Риски в принятии инвестиционных решений

 

Содержание


Введение

1.Сущность инвестиционных рисков и вопросы их классификации

.Проектный подход к оценке рисков реальных инвестиций

. Современный инструментарий оценки проектных рисков

Заключение

Список использованных источников

Приложения


Введение


Тема данного курсового проекта «Риски в принятии инвестиционных решений».

Предметом исследования данного курсового проекта является совокупность теоретических и прикладных аспектов, связанных с определением сущности и понятия инвестиционных рисков, классификации проектных рисков по методам управления, сферам деятельности, фазам проектного цикла, рассмотрение современных инструментов управления проектными рисками. Объектом исследования является инвестиционный риск, а также финансовые механизмы компенсации ущерба при возникновении неблагоприятных событий.

В настоящее время данная тема является актуальной, так как управление риском инвестиционного проекта позволяет сократить возможные потери, связанных с реализацией проектного риска. Управление риском не одномоментный акт, оно встроено в общий процесс принятия управленческих решений и связано с непредвиденными событиями, о наступлении которых нельзя знать заранее с полной достоверностью. Риском можно управлять, прогнозируя наступление рискового события и вовремя принимая меры к снижению степени риска.

Разнообразные аспекты проблемы, связанные с управлением рисками инвестиционных проектов и вопросы их классификации исследуются в трудах отечественных и зарубежных ученых. Из российских авторов, которые рассматривают различные аспекты связанные с оценкой методов риска инвестиционных проектов следует отметить: М.В. Грачева, А.В. Воронцов, А.С. Шапкин, И.М. Волков изучали качественные и количественные подходы к управлению инвестиционными рисками, их основные преимущества и недостатки.

М.В. Грачева проводила анализ использования инструментов управления рисками по фазам проектного цикла. При переходе от одной фазы к другой наблюдается сменяемость инструментов. Это доказательство того, что процесс управления рисками достаточно непрерывен и остается существенным на протяжении всего проектного цикла.

Н.А Кочубей, А.О. Недосекин рассматривают в своих работах модели принятия решений на основе нечетких множеств.

Таким образом, цель данного курсового проекта состоит в раскрытии понятия инвестиционный риск, рассмотрении классификации проектных рисков по сферам деятельности, изучении методов и практических инструментов, используемых при анализе проектных рисков.

При создании работы перед автором стояли следующие задачи:

изучить сущность понятия инвестиционный риск;

исследовать классификацию проектных рисков по сферам деятельности;

показать методы и практический инструментарий управления проектными рисками;

рассмотреть современный инструментарий управления проектными рисками на примере использования теории нечетких множеств при оценке инвестиционного проекта.

.Сущность инвестиционных рисков и вопросы их классификации

инвестиция риск оценка проектный

Управление риском инвестиционного проекта направлено на сокращение возможных потерь, связанных с реализацией конкретного проектного риска. Это осуществляется путем принятия управленческих решений, в ходе которых и происходит управление риском.

Процесс управления риском включает получение, передачу, переработку и практическое использование информации. Использование надежной и достоверной в конкретных условиях информации играет главную роль, поскольку помогает принять правильное решение по действиям в условиях рынка. Информационное обеспечение состоит из разного рода информации: коммерческой, финансовой, статистической, экономической [2.c.134-140].

Управление риском не одномоментный акт, оно встроено в общий процесс принятия управленческих решений и связано с непредвиденными событиями, о наступлении которых нельзя знать заранее с полной достоверностью.

Кроме универсальных характеристик риск - менеджмент инвестиционного проекта обладает определенной спецификой, связанной с особенностями проекта, целей и методов управления, что отражается в следующих основных принципах, на которых основывается управление проектными рисками [5, c. 145-150]:

система риск - менеджмента проекта является частью процедур общего менеджмента фирмы реализующей проект, что означает ее соответствие стратегии развития фирмы и институциональным особенностям ее функционирования;

в ходе риск - менеджмента необходимо учитывать внешние и внутренние ограничения, что означает согласование специальных мероприятий с возможностями и условиями функционирования фирмы;

в процессе риск-менеджмента в отношении всей совокупности рисков должна проводится единая политика управления рисками, что требует комплексного и одновременного управления всей их совокупностью;

процесс риск-менеджмента динамичен, что связано с непредвиденным характером принятия решений, связанных с управлением проектными рисками.

Безусловно, каждый инвестиционный проект уникален, поэтому конкретная реализация этих принципов может быть разной.

В таблице 1.1 представлен процесс управления рисками в течение жизненного цикла инвестиционного проекта.


Таблица 1.1

Процесс управления рисками по фазам жизненного цикла проекта [10, c.76-80]

Фаза жизненного циклаЭтап проектаЦель этапаЗадачи и методы управления рискамиПредпроектное обоснование инвестицийКонцепция проектаОпределение эффективности проекта-Идентификация факторов риска и неопределенности -Определение значимости факторов риска и неопределенности экспертными методами -Анализ чувствительности-Дерево решений -Проверка устойчивости -Анализ сценариев -Определение точки безубыточности -Метод Монте-КарлоРазработка проекта План проектаРазработка сметы и бюджета проекта-Корректировка дерева решений -Распределение рисков -Определение структуры объема резервирования средств на покрытие непредвиденных расходов Рабочая документация-Корректировка параметров проекта по результатам анализа рисков -Разработка сметы проекта с учетом непредвиденных расходовРеализация проектаКонтрактыМониторинг эффективности реализации проекта-Формирование рабочего бюджета проекта -Страхование рисков -Метод частных рисковСтроительствоКонтроль за использованием средств на непредвиденные расходы -Корректировка бюджетаЗавершение проектаСдача-приемкаАнализ (аудит) эффективности проекта-Анализ использования средств на непредвиденные расходы -Анализ обощени фактических проявлений рисков и неопределенности по результатам проекта Закрытие проекта

Исследуя процесс управления рисками инвестиционного проекта необходимо понимать, что проектная цель может быть достигнута, только если управлять рисками на всех этапах жизненного цикла. Процесс управления риском инвестиционного проекта обобщенно можно представить в виде определенных шагов [4, c.45-67]:

идентификации возможных рисков;

анализа и оценки проектных рисков;

выборов методов управления рисками;

применения выбранных методов;

оценки результатов управления рисками.

Начальной стадией процесса управления рисками является выявление рисков. В ходе анализа рисков происходит преобразование накопленных оценок и данных форму, удобную для осуществления их ранжирования. Управление рисками требует должного распределения ресурсов, доступных для реализации проекта, чему способствует ранжирование рисков.

Затем наступает этап планирования рисков, определяется реакция на риск, на основании чего вырабатываются стратегии, планы и конкретные шаги.

Мониторинг рисков проводится для контроля за конкретными рисками и прогрессом в осуществлении составленных планов. Реагирование на риск отражает процесс исполнения принятых в отношении рисков планов и отчет о ходе их исполнения. Процесс управления риском включает также инициирование изменений в управлении проекта [11,c.89-111].

Извлечение уроков формализует процесс усвоения накопленного за время работы над проектом опыта и инструментария для его дальнейшего использования на уровне всего предприятия.

Важно отметить, что способы и методы, которые используют организации и конкретные менеджеры для выработки и принятия решения по управлению проектными рисками, разнообразны и во многом зависят от типа организации, страны, региона, в котором находится, а также от конкретного человека. Поэтому предложить какой-то определенный способ для выполнения этой деятельности практически невозможно [19, c.90-120].

Любая деятельность, чтобы она была успешной и управляемой, должна быть структурирована. В отношении системы управления риском можно выделить три основных организационных аспекта: деятельность риск менеджера, деятельность подразделения (отдела) управления риском, роль и место подразделения по управлению риском в организации. На рисунке 1.1 представлена структура управления риском.





Рис. 1.1. Структура управления риском [6, c.76-89]


Риск-менеджер формирует организационную структуру управления риском на предприятии и разрабатывает основные положения и инструкции, связанные с данной деятельностью. Главная задача риск-менеджера и подразделения по управлению риском - разработка основных принципов управления риском в организации.

Принципы управления риском указаны в специальном документе, в котором содержится четкое изложение того, какие риски учитывает организация и как она ими управляет. Данный документ показывает, что организацией продуманы долговременные цели управления риском. Тем самым организация декламирует свою уверенность, что на основе имеющейся информации она выработала оптимальный подход. Таким образом, демонстрируется, что организация понимает существование потенциальных опасностей и принимает необходимые меры по их устранению.

Принципы управления риском представляют собой корпоративную точку зрения на управление риском. Основные принципы управления изложены в Положении, или руководстве, по управлению риском [18,c.54-67].

Положение является средством выражения позиции компании по отношению к управлению риском. В нем должны быть разграничены полномочия, указано, кто несет ответственность за определенные аспекты управления риском, за какие сферы управления риском ответственны другие подразделения, не входящие в отдел управления риска.

Предприятие должно ежегодно выпускать отчет по управлению риском. Этот отчет нужен для анализа уровня безопасности предприятия и является основным документом на основании которого предприятие получает или продлевает лицензию на свою деятельность.

Функции отдела управления риском заключается в выполнении конкретной деятельности по реализации принципов управления риском в организации. Кроме того, в функции отдела управления риском входит такая деятельность, как обучение персонала отдела, регулярные совещания с другими менеджерами организации, проведение семинаров для руководящего персонала [5, c.110-120].

Обычно отчет отдела управления риском представляется управляющему финансами, а не исполнительному директору. Безусловно, управление риском в целом - многоступенчатый процесс, который имеет цель уменьшить или компенсировать ущерб для объекта при наступлении неблагоприятных событий.

Таким образом, управление риском инвестиционного проекта - это совокупность отдельных шагов, стадий , включающих разработку общей философии управления проектными рисками, их идентификацию, анализ, регулирование уровня рисков и реализацию финансовых механизмов компенсации ущерба при возникновении неблагоприятных событий [6, c. 78-92].

Процесс идентификации проектных рисков существенно облегчается, если применить классификацию рисков. Сложность использования классификации проектных рисков заключается в их разнообразии. В экономической литературе, посвященной проблемам рисков, нет единства в определении критерия их классификации. Это оправдано существованием специфических, присущих определенным видам проектов, рисков помимо общепринятых (например, можно выделить риски, присущие только проектам в сфере строительства, либо проектам, связанным с разработкой нефтяных месторождений, и совсем иная группа индивидуальных рисков для проектов в области Интернета или электронной коммерции.

Под классификацией рисков понимается распределение рисков на конкретные группы в соответствии с определенным признаком, положенном в основу данной классификации, и для достижения поставленных целей. Научно обоснованная классификация риска содействует четкому определению места каждого риска в общей системе и создает потенциальные возможности для эффективного применения соответствующих методов, приемов риск-менеджмента.

При работе над инвестиционным проектом следует выделять следующие наиболее важные виды рисков [13,c.134-169]:

связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

внешнеэкономический (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ);

неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе, вызываемый неопределенностью политической ситуации;

неполноты и неточности информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

связанный с колебаниями рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов;

вызываемый неопределенностью природно-климатических условий, возможностью стихийных бедствий;

производственно-технологический (аварии и отказы оборудования, производственный брак);

связанный с неопределенностью целей, интересов и поведения участников;

вызванный неполнотой или неточностью информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий - участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Таблица 1.2 иллюстрирует общую классификацию проектных рисков.


Таблица 1.2

Общая классификация проектных рисков [7,c.176-178]

Классификационный признакНаправления поиска и виды рисковПо субъектамДля планетарного масштаба Для отдельных регионов Для социальных групп, отдельных индивидов Для экономических, политических, социальных прочих систем Для отраслей хозяйства Для хозяйствующих субъектовПо типу инвестицийФинансовые Инвестиционных проектовПо степени ущербаЧастичные-запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, но без потерь; Допустимые - запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, есть определенные потери, но сохранена целостность; Катастрофические - невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение объекта (общества в целом, страны, социальной группы, индивида)По сферам проявленияЭкономические, связанные с изменением экономических факторов; Политические, связанные с изменением политического курса страны; Социальные, связанные с социальными сложностями (например, риск забастовок); Экологические, связанные с экологическими катастрофами, бедствиями; Нормативно-законодательные, связанные с изменениями законодательства и нормативной базы;

Каждая подобная классификация может содержать свой набор рисков и в зависимости от выбранного угла зрения на проектную деятельность, имеющегося материала по уже реализованным проектам и опыта специалистов, пытающихся разработать матрицу « типовых» рисков проектной деятельности. Для некоторых видов проектов могут быть характерны свои специфические риски, связанные с их регионально-отраслевыми особенностями.

Аналитики классифицирую инвестиционные риски следующим образом[14,c.178-190]:

динамический - риск непредвиденных изменений стоимостных оценок проекта вследствие изменения первоначальных управленческих решений, а также изменения рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут привести как к потерям, так и дополнительным доходам.

статический - риск потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности или неудовлетворительной организации. Этот риск может привести только к потерям.

Одним из наиболее важных управленческих рисков является риск потери управляемости проектом, основной причиной которого являются различия конечных целей инвестора и руководства компании, реализующей проект. В число других причин входят: неправильная организация работ по проекту; переоценка собственного вклада участников проекта; достаточно распространенное в России пренебрежительное отношение к достигнутым договоренностям; ошибки в управлении финансами и использование их для других целей; ориентация разработчиков на процесс работы, а не на достижение результата.

При равных возможных условиях реализации проекта рекомендуется учитывать следующие виды рисков [18,c.112-116]:

производственный - риск невыполнения планируемых объемов работ или увеличение затрат, недостатки производственного планирования и, как следствие, увеличение текущих расходов предприятия. Разновидности производственного риска [17,c.176-190]:

а) геологический (риск неправильного определения запасов полезного ископаемого по количеству полезного вещества в руде, наличию особо вредных примесей, по условиям залегания и прохода);

б) экологический (риск нарушения экологических стандартов, увеличение производственных издержек из- за повышенных затрат на охрану окружающей среды, приостановки или даже полного закрытия объекта по причинам экологического характера);

в) управленческий (обусловлен недостаточным уровнем квалификации и опыта управленческого персонала);

инвестиционно-финансовый - риск возможного обесценения инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных ценных бумаг, так и из приобретенных;

сбытовой - риск снижения объемов реализации проектного продукта (товара, услуги) и цен на этот продукт. Сбытовой риск называется риском изменения конъюнктурного рынка, маркетинговым или ценовым;

политический - риск понесения убытков или снижения прибыли вследствие изменений в государственной политике;

финансовый - риск, связанный с осуществлением операций с финансовыми активами. Бывает:

а) процентный - возможность незапланированного изменения процентной ставки при заключении долгосрочных соглашений о займе на основе плавающей процентной ставки;

б) кредитный - связан с невозможностью выполнения банком кредитного договора вследствие финансового краха;

в) валютный - риск потенциальных убытков вследствие изменений в валютных курсах;

экономический - риск потери конкурентной позиции предприятия вследствие непредвиденных изменений в экономическом окружении фирмы, например, роста цен на энергоносители, процентных ставок за кредиты под финансирование оборотных средств, повышение таможенных тарифов и других аналогичных факторов;

риск участников проекта - риск сознательного или вынужденного невыполнения участником своих обязательств в рамках проектной деятельности;

риск повышения сметной стоимости проекта. Причинами повышения сметной стоимости проекта могут быть ошибки при проектировании, неспособность подрядчика обеспечить эффективное использование ресурсов, изменение условий реализации проекта (например, повышение цен, увеличение налогов);

риск несвоевременного завершения строительства. Причинами могут быть ошибки в проектировании, нарушение обязательств подрядчиком, изменение внешних условий;

риск низкого качества работ и объекта может быть обусловлен нарушением обязательств подрядчика / поставщика материалов и оборудования, ошибки при проектировании;

конструкционный - риск технической неосуществимости проекта еще на инвестиционной фазе. Обусловлен возможными просчетами и ошибками разработчиков проектной (технической) документации, недостаточностью или неточностью исходной информации, необходимой для разработки этой документации, неапробированностью строительных технологий;

технологический - риск отклонения в режиме эксплуатации объекта от заданных технико-экономических параметров в результате использования не апробированных в промышленных масштабах производственных технологий (риск повышенных эксплуатационных затрат, большого процента брака, высокой аварийности, несоответствия экологическим нормативам);

риск рефинансирования. Возникает в связи с выдачей ведущим банком обязательства предоставить заемщику синдицированный кредит на определенную сумму и трудностями, возникающими в ходе последующей синдикации кредита. Этот риск полностью ложится на ведущий банк;

административный - относится к разряду внешних рисков. Связан с получением проектной компанией и другими участниками проектной деятельности различных лицензий, разрешений и согласований с государственными регулирующими и надзорными ведомствами [3,c.56-59];

страновые. Включают политические и экономические риски. Данные риски необязательно могут быть связаны с действиями властей принимающей страны. Некоторые процессы, негативно влияющие на проект, носят стихийный характер и слабо поддаются государственному регулированию. Речь идет не только о таких социально-политических процессах как войны, социальные волнения, всплески преступности, но и экономически: инфляции, эмиграции квалифицированных кадров, падении спроса на проектный продукт на внутреннем рынке, общем развале экономике [15,c.197-204];

юридический риск пересекается в какой то степени со страновыми, административными, управленческими. Прежде всего они выражаются в неопределенности и неуверенности кредитора в возможности реализовать гарантии и другие обеспечения по кредиту.

форс - мажорный - риск непреодолимой силы, риск наступления стихийных бедствий, относятся к разряду внешних по отношению к проектной деятельности, и включает риск таких природных явлений, как землетрясения, пожары, наводнения, ураганы, цунами. Под категорию форс - мажорных попадают и некоторые социальные и политические стихийные явления: забастовки, восстания, и революции. Таким образом, часть страновых рисков одновременно могут быть и форс-мажорными.

Важно отметить, что любая классификация является условной, поскольку провести границу между отдельными видами риска достаточно сложно. При определении каждого риска необходимо стремиться оперировать: простыми рисками; с взаимно-независимыми рисками, что не просто, так как ряд факторов находится во взаимосвязи, коррелирован между собой, поэтому изменения в одном из них вызывает изменения в другом; при выявлении рисков относить их к одной из трех категорий: управляемых, условно-управляемых, неуправляемых.

Основная ответственность за снижение риска участников проекта лежит на менеджерах проекта. Менеджеры проекта обеспечивают тщательный отбор участников проекта, на основе анализа конкурсных предложений, с учетом рекомендации независимых лиц и организаций, также предусматривают в договорах с участником штрафные санкции за нарушение обязательств, проводят непрерывный мониторинг финансового состояния, юридического положения и других аспектов деятельности участника [10,c.110-115].

Подводя итог первой главы курсового проекта, придем к выводу, что риском инвестиционного проекта можно управлять, прогнозируя наступления рискового события и вовремя принимая меры к снижению степени риска.

Важно не столько отнесение конкретного риска к той или иной принимаемой классификации, сколько анализ его проявления на прогнозной результативности исследуемого проекта и дальнейшая работа по изучению возможностей реализации выработанных антирисковых мероприятий. Применяя ту или иную классификацию для идентификации проектных рисков важно не пропустить именно тот риск, проявление которого приведет в дальнейшем к краху проекта.


2.Проектный подход к оценке рисков реальных инвестиций


Существует чрезвычайно большое количество методов по управлению рисками инвестиционного проекта. Каждый метод включает совокупность инструментов - конкретных финансовых, организационных, технических, правовых действий, осуществляемыми участниками инвестиционного проекта для управления рисками проекта.

Инструменты управления проектными рисками можно классифицировать по следующим основаниям [14,c.97-100]:

по методам управления;

сферам деятельности;

фазам конкретного цикла;

видам получателей выгод.

По методам управления риска проектной деятельности можно выделить инструменты упразднения, предотвращения и контролирования, страхования и поглощения проектных рисков.

Упразднение проектных рисков осуществляется на анализе рисков. К первой группе относятся меры по качественному анализу (их идентификация) и по количественному анализу (на использовании различных методик оценки рисков) проектных рисков. Более содержательное описание методик количественного и качественного анализа будет рассмотрена далее.

Инструменты предотвращения и контроля проектных рисков включают большое количество разнообразных практических мер по профилактике неблагоприятных событий:

создание систем контроля за качеством материала, сырья и полуфабрикатов;

контроль технологических процессов;

передача объекта инвестиционной деятельности профессиональной компании - оператору;

обучение персонала;

создание систем мониторинга;

сервисное обслуживание технологического оборудования компанией- производителем;

наем заказчиком проекта инженера-консультанта для надзора за ведением работ;

Группа инструментов метода поглощения рисков можно разделить на следующие подгруппы [21,c.45-64]:

а) создание резервных фондов как отдельными участниками инвестиционного проекта, так и общих резервных фондов в рамках проекта;

б) расширение круга участников инвестиционного проекта для снижения «рисковой нагрузки» в расчете на одного участника;

в) гарантии, предоставляемые одними участниками проекта другим.

Такие инструменты, как гарантия, поручительство, залог выполняют не только компенсирующую функцию, то есть возмещение бенефициару в результате реализации того или иного риска, но и стимулирует должника к выполнению своих обязательств по проекту.

Страхование проектных рисков. Большинству крупных проектных рисков свойственна задержка в их реализации, что может привести для заказчика к увеличению стоимости работ, превышающему первоначальную стоимость проекта. Поэтому к участию в проекте необходимо привлекать страховые компании. Менеджер, ответственный за управление риском, выбирает для этого методы, способные сильнее других повлиять на общий потенциал реализации проекта. Он должен решить, выгодно ли прибегнуть к традиционному общему страхованию или необходимо использовать какую- то иную форму страхования, чтобы наиболее надежно обеспечить покрытие возможных убытков и в наименьшей степени ущемить интересы компании. В конечном итоге наилучшим решением может оказаться сочетание нескольких методов.

Следующим классификационным инструментом управления проектными рисками может быть сфера действий (деятельности), предпринимаемых участниками проекта для управления рисками. В такие сферы деятельности входят: организационная сфера, техническая; кадровая; информационно-аналитическая; договорно-правовая; финансовая; коммерческая сфера [6,c.9-12].

В соответствии с этими сферами можно выделить инструменты или меры управления проектными рисками (Таблица 2.1).


Таблица 2.1

Инструменты управления проектными рисками по сферам деятельности [6,c.9-15]

Инструмент (мера)ПримерОрганизационныеСоздание в рамках проекта службы управления рисками; создание в рамках проекта аварийно-спасательной (аварийно-ремонтной) службыТехническиеВнедрение специальных электронных систем контроля за технологическим режимом производства; контроль за качеством строительно-подрядных работ, закупаемых машин и оборудования ( на инвестиционной фазе проектного цикла), закупаемого сырья, материалов, полуфабрикатов; приобретение оборудования для ликвидации последствий техногенных аварий и катастроф ( взрывов, разливов нефти, пожаров)КадровыеОбучение и повышение квалификации персонала, осуществляющего эксплуатацию объекта инвестиционной деятельности (вопросы техники безопасности труда, управления технологическими процессами, обеспечения экологической безопасности производства)Информационно-аналитическиеСоздание в рамках проекта системы сбора и анализа информации, необходимой для анализа проектных рисков и оптимального управления имиДоговорно-правовыеМероприятия по подготовке договоров, соглашений, контрактов, других юридических документов (уставов, гарантийных писем), которые обеспечивали бы оптимальное распределение рисков между участниками проектной деятельности; снижение рисков посредством их страхования внешними по отношению к проекту структурами.ФинансовыеРезервные фонды отдельных участников проектной деятельности и всего проекта в целом; залоги в разных формах; страхование всевозможных рисков; резервные капиталы, аккредитивы и другие.КоммерческиеВсевозможные контракты, гарантирующие устойчивый сбыт проектного продукта, а также приобретение ресурсов, необходимых для производства проектного продукта ; операции по хеджированию коммерческих рисков (опционы, фьючерсы).ПолитическиеСнижение политических и аналогичных им рисков (странового, суверенного)

Некоторые действия по снижению рисков в рамках проектной деятельности захватывают одновременно несколько сфер этой деятельности. Например, создание в рамках проекта специальной группы или службы управления рисками (организационная мера) неотрывна от кадровой меры, как подбор специалистов для этой группы (с возможным последующим их обучением).

В самой тесной взаимосвязи находятся договорно-правовые и финансовые меры.

Использование практически любого финансового инструмента требует соответствующего ему правового оформления и контроля за реализацией юридических документов [18,c.143-168].

Важно отметить, что на разных фазах и этапах проектного цикла общий объем рисков и их конкретные виды меняются. В соответствии с этим меняется и набор применяемых инструментов управления риском. С этой точки зрения инструменты можно классифицировать по фазам проектного цикла [7,c.278-290].

Предынвестиционная фаза. На данном этапе инвестиционного проекта применяются инструменты, которые связаны с анализом проектных рисков, но можно использовать и некоторые другие. При подготовке консультантом (проектной организацией) обоснования инвестиций заказчик вправе потребовать от исполнителя полис страхования от риска профессиональной ответственности. Договор между проектной организацией и заказчиком должен предусматривать гарантии надлежащего исполнения работ по подготовке обоснования инвестиций в проект. На предынвестиционной фазе могут подготавливаться предварительные и окончательные договоры по вопросам финансирования поставок инвестиционных товаров и подрядных работ, закупок проектной продукции для подписания сторонами участниками- участниками проекта [8,c.276-289].

Инвестиционная фаза. Первостепенное значение приобретают такие инструменты как гарантия завершения проекта (для кредиторов); гарантия надлежащего исполнения контракта (контрактов) на проведение строительно-монтажных работ и поставку оборудования (для заказчиков проекта); страхование строительных рисков (для подрядчиков), грузов (для поставщиков оборудования и материалов).

Производственная фаза. Используются такие инструменты, как страхование имущества (активов) проектной компании; гарантии погашения задолженности по кредиту; страхование гражданской ответственности.

Фаза закрытия проекта. Особое значение имеют резервные фонды, средства из которых необходимы для демонтажа (консервации) объекта, ликвидации экологических последствий производственной деятельности, погашения задолженности участников проектной деятельности перед третьими лицами. Формирование резервных (страховых) фондов должно происходить планомерно на протяжении всей производственной фазы проектного цикла.

Использование инструментов управления рисками по фазам проектного цикла имеет ряд особенностей [17,c.162-189]:

при переходе от одной фазы к другой наблюдается значительная сменяемость инструментов (более детальный анализ на уровне этапов показывает смену некоторых инструментов также при переходе от одного этапа к другому в рамках одной фазы). Это означает, что процесс управления рисками достаточно непрерывен и остается существенным на протяжении всего проектного цикла;

в использовании ряда инструментов наблюдается определенная преемственность. Гарантия завершения проекта, требуемая банками-кредиторами на инвестиционной фазе, в дальнейшем (на производственной фазе) может быть трансформирована (переоформлена) а обычную гарантию погашения задолженности по кредиту;

- некоторые инструменты функционируют пролонгировано. Несвоевременное, запоздалое использование этих инструментов приводит к тяжелым последствиям. На фазе закрытия проекта могут потребоваться достаточно крупные резервные фонды и их формирование должно начинаться непосредственно после ввода объекта в эксплуатацию, когда проект начинает генерировать денежные потоки [9,c.15-19].

Некоторые инструменты управления риском имеют достаточно четкую «персональную» направленность, то есть используются в интересах конкретного участника инвестиционного проекта. С этой точки зрения инструменты управления проектным риском можно классифицировать по видам выгодополучателей.


Таблица 2.2

Инструменты управления рисками по видам бенефициаров [7,c.76-90]

Бенефициар (выгодополучатель)Виды инструментовКредиторСтатьи и оговорки включаемые в текст кредитного договора; гарантии завершения проекта или погашения долга по выданному кредиту; залоги в обеспечении платежных обязательств заемщика и другие.ЗаказчикСтатьи и оговорки, включаемые в текст контрактов с подрядчиками, консультантами; всевозможные гарантии, дополняющие эти контракты (гарантия по авансовому платежу, гарантия надлежащего выполнения контракта); страхование имущества (активов) проекта, ответственности (в связи с производственной деятельностью); контракты, обеспечивающие сбыт проектного продукта и закупку сырья и других производственных ресурсов;Исполнители (подрядчики, поставщики, консультанты)Страхование строительных рисков, грузов в пути, рисков неплатежа со стороны заказчика, разные гарантии оплаты контракта.

В данном был рассмотрен минимальный круг участников проектной деятельности. случае В реальной жизни в схемах проектного финансирования участвуют и многие другие участники: покупатели проектного продукта, компании - операторы, поставщики сырья и полуфабрикатов, консультанты (на стадии подготовки проекта) и другие. Они тоже прибегают к тем или иным специфическим инструментам защиты от рисков.

Все методы, которые используются для анализа рисков инвестиционного проекта, можно разделить на количественные и качественные, процедура их проведения схематично изображена на рисунке 2.1.



















Рис. 2.1. Количественные и качественные методы анализа рисков проекта [2,c.8-9]

Наиболее распространённые методы управления риска на основе количественного и качественного подходов будут рассмотрены далее.

Проведение качественного анализа начинается с определением конкретных видов рисков инвестиционного проекта, их описания и исследования возможных причин их возникновения. Далее проводится стоимостная оценка как возможных последствий ущерба от реализации выявленных рисков, так и всех мероприятий по борьбе с рисками.

Задача количественного анализа состоит в числовом измерении влиянии изменений факторов проекта, проверяемых на риск, на поведение критериев эффективности проекта. Ряд инструментов количественной оценки рисков инвестиционного проекта основан на методах математической статистики - дисперсии, стандартном отклонении, коэффициенте вариации. Статистический метод оценки позволяет оценить риск не только конкретного проекта, но и предприятия в целом (проанализировав динамику его доходов) за некоторый промежуток времени.

Особенность количественных подходов в исследовании проектных рисков заключается в использовании вероятностных понятий и статистического анализа, что соответствует современным международным стандартам, но является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации.

К преимуществам данного метода оценки инвестиционных рисков можно отнести несложность математических расчетов, к недостаткам - необходимость сбора большого числа наблюдений (длина выборки: чем больше массив, тем достовернее оценка риска).

К настоящему моменту сложился широкий спектр практических инструментов, используемых при анализе проектных рисков, исследование которых позволяет определить их возможности, преимущества и недостатки.

В приложении 1 курсового проекта систематизированы наиболее часто используемые методы управления инвестиционными рисками.

В таблице 2.3 представлены основные методы количественного анализа проектных рисков.


Таблица 2.3

Основные методы количественного анализа проектных рисков [11,c.86-90]

МетодСущностьСфера примененияДеревья решенийМетод принятия решений статистических изменений при выборе одного из альтернативных вариантов и формирования оптимальной стратегииАнализ рисков на этапе планирования проекта. Управление проектом.Анализ чувствительностиАнализ поведения критериальных показаний проекта в результате изменения только одного фактора (однофакторный анализ)Количественный анализ рискованностиСценарный подходАнализ поведения критериальных показателей проекта в результате изменения спектра рисковых факторов (многофакторный анализ)Количественный подход в анализе и управления рискамиИмитационное моделированиеИспользование числовой оценки рискаКоличественная оценка интегральной рискованности всего проекта в целомСтатистический подходИспользование числовых значений показателей дисперсии и среднеквадратичного (стандартного) отклоненияКоличественная оценка рисков нескольких проектов (или несколько вариантов одного проекта)

Анализ чувствительности. Классический анализ чувствительности представляет собой целенаправленный процесс варьирования ключевых предположений при прогнозировании денежных потоков с целью определить влияние, которое они могут оказать на проектную выгоду. Первый шаг при проведении анализа чувствительности - выбор варьируемых переменных. Как правило, чем больше или ненадежнее переменная, тем более важным становится для нее анализ чувствительности. Применение анализа чувствительности и выбор варьированных компонентов, влияющих на устойчивость проекта, должны определяться для каждого проекта с учетом его специфики.

Далее следует рассчитать относительные величины - эластичности, отражающие насколько сильно изменяется критериальный проектный анализ при единичном изменении риск-переменной. Например, эластичность NPV (проекта) по варьируемой переменной определяется как отношение относительного приращения в NPV к относительному приращению варьируемому параметре, умноженного на 100%. Преимущество эластичности как показателя в том, что это безразмерная величина, то есть с его помощью удается сопоставить влияния разных (как натуральных, так и стоимостных) варьируемых характеристик проекта.

По эластичности можно построить вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее рискованные переменные [14,c.167-172].

Завершает анализ чувствительности ранжирование риск - переменных в зависимости от значений эластичности: чем больше значение, тем сильнее эта зависимость и тем более рискованным для проекта является данный фактор. Чем больше эластичность, тем большее внимание должно быть уделено варьируемой переменной, и тем более чувствителен проект к ее изменениям.

Построение рейтинга эластичности позволяет обнаружить наиболее чувствительные переменные, для которых целесообразно провести дополнительные исследования в рамках количественного анализа[12,c.117-119].

Сценарный подход. Для более полной и точной оценки проектной эффективности в условиях неопределенности необходимо рассматривать разные сценарии реализации проекта. При этом на первый план выходят три проблемы:

формирование разумного перечня подлежащих рассмотрению сценариев;

учет взаимосвязи параметров проекта при установлении их значений для каждого сценария;

расчет обобщающего показателя эффективности проекта по значениям в отдельных сценариях.

На практике при проведении анализа рисков инвестиционного проекта эксперт сталкивается с неограниченным множеством вариантов развития событий. Это связано с необходимостью описания всех возможных условий реализации проекта в форме соответствующих им сценариев или моделей, учитывающих взаимосвязи между основными техническими, экономическими и другими параметрами проекта, учете разнообразных затрат, включая затраты на противорисковые мероприятия [16,c.76-90].

На основе сценариев может быть проанализировано воздействие на изменение выбранного критерия оценки проектной эффективности одновременного изменения всех основных переменных проекта, определяющих его денежные потоки. Важным преимуществом экспетного метода является то, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимости (корреляции).

Имитационное моделирование. Метод Монте - Карло [8,c.289-297].

В общем случае методом Монте-Карло называют численный метод решения математических задач при помощи моделирования случайных величин. Схема использования метода Монте - Карло такова, что строится математическая модель результирующего показателя (характеризующего инвестиционный проект) как функции переменных и параметров. Переменными считаются случайные составляющие проекта, параметрами - те составляющие проекта, значения которых предполагаются детерминированными. Математическая модель пересчитывается при каждом новом имитационном эксперименте, в течении которого значения основных неопределенных переменных выбираются случайным образом на основе генерирования случайных чисел. Результаты всех имитационных экспериментов объединяются в выборку и анализируются с помощью статистических методов для получения распределения вероятностей результирующего показателя и расчета основных измерителей риска проекта.

При использовании метода Монте - Карло в инвестиционных расчетах требуется создания специального программного обеспечения.

Разработка компьютерного обеспечения необходима по следующим причинам [15,c.45-59] :

во-первых, осуществляется многократное повторение имитационных экспериментов как минимум 100 повторений);

во-вторых, используемые модели достаточно сложны (большое количество переменных, учет функций распределения, условий корреляции);

в - третьих, обработка результатов имитации значительно упрощается;

в - четвертых, облегчается демонстрация метода в процессе обучения.

В приложении 2 курсового проекта показаны основные недостатки методов анализа чувствительности и сценариев и способы их устранения с помощью метода Монте - Карло.

Преимущества использования имитационного моделирования методом Монте- Карло в российской экономике обусловлено следующими причинами:

а) высокая неопределенность приводит к тому, что результаты реализации проекта существенно отличаются от прогнозных, поэтому для избежания серьезных потерь необходимо оценивать вероятность реализации неэффективного проекта;

б) различного рода высокого риски, присутствующие в российской экономике, требует от разработчиков проекта реализации мероприятий по управлению рисками, с помощью предлагаемого подхода можно заранее оценить, насколько те или иные мероприятия по управлению рисками смогут снизить рискованность проекта и как это отразится на эффективности проекта.

Итак, имитационное моделирование методом Монте-Карло может быть использовано[13,c.145-176]:

для оценки инвестиционного проекта;

для управления рисками инвестиционного проекта;

для построения оптимизационных моделей управления рисками с целью выбора минимального уровня риска при заданной ожидаемой чистой дисконтированной стоимости проекта или максимальной эффективности проекта при заданном пороговом уровне риска.

В заключение второй главы курсового проекта выделим наиболее важные аспекты. Теория управления риском инвестиционного проекта базируется на ряде методов. Каждый метод включает в себя совокупность инструментов, которые классифицируются по нескольким основаниям: сфере деятельности, фазам проектного цикла, методам управления. На каждом этапе реализации инвестиционного проекта меняется набор применяемых инструментов по управлению рисками. Это также доказывает, что процесс управления рисками является непрерывным и остается существенным на протяжении всего проектного цикла.

В данной главе курсового проекта подробно описаны преимущества и недостатки количественных и качественных методов управления проектными рисками, дана их сравнительная характеристика, указана область применения в зависимости от уровня и характера инвестиционного проекта.


3.Современный инструментарий оценки проектных рисков


Каждое инвестиционное решение основывается на различных формализованных и неформализованных подходах. В зарубежной и отечественной практике используются целый набор методов, расчеты которых могут служить основой для принятия важных инвестиционных решений. Однако какого то универсального подхода, применимого ко всем проектам, не существует.

Среди многочисленных подходов, используемых в анализе инвестиционной деятельности, можно выделить три основных подхода: вероятностный, нечетко-множественный и экспертный. Как показывает опыт, эффективность применения подходов на основе вероятностных, нечетко-множественных и экспертных описаний зависит от уровня и характера неопределенности, связанной с конкретным инвестиционным проектом [20,c.56-78].

Тем временем, по мере увеличения неопределенности классические вероятности уступают место, с одной стороны, субъективным (аксиологическим) вероятностям, основанным на экспертных оценках, а с другой стороны, нечетко-интервальным описаниям, выраженным в виде функций принадлежности нечетких чисел или, в частном случае, в виде нечеткого интервала.

В отличие от вероятностного подхода, который связан с большим количеством однородных объектов или данных наблюдений за объектом , теория нечетких множеств применима к малому числу объектов или наблюдений, выявленных в соответствии проблемной ориентации.

Вероятностный подход с точки зрения проявления негативного человеческого фактора выражается в следующих аспектах:

во - первых, возникают разногласия при анализе результатов полученных распределений, так как либо наблюдаются относительные частоты, либо существует единственное распределение или результат распределений определяется субъективно, что является недопустимым.

- во- вторых, практически невозможно исключить нежелательный субъективизм полученных от экспертов данных. А в теории нечётких множеств изначально предполагается, что функция принадлежности может быть субъективной.

В теории нечетких множеств первоначально предусматривается, что функция принадлежности может быть субъективной.

Важным преимуществом теории вероятности по сравнению с другими подходами является применение логических приемов, таких как дисперсионный анализ. Следует отметить, что со временем неопределенность будущего состояния объекта исследования теряет свою статичность, поэтому применять теорию классической вероятности, как измеримой характеристики массовых процессов, становится невозможным [21,c.165-164].

Многие экономисты в своих научных исследованиях, посвященных вопросам инвестиционного анализа, используют не объективные, а задаваемые вероятности, что неизбежно порождает проблему достоверности вероятностных оценок.

Практически лицо, принимающее решение (ЛПР), присваивая оцениваемым характеристикам субъективные точечные значения вероятностей, исходит из собственных экономических или иных предпочтений, которые могут быть деформированы искажёнными ожиданиями и пристрастиями. Данное замечание справедливо, если оценкой вероятностей занимается сторонний эксперт [14,c.156-160].

В тех случаях, когда применяется теория нечетких множеств, от лица принимающего решения не требуется устанавливать точечные вероятностные оценки, необходимо сформировать расчетный диапазон значений прогнозируемых параметров. В данном случае результатом является нечеткое число со своим диапазоном (степенью нечеткости), в котором следует принимать конкретное значение с минимальным уровнем риска.

Таким образом, применение в инвестиционном анализе нечётко-множественного подхода характерно повышенным уровнем обоснованности, поскольку в нечётко-множественный расчёт попадают все возможные сценарии развития событий, которые образуют непрерывный спектр[17,c.116-119].

Под нечетким множеством понимается совокупность элементов произвольной природы, по которым нельзя с точной определенностью утверждать принадлежит ли конкретный элемент рассматриваемой совокупности данному множеству или нет.

Установлено, что ключевыми моментами при выборе оптимального варианта инвестиционного проекта являются оценки чистой текущей ценности проекта и единого срока окупаемости, полученных дисконтирования денежных потоков. Основная проблема этих методов - входная неопределенность относительно ставки дисконта, которая может быть разрешена с помощью теории нечетких множеств [18,c.95-118].

А.О Недосекин в своей работе « Нечеткий финансовый менеджмент» на базе идеи, высказанной Дж. Бакли разработал метод, получивший название треугольные нечеткие числя, которые представляют собой нормальные нечеткие числа с функцией принадлежности в треугольном виде [15,c.89-93].

Рассмотрим практический пример использования теории нечетких множеств.

Допустим, нечёткая функция коэффициента дисконта при нормативном сроке службы инвестиционного объекта 10 лет задаётся в виде:


f (E) = 1 / [1+(0.1…..0,2)]^10 с шагом изменения ставки дисконта 0.01.


Поскольку в этой функции нет модального значения по определению, то в качестве её ядра используется значение при средней ставке дисконта 0.15, то есть а = 1/(1+0,15)^10 1 = 0.247. При этом левая граница нечёткости равна ?=1/(1+0.2)^10 = 0.162, а правая граница равна ? =1/(1+0.1)^10 = 0.385. Тем самым создано нечёткое число (ТНЧ) с универсумом 0.162-0.385 и супремумом 0.247, записанное как A` ^ =< 0.247; 0.162; 0.385> и графически изображённое на рисунке 3.1 .


Рис. 3.1 график треугольного нечеткого числа A^=< 0.247; 0.162; 0.385>


Представление нечетких чисел в виде треугольных нечетких множеств с функцией принадлежности от 0 до 1 включительно позволяет определять промежуточные значения нечеткого числа по формулам:


? = ? + m`(a -?) , (3.1)

?=? - m`(? -a), (3.2)


где : ?, ?- левая и правая граница нечеткости.

Например, у рассматриваемого треугольного нечеткого множества по функции принадлежности m`=0, 4 промежуточные значения равны ?= 0,162+0,4*(0,247-0,162)=0,196 и ?`= 0,385 -0,4 *(0,385 - 0, 247) = 0,33.

Таким образом, получается треугольное нечеткое множество А`^=<0,247;0,196;0,33 >, универсум которого равняется 0,196-0,33 при том же супремиуме. Аналогичный результат получается и по графику на рисунке 3.1.

Значение функции принадлежности используется для определения уровня риска исследуемого треугольного нечеткого множества как интегральной меры возможности по формуле:


r ? mdm= m^2 / 2 (3.3)

В рассмотренном примере риск нечеткой ставки дисконта в размере 0,1-0,2 составляет 0,4 ^2/ 2= 0,08 или 8 %.

Данный субъективный прием весьма распространен в инвестиционном анализе, но в теории нечетких множеств для определения объективного значения функции принадлежности существует композитное выражение в следующем виде:


m (x) = (х- a) / ( a- ?) ? < x> a; 1 х =а ;

(? - х) / (? - a) a < x > ? (3.4)


Заметим, что дробные значения функции должны быть одинаковыми.

Поэтому из их равенства выведена универсальная формула:


X = (2 a ? - ? ?- a ^2) / (? - a) (3.5)


Универсальность формулы 3.5 состоит в том, что при найденном в по ней значении действительного числа х совпадут значения функции принадлежности ТНЧ в его границах для чисел x < a и x > a . При этом в условиях неопределенности можно принимать следующие наборы чисел:

- Е =(E min, E max) - инвестор не может точно установить расчётную ставку дисконта;

ЧДП =(ЧДП min, ЧДП max) - инвестор прогнозирует диапазон изменения чистого денежного потока из-за возможных колебаний отпускных цен, стоимости потребляемых ресурсов, условий налогообложения, влияния других факторов;

Л = (Л min, Л max) - инвестор нечётко представляет себе условия будущей продажи действующего бизнеса или его ликвидации;

Х = (min max X , X) - инвестор нечётко ориентируется в критериях, по которым проект может быть признан эффективным, или не до конца отдаёт себе отчёт в том, что понимается под «эффективностью» на момент окончания инвестиционного процесса.

Важнейшим абсолютным признаком приемлемости инвестиционного проекта служит положительное значение его кумулятивно чистой текущей ценности ЧТЦ, образуемой путём сокращения чистого денежного потока ЧДП по принятой ставке дисконта Е.

Поэтому чаще всего приходится оценивать риск именно этих экономических факторов эффективности реальных инвестиций [14,c.167-175].

В качестве примера рассмотрим инвестиции приставках дисконта Е=0,072; 0,1085; 0,16, первая ставка определена из условия нулю кумулятивного ЧДП, вторая- эндогенно обоснована в качестве оптимальной, а третья соответствует предельному значению, при котором становится равной нулю кумулятивная ЧТЦ, означая безубыточность проекта. Этим ставкам дисконта соответствует следующие значения чистой текущей ценности: ЧТЦ=57,4; 29,8; 0 млн. рублей, образуя ТНЧ 0; 29,8; 57,4.

Выполняя расчет для ставки дисконта по формулам (3.4) и (3.5) , определяем:

Х = (2*0,1085*0,16-0,16*0,072-0,1085^2) / (0,16-0,072)=0,12986;

M (Хе) = (0,12986 -0,1085) / (0,1085-0,072)= 0,585;

M (хе) = (0,16-0,12986) / (0,16-0,1085) = 0,585.

Аналогично для чистой текущей ценности определяем:

Хчтц=( 2*29,8*57,4-0*57,4 -29,8^2) / ( 57,4-0)=44,1 млн рублей;

M (Хчтц) = (44.1 -29, 8) / (29, 8-0) = 0, 48;

M (Хчтц) = (57, 4- 44, 1) / (57, 4 -29, 8) = 0, 48.

Используя результат интегрирования функции принадлежности, находим риск нечеткой ставки дисконта, включающей ее оптимальное значение, составляет Re = 0,585^2 / 2 =0,171, а риск соответствующей этим ставкам чистой текущей ценности равняется R чтц = 0,48^2 / 2= 0, 115. Основываясь на том, что общий финансовый риск инвестиционного проекта составляет 0,171 , или 17 %.

Подводя итог третьей главы курсового проекта, отметим, что использование теории нечетких множеств в виде треугольно - нечетких чисел с их функциями принадлежности позволяет избежать применения задаваемых вероятностей конкретных исходных данных, вызывающих сомнения в объективности получаемых результатов [15,c.95-112].

При помощи описанного подхода, основанного на нечеткостях, преодолеваются недостатки вероятностного и минимаксного подходов, связанных с учетом неопределенности.

Во - первых, здесь формируется полный спектр возможных сценариев инвестиционного процесса.

Во-вторых, решение принимается не на основе двух оценок эффективности проекта, а по всей их совокупности [12,c.87-94].

В- третьих, ожидаемая эффективность проекта не является точечным показателем, а является полем интервальных значений со своим распределением ожиданий, которое характеризуется функцией принадлежности соответствующего нечеткого числа. А взвешенная полная совокупность ожиданий позволяет оценить интегральную меру ожидания негативных результатов инвестиционного процесса, то есть меру инвестиционного риска. На основе нечетко-множественного подхода разработана модель оценки эффективности и риска инвестиционного проекта. Эта модель позволяет учитывать ситуации, когда инвестор не может четко определить некоторых входных параметров. Таких как первичная сумма инвестиций, ставка дисконтирования, поступления от реализации проекта и другие.



Заключение


В заключение своей работы хочется отметить, что риск - менеджмент представляет систему оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в бизнес - процессе. Риском можно управлять, прогнозируя наступление рискового события и вовремя принимая меры к снижению степени риска. Процесс риск - менеджмента динамичен, что связано с непрерывным характером принятия решений, связанных с управлением проектными рисками.

В работе рассмотрена подробная классификация проектных рисков, в том числе, по сферам деятельности, методам управления, фазам проектного цикла, видам получателей выгод. Следует отметить, что на разных этапах и фазах проектного цикла общий объем рисков и их конкретные виды меняются. В соответствии с этим меняется и набор применяемых инструментов управления рисков.

Во второй главе курсового проекта рассмотрены инструменты количественного и качественного анализа проектных рисков. Качественный анализ проводят для получения данных, позволяющих потенциальным партнерам принять решение о целесообразности участия в проекте и выработать антирисковые мероприятия для защиты от возможных финансовых потерь. Процедура количественного анализа должна привести к количественному результату - стоимостной оценке негативных последствий идентифицированных рисков, так и разработанных антирисковых мероприятий.

В третьей главе курсового проекта рассмотрены современные инструменты управления проектными рисками на примере использования теории нечетких множеств в виде треугольно-нечетких чисел. Данный метод пригоден для любых диапазонов оценочных параметров, поэтому может использоваться для оценки финансового риска инвестора в целом при наличии у него нескольких проектов, составляющих инвестиционный портфель.

Данный метод имеет ряд преимуществ по сравнению с вероятностным и минимаксным подходом, во - первых, формируется полный спектр возможных сценариев инвестиционного процесса, во - вторых решение принимается не основе - двух оценок эффективности проекта, а по всей их совокупности, в - третьих ожидаемая эффективность проекта является полем интервальных значений, которое характеризуется функцией принадлежности соответствующего нечеткого числа.

Таким образом, управление рисками инвестиционного проекта - это совокупность отдельных шагов или стадий, включающих разработку общей стратегии управления проектными рисками, их идентификацию, анализ, регулирования уровня рисков и реализацию финансовых механизмов компенсации ущерба при возникновении неблагоприятных событий.


Список использованных источников


1.Виленский П.Л., Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиций / Виленский П.Л., Лившиц В.Н / - М.: Интерэксперт, ИНФРА-М, 2005

.Волков. И.М. Проектный анализ. Продвинутый курс / Волков. И.М - М.: ИНФРА-М., 2008. - С. 89-93.

3.Воронцовский А.В. Управление рисками: Учебное пособие. 2-е изд., испр. и доп. - СПб.: Изд-во С.-Петерб. Ун-та, 2000; ОЦЭиМ, 2007 - с.165-193.

.Грачева М.В. Риск - менеджмент инвестиционного проекта: учебник // Грачева М.В. - М.: Юнити - Дана, 2009. -c. 112-174.

5.Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачевой. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2003 - с. 8-95.

6.Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика- 2-е издание, перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009. - с.689 - 725.

7.Лобанов А.А. Энциклопедия финансового риск-менеджера /Изд. Альпина Паблишер. - 2009. - 878с.

.Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебник для вузов . - М.: ГУ ВШЭ, -2007.-с. 387-410.

9.Шапиро С.А., Шатаева О.В. Основы управления инвестиционными рисками: учебное пособие // Шапиро С.А., Шатаева О.В. - М.: Институт международных государственно - гуманитарных связей, 2012.- с.73-89.

10.Шарп. У.Ф, Александр Г., Бэли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер. - с англ.- М: ИНФРА-М., -2003. - с.805-856.

.Гавриленко М.А. Применение теории нечетких множеств в оценке инвестиционных проектов / Гавриленко М.А. // Аудит и финансовый анализ - 2013 - № 5 - с.75-84.

.Егорова Н.Е. Определение зависимости величины спроса от цены на основе нечетких множеств / Н.Е. Егорова, Т.Ш. Ким // Аудит и финансовый анализ. - 2012.-№6 - с. 110-113.

.Жильцова Ю.В. Использование треугольных нечетких чисел для инвестиционных расчетов в условиях неопределенности / Ю.В. Жильцова // Вестник Нижегородского университета им. Н. И. Лобачевского - 2011 - №5-с.223-225.

14.Кочинев Ю.Ю. Оценка существенного искажения вследствие ошибок или недобросовестных действий / Ю.Ю. Кочинев, О.И. Виноградова // Аудитор - 2013. -№3. - с.45-48.

.Кочубей Н.А Модели принятия решений на основе нечетких множеств/ Н.А.Кочубей // Экономический анализ: теория и практика .- 2012. - №17 .-с. 63-68.

16.Недосекин А.О. Нечеткая модель для оценки справедливой стоимости рыночных и нерыночных компаний / Недосекин А.О. // Аудит и финансовый анализ. - 2012.- №2.- с. 118-120.

.Недосекин А.О. Разработка системы сбалансированных показателей для морской нефтегазовой компании с использованием нечетко-множественных описаний / А.О.Недосекин, М.Ю. Шкатов, З. И. Абдулаева // Аудит и финансовый анализ. - 2013 .-№4.-с. 126-134.

18.Недосекин А.О. Учет шансов при оценке стоимости копаний (нечеткий подход) /А.О.Недосекин, З.И. Абдулаева // Аудит и финансовый анализ.-2012.- №3.-с.156-160.

19.Недосекин А.О. Финансовый менеджмент на нечетких множествах/ Недосекин, А.О.// Аудит и финансовый анализ. - 2003.- № 3. - с. 195-255.

.Радионов Н.В. Методология применения нечетких множеств в инновационном проектировании / Н.В. Радионов // Аудит и финансовый анализ.-2011.-№2.-с.451- 462.

.Терелянский П.В. Принятие решений на основе динамических нечетких множеств / П.В. Терелянский, А.В. Костикова //Аудит и финансовый анализ. - 2013.-№1.- с .449 - 457.

22.Яценко Б.Н. Оценка эффективности инвестиционных решений в условиях большой неопределённости интервального типа / Яценко Б.Н. // Аудит и финансовый анализ.- 2006. - №1 - с.167-180.


Приложение 1


Практические инструменты риск-анализа [7,c.163-164]

НазваниеСущностьСфера примененияМетод экспертных оценокКомплекс логических и математико-статистических методов и процедур по переработке необходимой информации, связанных с деятельностью экспертаИдентификация и ранжирование рисков, качественная оценкаSWOT-анализТаблица, позволяющая наглядно противопоставлять сильные и слабые стороны проекта, его возможности и угрозыЭкспертная оценка рисковРоза (звезда) и спираль рисковИллюстративная экспертная оценка рискованности факторовРанжирование рисковМетод аналогий, или консервативные прогнозыИсследование накопленного опыта по проектам-аналогам в целях расчета вероятностей возникновения потерьОценка риска часто повторяющихся проектов Метод ставки процента с поправкой на рискУвеличение безрисковой ставки процента на надбавку за риск(рисковая премия)Дополнительный учет факторов риска при расчете эффективности проектаМетод критических значенииНахождение тех значений переменных (факторов) , проверяемых на риск, которые приводят расчетное значение критерия эффективности проекта к критическому пределуМониторинг рисков в процессе управления проектом в условиях неопределенности


Приложение 2


Недостатки анализа чувствительности и сценариев и метод Монте-Карло [9,c.8-9]

МетодНедостатокРешение с помощью имитационного моделированияАнализ чувствительностиНе учитывается наличие корреляции между составляющими проектаКорреляция моделируется разными методами и учитывается в моделиРассматривается влияние только одной варьируемой переменной при неизменных остальных составляющих проектаПоявляется возможность одновременно моделировать случайные изменения нескольких составляющих проекта с учетом условий коррелированностиАнализ сценариевТребуется отбор и аналитическая обработка информации для создания нескольких сценариевСценарии случайны и формируются автоматически при реализации алгоритма метода Монте-КарлоГраницы сценариев размыты, а построенные оценки значений переменных для каждого сценария в некоторой степени произвольныСценарии формируются исходя из диапазонов возможных изменений случайных величин и подобранных законов распределенияРассматривается эффект ограниченного числа возможных комбинаций переменных; рост числа сценариев и числа изменяемых переменных усложняет моделированиеЧисло случайных сценариев может быть сколь угодно велико, так как процесс имитации реализован в виде компьютерной программы, существует метод выбора необходимого числа сценариев, гарантирующего с определенной вероятностью (надежностью) точность результатов моделирования


Содержание Введение 1.Сущность инвестиционных рисков и вопросы их классификации .Проектный подход к оценке рисков реальных инвестиций . Современ

Больше работ по теме:

КОНТАКТНЫЙ EMAIL: [email protected]

Скачать реферат © 2017 | Пользовательское соглашение

Скачать      Реферат

ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ПОМОЩЬ СТУДЕНТАМ