налогообложения инвестиционной деятельности; активизация включения рынка ценных бумаг России в процессы глобализации экономики;

.Повышение надежности функционирования биржевой торговой системы, снижение рисков и затрат участников. Создание консолидированной инфраструктуры рынка ценных бумаг, которая будет отвечать международным стандартам;

.Жесткий контроль и тесное взаимодействие регулирующих, надзирательных и исполнительных органов. Принятие закона о коррупции. Прозрачная процедура государственного контроля и правоприменения. Включение СРО в систему регулирования рынком ценных бумаг и четкое обозначение их сферы деятельности;

.Осуществление процесса реприватизации только в тех случаях, когда судом доказана незаконность каких-то сделок по приватизации. Данный процесс должен быть прозрачным, предсказуемым и укладывающимся в рамки закона либо касаться тех предприятий, которые работают плохо и неэффективно;

.Создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области формирования рынка ценных бумаг и его текущего регулирования.

Таким образом, в данной главе необходимо сделать следующие выводы:

Контролирующим органам необходимо проводить более жесткую политику во времена финансово-экономических кризисов, где требуется недопущение резкого снижения всех рыночных индикаторов, путем различных комплексов мер. Данные меры также должны способствовать эффективному налоговому механизму на рынке ценных бумаг, а также различных ограничений, которые способствовали бы законным экономическим отношениям участниками рынка ценных бумаг.

Качественным постепенным изменениям должно подвергнуться сфера деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Необходимо, чтобы структура вложений российских институциональных инвесторов постепенно менялась на долгосрочные вложения в российскую экономику. Также необходимо, чтобы институциональные инвесторы снижали свою зависимость от зарубежного капитала, формируя свои собственные средства. Это возможно будет осуществить, если на рынок ценных бумаг будут более активно привлекаться денежные средства населения.

Важным также является качественное изменение инфраструктуры рынка ценных бумаг. Предлагается ее разделить на мобилизационную, организационную и качественную, которые в свою очередь будут включать основные элементы рынка ценных бумаг. В свою очередь над ними будет контролирующий орган в лице Федеральной Службы по финансовым рынкам.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования механизма функционирования рынка ценных бумаг в России и в США получены следующие выводы:

.Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые подразделяются на общерыночные (ценообразующая, регулирующая) и специфические (перераспределительная, страхование рисков) функции. Рынок ценных бумаг также имеет несколько видов, таких как первичный, вторичный и внебиржевой.

.Основными наиболее традиционными финансовыми инструментами являются акции, облигации, векселя, опционы, фьючерсы, форвардные контракты. Некоторые из них слабо развиты на российском рынке ценных бумаг (их оборот на фондовой бирже ММВБ-РТС в 2012 г. 7,6 раза меньше чем на NYSE [37]. В России также необходимо расширять торговлю производными финансовыми инструментами, так как это будет способствовать расширению условий прихода на рынок различных компаний экономики, которые в условиях риска будут стремится, при помощи таких инструментов, минимизировать их.

.Рынок ценных бумаг имеет четкую инфраструктуру и структуру управления, в которой существует управляющая система и управляемая.Для устойчивого и эффективного функционирования рынка ценных бумаг существует система раскрытия информации, торговая система, система регистрации прав собственности, система клиринга, система ведения реестра.Нормативно-правовой основой регулирования рынка ценных бумаг является действующее законодательство, в первую очередь Гражданский кодекс РФ, Арбитражно-процессуальный кодекс, Налоговый кодекс, Федеральный законы "О рынке ценных бумаг", "Об оценочной деятельности в РФ", "об акционерных обществах" и "О несостоятельности".

.С помощью таких показателей как капитализация рынка ценных бумаг, количества участников, динамики основных индексов, а также о количестве регуляторов был проведен сравнительный анализ рынков ценных бумаг США и России. Вследствие этого были выявлены основные проблемы, которые существуют у российского рынка ценных бумаг.Это выражается в сырьевой зависимости и недостаточной развитости регулирующих институтов, а также низким уровнем финансовой грамотности у населения. Её повышение позволило повышение эффективности самих институтов рынка ценных бумаг, так как система начала бы самосовершенствоваться с приходом массового и долгосрочного участника.

.Указаны основные профессиональные участники рынка ценных бумаг. Для США наибольшим распространением пользуются пенсионные фонды, инвестиционные компании, хеджевые фонды. Все они обладают полноценным опытом в ведении дел в отличии от данных институтов в России. В России же пенсионные фонды и хеджевые фонды не настолько развиты какв США, поэтому необходимо создание благоприятных условий для привлечения средств российских инвесторов в пенсионные фонды, что также будет способствовать росту благосостоянию российских граждан, росту капитализации, а также стимулировать повышения уровня качества управления у профессиональных участников рынка ценных бумаг.

.Представлены основные особенности управления контролирующих органов рынков ценных бумаг США и России. В России они заключаются в слаборазвитой нормативно-правовой базе и слабом влиянии Федеральной Службы по финансовым рынкам на рыночные процессы, особенно в период, где необходимо вмешательства государства.В США данный орган имеет большую степень влияния и развиты функциональный аппарат с различными подразделениями, которые узко направлены на определенные объекты. Также основной особенностью является стремление российского органа к централизации управления в сфере рынка ценных бумаг, страхового и даже Центрального Банка.

.В третьей главе были выявлены основные пути совершенствования механизмов функционирования рынка ценных бумаг по его основным элементам таким, как регуляторы и профессиональных участников. Совершенствование механизма функционирования должно сопровождаться внедрением эффективного налогового механизма на рынке ценных бумаг, а также различных ограничений, которые способствовали бы законным экономическим отношениям участниками рынка ценных бумаг.Основное внимание в качестве улучшения механизма функционирования было уделено инфраструктуре рынка ценных бумаг, где предлагается разделить рынок на операционную, мобилизационную и качественную функциональные сферы. Необходимо проводить жесткий контроль и тесное взаимодействие регулирующих, надзирательных и исполнительных органов. Также одним из главных фактором повышения функционирования рынка ценных бумаг является повышение финансовой грамотности, в результате чего должно произойти качественное изменение рынка ценных бумаг в сторону повышения его основных индикаторов.

В России есть большое количество инвестиционных компаний, финансовых инструментов, небольшой слой инвесторов, но это не дает основания, что он эффективно функционируют. До сих пор не полноценно развита нормативно-правовая база, количество потенциальных инвесторов крайне мало, уровень финансовой грамотности низок.

В процессе написания данной работы были приобретены знания в области функционирования рынка ценных бумаг, взаимодействия регулирующих органов с профессиональными участниками, удалось также сформировать целостный образ российского и американского рынков ценных бумаг.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.Аналитический доклад "Среднесрочный прогноз развития финансовый системы России (2010 - 2015)". М. 2010.

.Аналитический сборник: состояние финансового рынка в марте 2011., www.cbr.ru

.Галанов В.А. "Рынок ценных бумаг", Финансы и статистика, 1996.

.Дегтярева О.И. "Рынок ценных бумаг и биржевое дело", Москва, 2006.

.Доклад ФСФР России: "О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008 - 2012 гг. и на долгосрочную перспективу". М., 2008.

.Евлахова Ю.С. Регулирование финансового рынка США // финансовые исследования. 2008. № 4.

.Жукова Е.Ф. "Рынок ценных бумаг", Юнити, 2002.

.Журнал "Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета", "Основные индикаторы Российского рынка ценных бумаг", 2010, № 2, стр 130 - 135.

.Ивасенко А.Г. "Рынок ценных бумаг: механизмы функционирования", Москва, 2006.

.Институциональные инвесторы и инвестиционный потенциал России в посткризисный период, журнал "Финансы и кредит", № 7, 2011, с. 34-39.

.Ковалев В.В. "Финансы": учеб. 2-е изд..-М.Проспект, 2007

.Кризис российского фондового рынка: фундаментальные предпосылки и последствия", журнал "Финансы и кредит", 3 (339) - 2009, стр. 39 - 46.

.Миркин Я.М. "Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития", Москва, Альпина Паблишер, 2002.

.Миркин Я.М. "Ценные бумаги и фондовый рынок", Москва Перспектива, 2003.

.Мировой финансовый кризис и его воздействие на российский финансовый рынок Игонина Л.Л., журнал "TerraEconomicus", 2008, стр. 62 - 69.

.Модель инфраструктуры рынка ценных бумаг в России: исследования ThomasMurray// Биржевое обозрение. 2008. № 1,2.

.Мошенский С.З. "Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы", Москва - "Экономика", 2010.

.О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39 - ФЗ.

.О товарных биржах и биржевой торговле: Закон РФ от 20.02.1992 №2383-1.

.Основные направления совершенствования регулирования на рынке ценных бумаг, журнал "Финансы и кредит", № 26, 2012, с. 18.

.Развитие институциональной структуры российского рынка ценных бумаг, журнал "Финансы и кредит", 1 (339) - 2010, с. 7 - 9.

.Рубцов Б.Б. "Современные фондовые рынки", Москва, 2007.

.Сайт новостного агентства www.vesti-finance.ru.

.Сравнительный анализ рынка деривативов в структуре развитого и развивающегося рынка на примере США, журнал "Финансы и кредит", 39 (423) - 2010, с. 50 - 52.

.Столбов М. Финансовый рынок и экономический рост: контуры проблемы. М. 2008.

.Тенденции развития финансового рынка России, журнал "Финансы и кредит", 37 (517) - 2012, стр 46 - 47.

.Ческидов Б.М. "Рынок ценных бумаг и биржевое дело", Эксмо, 2009.

.#"justify">.#"justify">.#"justify">.#"justify">.#"justify">.#"justify">.#"justify">.#"justify">.www.investfunds.ru.

37.www.Micex.ru

Министерство образования и науки РФ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования "КУБАНС

Больше работ по теме: