Оценка рыночной стоимости бизнеса на примере ОАО "Торговая фирма "Невский"

 

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

"Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С.П. Королева"

Факультет экономики и управления

Курсовая работа

Оценка рыночной стоимости бизнеса на примере ОАО "Торговая фирма "Невский"

Самара 2014 г.

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретическая часть. Три подхода к оценке стоимости бизнеса

.1 Доходный подход

.2 Сравнительный подход

.3 Затратный подход

Глава 2. Расчётная часть

.1 Расчет стоимости объекта оценки в рамках доходного подхода

.2 Оценка рыночной стоимости ОАО "Торговая фирма "Невский" сравнительным подходом

.3 Оценка рыночной стоимости ОАО "Торговая фирма "Невский" затратным подходом

.4 Согласование результатов оценки ОАО "Торговая фирма "Невский"

Заключение

Литература

Приложение 1

Приложение 2

оценка бизнес стоимость рыночный

Введение

Целью данной работы является нахождение рыночной стоимости предприятия ОАО "Торговая фирма "Невский"

Полное наименование организации:

Открытое акционерное общество "Торговая фирма "Невский"

Регион Санкт-Петербург

Адрес 193231, Санкт-Петербург, пр. Большевиков, д. 6, корп. 1

Генеральный Директор компании Логинов Игорь Витальевич

Виды деятельности

Компания ОАО "Торговая фирма "Невский" осуществляет следующие виды деятельности (в соответствии с кодами ОКВЭД, указанными при регистрации):

Розничная торговля, кроме торговли автотранспортными средствами и мотоциклами; ремонт бытовых изделий и предметов личного пользования

Розничная торговля пищевыми продуктами, включая напитки, и табачными изделиями в специализированных магазинах

Розничная торговля мясом, мясом птицы, продуктами и консервами из мяса и мяса птицы

Розничная торговля мясом и мясом птицы, включая субпродукты (Основной вид деятельности)

Розничная торговля, кроме торговли автотранспортными средствами и мотоциклами; ремонт бытовых изделий и предметов личного пользования

Розничная торговля пищевыми продуктами, включая напитки, и табачными изделиями в специализированных магазинах

Розничная торговля рыбой, ракообразными и моллюсками

Розничная торговля рыбой и морепродуктами (Дополнительный вид деятельности)

Розничная торговля, кроме торговли автотранспортными средствами и мотоциклами; ремонт бытовых изделий и предметов личного пользования

Розничная торговля пищевыми продуктами, включая напитки, и табачными изделиями в специализированных магазинах

Розничная торговля мясом, мясом птицы, продуктами и консервами из мяса и мяса птицы

Розничная торговля продуктами из мяса и мяса птицы (Дополнительный вид деятельности)

Компания работает в следующих отраслях промышленности (в соответствии с классификатором ОКОНХ):

Торговля и общественное питание

Внутренняя торговля

Розничная торговля

Глава 1. Теоретическая часть. Три подхода к оценке стоимости бизнеса

.1 Доходный подход

Данная глава посвящена самым популярным методам оценки стоимости предприятия - методам, объединенным в рамках доходного подхода.

Подходы и методы в оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Для определения рыночной или другого вида стоимости оценщики применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату и все методы являются рыночными, т.к. учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую "реакцию" рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом.

Как мы уже выяснили, "оцениваемая стоимость" - понятие многократное, ее величина зависит от множества различных факторов. Все факторы невозможно одновременно учесть в рамках одного расчетного алгоритма. Поэтому при построении той или иной модели определения стоимости бизнеса ряд факторов принимается за постоянную величину, в то время как другие - за переменную. Величина стоимости бизнеса одним из методов рассчитывается с учетом влияния не только нескольких основных факторов. Методы оценки различаются также временными аспектами исследования. Одни методы ориентированы в основном на ретроспективную информацию, другие - на перспективную, третьи - на текущую информацию фондового рынка.

В зависимости от факторов стоимости, являющихся основными переменными в алгоритмах, методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет "уловить" определенные факторы стоимости. Так, при оценке с позиции доходного подхода, во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Оценщик, внимательно изучающий соответствующую рыночную информацию, пересчитывает эти выгоды в единую сумму текущей стоимости. Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания.

Хотя, как правило, доходный поход является, наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами.

.2 Сравнительный подход

Данный подход особенно подходит для оценки в том случае, если на рынке имеется несколько объектов, с которыми можно сравнить оцениваемый бизнес. На точность определения рыночной стоимости объекта напрямую влияет достоверность собранных оценщиком сведений о продажах аналогов.

Оценщик собирает экономическую и финансовую информацию о предприятиях, по которым имеется информация о ценах сделок с пакетами акций, долями в уставном капитале. Если на рынке совершалось мало таких сделок, или между оценкой и продажей аналогичных объектов прошло слишком много времени, или рынок был нестабилен, результат оценки может стать недостаточно точным. Дело в том, что резкие изменения на рынке провоцируют искажение показателей.

В сравнительном подходе используется принцип замещения. Чтобы сравнить объект оценки с аналогами, оценщик выбирает бизнесы, с которыми тот конкурирует, т.е. подбираются компании по таким критериям, как: принадлежность к отрасли, размеры компании, вид выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, стадия жизненного цикла, финансовые характеристики.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения. Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия, либо их акции. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и многое другое, что, в конечном счете, облегчает работу оценщика, доверяющего рынку. Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный оценщик. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных расчетов.

Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием результаты производственно-финансовой деятельности, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике.

Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и дорогостоящим процессом.

В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости. Возможность применения сравнительного подхода в первую очередь зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие - это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

. Метод компании-аналога.

. Метод сделок.

. Метод отраслевых коэффициентов.

Рассмотрим содержание, оптимальную сферу и необходимые условия применения каждого метода

Метод компании-аналога, или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком.

Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода - оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. На основе анализа накопленной информации и обобщения результатов были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

.3 Затратный подход

Затратный подход основан на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. В целом, все три подхода связаны между собой. Каждый из них предлагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует использования коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются по данным рынка.

Каждый из трех подходов открывает перед оценщиком различную перспективу. Хотя эти подходы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, каждый имеет дело с различным аспектом рынка. На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также и по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

В рамках затратного подхода применялся метод скорректированной стоимости чистых активов компании.

Определение стоимости чистых активов Компании осуществляется на основании Приказа Минфина РФ №10н, ФКЦБ РФ №0у-6/нз "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ". Согласно данному документу величина чистых активов представляет собой разницу между суммой активов, принимаемых к расчету, и суммой обязательств как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Величина чистых активов определяется по состоянию на определенную дату. В данной работе активы корректируются по состоянию на дату последней финансовой отчетности (01.08.2007 года).

Метод скорректированной стоимости чистых активов включает в себя следующие этапы оценки:

анализ бухгалтерской отчетности;

формирование статей баланса по основным расчетным группам;

перевод текущей балансовой стоимости активов в рыночную стоимость;

перевод обязательств компании в текущую рыночную стоимость;

расчет рыночной стоимости скорректированных чистых активов компании.

В результате проведенных работ стоимость чистых активов компании определяется как рыночная стоимость совокупных активов минус текущая рыночная стоимость всех обязательств.

Глава 2. Расчётная часть

.1 Расчет стоимости объекта оценки в рамках доходного подхода

Расчёт методом дисконтирования денежных потоков производим на основании данных балансовых отчетов и финансовых результатов (форма №1 и №2 Приложение 1).

Выбор модели денежного потока

При оценке бизнеса мы применяем модель денежного потока для собственного капитала.

Таблица 1. Модель потока для собственного капитала

Чистая прибыль после уплаты налоговПлюсАмортизационные отчисленияПлюс (минус)Уменьшение (прирост) собственного оборотного капиталаПлюс (минус)Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства (изменения в постоянных и др. долгосрочных активах)Плюс (минус)Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженностиИтогоДенежный поток

Рассчитаем денежный поток:

Денежный поток = 25864929+12175884,48+151164150+1461117-60439272=130226808,48

Определение длительности прогнозного периода

Согласно методу дисконтированных денежных потоков, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов). С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем большее число наблюдений и более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В странах с рыночной экономикой прогнозный период составляет 5-10 лет, в странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Выбираем прогнозный период, длительностью 6 лет.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения и учета целого ряда факторов, среди которых: номенклатура выпускаемой продукции; объемы производства и цены на продукцию; ретроспективные темпы роста предприятия; спрос на продукцию; темпы инфляции; имеющиеся производственные мощности; перспективы и возможные последствия капитальных вложений; общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса; ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции; доля оцениваемого предприятия на рынке; долгосрочные темпы роста в послепрогнозный период; планы менеджмента данного предприятия.

Таблица 2. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки

3 ЭТАП4 кв. 20074 кв. 20084 кв. 20094 кв. 2010201120122013201420152016Выручка1903983721906693229418122653267429666564,3633170612,2337088538,5541469228,3146367340,5351843990,24темп прироста15,057145714,725126715,65204178средний темп прироста11,81143806

Этапы выполнения расчётов ретроспективного анализа:

кв. 2008

(21906693 -19039837) / 19039837 * 100 = 15,05714571

кв. 2009

(22941812 - 21906693) / 21906693 * 100 = 4,7251267

кв. 2010

(26532674 - 22941812) / 22941812 * 100 = 15,65204178

Анализ и прогноз расходов

На данном этапе оценщик должен:

учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;

изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек;

оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;

определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;

сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.

Таблица 3. Анализ и прогноз расходов

4 этап201120122013201420152016Себестоимость1611992218883058195328862116520224903090,7827844503,9231133340,2634810635,4638922272,1143519552,17доля себестоимости от выручки0,8466418070,8619766570,85140990,797703315средняя доля себест от выручки0,839432921

Этапы расчёта анализа и прогноза расходов:

)Доля себестоимости = Себестоимость/Выручка

)Средняя доля себестоимости = Доля себестоимости/кол.во долей

)Себестоимость расчётного года = Выручка расчётного года*Средняя доля себестоимости

Анализ и прогноз инвестиций

Данный этап метода дисконтирования денежных потоков включает:

определение излишка или недостатка чистого оборотного капитала компании. Излишек увеличивает рыночную стоимость компании, а недостаток должен быть восполнен, поэтому он уменьшает рыночную стоимость;

анализ капитальных вложений с целью замены основного капитала по мере его износа и расширения производственных мощностей;

расчет изменения (увеличения или уменьшения) долгосрочной задолженности (для модели денежного потока, приносимого собственным капиталом).

Таблица 4. Анализ и прогноз инвестиций

201120122013201420152016Долгосрочные фин влож (капит влож)982548101637111115728544321325020,8781481524,8981656514,2941852172,4542070940,6562315548,529доля капит влож0,0516048540,0463954550,04845180,032203011средняя доля капит влож0,044663779прирост инвестиций470588,8781156504,0204174989,3958195658,1599218768,2023244607,873

Этапы расчёта анализа и прогноза инвестиций

)Доля капитальных вложений = Долгоср.фин.вложения/Выручка

)Средняя доля кап.вложений = Доля кап. Вложений/кол.во

)Долгоср.фин.вложения расч.периода = Долгоср.фин.вложения* Средняя доля кап.вложений

)Прирост инвестиций расч. Периода = Долгоср.фин.вложения расч.периода-фин.вложения пред.года

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

Расчет денежного потока по годам прогнозного периода производится по результатам предыдущих этапов. Более реален прогноз денежного потока для собственного капитала. При прогнозе денежного потока, как правило, не применяются методы экстраполяции, так как величины денежного потока зависят от инвестиций, а последние не подчиняются какой-либо априорной модели. Нужно вести расчеты элементов денежного потока по годам прогнозного периода по данным о выручке, издержках и инвестициях.

Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т. е. по бухгалтерским счетам.

Таблица 5. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

6 этап201120122013201420152016валовая прибыль29199153023635340892653674724763473,5775326108,3085955198,2926658592,857445068,428324438,065прибыль до налогообложения3604256,5774224852,3084909005,2925664709,856500879,427427458,065график плат по кредитам (по задан)115921711012561046193993883944189896980налог на прибыль720851,3153844970,4616981801,05841132941,971300175,8841485491,613чистая прибыль2883405,2613379881,8463927204,2344531767,885200703,5365941966,452201120122013201420152016балансовая стоимость229475592010490417614386154323841352068011845791величина амортиз. отчислений2753707,082412588,482113726,321851886,081622481,61421494,92оборотные активы48293034878980460599553844345933312,8716634122,4467417707,718293845,6629273468,10510368798,05доля оборотных активов0,2536420350,2227164090,20076860,202935972ср доля оборотных активов0,220015749прирост оборот активов548878,8713700809,5749783585,2638876137,952979622,44351095329,942долгосрочные обязательства710251310073212111154501042887712027829,3713871932,6515998773,318451700,5421280709,8724543462,08темп прироста41,8260269310,34663-6,17674498средний темп прироста15,33197073прирост долг обязат1598952,3691844103,2792126840,6542452927,242829009,3273262752,209201120122013201420152016денежный поток6216596,9616779260,017209196,5487764785,0888453803,8179286275,766

Определение ставки дисконта

С технической, т.е. математической, точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов: 1) наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации; 2) необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени; 3) фактор риска или степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются: для денежного потока для собственного капитала: модель оценки капитальных активов (САРМ - Capital Asset Pricing Model) и метод кумулятивного построения; для денежного потока для всего инвестированного капитала: модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC - Weighted Average Cost of Capital).

Таблица 6. Определение ставки дисконта

Ставка дисконтирования (коммул. метод)24Фактор рискаВеличина премии за риск, %Размер компании3Финансовые риски4Ключевая фигура и качество руководства3Товарно-территориальная диверсификация3Диверсификация потребителей3Прочие риски2модель CAMP25,30 0,95 20% 3% 3%СРЕДНЯЯ СТАВКА ДИСК-НИЯ24,65

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

По модели Гордона годовой доход послепрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

=CF(t+1)/(K-g)

где V - стоимость в постпрогнозный период;(t+ t) - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

К - ставка дисконта;- долгосрочные темпы роста денежного потока.

Конечная стоимость V по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Расчет конечной стоимости 47258400,85Формула Гордона

Предварительная величина стоимости бизнеса

Состоит из двух составляющих: текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в послепрогнозный период.

Таблица 7. Предварительная величина стоимости бизнеса

Дисконтирование конечной стоимости12598688,1201120122013201420152016Дисконтирование4987241,8464363125,7033722288,43216327,832809252,33812598688,11Предварительная величина31696924,21

2.2 Оценка рыночной стоимости ОАО "Торговая фирма "Невский" сравнительным подходом

Выбираем метод рынка капитала.

Метод рынка капитала, или метод компании-аналога, основан на сформировавшихся на фондовом рынке рыночных ценах акций сходных компаний. Базой для сравнения служит цена за одну обыкновенную (простую) акцию сходных компаний на фондовых рынках. При этом цена одной акции меняется в зависимости от величины приобретаемого пакета - контрольного (мажоритарного) или неконтрольного (миноритарного). Основу метода составляет финансовый анализ оцениваемой компании и сопоставимых компаний. Преимущество данного метода заключается в использовании, как правило, фактической информации, а не прогнозных данных, которым присуща известная неопределенность.

Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога:

) изучение рынка и сбор необходимой информации;

) сопоставление списка аналогичных предприятий;

) финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации;

) расчёт ценовых мультипликаторов;

) выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании;

) определение итоговой величины стоимости оцениваемого предприятия.

) внесение итоговых корректировок.

Таблица 8. Показатели данных предприятий-аналогов

Аналоги ОАО "Околица"ОАО "ПЛАНЕТА"ОАО "ПРИОЗЁРЬЕ"ОАО "Павловоавтотранс"Капитализация42240000000638528000001605120000037276800000Выручка36995200000496320000001728320000042521600000Себестоимость30729600000438944000001471360000034460800000Собственный капитал2987115978928658739930928099187829197199856Основные средства41898125702630609007781304200835547737304349Валюта баланса58592694582753967669312633381365168372004061

Таблица 9. Расчет мультипликаторов по отдельным предприятиям

Мультипликаторы ОАО "Околица"ОАО "ПЛАНЕТА"ОАО "ПРИОЗЁРЬЕ"ОАО "Павловоавтотранс"Выручка1,1417697431,2865248230,9287169040,876655629Себестоимость1,3745704471,4546912591,0909090911,081716037Соб. капитал1,4140729822,228039341,7294703211,276725172Осн. средства1,0081596561,012557691,2307306940,780873585Валюта баланса0,7209089850,8468904250,6095281230,545205607МедианыСред. значениеВыручка1,035243324Выручка1,058416775Себестоимость1,232739769Себестоимость1,250471708Соб. капитал1,571771651Соб. капитал1,662076954Осн. средства1,010358673Осн. средства1,008080406Валюта баланса0,665218554Валюта баланса0,680633285

Таблица 10. Стоимость с учётом корректировок

Стоим. по выручке28082627,24Стоим. по себестоимости26466486,3Стоим. по соб. капиталу24211413,49Стоим. по осн. средствам26461919,04Стоим по валюте баланса24623400,41Среднее значение 25969169,3Медианное значение 26461919,04Уточнённое значение26215544,17

Таким образом, с помощью сравнительного подхода стоимость ОАО "Торговая фирма "Невский" составит 26215544,17 руб.

2.3 Оценка рыночной стоимости ОАО "Торговая фирма "Невский" затратным подходом

Выбираем метод скорректированной стоимости чистых активов.

Метод скорректированной стоимости чистых активов включает в себя следующие этапы оценки:

анализ бухгалтерской отчетности;

формирование статей баланса по основным расчетным группам;

перевод текущей балансовой стоимости активов в рыночную стоимость;

перевод обязательств компании в текущую рыночную стоимость;

расчет рыночной стоимости скорректированных чистых активов компании.

В результате проведенных работ стоимость чистых активов компании определяется как рыночная стоимость совокупных активов минус текущая рыночная стоимость всех обязательств.

Таблица 11. Экономический баланс. Данные корректировок и рыночной стоимости.

код4 кв. 2010корректировкарыночная стоимостьАКТИВ ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы11016943016943Основные средства120261921401309631639288456Незавершенное строительство130873555-173029,7700525,2606Доходные вложения в материальные ценности1354250425Долгосрочные финансовые вложения1408544320854432Отложенные налоговые активы145474741-1871,36472869,64Прочие внеоборотные активы1503219867-85108,563134758,44Итого по разделу I19031632103 44468409,34 ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы210579182-2784,10576397,90НДС2201434270143427Дебиторская задолженность (через 12 мес.)23076742-48,9876693,02Дебиторская задолженность (в теч. 12 мес.)2403204690-84313,43120376,6Краткосрочные финансовые вложения250128428 128428Денежные средства2601251275 1251275Прочие оборотные активы270690 690Итого по разделу II2905384434 5297287,49 БАЛАНС30037016537 49765696,83 ПАССИВ КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал4102387973 2387973Собственные акции, выкупленные у акционеров4110 0Добавочный капитал4201715901 1715901Резервный капитал430119399 119399Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)47010343690 10343690Итого по разделу III49014566963 14566963 ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты5109594944-10470898547855Отложенные налоговые обязательства515819232 819232Прочие долгосрочные обязательства52014701 14701Итого по разделу IV59010428877 9381788 КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заемные средства (в теч. 12 мес.)6106656119-7263775929742Кредиторская задолженность6203588900-105573,93483326,1Задолженность участникам по выплате доходов63013975 13975Доходы будущих периодов64097398 97398Резервы предстоящих расходов6501583470 1583470Прочие краткосрочные обязательства66080835 80835Итого по разделу V69012020697 11188746,1 БАЛАНС70037016537 20570534,129195162,73

На основе данных таблицы 11 рыночная стоимость, определенная затратным методом составляет 29195162,73 руб.

.4 Согласование результатов оценки ОАО "Торговая фирма "Невский"

Согласование результатов оценки ОАО "Торговая фирма "Невский" с помощью метода анализа по 5 критериям

Критерийдпспзп1 Адекватность подхода оценки5532 Наличие необходимой и достоверной информации, на основе которой производился анализ5553 Способность используемого подхода учитывать влияние рыночной ситуации, отражать коньюктурные колебания4534 Адекватность применения подхода типу реализуемого бизнеса, способность его учитывать специфические потребности объекта оценки, влияющие на его стоимость4545 Способность используемого подхода учитывать риски оцениваемого бизнеса442Сумма222417Сумма(общ)63W(Сдп, Ссп, Сзп/ Сумма(общ))0,3492063490,3809523810,26984127

. Затратный подход менее адекватен при оценке стоимости торговых фирм, т.к. он не учитывает долгосрочной прибыли.

. Информация была предоставлена в полном объёме, согласно приложению 1 и 2.

. Экономическая ситуация, складывающаяся на рынке наиболее ярко отражается в сравнительном подходе оценки

. Наиболее подробную финансовую картину мы получаем, пользуясь сравнительным методом оценки, т.к. рассматривается торговая компания, требующая учёта компаний-аналогов.

. Затратный подход не учитывает риски бизнеса.

РС (рыночная стоимость) = (31696924,21*0,349)+

+(26215544,17*0,38)+(29195162,73*0,2692)= 28933700,94 руб.

Найдём стоимость 13% акций:

РСк = 28941745,92*0,13= 3761381,122 руб.

Найдём стоимость акций, с учётом скидки на неликвидность:

РСкл= РСк*(1-скидка)= 3761381,122*(1-0,6)= 1504552,449 руб.

Стоимость акцийс учётом скидки, по данным ФБК составляет 1504552,449 руб.

Заключение

В настоящей работе были рассмотрены подходы к оценке бизнеса:

доходный (метод дисконтирования денежных потоков)

сравнительный (метод рынка капитала)

затратный (метод скорректированной стоимости чистых активов)

узнали стоимость 13% акций предприятия

ПодходРыночная стоимость, руб.Доходный подход 31696924,21Сравнительный26215544,17Затратный подход 29195162,73стоимость 13% акций1504552,449

По итогам проведенных исследований можно сделать такие выводы.

Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях: повышения эффективности текущего управления предприятием; принятия обоснованного инвестиционного решения; купли-продажи предприятия; установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки плана развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия обоснованных управленческих решений; и в иных случаях. Для определения стоимости предприятия (бизнеса) применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета.

Литература

1. Авраменко С.В. (экономист). Особенности определения ставки дисконтирования в оценке предприятий / Ценные бумаги. - 2011.

2. Гриссом Т.В. (MAI, США). Определение вида стоимости: его место в процессе проведения оценки / Терри В. Гриссом; Терри В. Гриссом (Terry V. Grissom) // Вопросы оценки. - 2012.

3. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. - М.: ИНФРА-М, 2010

. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса, 2-е изд. - СПб.: Питер, 2013

5. Милова Ю.М. (начальник планово-экономического отдела Управления Федеральной почтовой связи Республики Карелия). Предварительная оценка бизнеса методом дисконтированных денежных потоков / Ю.М. Милова // Справ. экономиста. - 2012

. Михайлец В.Б. (г. Москва). Осторожно, WACC! / В.Б. Михайлец; В.Б. Михайлец // Вопросы оценки. - 2010

. Синявский Н.Г. Оценка бизнеса: гипотезы, инструментарий, практические решения в различных областях деятельности. - М.: Финансы и статистика, 2011

. Основы оценки стоимости машин и оборудования: Учебник / А.П. Ковалев, А.А. Кушель, И.В. Королев, П.В, Фадеев; Под ред. М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2013

. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2012

. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие / Под ред. Абдуллаева Н.А., Колайко Н.А. - М.: Издательство "ЭКМОС", 2010

Приложение 1

Форма №1

код4 кв. 20074 кв. 20084 кв. 20094 кв. 2010 АКТИВ IВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы11075474885816943 Основные средства12016865280202052212243322726192140 Незавершенное строительство1308181288260561316878873555 Доходные вложения в материальные ценности135000425 Долгосрочные финансовые вложения14098254810163711111572854432 Отложенные налоговые активы145115260279626516443474741 Прочие внеоборотные активы1501582752196699028216113219867 Итого по разделу I19020364722242950122820058931632103 IIОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы210757906634868638821579182 НДС22013447851482746513171143427 Дебиторская задолженность (через 12 мес.)2301831701139069118376742 Дебиторская задолженность (в теч. 12 мес.)2402229545224180428452803204690 Краткосрочные финансовые вложения250584125090118390128428 Денежные средства2602544213996883979481251275 Прочие оборотные активы27010648781202690 Итого по разделу II2904829303487898046059955384434 БАЛАНС30025194025291739923280658437016537 ПАССИВ IIIКАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал4102387973238797323879732387973 Собственные акции, выкупленные у акционеров4110000 Добавочный капитал4201966411187456618049861715901 Резервный капитал430119399119399119399119399 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)47060299006721202779041010343690 Итого по разделу III49010503683111031401210276814566963 IVДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты51048987568652724100273679594944 Отложенные налоговые обязательства515434596489654710860819232 Прочие долгосрочные обязательства520176916193083437722314701 Итого по разделу IV5907102513100732121111545010428877 VКРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заемные средства (в теч. 12 мес.)6103106672326810138345296656119 Кредиторская задолженность6203800960362774339070513588900 Задолженность участникам по выплате доходов63068801369152348913975 Доходы будущих периодов64013524811442410418297398 Резервы предстоящих расходов65047614895045716674251583470 Прочие краткосрочные обязательства660005169080835 Итого по разделу V69075878297997640958836612020697 БАЛАНС70025194025291739923280658437016537

Приложение 2

Форма №2

Наименование показателя4 кв. 20074 кв. 20084 кв. 20094 кв. 2010Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка19039837219066932294181226532674Себестоимость16119922188830581953288621165202Валовая прибыль2919915302363534089265367472Коммерческие расходы0000Управленческие расходы0000Прибыль (убыток) от продаж2919915302363534089265367472Прочие доходы и расходы Проценты к получению36206537303171337443Проценты к уплате619557107135211586541220228Доходы от участия в др. организациях74717145706373163686733Прочие операционные доходы33320436224011335291301512Прочие операционные раходы96216271781419415472424848Внереализационные доходы0000Внереализационные расходы0000Прибыль (убыток) до налогооблажения1782323179614518471303748084Отложенные налоговые активы10232525086236817-41702Отложенные налоговые обязательства-97199-55058-221206-108372Текущий налог на прибыль-562619-530095-608423-822412Иные аналогичные платежи0000Прибыль (убыток) от обычной деятельности2544466240638429135764637166

Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования "Самарский государственный а

Больше работ по теме: