Паевые инвестиционные фонды как институт развития рыночной инфраструктуры в условиях российской экономики : Диплом по Финансы, деньги, кредит

Дипломы

Паевые инвестиционные фонды как институт развития рыночной инфраструктуры в условиях российской экономики

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

. СИСТЕМА КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ И ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ КАК ОДНА ИЗ ИНФРАСТРУКТУРНЫХ ОСНОВ РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

.1Рынок доверительного управления активами и его институциональные участники

.2 Паевые инвестиционные фонды как инструмент персонального и коллективного инвестирования

.3 Оценка эффективности и результаты деятельности паевых инвестиционных фондов и управляющих компаний в 2009-2011 годах

. ФАКТОРЫ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ В РАМКАХ СИСТЕМЫ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ И ПРОБЛЕМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ НА ПРИМЕРЕ ОТКРЫТОГО ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА АКЦИЙ «ГАЗПРОМБАНК - ФОНД РАЗВИВАЮЩИХСЯ ОТРАСЛЕЙ»

.1 Инвестиционная декларация и общая финансовая стратегия на примере Открытого паевого инвестиционного фонда Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» и его управляющей компании ЗАО «Газпромбанк - Управление активами»

.2 Результаты деятельности Открытого паевого инвестиционного фонда Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» по состоянию на 1 квартал 2012 г

.3 Факторы, определяющие перспективы развития Открытого паевого инвестиционного фонда Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей»

. ПРЕДЛОЖЕНИЯ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ЭКОНОМИЧЕСКИ ЦЕЛЕСООБРАЗНОГО ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРА С УЧЕТОМ ПЕРСПЕКТИВ БУДУЩЕГО РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

.1 Будущее финансового рынка России и экономические перспективы паевых инвестиционных фондов

.2 Консервативная инвестиционная стратегия как оптимальный способ достижения целей инвестора на рынке реальных инвестиционных предложений

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы.

Составной частью механизма устойчивого развития экономики Российской Федерации является формирование полноценного и эффективно функционирующего финансового рынка. Важным направлением создания современного рынка денежных ресурсов и фондовых ценностей должно стать интенсивное развитие системы коллективного инвестирования. Формирование институтов коллективного инвестирования позволит создать гибкий механизм мобилизации сбережений российских граждан и использования их для решения производственных и социальных задач, стоящих перед отечественной экономикой. Развитие данного финансового института усиливает приток внутренних инвестиций в российскую экономику и создает благоприятные условия для экономического роста. Соответственно возрастают и налоговые поступления, а это значит, что улучшается финансирование социальных программ и бюджетных организаций, усиливается борьба институциональных инвесторов за деньги населения, улучшаются условия инвестирования, увеличивается спрос на ценные бумаги.

Ведущая роль в становлении и развитии системы коллективного инвестирования в России в настоящее время отводится паевым инвестиционным фондам. В мировой практике инвестиционные фонды являются лидирующими среди инвестиционных институтов, успешно решают возложенные на них макроэкономические задачи, представляют высокодоходный вариант вложения капитала. За последние пять лет количество паевых инвестиционных фондов увеличилось с 15 до 400.

Все это позволяет говорить о становлении ПИФов, как института по аккумулированию денежных средств преимущественно мелких инвесторов в недалеком будущем способного составить конкуренцию даже такому классическому в нашем обществе финансовому инструменту как депозиты частных лиц в коммерческих банках. Во многом этому способствует общее развитие фондового рынка, рост которого за 2005 год составил около 83%, а также увеличение доходов населения.

Однако концентрация значительной части национальных активов в руках небольшого круга крупных собственников не позволила широким слоям населения включиться в процесс повышения стоимости национального богатства и получать выгоды от роста национальной экономики. Подобная ситуация не стимулирует граждан активно участвовать в экономическом развитии страны.

Кроме того, низкая капитализация отечественного фондового рынка, а также дефицит ликвидных ценных бумаг и производных финансовых инструментов препятствуют росту рынка коллективного инвестирования.

Немаловажной проблемой является отсутствие инфраструктурных облигаций и инструментов секьюритизации в перечне допустимых объектов вложений инвестиционных фондов, что ограничивает инвестиционные возможности УК, при этом тормозит развитие социально значимого сектора ипотечного кредитования, реализацию крупных инфраструктурных проектов, федеральных целевых программ, а также национальных проектов «Развитие агропромышленного комплекса», «Доступное и комфортное жилье - гражданам России».

Выделенные проблемы подтверждают актуальность выбранной темы.

Объектом исследования в настоящей работе является институты коллективного инвестирования в форме паевых инвестиционных фондов в условиях российской экономики.

Предметом исследования выступает проблематика функционирования ПИФ.

Целью исследования является исследование актуальных проблем функционирования ПИФ как института развития рыночной инфраструктуры. на примере Открытого паевого инвестиционного фонда акций А «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» предложения и рекомендация по формированию экономически целесообразного поведения с учетом перспектив будущего развития рынка ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели в работе нужно решить следующие задачи:

-Рассмотреть систему коллективного инвестирования и доверительного управления активами как одну из инфраструктурных основ российского финансового рынка.

-Выявить факторы развития экономических отношений в рамках системы коллективного инвестирования и проблемы функционирования паевых инвестиционных фондов на примере Открытого паевого инвестиционного фонда акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей».

-Разработать предложения и рекомендации по формированию экономически целесообразного поведения инвестора с учетом перспектив будущего развития рынка ценных бумаг.

Предмет исследования - паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

Объект исследования - Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей».

Методологическая и информационная база исследования.

Методологией работы является системный анализ, позволяющий обеспечить целостность исследования. К основным методам, используемым в работе, относятся логический метод, сравнительный и статистический анализ.

Структура исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

1. Система коллективного инвестирования и доверительного управления активами как одна из инфраструктурных основ российского финансового рынка

.1Рынок доверительного управления активами и его институциональные участники

Развитие современной экономики невозможно без соответствующего обеспечения инвестициями. Наличие достаточного объёма инвестиционных ресурсов в экономическом обороте позволяет получить к ним доступ тем, кто в них нуждается для реализации своей предпринимательской деятельности на удобных для целей осуществления конкретного проекта условиях - оформить кредит, выпустить облигации, провести эмиссию акций и т.д. Такие важные стоящие перед страной задачи, как возрождение экономического потенциала, коммерциализация богатых интеллектуальных ресурсов для их эффективного использования и развития, диверсификация и снижение специализации экономики по сырьевым товарам, вряд ли могут быть решены без эффективного обеспечения инвестициями.

Население является важнейшим субъектом сбережений в развитых странах. Так, рассмотрение структуры финансовых активов США за 90-е гг. показывает, что доля финансовых активов, приходящихся на население, составляла порядка 40%. Таким образом, население является важнейшим источником сбережений, что вполне соответствует распространённому мнению о роли средств населения как опоры современной системы воспроизводства.

Современные исследователи определяют «паевой инвестиционный фонд» как «денежный мешок», в который инвесторы вкладывают свои деньги для дальнейшего инвестирования их на финансовых рынках профессиональными управляющими.

Коллективное инвестирование (ПИФ) - схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста).

Наиболее системно суть финансовых посредников занимающихся инвестированием средств в сферу бизнеса (кроме банков) рассмотрено в работе американского ученого Ф. Мишкина, который отдельно выделяет характеристики паевым фондам и рассматривает небанковские финансовые институты в той или иной мере выполняющие роль посредника. «Паевые (взаимные) фонды - это финансовые посредники, которые аккумулируют средства большого числа мелких инвесторов путем продажи им паев и вкладывают привлеченные ресурсы в ценные бумаги».

Федеральный закон, дает такую трактовку: «паевой инвестиционный фонд, далее (ПИФ)»: это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (УК). Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, следовательно, плательщиками налога на доходы, полученные в виде прироста стоимости пая являются пайщики фонда. Доход от владения паем возникает только в момент его реализации и облагается по принятой ставке обложения дохода. Финансовые аналитики называют ПИФы чуть ли не единственной доступной рядовым гражданам возможностью не только сберечь деньги от инфляции, но и заработать.

Следовательно, ПИФ - так называемый обособленный имущественный комплекс, создает и управляет которым на фондовом рынке управляющая компания. Приобретая паи, инвесторы и образуют паевой фонд.

Согласно Федеральному закону, «инвестиционный пай» является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. При внесении денежных средств в фонд инвестор становится владельцем пая, учет прав, на которые осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев, который ведет специализированный регистратор или депозитарий. Пай дает владельцу право на надлежащее доверительное управление фондом и право на получение денежной выплаты при ликвидации фонда, а также право на погашение пая. Имущество ПИФа является совместной долевой собственностью пайщиков фонда, право собственности пайщика на долю имущества фонда подтверждается выдачей пая, в свою очередь, пай - является именной бездокументарной не эмиссионной ценной бумагой и не имеет номинальной стоимости. «Пай» - это, прежде, всего, право на получение назад вложенных денег и дохода, при условии прироста капитала у всего фонда, зависящего от роста стоимости ценных бумаг, в которых управляющий фонда разместил деньги пайщиков. На этапе формирования фонда управляющая компания в произвольном порядке устанавливает стоимость пая, которая не может меняться до окончательного формирования фонда.

Управляющая компания - является участником фондового рынка, имеет лицензию на право осуществления деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Управляющая компания должна быть создана в форме акционерного общества (открытого или закрытого), либо общества с ограниченной или дополнительной ответственностью. Обществ с дополнительной ответственностью российский рынок коллективных инвестиций не знает. Управляющей компании необходимо обладать собственными средствами, не ниже установленного ФСФР России. После 1 апреля 2003 г. компаниям с лицензией на управление ПИФами и НПФ необходимо иметь собственные средства в размере не ниже 20 млн. рублей. Для тех компаний, которые одновременно обладают и второй лицензией - на управление ценными бумагами - собственные средства должны быть не ниже 30 млн. рублей

В основе отношений пайщиков инвестиционного фонда, ПИФа и УК положен договор доверительного управления, по которому доверительному управляющему передается в распоряжение имущество, находящееся у учредителя управления в собственности. Основными задачами управляющей компании являются:

-профессиональное управление средствами пайщиков;

-обеспечение прав пайщиков по своевременному исполнению их требования о погашении паев;

-ведение бухгалтерского учета, проведение оценки стоимости чистых активов фонда и расчет стоимости инвестиционного пая;

-размещение рекламы фонда и проведение маркетинговых мероприятий с целью привлечения инвесторов.

Регулирование рынка коллективных инвестиций, контроль за деятельностью управляющих компаний и лицензирование осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), являющаяся федеральным исполнительным органом по рынку ценных бумаг. Для целей сохранности денежных средств вкладчиков, в работе паевого инвестиционного фонда участвуют несколько организаций, составляющих инфраструктуру ПИФ (рис. 1).

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, управляющая компания имеет отдельные банковские счета. На эти счета пайщики перечисляют средства за приобретаемые паи. Схема взаимодействия сторон, участвующих в работе фонда, следующая:

1.Инвестор подает заявку на приобретение инвестиционных паев в управляющую компанию или через агента фонда по приобретению и погашению паев и переводит деньги на счет фонда.

2.Управляющая компания направляет документы специализированному регистратору, где ведется реестр владельцев паев, для зачисления паев инвестору.

.Регистратор направляет инвестору уведомление о приобретении паев.

.Управляющая компания отдает распоряжение брокеру на приобретение ценных бумаг и осуществляет перевод денег. Брокеры приобретают ценные бумаги на бирже.

.Приобретенные ценные бумаги переводятся на счет фонда в депозитарии, где происходит учет и хранение ценных бумаг.

.Депозитарий зачисляет ценные бумаги на счет фонда.

Рисунок 1. Схема функционирования ПИФ

-управляющая компания паевого инвестиционного фонда, организует создание и осуществляет управление паевым фондом, а также отвечает за возврат денег пайщикам;

-депозитарий фонда ведет учет и хранит имущество, при этом контролируя законность действий Управляющей компании, в соответствии требованиям российского законодательства. Специализированным депозитарием может выступать банк или иная коммерческая организация, имеющая лицензию на право предоставления депозитарных услуг;

-регистратор фонда осуществляет ведение реестра владельцев паев паевого инвестиционного фонда. Ведение реестра владельцев инвестиционных паев осуществляется исключительно юридическими лицами, обладающими лицензией на право проведения деятельности по ведению реестра ценных бумаг, или специализированным депозитарием паевого фонда, который осуществляет ведение счетов ДЕПО;

-оценщик (коммерческая организация), имеющая лицензию, выданную ФСФР России, оценивает ту часть имущества, которая не имеет прямой рыночной (биржевой) стоимости, а также недвижимое имущество;

-брокеры, осуществляют операции по покупке и продаже ценных бумаг по поручению управляющей компании;

-агенты по размещению паев принимают на себя функции по размещению и погашению инвестиционных паев за вознаграждение в форме надбавки (при размещении) и скидки (при погашении);

-аудитор управляющей компании паевого инвестиционного фонда, проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компании фонда, расчет стоимости чистых активов и цены пая. Имеет право проводить внеплановые аудиторские проверки

Основной документ паевого фонда - это правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом, которые регистрируются в ФСФР, и содержат информацию, стандартную для всех видов фондов: общие положения, инвестиционную декларацию, права и обязанности управляющей компании, права владельцев паев, информацию по выдаче, погашению, обмену, приостановлении паев, определение расчетной стоимости одного пая, выходные данные фонда, ответственность управляющей компании, депозитария и лица, осуществляющего ведение реестра владельцев паев.

Таким образом, в работе ПИФа участвует не одна, а целых четыре организации, что гарантирует надежность паевого фонда. Управляющие компании, спецдепозитарии и спецрегистраторы имеют лицензии ФСФР России, а аудиторы - лицензии Министерства финансов. Для каждой из этих организаций установлены жесткие требования.

Общие фонды банковского управления (ОФБУ) - еще одна возможность выгодно вложить деньги в ценные бумаги частному инвестору в России. ОФБУ - это фонды, аналогичные паевым инвестиционным фондам. Только создаются и управляются они не управляющими компаниями, а банками. Так же, как и ПИФ, ОФБУ не является юридическим лицом. Банк аккумулирует средства инвесторов, объединяет их в один общий фонд и в дальнейшем управляет фондом на финансовом рынке. Только финансово стабильные банки, относящиеся к 1-й категории по финансовому состоянию и имеющие капитал не менее 100 млн. руб., могут учреждать ОФБУ. Банк может учредить несколько фондов - в зависимости от стратегии управления.
Существенное различие для инвестора между ПИФами и ОФБУ заключается в том, что эти фонды имеют разные возможности по вложению средств пайщика в доходные активы. ПИФы жестко контролируются внешними организациями (особенно специализированным депозитарием) и обязаны четко придерживаться состава и структуры активов в соответствии с требованиями государственного регулятора фондового рынка - Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). ОФБУ имеют гораздо больше возможностей в инвестировании активов - средства инвесторов могут быть вложены не только в российские, но и в иностранные ценные бумаги, валюту, драгоценные металлы; возможно совершение операций на срочном рынке с фьючерсами и опционами, которые приносят наивысший доход или страхуют от рисков.
Если для паевых фондов преимущества такого жесткого контроля - это меньший риск инвестиций и защита от недобросовестного управления, то преимущества ОФБУ по сравнению с ПИФами - наибольшая гибкость в управлении в зависимости от конъюнктуры на финансовых рынках.
Однако либеральные условия управления ОФБУ не означают, что банк может делать с деньгами инвесторов все, что захочет. Операции со средствами, вложенными в ОФБУ, осуществляются в соответствии с принятой банком инвестиционной декларацией. Инвестиционная декларация должна содержать информацию о доле каждого вида имущества, каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т. д.), входящих в портфель инвестиций ОФБУ; о доле средств, размещаемых в валютные ценности; об отраслевой диверсификации вложений (по видам отраслей - эмитентов ценных бумаг).
ОФБУ не может вкладывать более 15% своих активов в ценные бумаги одного эмитента. Банк не может выдавать кредиты (займы) за счет имущества, находящегося в доверительном управлении, как это происходит с обычными вкладами в банке. Еще одно различие между ОФБУ и ПИФами состоит в том, что паи ПИФа можно покупать только за рубли, а в ОФБУ инвестор может вкладывать все, во что позволяет инвестировать декларация фонда, - доллары, евро, ценные бумаги или даже драгметаллы.

При вложении средств в ОФБУ между управляющим (банком) и учредителем управления (инвестором) заключается договор доверительного управления. Доверительный управляющий обязан выдать на сумму внесенного имущества документ - сертификат долевого участия, подтверждающий факт передачи имущества в доверительное управление. В сертификате указывается размер доли учредителя в составе общего фонда банковского управления. Сертификат долевого участия не является ценной бумагой и не может быть предметом договоров купли-продажи - это своего рода расписка. Доходы инвестору в ОФБУ также не гарантируются - все зависит от доходности инвестиционных активов и эффективности управления фондом. Количество действующих ОФБУ примерно в пять раз меньше, чем ПИФов.

Существенное различие для инвестора между ПИФами и доверительным управлением являются стратегии. Разница в стратегиях определяется тем, что ПИФы могут инвестировать в ценные бумаги только в соответствии с жесткими требованиями ФСФР, указывающими, в какие ценные бумаги и в каких пропорциях возможно инвестирование. Поэтому возможность зарабатывать на ценных бумагах для ПИФов существенно меньше, чем для доверительного управления. Преимущество доверительного управления - активные стратегии на рынке акций вплоть до спекуляций на падающем рынке, операции на рынке фьючерсов и опционов. А паевые фонды всегда придерживаются выбранной стратегии. Как правило, это либо портфель акций, либо облигаций, либо в портфеле фонда присутствуют акции и облигации с перевесом в ту или иную сторону. Клиент может установить определенные параметры портфеля, которых будет придерживаться управляющий его портфелем, например, состав и структуру портфеля, различное соотношение доходности, риска или ликвидности вложений. Все эти параметры будут записаны в инвестиционной декларации. При изменении рыночной конъюнктуры управляющий может оперативно сменить инвестиционную стратегию. В случае падения рынка акций он может переложить капитал из акций в облигации, которые гораздо стабильнее и приносят гарантированный процентный доход.

1.2 Паевые инвестиционные фонды как инструмент персонального и коллективного инвестирования

Существует классификация ПИФов в зависимости от инструментов инвестирования, а согласно положения о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов, выделяют следующие виды фондов (табл. 1).

Таблица 1

Классификация паевых инвестиционных фондов по инструментам инвестирования

Категория фондовИнструмент инвестированияФонды акцийАкции, удельный вес облигаций не должен превышать 40% стоимости активов фондов акцийФонды облигацийОблигации различных эмитентов, акции, но с оценочной стоимостью не более 40% стоимости активов фонда облигацийФонды смешанных инвестицийАкции, облигации, отсутствуют ограничения на вложения в акции, облигацииФонды индексныеАкции, соответствующие структуре выбранного фондового индексаФонды фондовПортфель по стоимости не менее 50% ценных бумаг других инвестиционных фондовФонды денежного рынкаБанковские депозиты, депозитные сертификаты, высоколиквидные облигации, государственные ценные бумаги, коммерческие векселя

В зависимости от категории паевого инвестиционного фонда можно судить о степени риска и потенциале дохода, на который мы можем рассчитывать, инвестируя деньги в фонд и тем самым, защищая интересы инвесторов.

Состав, структура активов паевых инвестиционных фондов различных типов и категорий регламентируется ФСФР, каждая из категорий паевых фондов подразделяется на типы (табл. 2).

Различия между ними заключаются в том, как часто они могут производить выдачу и погашение паев. На сегодняшний день в России действуют инвестиционные фонды трех типов: открытые, интервальные и закрытые.

Таблица 2

Типы паевых инвестиционных фондов

Тип фондаХарактеристика фондаСтоимость паяКоличество паевОткрытыеУК несет обязательство продать или купить пай в любой рабочий деньЦена пая зависит от рыночной стоимости инвестиций фонда. Цена пая рассчитывается как отношение чистых активов фонда к общему количеству выпущенных паевКоличество инвестиционных паев не ограниченоИнтервальныеУК обязана продать или купить пай только в обозначенные двухнедельные периоды 2,3,4 раза в годСтоимость паев рассчитывается ежемесячно, только на день предшествующий открытию интервала и на день, следующий после закрытия По окончании открытого периода определяется цена пая, а также их количествоКоличество инвестиционных паев не ограниченоЗакрытыеФонд создается на определенный срок (от 3-х лет до 15 лет). УК не несет обязательства по выкупу паевОпределяется спросом и предложением на фондовом рынке. Паи приобретаются лишь при формировании фонда, а погашаются по окончании срока действия договора доверительного управления. Погашение паев производится по окончании срока, на который создается фондКоличество паев фиксировано и устанавливается Правилами ДУ

Открытые фонды предоставляют большую ликвидность средств пайщиков, поскольку держат свои активы в высоколиквидной форме. К ним относятся:

-Государственные ценные бумаги (при этом доля гособлигаций одного выпуска составляет не более 35% всего активов фонда)

-Муниципальные ценные бумаги

-Акции и облигации российских акционерных обществ (стоимость ценных бумаг одного эмитента не может составлять более 20 % стоимости всех активов фонда)

-Акции и облигации зарубежных компаний (доля - 20% всех активов фонда)

-Ценные бумаги других государств

-Банковские счета (доля денежных средств на счетах в одном банке - не более 20% стоимости всех активов фонда)

Интервальные и закрытые ПИФы при меньшей ликвидности активов имеют и большую доходность, поскольку можно планировать инвестиции на более долгий период (так как инвесторы не могут прежде времени забрать свои средства).

Состав активов интервального и закрытого фондов (помимо ценных бумаг, которые могут принадлежать открытым фондам) может содержать следующие финансовые инструменты:

-Государственные облигации одного выпуска - не более 30 % всех активов фонда

-Ценные бумаги непризнанных эмитентов - не более 65% всех активов фонда

-Ценные бумаги признанных эмитентов в совокупности со средствами в банковских вкладах - не менее 35 % всех активов фонда

-Голосующие акции всех российских ЗАО

-Недвижимость и имущественные права на недвижимость

-Жилищные сертификаты

-Банковские счета (доля денежных средств на счетах в одном банке - не более 20% стоимости всех активов фонда).

Каждому типу фондов присуща своя структура, за исключением только закрытого типа, который характеризуют следующие категории фондов, выделенные для «квалифицированных» инвесторов, согласно действующему законодательству, происходит появление на рынке четырех новых типов инвестиционных фондов: рентных, кредитных, фондов товарного рынка и хедж- фондов, которые хоть и существовали ранее, но законодательно утверждены не были.

В связи с тем, что «квалифицированные» инвесторы принимают на себя риски, им присуще инвестирование средств в фонды, паи которых ограничены в обороте и предназначены только для «квалифицированных» инвесторов (рис. 2).

Это обусловлено тем, что такие фонды имеют расширенную инвестиционную декларацию, которая учитывает факт наличия более рискованных активов.

Рисунок 2. Типы фондов по категориям

Из ранее действующих к фондам, паи которых предназначены для «квалифицированных» инвесторов, новое законодательство отнесло фонды прямых и венчурных инвестиций, а также фонды недвижимости, инвестиционная декларация которых предполагает возможность инвестировать, помимо прав из договоров на долевое участие в строительстве, также в права по инвестиционным контрактам на строительство подрядным договором, доли и акции строительных организаций, проектно- сметную документацию.

Все остальные категории фондов также могут быть заявленными, как предназначенные для «квалифицированных» инвесторов, при этом в отношении них, будут действовать нормы, позволяющие более свободно структурировать активы в составе имущества фонда, а также распространяться все дополнительные возможности фондов для «квалифицированных» инвесторов.

Среди дополнительных возможностей организаторов проектов и управляющих компаний закрытых фондов, паи которых ограничены в обороте, позволяющих ПИФам функционировать на новых условиях, наиболее интересными представляются возможности инвестора участвовать в управлении проектом и возможность самого ПИФа оперировать кредитными - заемными средствами.

Состав и структура активов фондов различных типов и категорий регламентируется Приказом ФСФР.

ЗПИФН включают в свою подгруппу следующие виды фондов: рентные (арендные) фонды или же фонды денежного потока, девелоперские фонды, строительные фонды и земельные фонды.

Готовый объект инвестирования в рентных фондах конкретен, что позволяет заранее рассчитать будущую доходность инвестиционных вложений еще до начала создания фонда.

Девелоперские фонды занимаются изменением и улучшением объектов недвижимости, их доход равен разнице между стоимостью объекта до и после изменений, земельные ПИфы получают доход за счет удорожания земли, а строительные фонды за счет возведения объектов недвижимости и последующей их продажи. Фондовый рынок не будет расти бесконечно, говорят эксперты, а вот земля и недвижимость всегда будет в цене. Аналитики отмечают весьма примечательную тенденцию: в процессе создания и распространения фондов недвижимости и земельных ПИФов активно включаются банки. Для них наличие таких фондов не только возможность диверсифицировать «продуктовую» линейку высокодоходных продуктов, но и шанс привлечь достаточно «продвинутую» категорию инвесторов.

Преимуществами вложения в Паевые Инвестиционные Фонды в сравнении с другими видами инвестирования средств (банковскими вкладами, самостоятельное инвестирование на рынке ценных бумаг и т.д.) являются:

1.Возможность приобрести акции крупнейших компаний, располагая небольшой суммой денежных средств

С помощью коллективного инвестирования, даже с незначительным стартовым капиталом, появляется возможность вложить деньги в ряд ценных бумаг, стабильно функционирующих на рынке и приносящих проценты и дивиденды инвесторам.

2.Возможность выхода на фондовый рынок, не будучи профессионалом в данной области

Средствами инвесторов ПИФов управляет профессиональная команда специалистов Управляющей Компании, квалификация которых подтверждается аттестатами ФСФР и многолетним опытом работы на рынке ценных бумаг.

3.Возможность в любое время продать или купить пай, т.е. высокая ликвидность вложений в ПИФ

В этом случае, нужно обратить внимание на вид ПИФа, т.к. только пайщики открытого ПИФа имеют возможность продать, купить или поменять пай в любой рабочий день.

4.Максимальная защита средств инвестора

Деятельность Паевых Инвестиционных Фондов строго регулируются законами. Именно следствием жесткого законодательного контроля со стороны государства являются пониженные риски инвестиций в ПИФ (нормативные акты стали разрабатываться с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г., уже на солидной правовой базе).

5.Потенциально более высокая доходность в сравнении с банковскими вкладами

Пайщик получает всю прибыль от вложенных средств, Управляющая Компания - фиксированный процент за оказания услуг доверительного управления. Таким образом, Управляющая Компания заинтересована в максимальном приросте средств.

6.Открытость структуры инвестиционного портфеля

Управляющие Компании регулярно информируют пайщиков и публикуют отчетность о своей работе. Тем самым информация о том куда и как вкладываются деньги инвесторов является открытом и пайщики всегда могут получить отчет о вложенных средств.

Если сравнивать с банковскими вкладами, то размещая средства в Банке никто не знает, как эти деньги используются Банком и куда направляются для их прироста.

7.Отсутствие двойного налогообложения

ПИФ не является юридическим лицом и не платит налог на прибыль, что также освобождает инвесторов от уплаты дополнительных налогов. Пайщики хоть и уплачивают налог, но только один раз - в момент реализации пая - налог на доходы физических лиц. Но при этом пайщики свободны от налога на прибыль, полученную от операций с имуществом фонда.

8.Возможность выбора сочетания доходности и риска для наиболее комфортного инвестирования.

Даже в одной Управляющей компании, как правило, представлен большой выбор видов и типов ПИФов, что позволяет выбрать оптимальную стратегию для собственных инвестиций и предусмотреть риск вложений исходя из индивидуальных целей.

К числу же недостатков Паевых Инвестиционных Фондов могут быть отнесены следующие моменты:

1.Риск потерь вследствие неграмотного управления средствами Паевого Инвестиционного Фонда

2.Рыночный риск

Пайщик не может принимать участие в управление фондом и риск потери денег в результате рыночных факторов или неудачного управления он берет на себя.

3.Отсутствие регулярных выплат дохода

Весь доход пайщиков это доход, получаемый при продаже своих паёв Управляющей Компании. Доход получается из разницы стоимости пая в момент покупки и в момент продажи.

4.Возможность дефолта в стране

От данного риска нельзя уберечь никакие вложения, в т.ч. и вложения в ПИФ. При резком ухудшении экономической ситуации в стране, финансовые рынки также подвержены значительным колебаниям и падениям.

Совокупность преимуществ перекрывает все недостатки ПИФов, что делает вложения в ПИФ привлекательными для частных инвесторов. А также дает возможность получать доход от вложений в ценные бумаги непрофессионалам в области фондового и финансового рынков.

В 2008-2009 гг. финансовые рынки находились в кризисном состоянии, что было выражено коллапсом кредитных рынков, обвалом цен на акции и товарные активы, а так же ростом недоверия участников мировой финансовой системы. В обзоре сегодняшнего состояния мировой экономики и общего инвестиционного климата важно обозначить место, которое нынешний кризис занимает в ряду предшествующих событий, с тем, чтобы получить некоторую базу для сравнения этих событий.

Прологом сегодняшнего кризиса стало появление источника ликвидности, как следствия ведения политики стабилизации рынка и стимулирования спроса в США после событий 2001 года, а в дальнейшем роста профицита торговых бюджетов в странах Азиатского региона и нефтедобывающих странах за счет роста экспорта. Можно предположить, что в истории кризисов их основным катализатором послужил избыток ликвидности, в случае инвестирования в новые рынки или технологии, экспорт инвестиций был формой распределения ликвидности развитых стран.

Анализируя возможные понятия финансового кризиса, стремительного обвала фондового рынка, нами это явление определяется как «падающий рынок» и этот феномен является следствием реализации фондового кризиса и отличается длительностью воздействия, а, следовательно, длительностью проявления феномена падающего рынка.

В условиях глобального финансового кризиса необходимо провести анализ падающего фондового рынка, и финансовых инструментов с целью выявления наиболее привлекательного для инвестора фонда, показывающего более высокую доходность. Фондовый кризис можно охарактеризовать временным горизонтом и глубиной кризиса, где под временным горизонтом фондового кризиса принимается временной отрезок от появления первых признаков кризиса до окончания понижающей тенденции рынка и появления устойчивого повышающего тренда. Глубина фондового кризиса - показатель, качественно характеризующий ущерб, нанесенный финансовому рынку и национальной экономике, который проявляется в сокращении объема ВВП, падении капитализации фондового рынка, потери части финансовых активов страны, снижении инвестиций в реальный сектор экономики и банкротстве части инвестиционных компаний.

На наш взгляд, существует два возможных варианта течения фондового кризиса. В первом варианте, фондовый рынок растет вместе с ростом экономики, а рост капитализации зависит от роста стоимости активов компаний и ВВП в целом. В случае спада экономического цикла, когда дальнейший рост экономики невозможен, объем промышленного производства снижается вместе с капитализацией рынка, в результате этих факторов, происходит падение фондового рынка. По второму варианту, вследствие чрезмерного использования кредитных ресурсов, наступает момент, когда показатели роста фондового рынка начинают превышать рост реального сектора экономики, и разрыв между реальной стоимостью рынка и фундаментальной оценкой стоимости становится существенным, происходит резкое падению фондового рынка.

Рост процентной ставки вызывает рост цены заемных средств, в том числе стоимости обслуживания выпусков облигаций и кредитов, это приводит к увеличению количества проблемных долгов и дефолтов по облигациям, т.е. повышается риск данных финансовых инструментов. Вследствие этого существуют сильные стимулы для инвесторов, вкладывать свои средства в менее рискованные активы, а среди облигаций стараться избегать «мусорных» облигаций и облигаций ненадежных эмитентов, (облигации второго эшелона) в пользу государственных облигаций и облигаций высоконадежных эмитентов.

Резкое падение курсовой стоимости акций приводит сначала к увеличению объемов коротких позиций при небольшом объеме длинных позиций, а затем к падению объемов торгов. Одновременно возрастает волатильность акций, что также является признаками увеличения риска. Инвесторы уходят в менее рискованные сегменты ценных бумаг, а также из низколиквидных акций второго и третьего эшелона в акции «голубых фишек».

Так, на рынке коллективного инвестирования в период с 2008 г. по 2009 г. также сложилась достаточно непростая ситуация, снижение российского рынка акций составило 67%, что явилось самым большим падением значения за историю расчета индекса ММВБ с сентября 1997 г. Кроме этого, впервые с начала расчета индекса корпоративных облигаций с купоном ММВБ была зафиксирована отрицательная доходность за год. Эти события в первую очередь простимулировали вкладчиков выводить свои средства из фондов. Многие пайщики ранее рассматривали вложения как безрисковые и видели в них альтернативу депозитам с более высокой потенциальной доходностью.

За период с июня 2008 г. по май 2009 г. цены на нефть упали более чем в 2 раза, что отрицательно сказалось на динамике фондовых индексов и как следствие, на доходности ПИФов.

За период с июля по ноябрь 2008 г. индекс ММВБ упал в 3 раза, тем не менее, рынок немного подрос, и падение индекса за период с июня 2008 по май 2009 составило всего 36%). Падение стоимости паев в совокупности с выводом средств, привело к падению стоимости чистых активов, так совокупная СЧА открытых и интервальных фондов снизилась на 48%) с июня 2008 г. по май 2009 г., а относительно нижней точки падение достигало 63%, причем, именно отток средств пайщиков в общем падении СЧА сыграл значительную, но не определяющую роль. Так, падение СЧА открытых паевых фондов за период с 31 мая 2008 г. по 29 мая 2009 составило 59 353,4 млрд. руб., из них на вывод своих вложений инвесторами пришлось 13 284,72 млрд. руб.

Привлечение достигло положительных значений в феврале 2009 г., в этот период курс доллара начал понемногу снижаться. Динамика индекса ММВБ показывает нам состояние российского фондового рынка в целом. Баланс продаж открытых паевых фондов дает представление об изменении потребительских предпочтений рыночных инвесторов за последний год. Падение индекса почти в три раза за период с июня по октябрь 2008 г. сопровождалось значительным выводом средств пайщиков из паевых фондов. В ноябре 2008г. - январе 2009 г. значения индекса оставались крайне низкими - варьировались от 600 до 700 пунктов. Однако резкое падение приостановилось и, несмотря на то, что баланс продаж оставался отрицательным, отток средств российских ПИФов уменьшился и уже в феврале 2009 г. сменился притоком.

В это же время начался рост цены на нефть, вместе с которой, приостановился курс доллара.

По данным ФСФР на 1 января 2011 г. в России работало 1130 паевых фондов, из которых 647 закрытых инвестиционных фондов (табл. 3).

Таблица 3

Количество работающих фондов на 01.01.2011г.

КатегорияОткрытыеИнтервальныеЗакрытыеВсегоРаботаютРаботаютРаботаютРаботаютФонды акций1753726238Фонды облигаций585164Фонды смешанных инвестиций113322166Фонды денежного рынка7007Индексные фонды411042Фонды фондов103013Фонды товарного рынка202Хедж-фонды055Ипотечные фондыне предусмотрены законодательством1414Фонды художественных ценностей00Фонды венчурных инвестиций6464Фонды недвижимости403403Фонды прямых инвестиций3535Рентные фонды3333Кредитные фонды4444Всего:402816471130

Суммарная стоимость чистых активов (СЧА) закрытых паевых фондов (ЗПИФ) составляет 321,6 млрд. руб. Крупнейшим фондом является закрытый ПИФ «Стратегические активы» под управлением компании «Агана», на него приходится более 10% суммарной СЧА - 41,01 млрд. руб. В рейтинге ПИФов по СЧА закрытые фонды занимают практически все лидирующие позиции. Так, в десятке крупнейших ПИФов лишь один фонд открытый - «ЛУКОЙЛ Фонд первый» управляющей компании «Уралсиб», занимает шестое место, его СЧА составляет 9,8 млрд. руб. (табл. 4).

Отметим, что существенный вклад в рост совокупных активов ЗПИФов вносили первичные размещения. В 2008 г. было сформировано 130 фондов, общая СЧА которых составила 83 млрд. руб., что существенно ниже показателя предыдущего 2007г, когда в 158 фондов было привлечено 230 млрд. руб. Это объясняется не только мировым финансовым кризисом, но и проблемами в законодательстве, когда на несколько месяцев была приостановлена регистрация ПИФов. Лидерами стали фонды недвижимости и ипотеки, которые привлекли 70 млрд. руб., что составило 84% всех первичных размещений.

Таблица 4

Десять крупнейших ПИФов по стоимости чистых активов в млрд. руб. на 01.01.2011 г.

Название фондаНазвание УКТип фондаСЧА«Стратегические активы»«Агана»Закрытый41,01«Казанский земельный инвестиционный фонд»«АС Менеджмент»Закрытый16,3«АКБ Барс - Горизонт»«Ак Барс Капитал»Закрытый14,6«ТФБ - Рентный инвестиционный фонд»«ТФБ Капитал»Закрытый12,5«Спортинвест»«Менеджмент -консалтингЗакрытый10,5«Лукойл Фонд первый»«Уралсиб»Открытый9,8«РВМ Русский транзит»«РВМ Капитал»Закрытый8,8«АГ Капитал Интерра»«АГ Капитал»Закрытый6,2«Ренессанс земельный»«Ренессанс Капитал»Закрытый6,18«Магистраль»«КИТ Фортис инвестмент»Закрытый6,1«ТрастЮнион-земельный»«ТрастЮнион Эссет Менеджмент»Закрытый5,5

Несмотря на предсказываемые проблемы на рынке недвижимости, данные фонды продолжали пользоваться популярностью у инвесторов. Средний размер закрытого фонда уменьшился на 15% и составил 1,3 млрд. руб., при этом самые крупные фонды - ЗПИФы акций, их средний размер 5,6 млрд. руб. Наименьшими активами располагал средний ипотечный фонд - 569 млн. руб.

Существенный удар был нанесен по уязвимому месту закрытых фондов - ликвидности.

Изменения в законодательстве сократили количество фондов, имеющих право обращаться на бирже. Напомним, что по новым правилам к биржевому обороту не допущены фонды, предназначенные для квалифицированных инвесторов.

К концу 2008 г. активность вторичного обращения паев снизилась.

Анализируя данные таблиц 5 и 6 можно сделать вывод, что, несмотря на ситуацию на «падающем» рынке количество ЗПИФов пусть медленно, но продолжает увеличиваться, соответственно и их СЧА тоже увеличивается.

Таблица 5

Динамика изменения количества и СЧА ЗПИФов

ДатаКоличество ЗПИФовСЧА ЗПИФов, млн. руб.01.01.20033808,401.01.20041751 947,801.01.20056372 315,101.01.2006126164 095,401.01.2007247269 759,801.01.2008444586 732,001.04.2008480627 177,001.07.2008468653 230,001.10.2008492744 960,701.12.2008526622 523,401.01.2009530631 140,001.01.2010610225 795,501.01.2011647321 624,86

Исследование отчетности фондов по данным ФСФР позволяет сделать заключение, что наибольшее количество средств сосредоточено в закрытых фондах (78,98% от общей СЧА), что свидетельствует о преимущественно долгосрочном характере инвестиций на российском рынке паевых инвестиционных фондов, а закрытые фонды в общем количестве паевых фондов преобладают как по количеству, так и по показателю стоимости чистых активов (СЧА), (табл. 6).

Таблица 6

Стоимость чистых активов ПИФов, млрд. руб. на 01.01.2011 г.

КатегорияОткрытыеИнтервальныеЗакрытыеВсегоФонды акций63,5412,8426,96103,34Фонды облигаций13,430,180,3313,94Фонды смешанных инвестиций14,8411,3274,04100,20Фонды денежного рынка0,760,0Не предусмотрены законодательством0,76Индексные фонды5,20,705,87Фонды фондов0,260,670,93Фонды товарного рынка0,650,65Хедж-фондыДля квалиф. инвесторов*Ипотечные фондыне предусмотрены законодательством2,312,31Фонды художественных ценностей0,130,13Фонды венчурных инвестицийДля квалиф. инвесторовФонды недвижимости124,12124,12Фонды прямых инвестицийДля квалиф. инвесторовРентные фонды93,7193,71Кредитные фондыДля квалиф. инвесторовВсего:97,9926,36321,62445,97* В соответствии с Законодательством, запрещено раскрывать информацию о структуре и составе активов.

Преимущество закрытых фондов состоит в том, что они не сталкиваются с проблемой оттока средств в случае неудовлетворительной доходности, что позволяет управляющим реализовывать долгосрочные стратегии и не поддаваться рыночной панике, т.е. минимизировать возможные убытки.

Таким образом, по имеющимся оценкам, с 2008 по 2010 г. в открытых и интервальных ПИФ акций доля акций выросла с 73,7 до 81,6%. В первом квартале 2011 г. доля акций не изменилась. За этот период доля облигаций в фондах акций снизилась до незначительных величин - 0,3% при том, что в фондах акций стоимость долговых инструментов может достигать 40% активов. Значительная доля принадлежит прочим вложениям, в первую очередь, по-видимому, денежным средствам, в 2010 - начале 2011 гг. она составляла около 18%.

В фондах облигаций доля корпоративных облигаций в 2008 - начале 2011 г. выросла с 74 до 81,4%. Несмотря на то что в фондах облигаций имеется возможность приобретать акции в объеме до 20% активов, доля акций достаточно мала и по итогам первого квартала составляет 2,6%. Также отмечается значительная доля прочих вложений на уровнях, сходных с фондами акций.

Для фондов смешанных инвестиций суммарная доля ценных бумаг должна быть не менее 70%. В 2008 - начале 2011 г. доля ценных бумаг находилась в пределах от 74 до 87%. Доля акций в 2010 г. составляла 48,6%, в первом квартале 2011 г. она снизилась до 42,3%. Также с 38,4 до 36,3% снизилась доля корпоративных облигаций. При этом существенно (с 13 до 21,4%) выросла доля прочих вложений.

Помимо стоимости чистых активов, важнейшей характеристикой индустрии ПИФ является объем чистого привлечения средств в фонды.

Наиболее показательны эти данные для открытых ПИФ, в которых прием заявок на выдачу и погашение паев осуществляются каждый рабочий день.

Динамика чистого привлечения средств в ОПИФ в течение 2010 г. была разнонаправленной, по итогам года зафиксирован общий отток средств в размере 358 млн. руб. В первом квартале 2011 г. сформировалась положительная тенденция, и открытые ПИФ привлекли значительные средства - почти 4 млрд. руб., наибольший приток был зафиксирован в феврале - 2,3 млрд. руб. Во втором квартале объем привлеченных средств составил немногим более 2 млрд. руб. В итоге за первое полугодие 2011 г. в открытые ПИФ было привлечено 5,9 млрд. руб.

Главным элементом в конструкции ПИФ является управляющая компания, которая предлагает паи ПИФ, и по российскому законодательству несет обязанности перед их владельцами.

По итогам первого полугодия 2011 г. отмечается незначительное уменьшение количества управляющих компаний, имеющих под управлением ПИФ. Общее число управляющих компаний практически не изменилось и составило 454 организации.

В период падающего рынка проявились тенденции:

-увеличение срока инвестиций, сокращение количества фондов открытого и интервального типа при увеличении количества фондов закрытого типа;

-изменение предпочтений инвесторов от более рискованных объектов инвестирования в сторону менее рискованных;

-уход инвесторов на смежные рынки (рынок недвижимости).

Группу фондов недвижимости и ипотеки можно выделить как наиболее успешную как по доходности, так и по привлечениям. Фонды общей группы из всех закрытых фондов больше всего пострадали в условиях кризиса, их портфели наиболее скоррелированы с рынком из-за преобладания в них биржевых активов. Однако преимущество закрытых фондов состоит в том, что они не сталкиваются с проблемой оттока средств в случае неудовлетворительной доходности, что позволяет управляющим реализовывать долгосрочные стратегии и не поддаваться рыночной панике, т.е. минимизировать возможные убытки. Большинство фондов данной категории показало отрицательную доходность в 2008 г.

В рэнкинге крупнейших управляющих в 2011 году сложилась следующая ситуация (таблица 7).

Таблица 7

Крупнейшие управляющие по итогам 2011 года

НазваниеТипСЧА фондов, млн. руб.Тройка ДиалогУК16362,62УралСибУК13682,79Райффайзен КапиталУК9454,86Альфа КапиталУК8052,12Атон-менеджментУК6372,82ОФГ ИНВЕСТУК6135,97УК Банка МосквыУК4759,66Капиталъ Управление активамиУК3651,56ТКБ БНП Париба Инвестмент ПартнерсУК3087,17ВТБ Управление активамиУК2715,04

Наибольшие потери понесли фонды УК «УралСиб», активы которых сократились на 5,7 млрд. руб. Активы лидера рейтинга «Тройки Диалог» уменьшились на 4,2 млрд. руб. В тройке крупнейших управляющих положительную динамику зафиксировала УК «Райффайзен Капитал», СЧА которой за год выросла на 697,4 млн. руб., что преимущественно было обеспечено за счет внушительного объема привлечения.

В сложившейся ситуации на фондовых площадках результаты ПИФов и ОФБУ значительно ухудшились по сравнению с 2010 годом. Если в 2010 году все категории ритейловых фондов продемонстрировали положительную доходность, то за отчетный 2011 год положительными результатами могут похвастаться лишь облигационные, денежные и товарные фонды. Доходность первых друг групп составила в среднем 3,5% и 3,2% соответственно. Лучшие результаты продемонстрировали товарные ПИФы и ОФБУ, стоимость пая которых повысилась в среднем на 11,2%. Такая динамика обусловлено преобладанием в группе фондов, инвестирующих в драгоценные металлы, которые показали неплохие результаты в условиях ухода инвесторов от риска.

Таблица 8

Лидеры по доходности в различных категориях

Название фондаинструментТип1Тип2Тип3Доходность за 2011 годУК Банка Москвы - Серебряный бор - драгоценные металлыПИФИнтервальныйТоварныйРоссия49,9%Славянский кредит - Хедж-фондОФБУОткрытыйАкцииРоссия33,3%Норд-капитал - ОблигацииПИФОткрытыйОблигацииРоссия11,9%Райффайзен - СШАПИФОткрытыйФонд фондовРоссия10,3%Ингосстрах - Денежный рынокПИФОткрытыйДенежныйРоссия6,4%Первобанк - СбалансированныйОФБУОткрытыйСмешанныйРоссия5,5%УК Бинбанка - Индекс РТС - Нефть и газПИФОткрытыйИндексныйРоссия-4,8%

Наибольшие потери понесли ПИФы и ОФБУ, придерживающиеся агрессивных стратегий. Фонды акций по итогам года оказались в «минусе» на 21,4%, потери индексных фондов составили в среднем 16,6%. Также не обошлись без потерь смешанные фонды, доходность которых оказалась в «минусе» на 13,5%.

Лучший результат продемонстрировал ИПИФ товарного рынка «УК Банка Москвы - Серебряный бор - драгоценные металлы», который прибавил 49,9%. Фонду смешанного типа «Альфа-Капитал - Сырьевые рынки» удалось зафиксировать по итогам прошедшего года рост на 82,4%, однако стоит отметить, что в первой половине года фонд назывался «Альфа-Капитал - Фонд пенсионных резервов» и имел другую инвестиционную стратегию, а такая доходность обусловлена резким скачком стоимости пая при одновременном значительном снижении СЧА.

Среди ПИФов акций наиболее прибыльным оказался «Интерфин - Телеком капитал», стоимость пая которого по итогам года выросла на 9,8%. Лучшим облигационным фондом стал ПИФ «Амк-Ресо - Реалист», годовой результат которого оказался на уровне 44,6%. Отметим, что активы фонда составляют всего лишь 353,8 тыс. руб., что делает возможным высокую волатильность результатов фонда. Среди более крупных фондов облигационного типа ростом на 11,9% в годовом исчислении отметился ПИФ «Норд-капитал - Облигации».

Доходность банковских фондов также уменьшилась по сравнению с предыдущим годом, однако они выглядели лучше ПИФов - по итогам 2011 года потери ОФБУ в среднем составили лишь 7,9% против 15,7% у ПИФов. Среди фондов акций наибольшую доходность зафиксировал ОФБУ «Славянский кредит - Хедж-фонд», который показал рост на 33,3%. Среди облигационных фондов лучшим стал ОФБУ «М2М Прайвет Банк - Стабильный», портфель которого включает только инструменты с фиксированной доходностью и денежные средства. Фонд за год заработал 6,5%. Примерно такую же доходность с отставанием в несколько десятых процента зафиксировал другой облигационный фонд «Абсолют - Доходный». Лучшим банковским фондом смешанного типа стал ОФБУ «Первобанк - Сбалансированный» с годовой доходностью 5,5%.

Показатель привлечения за 2011 год оказался отрицательным. Совокупный отток из всех категорий ПИФов и ОФБУ составил 174,8 млн руб., что является весьма неплохим результатом, учитывая отток средств из фондов 1,4 млрд. руб. и 14,8 млрд. руб. в 2010 и 2009 годах соответственно. Отметим, что отток средств в размере 3,4 млрд. руб. произошел в традиционный период фиксации - IV квартал. В остальные периоды активы фондов пополнялись. Наибольший прирост средств под управлением произошел в I квартале, когда вкладчики инвестировали в совокупности 2,7 млрд. руб., в II квартале активы фондов пополнились на 11,2 млн. руб., во III квартале показатель привлечения оказался на уровне 509,6 млн. руб. Наибольшим спросом пользовались фонды, инвестирующие в консервативные инструменты: облигационным фондам инвесторы в 2011 году доверили в управление 3,4 млрд. руб., активы денежных и товарных фондов были пополнены на 562,4 млн. руб. и 402,8 млн. руб. соответственно. Значительный отток произошел из смешанных фондов, из которых вкладчики в совокупности вывели 1,8 млрд. руб. В аутсайдерах оказались фонды акций, из которых было выведено по итогам 2011 года 3,6 млрд. руб.

Привлечение средств в ритейловые фонды в течение 2011 года, млн. руб.

В целом ПИФы увеличились на 1,4 млрд. руб., в то время как банковские фонды по итогам года потеряли 1,5 млрд. руб.

По итогам года положительное привлечение зафиксировали 189 фондов.

В лидерах оказались ПИФы облигаций: наибольший прирост активов зафиксировал ПИФ «Альфа-Капитал - Резерв», пополнившийся на 896,3 млн. руб. Также высоким спросом пользовались облигационные фонды «Райффайзен - Облигации» и лидер по привлечению 2010 года ПИФ «Тройка Диалог - Илья Муромец», которым инвесторы доверили в управление 754,9 млн. руб. и 719 млн. руб. соответственно. Третий год подряд лидером по привлечению среди управляющих стала УК «Райффайзен Капитал», активы фондов которой были пополнены на 2,5 млрд. руб. Стоить заметить, что в расчет показателя привлечения не включены новые фонды, с учетом которых объем привлеченных средств УК «Райффайзен Капитал» составил 2,9 млрд. руб. В аутсайдерах по показателю привлечения оказался один из крупнейших фондов российского рынка ПИФ акций «Тройка Диалог - Добрыня Никитич», «похудевший» на 875,9 млн. руб.

Среди банков значительным приростом средств в управлении отметился «АКБ Абсолют Банк» - 282,8 млн. руб. Значительно отстали «ДнБ НОР Мончебанк» и «М2М Прайвет Банк», чьи фонды по итогам 2011 года увеличились на 32,9 млн. руб. и 31 млн. руб. соответственно. При этом показатель «М2М Прайвет Банка» также не учитывает запущенные в 2011 году. С их учетом он возрастает до 90 млн. руб. Наиболее популярным банковским фондом стал ОБФУ «Абсолют - Доверие», которому инвесторы доверили 153,5 млн. руб.

2. ФАКТОРЫ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ В РАМКАХ СИСТЕМЫ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ И ПРОБЛЕМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ НА ПРИМЕРЕ ОТКРЫТОГО ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА АКЦИЙ «ГАЗПРОМБАНК - ФОНД РАЗВИВАЮЩИХСЯ ОТРАСЛЕЙ»

2.1 Инвестиционная декларация и общая финансовая стратегия на примере Открытого паевого инвестиционного фонда Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» и его управляющей компании ЗАО «Газпромбанк - Управление активами»

Открытый паевой инвестиционный фонд Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» под управлением Закрытого акционерного общества «Газпромбанк - Управление активами».

Тип фонда - открытый.

Учредитель доверительного управления передает имущество в доверительное управление управляющей компании для объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления и включения его в состав фонда на определенный срок, а управляющая компания обязуется осуществлять управление имуществом в интересах учредителя доверительного управления. Присоединение к договору доверительного управления фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев фонда (далее - инвестиционные паи), выдаваемых управляющей компанией.

Имущество, составляющее фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются.

Присоединение к договору доверительного управления фондом означает отказ владельцев инвестиционных паев от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее фонд. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего фонд.

Срок формирования фонда: с 25 октября 2007 года по 24 января 2008 года, либо по достижении стоимости имущества фонда в размене 10 000 000 (десяти миллионов) рублей. Дата окончания срока действия договора доверительного управления фондом: 24 октября 2022 года.

Имущество, составляющее фонд, может быть инвестировано в

) денежные средства, в том числе иностранную валюту, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;

) полностью оплаченные акции российских открытых акционерных обществ за исключением акций акционерных инвестиционных фондов (далее - акции российских открытых акционерных обществ);

) полностью оплаченные акции иностранных акционерных обществ;

) долговые инструменты;

) акции акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи закрытых, открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов акций и индексных фондов, если расчет индекса осуществляется только по акциям;

) паи (акции) иностранных инвестиционных фондов, проспектом которых предусмотрено, что не менее 80 процентов активов указанных фондов инвестируется в ценные бумаги, которые в соответствии с личным законом иностранного эмитента относятся к акциям, если присвоенный указанным паям (акциям) код CFI имеет следующие значения: первая буква - значение «E», вторая буква - значение «U», третья буква - значение «O», пятая буква - значение «S»;

) российские и иностранные депозитарные расписки на ценные бумаги, предусмотренные настоящим пунктом.

Под долговыми инструментами понимаются:

а) облигации российских хозяйственных обществ, если условия их выпуска предусматривают право на получение от эмитента только денежных средств или эмиссионных ценных бумаг и государственная регистрация выпуска которых сопровождалась регистрацией проспекта ценных бумаг или в отношении которых зарегистрирован проспект ценных бумаг (проспект эмиссии ценных бумаг, план приватизации, зарегистрированный в качестве проспекта эмиссии ценных бумаг);

б) биржевые облигации российских хозяйственных обществ;

в) государственные ценные бумаги Российской Федерации, государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги;

г) облигации иностранных эмитентов и международных финансовых организаций (далее вместе - облигации иностранных эмитентов), если по ним предусмотрен возврат суммы основного долга в полном объеме и присвоенный облигациям код CFI имеет следующие значения: первая буква - значение «D», вторая буква - значение «Y», «B», «C», «T»;

д) российские и иностранные депозитарные расписки на ценные бумаги, предусмотренные настоящим пунктом.

Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги могут входить в состав активов Фонда только, если они допущены к торгам организатора торговли на рынке ценных бумаг.

Ценные бумаги иностранных государств и ценные бумаги международных финансовых организаций могут входить в состав активов Фонда при условии, что информация о заявках на покупку и/или продажу указанных ценных бумаг размещается информационными агентствами Блумберг (Bloomberg Generic Mid/Last) или Ройтерс (Reuters), либо такие ценные бумаги обращаются на организованном рынке ценных бумаг.

В состав активов Фонда могут входить акции иностранных акционерных обществ, облигации иностранных коммерческих организаций, иностранные депозитарные расписки, если указанные ценные бумаги прошли процедуру листинга на одной из следующих фондовых бирж:

) Американская фондовая биржа (American Stock Exchange);

) Гонконгская фондовая биржа (Hong Kong Stock Exchange);

) Евронекст (Euronext Amsterdam, Euronext Brussels, Euronext Lisbon, Euronext Paris);

) Закрытое акционерное общество «Фондовая биржа ММВБ»;

) Ирландская фондовая биржа (Irish Stock Exchange);

) Испанская фондовая биржа (BME Spanish Exchanges);

) Итальянская фондовая биржа (Borsa Italiana);

) Корейская биржа (Korea Exchange);

) Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange);

) Люксембургская фондовая биржа (Luxembourg Stock Exchange);

) Насдак (Nasdaq);

) Немецкая фондовая биржа (Deutsche Borse);

) Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange);

) Открытое акционерное общество «Фондовая биржа «Российская Торговая Система»;

) Токийская фондовая биржа (Tokyo Stock Exchange Group);

) Фондовая биржа Торонто (Toronto Stock Exchange, TSX Group);

) Фондовая биржа Швейцарии (Swiss Exchange);

) Шанхайская фондовая биржа (Shanghai Stock Exchange).

Имущество, составляющее Фонд, может быть инвестировано в облигации, эмитентами которых могут быть:

российские органы государственной власти;

иностранные органы государственной власти;

органы местного самоуправления;

международные финансовые организации;

российские юридические лица;

иностранные юридические лица.

В состав активов фонда могут входить как обыкновенные, так и привилегированные акции.

Целевая группа: фонд создан для инвесторов, которые считают перспективными отдельные отрасли российской экономики в частности, потребительский и финансовый сектор.

Условия инвестирования

-Минимальная сумма инвестирования через Управляющую компанию - 50 000 рублей.

-Минимальная сумма инвестирования через Агента Фонда при первом взносе - 5 000 рублей.

-Минимальная сумма инвестирования через Агента Фонда при последующих взносах - 1 000 рублей.

Обмен на паи

-ОПИФ Акций «Газпромбанк - Акции»

-ОПИФ Смешанных Инвестиций «Газпромбанк - Сбалансированный»

-ОПИФ Акций »Газпромбанк - Электроэнергетика»

-ОПИФ Облигаций »Газпромбанк - Облигации»

-ОПИФ Индексный «Газпромбанк - Индекс ММВБ»

Надбавка при приобретении паев не взимается. Размер скидки, на которую уменьшается расчетная стоимость инвестиционного пая при подаче заявки на погашение инвестиционных паев, рассчитывается в следующем порядке:

% (два процента) с учетом НДС от расчетной стоимости инвестиционного пая, в случае если заявка на погашение инвестиционных паев подана до истечения 182 (ста восьмидесяти двух) дней со дня внесения приходной записи в реестре владельцев инвестиционных паев;

% (один процент) с учетом НДС от расчетной стоимости инвестиционного пая, в случае если заявка на погашение инвестиционных паев подана после истечения 182 (ста восьмидесяти двух) дней и до истечения 1096 (одной тысячи девяноста шести) дней со дня внесения приходной записи в реестре владельцев инвестиционных паев;

% (ноль процентов) от расчетной стоимости инвестиционного пая, в случае если заявка на погашение инвестиционных паев подана после истечения 1096 (одной тысячи девяноста шести) дней со дня внесения приходной записи в реестре владельцев инвестиционных паев.

Скидка не взимается в случае подачи заявки на погашение инвестиционных паев номинальным держателем и доверительным управляющим. Минимальный размер взноса: 5000 р. (через Агента Фонда); 50000 р. (через УК). Сумма повторного взноса: 1000 р.

2.2. Результаты деятельности Открытого паевого инвестиционного фонда Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» по состоянию на 1 квартал 2012 г

Развивающиеся отрасли российской экономики

Динамика развития каждого из секторов российской экономики неодинакова. Отдельные секторы могут развиваться быстрее, чем другие. Финансовый сектор и потребительский сектор можно отнести к одним из наиболее активно развивающихся отраслей российской экономики. Фонд ориентирован на инвестирование в несколько секторов с целью снижения рисков, связанных с инвестированием в один сектор (ограниченные возможности диверсификации).

Состав портфеля: в состав портфеля входят акции российских эмитентов наиболее динамично развивающихся отраслей экономики.

Таблица 9

Текущие котировки пая и стоимость чистых активов

20 апреля 2012 гДинамика стоимости пая, %Стоимость пая, руб.СЧА, руб.1 неделя1 месяц3 месяц9 месяц6 месяц1 год2 года3 года1 065,23228785090,88-0,51%-3,84%2,30%8,23%-13,27%-16,98%-11,41%165,72%

Таблица 10

Годовая и квартальная доходность паёв

1 кв. 2012По итогам 2011 г4 квартал 2011 г3 квартал 2011 г2 квартал 2011 г1 квартал 2011 гПо итогам 2010 г4 квартал 2010 г3 квартал 2010 г2 квартал 2010 г9,56%-25,14%2,77%-19,23%-10,34%0,60%46,18%17,29%9,47%-11,01%

Стратегия Фонда

Получение высокой доходности за счет долгосрочного вложения средств в ценные бумаги развивающихся отраслей российской экономики, в частности финансового сектора и потребительского сектора.

Рекомендуемый срок инвестирования

От 1,5 лет. Инвестор должен осознавать, что при потенциально высокой доходности Фонда в периоды благоприятного новостного фона для отдельных отраслей экономики велик и риск, связанный с инвестированием в ограниченный набор отраслей. Поэтому инвестиции в этот Фонд должны быть долгосрочными.

Рекомендуемый способ инвестирования

Распределение средств между ОПИФ А «Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей» и Фондами с более консервативной стратегии, например, ОПИФ О «Газпромбанк-Облигации» <#"justify">Аналитические коэффициенты (на 29.02.2012 г.)

ФондКоэфф. ШарпаКоэфф. СортиноVaRВолатильностьR2?-коэфф.?-коэфф.-Альянс РОСНО Акции <#"justify">Таким образом, одни инструменты, один рынок, одна общая задача, а результаты работы совершенно разные. Причина этого факта - человеческий фактор, от него не уйти, тем более в искусстве управления деньгами.

Понятно, что государственным органам удается достаточно хорошо контролировать создание и работу управляющих компаний, но никто и никогда не сможет гарантировать определенный доход в любой области инвестирования, в том числе и в области коллективных инвестиций.

2.3 Факторы, определяющие перспективы развития Открытого паевого инвестиционного фонда Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей»

Паевые инвестиционные фонды акций являются полной противоположностью фондов облигаций, конечно, если мы говорим о задачах, степени риска и доходности. По этим признакам они уступают только венчурным фондам. Инвестируя деньги вкладчиков в акции предприятий российской федерации, фонды акций являются очень рискованными для капиталовложений на короткий промежуток времени. Но если посмотреть на результаты работы паевых фондов акций на отрезке от 10 лет и более, то можно увидеть, что чаще всего они дают стабильно хороший результат.

Большинство паевых фондов акций инвестирует от 70% и более в «голубые фишки» российского рынка акций. Делается это для стабилизации работы фонда.

Фонды акций растут вместе с ростом фондового рынка и экономики той страны, в которую и производятся инвестиции.

В первом полугодии 2011 г. на российском рынке акций по сравнению со вторым полугодием 2010 г. усилилась неопределенность ценовых ожиданий и увеличилась волатильность котировок ценных бумаг под влиянием нестабильной конъюнктуры внешних товарных и финансовых рынков, а также действий спекулянтов (российских и иностранных), по-прежнему доминировавших на внутреннем рынке акций. Интерес консервативных инвесторов к российским инструментам был умеренным, что затрудняло приток долгосрочных ресурсов на этот рынок. В то же время позитивный внутренний фон для российского рынка акций создавали такие факторы, как постепенное улучшение экономических условий России, сохранение значительного объема ликвидных ресурсов у российских кредитных организаций и высокие мировые цены на нефть. Эти факторы оказывали поддержку основным количественным показателям рынка акций.

Неоднократные эпизоды ухудшения конъюнктуры глобального рынка капитала на фоне роста экономических, политических и техногенных рисков в мире вызывали снижение «аппетита к риску» у глобальных инвесторов и увеличение масштабов оттока их капитала из наиболее рискованных сегментов рынка, в том числе развивающихся стран. Для нерезидентов, осуществлявших краткосрочные вложения в российские акции, сигналом к выводу средств становились любые негативные новости с внешних финансовых и товарных рынков.

В первом полугодии 2011 г. ежемесячные объемы оттока капитала иностранных инвесторов с российского рынка превышали аналогичные показатели 2010 г.

Сложившийся высокий уровень мировых цен на нефть смягчал дестабилизирующее влияние оттока капитала на конъюнктуру российского рынка акций, ограничивая темпы снижения основных российских фондовых индексов. В целом за первое полугодие 2011 г. чистый отток иностранного капитала со вторичного рынка акций ФБ ММВБ составил 7,9 млрд. долл. США против 5,9 млрд. долл. США за весь 2010 год. Доля операций нерезидентов в суммарном обороте вторичных торгов акциями на ФБ ММВБ в первом полугодии 2011 г. варьировалась от 27,5 до 32,3%. (в 2010 г. - от 22,6 до 30,1%).

По итогам первого полугодия 2011 г. индекс ММВБ понизился на 1,3% относительно конца декабря 2010 г. и на закрытие торгов 30 июня 2011 г. составил 1666,59 пункта; индекс РТС повысился на 7,7%, составив 1906,71 пункта Разнонаправленная динамика основных российских фондовых индексов по итогам анализируемого периода связана с тем, что они рассчитываются на основе цен акций, номинированных в разных валютах: индекс ММВБ - в российских рублях, индекс РТС - в долларах США (по итогам первого полугодия 2011 г. официальный курс доллара США к рублю снизился на 8,2%).

Рост российского фондового индекса РТС опередил аналогичные показатели основных зарубежных рынков акций. В рассматриваемый период темпы прироста фондовых индексов стран с развитыми и формирующимися рынками (рассчитываемые на основе котировок в долларах США) различались по знаку, составив от -10,0 до +7,2%.

Из-за усиления неопределенности и нестабильности на глобальном финансовом рынке в первом полугодии 2011 г. инвестиционный спрос на российские инструменты с высоким уровнем риска оставался более сдержанным, чем в докризисный период (2006-2007 гг.).

Вместе с тем стабильность рейтинговых оценок, присвоенных России международными рейтинговыми агентствами, высокая потребность российских корпоративных заемщиков в денежных ресурсах, рост котировок российских акций в январе - первой декаде апреля способствовали увеличению по сравнению с 2010 г. эмиссионной активности российских компаний на первичном сегменте мирового фондового рынка (рост количества и объемов эмиссий акций). Суммарное количество эмиссий российских акций составило 14 (в первом и втором полугодиях 2010 г. - 8 и 10 соответственно).

Заметное снижение котировок российских акций в мае привело к замедлению роста рыночной капитализации по итогам первого полугодия, несмотря на продолжившееся увеличение количества ценных бумаг в свободном обращении. На конец июня 2011 г. капитализация рынка акций в РТС увеличилась на 7,8% относительно конца 2010 г., составив 1067,9 млрд. долл. США

В первом полугодии 2011 г. взаимодействие таких факторов, как сохранение высоких мировых цен на нефть и усиление неопределенности ценовых ожиданий на российском рынке акций, обусловило переток краткосрочного капитала спекулятивно настроенных инвесторов из большинства отраслевых сегментов вторичного рынка акций в сегмент акций нефтегазового сектора. В результате этот сектор вновь занял лидирующее положение в отраслевой структуре совокупного оборота вторичных торгов трех ведущих российских бирж - ФБ ММВБ, РТС и Санкт-Петербургской биржи

Вместе с тем на указанных биржах наибольший объем операций по-прежнему осуществлялся с акциями крупнейшего эмитента банковского сектора - ОАО «Сбербанк России», хотя удельный вес сделок с акциями этого эмитента в совокупном обороте вторичных торгов и уменьшился по сравнению с аналогичным показателем второго полугодия 2010 года.

Смещение инвестиционных предпочтений в сторону акций компаний нефтегазового сектора отразилось на динамике отраслевых индексов ММВБ. По итогам анализируемого периода заметно повысились индексы «Химия и нефтехимия» и «Нефть и газ» (на 12,7 и 3,5% соответственно).

Индекс «Телекоммуникации» увеличился незначительно - на 1,2%, остальные отраслевые индексы понизились на 12,8-20,7%

По итогам первого полугодия 2011 г. темпы прироста котировок ликвидных российских акций варьировались от -18,7 до +20,7%. Динамика цен ликвидных акций определялась как отраслевой принадлежностью их эмитентов, так и игрой спекулянтов на повышение котировок отдельных инструментов данного типа на фоне позитивных корпоративных новостей. Так, подорожали акции крупнейших эмитентов нефтегазового сектора (на 1,8 - 20,7%), телекоммуникационного (на 19,7%), химической промышленности (на 15,4%), а также металлургического сектора (на 1,5%). Акции крупнейших эмитентов электроэнергетики - ОАО «РусГидро» и банковского сектора - ОАО Банк ВТБ и ОАО «Сбербанк России» подешевели на 18,7; 14,6 и 4,1% соответственно. Темпы прироста цен акций отдельных эмитентов «второго» и «третьего эшелонов» составили от -51,4 до +82,7%.

Быстрый рост мировых цен на нефть в январе-апреле 2011 г. способствовал активизации краткосрочных операций на вторичном рынке российских депозитарных расписок (АДР и ГДР) на крупнейших европейских фондовых биржах, что привело к увеличению оборотов торгов этими инструментами. Суммарный объем вторичных торгов российскими АДР и ГДР на Лондонской фондовой бирже (LSE) в первом полугодии 2011 г. увеличился до 203,9 млрд. долл. США (в первом и втором полугодиях 2010 г. он составил 116,6 и 112,9 млрд. долл. США соответственно). Объем вторичных торгов российскими АДР и ГДР на Франкфуртской фондовой бирже (FSE) увеличился до 444,6 млн. долл. США (в первом и втором полугодиях 2010 г. он составил 304,9 и 217,5 млн. долл. США соответственно)

По итогам анализируемого периода темпы прироста цен наиболее ликвидных российских АДР (ГДР) на Лондонской фондовой бирже варьировались от -31,7 до +32,9%.

Таким образом, в первом полугодии 2011 г. на российском рынке акций возросла спекулятивная активность участников рынка, осуществляющих краткосрочные сделки с ценными бумагами, что создало условия для значительных колебаний котировок российских акций. Вместе с тем восстановительные процессы на рынке акций продолжились и по ряду количественных показателей (котировки инструментов, объемы и количество эмиссий на первичном рынке, обороты торгов на вторичном рынке) он почти вплотную приблизился к докризисному уровню.

Инвесторы осознают, что, инвестируя в паевые фонды акций России, они инвестируют в российскую экономику, причем в большинстве случаев в самый ее авангард. Средние показатели результатов работы паевых фондов акций за 2009 год составляют от 35% до 50%, а за 2010 год - от 32% до 82%.

Инвестирование в паевые инвестиционные фонды акций при правильно созданной стратегии и диверсифицированном портфеле на длительные промежутки времени является менее рискованным, нежели краткосрочное инвестирование без всякой стратегии и портфеля.

И все-таки о полном отсутствии рисков, связанных с размещением капитала в паевых инвестиционных фондах акций России, говорить нельзя. Существуют риски изменения политического строя в стране, риски ухудшения макроэкономической ситуации в целом. Также можно говорить о сильном влиянии развития рынков вокруг России, например США или стран Евросоюза. Именно поэтому УК ОПИФ акцентируют внимание на важности разработки диверсифицированного портфеля, включающего в себя не только паи фондов акций.

Резюмируя вышесказанное можно отметить, что с одной стороны, вряд ли можно представить Россию без Газпрома, Сбербанка или Ростелекома. А, следовательно, есть огромная доля безопасности, если говорить об инвестициях в «голубые фишки» российской экономики.

Развитие экономики всего мира конца XX начала XXI века в сотни раз превзошло по своим результатам развитие любой отрасли в XIX веке, несмотря на прошедший мировой финансовый кризис. По данным аналитики многие страны мира, в том числе и Россия, выходят на предкризисные показатели развития.

И, наконец, третий аргумент: Россия - богатейшая страна в мире, если мы говорим о природных ресурсах. Например, она превосходит по ресурсным запасам США в три раза, а Западную Европу - в 300 раз. Соединив все три фактора, можно с уверенностью сказать, что долгосрочные инвестиции в российскую экономику - мероприятие более чем выгодное, способное приносить сверхприбыль ее инвесторам.

Но, с другой стороны, рыночные реформы могут быть свернуты. Может произойти крайне неблагоприятное изменение цен на ресурсы и экспортные товары российского производства, вследствие чего инвесторы потеряют некоторую, а то и большую часть своих активов, размещенных в акциях российских предприятий.

Таким образом, несмотря на то, что эффективная стратегия, гармоничный портфель и большой срок инвестирования заметно снижают риски, все-таки существует вероятность того, что с рынком акции любой страны может что-либо произойти. А если есть хоть доля риска, то мы не можем говорить о 100-процентной безопасности инвестирования через управляющие компании в предприятия России. Поэтому каждый должен осознать - высокая доходность на рынке акций - это премия за риск.

Было бы неправильным создавать портфель, целиком и полностью состоящий из паев фондов акций, но и в тоже время мы можем говорить о разумности использования такого инструмента, как паи фондов акций в своем портфеле, учитывая гармоничное использование инструментов с различной степенью риска.

3. ПРЕДЛОЖЕНИЯ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ЭКОНОМИЧЕСКИ ЦЕЛЕСООБРАЗНОГО ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРА С УЧЕТОМ ПЕРСПЕКТИВ БУДУЩЕГО РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1 Будущее финансового рынка России и экономические перспективы паевых инвестиционных фондов

Развитый эффективно работающий сектор коллективных инвестиций должен выполнять следующие функции:

-способствовать повышению стоимости национального капитала

-обеспечивать финансовую систему долгосрочными финансовыми ресурсами

-предоставлять инвесторам широкие возможности по размещению и преумножению их средств

-защищать интересы инвесторов и гарантировать эффективность управления их средствами

-поддерживать устойчивость национальной финансовой системы, а также поддерживать статус национальной финансовой системы в качестве международного финансового центра.

В качестве важнейшего ориентира для развития рынка коллективных инвестиций следует выделить повышение социальной роли отрасли.

Социальная функция системы взаимного инвестирования призвана поддерживать высокий уровень благосостояния граждан за счет косвенного - через фондовый рынок - участия в повышении капитализации национальной экономики. Кроме того, вовлечение значительной части экономически активного населения в систему коллективного инвестирования существенно улучшит ситуацию с пенсионным обеспечением, поскольку личный капитал граждан будет формироваться заранее и на долгосрочной основе. Поэтому достижение экономических целей рынка обязательно должно сопровождаться повышением его доступности и популярности среди широких слоев населения.

К 2020 году национальная система коллективных инвестиций должна, с одной стороны, выступать основным аккумулятором среднесрочных финансовых ресурсов в экономике от населения и от институциональных инвесторов; и с другой стороны - выполнять свою социальную функцию, поддерживая рост благосостояния и материальной независимости граждан и снижая нагрузку на госбюджет.

Инерционный сценарий развития

Инерционный сценарий развития рынка коллективного инвестирования предполагает сохранение принципиальных инфраструктурных проблем рынка, пассивное участие государства в стимулировании роста рынка, а также незначительную активность управляющих в сфере системного развития. При инерционном сценарии основой развития рынка останется крупный закрытый сегмент фондов недвижимости, прямых инвестиций и венчурных проектов, в большей степени призванный обслуживать имущественные интересы собственников бизнеса, нежели развивать финансовый рынок и расширять его ресурсную базу.

Вторым основным стимулом инерционного развития будет выступать маркетинговая политика управляющих компаний, в первую очередь рассчитанная на кратковременный, нежели долгосрочный эффект стимулирования спроса.

Проблема повышения финансовой грамотности населения, а также качественное развитие рынка будет решаться в основном силами управляющих компаний, что, в силу неоднозначного и трудно подсчитываемого результата, будет производиться в недостаточных объемах и масштабах

Основным условием развития рынка коллективного инвестирования будет служить макроэкономическая стабильность и рост благосостояния граждан. При этом норма сбережения останется на уровне существующих 8-10%, и вероятнее всего она несколько снизится на фоне роста личного капитала граждан.

При благоприятной макроэкономической ситуации можно выделить несколько целевых индикаторов инерционного развития: увеличение объема активов инвестиционных фондов до 100 млрд. долларов, увеличения доли активов инвестфондов в ВВП до 3-4%, а также до 5-6% по отношению к капитализации фондового рынка; а также можно ожидать увеличения активов инвестфондов на душу населения до 800-900 долларов, а населения, участвующего в различных механизмах коллективного инвестирования, на уровне 7-10 млн. человек.

В то же время следует отметить дополнительные риски, которыми будет сопровождаться инерционное развитие национальной финансовой системы. Так, согласно концепции НАУФОР по созданию международного финансового центра, такими рисками могут стать

-значительный рост трансакционных издержек российских предприятий, связанных с привлечением капитала на финансовом рынке и отсечение значительной части предприятий от финансового рынка как источника привлечения инвестиций;

-невозможность эффективного размещения сбережений для многих категорий инвесторов, в первую очередь для населения, что в свою очередь затрудняет решение задачи формирования в России среднего класса;

-существенное повышение уязвимости всей социально-экономической системы страны к кризисным явлениям внутреннего или внешнего происхождения, повышение зависимости социально-экономического развития от внешних факторов;

-постепенный переход крупных и средних предприятий в иные юрисдикции;

-утрата возможностей контроля и надзора операций капитального характера для российских регуляторов;

-уменьшение возможностей управления инфляцией и повышение уязвимости национальной валюты;

-утрата возможностей управления рисками экспортных операций;

-отток наиболее квалифицированных кадров за пределы Российской Федерации.

Инерционный сценарий развития рынка коллективных инвестиций не отвечает задачам стоящим перед финансовым сектором и всей экономикой страны.

Сценарий Прорыва

Спрос

Рост благосостояния населения, постепенное удовлетворение первичных потребительских запросов, а также сохранение относительной стабильности развития российской экономики должны привести к резкому увеличению количества человек, вовлеченных в систему коллективного инвестирования. Подобный сценарий развития должен устранить дисбаланс в ресурсной структуре рынка и обеспечить соблюдение и защиту интересов всех классов инвесторов.

Важным фактором, оказывающим влияние на формирование спроса, является четкая сегментация фондов, и в первую очередь - спецификация статуса ЗПИФов. По своим целям целесообразно закрытые фонды разделить на два принципиально разных типа с различными подходами к регулированию и инвестиционным возможностям.

Первая группа - это так называемые «ПИФы-трасты», то есть фонды, основной задачей которых является оптимизация собственности инвесторов, снижение рисков владения, повышение прозрачности структуры собственников, оптимизация налогообложения инвестиционных проектов.

Второй тип закрытых фондов - классические коллективные фонды. Основной задачей этих фондов будет предоставление массовым инвесторам возможностей по участию в реализации различных проектов, в первую очередь - строительных. Формат инвестиционных фондов должен обеспечивать возможности легитимного участия инвесторов и в крупных проектах, в том числе нацпроектах «Развитие агропромышленного комплекса», «Доступное и комфортное жилье - гражданам России». Успешная реализация подобного механизма позволит превратить значительную часть населения в класс собственников, а также окажет поддержку повышению стоимости национального богатства.

Рисунок 23. Сегменты целевой модели рынка коллективных инвестиций

В общем виде все основные типы фондов должны иметь более четкое позиционирование и регулирования с точки зрения их целевой аудитории - массовых инвесторов, либо ограниченного круга профессиональных квалифицированных инвесторов. Некоторые типы фондов по своим целям и формату могут подходить для всех групп инвесторов, и подобные случаи также необходимо предусмотреть в регулировании отрасли.

Рынок коллективного инвестирования должен получить мощный импульс к развитию за счет притока временно свободных средств госкорпораций, а также временно свободных средств государственных бюджетов и фондов разного уровня, а также иных бюджетных средств. Использование инфраструктуры рынка коллективного инвестирования должно решить вопросы повышения эффективности и прозрачности использования средств госкорпораций и госбюджета экономической системой, защиты этих активов от обесценения.

В качестве администраторов управляющие компании должны содействовать реализации всех социально значимых инвестиционных начинаний государства, таких как, управление фондом материнского капитала, фондом «военной ипотеки», фондом будущих поколений. Кроме того УК должны привлекаться к управлению инфраструктурными проектами, в том числе реализуемыми через механизмы частно-государственного партнерства, для повышения эффективности использования финансовых ресурсов. Целесообразно сделать обязательным участие управляющей компании в реализации всех инвестиционных проектов государственные планы по улучшению жилищной ситуации населения гарантируют постоянный рост объемов ипотеки и диктует необходимость в повышении ликвидности этого сектора через механизмы секьюритизации. Развитие рынка ипотечных ценных бумаг в будущем способно сформировать класс управляющих, специализирующихся на работе с этими инструментами.

Необходимо привлечение управляющих компаний к реализации программ по участию государства в создании накопительной части пенсии на паритетных началах с гражданами. При этом эффективное управление этими средствами должно снижать нагрузку на бюджет.

Предложение

Управляющие компании, а также банки-операторы ОФБУ должны претерпеть ряд изменений для соответствия новым запросам и потребностям рынка. Базовым условием для формирования будущей эффективной структуры рынка должно стать четкое разделение предоставляемых услуг на управление активами профессиональных (квалифицированных) и непрофессиональных (неквалифицированных) инвесторов.

Основную массу населения можно отнести к непрофессиональным и неквалифицированным инвесторам расширен круг допустимых финансовых инструментов за счет ослабления требований законодательства к структуре и составу активов. При этом для поддержания стабильности рынка расширение перечня доступных финансовых инструментов должно сопровождаться усилением требований к системам управления рисками, а также требованиям к профессионализму риск-менеджеров в УК.

Начало разделения рынка на сегменты по критерию профессионализма уже положено. Требования к квалификации инвесторов содержатся в последней редакции закона «Об инвестиционных фондах», институт хедж-фонда появился в редакции «Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» от 20 мая 2008 года. Однако до формирования эффективно работающей риск-ориентированной инфраструктуры рынка еще далеко.

Инфраструктура рынка

Развитие рынка коллективных инвестиций должно сопровождаться адекватным развитием его инфраструктуры:

-повышением качества законодательства отрасли,

-внедрением единых стандартов раскрытия информации на основе GIPS для управляющих компаний и обязательный характер применения этих стандартов.

Внедрение стандартов GIPS в отрасли и обязательность использования единого стандарта раскрытия информации о результатах управления должны радикальным образом улучшить конкурентную среду рынка, повысить информационную прозрачность компаний, а также снизить риски инвесторов. Также применение GIPS должно оказать позитивное влияние на внутренние процессы управляющих компаний, поскольку соответствие GIPS требует наличия хорошо отлаженных бизнес-процессов, а также управления активами с поправкой на риск.

Профессиональное сообщество в 2008 году активизировало свои усилия в сфере внедрения GIPS. Так, решением НП «Национальная лига управляющих» было инициировано создание комитета по разработке и внедрению GIPS.

Развитие индустрии управления активами и коллективных инвестиций должно сопровождаться возрастающим контролем над рисками, сопутствующими этой деятельности. Помимо законодательных ограничений должны происходить процессы по повышению культуры риск-менеджмента в среде управляющих. Эта цель должна достигаться за счет реализации комплекса мер. Во-первых, необходимо обязательное присутствие риск-менеджера в организационной структуре всех управляющих компаний. Во-вторых, риск-менеджеры должны обладать высокими полномочиями с точки зрения влияния на принятие инвестиционных решений, при этом эти полномочия и статус должны быть закреплены во внутренних документах УК. Типовые регламенты, определяющие полномочия и статус риск-менеджеров, могут разрабатываться рабочей группой, объединяющей представителей рынка, СРО, регулятора, рейтинговых агентств, аудиторов и консультантов, независимых экспертов.

Требования по организации риск-менеджмента в социально значимых структурах коллективного инвестирования, в первую очередь - розничных, должны быть особенно высоки. Здесь возможен механизм, аналогичный институту «назначенного актуария» в страховании, когда риск-менеджеру будет вменяться в обязанность уведомлять регулирующий орган о систематических нарушениях положений управления рисками, либо о принятии решений без учета позиции риск-менеджера.

Повышение информационной прозрачности отрасли, повышение конкуренции, а также рост качества предоставляемых услуг должны сопровождаться поддержкой со стороны профессиональных объединений институтов независимой оценки деятельности УК. Деятельность СРО должна помогать регулятору в разработке нормативных акты, отвечающих потребностям рынка. Вторым аспектом активности СРО должна стать профессиональная сертификация участников, а также разработка кодексов этики и управления, направленных на повышение добросовестности конкуренции, качества услуг УК.

Рейтинговые агентства, являясь независимыми институтами оценки надежности и качества услуг УК, должны участвовать в создании открытой и простой практики отбора управляющих в государственных и негосударственных тендерах. При этом целесообразно введение в бизнес-практику «писем комфорта» со стороны регулирующих органов, регламентирующих процесс использования рейтинговых оценок при проведении тендеров.

Ускоренное развитие отрасли должно сопровождаться повышением уровня подготовки кадров, в первую очередь - финансовых консультантов. Основой создания профессиональных финансовых консультантов должна стать соответствующая специализация в рамках системы высшего экономического образования. Повышение профессионализма финансовых консультантов должно ускорить процесс повышения финансовой грамотности населения, и, соответственно, способствовать процессу развития всей финансовой системы страны.

Важным средством стимулирования участия розничных инвесторов на финансовом рынке могут стать компенсационные и страховые механизмы. Необходимо установить круг лиц, в отношении которых будут действовать компенсационные механизмы, юридическую форму, статус и требования к управлению компенсационными схемами; порядок формирования имущества компенсационных фондов, требование об обязательном участии в компенсационных схемах участников финансового рынка, требования к компенсационным выплатам. Также в целях защиты инвесторов, следует урегулировать вопросы исключения участников финансового рынка из числа участников компенсационных схем, порядок защиты прав их клиентов в этом случае, осуществление государственного контроля и надзора за деятельностью компенсационных механизмов, в том числе необходимые полномочия контролирующего органа.

Работа по продвижению идеи внедрения компенсационных механизмов для населения ведется и со стороны ФСФР: необходимость появления подобных схем отражена в Докладе ФСФР о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы. Кроме того, регулятором был подготовлен проект федерального закона «О компенсациях физическим лицам на финансовых рынках», который будет регламентировать работу компенсационного механизма на рынке доверительного управления активами.

Концепция законопроекта предусматривает наделение функциями по обязательному страхованию участников рынка АСВ, поскольку это не только позволит существенно сократить расходы государства на создание системы страхования инвестиций, но и создать целостный механизм защиты широкого круга инвесторов на финансовых рынках. Имущество АСВ будет формироваться за счет обязательных страховых взносов инвестирующих организаций - участников системы обязательного страхования. При этом участие в системе страхования инвестиций будет обязательным условием деятельности для участников рынка ценных бумаг (в частности, УК, НПФ, ИК) при работе с физическими лицами - неквалифицированными инвесторами.

В соответствии с международной практикой проект закона предусматривает компенсации инвесторам в случаях, главным образом связанных с нарушением участниками рынка своих обязательств перед клиентами, например в связи с потерей компанией способности выполнять свои обязательства перед третьими лицами, а также при совершении профучастниками уголовных нарушений.

В дополнение к обязательной компенсационной системе необходимо создать условия для формирования добровольных компенсационных и страховых схем.

Реализация этой задачи возможна на основе создания страховых фондов СРО профессиональных участников финансового рынка. Участие финансового института в таких схемах должно обязательно доводиться до сведения розничных клиентов при привлечении их денежных средств на финансовый рынок. Этот порядок будет одним из способов сокращения числа компаний, незаконно привлекающих средства граждан.

В сферу деятельности компенсаторных и страховых механизмов не должны попадать рыночные риски, которые на себя принимают инвесторы. Иными словами, ни в каком случае не должен возникать элемент гарантирования доходности, а также сохранности суммы инвестиций. Рыночный риск должен целиком лежать на инвесторе, и только система риск-менеджмента УК может уменьшить этот риск и, соответственно, повысить вероятность получения дохода от вложения средств. Основные риски, влияние которых на инвесторов должно нивелироваться за счет системы компенсаций - операционные риски управляющих, инфраструктурные риски, связанные с обязательствами депозитариев и спецдепозитариев, аудиторов УК, а также фидуциарные и агентские риски.

Целевые показатели

Еще два-три десятилетия назад финансовые системы развитых стран довольно точно можно было разделить на эти два вида: «банковские» - страны континентальной Европы и Япония и «фондовые» - Великобритания, США и другие англосаксонские страны. Один из показателей относительной роли рынка акций - «капитализация-ВВП». В англосаксонских странах он заметно превышает 100%, в то время как в Италии, Германии, Франции и Японии в 2004 году он составлял не более 80%.

Об относительной роли рынка акций говорит и показатель «эмиссия акций - валовые инвестиции». В странах с финансовыми рынками, близкими к англо-саксонской модели, он был выше в среднем в два-тpи раза.

По основным характеристикам финансовая система РФ позволяет классифицировать скорее как континентальную, нежели чем англосаксонскую, и потому наиболее логичным ориентиром для определения целей развития рынка инвестиционных фондов в России могут служить немецкий и японский рынки коллективного инвестирования. Это страны с доминированием банковской системы в экономике, умеренным весом систем коллективного инвестирования в ВВП, и при этом значительной финансовой мощью инвестиционных фондов с точки зрения аккумулированных активов.

К 2020 году российский рынок коллективных инвестиций должен значительно повысить свой вес по отношению к ВВП страны, а также являться важнейшим инфраструктурным звеном в финансовой системе РФ. Принимая во внимание характер развития российского финансового рынка с доминированием банков, система коллективных инвестиций должна являться второй по значимости с позиции аккумулирования средств и вовлечения их в финансовый оборот.

Таблица 12

Сравнительные характеристики континентальной и англо-саксонской моделей финансового рынка

КритерииКонтинентальная модельАнглосаксонская модельОтношение капитализации к ВВП80-100%150-180%Отношение активов банков к ВВП50-100%150-300%Система праваНормативнаяПрецедентнаяОсновные финансовые посредникиБанкиНебанковские организации: управляющие компании, инвестиционные компании, брокерские компании и т.д.Количество владельцев акций40-60%населения50-70% населенияРоль государства Активное государственное регулирование экономикиЛиберальное регулирование экономики. Значительная роль профессиональных объединений и саморегулируемых организаций (СРО)Подход к регулированию Наличие одного глобального регулятора. Государственное регулирование осуществляется главным образом на основе нормативно-правовых актов.Наличие отдельного регулятора для каждого рынка. Значительная роль саморегулируемых организаций (СРО) и профессиональных объединений

По базовым качественным характеристикам рынок должен догнать развитые экономики с континентальным типом организации национальных финансовых систем и доминированием банковских структур, а по количественным параметрам - войти в число 5-7 крупнейших национальных финансовых рынков.

Совокупно целевые показатели развития сегмента коллективных инвестиций как части финансовой системы РФ можно представить следующим образом:

Таблица 13

Сводные целевые показатели российского рынка коллективных инвестиций до 2020 г.

2006 год2020 годАктивы инвестиционных фондов16 млрд. долл.550 млрд. долл.Объем активов инвестфондов на душу населения112 долл.4000 долл.Отношение активов инвестфондов к ВВП1,6%10,58%Капитализация фондового рынка1.1 трлн. долл.5 трлн. долл.Отношение активов инвестфондов к капитализации рынка1%11%

Таблица 14

Дополнительные целевые индикаторы российского рынка коллективных инвестиций в 2020 г.

ПараметрЦель 2020 годКоличество частных инвесторов20 млн. человекКоличество инвестиционных фондов2500Средний размер фонда220 млн.дол.Количество управляющих компаний1000Средний временной горизонт инвестиционных вложений физ. лиц Средний временной горизонт инвестиционных вложений корпоративных клиентов УК5 лет 3 года

Рисунок 24. Целевые качественные показатели развития российского рынка коллективных инвестиций к 2020 г.

Достижение подобных целей требует поддержания высокого среднего темпа роста активов отрасли - на уровне 25-30% в год. Соответственно, в ближайшие годы эксперты ожидают опережающие темпы роста - до 60-70% в год, с замедлением до 10-15% в год по мере укрупнения и становления рынка. Здесь следует отметить, что основной «прорыв» должен произойти уже в ближайшие годы, именно в 2012 год рынок должен находиться в фазе агрессивного роста, и именно этот рост станет залогом успеха и возможности дальнейшего устойчивого развития.

Рисунок 25. Рост основных показателей рынка коллективного инвестирования.

Определение перспектив развития финансовых институтов, прежде всего инвестиционных фондов, обуславливает необходимость новых алгоритмов и механизмов привлечения средств инвесторов на рынок коллективных инвестиций. На наш взгляд, в условиях кризиса на финансовых рынках, необходимо использовать возможности инвестиционных фондов в целях модернизации экономики страны, перехода на инновационный тип развития. Особенно важным представляется модернизация инфраструктурных основ отечественной экономики.

Рисунок 26.. Прогноз изменения структуры рынка коллективных инвестиций в 2007-2020 гг.

На сегодняшний день современные фонды сдерживают участие в осуществлении функции модернизации несовершенство законодательной базы.

Действующим законодательством не предусмотрено вложений средств фонда в действующее производство, а лишь только в активы, имеющие рыночную оценку, т.е. котируемые.

Обзор современного ПИФ и его функций отражен в виде схемы его работы, которая на сегодняшний день строится следующим образом (рис. 27).

Функции паевого инвестиционного фонда по содержанию следующие:

1.Инвестор (Пайщик) приходит в Управляющую компанию (УК) или к ее агенту, заполняет необходимые документы, перечисляет денежные средства на расчетный счет фонда.

2.УК, получив денежные средства от инвестора (пайщика), а также все необходимые документы для приобретения инвестиционных паев, выдает инвестору (пайщику) инвестиционные паи. Все данные о пайщике, УК отправляет Специализированному регистратору для их учета и хранения.

.УК, получив определенную сумму денежных средств начинает этап управления имуществом ПИФ с помощью собственных инвестиционных решений.

.Все имущество, которое было приобретено УК для фонда, а также имущество, которое находится в фонде передается на хранение и контроль Специализированному депозитарию.

.Через определенный интервал времени, ПИФ проходит аудиторскую проверку, которую осуществляет аудитор фонда.

.В случае необходимости производится оценка имущества, составляющего ПИФ.

Рисунок 27. Схема работы паевого инвестиционного фонда

Как следует из уже существующих функций УК ПИФ, предлагаемая функция модернизации отсутствует, а ее применение, на наш взгляд будет иметь большую значимость. Средства фонда в этой связи будут направляться в большинстве своем на модернизацию, техническое обновление производственных мощностей, это поспособствует повышению научно-технического уровня производства и финансовой устойчивости самого фонда.

В условиях инсайдерства и искажения информации затруднительно определить рыночную стоимость акций предприятий, подлежащих модернизации.

Программой развития фондового рынка принятой ФСФР до 2020 г предусматривается преодоление этого явления. В этой связи для выполнения УК ПИФ функции модернизации необходимо дополнить закон об инвестиционных фондах отдельным пунктом, разрешающим УК часть средств направлять на модернизируемые мероприятия. В этой связи нами разработана схема инвестиционного фонда участвующего в модернизации экономики и внедрении инноваций. В типовой организационно-управленческой структуре фонда внесены изменения в состав функций Управляющей компании (рис. 28).

Рисунок 28. Модифицированная блок-схема с учетом участия ЗПИФ (недвижимости) в процессе модернизации

В типовую структуру паевого фонда к функциям Управляющей компании необходимо добавить функцию ее участия, на основе доверительного управления, в процессе модернизации. В этом случае создается двухуровневая активная (открытая) система, под которым нами понимается подвижное реагирование на изменения во внешней среде всего ресурсного обращения представленного паевым фондом.

Предлагаем, наряду с общим определением Управляющей компании не только обозначить новую функцию, но и создать фонд средства, которого будут использоваться после инвентаризации объекта недвижимости, его оценки и вынесения решения о вложении в активы фонда.

Введение функции участия Управляющей компании в процессе модернизации возможны следующие варианты принятия решения:

-реконструкция;

-полная замена оборудования и внедрение новых технологий;

-поиск возможностей интеграции.

Если интеграция не происходит, целесообразно применение следующих вариантов:

-ликвидация;

-внедрение производства и управления на основе инноваций;

-внедрение инновационного типа производства за счет рынка инноваций (рис. 29).

Смысл введения предлагаемой дополнительной функции модернизации для Управляющей компании паевого инвестиционного фонда по участию в процессе модернизации экономики состоит в следующем, доверительное управление должно обязательно участвовать в реализации финансовой политики государства, которое на современном этапе тесно связано с модернизацией производства, а следствием этого в свою очередь станет перераспределение ресурсов фонда в объекты модернизации.

Такой подход позволяет максимально приблизить ресурсы фонда к реальному сектору экономики, а в некоторых случаях, совместно с другими финансовыми институтами осуществить инновационный прорыв.

Рисунок 29. Включение финансовых ресурсов взаимных фондов в процессе модернизации экономики и внедрения инноваций

В целом реализация предлагаемой системы позволит повысить научно-технический уровень производства и управления, перейти к технологическим системам высшего уровня. Целесообразно введение понятия функциональной финансовой структуры, описывающей поведение системы взаимных фондов и других институтов в современной финансовой среде. Для детализации каждой составляющей механизма функционирования следует применять декомпозиционный подход по различным признакам.

3.2 Консервативная инвестиционная стратегия как оптимальный способ достижения целей инвестора на рынке реальных инвестиционных предложений

В условиях нестабильности рынка выводить средства с фондового рынка не всегда оправданно и выгодно. Пайщики теряют и на конвертации, и на невыгодных ставках депозитов. Управляющие компании предлагают в этих условиях паевые фонды с консервативной стратегией инвестирования. При этом, рассчитывать на высокую доходность в таких фондах не следует, она не всегда инфляцию.

Частным инвесторам не хочется видеть, как тают на глазах их сбережения. Однако, как заявил гендиректор УК «Финам» Павел Кириченко, «в практике управления фондами мы столкнулись с ситуацией, когда при затяжных падениях рынка пайщики вместо того чтобы перевести средства из фондов акций в облигационные фонды, размещали их на депозитах». Однако в этом случае теряют как управляющие, так и вкладчики. В этих условиях управляющие компании предлагают клиентам два вида фондов, которые помогут обрести стабильность и определенность: фонды денежного рынка и облигационные фонды с консервативной стратегией инвестирования. По словам заместителя гендиректора «ВТБ Управление активами» Арена Апикяна, такие фонды могут быть интересны и инвесторам, которые располагают короткими денежными средствами, но которые не хотят размещать их на депозиты. Ведь при закрытии депозита раньше срока ставка по нему опускается до уровня ставки депозита «до востребования». Между тем из паевого фонда можно выйти в любой день, в целом (за исключением 13 % подоходного налога) сохранив полученный доход.

Фонды денежного рынка размещают средства в основном на банковских депозитах. По нормативам Федеральной службы по финансовым рынкам, доля ценных бумаг в таких фондах не должна превышать 50 % их активов. Такие фонды предлагают инвесторам управляющие компании «КИТ Фортис Инвестментс», «Финам Менеджмент», «Премьер Эссет Менеджмент», УК Банка Москвы и «Агана». При размещении средств в банках есть существенная разница в ставках по маленьким и большим вкладам. Кроме того, ставки сильно различаются по срокам вкладов. Поэтому в паевом фонде, который аккумулирует средства большого числа пайщиков, можно получить более высокую доходность, чем при размещении средств одного вкладчика. Однако в этом случае стоит обратить внимание на то, как управляющие подходят к выбору кредитных организаций для размещения депозитов. Так, средства ПИФов можно размещать только в банках, вошедших в систему страхования вкладов. И хотя банкротство таких организаций - нечастый случай, тем не менее этот риск не стоит сбрасывать со счетов. Ведь в отличие от вкладов физических лиц, при банкротстве банка средства пайщиков не возвращаются в ПИФы, а их управляющие компании становятся кредиторами третьей очереди. В ряде случаев управляющие компании, как УК Банка Москвы, пользуются услугами экспертов родственного банка по анализу устойчивости и надежности банков. В других случаях, как в «КИТ Фортис», «Агане» или «Финаме», они используют собственные команды риск-менеджеров.

Управляющие компании «Альфа-капитал», «Газпромбанк - управление активами», «ВТБ управление активами», «Ренессанс управление активами» предлагают другой вариант инвестирования: в консервативные фонды облигаций. Такие фонды вкладывают средства в государственные и корпоративные долговые бумаги с высоким кредитным рейтингом и с коротким сроком обращения. Эти бумаги меньше, чем другие, подвержены резким колебаниям цен. Однако в этом случае больше рыночный риск. Например, осенью прошлого года облигационные фонды не спаслись от общего спада на рынке. В итоге они показали доходность на уровне фондов денежного рынка (см. таблицу).

Фонды с консервативной стратегией инвестирования ориентированы прежде всего на корпоративных клиентов. И нередко минимальная сумма инвестирования в них начинается от 500 тыс. руб. Впрочем, УК Банка Москвы и «Финам Менеджмент» принимают в свои фонды суммы от 1 тыс. руб., а «КИТ Фортис Инвестмент» - от 3 тыс. руб. Однако приобретать паи напрямую не всегда выгодно из-за надбавок. Например, в УК Банка Москвы надбавка при сумме инвестиций менее 50 тыс. руб. составляет 1,5 %. В «Финаме» при суммах до 500 тыс. руб. надбавка составляет 1 %. Поэтому управляющие делают расчет на то, что в моменты колебаний рынка в эти фонды будут переходить пайщики из других фондов тех же самых УК. Как пояснил Павел Кириченко, «перевод средств из других фондов в такой фонд или вывод из него средств в другие фонды производится без комиссий». Аналогичный механизм реализуется и в УК Банка Москвы. Тем самым пайщик избегает дополнительных затрат.

Еще одним достоинством консервативных фондов является способность демонстрировать прирост стоимости пая на максимальных непрерывных промежутках времени. Так, в прошлом, весьма нестабильном для фондового рынка году, эти ПИФы демонстрировали ежедневный рост стоимости паев на временных отрезках 27 недель, что для фондов акций, как и для традиционных фондов облигаций, было недостижимым результатом. При этом управляющие рекомендуют размещать средства в такие фонды на срок до полугода. Как отмечает гендиректор «КИТ Фортис Инвестментс» Владимир Кириллов, на сроки свыше полугода необходимо использовать другие инструменты, в том числе фонды облигаций или фонды смешанных инвестиций. Однако не стоит забывать, что при погашении паев паевого фонда придется заплатить подоходный налог с полученной прибыли (13 %). Впрочем, с этого года, как напоминает гендиректор УК Банка Москвы Елена Касьянова, в связи с изменением законодательства при операциях по обмену паев не будет взиматься подоходный налог, в отличие от прежней практики.

Однако при всех своих плюсах консервативные фонды, как правило, проигрывают инфляции. По итогам года такие фонды показали доходность на уровне 5,7 - 6,9 %, тогда как инфляция составила почти 12 %. Поэтому рассчитывать на заоблачную доходность при инвестировании в них не следует. Вместе с тем, они позволяют получать доходность выше, чем по депозитам «до востребования», а на периодах до полугода - доходность, сравнимую со ставками срочных банковских вкладов. Например, ставки по вкладам на три - шесть месяцев в коммерческих банках (Сбербанке, ВТБ24, Банке Москвы, Альфа-банке и других) составляли в прошлом году в основном 3 - 6 % годовых, редко превышая 7 %. В этом периоде фонды денежного рынка показали доходность на уровне 3,6 - 6,4 % годовых.

Как нами было отмечено ранее рекомендуемый способ инвестирования для ОПИФ А «Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей» является распределение средств между ОПИФ А «Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей» и Фондами с более консервативной стратегии, например, ОПИФ О «Газпромбанк-Облигации» <#"282" src="doc_zip10.jpg" />

Рисунок 30. Рекомендации по структуре активов

Целевая группа: для инвесторов, которые не готовы сильно рисковать, но при этом хотели бы получать доходность, которая потенциально может защитить средства от инфляции.

Основные финансовые инструменты, в которые размещаются активы инвесторов по данной стратегии - облигации корпоративных эмитентов, а также государственные, субфедеральные и муниципальные ценные бумаги.

Рисунок 31. Рекомендации по структуре ценных бумаг по секторам, на второе полугодие 2012 года

Структура инвестиций между ОПИФ А «Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей» и ОПИФ О «Газпромбанк-Облигации» <#"226" src="doc_zip12.jpg" />

Рисунок 32. Рекомендации по структуре активов

Инвестиции в облигации наиболее интересны в периоды нестабильности фондового рынка, или его спада. Ожидаемый инвестиционный доход по портфелю инвестора: 15-20% годовых.

Таким образом, предлагаемая структура содержит акции российских эмитентов, имеющие привлекательные фундаментальные оценки, государственные, муниципальные, корпоративные облигации, а также денежные средства.

Разработанная рекомендация подойдет для инвесторов, желающих снизить резкие колебания рынка акций путем вложения части активов в инструменты с фиксированной доходностью.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время среди институтов коллективного инвестирования в России наибольшее распространение получили паевые инвестиционные фонды (ПИФ), общие фонды банковского управления (ОФБУ) и негосударственные пенсионные фонды (НПФ).

Анализ состояния инвестиционных фондов и их возможное возобновление деятельности на рынке услуг по коллективному инвестированию, показал, что из всего набора финансовых институтов наибольшей устойчивостью обладают ПИФы, особенно в период кризиса. Это важно, так как финансовые услуги по коллективному инвестированию позволяют направлять средства инвесторов для финансирования реального сектора экономики. В системе рынка финансовых услуг обособленно развиваются и поддерживаются государством денежно-кредитные институты, а другим небанковским финансовым институтам не уделяется должного внимания, что четко прослеживается в правительственной программе ФСФР до 2020 г.

ПИФы относятся к вторичным посредникам, насыщая операции с ценными бумагами рынок финансовых услуг, тем самым повышая его ликвидность (уменьшая разрывы между сделками), в случаях котирования на бирже повышается ликвидность биржевого оборота, который можно измерить количественно - выставленные на продажу объемы ценных бумаг к проданным в течение биржевого дня. ПИФЫ исследованные в работе удачно могут сочетаться с территориальным размещением финансовых институтов.

Рассмотрев последствия кризиса, было выяснено, что система рынка финансовых институтов небанковского сектора подверглась наиболее сильному разрушению, практически прекратили функционировать инвестиционные фонды, которые на развитых рынках играют серьезную роль в посредничестве и мобилизации финансовых ресурсов в экономике.

Исходя из сказанного выше, в работе выполнена классификация коллективных инвесторов и отдельно сгруппированы коллективные инвесторы, и прежде всего инвестиционные фонды. Кризис ликвидности и финансово-экономического доверия показал низкую финансовую устойчивость небанковских финансовых институтов работающих на рынке коллективного инвестирования.

Анализ доходности и эффективности фондов показал, что наиболее устойчивыми являются ЗПИФы.

В результате проведенного исследования сформулирован ряд выводов:

§введение функциональных изменений в деятельность Управляющей компании в части диверсификации вложений фонда, посредством направления финансовых ресурсов в объекты, подлежащие модернизации, позволит повысить финансовую устойчивость фонда;

§изменение структуры деятельности ПИФа, создание резервного фонда в каждом паевом фонде под возможное обесценение активов путем резервирования определенной доли прироста чистых активов создаст условия стабильного развития ПИФов, как отдельных финансовых институтов;

§использование мягких форм интеграции ПИФов в ассоциацию (союз) и формирование в этих рамках дополнительного резервирования, предназначенного для решения задач ассоциации и отдельных ее участников (финансирование общих задач, поддержание финансовой стабильности членов ассоциации и т.д.) повысит уровень финансово-экономического доверия;

§комбинированные формы доходов ПИФов предоставят инвестору возможность выбора: погашение пая натурально-вещественным способом (например, в жилищном строительстве) или получение дохода в виде курсовой разницы стоимости пая при его покупке и продаже;

§возможность выпуска ПИФами конвертируемых паев, где конвертация может осуществляться в акции тех самых предприятий и организаций, в которые вкладывались средства пайщиков, значительно привлечет средства инвесторов;

На основании вышеизложенного, решение обеспечения организационно-финансовой проблемы роста активного финансового посредничества и его финансовой устойчивости достигнуто путем выявления основных тенденций на рынке финансовых услуг в виде паевых инвестиционных фондов, особенно закрытого типа, а также способов и механизмов взаимодействия финансовых и информационных услуг в условиях глобализации.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Нормативно-правовые источники

1.Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 15.04.2006)»Об инвестиционных фондах» (принят ГД ФС РФ 11.10.2001) / Собрание законодательства Российской Федерации. 2006. № 24. Ст. 955.

2.Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 - 2008 годы / Собрание законодательства Российской Федерации. 2006. № 24. Ст. 2620.

.Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года // Об утверждении стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года: Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 № 2043-р// Собрание законодательства Российской Федерации . 2009. № 3. Ст. 423.

.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 20.05.2008 № 08-19/пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 30.

.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 03.07.2008 № 08-27/пз-н «Об утверждении положения о порядке передачи имущества для включения его в состав паевого инвестиционного фонда» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.

.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 22.06.2005 № 05-23/пз-н «Об утверждении положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.

.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 21.12.2006 № 06-154/пз-н «Об утверждении положения о регистрации правил доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и изменений и дополнений в них», от 09.12.2008 № 08-56/пз-н «О передаче имущества в оплату инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда и сроках формирования закрытого паевого инвестиционного фонда» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.

.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 11.11.2008 № 08-50/пз-н «Об утверждении положения о порядке предоставления выписок из реестра паевых инвестиционных фондов» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.

.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 07.02.2008 № 08-4/пз-н «О лицензировании деятельности инвестиционных фондов, деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, а также деятельности негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.

.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 15.04.2008 № 08-17/пз-н «Об учете прав на инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.

Учебники, монографии, брошюры

11.Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал / Гос. ун-т упр. - М.: Экзамен, 2002. - 543с.

12.Бобров М.Ю. Исследование эффективности паевых инвестиционных фондов, как формы инвестиционной деятельности /М. Ю. Бобров, А. М. Колесников, Т. Б. Пришибилович; Федер. агентство по образованию, С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм. приборостроения. - СПб.: СПбГУАП, 2008.- 115 с.

.Богл Д. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: Новые императивы для разум. инвестора: пер. с англ. - М., 2002. - 538с.

.Доверительное управление имуществом. Паевые инвестиционные фонды :: бухгалт. учет и налогообложение: практ. рук. /[В. В. Семенихин и др.]; под общ. ред. В. В. Семенихина; [АО] «BKR-Интерком-Аудит». - М.: Эксмо, 2005.- 155, [1] с.

.Институты коллективного инвестирования в РФ: ПИФы, ОФБУ, НПФ: учеб. пособие /Л. П. Давиденко [и др.].; Федер. агентство по образованию, С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, каф. денег и цен. бумаг. - СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2008.- 134 с.

.Капитан М.Е. Паевые фонды: соврем. подход к упр. деньгами /Максим Капитан, Дмитрий Барановский. - СПб.; СПб.: Питер; Питер Принт, 2005.- 234, [2] с.

.Панкратова Л.Д. Паевые инвестиционные фонды РФ /Л. Д. Панкратова; под общ. ред. Л. П. Яновского ; М-во сел. хоз-ва Рос. Федерации, Воронеж. гос. аграр. ун-т им. К. Д. Глинки. - Воронеж: ВГУ, 2008.- 158 с.

.Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 31) - М.: ИЭПП, 2010. С. 707

.Солабуто Н.В. Секреты инвестирования в ПИФ /Н. В. Солабуто. - СПб., 2007

.Цыбжитова Т.О. Перспективы фондового механизма коллективных инвестиций /Цыбжитова Т. О.. - М.: МАКС Пресс, 2006.- 65, [2] с.

.Arlix A. Technical analysis handbook for the commodity and financial markets. McGraw-Hill, 2009.

Диссертации и авторефераты диссертаций

.Зайцев О.Р. Договор управления паевым инвестиционным фондом. Дис. … канд. юрид. наук. М., 2005.

23.Лебедев В.Н. Особенности гражданско-правового положения инвестиционных фондов в Российской Федерации: Дис. ... канд. юрид. наук. М., 2002.

.Оксюк Т.Т. Гражданско-правовое регулирование доверительного управления паевыми инвестиционными фондами. Дис. ... канд. юрид. наук. М., 2005.

Периодические издания

25.Айзин К. Как украсть миллион у пайщика // Финанс. - 2007. - № 43. - С.54-56.

26.Антонова С. Применение информационных систем для поддержки принятия решений в области управления паевыми инвестиционными фондами // Пробл. теории и практики управл. - 2009. - № 8. - С.63-68.

.Бухарев И. Паевые фонды будущего // Финанс. - 2006. - № 4. - С.58-62.

.Елизарова Е.Ю. ПИФы - современный способ приумножить сбережения // ЭКО. - 2005. - № 10.

.Инвестиционные компании // Коммерсантъ-Деньги. - 2002. - № 24. - С.67

.Киселев Е.Б. Двуликий ПИФ // ЭКО. - 2005. - № 2. - С.59-69.

.Ковалевский А. ПИФ-ПИФ - и в дамки // Русский Newsweek. - 2006. - № 49. - С.34-37.

.Котов А. Бизнес в складчину // Эксперт. - 2002. - № 36. - С.87-88.

.Кошелева Т. Паевой фонд для тех, кто любит копить // Бизнес для всех. - 2005. - № 3. - С.11.

.Кузин А. Паевые фонды - 2003: взрыв популярности // Финанс. - 2004. - № 1. - С.46-49.

.Кузин А. ПИФ для единоличника // Финанс. - 2003. - № 34. - С.18-19.

.Кузин А. ПИФы не подвели // Фин. Россия. - 2002. - 24-30 янв. (N 2). - С.11.

.Купцова А. ПИФические доходы // Эксперт-Сибирь. - 2005. - № 37. - С.20-21

.Ладыгин Д. Индустриализация коллективизации // Коммерсантъ-Деньги. - 2003. - № 45. - С.134-139.

.Ладыгин Д. ПИФы пока берут числом // Коммерсантъ. - 2005. - 20 января. - С.13.

.Моисеев А.И. Закрытые паевые фонды недвижимости // Тенденции развития финансово-кредитных и международных экономических отношений в условиях глобализации экономики. Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2004 года. Март - апрель 2005 года. Факультет финансово-кредитных и международных экономических отношений: Сборник докладов / Под. ред. д-ра экон. наук, проф. Е. С. Вылковой, канд. экон. наук., проф. Л.П. Давиденко. - СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2005 - С. 208-212.

.Моисеев А.И. Банковские депозиты и паевые фонды как способы инвестирования для физических лиц // Современные аспекты экономики.- 2006. № 5(98). - С. 23-27.

.Моисеев А.И. Инвестиционные паи как объект инвестирования пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов // Современные аспекты экономики.- 2006. № 19(112). - С. 66-71.- 0,4 п. л.

.Моисеев А.И. Классификация инвестиционных фондов как основа межстранового анализа их деятельности // Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке : материалы 2-й междунар. науч. конф., 29-30 марта 2007 г. : сб. докл. : [в 2 т.]. Т. 2 / Федер. агентство по образованию, С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов [и др.; под ред. В.Е.Леонтьева, Н.П.Радковской]. - СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2007. - С. 200-201.

.Ступин И. Коллективизация инвестиций // Эксперт. - 2003. - № 40. - С.90-94.

.Хмыз О.В. Акционерные инвестиционные фонды в России // Финансы. - 2005. - № 5. - С.37-39.

.Шохина Е. Сильный ПИФ против слабого доллара // Эксперт. - 2004. - № 8. - С.78-82.

Электронные ресурсы

47.Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «Газпромбанк - Сбалансированный» - <#"justify">ПРИЛОЖЕНИЕ

Приложение 1

Лидеры по привлечению в 2011 году

Самые популярные фонды в 2011 году

Приложение 2

Доходность и СЧА на 27.04.2012

ФондПай, руб.СЧА, млн. руб.Привлеченные средства, млн. руб.Доходность3 мес.Год1 мес.3 мес.C начала годаГод3 годаСолид-Инвест <http://pif.investfunds.ru/funds/82/>272.1200.81-18.32-38.88-3.55%-1.81%7.75%-11.14%81.16%-Альянс РОСНО Акции <http://pif.investfunds.ru/funds/39/>162.7371.7624.729.63-6.79%-1.99%8.48%-13.45%109.99%ФОНД 2025 <http://pif.investfunds.ru/funds/1056/>643.72454.58-37.3-1.52-4.66%5.38%16.7%-15.44%101.46%-Газпромбанк Фонд развивающихся отраслей <http://pif.investfunds.ru/funds/1059/>1027.09221.96-22.08-54.18-7.04%-3.56%3.83%-18.88%151.16%

Больше работ по теме:

Повышение инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО МКБ "Факел"
Диплом
Приватизация кредитно-денежной системы в России
Диплом
Предложения и рекомендации по повышению экономической эффективности производственно-хозяйственной деятельности ООО "Кингисепп-Ремстройсервис"
Диплом
Проблемы и пути совершенствования налогообложения коммерческих банков в Кыргызской Республике
Диплом
Проблемы развития государственного Пенсионного фонда Российской Федерации и пути совершенствования его деятельности
Диплом

Предмет: Финансы, деньги, кредит

Тип работы: Диплом

Новости образования

Российский государственный социальный университет реорганизует сеть своих филиалов
22 Июля 2016 16:26
Более 70 представителей крупных вузов АСЕАН подтвердили участие в форуме во Владивостоке
22 Июля 2016 12:51
Абызов: публикация первичных статсведений снизит бюрократическую нагрузку на школы
22 Июля 2016 11:53
В Чечне свыше 200 школьников сдали ЕГЭ с результатом свыше 90 баллов - министр
22 Июля 2016 05:36
Замглавы Минобрнауки РФ: задача сократить число людей с высшим образованием не стоит
21 Июля 2016 20:19

КОНТАКТНЫЙ EMAIL: [email protected]

Скачать Реферат

ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ПОМОЩЬ СТУДЕНТАМ