Оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Козельский механический завод" и обоснование мероприятий по ее увеличению

 

Содержание


Введение

Глава 1. Теоретические и методологические аспекты оценки стоимости бизнеса в целях управления собственным капиталом

1.1Цель, задачи и информационная база оценки бизнеса

1.2Анализ метода чистых активов в оценке стоимости бизнеса

1.3Анализ метода капитализации дохода в оценке стоимости бизнеса

1.4Применение метода сделок в оценке стоимости бизнеса

Глава 2. Оценка рыночной стоимости ОАО "Козельский механический завод" (ОАО "КоМЗ")

2.1Организационно-экономическая характеристика ОАО "КоМЗ" как объекта оценки

2.2Оценка рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" методом чистых активов

.3Расчёт рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" методом капитализации дохода

.4Оценка рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" методом сделок

Глава 3. Обоснование рекомендаций по росту рыночной стоимости ОАО "КоМЗ"

3.1Согласование результатов оценки рыночной стоимости ОАО "КоМЗ"

3.2 Разработка рекомендаций, направленных на совершенствование управления стоимостью в ОАО "КоМЗ"..

Заключение

Список литературы

Приложения



Введение


Развитие предприятия требует, прежде всего, мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, т.к. это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе его элементов и в целом.

Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

Цель работы - оценка рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" и разработка рекомендаций, направленных на совершенствование управления стоимостью в ОАО "КоМЗ".

В соответствие с поставленной целью необходимо решить следующие задачи:

-обзор теоретических и методологических аспектов оценки стоимости бизнеса в целях управления собственным капиталом;

-оценка рыночной стоимости ОАО "Козельский механический завод" с помощью затратного, доходного и рыночного подходов;

-разработка рекомендаций, направленных на совершенствование управления стоимостью в ОАО "КоМЗ".

Объект исследования - открытое акционерное общество "Козельский механический завод".

Предмет исследования - экономические отношения, складывающиеся в процессе управления стоимостью предприятий.

Методологической базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных учёных по оценке бизнеса, таких как Грязнова А.Г., Лаврухина Н.В., Есипов В.Е, Щербаков В.А. и др.

Курсовая работа состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и приложений. В первой главе производится анализ теоретических и методологических аспектов оценки стоимости бизнеса в целях управления собственным капиталом. Во второй главе осуществляется оценка рыночной стоимости ОАО "КоМЗ". Третья глава посвящена согласованию итогов произведённой оценки и разработке и направленных на совершенствование управления стоимостью в ОАО "КоМЗ".


Глава 1. Теоретические и методологические аспекты оценки стоимости бизнеса в целях управления собственным капиталом


1.1Цель, задачи и информационная база оценки бизнеса


Задача измерения стоимости бизнеса связана с решением сугубо менеджерских задач. Дело в том, что сама по себе оценка бизнеса не имеет институционального значения. Такое значение оценочная деятельность приобретает только тогда, когда она становится частью работы менеджеров по управлению активами предприятия. Это значит, что любые серьезные решения должны апробироваться с помощью оценок стоимости бизнеса. К чему ведут те или иные управленческие решения топ-менеджеров? Или к повышению стоимости АО, представление о которой, в частности, может дать увеличение уровня котировок акций. Это значит, что конечный результат такой деятельности пошёл на пользу акционерам. Ведь они самым непосредственным образом заинтересованы в повышении ценности приобретенных ими акций компании. Или, напротив, к снижению стоимости компании. И здесь надо задуматься тем её менеджерам, на которых лежит ответственность за принятие соответствующих управленческих решений, правильно ли они действовали. По существу оценку стоимости бизнеса можно сравнить с начальными и конечными кадрами фильма, представляющего процессы принятия и осуществления управленческих решений [19, с. 17].

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны - потребители их услуг, заказчики.

Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При этом в расчет принимаются не только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

Оценку бизнеса проводят в целях [8, с. 21-23]:

-повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

-купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;

-принятия обоснованного инвестиционного решения;

-купли-продажи предприятия его владельцем целиком или по частям.

-установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;

-реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы. разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;

-определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;

-страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;

-налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия, его имущества;

-принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

-осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Залог успешной оценки бизнеса - качественная информационная база. Информация необходимая для оценки собирается из различных источников. При этом важно, чтобы она отражала состояние внешней (макроэкономической и микроэкономической) и внутренней среды бизнеса в различные периоды времени.

Оценочная информация классифицируется по различным критериям. В зависимости от характеризуемых условий выделяются внешняя и внутренняя информация. Внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли, в стране, на внешнем и внутреннем рынках. Внутренняя информация описывает само предприятие, дает отчет о его деятельности, организационной структуре, финансовых результатах [9, с. 30].

В зависимости от размещения источника выделяется аутсайдерская и инсайдерская информация. Аутсайдерская информация является публичной, доступной широкой публике, открытой, т.к. она печатается в средствах массовой информации или в сети интернет. Источник аутсайдерской информации расположен в не фирмы. Инсайдерская информация, напротив, нигде не публикуется либо содержится во внутренних изданиях, о которых посторонние предприятию люди даже не подозревают, к инсайдерской относится также и конфиденциальная информация. Источник такой информации расположен внутри фирмы.

В зависимости от параметров бизнеса и показателей. характеризующих его состояние, информацию можно подразделить на обычную и специфическую. Общая информация включает в себя стандартные показатели, характеризующие деятельность любого предприятия, без учета его специфики. Специфическая или особенная информация, напротив, отражает особенности оцениваемого бизнеса, обусловленные его отраслевой принадлежностью, месторасположением и т.п.

В зависимости от характеризуемых аспектов бизнеса информация подразделяется на финансовую, правовую, управленческую, технико-технологическую, хозяйственно-экономическую. И, наконец, учитывая, что в любом предприятии заключено органическое единство имущественного комплекса и бизнеса, следует различать информацию, относящуюся к имуществу предприятия и информацию, содержащую характеристики предприятия как бизнеса.

В зависимости от доступности информация подразделяется на публичную и конфиденциальную. Все перечисленные информационные блоки должны быть взаимосвязаны в пространстве и во времени и соответствовать определенным требованиям, предъявляемым к оценочной информации.

Основными требованиями являются [9, с. 31-35]:

) достоверность;

) точность;

) комплексность;

) полнота.

Процедура сбора информации включает в себя следующие этапы:

. Направление запроса в компанию с просьбой предоставить требуемую для оценки информацию (в запросе целесообразно применять формы, позволяющие в дальнейшем сгруппировать полученную в определенном формате информацию и провести расчеты).

. Осуществление контакта с основными подразделениями компании, отвечающими за тот или иной блок данных (Техническая служба, Производственная служба, Маркетинговая служба).

. Формирование рабочей группы из назначенных ответственных за проведение оценки со стороны компании и специалистами оцениваемой компании.

. Получение необходимой для проведения оценки информации.


1.2Анализ метода чистых активов в оценке стоимости бизнеса


Затратный подход в процессе оценки стоимости компании представлен двумя методами: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

В курсовой работе в рамках затратного подхода выбирается метод чистых активов.

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов компании. Использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами.

Применяется метод стоимости чистых активов в случае, если:

.Компания обладает значительными материальными активами;

.Ожидается, что компания по-прежнему будет действующим предприятием [8, с. 191-192].

Показатель стоимости чистых активов введен первой частью Гражданского кодекса РФ для оценки степени ликвидности организаций.

Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки:

-бухгалтерский баланс;

-отчет о финансовых результатах;

-отчет о движении денежных средств;

-приложения к ним и расшифровки.

Кроме того, могут использоваться и другие официальные формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия.

При этом в рамках метода стоимости чистых активов, используемого при оценке бизнеса компании в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться с использованием доходного и сравнительного подхода.

Процедура оценки предусматривает следующую последовательность шагов:

.определение рыночной стоимости всех активов компании; определение величины обязательств компании;

.расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств [8, с. 193-195].

К числу активов компании относятся следующие группы активов:

-Нематериальные активы.

-Долгосрочные финансовые вложения.

-Здания, сооружения.

-Машины оборудования.

-Запасы.

-Дебиторская задолженность.

-Прочее.

Рассмотрим оценку отдельных видов активов в рамках затратного подхода.

Оценка зданий, сооружений, передаточных устройств:

При проведении оценки зданий, сооружений, передаточных устройств используются:

. Затратный подход.

. Доходный подход.

. Сравнительный подход.

Затратный подход в оценке зданий, сооружений, передаточных устройств:

При проведении оценки все объекты недвижимости делятся на следующие группы.

. Объекты производственного характера (используемыми подходами оценки являются затратный и сравнительный).

.Объекты непроизводственного характера (магазины, дома культуры ит.п.) (используемыми подходами в оценке являются сравнительный и доходный).

. Объекты, не завершенные строительством (используемым подходом оценки является затратный).

Затратный подход основывается на изучении возможностей инвестора в приобретении имущества и исходит из принципа замещения, состоящего в том, что инвестор не заплатит за имущество большую сумму, чем та, в которую обойдется приобретение соответствующего имущества, аналогичного по назначению и качеству в обозримый период без существенных издержек.

При оценке зданий, сооружений, передаточных устройств применение затратного подхода заключается в расчете затрат на воспроизводство оцениваемых активов за вычетом всех форм износа, обесценивания и устаревания актива.

Данные для оценки:

Строительно-технические характеристики объектов на основании данных технических паспортов, подготовленных БТИ, а также по данным Отдела капитального строительства оцениваемой компании. Справочная информация: требуемые затраты на ремонт, затраты, связанные с восстановлением.

Рыночная стоимость объекта недвижимости может определяться на основании УПВС или УПСС:

Расчет производился в несколько этапов [8, с. 196-200]:

. Расчет полной стоимости замещения зданий и сооружений.

Производится путем подбора аналогичного здания, сооружения по данным сборников укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений (УПВС) в ценах 1969 года, с учетом расположения оцениваемой объекта (климатический район, территориальный пояс).

Результатом является удельная стоимость (на 1 м) строительства нового объекта в ценах 1969 г.

Укрупненные показатели включают восстановительную стоимость всех общестроительных и специальных строительных работ, в том числе: санитарно-технических устройств (центральное отопление, вентиляция, водопровод, канализация и их вводы в здание, мусоропровод и другие виды благоустройства); электрических и слаботочных устройств - освещение, лифт, радио, телефон, телевидение, а также газоснабжение.

При отсутствии данных работ оценщик осуществляет корректировку на расхождение.

. Удельная стоимость умножается на строительный объем здания, получается стоимость строительства в ценах 1969 года.

. Полученная стоимость умножается на индекс перехода от цен 1969г. к ценам 1984 г. Пересчет стоимости строительства здания, сооружения или передаточного устройства в цены 1984 года в соответствии с постановлением Госстроя СССР № 94 от 11.05.83 «Об утверждении индексов изменения сметной стоимости строительно-монтажных работ для пересчета сводных сметных расчетов в цены 1984 года»;

. Определяется полная стоимость замещения объема в ценах на дату оценки путем умножения на индекс удорожания (источники информации: «Центр по ценообразованию в строительстве» области, в которой расположен оцениваемый объект, распоряжения об утверждении индексов цен по области, индексы удорожания строительных работ для промышленных объектов (сборники КОИНВЕСТ)).

. Оценка износа.

Износ может быть физическим, функциональным, моральным.

а) Физический износ.

Физический износ - это уменьшение стоимости вследствие старения и изнашивания. Это уменьшение может классифицироваться как устранимое и необратимое. В целях определения этого типа из носа учитывается фактический возраст зданий и их состояние.

Работы по оценке физического износа можно осуществлять с помощью использования «Правил оценки физического износа жилых зданий», ВСН 5386 (р), Госгражданстрой, - М., Прейскурантиздат, 1990.

б) Функциональный износ.

Представляет собой потерю стоимости, вызванную появлением новых технологий. Он может проявиться в излишке производственных мощностей, конструкционной избыточности, сверхдостаточности, непривлекательном виде, плохой или неэффективной планировке и дизайне. Функциональной износ обычно вызван качественными недостатками использованных материалов и конструкции здания.

в) Экономический износ.

Определяется как снижение функциональной пригодности зданий, сооружений, передаточных устройств вследствие влияния экономического развития или изменения окружающей среды, что является непоправимым фактором для собственника недвижимости. Он может быть вызван общим упадком района, места расположения объекта в районе или состоянием рынка, а также общеэкономическими и внутриотраслевыми изменениями, в том числе сокращением спроса на определенный вид продукции и сокращением предложений или ухудшением качества сырья, рабочей силы, вспомогательных систем, сооружений и коммуникаций, а также правовые изменения, относящиеся к законодательству, муниципальным постановлениям, зонированию и административным распоряжениям.

Функциональный и моральный износ, как правило, определяются экспертным путем.

Как правило, при оценке затратным подходом, до момента введения законодательства, регламентирующего продажу земли, стоимость земельного участка в расчет не принимается. В практике при проведении оценки отдельных объектов недвижимости можно оценивать право бессрочного (постоянного) пользования земельным участком.

Доходный подход в оценке зданий, сооружений и т.п.:

При применении данного метода анализируется возможность не движимости генерировать определенный доход, который обычно выражается в форме дохода от эксплуатации и дохода от продажи.

Для оценки стоимости доходной недвижимости применяют технику капитализации и дисконтирования. Метод капитализации позволяет на основании данных о доходе и ставке капитализации на момент оценки или перспективу сделать вывод о стоимости объекта.

Техника дисконтирования применяется для приведения потока доходов и затрат, распределенных во времени, к одному моменту для получения текущей стоимости денежного потока как стоимости доходоприносящего объекта [8, с. 202 - 210].

Расчет величины рыночной стоимости объекта недвижимости при применении доходного подхода в части метода капитализации дохода выполняется в следующей последовательности:

. Сбор информации.

. Оценка Потенциального валового дохода.

.Оценка предполагаемых потерь от недоиспользования объекта.

Фиксация величины реального валового дохода.

.Оценка предполагаемых издержек, связанных с эксплуатацией оцениваемого объекта.

.Оценка чистого операционного дохода, как разницы между действительным валовым доходом и издержками, связанными с эксплуатацией объекта.

. Расчет коэффициента капитализации.

.Получение итоговой величины рыночной стоимости объекта путем деления Чистого операционного дохода на коэффициент капитализации.

Сравнительный подход заключается в определении рыночной стоимости, исходя из анализа имевших место сделок купли-продажи аналогичных объектов.

Расчет величины рыночной стоимости при применении метода сравнения продаж выполняется в следующей последовательности: подробное исследование сегмента рынка, к которому принадлежит оцениваемый объект с целью получения достоверной информации; сбор и проверка информации по объектам аналогам; анализ собранной информация и каждый объект - аналог сравнивается с оцениваемым; выбор единиц сравнения; корректировка единиц сравнения по элементам сравнения с целью корректировки продажных цен объектов сравнения на отличия от объекта оценки; согласование скорректированных цен объектов аналогов и вывод итоговой величины рыночной стоимости объекта недвижимости на основе сравнительного подхода.

Основными критериями при выборе сопоставимых объектов аналогов являются:

. Право собственности на недвижимость.

. Условия финансирования.

. Условия и время продажи.

. Местоположение.

. Физические характеристики.

Оценка машин, оборудования и транспортных средств:

В зависимости от целей и мотивов оценки объектом оценки может выступать либо отдельно взятая машина или единица оборудования (оценка «россыпью»), либо множество условно независимых друг от друга единиц машин и оборудования с учетом имеющихся производственно-технологических связей как между отдельными элементами комплекса, так и между ними, с одной стороны, и окружающей их технической инфраструктурой, с другой («системная оценка» или оценка производственно-технологических систем).

При оценке машин и оборудования в обязательном порядке учитываются происходящие в мировой и отечественной экономике инфляционные процессы, а также изменения в налоговом и таможенном законодательстве. Методика учета указанной группы факторов различна для импортного и отечественного оборудования.

При оценке рыночной стоимости оборудования используется, как правило, «оценка потоком», то есть каждый элемент рассматриваемого при этом имущества оценивается самостоятельно и независимо от других элементов.

Наиболее часто используемым подходом является затратный подход. Процедура оценки включает следующие этапы:

) определение рыночной стоимости аналога (получение информации из СМИ, ресурсов Интернета, прайслистов ит.п.): при оценке оценщик может ориентироваться на аналогичные объекты путем сопоставления наименований, марок, технических характеристик. Осуществляется подбор организаций, занимающихся производством и продажей оборудования, аналогичного оцениваемому, при этом стоимость оборудования определяется непосредственно у компаний-изготовителей на всей территории России (по телефону или факсу).

) определение величины износа: износ для основных машин, оборудования, транспорта и инвентаря определен косвенным методом.

Значения износа определяются оценщиком по вышеприведенной классификации по характеристикам фактического состояния по данным Заказчика.


1.3Анализ метода капитализации дохода в оценке стоимости бизнеса

оценка бизнес капитализация актив

Капитализация - это превращение денежного потока в стоимость путем деления или умножения (чаще деления) рассчитанной величины потока дохода на коэффициент капитализации или мультипликатор.

Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которой рассчитывается рыночная стоимость компании. Использование данного метода заставляет оценщика решать следующие задачи [8, с. 137]:

. Определить продолжительность анализируемого периода.

. Определить капитализируемую базу.

. Определить коэффициент капитализации.

. Рассчитать рыночную стоимость.

Область применения методов капитализации:

Методы применяются в тех случаях, когда имеется достаточное количество данных для оценки дохода. Доход является стабильным или, по крайней мере, ожидается, что текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста - умеренны. Это касается, например, бизнеса основанного на арендной плате, постоянной клиентской базе ит.п. на многие годы вперед. В силу того, что текущая стоимость очень чувствительна к изменениям коэффициента капитализации, для использования метода прямой капитализации необходимо тщательное обоснование коэффициента капитализации.

Существует множество методов капитализации дохода предприятия, различающиеся в зависимости от принятых для базы (видов) дохода и фактора, на который делятся или умножаются эти доходы.

Так, например, можно выделить: капитализацию чистого дохода (до налогообложения, выплаты процентов и капитализации затрат); капитализацию чистого дохода (после налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат); капитализацию фактических дивидендов; капитализацию потенциальных дивидендов; использование мультипликаторов: цена/прибыль, цена/выручка и др.

При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это может быть несколько периодов в прошлом, обычно пять, а могут использоваться данные о доходах за несколько периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее. Например, могут быть использованы данные о доходах за 2 ближайших периода в прошлом, за текущий период и за 2 года в будущем.

В качестве анализируемого периода можно выбрать три периода в прошлом, либо два периода в прошлом, один в настоящем и два прогнозных периода. Особое внимание следует обращать на сопоставимость используемых показателей.

Капитализируемой базой, как правило, является скорректированная прибыль компании, тем не менее, в практике иногда не используется выручка, либо финансовый результат до налогообложения.

Показатель чистой прибыли обычно используется для оценки компаний, в активах которых преобладает быстроизнашивающееся оборудование. Для компаний, обладающих значительной недвижимостью, балансовая стоимость которых уменьшается, а фактическая остается почти неизменной, предпочитают использовать денежный поток.

Следующий важный вопрос, который возникает при расчете чистого дохода - выбор способа его расчета. Простейшим способом является расчет по формуле средней арифметической чистого дохода.

Более точно рыночную стоимость обычно удается рассчитать в случае определения чистого дохода по формуле средневзвешивания или тренду.

Если в динамике показателя чистого дохода за выбранный ретроспективный период не прослеживается какой-либо четкой тенденции, то базовый показатель чистого дохода компании может быть получен как среднеарифметическая за этот период.

Если же аналитик считает, что для прогноза будущих чистых доходов наиболее важными являются чистые доходы за последние периоды, то он использует весовые коэффициенты.

Если предполагается, что тенденция динамики чистого дохода сохранится и на перспективу, то его величина определяется на основе тренда. Для этого используется уравнение трендовой прямой



где:

у - чистый доход в i-ом году;

х - вес i-го года;

а и b - коэффициенты.

В некоторых случаях для оценки компаний используется объем валовой выручки. Он чаще всего применяется для определения рыночной стоимости бизнеса в сфере услуг.

Иногда для оценки акционерных обществ используется капитализация дивидендов.

Этот метод предпочтителен для акционеров, не обладающих контрольным пакетом акций, а влиять на политику общества по вопросу выплаты дивидендов они не могут. Для акционеров, обладающих контрольным пакетом акций, предпочтительнее использование для определения рыночной стоимости п/п метода капитализации чистого дохода. В качестве коэффициента капитализации может быть использована:

. Норма прибыли, скорректированная на уровень риска.

. Ставка капитализации по сопоставимым компаниям.

Достоинства и недостатки метода капитализации:

Основное преимущество - простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации так или иначе непосредственно отражает рыночную конъюнктуру. Однако метод не следует применять, когда отсутствует информация о рыночных сделках или не проведен их экономический анализ. Если бизнес находится в стадии становления (еще не построен): не вышел на режим стабильных доходов или отсутствует информация о них. Когда объект требует серьезной реструктуризации [8, с. 138-141].


1.4Применение метода сделок в оценке стоимости бизнеса


Возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, доступности финансовой информации и наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода:

.метод рынка капитала,

.метод сделок,

.метод отраслевых коэффициентов.

Отбор компаний для сравнения производят по таким критериям, как: принадлежность к той или иной отрасли, региону; вид выпускаемой продукции или услуг; диверсификация продукции или услуг; стадия жизненного цикла, на которой находится компания; размеры компаний, стратегия их деятельности, финансовые характеристики.

В курсовой работе в рамках сравнительного подхода выбирается метод сделок.

Метод сделок - ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода - оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций. Предполагается, что инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую. Этот метод основывается на финансовом анализе оцениваемой и сопоставимых компаний [17].

При отборе предприятий-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:

  • тождество производимой продукции;
  • тождество объема и качества производимой продукции;
  • идентичность изучаемых периодов;
  • тождество стадий развития предприятий (например, стадии роста или упадка) и размеров производственной мощности;
  • сопоставимость стратегии развития предприятий;
  • равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей;
  • сопоставимость финансовых характеристик предприятий.
  • Процесс отбора сопоставимых компаний осуществляется в 3 этапа.
  • На первом этапе составляется список потенциально сопоставимых компаний. Поиск таких компаний начинается с определения основных конкурентов, просмотра списка слившихся и приобретенных компаний за последний год. Критерии сопоставимости достаточно условны и обычно ограничиваются сходством отрасли, производимой продукции, ее ассортимента и объемов производства.
  • Сравнительный подход оценки предприятия использует все традиционные приемы и методы финансового анализа.
  • Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов.
  • Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный Поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.
  • Для расчета мультипликатора необходимо [17]:
  • определить рыночную стоимость собственного капитала компаний - аналогов (рыночная цена всего пакета акций); это даст значение числителя в формуле;
  • вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т. д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.
  • Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц. В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.
  • Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.
  • К интервальным мультипликаторам относятся: цена/прибыль; цена/денежный поток, цена/дивидендные выплаты; цена/выручка от реализации.
  • К моментным мультипликаторам относятся: цена/балансовая стоимость активов; цена/чистая стоимость активов.
  • Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации, например:
  • P/R - цена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемая и сопоставимые компании имеют сходные операционные расходы - сфера услуг);
  • Р/ЕВТ - цена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления компаний, имеющих различные налоговые условия);
  • Р/Е - цена/чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании);
  • Р/СЕ- цена/денежный поток (уместен, когда компания имеет относительно низкий доход, сравниваемый с амортизацией);
  • Р/BV- цена/балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к компаниям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом) [27].

В результате оценки компании методом сделок получают стоимость контрольного пакета ее акций с высокой степенью ликвидности. Для того чтобы получить стоимость контрольного пакета в компании, акции которой не продаются на открытом фондовом рынке и финансовая информация по которой широко не представлена, необходимо добавить премию за контроль и вычесть скидку за недостаточную ликвидность. Следует также иметь в виду, что скидка для обыкновенных акций будет больше, чем для привилегированных, так как риск недополучения дивидендов для обыкновенных акций выше, чем для привилегированных, у которых величина дивиденда фиксируется заранее.

Глава 2. Оценка рыночной стоимости ОАО "Козельский механический завод" (ОАО "КоМЗ")


2.1Организационно-экономическая характеристика ОАО "КоМЗ" как объекта оценки


Открытое акционерное общество "Козельский механический завод" является юридическим лицом и не имеет дочерних предприятий. Имеет зависимое общество - ООО "АвтоТехТранс". Общество создано с целью удовлетворения потребностей рынка на продукцию автомобильной техники, а так же на услуги в различных сферах деятельности. Уставный капитал ОАО « КоМЗ» составляет 86298 рублей и разделен на 64724 штуки обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 /один/ рубль каждая, приобретенных акционерами, и на 21574 штуки привилегированных акций типа «А» номинальной стоимостью 1 /один/ рубль каждая, приобретенных акционерами.

Общество имеет функциональную организационную структуру. ФОС - это процесс деления предприятия на отдельные элементы, каждый из которых имеет свою четко определенную, конкретную задачу и обязанности.

·Учётная политика ОАО "КоМЗ"

В соответствии с п.3 ст.6 ФЗ от 21.11.1996 года № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете», П.5 ПБУ 1/98, утвержденного Приказом Минфина России от 09.12.1998 года № 62н, частью второй НК РФ и приказом по предприятию №1 от 08.01.2002 года с последующими дополнениями принята следующая учетная политика на предприятии:

-в целях соблюдения единой методики отражения в бухгалтерском и налоговом учете хозяйственных операций учет вести способом двойной записи;

-основанием для записей в регистрах бухгалтерского учета являются первичные документы, фиксирующие факт совершения хозяйственной операции, а также расчеты бухгалтерии;

начисление амортизации для целей бухгалтерского и налогового учета осуществляется линейным способом;

единицей учета МПЗ в соответствии с ПБУ 5/01 является номенклатурный номер, т.к. движение объектов МПЗ происходит поштучно. Оценка МПЗ производится в денежном выражении, учет ведется по средней себестоимости;

для учета затрат на производство применяется позаказно-нормативный метод учета и калькулирования себестоимости продукции;

налоговая база по налогу на добавленную стоимость определяется по отгрузке (датой реализации товаров (работ, услуг) считается день отгрузки, за исключением переходного периода);

в целях исчисления налога на прибыль применяется с 01.01.2002 года метод начислений для учета доходов и расходов.

На предприятии применяется ПБУ 18/02 «Учет расчетов по налогу на прибыль», утвержденного приказом Минфина России от 19.11.2002г. №114н.

·Производство и реализация продукции ОАО "КоМЗ"

В 2009 году выпуск товарной продукции основного производства составил 351601 тыс. руб., в следующей основной номенклатуре:

·Автофургоны 3786 всех модификаций;

·Автофургоны 27181 всех модификаций;

·Кузова ГАЗ-17310 «Трофим»;

·Автофургоны на прочих шасси;

·А/мастерские;

·А/лаборатории;

·Кузова ВИС;

·Полевые комнаты хранения оружия;

·Автомастерские МО РФ на шасси КАМАЗ;

·Продукция ГПА;

Всего изделий за год: 1048 шт.

За 2009г. отделом маркетинга были заключены договора на общую сумму 141088 млн.руб. Основными потребителями продукции стали:

·Министерство обороны РФЗАО КПФ «АРГО»,

·ООО "ВНИИГАЗ"

·ООО "АЗ ГАЗ"

·ООО "Вэлком-Сибирь"

·ООО "Техснап"

·ОАО "Северо-Западный Телеком"

·ОАО "СДМ-Лизинг"

·ООО "Металлоконструкция"

·ООО "НашПродуктТрейдинг"

·ООО "ТФК "КоМЗ"

На заводе освоены следующие новые технологии: автофургон для перевозки взрывных веществ на шасси КАМАЗ, автофургон на шасси Volvo, продукция для газовой промышленности.

В 2009 году ОАО "КоМЗ" принимало участие в 3-х тендерах. Для нужд МО и МВД было изготовлено и отгружено продукции на сумму 190433 тыс. руб, в т.ч. НДС. Проведена работа по изучению рынка аналогичных товаров и услуг (анализ спроса и потребления, их мотиваций и колебаний, деятельности конкурентов) и тенденций его развития.

·Анализ имущественного положения ОАО "КоМЗ"

В табл. 2.1 представлен анализ активов ОАО "КоМЗ" за 2007-2009 гг. Общая сумма капитала возросла в 2009 г. на 25,6% по сравнению с 2008 г. и составила 146012 тыс. руб. Стоимость внеоборотных активов снизилась на 1,6% и в 2009 г. составила 20668 тыс. руб. Стоимость основных средств снизилась на 2% и составила 20199 тыс. руб. Стоимость незавершенного строительства увеличилась на 20,9% и в 2009 г. составила 469 тыс. руб. Сумма оборотных средств ОАО "КоМЗ" возросла на 31,6% и составила 125344 тыс. руб. Стоимость запасов предприятия увеличилась на 11,9% и составила 55741 тыс. руб. Краткосрочная дебиторская задолженность возросла на 50,5% и составила 49135 тыс. руб. Краткосрочные финансовые вложения возросли на 68,2% и составили 8786 тыс. руб. Стоимость денежных средств предприятия на конец 2009 г. возросла на 334,2% по сравнению с 2008 г. и составила 11316 тыс. руб.


Таблица 2.1

Анализ активов ОАО "КоМЗ" за 2007-2009 гг.

Активы2008 г.2009 г.ОтклонениеI. Внеоборотные активы21 00020 668-1,6%Основные средства20 61220 199-2,0%Незавершенное строительство38846920,9%II. Оборотные активы, в том числе:95 217125 34431,6%Запасы49 80955 74111,9%НДС по приобретенным ценностям741124-83,3%Долгосрочная дебиторская задолженность3 9450-100%Краткосрочная дебиторская задолженность32 64849 13550,5%Краткосрочные финансовые вложения5 2228 78668,2%Денежные средства2 60611 316334,2%Прочие оборотные активы246242-1,6%БАЛАНС116 217146 01225,6%

Анализ пассивов ОАО "КоМЗ" за 2007-2009 гг. представлен в таблице 2.2. Величина собственного капитала предприятия возросла в 2009 г. по сравнению с 2008 г. на 13,1% и составила 25223 тыс. руб.


Таблица 2.2

Анализ пассивов ОАО "КоМЗ" за 2007-2009 гг.

ПАССИВ2008 г.2009 г.ОтклонениеIII. Капитал и резервы22 29725 22313,1%Уставный капитал86860%Добавочный капитал20 29020 188-0,5%Резервный капитал38380%Нераспределенная прибыль1 8834 911160,8%IV. Долгосрочные обязательства53563719,1%Отложенные налоговые обязательства53563719,1%V. Краткосрочные обязательства93 385120 15228,7%Займы и кредиты51 94760 97417,4%Кредиторская задолженность41 40659 17842,9%Доходы будущих периодов320-100%БАЛАНС116 217146 01225,6%

Долгосрочные обязательства ОАО "КоМЗ" возросли в 2009 г. на 19,1% и составили 637 тыс. руб. Краткосрочные обязательства увеличились на 28,7% и составили в 2009 г. 120152 тыс. руб. На 17,4% возросла стоимость займов и кредитов и в 2009 г. составила 60974 тыс. руб. Кредиторская задолженность возросла на 42,9% и составила 59178 тыс. руб.


Таблица 2.3

Анализ показателей платежеспособности и финансовой устойчивости ОАО "КоМЗ" за 2008-2009 гг.

Показатель2008 г.2009 г.ОтклонениеДоля собственных средств в совокупном капитале19,2%17,3%-1,9%Доля заёмных средств в совокупном капитале80,8%82,7%+1,9%Собственный оборотный капитал12974555+3258Коэффициент обеспеченности собственными средствами0,010,04+0,03Коэффициент текущей ликвидности1,001,03+0,03Коэффициент абсолютной ликвидности0,080,17+0,08

Доля собственных средств в совокупном капитале ОАО "КоМЗ" снизилась на 1,9% и в 2009 г. составила 17,3%. Собственный оборотный капитал увеличился на 3258 тыс. руб. и составил 4555 тыс. руб. Коэффициент обеспеченности собственными средствами увеличился на 0,03 и в 2009 г. составил 0,04. Коэффициент текущей ликвидности возрос в 2009 г. на 0,03 по сравнению с 2008 г. и составил 1,03. Коэффициент абсолютной ликвидности увеличился на 0,08 и составил 0,17. Данные значения показателей платежеспособности и финансовой устойчивости ОАО "КоМЗ" свидетельствуют о повышение платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия в 2009 г. по сравнению с 2008 г.

·Анализ финансовых результатов ОАО "КоМЗ"

Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг ОАО "КоМЗ" возросла в 2009 г. по сравнению с 2008 г. на 12,3% и составила 325369 тыс. руб. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг увеличилась на 11,5% и составила 300671 тыс. руб. Валовая прибыль увеличилась на 17% и составила 51698 тыс. руб. Прибыль от продаж предприятия в 2009 г. возросла на 12,9% и составила 15 171 тыс. руб. Чистая прибыль увеличилась на 6,5% и составила 1736 тыс. руб. Рентабельность активов снизилась на 0,51% и составила 1,32%. Рентабельность собственного капитала снизилась на 0,21% и составила 7,3%. Коэффициент чистой прибыльности снизился на 0,03% и в 2009 г. составил 0,5%. Среднесписочная численность работников предприятия в 2009 г. снизилась на 33 человека по сравнению с 2008 г. и составила 363 человека. Производительность труда в расчете на одного работника возросла на 179 тыс. руб. и составила в 2009 г. 971 тыс. руб.


Таблица 2.4

Анализ финансовых результатов ОАО "КоМЗ за 2008-2009 гг.

Показатель2008 г.2009 г.ОтклонениеВыручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.313 813352 369+12,3%Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.269 633300 671+11,5%Валовая прибыль, тыс. руб.44 18051 698+17,0%Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.13 44115 171+12,9%Чистая прибыль (убыток), тыс. руб.1 6301 736+6,5%Рентабельность активов1,83%1,32%-0,51%Рентабельность собственного капитала7,5%7,3%-0,21%Коэффициент чистой прибыльности0,5%0,5%-0,03%Рентабельность производства5,0%5,0%+0,06%Численность работников, чел.396363-33Производительность труда в расчете на одного работника, тыс. руб.792971+1792.2 Оценка рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" методом чистых активов


Оценка рыночной стоимости объектов недвижимости ОАО "КоМЗ"

Цель оценки рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" - разработка рекомендаций, направленных на совершенствование управления стоимостью (собственным капиталом) в ОАО "КоМЗ".

Структура основных средств ОАО "КоМЗ" за 2007-2009 гг. приведена в таблице 2.5.


Таблица 2.5

Анализ структуры основных средств ОАО "КоМЗ" за 2007-2009 гг.

Группа основных средств2008 год2009 годОтклонениеЗдания и сооружения10 10012 018 40512 008 305Машины и оборудование, транспортные средства, инвентарь10 5128 180 5958 170 083Итого20 61220 199 00020 178 388

·Характеристика объектов недвижимости ОАО "КоМЗ"

В собственности ОАО "КоМЗ" находится земельный участок площадью 14 250 кв. м. На данном участке располагаются 7 зданий, находящиеся в собственности ОАО "КоМЗ" и представленные в таблице 2.6.


Таблица 2.6

Здания и сооружения ОАО "КоМЗ"

№Здания и сооруженияПлощадь, кв.м.Строительный объём, V (куб.м.)Общая полезная площадь, кв.м.1Административно-хозяйственный комплекс 2200,024200,01980,02Цех приёма, хранения и отпуска комплектующих 750,04875,0675,03Цех производственный №1820,05330,0738,04Цех производственный №2810,05265,04738,55Цех производственный №3800,05200,04680,06Котельная220,01430,01287,07Электроподстанция180,01620,01458,0

·Оценка стоимости объектов недвижимости ОАО "КоМЗ" с помощью затратного подхода

1. Оценка стоимости земельного участка.

Площадь земельного участка составляет 14 250 м2. Участок относится к землям промышленного назначения. Кадастровая стоимость земельного участка №014 на территории кадастрового квартала №086 г. Козельск Калужской области составит 1200 руб./кв.м. Ставка налога составляет 1,5%.

Итого, сумма земельного налога = площадь земельного участка в м2 * кадастровая стоимость 1 м2 земли * ставка налога.

Примем период эксплуатации ОАО "КоМЗ" данного земельного участка равный 10 годам. Таким образом, стоимость земельного участка, рассчитанная с помощью затратного подхода, составит:

. Оценка стоимости зданий и сооружений.

Оценка зданий и сооружений ОАО "КоМЗ" представлены в приложение 2. Рыночная стоимость зданий и сооружений ОАО "КоМЗ" составит 18 554 400 руб.

3. Рыночная стоимость зданий, сооружений и земельного участка ОАО «КоМЗ», оцененная затратным подходом составит 18 810 900 руб.



·Оценка стоимости объектов недвижимости ОАО "КоМЗ" с помощью доходного подхода

Стоимость имущества на дату оценки рассчитывается по следующей формуле:



где:

ЧОД - чистый операционный доход, приносимый оцениваемым объектом;

- коэффициент капитализации.

Процедура расчетов имеет следующую последовательность:

. Определим ожидаемый доход от всех источников для определения потенциального валового дохода (ПВД).



где:

- средняя ставка арендной платы;

- площадь здания.


Таблица 2.7

Расчет доходов от сдачи объектов недвижимости ОАО "КоМЗ" в аренду

№Объект недвижимостиАрендная ставка 1 кв.м.Месячный доход от сдачи в арендуГодовой доход от сдачи в аренду1Административно-хозяйственный комплекс125р.247 500р.2 970 000р.2Цех приёма, хранения и отпуска комплектующих135р.91 125р.1 093 500р.3Цех производственный №1150р.110 700р.1 328 400р.4Цех производственный №2150р.710 775р.8 529 300р.5Цех производственный №3150р.702 000р.8 424 000р.6Котельная75р.96 525р.1 158 300р.7Электроподстанция75р.109 350р.1 312 200р.Итого здания и сооружения2 067 975р.24 815 700р.8Земельный участок50р.712 500р.8 550 000р.Итого2 780 475р.33 365 700р.

На основании расчетов, произведенных в таблице 2.7, потенциальный валовый доход от сдачи объектов недвижимости ОАО "КоМЗ" в аренду составит 33 365 700 рублей в год.

ПВД = 33 365 700 руб.

. Определим возможные потери от простоя (незагруженности) помещений и потери при сборе арендной платы и смене арендаторов для определения реального валового дохода (РВД):

При условии, что средняя загрузка составляет 90%, то потери от недозагрузки составят 10%:


ПН = ПВД * 10% = 33 365 700 * 10% = 3 336 570 руб.


Оценщик предположил, что риск недополучения (неуплата, длительная задержка платежей) арендной платы составит 5%, также как и размер возможных потерь при смене арендаторов. Таким образом, сумма вышеупомянутых потерь составит:


П = ПВД * 5% = 33 365 700 * 5% = 1 668 285 руб.


Реальный валовый доход составит:


РВД = ПВД - ПН - П (2.4)

РВД = 33 365 700 - 3 336 570 - 1 668 285 = 28 360 845 руб.

. Определим все расходы для получения чистого операционного дохода (ЧОД):

Операционные расходы состоят из следующих статей:

Налог на имущество (2,2%) = 12 018 405 * 2,2% = 264 405 руб.

Коммунальные платежи (3,5 руб. за 1 зданий и сооружений в месяц) = 3,5*12*(1980 + 675 + 738 + 4738 + 4680 +1287 + 1458) = 142 506 руб. в год.

Охрана (10 чел. с зарплатой 9 тыс. руб.) = 10*9000*12 = 1 080 000 руб.

Резервы на капитальный ремонт (1,1%) = 12 018 405 * 1,1% = 132 202 руб.

Резервы на текущий ремонт (1,1%) = 12 018 405 * 1,1% = 132 202 руб.

Таким образом, чистый операционный доход составит:


ЧОД = РВД - ОР = 28 360 845 -1 751 316 = 26 609 529 руб.


. На следующем этапе определяется ставка капитализации.

Имеются данные капитализации аналогичных объектов недвижимости. Применим для расчёта ставки капитализации метод прямой капитализации:



Рыночная стоимость недвижимого имущества ОАО "КоМЗ", оцененная доходным подходом составит 28 308 010 руб.:

Оценка стоимости объектов недвижимости ОАО "КоМЗ" с помощью рыночного (сравнительного) подхода

Для расчета стоимости недвижимости рыночным методом мы будем использовать метод валового рентного мультипликатора, который заключается в таблице 2.8. В качестве объектов-аналогов были взяты цены сделок с аналогичными объектами недвижимости.


Таблица 2.8

Расчёт усреднённого валового рентного мультипликатора

аналогЦена продажи аналога:Предполагаемый валовый доход=Валовый рентный мультипликаторА30 000 00027 100 0001,107В34 500 00031 000 0001,113С45 600 00043 500 0001,048



Рыночная стоимость кондоминиума ОАО "КоМЗ", оценённого с помощью рыночного подхода составит 26 033 533 руб.:

·Обоснование окончательной стоимости недвижимости ОАО "КоМЗ"

Обоснование окончательной стоимости недвижимости затратным, доходным и рыночным подходами осуществляется с помощью следующей формулы:



где: ?затр, ?дох, ?рын. - оценка оценщиком достоверности результатов, полученных соответственно затратным, доходным и рыночным подходами.

- так как смета застройки 1м2 аналога в современных условиях нам известна более точно.

- затраты собственника могут варьироваться.

- рынок недвижимости в современных условиях очень изменчив.

Итак, рыночная стоимость оцениваемого объекта недвижимости ОАО "КоМЗ", рассчитанная по методу чистых активов составила 21 432 585 руб.

Оценка рыночной стоимости машин, оборудования и транспорта ОАО "КоМЗ"

Затратный подход

ОАО "КоМЗ" располагает всем необходимым спектром технологического оборудования. Балансовая стоимость машин, оборудования и транспорта ОАО "КоМЗ" по состоянию на 01.01.2010 г. составляет 8 180 595 руб.

Перечень машин, оборудования и транспортных средств, находящихся на балансе ОАО "КоМЗ" представлен в приложение 3. Данные по стоимости машин, оборудования и транспорта были получены из инвентаризационной описи основных средств ОАО "КоМЗ" (форма №ИНВ-1), инвентаризационных карточек. В качестве справочной информации оценщик использовал данные рыночных исследований.

В приложение 3 указаны цены либо на аналогичное оборудование, либо близкое по техническим характеристикам и габаритам оцениваемому (в этом случае вместо восстановительной стоимости используется стоимость замещения).

Расчет физического износа проводился исходя из фактического срока жизни оборудования (по данным "Единых норм амортизационных отчислений" для данного оборудования срок жизни составляет 8-10 лет) и визуального осмотра. Всё оборудование находится в хорошем состояние ввиду периодического ремонта и контроля.

Функциональный износ оценщиком не учитывался.

Внешний износ оборудования оценщиком во внимание не принимался.

Таким образом, общая рыночная стоимость машин и оборудования ОАО "КоМЗ" составляет 9 559 517 руб.

Оценка стоимости машин и оборудования доходным и рыночным методами в рамках затратного не представляется возможным из-за отсутствия сведений об арендных ставках на использование оборудования, а также цен на аналоги на вторичных рынках машин и оборудования.

Оценка рыночной стоимости незавершенного строительства ОАО "КоМЗ"

Затратный подход: Незавершённое строительство оценивается по стоимости фактических затрат. Идёт строительство новой производственной площади. На данный момент имеется фундамент и стены. По результатам инвентаризации на это было затрачено - 469 000 руб.

Рыночный подход: Учитывая недостроенность данного сооружения, его можно продать всего за 515 900 руб.

Доходный подход: Для завершения строительства нам необходимо возвести стены, приобрести ворота, материалы для крыши здания. Для этого необходимо затратить ещё 562 800 руб. Площадь нашего помещения составляет 400 м2.

Предположим, что после завершения строительства нам удастся продать это помещение по цене 1 400 000 рублей.

Доход за вычетом затрат на завершение строительства составляет:

400 000 - 562 800 = 837 200 руб.

·Обоснование окончательной стоимости незавершенного строительства:

?ЗАТР = 55%, так как известна смета затрат на строительство

?РЫН = 30%, т.к. не известно будет ли склад пользоваться спросом

?ДОХОД =15%, т.к. не известно завершится строительство или нет, и будет ли склад продан.

СН.С. = 0,55*469 000 + 0,30*515 900 + 0,15*837 200 = 538 300 руб.

Т.о. окончательная рыночная стоимость незавершенного строительства ОАО "КоМЗ" составит 538 300 руб.

Расчет рыночной стоимости сырья и материалов.

Оценка стоимости сырья и материалов затратным методом в рамках затратного подхода осуществляется по цене приобретения, которая составляет - 31 733 000 руб.

Затратный подход. Исходя из исследования конъюнктуры вторичного рынка сырья и материалов можно сделать вывод, что реализовать без потери стоимости представляется возможным 85% материальных ресурсов, т. е. - 26 973 050 руб.

С частичной потерей стоимости 10%, т. е. 3 173 300 руб., остальные 5% являются неликвидными и списываются. Таким образом, рыночная стоимость сырья и материалов составляет:

ЦЗАТР = 26 973 050 + 3 173 300 руб. = 30 146 350 руб.

Рыночный подход: Можно продать имеющиеся у предприятия ликвидные запасы по рыночной цене, и рыночная стоимость наших запасов составит 31 653 668 руб.

ЦРЫН = 31 653 668 руб.

Обоснование окончательной стоимости сырья и материалов:

?ЗАТР =35%, потому что оценивается по стоимости приобретения, а она меняется и это влечет за собой занижение стоимости запасов.

?РЫН =65%, так как учитываются цены на момент оценки.

Цмат = 0,35*30 146 350 руб. + 0,65*31 653 668 руб. = 31 126 106 руб.

Обоснованная рыночная стоимость запасов сырья и материалов ОАО "КоМЗ" составит 31 126 106 руб.

Расчет рыночной стоимости готовой продукции.

Для оценки готовой продукции используем два метода оценки: затратный и рыночный.

Затратный подход: В настоящий момент на предприятии имеется запас готовой продукции на сумму 19 663 000 руб.

Рыночный подход: Данные получены в результате опроса возможных покупателей готовой продукции и незавершенного производства. Имеющийся запас готовой продукции можно продать на сумму 23 595 600 руб. Следовательно, после продажи готовой продукции ОАО "КоМЗ" получит 3 932 600 руб.

Обоснование окончательной стоимости готовой продукции:

?ЗАТР =65%, так как известны суммы затрат на производство.

?РЫН =35%, вероятность продажи готовой продукции по данной цене.

ЦГП = 0,65 * 19 663 000 + 0,35 * 23 595 600 = 21 039 410 руб.

Согласованная рыночная стоимость запасов готовой продукции ОАО "КоМЗ" составит 21 039 410 руб.

Расчет рыночной стоимости расходов будущих периодов.

Расходы будущих периодов на сумму 1 706 000 руб. списываются, т.к. они не имеют потенциальной доходности, значит, их рыночная стоимость принимается равной нулю.

Корректировка обязательств ОАО "КоМЗ"


Таблица 2.12

Анализ кредиторской задолженности ОАО "КоМЗ"

Наименование кредиторской задолженностиСрок наступления платежаДо одного годаСвыше одного годаКредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, тыс. руб.24968-в том числе просроченная, тыс. руб.259-Кредиторская задолженность перед персоналом организации, тыс. руб.2351-в том числе просроченная, тыс. руб.-Кредиторская задолженность перед бюджетом и гос. внебюджетными фондами, тыс. руб.4543-в том числе просроченная, тыс. руб.-Прочая кредиторская задолженность, тыс. руб.27316-в том числе просроченные, тыс. руб.21-ИТОГО, тыс. руб.:59 178-в том числе просроченные, тыс. руб.280-

Просроченная задолженность в размере 280 тыс. руб. подлежит процедуре наращения, т.е. приведение прошлых денежных потоков к их текущей стоимости. Ставка дисконтирования приведена в табл. 2.13.

Ставка дисконтирования составит 24%.


Таблица 2.13

Расчёт ставки дисконтирования для оценки обязательств ОАО "КоМЗ"

Фактор рискаЗначениеПримечаниеБезрисковая ставка дохода10%(+) Компенсация за размер4%Согласно международной практике, средняя надбавка для небольших предприятий за размер составляет 2-6%.(+) Финансовая структура5%Компенсацию за оценку финансовых издержек возьмем в размере 5%, т.к. в структуре капитала преобладает за последние два года заёмный капитал.(+) Компетенция менеджмента5%Предположим, что в основном администрация предприятия состоит из высококвалифицированных менеджеров, и в их работе существуют определенные недоработки.Суммарное значение ставки дисконтирования24%

КЗНАРАЩ = 280 000 * (1+0,24) = 347 200 руб.

Итого, рыночная стоимость просроченной кредиторской задолженности составит 347 200 руб.

Итого, рыночная стоимость кредиторской задолженности составит:

178 000 + 347 200 = 59 245 200 руб.

Отложенные налоговые обязательства составляют на дату оценки 637000 руб. Проведём дисконтирование данной суммы. Примем 2011 год за первый год.

ОНОДИСКОНТ = 637 000 / (1+0,24)1 = 513 710 руб.

Обоснование рыночной стоимости собственного капитала ОАО "КоМЗ" по методу чистых активов

По результатам оценки стоимости ОАО "КоМЗ" с помощью метода чистых активов рыночная стоимость собственного капитала, а значит и предприятия, составила 35 205 008 руб. (таблица 2.14):

СЧА = СА - ДО - КО=155 937 918 - 513 710 - 120 219 200=35 205 008 руб.


Таблица 2.14

Корректировка баланса ОАО "Козельский механический завод"

АКТИВКод показателяБалансовая стоимость, руб.Рыночная стоимость, тыс. руб.I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫОсновные средства12020 199 00030 992 102Незавершенное строительство130469 000538 300ИТОГО по разделу I19020 668 00031 530 402II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫЗапасы21055 741 00054 804 516сырьё и материалы и другие аналогичные ценности21131 733 00031 126 106затраты в незавершенном производстве2 639 0002 639 000готовая продукция21319 663 00021 039 410расходы будущих периодов2151 706 0000Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям220124 000124 000Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)24049 135 00049 135 000Краткосрочные финансовые вложения2508 786 0008 786 000Денежные средства26011 316 00011 316 000Прочие оборотные активы270242 000242 000ИТОГО по разделу II290125 344 000124 407 516БАЛАНС300146 012 000155 937 918ПАССИВКодБалансовая стоимость, руб.Рыночная стоимость, тыс. руб.III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫУставный капитал41086 00086 000Добавочный капитал42020 188 00020 188 000Резервный капитал43038 00038 000Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)4704 911 00014 893 008ИТОГО по разделу III49025 223 00035 205 008IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАОтложенные налоговые обязательства515637 000513 710ИТОГО по разделу IV590637 000513 710V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаймы и кредиты61060 974 00060 974 000Кредиторская задолженность62059 178 00059 245 200ИТОГО по разделу V690120 152 000120 219 200БАЛАНС700146 012 000155 937 918

2.3 Расчёт рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" методом капитализации дохода


В качестве капитализируемой величины выступает чистая прибыль ОАО "КоМЗ" за 2009 год. За 2005-2009 гг. наблюдается стабильное увеличение чистой прибыли предприятия (табл. 2.9). Долгосрочный средний темп роста чистой прибыли (D) составляет 6,89%. Размер чистой прибыли ОАО "КоМЗ" в 2009 году составил 1 736 000 рублей. Также имеется необходимая информация для расчёта коэффициента капитализации.

Также, основанием для выбора данного метода доходного подхода является стабильность учётной политики на предприятии в течение анализируемого периода (см. пункт 2.1).

Таблица 2.15

Динамика чистой прибыли ОАО "КоМЗ" за 2005-2009 гг.

ГодыВеличина чистой прибыли, руб.Темп прироста20051 320 0006,10%20061 416 0007,27%20071 510 0006,64%20081 630 0007,95%20091 736 0006,50%

Расчёт ставки капитализации представлен в таблице 2.16.


Таблица 2.16

Расчет ставки капитализации

Фактор рискаЗначениеПримечаниеБезрисковая ставка дохода10%(+) Компенсация за размер3%Согласно международной практике, средняя надбавка для небольших предприятий за размер составляет 2-6%.(+) Финансовая структура4%Компенсацию за оценку финансовых издержек возьмем в размере 4%, т.к. в структуре капитала преобладает за последние два года заёмный капитал.(+) Компетенция менеджмента3%Предположим, что в основном администрация предприятия состоит из высококвалифицированных менеджеров, и в их работе существуют определенные недоработки.(-) Темп роста прибыли6,89%Суммарное значение ставки капитализации13,11%

Ккап = Сд - D = 0,2 - 0,0689 = 0,1311.


Сд - ставка дисконтирования.

Отсюда следует, что рыночная стоимость ОАО "КоМЗ", рассчитанная с помощью применения метода капитализации дохода, составляет 13 244 070 руб.

2.4 Оценка рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" методом сделок


Метод сделок основан на прямом сравнении оцениваемого предприятия с аналогичными, в отношении которых известна цена контрольного пакета акций или предприятия целиком.

Процесс оценки предприятия методом сделок включает следующие основные этапы:

. Отбор предприятий-аналогов

По основным критериям отбора: отраслевому сходству (уровню диверсификации производства, характеру взаимозаменяемости производимых продуктов, зависимости от одних и тех же экономических факторов, стадии экономического развития оцениваемой компании и аналогов), размеру, перспективам роста, а также качеству менеджмента выявлено три предприятия той же отраслевой принадлежности, что и объект оценки, по акциям которых недавно были совершены сделки.

При оценке рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" с помощью метода сделок рассмотрены 3 предприятия - аналога. На этапе сбора исходной информации удалось найти данные о сделках купли-продажи объектов, сходных с ОАО "КоМЗ".

2. Осуществим выбор величины мультипликатора, которую целесообразно использовать для оценки ОАО "КоМЗ".


Таблица 2.17

Расчёт мультипликатора "Цена/Чистая прибыль"

АналогЦена, руб.Чистая прибыль, руб.Значение мультипликатораАналог №134 500 0007 500 0004,60Аналог №238 000 0006 500 0005,85Аналог №329 000 0004 200 0006,90Возьмём мультипликатор как средний по отрасли МРср = 5,78.

Предварительная стоимость ОАО "КоМЗ" составит:


Ц = ЧП2009 * МРср = 1 736 000 * 5,78 = 10 040 397 руб.


Таблица 2.18

Расчёт мультипликатора "Цена/Денежный поток"

АналогЦена, руб.Денежный поток, руб.Значение мультипликатораАналог №134 500 0008 700 0003,97Аналог №238 000 0007 475 0005,08Аналог №329 000 0004 788 0006,06

Денежный поток ОАО "КоМЗ" за 2009 г. составил 2 100 560 руб.

Средний по отрасли МРср = 5,04.

Предварительная стоимость ОАО "КоМЗ" составит:

= ДП * МРср = 2 100 560 * 5,04 = 10 576 976 руб.


. Согласование предварительных результатов рыночной стоимости, полученных при использовании различных видов ценовых мультипликаторов.


Таблица 2.19

Корректировка предварительной величины рыночной стоимости ОАО "КоМЗ"

МультипликаторПредварительная стоимость, руб.Удельный весВзвешенный результат, руб."Цена / Прибыль"10 040 3970,656 526 258"Цена / Денежный поток"10 576 9760,353 701 942Итоговая величина стоимости10 228 200Таким образом, рыночная стоимость ОАО "КоМЗ", рассчитанная с использованием метода сделок, составила 10 228 200 руб.

Глава 3. Обоснование рекомендаций по росту рыночной стоимости ОАО "КоМЗ"


3.1Согласование результатов оценки рыночной стоимости ОАО "КоМЗ"


Для определения рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" использовались 3 метода: метод чистых активов, метод капитализации дохода и метод сделок. В результате применения этих методов были получены результаты, представленные в таблице 3.1.

Анализируя применимость каждого подхода для оценки данного объекта, можно сделать вывод:

. Затратный подход. Информация, предоставляемая затратным подходом, в данном случае имеет большое значение и принимается оценщиком как наиболее достоверная. Целью оценки рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" является разработка мероприятий по управлению рыночной стоимостью предприятия. В интересах собственника осуществить продажу предприятия по более высокой цене. Поэтому данный подход является наиболее приоритетным и составит долю 75%.

. Доходный подход. В расчетах достаточно велика степень экспертных суждений, что может быть отнесено к недостаткам данного подхода. А также в силу того, что текущая стоимость будущих доходов очень чувствительна к изменениям коэффициента капитализации и мы не обладаем (в данном случае) абсолютно достоверной информацией о величине прибыли, то оценщик установил удельный вес 15%.

. Подход сравнительного анализа продаж, иногда называемый рыночным методом или методом рыночной информации, в наибольшей степени применим к развитым секторам рынка. Информация, приведенная ранее в соответствующем разделе, может быть использована как справочная. В виду того, что нет документальной информации, подтверждающей точность представленных данных, этот подход оценен в 10%.


Таблица 3.1

Итоговые корректировки рыночной стоимости ОАО "КоМЗ"

Метод расчета стоимости бизнесаПредварительная стоимость, руб.Удельный весВзвешенный результат, руб.метод чистых активов35 205 00875%26 403 756метод капитализации дохода13 244 07015%1 986 611метод сделок10 228 20010%1 022 820Итоговая величина стоимости29 413 187

Итого окончательная рыночная стоимость открытого акционерного общества "Козельский механический завод" составит 29 413 187 руб.


.2 Разработка рекомендаций, направленных на совершенствование управления стоимостью в ОАО "КоМЗ"


В качестве рекомендаций, направленных на совершенствование управления стоимостью в ОАО "КоМЗ" автор курсовой работы предлагает разработать и внедрить систему управления стоимостью на данном предприятии.

Известный учёный-экономист Ф.С. Крейчман предлагает следующие основные этапы внедрения системы управления стоимостью предприятия (рис. 3.1) [11, с. 220-224].

Подготовительный этап. Определение точки отсчета.

Начальным этапом на пути к созданию системы управления стоимостью предприятия является определение его стоимости, которая в процессе дальнейшей разработки оценочной модели будет изменяться.

-ый этап. Определение основных факторов стоимости.

На величину стоимости предприятия влияют как внешние факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании, так и внутренние факторы, связанные с действиями менеджмента и отраслевой спецификой предприятия. К ним относятся: ценовая политика предприятия, состояние производственных мощностей, уровень конкуренции в отрасли, надежность поставщиков, нормативная база, экономическая ситуация и др.














Рис. 3.1. Этапы внедрения системы управления стоимостью ОАО "КоМЗ"


Для достижения эффективности управления собственностью важно выстроить всю систему факторов, при воздействии на которые можно добиваться постепенного качественного роста стоимости предприятия.

Показатели управленческого воздействия детализируются для каждого уровня управления, что приводит к тому, что руководители высшего звена часто контролируют финансовые показатели, в то время как менеджмент низшего звена отвечает за количественные и качественные результаты работы.

Концепция управления стоимостью охватывает материальные и нематериальные активы. В процессе оформления рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" проводится стоимостной анализ основных элементов имущественного комплекса (модернизация, реконструкция, ликвидация, приобретение и продажа активов).

Цель данного этапа состоит в выявлении тех групп активов, стоимость которых имеет ключевое значение для предприятия, содержит значительный потенциал роста, достигла своего пика и теперь данные активы выгоднее реализовать, чем обладать ими.

Для осуществления контроля над активами необходимо знать их настоящую и прогнозную рыночную стоимость, среднюю отдачу по аналогичным активам, совокупность технологической информации. Наличие подробной информации позволяет активно управлять имущественным комплексом. Особенно это касается предприятий, имеющих большой запас готовой продукции и товарно-материальных ценностей.

Внедрение концепции управления стоимостью невозможно без адекватно подготовленных кадров, способных самостоятельно выполнять расчеты и доводить оперативную информацию до соответствующих подразделений и отделов.

-й этап. Создание системы оценки стратегических и оперативных управленческих решений

Ориентация менеджмента на качественный рост стоимости предприятия подразумевает наличие инструмента, позволяющего определить характер и степень воздействия того или иного решения на величину стоимости активов и благосостояние акционеров.

Большинство оперативных вопросов решается руководителями отделов самостоятельно, в связи с чем владеть спецификой управления должны руководители высшего и среднего звеньев управления.

Система оценки должна базироваться на факторах стоимости, определенных для соответствующего звена управления. Система оценки управленческих решений и порядок вознаграждения труда способствуют повышению инициативности работников, поскольку четко определяют поставленные перед ними цели и дают уверенность в адекватной оценке труда.

Решения о выборе инвестиционных проектов и реструктуризации предприятия являются стратегическими, поскольку способны оказывать влияние на долгосрочную политику предприятия и его финансовое положение. В этих случаях эффект от принятого решения рассчитывается очень подробно.

-й этап. Анализ вклада подразделений в изменение стоимости компании

Для повышения управляемости и адекватной оценки вклада подразделений, предприятие делят на бизнес-единицы. Управление стоимостью предприятия невозможно без эффективного контроля за стоимостью отдельных подразделений.

Основная цель данного этапа - выявить бизнес-единицы, повышающие и понижающие стоимость. Если бизнес-единица разрушает стоимость, то необходимо принять решение либо о разработке системы мероприятий, позволяющих сделать подразделение доходным, либо о закрытии подразделения. Даже если подразделение обеспечивает предприятию прирост стоимости, важно определить, насколько существенна эта стоимость, а также есть ли потенциал дальнейшего прироста стоимости.

Оценка результатов работы

Информация о результатах деятельности ОАО "КоМЗ", пропущенная через призму управления стоимостью, периодически должна предоставляться заинтересованным лицам. Информационную прозрачность следует поддерживать постоянно. Это позволит акционерам оценить результаты деятельности менеджеров. Данная информация может быть включена отдельным блоком в отчет для акционеров. Применение концепции управления стоимостью способно не только улучшить финансовое состояние ОАО "КоМЗ", но и одновременно поднять ее имидж в глазах собственных акционеров, а также и потенциальных инвесторов.

Заключение


В результате оценки рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" приходим к следующим выводам:

Цель оценки рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" - разработка рекомендаций, направленных на совершенствование управления стоимостью (собственным капиталом) в ОАО "КоМЗ".

Прирост чистой прибыли ОАО "КоМЗ" является стабильным на протяжении 2005-2009 гг. Средний темп прироста чистой прибыли составил 6,89%. Ожидается, что текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста - умеренны. В ходе исследования рынка были выбраны сопоставимые для анализа компании, и известны основные данные по сделкам с этими компаниями. Также доступна информация по активам и пассивам ОАО "КоМЗ". Из этого следует, что для оценки рыночной стоимости ОАО "КоМЗ" можно выбрать следующие методы:

-метод чистых активов;

-метод капитализации доходов;

-метод сделок.

1. По результатам оценки стоимости ОАО "КоМЗ" с помощью метода чистых активов рыночная стоимость компании составила 35 205 008 руб. Информация, предоставляемая затратным подходом, в данном случае имеет большое значение и принимается оценщиком как наиболее достоверная. Поэтому данный подход является наиболее приоритетным и составит долю 75%.

. Рыночная стоимость ОАО "КоМЗ", оцененная с помощью применения метода капитализации дохода, составляет 13 244 070 руб. В расчетах достаточно велика степень экспертных суждений, что может быть отнесено к недостаткам данного подхода. А также в силу того, что текущая стоимость будущих доходов очень чувствительна к изменениям коэффициента капитализации и мы не обладаем (в данном случае) абсолютно достоверной информацией о величине прибыли, то оценщик установил удельный вес 15%.

. Рыночная стоимость ОАО "КоМЗ", рассчитанная с использованием метода сделок, составила 10 228 200 руб. В виду того, что нет документальной информации, подтверждающей точность представленных данных, этот подход оценен в 10%.

Окончательная рыночная стоимость ОАО "КоМЗ" с учётом итоговых корректировок составила 29 413 187 руб.

В результате разработки рекомендаций, направленных на совершенствование управления стоимостью в ОАО "КоМЗ" приходим к следующим выводам:

Предлагаются следующие основные этапы внедрения системы управления стоимостью ОАО "КоМЗ":

·Подготовительный этап. Определение точки отсчета.

·1-ый этап. Определение основных факторов стоимости.

·2-й этап. Создание системы оценки стратегических и оперативных управленческих решений.

·3-й этап. Анализ вклада подразделений в изменение стоимости компании.

·Оценка результатов работы.

Данная информация может быть включена отдельным блоком в отчет для акционеров. Применение концепции управления стоимостью способно не только улучшить финансовое состояние ОАО "КоМЗ", но и одновременно поднять ее имидж в глазах собственных акционеров, а также и потенциальных инвесторов.


Список литературы


1.Гражданский кодекс РФ (ст. 48-123), ч. 1 от 30.11.1994 N 51-ФЗ.

.Налоговый Кодекс РФ (Часть вторая) от 31.07.1998 N 146-ФЗ. Принят ГД ФС РФ 16.07.1998, ред. от 26.11.2008, с изм. от 17.03.2009, с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2009.

.Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (с изменениями) "Об акционерных обществах".

4.Федеральный закон "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ (в ред. т 24.07.2007 N220-ФЗ)

5.Басовская Е.Н., Басовский Л.Е. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. - М.: Инфра-М, 2006. - 366 с.

.Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Издв-во Проспект, 2004. - 360 с.

.Волков Д. Л. Концепция управления стоимостью компании // Российский журнал менеджмента - 2005. - Т.3 № 2. - с. 3-42.

.Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: ИнтерРеклама, 2003. - 544 с.

.Есипов В.Е. Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. - СПб.: Питер, 2006. - 464 с.

.Ивашковская И. В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента - 2004. - №4. - с. 113-132.

.Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. - 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2005. - 576 с.

.Крейчман Ф.С. Эффективное управление предприятием на основе демократизации собственности. - 2-е изд., перераб. и доп. - В.: ВШПП, 2009. - 488 с.

.Лаврухина Н.В. Методическое пособие по курсу "Оценка бизнеса". - Калуга: КФ МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2004. - 85 с.

.Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб. пособие для вузов. М.: Юнити-Дана, 2005г.

.Максютов А.А. Бизнес-планирование развития предприятия. - М.: Альфа-Пресс, 2006. - 288 с.

.Министерство труда и социального развития РФ. «Квалификационный справочник должностей руководителей, специалистов и других служащих». Москва 2000.

.Паламарчук В.П. Оценка бизнеса. Учебное пособие. - М.: Высшая школа финансового менеджмента, 2004. - 110 с.

.Перевозчикова А.Г., Смирнов С.А. Общая теория кредитов и ее приложения к оценке бизнеса: Учебное пособие / Под ред. академика РАЕН А.Г. Перевозчикова и академика МПА С.А. Смирнова, 2005. - 300 с.

.Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. - М.: Маросейка, 2007. - 448 с.

.Тактаров Г.А., Григорьева Е.М. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: Учеб. пос. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 256 с.

.Тихомирова Ю. Земельный налог (налог на земельные участки) // Буква закона // № 6 (107) июнь 2007 // #"justify">.Устав ОАО "Козельский механический завод".

.Чопозова А.И., Демченко И.А. Методика финансового анализа: теория и практика. - М.: Изд-во: Финансы и статистика, 2008. - 136 с.

.Чуев И.Н., Чечевицина Л.Н, Экономика предприятия: Учебник. - 3-е изд., перераб. и доп., 2006.- 416 с.

.Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов. - Испр. и доп.- М.: ИНФРА-М, 2008. - 416 с.

.Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: Омега-Л, 2006. - 288 с.

.www.dpo.ru - информационный портал "Департамент оценки бизнеса".

Приложение 1


Бухгалтерский баланс ОАО «КоМЗ» за 2009 г.

АКТИВКод показателяНа начало отчетного годаНа конец отчетного годаI. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫОсновные средства12020 612 00020 199 000Незавершенное строительство130388 000469 000ИТОГО по разделу I19021 000 00020 668 000II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫЗапасы21049 809 00055 741 000сырьё и материалы и другие аналогичные ценности21128 990 00031 733 000затраты в незавершенном производстве2132 039 0002 639 000готовая продукция21417 835 00019 663 000расходы будущих периодов216945 0001 706 000Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям220741 000124 000Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)2303 945 0000Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)24032 648 00049 135 000Краткосрочные финансовые вложения2505 222 0008 786 000Денежные средства2602 606 00011 316 000Прочие оборотные активы270246 000242 000ИТОГО по разделу II29095 217 000125 344 000БАЛАНС300116 217 000146 012 000ПАССИВКодНа начало отчетного годаНа конец отчетного годаIII. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫУставный капитал41086 00086 000Добавочный капитал42020 290 00020 188 000Резервный капитал43038 00038 000Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)4701 883 0004 911 000ИТОГО по разделу III49022 297 00025 223 000IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАОтложенные налоговые обязательства515535 000637 000ИТОГО по разделу IV590535 000637 000V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаймы и кредиты61051 947 00060 974 000Кредиторская задолженность62041 406 00059 178 000Доходы будущих периодов64032 0000ИТОГО по разделу V69093 385 000120 152 000БАЛАНС700116 217 000146 012 000


Содержание Введение Глава 1. Теоретические и методологические аспекты оценки стоимости бизнеса в целях управления собственным капиталом 1.1Цель, за

Больше работ по теме:

КОНТАКТНЫЙ EMAIL: [email protected]

Скачать реферат © 2017 | Пользовательское соглашение

Скачать      Реферат

ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ПОМОЩЬ СТУДЕНТАМ