Оценка стоимости компании

 

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

БУРЯТСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ им. В.Р. ФИЛИППОВА

Кафедра «Финансы и кредит»






КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

на тему: «Оценка стоимости компании»


Выполнил: студент 4 курса

группы 5404 Дашибалов Б.Б.

специальность «Финансы и кредит»

Проверила: Имтенова Л.Ф.








Улан-Удэ


СОДЕРЖАНИЕ


Введение

Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости компании

.1 Сущность, цели и задачи оценки стоимости компании

.2 Источники информации и субъекты оценки стоимости компании

Глава 2. Методика оценки стоимости компании

.1 Основные теории оценки стоимости компании

.2 Классификация методов проведения оценки

.3 Метод дисконтирования будущих доходов

Заключение

Список использованной литературы


ВВЕДЕНИЕ


В мировой практике используется множество различных подходов к оценке стоимости компаний, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем, вопросам оценки пока еще уделяется явно недостаточное внимание. Здесь особо следует сказать о том, что при проведении оценочных работ в российских компаниях многие из существующих подходов либо вообще не используются, либо используются крайне редко, в результате этого, на практике не всегда обеспечивается всесторонняя, полная и объективная оценка величины капитала.

В российских компаниях накоплен некоторый положительный опыт в осуществлении рыночной оценки стоимости бизнеса, определении затрат на инвестиции и т.д. Лишь совсем недавно, в начале 90-х годов, в отечественной практике в связи с переходом к рыночным методам ведения хозяйства, необходимостью проведения оценки стоимости приватизируемых объектов государственной собственности, реализации мер по ликвидации убыточных компаний, стали находить применение современные методы оценки стоимости бизнеса для решения указанных задач. Для России актуальность этой темы связана, прежде всего, с тем, что определить стоимость компании, в стране с переходной экономикой, довольно сложно. В первую очередь, это обусловлено необходимостью учета высоких рисков, характерных для формирующихся рынков.

При оценке стоимости бизнеса определенного внимания заслуживают вопросы использования методов оценки. Существующие ныне за рубежом и в нашей стране методы оценки стоимости бизнеса можно вместить в рамки более или менее объемных классификаций. В основе этих классификаций, как правило, находятся: методологические, экономические, рыночные, временные, имущественные и другие признаки. В этой работе будут рассмотрены наиболее часто встречающиеся подходы к вопросам применения методов оценки у зарубежных и отечественных специалистов.

Каждый из подходов, применяемых в современной теории оценки стоимости бизнеса, обладает как некоторыми преимуществами, так и определенными недостатками. В этой связи следует констатировать, что в современной теории оценок преобладают группировки методов оценки по формальным признакам, но недостаточное внимание уделяется методам оценки по временному признаку, который является важным критерием в определении изменений стоимости и цены объекта, находящегося в процессе перенесения своей стоимости на товар, т.е. функционирующего капитала.

Таким образом, целью данной работы является оценка стоимости компании на основе анализа применяемых в настоящее время современных методик оценки стоимости бизнеса.

Для достижения поставленной цели решены следующие задачи:

исследовать существующие точки зрения на оценку бизнеса;

рассмотреть существующие концептуальные подходы при реструктуризации бизнеса;

проанализировать существующие методики оценки стоимости бизнеса.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ


.1 Сущность, цели и задачи оценки стоимости компании


Оценка стоимости предприятия - это расчет и обоснование стоимости предприятия в денежном выражении на определенную дату. В общем виде оценка стоимости бизнеса зависит от целей и, соответственно, вида определяемой стоимости, экономических условий, в которых находится бизнес, его состояния и объема прав на оцениваемый бизнес [1].

В статье 132 Гражданского кодекса РФ (ГК РФ) говорится:

"1. Предприятием как объектом нрав признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности [2].

Предприятие в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью.

. Предприятие в целом или его часть могут быть объектом купли-продажи, залога, аренды и других сделок, связанных с установлением, изменением и прекращением вещных прав.

В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором".

Другими словами, с юридической точки зрения предлагается рассматривать предприятие как имущественный комплекс и объект гражданских прав.

При этом имущественный комплекс имеет все виды имущества, необходимые для предпринимательской деятельности. Для определения видов и юридических форм операций с предприятиями в целом или его частью принимается допущение, что имущественный комплекс (предприятие) - недвижимость, хотя деньги, ценные бумаги, некоторые другие виды имущества относятся к движимому имуществу (ст. 130 ГК РФ). Предприятие как объект гражданских прав означает возможность его использования для определенных целей и участия в хозяйственном обороте.

При изменении любого из этих условий величина стоимости требует корректировки.

Основой законодательной базы, регулирующей оценочную деятельность в Российской Федерации, являются:

Гражданский кодекс РФ;

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЭ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (далее - Закон об оценочной деятельности), который определяет основные понятия и положения, субъекты оценочной деятельности и объект оценки;

Федеральные стандарты оценки;

ГОСТ Р 51195.0.01 - 98 "Единая система оценки имущества. Основные положения";

ГОСТ Р 51195.0.02 - 98 "Единая система оценки имущества. Термины и определения";

другие законодательные акты [2].

Стандарты оценки - свод основных понятий и правил оценки стоимости объектов, разрабатываемый и принимаемый органами государственного регулирования или самоуправляемыми профессиональными организациями оценщиков и служащий руководством для профессиональной деятельности.

Они включают:

) определение основных видов стоимости, которые выявляют оценщики;

) перечень принципов оценки;

) перечень и краткое описание основных методов и процедур, предусмотренных для оценщиков, т.е. отчетов или заключений об оценке [3].

Различают национальные и международные стандарты оценки.

В России стандарты оценки, обязательные к применению, утверждаются федеральными законами, указами Президента РФ, постановлениями Правительства РФ, а также стандартами Российского общества оценщиков. Национальные стандарты Российского общества оценщиков (СТО РОО):

СТО РОО 10 - 01 - 95 "Система нормативных документов Российского общества оценщиков";

СТО РОО 20 - 01 - 96 "Общие понятия и принципы оценки" и др.

Данные стандарты оценки являются обязательными к применению субъектами оценочной деятельности при определении вида стоимости объекта оценки, подходов к оценке и методов оценки, а также при проведении оценки.

Национальные стандарты оценочной деятельности в большинстве стран с развитой рыночной экономикой были оформлены в 1940 - 1960 гг. Наиболее тщательно проработаны стандартные оценки в США (Единые стандарты профессиональной оценочной практики - ЕСПОП). Стандарты 9 и 10 - оценка бизнеса и подготовка отчетов по оценке стоимости бизнеса. Стандарты отдельных профессиональных организаций оценщиков (их в стране около 15): Институт оценщиков бизнеса IBA (The Institute of Business Appraisers), Американский институт сертифицированных бухгалтеров AICPA (The American Institute of Certified Public Accountants) и др., признаваемые практически всеми практикующими оценщиками.

Международные стандарты оценки (МCO) стоимости разрабатываются и принимаются:

Международным комитетом по стандартам оценки - МКСО (IVSC - International Valuation Standard Committee), 1985;

Европейской группой ассоциаций оценщиков TEGOVA (The European Group of Valuers Associations);

Международным комитетом по стандартам финансовой отчетности (МКСФО 1973, 1983, на русском языке - 1998: 142 профессиональные бухгалтерские организации из 103 стран).

Международные стандарты финансовой отчетности - МСФО.

Предмет оценки стоимости бизнеса - стоимость прав, полных или частичных, па имущественный комплекс (систему), состоящий из недвижимых и движимых вещей, необходимых для реализации целей, поставленных перед данным комплексом [4].

Оценка стоимости предприятия происходит в результате оценочной деятельности. В процессе определения стоимости предприятия необходимо выделить объекты и субъекты оценочной деятельности, проделать в определенной последовательности ряд операций, содержание которых задано поставленными целями и соответствующим видом стоимости, существующими международными и национальными стандартами, характеристиками объекта и методами оценки в соответствии с данными рыночными условиями.

Под оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.

Объекты оценки

К объектам оценки стоимости предприятия относятся материальные и нематериальные активы предприятия, кредиторская задолженность, т.е. весь имущественный комплекс (система), состоящий из недвижимых и движимых вещей, необходимых для реализации целей, поставленных перед данным комплексом. Оценивать можно любые активы, объекты, виды собственности.

К объектам оценки в соответствии со ст. 5 Закона об оценочной деятельности относятся:

отдельные материальные объекты (вещи);

совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);

право собственности и иные вещные права па имущество или отдельные вещи из состава имущества;

права требования, обязательства (долги);

работы, услуги, информация;

иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством РФ установлена возможность их участия в гражданском обороте [4].


.2 Источники информации и субъекты оценки стоимости компании


Основные источники информации, используемые оценщиком:

статистическая и прогнозная информация о рынке, отрасли, стране, регионе функционирования предприятия;

баланс предприятия;

отчет о прибылях и убытках;

отчет о движении денежных средств;

сведения об имущественном комплексе предприятия [5].

Информация, используемая в процессе оценки бизнеса, должна соответствовать требованиям:

полноты и достоверности финансово-экономической, технико-экономической и управленческой информации, характеризующей деятельность предприятия за период предыстории, а также в будущем периоде;

точного соответствия целям оценки;

комплексного учета внешних условий функционирования оцениваемого предприятия.

В зависимости от источников получения информации и ее документального или иного подтверждения информация, используемая при оценке стоимости предприятия (бизнеса) подразделяется на:

исходную информацию, полученную непосредственно оценщиком из данных бухгалтерского, первичного и статистического учета, как правило, заверенную подписью руководства оцениваемого предприятия и печатью;

информацию, полученную от привлеченных к выполнению работ третьих лиц, заверенную их подписью и печатью;

информацию, полученную от специализированных организаций (например, отраслевые, аналитические обзоры, обзоры фондового рынка), а также опубликованную в средствах массовой информации и сети Интернет;

информацию, не подтвержденную на каких-либо носителях.

Требования к информации, необходимой для оценки предприятий, формулируются в начальной стадии процесса оценки. Указываются ограничительные условия и состав информационного обеспечения, который должен быть представлен заказчиком эксперту-оценщику к определенному согласованному обеими сторонами сроку.

Оценщик должен посетить сооружения компании и каждый объект имущества, включенный в оценку, и проверить все соответствующие данные, в том числе титульные документы и всякий раз, когда это возможно, проверить всю информацию, полученную от своего клиента. Оценщик должен указать документы, являющиеся источниками информации и сохранить всю информацию и рабочие материалы, на которые он полагался при выработке допущений и в расчетах различными методами оценки.

От заказчика оценщик должен получить все возможные документы и другую информацию, необходимую для оценки:

) информацию о предприятии общего характера:

данные о правах и сроках владения имуществом - документы с регистрации земли и недвижимости, принадлежащей оцениваемому предприятию, кадастровые выписки и т.п.;

устав юридического лица, устав акционерного общества, реестр акционеров, книги протоколов и т.п.;

балансовый отчет и отчеты о прибылях и убытках за предыдущие годы (прошедшие аудит, там, где они доступны);

счета управленческого учета, бюджеты, балансовые отчеты, прогнозы, бизнес-план предприятия, технико-экономические обоснования инвестиционных проектов;

расшифровку постоянных и переменных затрат;

состав и поэлементную характеристику основных средств;

расшифровку долгосрочных финансовых активов;

контракты с покупателями и поставщиками;

состав обязательств и порядок бухгалтерского учета процентов.

) информация о бизнесе и специфике деятельности предприятия:

характеристики бизнеса, интерес в собственности на бизнес или ценная бумага, подлежащие оценке, в том числе права, привилегии и обязательства, факторы, влияющие на контроль и любые соглашения, ограничивающие продажу или передачу;

характер, история и перспективы бизнеса;

финансовая информация за прошлые периоды;

предыдущие сделки, касающиеся бизнеса, выгодных интересов в бизнесе, преференция, конвертируемые или другие ценные бумаги;

информация о менеджерах высшего уровня и персонале (контракты персонала, в частности, пакеты переменных вознаграждений и опционы на акции);

производственные системы;

коммерческие протоколы;

патенты, изобретения, ноу-хау, товарные знаки, наименования или фирменные наименования, авторские права, базы данных и т.п.;

сведения о конкурентах.

) Определение эффективности на уровне отрасли:

Характеристика и динамика отраслей, которые оказывают или могут оказывать воздействие на бизнес.

Экономические факторы, влияющие на бизнес.

Информация с рынков капитала, например, достижимая ставка отдачи по альтернативным инвестициям, сделки на фондовом рынке, слияния и поглощения.

Прогнозы фонда заработной платы.

Рыночный спрос на продукцию.

Основные соотношения (пропорции, коэффициенты) у лидеров отрасли.

Будущий конкурент (будущие конкуренты).

Мощность клиентов и поставщиков.

Влияние потенциальных изменений в государственном законодательстве или в международных конвенциях.

Другая информация [6].

Информация, необходимая для анализа предприятия в целях его оценки делится на внешнюю и внутреннюю. Внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом. Внутренняя дает представление о деятельности оцениваемого предприятия.

Необходимость анализа внешней информации определяется тем, что нормальное функционирование бизнеса (объем продаж, прибыль) во многом определяется внешними условиями функционирования предприятия. К информации этого рода мы может отнести макроэкономические и отраслевые показатели.


ГЛАВА 2. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ


.1 Основные теории оценки стоимости компании

стоимость компания оценка стоимость

Для оборота на рынке различных объектов должна быть определена их стоимость, которая определяется целями оценки. Один и тот же объект может на одну и ту же дату обладать разной стоимостью в зависимости от целей его оценки и методов ее определения. В соответствии с классической политэкономией и учениями классиков стоимость бывает меновая (рыночная) и потребительская. Экономическое понятие стоимости выражает реальный взгляд на выгоду, которую имеет собственник данного объекта или покупатель на момент оценки. Основой стоимости любого объекта собственности, в том числе бизнеса, является его полезность.

Потребительская стоимость - компетентно обоснованная ценность (полезность и затраты) объекта оценки для владельца, определяемая с учетом временного периода, затрат, рисков, связанных с получением и использованием объекта оценки [7].

Рыночная (меновая) стоимость - прогнозируемая ценность объекта оценки для будущего владельца, определяемая с учетом временного периода, затрат, рисков, связанных с получением и использованием объекта оценки.

При этом обе стороны (продавец - покупатель) свободны в своих действиях, хорошо знают предмет сделки, работают на свободном рынке, стоимость выражена в денежной форме.

На основе рыночной стоимости формируется цена.

Цена - денежная сумма, запрашиваемая или предлагаемая за объект, с учетом его ценности (стоимости) и рыночной конъюнктуры [7].

Цена является историческим фактом, т.е. относится к определенному моменту и месту. В зависимости от финансовых возможностей, мотивов или особых конкретных интересов покупателя и продавца она может отклоняться от стоимости.

Таким образом, интервалы цены и стоимости при благоприятной конъюнктуре, т.е. вблизи точки равновесия спроса и предложения, могут совпадать или не совпадать, если конъюнктура не благоприятна.

Оценщики всегда определяют стоимость. Под стоимостью понимается денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект. Стоимость следует отличать от цены и затрат.

Кроме понятий "цена" и "стоимость" в теории и практике оценки используют понятие "затраты" (себестоимость).

Себестоимость - это денежная сумма, требуемая для создания или производства товара или услуги. Себестоимость включает совокупность затрат, издержек или расходов. По завершении процесса создания или акта купли-продажи себестоимость становится историческим фактом [8].

Цена, заплаченная покупателем за товар и услугу, становится для него затратами на приобретение.

Рыночная стоимость в законодательных актах определяется следующим образом.

В ст. 3 Закона об оценочной деятельности дается формулировка:

"...Рыночная стоимость объекта оценки - наиболее вероятная цена, но которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

платеж за объект оценки выражен в денежной форме".

Схожее определение дано в ст. 77 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208 "Об акционерных обществах" (с изм. и доп. от 1 января 2011 г.): "Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акции или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласился бы приобрести" [10].

"Положение о доходах 59 - 60" (Revenue Ruling 59 - 60), принятое Конгрессом США, определяет обоснованную рыночную стоимость следующим образом:

"Сумма, за которую имущество переходит из рук желающего его реализовать продавца в руки желающего его приобрести покупателя, в условиях, когда первого никто не принуждает продавать, а второго - покупать и оба они обладают достаточной информацией обо всем, что относится к данному делу купли-продажи".

Федеральный стандарт оценки (ФСО № 2) дает следующие формулировки.

"III. Виды стоимости.

. При использовании понятия стоимости при осуществлении оценочной деятельности указывается конкретный вид стоимости, который определяется предполагаемым использованием результата оценки.

При осуществлении оценочной деятельности используются следующие виды стоимости объекта оценки:

рыночная стоимость;

инвестиционная стоимость;

ликвидационная стоимость;

кадастровая стоимость [9].

. При определении рыночной стоимости объекта оценки определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

платеж за объект оценки выражен в денежной форме".

Все формулировки рыночной стоимости, предложенные

в законодательных актах, отождествляют стоимость и цену. Это возможно лишь в случае, когда на цену не влияют резкие конъюнктурные изменения. Чаще всего это колебания возле равновесной цепы. Если конъюнктурное или какое-либо другое влияние на цену велико, то она может быть ниже рыночной стоимости - компания недооценена или выше - рынок перегрет, акции стоят больше, чем рыночная стоимость компании. Тогда это отождествление не правомочно, и при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать различие рыночной стоимости и цен, сложившихся на рынке в данный момент времени.

Инвестиционная стоимость - стоимость собственности для конкретного инвестора при определенных целях инвестирования.

В отличие от рыночной стоимости, определяемой мотивами поведения типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором. Существует ряд причин, по которым инвестиционная стоимость может отличаться от рыночной. Основными причинами могут быть различия: в оценке будущей прибыльности; в представлениях о степени риска; в налоговой ситуации; в сочетаемости с другими объектами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.

Федеральный стандарт оценки (ФСО № 2) дает следующую характеристику инвестиционной стоимости: "При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен" [10].

Для целей оценки, кроме рыночной и инвестиционной стоимостей, различают также страховую, налогооблагаемую, утилизационную и другие виды стоимости.

Страховая стоимость - стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса.

Налогооблагаемая стоимость - стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах, относящихся к налогообложению собственности.

Утилизационная (скраповая) стоимость - стоимость объекта собственности (за исключением земельного участка), рассматриваемая как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта.

В зависимости от характера аналога различают стоимость воспроизводства и стоимость замещения.

Стоимость воспроизводства - это стоимость объекта собственности, создаваемой по той же схеме или планировке и из тех же материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.

Стоимость замещения - это стоимость близкого аналога оцениваемого объекта. Стоимость воспроизводства и стоимость замещения широко используют в сфере страхования.

В бухгалтерском учете различают балансовую стоимость и остаточную стоимость.

Балансовая стоимость - затраты на строительство или приобретение объекта собственности.

Балансовая стоимость бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию.

Восстановительная стоимость - стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях; определяется в процессе переоценки основных фондов.

В зависимости от перспектив развития предприятия различают стоимость действующего предприятия и ликвидационную стоимость.

Стоимость действующего предприятия - это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной части [12].

Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца.

Если некоторый объект собственности как часть действующего предприятия не вносит вклад в общую прибыльность фирмы, то данный объект следует рассматривать в качестве избыточного актива относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия, и применимое в этом случае понятие стоимости должно учитывать возможные альтернативные варианты его использования, включая потенциальную утилизационную стоимость.

"При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным" (Федеральный стандарт оценки (ФСО № 2)).

При оценке стоимости предприятия выделяют понятие "эффективная стоимость".

Эффективная стоимость - стоимость активов, равная большей из двух величин потребительной стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации.

Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, является не историческим фактом, а оценкой конкретного объекта собственности в данный момент в соответствии с выбранной целью.

Статья 7 Закона об оценочной деятельности указывает: "В случае, если в нормативном правовом акте, содержащем требование обязательного проведения оценки стоимости какого-либо объекта оценки, либо в договоре об оценке (далее - договор) не определен конкретный вид стоимости объекта оценки, установлению подлежит рыночная стоимость данного объекта.

Указанное правило подлежит применению и в случае использования в нормативном правовом акте не предусмотренных настоящим Федеральным законом или стандартами оценки терминов, определяющих вид стоимости объекта оценки, в том числе терминов "действительная стоимость", "разумная стоимость", "эквивалентная стоимость", "реальная стоимость" и других".

Взаимосвязь между целью оценки и видом стоимости, используемой для оценки, показана в табл. 1.


Таблица 1 - Взаимосвязь между целью оценки и видом стоимости, используемой для оценки

Цель оценкиВид стоимостиПомощь потенциальному покупателю (продавцу) в определении предполагаемой ценыРыночнаяОпределение целесообразности инвестицийИнвестиционнаяОбеспечение заявки на получение ссудыЗалоговаяИмущественная оценкаРыночная или иная, признаваемая налоговым законодательствомОпределение суммы покрытия по страховому договору или обеспечение требований в связи с потерей или повреждением застрахованных активовСтраховаяВозможная ликвидация (частичная или полная) действующего предприятияЛиквидационная

Умелое сочетание и использование всех указанных понятий позволяют проводить качественную оценку объектов собственности.


.2 Классификация методов проведения оценки


Традиционных подходов к оценке три:

) сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

) затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа;

) доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки [13].


Рисунок 1 - Основные подходы и методы оценки стоимости компании


Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта и подразумевает свои методы и условия.

При оценке с позиции доходного подхода основным фактором, определяющим величину стоимости объекта, считается доход. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом применяется оценочный принцип ожидания и учитываются продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.

Сравнительный подход дает наиболее точные результаты, если существует активный рынок аналогичных объектов собственности.

Доходный подход. Основных методов доходного подхода два.

. Метод капитализации доходов. Стоимость бизнеса (V) определяется по формуле

= D:R (1)

где D - чистый доход бизнеса за год;- коэффициент капитализации.

. Метод дисконтирования денежных потоков. Стоимость бизнеса получают на основе прогнозирования потоков дохода от него и их дисконтирования в соответствии с требуемой инвестором ставкой дохода. Если доходы предприятия существенно изменяются год от года, то для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтирования денежных потоков, для чего проводится прогнозирование денежных потоков в разные временные периоды. Ставку дисконтирования обычно определяют кумулятивным методом, который основывается на учете безрисковой ставки дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в данную компанию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями. Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Затратный подход основан на определении рыночной стоимости активов и текущей стоимости обязательств. Методов затратного подхода тоже два.

. 1). Метод стоимости чистых активов. Стоимость бизнеса равна рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств.

. 2). Метод ликвидационной стоимости. Стоимость бизнеса равна суммарной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств с учетом затрат на его ликвидацию [13].

Применение затратного подхода в оценке бизнеса наиболее обоснованно в следующих случаях:

оценка всего предприятия;

оценка контрольного пакета акций компании, обладающей

значительными материальными активами;

оценка недавно созданных предприятий, когда отсутствуют ретроспективные данные о прибылях или имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих прибылей или денежных потоков;

нет рыночной информации о предприятиях-аналогах;

в случае ликвидации предприятия (метод ликвидационной стоимости).

Затратный подход применим для оценки предприятий, обладающих значительными материальными активами, и новых предприятий.

Сравнительный подход. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты, проводится соответствующая корректировка данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада. Сравнительный подход реализуется посредством трех методов.

. Метод рынка капитала. Стоимость бизнеса определяется на основе анализа рыночных цен акций аналогичных предприятий.

. Метод сделок. Стоимость бизнеса определяется с учетом цен приобретения контрольных пакетов акций предприятий-аналогов.

. Метод отраслевых коэффициентов. Ориентировочная стоимость бизнеса рассчитывается на основе отраслевой статистики.

Однозначного ответа на вопрос относительно количества и наименования подходов и методов оценки стоимости нет. Тем не менее, используемые методы можно с определенной долей условности разделить на методы затратного подхода, сравнительного подхода, доходного подхода [13].


.3 Метод дисконтирования будущих доходов


Способ (метод) дисконтирования будущих доходов - это способ, используемый для оценки объектов доходной недвижимости на основании будущих доходов от эксплуатации объекта, приведенных к текущей стоимости.

Способ дисконтированных денежных потоков (ДДП) немного более сложен и детален по сравнению со способом капитализации доходов, однако он позволяет оценить объект в случаях, когда:

предполагается, что будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих;

имеются данные, позволяющие обосновать размер будущих потоков денежных средств от недвижимости;

потоки доходов и расходов носят сезонный характер;

оцениваемая недвижимость - крупный многофункциональный коммерческий объект;

объект недвижимости строится или только что построен и вводится (или введен в действие).

При оценке способом дисконтированных денежных потоков инвестор рассматривает объект недвижимости в виде набора будущих преимуществ и оценивает его привлекательность как соотношение между денежным выражением этих преимуществ и ценой, по которой объект может быть приобретен.

Расчет стоимости объекта недвижимости методом ДДП производится по формуле:

= I 1 / (1 + R 1) + I 2 / (1 + R 2) 2 + I 3 / (1 + R 3) 3 + … + I n / (1 + R n) n+ M / (1 + R n)n, где

текущая стоимость;1, I 2, I 3, I n - денежный поток соответствующего периода (n);- остаточная стоимость объекта.- ставка процента или ставка дисконта за период n;- число периодов.

Последовательность применения метода дисконтирования.

Установление продолжительности получения доходов.

В международной оценочной практике средняя величина периода получения доходов 5-10 лет, для Украины и России типичной величиной будет период длительностью 3-5 лет. Это срок, на который можно сделать обоснованный прогноз.

. Прогноз потоков денежных средств по каждому году владения.

Исходные данные в дисконтировании потоков денежных средств:

а) размер дохода и характер его изменения;

б) периодичность получения дохода;

в) продолжительность периода, в течение которого прогнозируется получение дохода. (Смотри врезку 1)

. Дисконтирование потоков денежных средств осуществляется посредством приведение текущей стоимости потока денежных средств за каждый из будущих периодов на основе функций сложного процента и суммирования всех текущих стоимостей.

Выбор ставки дисконтирования как средней нормы прибыли, которую инвесторы ожидают получить на капиталовложения в схожие объекты в условиях данного рынка недвижимости. (Смотри врезку 2)

Расчет выручки от продажи (реверсии) объекта недвижимости в конце периода владения и приведение ее к текущей стоимости через ставку дисконтирования. (Смотри врезку 3)

Сложение текущих стоимостей потоков доходов и выручки от продажи (реверсии).

Рассмотрим этапы применения метода дисконтирования.

. Определяют продолжительность периода получения дохода, т. е. прогнозируют потоки денежных средств по каждому году прогнозного периода.

Потоком денежных средств называется ежегодный итог деятельности объекта недвижимости, связанный с его основной функциональной деятельностью. Будущие доходы и расходы образуют потоки денежных средств по каждому шагу расчета.

Оценку предстоящих затрат и результатов деятельности производят в пределах расчетного прогнозного периода (горизонта расчета), продолжительность которого устанавливают в зависимости от уровня и темпов изменения инфляции, типа объекта собственности и др.

Исходные данные:

размер дохода и характер его изменения (постоянный, изменяющийся с известными темпами роста или падения, изменяющийся без видимого тренда);

периодичность получения дохода (ежемесячная, ежеквартальная, полугодовая, ежегодная);

продолжительность периода, в течение которого прогнозируется получение дохода.

. Дисконтируют денежные лотоки: рассчитывают текущую стоимость будущих платежей на основе функций сложного про

ценха..и суммирования всех текущих стоимостей.?

. В зависимости от стоящей перед оценщиком задачи дисконтируют потоки денежных средств, выражающие:

чистый операционный доход;

доход инвестора до налогообложения;

доход инвестора после налогообложения;

доход банка по выданному кредиту;

доход арендодателя по арендному договору.

. Определяют ставку дисконтирования - среднюю норму прибыли, которую инвесторы ожидают получить в условиях данного рынка недвижимости на капиталовложения в схожие объекты и которая отражает ожидания рынка.

Поскольку норма прибыли прямо пропорционально зависит от риска, то ставка дисконтирования определяется тем, насколько высоко средний инвестор оценивает уровень риска, связанный с вложением средств в покупку данного предприятия. Чем выше уровень риска, тем больше ставка дисконтирования и соответственно меньше текущая стоимость будущих доходов.

. Метод дисконтирования предполагает расчет выручки от продажи (реверсии) объекта недвижимости в конце периода владения и приведение ее к текущей стоимости через ставку дисконтирования.

. Сложение текущих потоков доходов и выручки от продажи (реверсии). Результат - оценка стоимости объекта методом дисконтирования будущих доходов [14].

ЗАКЛЮЧЕНИЕ


Оценка предприятий (бизнеса) является трудоемкой работой, требующее от оценщика знаний и опыта. Нельзя однозначно выбрать метод оценки для той или другой компании, каждый случай индивидуален. В связи с этим сложность оценки лишь возрастает.

При доходном подходе невозможно обоснованно предсказать будущее развитие ситуации. Поэтому оценщик должен уметь правильно сформулировать несколько сценариев, скажем, оптимистический, консервативный и пессимистический и вычислить для них соответствующие стоимости, а право выбора сценария он может предоставить заказчику отчета.

Используя сравнительный подход, надо уметь отсеивать некоторые предприятия-аналоги ввиду их недостоверной капитализации, а по оставшимся предприятиям уметь определенным образом усреднять и прогнозировать их капитализированные стоимости.

Роль оценки бизнеса для реструктуризации предприятий очень высока. В процессе оценки бизнеса выявляются альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.


СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ


1. Об оценочной деятельности в Российской Федерации. Федеральный закон от 29.07.98 №135-ФЗ.

. Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: «ПРОСПЕКТ», 1998.

. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Утверждены постановлением Правительства РФ от 06.07.01 № 519.

. Оценка бизнеса: Учебник/Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 1999.

. Экономика организаций (предприятий): учеб./ под ред. И.В.Сергеева. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007.

. И.А. Егерев. Стоимость бизнеса: Искусство управления. Учебное пособие. М., 2003.

. Грязнова А.Г., Федотова М.А. «Оценка бизнеса». Учебное пособие, Москва, Финансы и статистика, 2002 г.

. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. Пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2001.

. В.М. Рутгайзер. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. М., 2007.

. www.dist-cons.ru

. Гражданский кодекс Российской Федерации: По состоянию на 4 октября 2010 года. - Новосибирск: Сиб. унив. изд-во, 2010. - 528 с.

. Айвазян С.А., Балкинд О.Я., Баснина Т.Д. «Стратегии бизнеса: Аналитический справочник» Под ред. Г.Б. Клейнера. - М.: КОНСЭКО, 1998

. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003

. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика (учебное пособие). М.: ИНФРА - М., 1996 г.



МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ БУРЯТСК

Больше работ по теме:

КОНТАКТНЫЙ EMAIL: [email protected]

Скачать реферат © 2017 | Пользовательское соглашение

Скачать      Реферат

ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ПОМОЩЬ СТУДЕНТАМ