Производные ценные бумаги: сущность, признаки и виды

 

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Производные ценные бумаги: сущность, признаки и виды

1.2 Рынок производных ценных бумаг

2. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 Форвардные контракты

2.2 Фьючерсные контракты

2.3 Понятие своп-контрактов и их виды

2.4 Рынок производных ценных бумаг в России

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ВВЕДЕНИЕ

Кредитный рынок в мировой экономике является специфической сферой рыночных отношений, в рамках которой между странами осуществляется движение денежного капитала, и на условиях платности, срочности и возвратности формируется спрос и предложение. Мировой финансовый рынок является частью мирового рынка ссудных капиталов, специализирующейся преимущественно на эмиссии ценных бумаг (первичный рынок) и их купле - продаже (вторичный рынок).

Феноменом современных рынков ссудных капиталов в мировой экономике являются новые финансовые инструменты - так называемые производные финансовые инструменты (ПФИ).

Рынок финансовых производных инструментов в наше время считается одним из быстро растущим сегментом финансового рынка. Валютным и фондовым международным рынкам дали развитие следующие причины: переход на так называемые плавающие валютные курсы, уменьшение государственного влияния в финансовой сфере, дальнейший высокий рост международной торговли, повышение уровня технике и еще множество причин. Инвестиционные операции стали реально международными, а зарубежное инвестирование это всегда огромные риски - риск колебания, нестабильности курса валюты, риском роста, снижения процентных ставок по вкладам, риском изменения курсов акций и так далее.

Актуальность выбранной темы исследования заключается, во-первых, заключается в том, что на сегодня в целом еще не завершёно формирование рынков производных финансовых инструментов. Во-вторых, производные финансовые инструменты имеют уникальные свойства, отвечающие современным требованиям рыночного хозяйства, в частности, они обладают малой стоимостью, позволяют хеджировать различные риски, представляя собой огромные инвестиционные возможности и имеют высокую норму прибыли и предоставляют возможность быстрой замены активов.

Теоретическую, методологическую и информационную основу работы представляют исследования материалы различных международных организаций, методические разработки и материалы отечественных и иностранных и деривативных бирж. Основной базой исследования стали монографии и статьи в периодических изданиях ключевых зарубежных и отечественных экономистов, посвященные рынку деривативов материалы отечественной и зарубежной периодической печати и другие документы и нормативные акты.

Целью курсовой работы является раскрытие теоретического содержания основных видов, закономерностей развития производных финансовых инструментов для решения актуальных практических проблем совершенствования функционирования срочного рынка и выявления перспектив развития российского рынка производных финансовых инструментов.

Реализация поставленной цели потребовала решения следующих задач:

-исследовать сущность и теоретические основы производных ценных бумагах;

-исследовать основные виды производных финансовых инструментов;

-выявить основные отличия различных видов производных финансовых инструментов;

-осветить состояние на рынке производных ценных бумаг в России.

Курсовая работа состоит из введения, шести параграфов, объединенных в две главы, заключения и библиографического списка использованной при проведении исследования литературы.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

.1 Производные ценные бумаги: сущность, признаки и виды

Производные ценные бумаги представляют собой финансовые инструменты, подтверждающими соглашения между партнерами на реализацию первичных ценных бумаг. Создается данная форма ценных бумаг для упрощения взаиморасчетов. В число производных ценных бумаг входят опционы, фьючерсы, депозитарные расписки и многое другое.

Кроме того, производные ценные бумаги наиболее удобны как бездокументарная форма выражения имущественных прав, что часто бывает необходимо при хеджировании рисков или заключении различных сделок с целью получения прибыли. Основными характеристиками производных ценных бумаг является стоимость финансовых активов, на основе которых они выпускаются и срок действия обязательств, который обычно не превышающий срок действия основных ценных бумаг.

Ключевая причина развития рынка производных ценных бумаг заключается в глобализации мирового финансового рынка, и, следовательно, в усложнении проведения операций с ценными бумагами на различных торговых площадках. Это позволяет существенно упростить процесс проведения сделок, а также извлечь инвесторам дополнительную прибыль.

Важными характеристиками производных ценных бумаг являются их надежность и ликвидность, вторичные ценные бумаги в некоторых случаях могут быть основанием для выпуска новых ценных бумаг, обеспечение которых может осуществляться данным видом финансовых инструментов.

Ценные производные бумагами подразумевают под собой, такие бумаги, стоимость которых будет складываться и зависит от динамики курсов, составляющих основание финансовых активов и упрощенных финансовых инструментов. Зачастую, инструментом, составляющим основу ценных производных бумаг, становится, использующийся для наличного рынка, такие как, облигации и акции. Проведение различных сделок с производными ценными бумагами дает сторонам экономических отношений более достоверную и полную информацию о ценах на интересующих рынках. Когда контрагенты заключают сделки, зная точные цены, ресурсы распределяются лучше.

Контрагенты, ведущие наблюдение за состоянием рынка, имеют эту нужную информацию и могут ее использовать при проведении своих сделок. Контрагенты могут, воспользовавшись этой информацией о финансовых деривативах принимать правильные эффективные решения, даже если они не проводят сделок. В рассмотренном нами варианте основополагающими причинами создания финансовых производных инструментов будут: активизация рынка ценных бумаг, хеджирование или страхование риска, возможность скорого получения огромной прибыли.

1.2 Рынок производных ценных бумаг

Рынок производных финансовых инструментов, безусловно, важная составная часть рынка ценных бумаг. Благодаря возможности эффективного управления капиталом при минимальных затратах, он привлекателен для большого круга инвесторов. Формирование и развитие рынка производных финансовых инструментов в России может рассматриваться как готовность экономики страны к инновациям, как необходимое условие участия страны в процессе глобализации и повышения инвестиционной привлекательности. По своей структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный.

Под первичным рынком ценных бумаг подразумевается рынок первых и последующих эмиссий фондовых инструментов. На первичном рынке ценных бумаг среди инвесторов производится начальное размещение ценных бумаг, свободные денежные средства распределяются по отраслям и сферам национальной экономики. Критерий этого размещения в условиях рыночной экономики служит приносимый ценными бумагами доход. Первичный рынок является средством создания эффективной рыночной структуры национальной экономики, поддерживая пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент по отдельным отраслям и предприятиям уровне прибыли.

Первичный рынок ценных бумаг также является естественным регулятором рыночной экономики, определяя в значительной степени в стране размеры накоплений и инвестиций, является стихийным средством поддержания в хозяйстве пропорциональности, отвечая критерию максимизации прибыли, и тем самым определяя темпы, эффективность и масштабы национальной экономики. Первичный рынок производит при помощи эмитентов размещение новых выпусков ценных бумаг. При этом в эмитентами могут быть федеральное правительство, корпорации и муниципалитеты. Их значение на рынке определяется состоянием экономики страны и ее уровнем развития. В развитых странах объем первичного рынка на сегодняшний день незначителен. Выпуск акций для финансирования инвестиций в производственную деятельность, в первую очередь, связан с учреждением и реорганизацией компаний в области «высокой технологии», зачастую, использующих венчурный (рисковый) капитал.

Источником венчурного капитала при этом являются средства индивидуальных и институциональных инвесторов. Большинство же из тысяч мелких фирм традиционных отраслей экономики не имеют возможности выпускать первичные ценные бумаги. В отечественной экономике, вследствие массовой приватизации, в настоящее время преобладает первичный рынок ценных бумаг.

Также причинами этого являются финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг и валютного долга государства переоформление через фондовый рынок.

Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой совокупность взаимоотношений участников рынка по поводу отчуждения ценных при их выпуске (размещении). Вторичный рынок в юридическом смысле является бесконечной чередой переходов прав собственности на размещенные ранее ценные бумаги, или на их отчуждение. Таким образом, первичный и вторичный рынки ценных бумаг находятся в непрерывном процессе взаимовлияния, взаимодействия и взаимопроникновения. В ряде же случаев между ними настолько стираются внешние различия, что невозможно сказать без глубокого анализа, какой рынок или какое рыночное отношение имеют место в рыночной операции.

Важнейшей чертой вторичного рынка является его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность в короткое время поглощать значительные объемы ценных бумаг, при низких издержках на реализацию и небольших колебаниях курсов. Целью вторичного рынка ценных бумаг не является получение эмитентами новых денежных средств. Вторичный рынок в себе несет элементы спекуляции за счет постоянного перераспределения собственности. Итак, в отличие от первичного рынка, вторичный рынок не влияет на размеры накоплений и инвестиций в стране, обеспечивая лишь постоянное перераспределение между различными субъектами денежных средств, уже аккумулированных через первичный рынок. Непосредственная причина появления производных финансовых инструментов заключается в повышенной подвижности курсов иностранных валют, традиционных ценных бумаг, динамичности процентных ставок по привлеченным заемным средствам. Поэтому наиболее актуальна задача поиска защиты от рисков операций с займами, ценными бумагами и валютой. Новые финансовые инструменты вторичного рынка, как производные ценные бумаги, предоставили участникам рынка возможность маневренности в ранее неизвестном масштабе. Они позволяли, вне зависимости от условий операции или принятых обязательств, оперировать отдельно рисками, оценками ликвидности, прогнозировать и разрабатывать варианты и результаты инвестирования.

Необходимость в производных ценных бумагах заключается в необходимости перераспределения ценовых рисков и основных их экономических функций, в частности, связанных с предоставлением механизмов хеджирования экономическим субъектам - сострахования от изменения цен на рынке капиталов и страхования финансовых рисков.

Производные ценные бумаги относятся к срочным документам, реализующим заложенное в них право со сроком исполнения на определенную будущую дату. Поэтому производные ценные бумаги являются многооборотным продуктом, пригодным для собственной купли-продажи. Поскольку большинство производных инструментов одновременно являются срочными контрактами, то иногда рынок производных инструментов называют срочным рынком. При заключении контракта оговариваются всё его условия исполнения. В его основе могут находиться различные активы, к примеру, банковские депозиты, ценные бумаги, валюта, фондовые индексы или собственно товар, а также процентные ставки.

Исследуя теоретические основы функционирования рынка производных ценных бумаг выявлено, что до настоящего времени вопрос дискуссионным является о сущности рынка. В экономической литературе рынок деривативов часто отождествляют с рынком срочных финансовых инструментов. Для разграничения этих рынков требуется четкая грань между производностью и срочностью финансовых инструментов.

Для обозначения участников срочного рынка используется специальная терминология. Участник срочного рынка, покупая контракт, занимает или открывает длинную позицию. При продаже контракта участник открывает или занимает короткую позицию. Итак, если участник открыл короткую позицию (продажу контракта), он может ее закрыть, открыв длинную позицию (покупку контракта). Сделка, закрывающая открытую позицию, называется офсетной.

Срочный рынок вторичных ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой. В биржевой рынок входят биржевые площадки всего мира. Участники торговли на биржевом рынке обезличены (как правило, неизвестен контрагент по сделке). Характеристики предлагаемых к торговле инструментов более стандартизированы в сравнении с внебиржевым рынком. Примером биржевого рынка в Российской Федерации является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

Внебиржевой рынок, в отличие от биржевого, не имеет конкретного места проведения торгов. Торги ведутся в результате выставления индикативных котировок участников при помощи информационных систем. Участники для совершения (подтверждения) сделок должны взаимодействовать друг с другом. Таким образом, в совершении сделок каждый участник ограничен некоторым доступным ему кругом участников, с которыми у него установлены отношения. Для внебиржевого рынка характерны менее стандартизированные условия торговли и более широкий набором торгуемых инструментов. Связано это с менее жесткими (в сравнении с биржевыми) правилами получения разрешения на торговлю. Примером внебиржевых рынков в России является рынок межбанковских займов и торговля акциями в Российской Торговой Системе (РТС).

Таблица 1. Отличия биржевого и внебиржевого рынка

<#"justify">Итак, рынок финансовых инструментов представлен, как система экономических отношений между продавцами и покупателями финансовых инструментов, одни из которых обладают свойствами срочности или срочности и производности.

производный ценный бумага биржевой

2. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

.1 Форвардные контракты

Форвардная сделка подразумевает под собой сделку между двумя сторонами, согласно условиям которой предусматривается обязательная взаимная одномоментная передача прав и обязанностей по отношению к базисному активу с отсроченным сроком исполнения договоренности. Эта сделка оформляется в письменном виде. Предметом соглашения обычно бывают разного рода активы: акции, товары, валюта, облигации и тому подобное. Форвардный контракт заключается, продажи или покупки определенного актива, а так же в целях страхования поставщика или покупателя от риска роста или падения цены. Форвардный контракт так же может использоваться для игры на разнице курсов базисного актива.

При заключении форвардного контракта стороны договариваются о цене, которая не меняется все время действия сделки. Эта цена именуется ценой поставки. Также существует понятие форвардной цены, которая в каждый момент времени для данного базисного актива равна цене поставки, указанной в заключенном форвардном контракте. При определении форвардной цены актива исходят из того, что в конце периода вкладчик обязан получить одинаковый финансовый результат, приобретая сам актив или форвардный контракт на поставку актива. Если данное условие нарушается, то предоставляется возможность арбитражной операции.

При заключении форвардной сделки открывшая длинную позицию сторона предполагает увеличение цены базисного актива. При увеличении цены покупатель выигрывает форвардного контракта, а проигрывает продавец. Все прибыли и убытки по форвардной сделке осуществляются по окончанию контракта, после прошедшего движения денежных средств и активов. Заключение форвардного контракта не несет расходов, комиссионных в случае, если заключалась при участии посредников. В практике случались неисполнения обязательств с одной из сторон из-за, к примеру, банкротства или недобросовестности. Значит, прежде чем заключить сделку обязательно нужно выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга. У форвардного контракта имеются недостатки такие как: низкая ликвидность; нет гарантий исполнения форвардного контракта.

Форвардные сделки заключаются на неорганизованных рынках, вне бирж. Сторонами согласовываются условия сделки - сроки, цена, гарантии, санкции. Это означает, что такие контракты по своему содержанию стандартным не бывают. Вторичный рынок для форвардных контрактов очень узок, либо его нет совсем, потому, что найти третье лицо, интересы которого в точности совпадали бы с условиям данного контракта, практически невозможно. Стоит отметить, что ликвидности форвардного рынка напрямую зависит от степени ликвидности базисного актива. К примеру, для базисных активов - для не биржевых товаров, для не прошедших листинг корпоративных ценных бумаг - он будет узким и неликвидным, для других, очень даже наоборот, ликвидным, к примеру, для валюты и государственных ценных бумаг. При ликвидности базисного актива договоренность, оформленная форвардным контрактом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия договоренности.

Когда форвардный контракт все же продается на вторичном рынке, то он имеет определенную цену, потому, что появляется разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой. Если строить форвардную кривую, то она будет выглядеть так - зависимости цен срочных контрактов от их срока - оказывают сильное влияние на этом фоне на действия участников спот рынка. В условиях, когда цены контрактов с более дальним сроком исполнения выше цен ближних контрактов, рынок находится в состоянии contango. Форма кривой цен в такой ситуации дает право сказать о том, что ожидаемом повышении цен на базисный актив в будущем, а прибыльность стратегии покупок и удержания товара стимулирует покупателей и приводит к росту запасов, при этом величина межвременного спрэда должна быть сопоставима со стоимостью хранения товара. А когда цены дальних контрактов меньше цен ближних, т.е. кривая срочных цен будет инвертированной, рынок находится в состоянии backwardation. Эта форма кривой позволяет сделать вывод, что накопление запасов становится убыточным для фирмы, что ведет к их уменьшению.

Краткосрочные форвардные контракты имеют свою разновидность: выступают пролонгационные сделки "репорт" и "депорт". Намного меньше на рынке попадается второй вариант. К этой сделке прибегает "медведь" - профессионал, играющий на понижение курса. В таких, случаях когда нужно доставить ценные бумаги второй стороне, а у брокера или дилера этих ценных бумаг нет, тогда он прибегает к депорту для выполнения своих обязательств.

Обратное репо - это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в дальнейшем по цене ниже покупки. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Другая сторона, дающая кредит в виде ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.

2.2 Фьючерсные контракты

Это стандартный биржевой контракт, по которому одна сторона, заключающая его, берет на себя обязательство продать другой стороне определенный биржевой актив в конкретный момент времени по заранее договоренной цене, установленной сторонами сделки во время ее заключения.

Технические фьючерсы используются только на биржах. Эквивалентные внебиржевые инструменты называются форвардами, в сравнении с фьючерсов не имеют гарантий таких как: расчетно-клиринговой палаты биржи, а значит, не могут быть ликвидными бумагами и не могут иметь определенной, стандартной формы. В случаях, когда купленный на бирже контракт фактически нельзя закрыть продажей на бирже или реальной поставкой биржевого актива с площадки, согласованной биржей, как раз это и будет биржевой форвардный, а не фьючерский контракт.

С фьючерсными контрактами, так же, как и с опционными, имеют дело два типа лиц - спекулянты и хеджеры.

Спекулянтами называют тех, кто приобретает, и продают фьючерсы для получения прибыли. Они не производят и не используют базовые активы в рамках обычного бизнеса, а только продают и покупают с целью наживы.

Хеджеры, наоборот приобретают и продают фьючерсы, с целью избежать опасных, убыточных позиций на спотовом рынке (рынок реальных товаров), потому что они реальные производители, либо потребители базового актива.

Приобретая фьючерсный контракт и те и другие, занимают так называемую длинную позицию и напротив, продавая фьючерсный контракт, занимают короткую позицию. Поэтому их начали называть по характеру позиции длинными спекулянтами и хеджерами, и короткими спекулянтами и хеджерами.

Фьючерсная сделка (фьючерс) - это сделка, подразумевает под собой заключение на бирже на стандартизованное количество/сумму базисного актива или финансового инструмента определенного качества со стандартизованными сроками исполнения сделки. Когда проводятся такие сделки, продавец контракта дает обязательство продать, а покупатель - купить базисный актив или финансовый инструмент в оговоренный срок в будущем по цене, фиксируемой в момент сделки. Форвард отличается от биржи тем, что биржа разрабатывает правила торговли фьючерсами. Объектом фьючерсной сделки выступает не биржевой товар, а биржевой контракт, подразумевающий куплю-продажу конкретно оговоренного объема товара определенного сорта с минимально допустимыми отклонениями. Условия фьючерсного контракта стандартны. Фьючерсные контракты имеют контрактную спецификацию, определяющие юридический документ, устанавливающий объем базисного актива, его подробные характеристики, правила установления котировок, сроки действия контракта, сроки поставки и тому подобное. Когда происходит торговля фьючерсными контрактами, этот документ считается обязательными. Благодаря этому документу конкретизируется одинаковое восприятие деталей контракта. Для стандартизации при заключении фьючерсной сделки указывается, на какое количество контрактов актива она распространяется, так же обе стороны согласовывают цену контрактов.

Цена, зафиксированная, в момент заключения фьючерсного контракта называется - Фьючерской. Для соответствующего актива она отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены (цены-спот). «Базисом» именуется разница между ценой-спот и фьючерсной ценой на определенный актив. Базис бывает положительным или отрицательным - это зависит от того, выше фьючерсная цена или ниже цены-спот. Рассмотрим ситуацию, когда при одной цене фьючерсного контракта на согласованный срок существует множество наличных цен на базисный товар в зависимости от его качества и места поставки. А это значит, что для определенного товара в конкретный момент может быть много базисов. Перечислим основные факторы, оказывающие влияние на размер базиса:

импорт и экспорт товаров;

объёмы переходящих запасов;

наличие складских и иных мощностей для хранения.

предложение и спрос на аналогичную продукцию;

предложение и спрос на момент времени;

расходы на страхование;

транспортные расходы;

сезонность и прогноз на производство в текущем году;

Для фьючерских контрактов существует огромный вторичный рынок, так как они высоколиквидны и стандартны, то есть охватывают широкий круг интересов участников рынка. Но для некоторых контрагентов стандартные условия могут не подойти. Рассмотрим такой пример, контрагентам нужна поставка определенного товара в другом объеме, или в другом месте и иное время, а это невозможно сделать по средствам фьючерсного контракта.

Или на бирже вообще нет фьючерсного контракта на данный актив. В основе своей они не подходят для хеджирования позиций контрагентов или спекуляции. Зачастую закрытие позиции по фьючерсным контрактам заканчивается не поставкой актива, совершением офсетной сделки, т.е. в результате получения разницы между контрактной и фактической ценой, товара или финансового инструмента.

Когда продавец должен купить, а покупатель - продать контракт называют - офсетной сделкой. Реальной поставкой товара в практике заканчиваются около 2% фьючерских контрактов. Остальные 98% ликвидируется в еще при действия контрактов, используя офсетные сделки Возможность поставки товара и сама поставка несут важную экономическую функцию - обеспечивают связь фьючерсного рынка с рынком реального товара, хоть и процент их слишком мал. Расчетной палатой биржи используя взимания залогов с контрагентов торгов под открытие позиций, дает гарантию выполнения фьючерсного контракта. В момент открытия позиции стороны вносят определенную сумму в качестве залога. Сумма залога называется начальной маржи, или депозита, а счет, на который вносится залог - маржевый счет. Обычно величина начальной маржи составляет 3-9% стоимости актива, находящегося в основе контракта. В случаях, когда происходят резкие колебания цен, объем начальной маржи обычно увеличивается. На каждой бирже величина депозита фиксируется, изменится может лишь при сильных изменениях уровня цен или опасности их колебаний. В момент прихода времени поставки товара, депозит может вырастать до полной стоимости контракта. Очень низкая начальная маржа или величина депозита ведет к увеличению капиталов в биржевую торговлю, тем самым обеспечивая ликвидность рынка, а большой - финансовую устойчивость биржи. «Эффект рычага» - это как раз и есть разработанная система финансовых гарантий и сборов, закрепленная правилами фьючерсной торговли. Благодаря инвестированию во фьючерсный контракт всего пары процентов в виде депозита, можно получить доход от увеличения курсовой стоимости, одинаковый доходу, полученному от инвестирования всей суммы на спотовом рынке. Пользуясь так называемым «Эффектом рычага» даже при минимальных вложениях, уже даже при маленьких колебаниях можно получить огромную прибыль, но стоит заметить, что так же велик и риск убытков. В том случае когда ситуация на рынке идет в сторону, противоположную ожиданиям, то рычаг действует отрицательно. Минимальный залога будет мало для балансировки разницы между первоначальным и действующим курсом. На этом фоне могут появиться требования о дополнительных взносах, или контракт продается с убытком. В сделках с фьючерсными контрактами риск непредсказуем и от убытков никто не застрахован. Если взять к примеру: занятии длинной позиции риск, при ней размер убытков, не ограничен, потому, что цена фьючерса может упасть до нуля. В данной ситуации стоит отметить, что и возможность получения прибыли не ограничена, за счет роста цены на базисный актив, которые не ограничиваются. Так же как и с форвардными контрактами при увеличении в скором времени фьючерсной цены покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. И наоборот, за счет уменьшения фьючерсной цены выигрывает продавец контракта, а покупатель проигрывает.

Основным отличаем между форвардным и фьючерсным контрактами является необходимость очень часто, ежедневно следить за рыночной стоимостью своей фьючерсной позиции. К примеру, когда стоимость контракта стала отрицательной, в таком случае короткая позиция должна компенсировать разницу в денежных средствах. А когда разница положительная, то ее должна компенсировать длинная позиция. На ряде бирж, особенно в Соединенных Штатах, принята двухуровневая система маржи. Второй вид маржи - поддерживающая маржа, она определяется в величине трех четвертых от начальной маржи. Для начала контрагент биржи обязан внести начальную маржу в обычном порядке. Но требования по выплате маржи возникают только в тех случаях, когда сумма на маржинальном счете становится ниже поддерживающей маржи - контрагент биржи обязан доплатить до уровня начальной маржи. Биржа не настаивает на том, чтобы сумма на маржевом счету была на уровне начальной маржи, а позволяет колебания данной суммы в пределах от поддерживающей до начальной маржи. Эти правила позволяют снизить маржинальных платежей, которые обязаны вносить контрагенты, что в свою очередь ведет к уменьшению организационных расходов. Когда рынок неустойчив или при опасно рискованном характере счетов расчетная палата имеет право обязать фирму-контрагента внести дополнительный сумму в любое время в ходе торгов, для получения большего процента гарантии в ситуации опасных изменений цен. Эти ситуации обычно называется дополнительным обеспечением. Для исключения большого процента спекуляции фьючерсными контрактами и улучшить систему гарантий их выполнения, биржа разрабатывает на каждый вид контракта лимит отклонения фьючерсной цены определенного дня от котировочной цены предыдущего дня. Заявки, поданные по более высоким или низким ценам, не будут исполняться.

Также биржей разрабатывается лимит открытой позиции, т.е. предельная сумма, на которую участник биржевой торговли может купить или продать товар по текущей рыночной цене. Величина открытых позиций каждого участника биржевых торгов подсчитывается в расчетной палате методом сальдирования взамопогашаемых операций на покупку и продажу товаров.

2.3 Понятие своп-контрактов и их виды

Своп представляет собой универсальный инструмент срочного рынка в виде торгово-финансовой обменной операции, в которой заключение сделки купли-продажи базового актива (валюты, ценных бумаг) сопровождается заключением контрсделки или сделки об обратной продаже (купле) того же товара через определенный срок на определенных условиях.

Экспертами сделка «своп» определяется как соглашение об обмене определенными денежными средствами через установленные промежутки времени, в целом, аналогичные серии взаимосвязанных форвардных контрактов с расчетом наличными. Такие сделки заключаются через банк, либо крупную торговую компанию по индивидуальному контракту.

Движение денежных средств происходит сразу после заключения контракта. Поставка физического товара в рамках данного финансового инструмента не предусматривается. Сроки исполнения составляют от шести месяцев до пятнадцати лет (однако чаще всего принимается срок соглашения от одного до четырех лет). Сделка своп требуется для фиксирования на длительный период будущих цен. Основными пользователями являются хеджеры, занимающиеся финансовыми операциями, а также потребители, желающие на долгое время зафиксировать свои издержки с целью поддержания конкурентоспособности.

Своп-контракты также используются банками для размещения под «хороший» процент свободных ресурсов с валютой как абсолютно ликвидным обеспечением.

Кроме этого, своп-контракты используются:

-как альтернатива обычным конверсионным (валютообменным) операциям, если лимит открытой банком валютной позиции не позволяет провести сделку-спот;

-для гарантии в будущем возврата валюты с известной заранее стоимостью операции, не зависящей от колебаний курса валюты;

-для оперативного управления активами банка.

Своп-операции, по сути, являются разновидностью репорта или депорта, то есть комбинацией наличной купли-продажи валюты.

Репорт является срочной сделкой, при которой она продается банку владельцем валюты с обязательством ее последующего выкупа через определенный срок по более высокому курсу новому с расчетом на снижение курса и получение денежных средств. По сути, репорт является банковским кредитом под залог валюты.

Депорт - это сделка, противоположная репорту. Инвестор при депорте покупает в банке валюту с условием последующей ее продажи через определенный срок по более высокому новому курсу, так как он предполагает, что курс валюты в это время на рынке будет ниже курса продажи валюты банку, и он получит прибыль в виде курсовой разницы. Фактически депорт является рублевым вкладом на депозит.

Согласно своп-договору, каждая сторона обязана совершать другой стороне регулярные платежи, величина которых устанавливается конкретным договором. Различают валютные и процентные своп-контракты.

Валютный своп представляет собой соглашение между сторонами об обмене выраженными в различных валютах потоками наличности, рассчитанными на одной или различных основах. Так, к примеру, американской компании Х для финансирования своего английского филиала требуется сумма в английских фунтах с фиксированной процентной ставкой, эквивалентная 10 млн. дол. Ей находится английская фирма У, которой требуется та же сумма, но в долларах. Обе компании при посредничестве банка заключают сделку о выдаче необходимых кредитов на условиях свопового обменного курса 1$ = 0,53£ с учетом его возможной динамики. Оговариваются фиксированные процентные ставки и срок контракта (к примеру, 12% в фунтах стерлингов и 10% в долларах США на пять лет).

Процентный своп является межбанковской сделкой, при которой банк Х предоставляет банку Z рублевый кредит под один процент (RUR%), а банк Z предоставляет банку X на тот же срок кредит в иностранной валюте под другой процент (USD%). Разницу процентных ставок RUR% - USD% называются процентной SWAP-разницей и указывают в качестве котировок спроса (BID%) и предложения (ASK%). Итак, процентный своп является соглашением об обмене выраженными в какой-либо одной валюте потоками наличности между двумя сторонами, но рассчитанными на разной основе.

Также могут заключаться и обычные своп-сделки. В их первой части валюта продается по текущему спот-курсу за рубли. Вторая часть заключается в обратной валютообменной операции, производящейся через период времени, согласованный банками (7, 14, 30 или 60 дней) по курсу, указанному в качестве котировок. Обычный своп оформляют как две сделки: спот и форвард соответственно.

Перечислим важнейшие особенности простых свопов:

) одна сторона свопа фиксированная, а другая - плавающая;

) фиксированная ставка постоянна весь срок свопа;

) плавающая ставка оплачивается с отставанием и перед каждым периодом устанавливается вновь;

) обе стороны имеют одинаковую частоту платежа;

) обычный сроки погашения колеблется от года до 10 лет;

) номинальный капитал постоянен весь срок свопа.

Процентные свопы могут иметь несколько вариантов (рис.2).

Рисунок 2 - Пример нарастающего, убывающего и волнообразного свопа

Условный основной капитал непостоянен и изменяется заранее определенным образом в течение свопа. В нарастающем (поднимающемся) свопе основной капитал вначале невелик, но со временем увеличивается. Своп с сокращающимся основным капиталом называют убывающим. Если основной капитал и увеличивается, и уменьшается, то своп - волнообразный.

В базисном свопе обе стороны определяются различными базисами, являясь плавающими. Одна сторона в соответствующий период пределяется ставкой LIBOR, а вторая - иной рыночной ставкой, к примеру, федеральной фондовой ставкой, ставкой по депозитным сертификатам или коммерческим векселям.

В маржинальных свопах вместо использования ставки LIBOR плавающей стороной, к ней добавляют или вычитают маржу. Так, если фиксированная ставка была в простом свопе 8.00% против ставки LIBOR, то для соответствующего свопа котировкой могла бы стать ставка 8,50% против ставки LIBOR + 0,5%. Различия возникают только при различных частотах выплат или различных способах вычисления доли года сторонами, к примеру, для фиксированной фактическое/365 против 30/360 для плавающей.

В еще одном виде свопов - свопах с задержкой, начальная дата назначается не через один-два дня после даты совершения сделки, а отсрочивается на недели, месяцы или более длительный срок. Так, если компания победила на конкурсе проектов, то для обеспечения финансирования к определенному дню в будущем, требуется отсрочка начала свопа во избежание риска повышения процентных ставок.

Внерыночные свопы необходимы в случае, чтобы ни одна из сторон не получала преимуществ, и в итоге стороны ничего не платили друг другу.

Фиксированная ставка в данном виде свопа отличается от стандартной рыночной ставки, и, поэтому одна сторона должна выплачивать другой компенсацию. Такой своп, к примеру, может использоваться, если компания выпускает облигации с плавающей ставкой и собирается использовать своп как для перевода в фиксированные процентные выплаты своих плавающих обязательств, так и для оплаты размещения облигаций. Нерыночный своп может составляться так, чтобы эмитентом по плавающей ставке были получены начальная сумма и периодические проценты против выплат по фиксированной ставке, несколько превышающей рыночные ставки для простого свопа. Фактически, посредством дополнительной маржи фиксированной ставки распределяются расходы по размещению облигаций на весь срок действия свопа.

При помощи свопов с нулевым купоном и свопов с обратным зачетом производится замена поток фиксированных платежей разовой выплатой либо в начале, либо, что обычнее, при погашении свопа. В свопе с обратным зачетом установочная дата находится перед концом периода начисления, а не перед его началом. Итак, в данном свопе плавающая ставка устанавливается не заранее, а как задолженность. Разностные свопы представляют собой разновидность базисного свопа, в котором два потока наличности обмениваются по плавающим ставкам. Один поток в себя включает купоны по плавающей ставке в одной валюте. Другой поток включает купоны, основанные с учетом маржи на плавающей ставке для другой валюты, но выраженные в первой валюте.

Отметим также следующие виды свопов:

Облигационный своп (bond swаp) представляет собой покупку одних облигаций и с, при изменении конъюнктуры рынка, одновременной продажей других.

Качественный своп представляет собой облигационный своп, проводящийся с целью повышения безопасности инвестиционного портфеля.

Межрыночный своп спрэдов представляет собой обмен различных облигаций, основанный на прогнозе по отношению пересмотра спрэдов между двумя секторами рынка облигаций.

Налоговый своп представляет собой облигационный своп, приводящий к временным потерям средств с целью снижения налоговой нагрузки.

Ступенчатый своп представляет собой долгосрочный кредитный своп с возрастающей номинальной суммой.

Субституционный своп представляет собой своп, в рамках которого облигации обмениваются на другие, аналогичные по купонной ставке, качеству кредита, сроку погашения, но предлагающие большую доходность.

Последним на сегодняшний день новшеством рынка биржевых свопов являются фьючерсные свопы. Принципиальное отличие данных контрактов заключается в методе установления их цены, стоимость фьючерса при котором является разницей между 100 и текущей ставкой долларовых процентных свопов ISDA. Новые контракты, таким образом, являются хорошо знакомыми инвесторам и достаточно простыми, по сути, индексными фьючерсами, где индексом является ставка процентного свопа соответствующей длительности. Фьючерсным свопом на рынке свопов предоставляются широкие возможности по хеджированию позиций или корпоративных займов со связанной доходностью. Также у участников рынка появляются возможности изменять длительность вложений в открытые свопы, так как биржей выпускаются фьючерсы на двух-, пяти- и десятилетние свопы.

2.4 Рынок производных ценных бумаг в России

Одним из центральных звеньев западной экономки является рынок срочных контрактов. В настоящее время, он представляет собой хорошо организованную систему биржевой и внебиржевой торговли.

С переходом к рыночной экономике данный рынок зародился и в Российской Федерации. Изначально он был представлен, прежде всего, фьючерсным рынком на Московской товарной бирже, Московской Центральной фондовой бирже, ММВБ и др. По мере дальнейшего развития рыночной экономики масштабы рынка деривативов в нашей стране будут расширяться, поскольку он служит одним из механизмов, стабилизирующих функции экономики.

В последние годы наблюдается бурное развитие российского рынка производных финансовых инструментов. Так, в 2013 году объем срочных контрактов на индекс РТС превысил объем сделок с любой другой бумагой на рынке деривативов.

Безусловно, современный отечественный срочный рынок весьма далек от совершенства, поэтому его стремительный взлет повлек за собой возникновение острых проблем. Ключевыми из них являются правовой аспект, связанный с несовершенством законодательства в данной области, и неразвитость инфраструктуры и инструментария этого рынка в российских условиях. Несмотря на предпринимаемые в последние годы правительством активные шаги, правовое регулирование данного сегмента фондового рынка продолжает быть на довольно низком уровне.

Помимо проблем с правовым обеспечением, существует и проблема отсутствия единого государственного органа-регулятора срочного рынка. На сегодняшний день достаточно большой объем полномочий передан на откуп биржам, хотя для полноценной деятельности и соблюдения интересов всех участников рынка требуется государственное вмешательство.

Регулированием отечественного рынка ценных бумаг в целом и срочного рынка в частности в настоящее время занимаются три организации:

-Биржевая и брокерская деятельность на рынке стандартных контрактов, в том числе производных на товарные активы лицензируется комиссией по товарным биржам при Министерстве по антимонопольной политике РФ (КТБ при МАП РФ);

-Регулирование профессиональной деятельности и инфраструктуры рынка производных финансовых инструментов на ценные бумаги и фондовые индексы осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам России (ФСФР);

-Решение вопросов, связанных с расчетами на организованном рынке, с обращением срочных контрактов на иностранную валюту, регулированием банковской деятельности на срочном рынке осуществляет Центральный банк Российской Федерации

Стоит отметить, что при непрерывно увеличивающихся объемов торгов на срочном рынке, становится необходимым создать новую структуру - независимого регулятора срочного рынка Российской Федерации.

Взяв во внимание увеличение заинтересованности участников торгов в применении инструментов срочного рынка, особенно для хеджирования рисков, становится очень важным, расширение линейки производных инструментов. Во всех сегментах срочного рынка Группы ММВБ предполагается осуществление торговли новыми контрактами.

Одновременно происходит корректировка основных параметров фьючерсов на курс евро/доллар и на евро и для достижения наибольшего повышения эффективности их использования в целях хеджирования участниками торгов, и еще для намеченного внедрения новых инструментов, к примеру, таких как опционов с фьючерсным типом расчетов на фьючерсный контракт на доллар USA. Так же отметим, что одной из основных задач развития срочного рынка Группы ММВБ предполагается дальнейшее увеличение спектра осуществляемых участникам услуг и технологий рынка, нацеленных на увеличение удобства, эффективности и ликвидности рынка для всех категорий участников. Для формирования и поддержания начальной ликвидности по новым и низколиквидным инструментам, согласно новой концепцией маркетмейкинга, и дальше будет осуществляется развитие института маркетмейкеров благодаря увеличению их функций, к примеру, таких как организации сервиса RFQ.

Итак, в результате проведенного анализа проблем использования производных финансовых инструментов на рынке РФ, сделаем выводы.

) В течение ближайших трех-пяти лет ситуация с регулированием и надзором в банковском секторе вряд ли не изменится. Следовательно, ЦБ будет регулировать весь рынок заключаемых банками внебиржевых деривативов. Биржевой валютный рынок также останется в компетенции ЦБ, так как именно им были выстроены нормативная база и реальные механизмы.

) Рынок ценных бумаг и срочных сделок с ценными бумагами продолжит контролироваться и регулироваться ФСФР.

) Товарный рынок находится в «спящем» состоянии.

Перспективы роста объемов срочного рынка на данный момент на российском рынке выглядят очень благоприятно. Текущая ситуация показывает, что портфельные управляющие начинают активно использовать производные инструменты. Вероятно, что в течение нескольких лет произойдет приток индивидуальных клиентов на рынок деривативов, хотя, конечно, в сравнении с рынком акций он может быть небольшим.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной курсовой работе нами были рассмотрены производные ценные бумаги, применяющиеся на мировых рынках. Производные ценные бумаги или деривативы возникли как результат развития рынка ценных бумаг, являясь вторичными по отношению к акциям и облигациям - первичным ценным бумагам.

К сожалению, на российском рынке в настоящее время нет сколь либо достаточного объема производных ценных бумаг, способных существенно влиять на развитие рынка. Большая часть сделок с указанным видом финансовых активов поводится на зарубежных рынках посредством инвестиционных компаний, управляемых, в том числе и российскими менеджерами.

Появление деривативов стало результатом активной инновационной деятельности, сопутствующей развитию и расширению использования капитала фиктивной форме, непосредственно не функционирующей в процессе производства, и не являющегося ссудным капиталом. Деривативы находятся в основе множества современных торговых стратеги, причем область их применения постоянно расширяется вместе с развитием финансовых рынков. В представленной курсовой работе нами также были рассмотрены различные виды фьючерсов и опционов, как обыкновенных, так и товарных, а также на драгоценные металлы. Мировой рынок финансовых и товарных деривативов является наиболее динамично развивающимся элементом мировой экономики. На сегодняшний день он представлен биржевым и внебиржевым рынками, конкуренция между которыми стимулирует роста экономики.

На сегодняшний день, согласно данным Международного валютного фонда, внебиржевой рынок преобладает, его доля превышает 79%. в суммарной номинальной стоимости контрактов. Средние же обороты на внебиржевом и биржевом рынках приблизительно совпадают, что быть объясняется многократной перепродажей биржевых контрактов. Данный рынок, с переходом к рыночной экономической модели, зародился и в России. Изначально он был представлен фьючерсным рынком на Московской товарной бирже, Московской Центральной фондовой бирже, ММВБ и других площадках. Вместе с развитием рыночной экономики масштабы российского рынка деривативов будут расти, так как он является одним из стабилизирующих функции экономики механизмов.

Подводя итоги данной работы, можно сказать, что российский рынок производных финансовых инструментов относительно молод, однако очень динамичен и перспективен. И, несмотря на имеющиеся проблемы, российский срочный начинает становиться конкурентоспособным.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1.Гражданский кодекс РФ (Ч. 1) от 30 ноября 1994 г. в редакции от 28 декабря 2013 г.

.Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. в редакции от 28 июля 2013 г.

.Федеральный закон «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20 февраля 1992 г. в редакции от 29 июня 2013 г.

.Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2013 г. в редакции от 29 июня 2013 г.

.Постановление Правительства РФ «Об утверждении положения о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле» от 9 октября 1995 г. в редакции от 3 октября 201Зг.

.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособ. для студ. вузов, обуч. по спец. «Финансы и кредит». - 2 изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. - 317 с.

.Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг / Учебное пособие. - М.: Высшая школа, 2009. - 374 с.

.Бердникова Т.Б. \ Рынок ценных бумаг и биржевое дело \ М.: «ИНФРА-М» 2011. - 292 с.

.Воробьев П.В., Лялин В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа. - М.: Филинъ, 2008. - 410 с.

.Кандинская О.А. Российский срочный рынок. Часть 1 // Управление корпоративными финансами. 2011. №3.

.Кандинская О.А. Российский срочный рынок. Часть 2 // Управление корпоративными финансами. 2011. №4.

.Колб Р.В., Родригес Р.Д. Финансовые институты и рынки: Учебник - М.: Дело и Сервис, 2011. - 328 с.

.Колесникова В.И. \ Ценные бумаги \ М.: «Финансы и статистика» 2011.

.Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа Учебное пособие - М.: Дело, 2011. - 284 с.

.Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Красавиной Л.Н. - М.: Финансы и статистика, 2011. - 395 с.

.Рынок ценных бумаг: Учебник / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 437 с.

.Фабоцци Ф. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2013. - 268 с.

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ 1.1 Производные ценные бумаги: сущность, признаки и виды 1.2 Рынок произво

Больше работ по теме: