Оценка эффективности инвестиционного проекта

 

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

. Теоретические основы анализа эффективности инвестиционного проекта

.1 Виды и классификация инвестиционных проектов, их характеристика

.2 Информационные источники оценки инвестиционного проекта

.3 Методы оценки инвестиционного проекта

. Оценка эффективности инвестиционного проекта

.1 Характеристика инвестиционного проекта

.2 Расчет и обоснование денежного потока и ставки дисконтирования

.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта

Заключение

Список используемой литературы

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционный проект (investment project) - проект, предусматривающий (в числе других действий) осуществление инвестиций. Естественно, что проектные материалы в данном случае должны содержать информацию о том, кто осуществляет инвестиции, в какой форме они осуществляются, каков объем этих инвестиций и как они распределены во времени. Инвестор (investor) -участник инвестиционного проекта, в числе действий которого предусмотрено осуществление инвестиций. Инвестиционные проекты преследуют цель получения доходов от производства некоторой продукции или услуги.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов, доступных для инвестирования. Поэтому всегда актуальна задача оптимизации инвестиционного портфеля. Для того чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать.

Цель работы заключается в умении изложить теоретические и методологические аспекты инвестиционного проектирования и произвести расчет и анализ эффективности инвестиционного проекта по приобретению мини-пекарни.

Для того чтобы проанализировать инвестиционный проект предусматривается решение следующих задач:

Дать характеристику значения инвестиционного проекта;

раскрыть сущность современной методики оценки эффективности инвестиционного проекта и показателей оценки эффективности;

обосновать величину денежного потока и ставки дисконтирования;

произвести расчет и анализ эффективности инвестиционного проекта по строительству ТЭС.

Объектом исследования данной работы является оценка инвестиционного проекта по строительству ТЭС.

Предметом данной работы является методология анализа и оцеки инвестиционного проекта.

Теоретической основой данного исследования послужили труды известных отечественных ученых: О.И. Волкова, Ермасова Н.Б., Головань С.И., Зимин А.И. и других.

Практическая значимость данной работы обусловлена тем, что проведенное комплексное исследование представляет интерес для работников и специалистов в области инвестиций, а также руководителей предприятий и организаций.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

.1 Виды и классификация инвестиционных проектов, их характеристика

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели.

Практика проектного анализа позволяет обобщить опыт разработки проектов и перечислить типовые проекты. Основные типы инвестиционных проектов, которые встречаются в зарубежной практике, сводятся к следующим мероприятиям.

1) Замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования, и необходимо обосновать преимущества одного из них.

2) Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта" т. к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

3) Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

4) Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тин проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.

5) Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ являегся необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев - какому из вариантов проекта следовать: использовать более совершенное и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки, или приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки.

6) Другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решений менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, приобретения оборотных средств для их быстрой переработки н(или) продажи, покупки нового автомобиля и т. д.[3]

Группировка по определенному признаку позволяет рассматривать инвестиционные проекты отдельно друг от друга в соответствии с конкретными направлениями инвестиционной политики, делает более удобным их анализ и оценку эффективности, дает возможность выбрать наиболее подходящую организационную структуру и систему управления.

Выделяют четыре основных фактора (классификационных признака), которые определяют каждый конкретный проект:

)масштаб (размер) проекта;

)сроки реализации;

)качество;

)ограниченность ресурсов;

) функциональная направленность;

) цель инвестирования;

) совместимость реализации;

) предполагаемые источники инвестирования.

С точки зрения масштабности проекты делятся на:

малые проекты, которые допускают ряд упрощений в процедуре проектирования и реализации, формировании команды проекта;

мегапроекты. Это целевые программы, содержащие несколько взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем. Такие программы могут быть международными, национальными, региональными.

Мегапроекты обладают рядом отличительных черт:

высокой стоимостью

капиталоемкостью - потребность в финансовых средствах в таких проектах требует нетрадиционных (акционерных, смешанных) форм финансирования;

трудоемкостью;

длительностью реализации (5-7 и более лет);

отдаленностью районов реализации, следовательно, дополнительными затратами на инфраструктуру.

С точки зрения срока реализации проекты делятся на:

- краткосрочные проекты. Они обычно реализуются на предприятиях по производству новинок различного рода, опытных установках, восстановительных работах. На таких объектах заказчик обычно идет на увеличение окончательной стоимости проекта против первоначальной, поскольку более всего он заинтересован в скорейшем его завершении;

средне- и долгосрочные проекты. Отличаются только сроками исполнения, и для них характерно затягивание фазы первоначального планирования. С точки зрения качества, проекты делятся на дефектные и бездефектные. Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора используют повышенное качество.

Учитывая фактор ограниченности ресурсов, можно выделить мульти-, моно- и международные проекты:

Мультипроекты используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта относится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не имеет своего ограничения по ресурсам.

Монопроекты выступают в качестве альтернативы мультипроектам. Такие проекты имеют четко очерченные ресурсные, временные и прочие рамки, реализуемые единой проектной командой и представляющие собой отдельные инвестиционные, социальные и прочие проекты.

Международные проекты обычно характеризуются значительной сложностью и стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех стран, для которых они разрабатываются. [2]

По функциональной направленности выделяют такие виды проектов как:

Инвестиционные проекты реновации. Такого рода проекты направлены на замену выбывающих основных средств и нематериальных активов и осуществляются, как правило, за счет средств амортизационного фонда предприятия.

Инвестиционные проекты развития. Такие проекты характеризуют расширенное воспроизводство хозяйственной деятельности предприятия, обеспечивая ее рост в каждом новом цикле хозяйственного развития. Они в наибольшей степени обеспечивают прирост рыночной стоимости предприятия.

Инвестиционные проекты санации. Проекты такого вида разрабатываются в процессе антикризисного развития предприятия и направлены, как правило, на реструктуризацию его имущества или отдельных видов деятельности.

С точки зрения цели инвестирования в современной инвестиционной практике различают:

- Инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции. Такого рода проекты связаны с реализацией таких форм реального инвестирования как новое строительство, реконструкция, расширение парка оборудования, обеспечение прироста запасов материальных оборотных активов.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции. Они связаны с осуществлением таких форм реального инвестирования как приобретение целостных имущественных комплексов (предприятий иного отраслевого профиля, обеспечивающих получение эффекта синергизма), новое строительство, перепрофилирование.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества продукции. Такие проекты связаны обычно с осуществлением модернизации и реконструкции предприятия, в процессе которых внедряются новые технологии и современная техника.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции. Как, правило, эти проекты также связаны с осуществлением модернизации и реконструкции предприятия, но только с иным целевым эффектом, чем в предыдущем случае.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач. Эти проекты обеспечивают реализацию внеэкономических целей инвестиционной деятельности предприятия.

В соответствии с совместимостью инвестиционных проектов выделяют

- Инвестиционные проекты, независимые от реализации других

проектов предприятия. Такие проекты характеризуются наибольшей альтернативностью в достижении инвестиционных целей по каждой из форм реального инвестирования предприятия. Они также имеют и наибольшую альтернативность по времени осуществления.

Инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия. В принципе, комплекс таких проектов можно рассматривать как единый интегральный инвестиционный проект предприятия, отдельные составляющие структурные элементы которого могут быть реализованы лишь в определенной технологической или временной последовательности.

Инвестиционные проекты, исключающие реализацию иных проектов. Такие проекты, направленные на реализацию конкретной инвестиционной цели, исключают возможность использования альтернативных их видов.

По предполагаемым источникам финансирования выделяют:

Инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников. Такая форма финансирования характерна лишь для небольших инвестиционных проектов предприятия, обеспечивающих реализацию таких форм его реального инвестирования как обеспечение прироста запасов его материальных оборотных активов, обновление отдельных видов оборудования, осуществление приобретения недорогих видов нематериальных активов.

Инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования. Эмиссия акций может использоваться предприятием для осуществления как средних, так и крупных его инвестиционных проектов, имеющих стратегическое значение.

Инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредита. Такие инвестиционные проекты связаны обычно с финансовым лизингом оборудования. Высокая стоимость долгосрочного банковского кредита на современном этапе сдерживает использование инвестиционных проектов этого вида.

Инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования. Эти проекты являются в настоящее время наиболее распространенными в инвестиционной практике.[5]

Самым важным этапом анализа инвестиционного проекта является оценка прогнозируемого денежного потока, состоящего (в наиболее общем виде) из двух элементов: требуемых инвестиций (оттоков средств) и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов (приток средств).

Показатели чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности позволяют сравнивать между собой различные инвестиционные проекты с целью выбора наиболее эффективного. Однако подобному сравнению подлежат проекты с сопоставимыми сроками реализации, объемами первоначальных инвестиций и релевантными денежными потоками.

Под релевантными денежными потоками подразумеваются такие потоки, в которых поток со знаком "-" меняется на поток со знаком "+" единожды. Релевантные денежные потоки характерны для стандартных, типичных и наиболее простых инвестиционных проектов, в которых за этапом первоначального инвестирования капитала, т.е. оттока денежных средств, следуют длительные поступления, т.е. приток денежных средств.

Классификация инвестиционных проектов с релевантными денежными потоками выглядит следующим образом.

)Инвестиционные проекты с постоянным доходом. Такие проекты характеризуются разовыми начальными вложениями, обеспечивающими получение равных по величине денежных поступлений через равные промежутки времени в течение определенного временного интервала. Интервал может быть определен заранее или не иметь конечной временной границы. Поток равнозначных денежных поступлений, поступающих через равные промежутки времени, называется аннуитетом.

В качестве примеров проектов данного типа можно привести эксплуатацию объектов недвижимости или земельных участков при условии сохранения постоянной арендной ставки.

Характерной особенностью подобных проектов является необходимость однократных вложений, создающих долгосрочный поток денежных средств. Время существования подобного притока может быть достаточно велико или вообще не ограничено в пределах обозримого горизонта событий. Текущие расходы либо практически отсутствуют, либо их объем стабилен в абсолютном выражении, что иллюстрируется равномерностью притока денежных средств.

2)Инвестиционные проекты с постоянно возрастающими доходами. Как правило, они содержат разовое начальное вложение средств и последующий их приток в течение достаточно длительного промежутка времени. Основное отличие заключается в том, что объем денежных поступлений увеличивается с постоянным темпом на протяжении всего срока реализации проекта.

Темпы увеличения доходов от реализации проекта могут иметь как положительное, так и отрицательное значение, т.е. доходы могут как возрастать, так и убывать с течением времени. При этом из проектов с одинаковым объемом первоначальных вложений и сроком реализации, а также равными арифметическими суммами ожидаемых доходов предпочтительнее проект с отрицательными темпами роста, т.е. с равномерно убывающими доходами, так как он позволяет получить больший доход раньше, что означает наличие возможности реинвестирования полученного дохода.

3)Инвестиционные проекты аккумуляторного типа. Проекты аккумуляторного типа представляют собой ряд последовательных вложений и последующий приток, как правило, однократный. В большинстве случаев проекты этого типа имеют определенный срок существования, заканчивающийся моментом притока денежных средств. Иногда поток первоначальных вложений состоит из равных между собой элементов.

Основное отличие проектов этого типа, как следует из названия, заключается в способности аккумулировать денежные средства в течение длительного времени с целью их последующего однократного извлечения для получения дохода. В отдельных случаях поток доходов может распространяться на несколько интервалов планирования.

Наиболее типичным примером является любой проект строительства с целью последующей реализации объекта недвижимости, позволяющий аккумулировать временно свободные денежные средства предприятия для последующего получения дохода от их реинвестирования. В финансовой сфере примером подобного проекта может служить накопительный вклад.

Особенность проектов аккумуляторного типа заключается в том, что ожидаемые прибыли и затраты достаточно точно фиксируются в момент начала реализации проекта, в отличие, например, от проектов, ориентированных на расширение объемов деятельности в процессе реализации. Кроме того, фиксируется и срок реализации проекта.

4)Инвестиционные проекты спекулятивного типа. Спекулятивные проекты представляют собой комбинацию двух операций - расходной и доходной, которые происходят в течение достаточно короткого промежутка времени.

В качестве примеров подобных проектов можно привести торговые операции, а также спекулятивные операции с ценными бумагами, валютой. Этот тип удобно использовать в первую очередь при оценке посреднических операций, не предусматривающих значительных вложений в основные средства.

Характерной особенностью подобных проектов является достаточно короткий срок их реализации и относительная простота денежного потока, содержащего, как правило, два элемента - расход денежных средств и последующий доход.

Проекты спекулятивного типа могут носить единичный или повторяющийся характер. При многократном воспроизведении они могут также предусматривать реинвестирование дохода, превращаясь в доходы с постоянным темпом роста.

Срок окупаемости инвестиционных проектов спекулятивного типа равен общей продолжительности проекта. В зависимости от типа инвестиционного проекта можно видеть и различные сроки реализации проекта, продолжительность проекта, основные показатели оценки

Преимущество спекулятивных проектов заключается в коротких сроках осуществления, простом инвестиционном цикле, а также коротком сроке окупаемости, обусловленном полным изъятием капитала по окончании проекта. Как правило, спекулятивные операции обладают высокой доходностью. В то же время проектам этого типа сопутствует в большинстве случаев большая степень риска, вызванная изменениями рыночной конъюнктуры.[9]

1.2 Информационные источники оценки эффективности инвестиционного проекта

Информационная база - обязательный элемент методики оценки. Не является исключением и сфера инвестиционной деятельности. Ее особенность - наличие множества разнообразных источников информации, игнорирование которых может негативно отразиться на степени определенности будущих результатов инвестирования.

Понятие "поток информации" характеризуется источником данных, доступностью получения информации, временем на ее сбор и обработку, достоверностью и полнотой представленных для анализа показателей и, наконец, ее потребителями (пользователями), которые занимаются обоснованием управленческих решений и оценкой их выполнения.

Можно выделить пять групп пользователей информации в анализе долгосрочных инвестиций:

) администрация предприятия-проектировщика;

) собственники этой организации;

) инвесторы (различные финансовые институты, физические и юридические лица, государство);

) сторонние наблюдатели (общественные организации и аудиторские компании);

) контролирующие государственные службы (налоговые и таможенные органы, ФКЦБ, КРУ, Счетная палата и пр.).

В ходе практического использования сложной системы показателей инвестиционного анализа важно правильно сгруппировать всю уместную информацию по определенным классификационным признакам. Необходимые для анализа информационные данные можно объединить в следующие однородные по составу группы:

законодательная база (законы и подзаконные акты на международном, федеральном, территориальном и отраслевом уровнях);

юридические (договорные) условия реализации проекта (договоры, контракты, протоколы и соглашения на уровне инвестора, подрядчика и пользователя результатов капиталовложений);

результаты экспертиз (юридической, геологической, экологической, архитектурной, инженерной и пр.);

сметнонормативная база (инвесторские сметы, расчеты подрядчика, сборники сметных норм и видов работ);

техническая документация (ведомости технического состояния основных фондов, спецификации оборудования, ведомости капремонта и простоя);

технологическая документация (ведомости трудоемкости работ, технологические карты, расчеты производственной мощности);

текущее положение и общеэкономические тенденции (выписки и аналитические обзоры Государственного комитета статистики, информационных агентств, рейтинговых компаний);

информация из глобальных информационных сетей (Интернет, предложения инвестиционных компаний, обзор завершенных проектов);

аудиторская (консалтинговая) информация;

маркетинговые данные (результаты обследования и опросов потребителей, оценки спроса и предложения, договоры намерений, результаты анализа ценовой политики, изменения конкурентной среды);

методическое и программное обеспечение (стандарты, типовые методики и рекомендации, программные продукты в области учета, экономического анализа и финансового контроля);

плановые показатели (бизнес-план, бюджеты инвестиций);

данные первичной и сводной учетной документации (акты, сводки, счета-фактуры, накладные, журналы-ордера, ведомости, расшифровки к счетам);

показатели бухгалтерской и статистической отчетности (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств, приложение к балансу и т.д.).

Формирование базы данных инвестиционного анализа происходит не только за счет первоначальных данных, накопленных из различных источников, но и за счет результатов инвестиционного анализа, который позволяет получить количественные и качественные показатели.

Классификация информационных данных в инвестиционном анализе:

. Отношение к учету. Учетные и не учетные данные бухгалтерского, статистического и оперативного учета и отчетности. С учетом специфики инвестиционного анализа доля учетных источников информации в общем объеме информационного обеспечения очень высока

. Места получения информации. Внутренние и внешние. Внутрихозяйственный экономический анализ (оценка потенциала, финансовой устойчивости и кредитоспособности предприятия реципиента), а также анализ соответствия внешней среды бизнеса приемлемым условиям успешной реализации капиталовложений. Для этого требуются данные из внутренних источников хозяйствующего субъекта и внешняя финансовая, экономическая, социальная и прочая информация

. Степень определенности. Определенная информация и данные, полученные на основе вероятностных оценок. Когда имеется полная и объективная информация об условиях реализации проекта и воздействующих на него факторов, ее принято называть определенной (детерминированной). Получение данных о будущих изменениях в состоянии объекта исследования часто связано с отсутствием точных и комплексных данных. В этом случае в бухгалтерском учете и экономическом анализе используются объективные и субъективные вероятности происхождения тех или иных событий, на основе которых проектировщики рассчитывают ожидаемые значения информационных показателей.

. Степень доступности. Конфиденциальные и публичные, бесплатные и платные. Коммерческая тайна и высокая стоимость доступа к отдельным источникам информации искусственно снижают возможности ее использования в анализе долгосрочных инвестиций

. Единицы измерения. Стоимостные, натуральные и условно-натуральные. Весь спектр информации, выраженной как стоимостными, так и натуральными единицами измерения. Без стоимостных показателей нельзя обосновать ценовую политику и определить финансовую и социально-экономическую эффективность проекта. Для характеристики параметров нового производства, технических данных по обновляемым машинам и оборудованию, учета объема продаж и во многом другом необходимо использовать ряд показателей, выраженных в натуральных и условно-натуральных единицах

. Охват информации. Комплексные (обобщающие) и частные. Первичная информация об отдельных сторонах реализации проекта или характеристике конкретного явления (процентные ставки, цена единицы продукции, индекс цен на сырье и др.) и обобщающие комплексные данные (величина денежного потока, потребность в оборотном капитале, квалификационный уровень работников, величина производственной мощности и др.)

. Степень объективности. Фактические данные, аналитические (расчетные) показатели, суждения экспертов. Фактические данные о состоянии объекта исследования подтверждаются документальными материалами, результатами замеров, опросов и тестов. Аналитические показатели возникают как результат проведения определенных расчетных процедур. Экспертные показатели оцениваются с использованием эвристических методов (суждений, опыта, интуиции экспертов-консультантов)

. Степень надежности Достоверные и недостоверные Высокий уровень достоверности используемых показателей является необходимым условием получения качественных и объективных результатов анализа инвестиционной деятельности. Как правило, при удалении от текущего момента времени снижается качество (достоверность) информации, а следовательно, ее надежность

. Уровень автоматизации. Подготовленные к компьютерной обработке и неприменимые в условиях автоматизации. Значительная часть количественных показателей является вполне пригодной для использования в различных прикладных пакетах программ по учету и экономическому анализу. В то же время в инвестиционном анализе широко используется информация описательного характера (законодательная, выводы и заключения экспертов, договорные условия и пр.), которая либо совсем, либо без дополнительной обработки не может быть использована в условиях автоматизации учетно-аналитической деятельности для анализа социально-экономических явлений и ситуаций другого блока.

1.3 Методы оценки инвестиционного проекта

Существует два основных подхода к финансовой оценке проектов:

• бухгалтерский;
• экономический (финансовый).
• Бухгалтерский подход предполагает, что долгосрочный финансовый успех определяется доходностью, в то время как при оценке краткосрочного финансового успеха больше внимания уделяется ликвидности.
• Понятие "ликвидности" в контексте изложения затрагивает вопрос о том, насколько быстро окупятся вложения. Понятие "доходности" затрагивает вопрос о получении прибыли от капиталовложений. Таким образом, бухгалтерские методы базируются на этих двух понятиях, а сами методы называют традиционными, либо простыми, либо статическими (так как они не используют процедуру дисконтирования). Срок окупаемости связан с ликвидностью. Этот метод ориентирован на краткосрочную оценку, рассматривает как скоро инвестиционный проект окупит себя. Для оценка проекта этим методом необходимо сначала рассчитать величину чистого дохода (ЧД). Чистый доход - это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

де - эффект (сальдо) денежного потока на t-ом шаге.

Одним из методов оценки является показатель срок окупаемости Суть этого метода состоит в определении продолжительности наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

• Выбирается проект:
• с наименьшим сроком окупаемости или;
• для которого рассчитанный срок окупаемости меньше максимально приемлемого (устанавливается инвестором произвольно).
• Возможны 2 варианта расчета срока окупаемости:
• 1-ый вариант расчета:
• При равномерном распределении дохода по годам срок окупаемости рассчитывается по формуле:

Где, IC - величина первоначальной инвестиции (первоначальный вложенный капитал); - среднегодовая прибыль от реализации проекта. 2-ой вариант расчета:

При неравномерном распределении дохода срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течении которых инвестиция будет погашена кумулятивным (сумма нарастающим итогом) доходом (прибылью). Для использования показателя окупаемости инвестиций необходимо соблюдение следующих условий:

• все альтернативные проекты имеют одинаковый срок жизни;
• во всех проектах предполагается разовое вложение первоначальных инвестиций;
• инвестор получает приблизительно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода жизни инвестиционных проектов.
• Достоинствами метода PP являются:
• простота расчета;
• учет ликвидности проекта.
• Метод PP обладает следующими недостатками:
• игнорирует временной аспект стоимости денег;
• не принимает во внимание поступления, возникающие по завершении срока окупаемости;
• проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными;
• заостряет внимание на поступления от осуществления проекта и на скорость этих поступлений, а не на уровне доходности или общей прибыли.
• Вместе с тем, метод срока окупаемости часто используется на практике. Он может быть полезен как общий подход к определению уровня ликвидности. Однако не следует использовать критерий срока окупаемости как единственный показатель для принятия решения об инвестировании.
• Дисконтный метод срока окупаемости инвестиций (DPP). Этот метод обладает всеми преимуществами метода простого срока окупаемости (PP), но кроме того принимает во внимание временной аспект стоимости денег. Метод DPP заключается в дисконтировании ежегодных чистых денежных поступлений по подходящей процентной ставке, и определении количества лет, которое потребуется для дисконтированных денежных потоков, чтобы они окупили первоначальные затраты на инвестиции.
• Так как DPP учитывает временной аспект стоимости денег, он дает более долгий срок окупаемости, чем PP и принимает во внимание большее количество денежный потоков от инвестиций.
• Достоинства метода DPP:
• так как этот метод учитывает временной аспект стоимости денег, то величина DPP > PP, а значит - принимается во внимание большее количество денежных потоков от капиталовложений;
• этот метод имеет более четко сформулированный критерий приемлемости проектов - проект принимается, если он окупает себя в течение своего срока жизни;
• DPP содержит в себе оценку ликвидности, которая недоступна показателю NPV (ЧДД).
• Недостатки метода DPP:
• этот метод (также как и PP) не принимает в расчет все денежные потоки после достижении срока окупаемости проекта.
• Метод чистой текущей стоимости проекта (NPV, ЧДД). Суть метода NPV заключается в сопоставлении величины исходной инвестиции (или исходных инвестиций) с общей суммой дисконтированных будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого периода.
• Чистая текущая стоимость - это величина, полученная дисконтированием разницы между всеми годовыми притоками реальных денежных средств, накапливаемыми в течение жизни проекта, и годовыми денежными оттоками.

NPV=

где - коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель).

Критерий принятия решения в методе NPV одинаков для любых видов инвестиций и организаций: если NPV положительна, инвестиционный проект следует принять (и наоборот). Положительное значение NPV означает, что текущая стоимость доходов превышает текущую стоимость затрат, а следовательно - благосостояние инвестора растет. Если NPV = 0, то такое вознаграждение считается недостаточным для инвестора, и поэтому, инвестиционный проект с нулевым значением NPV скорее всего будет отклонен. Чтобы использовать метод NPV, требуется определенная информация, которая включает в себя:

• первоначальные затраты на инвестиции;
• будущие денежные потоки;
• ожидаемый срок службы инвестиций;
• требуемую норму прибыли (норму дисконта).
• Норма дисконта (минимальный коэффициент окупаемости) должна быть равна фактической ставке процента по долгосрочным ссудам на рынке капитала или ставке процента, которая уплачивается получателем ссуды.
• Метод индекса рентабельности (доходности) проекта (PI). Индекс рентабельности использует ту же самую информация о дисконтированных денежных потоках, что и метод NPV. Можно сказать, что метод PI является модификацией NPV, так как вместо нахождения разности между текущей стоимостью будущих доходов и первоначальными затратами, PI определяет их отношение:

,

где - накопленные чистые выгоды по проекту, т.е. годовые результаты за вычетом годовых эксплуатационных затрат, дисконтированные и накопленные в течение горизонта планирования; IC - величина первоначальной инвестиции.

Если величина PI равна единице, то будущие доходы в точности равны вложенным средствам (т.е. NPV = 0). Если PI > 1 - это говорит о том, что проект следует принять (NPV > 0), а при PI <1 - отклонить (NPV < 0).

Возможен также расчет по формуле:

,

• В этом случае критерий приемлемости меняется: если величина PI равна нулю, то будущие доходы в точности равны вложенным средствам (т.е. NPV = 0). Если PI > 0 - это говорит о том, что проект следует принять (NPV > 0), а при PI <0 - отклонить (NPV < 0).
• При расчете PI могут учитываться либо все инвестиции за расчетный период, либо только первоначальные вложения. Соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения.
• Метод внутренней нормы прибыли проекта (IRR, ВНД). Внутренняя норма прибыли (внутренняя норма доходности) - обычно это такое положительное число R, что при норме дисконта r = R NPV проекта обращается в 0.

Таким образом, чтобы найти значение внутренней нормы прибыли проекта, необходимо решить уравнение вида относительно r.

Экономический смысл показателя IRR при анализе эффективности инвестиций заключается в следующем: внутренняя норма доходности показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет кредита коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Для оценки эффективности проекта значение IRR необходимо сопоставить с нормой дисконта r. Проекты, у которых , имеют положительное NPV и поэтому эффективны. А те, которых , имеют отрицательное NPV и поэтому неэффективны.

IRR может быть использована также для:

• оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR (зависящие от области применения) у проектов различного типа;

оценки степени устойчивости проекта (по разности );

• установления участниками проекта нормы дисконта r по данным об IRR альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
• На практике расчет IRR удобнее всего вести с помощью компьютерных программ, т. е. путем перебора значений r определить R, при которой NPV обращается в 0.
• Приближенное значение IRR можно получить путем расчета методом интерполяции. Для расчета необходимо два значения NPV, наиболее близко лежащие к нулю: одно - минимальное положительное значение, второе - максимальное отрицательное значение, а также соответствующие каждому из NPV нормы дисконта:

где - норма дисконта, при которой NPV> 0;

- норма дисконта, при которой NPV< 0;

- положительное значение NPV при норме дисконта ;

- отрицательное значение NPV при норме дисконта .

Недостатком метода IRR является то, что уравнение необязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней .

Другим недостатком метода IRR, является то, что различные ряды денежного потока могут создавать одинаковую IRR. Кроме того, он может противоречить результатам метода NPV.

Норма дисконта, при которой NPV обоих проектов одинаков, называется нормой пересечения ().

При достаточно абстрактных условиях совершенно одинаковых проектных рисков, одинаковых сроков жизни и сравнимых размеров инвестиций, проект с более высоким доходом обычно получает приоритет.

Особенно осторожно следует использовать метод IRR для оценки взаимоисключающих проектов, так как в случае с такими проектами речь идет не об отклонении, принятии, а о принятии одного проекта из двух и более (застройка участка).

Итак, из трех сложных методов оценки (за исключением DPP):

• метод NPV позволяет оценить ожидаемые накопленные чистые прибыли на инвестиции, дисконтированные к настоящему моменту;
• индекс рентабельности показывает накопленную чистую прибыль, созданную единицей вложенного капитала;
• IRR показывает чистый доход (т.е. прибыль), выраженный как норма прибыльности в год, однако не позволяя при этом сделать какой-либо вывод относительно накопленных прибылей.

В качестве резюме обозначим условия эффективности инвестиционных проектов - для того, чтобы проект были признан эффективным, необходимо выполнение какого-нибудь из следующих условий:

1) ;

) про критерию IRR , при условии, что R - единственный положительный корень уравнения ;

) ;

) .

При этом, если выполнено условие 2, остальные условия также будут выполняться, если же выполнено любое из условий 1, 3, 4, то будут выполнены и другие из этих условий (хотя IRR проекта может и не существовать).[Головань].

2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

2.1 Характеристика инвестиционного проекта

В курсовой работе рассматривается проект автором, которого является компания ОАО "Оренбургуголь". Открытое акционерное общество "Оренбургуголь" создано 2000 году. Создание ОАО "Оренбургуголь" обусловлено ликвидацией ОАО "Разрез Тюльганский" и необходимостью продолжения ведения горных работ на Тюльганском буроугольном месторождении. Для обеспечения углем потребителей. ОАО "Оренбургуголь" ведет отработку Тюльганского Месторождения угля открытым способом.

Тюльганское буроугольное месторождение расположено в южной части Южно-Уральского-бассейна. В административном отношении оно находится на территории Тюльганского района Оренбургской области, в 1км на северо-восток от поселка Тюльган и в 130 км на северо-восток от города Оренбург.

Комплексный инвестиционный проект осуществляется путем реализации двух независимых проектов.

первый это строительство мини-ТЭС в 2011году мощностью 2,5 МВт по электрической энергии и 8 МВт по тепловой энергии для обеспечения ОАО "Оренбургуголь" дешевой электроэнергией и горячем водоснабжением жителей п.Тюльган. После финансирования срок введения в эксплуатацию ТЭС составит 1 год. Срок эксплуатации турбин для мини-ТЭС составляет 18 лет.

Таблица 1- Технико-экономическое характеристики проекта

Наименование показателяед. изм.ЭлектроэнергияТепловая энергияПотребность в финансированиитыс.руб.150 000Производство продукцииМВт*час, Гкал18 42045 000Потребность в натуральном топливеТонн28 02826 526Затраты на производство продукции:Тыс.руб.16 90815 958-технологическое топливоТыс.руб.8 408,27 957,9-прочие затратыТыс.руб.8 5008 000Себестоимость продукциируб/МВт*час, руб/Гкал917,9354,6Цена реализациитыс.руб.3000600Прибыльтыс.руб.3835111042

второй этап-строительство ТЭС в 2013 году мощность 25 МВт электрической энергии для поставки энергии контрагентам и 30 МВт Тепловой энергии для обеспечения потребности в тепле п. Тюльган в полном объеме. После финансирования срок введения в эксплуатацию ТЭС составит 1 год. Срок эксплуатации турбин на данной ТЭС составит 22 года.

Таблица 2- Технико-экономическое характеристики проекта

Наименование показателяед. изм.ЭлектроэнергияТепловая энергияПотребность в финансированиитыс.руб.900 000Производство продукцииМВт*час, Гкал175 500200 000Потребность в натуральном топливеТонн267 037,1117 894,7Затраты на производство продукции. В том числе:Тыс.руб.88 611,143 368,4-технологическое топливоТыс.руб.80 111,135 368,4-прочие затратыТыс.руб.8 5008 000Себестоимость продукциируб/МВт*час, руб/Гкал504,9216,8Выручкатыс.руб.319 147,5120 000Цена реализациируб/МВт*час, руб/Гкал1 545600Плата за мощностьтыс.руб.160 000*Прибыльтыс.руб.230 536,476 631,6

Предпосылки создания комплексного инвестиционного проекта:

опережающий рост тарифов на энергоресурсы (газ, нефть, электроэнергия, тепловая энергия) по сравнению с ростом цен на бурый уголь;

низкая стоимость бурого угля;

отсутствие расходов по транспортировке бурого угля, поскольку строительство комплекса планируется в непосредственной близости от производителя бурого угля;

большие балансовые запасы бурого угля в Тюльганском районе;

наличие достаточных трудовых ресурсов для реализации проекта.

Для реализации проекта ОАО "Оренбургуголь" имеет в собственности Следующую инфраструктуру для реализации проекта:

собственный угольный разрез, в котором добывается бурый уголь марки БР 1 (балансовые запасы оцениваются на уровне 160 млн. тонн);

транспортные инженерные коммуникации;

производственные помещения более12 000 м2;

горнотранспортное оборудование;

собственную электрическую подстанцию мощностью 50 МВт;

необходимые земельные ресурсы для реализации проекта;

поддержку администрации Тюльганского района и Правительства Оренбургской области, которые готовы предоставить льготы по местным налогам и другим платежам

Социально-экономический эффект от реализации проекта:

увеличение рабочих мест до 300 человек, что составляет 5% от общего числа жителей п.Тюльган;

производство импортозамещающей продукции;

обеспечение Оренбургской области и п.Тюльган дешевой электрической и тепловой энергией;

значительное увеличение налоговых платежей;

привлечение иностранных инвестиций в экономику Оренбургской области;

снижение темпов роста тарифов на тепловую энергию для населения и д.р.;

участие в общегосударственной программе по энергосбережению, через снижение удельного расхода топлива для производства электроэнергии тепла, а также снижение стоимости произведенной электрической и тепловой энергии для потребителей.

2.2 Обоснование финансовых потоков и ставки дисконтирования

После реализации комплексного проекта потребителями электроэнергии станут некоторые юридические лица Тюльганского района. Потребителями тепловой энергии станет поселок Тюльган. Структура потребления энергии представлена в таблице 3.

Таблица 3- Потребление тепловой и электроэнергии.

Наименованиеед.изм.ЭлектроэнергияТепловая энергияООО "ТМЗ"МВт*час/год13800*ООО "ТЭРМА"МВт*час/год33200*ООО "ЖКХ"МВт*час/год110600*ООО "ИНЗЕР"МВт*час/год4100*ООО "АГРОТЕХЦЕНТР"МВт*час/год13800*ОАО "Оренбургуголь"МВт*час/год1842035000П.Тюльган Оренбургской областиГкалл/год*210000ИТОГО:193920245000

Высокий спрос на электроэнергию ТЭС в инвестиционном проекте объясняется высоким темпом роста стоимости такого топлива как природный газ по сравнению с темпом роста цены на уголь. Данные Федеральной службы по тарифам на уголь и газ представлены в таблице 4.

Таблица 4- Динамика роста цен на топливо ТЭС.

ДатаГаз (руб./м3)Уголь (руб./тонн)01.01.2008158819801.01.2009166622201.01.2010232423901.01.2011267225801.01.20122863279

Наглядно темп роста представлен на графике

Рисунок 1-Темп роста цен на топливо ТЭС

Цена реализации энергии принята в соответствии с данными Федеральной службы по тарифам. Станция первого инвестиционного проекта производит электроэнергию низкого напряжения. Станция второго проекта производит электроэнергию среднего напряжения-1 и цена принята в соответствии с прогнозом на 2013 год.

Таблица 5- Динамика цен на электроэнергию.

ДатаЭлектроэнергия (Высокого напряжения)Электроэнергия (Среднего напряжения-1)Электроэнергия (Среднего напряжения-2)Электроэнергия (Низкого Напряжения)01.01.2008116013102170259001.01.2009121013702240273001.01.2010128014302450288001.01.2011134015502620299001.01.20121470167026703100

Прежде чем приступить непосредственно к расчету показателей эффективности инвестиционных проектов необходимо рассчитать ставку дисконтирования для определения . За основу расчета взята модель CAPM.

r=rf+БЕТА (Rm-Rf)

бета - мера систематического риска

rm - среднерыночная, среднеотраслевая доходность

rf - безрисковая ставка

Величины коэффициентов "бета" определяются на основе анализа ретроспективных данных и определяются соответствующими статистическими службами компаний, специализирующихся на рынке информационно-аналитических услуг. При расчета ставки дисконтирования, для инвестиционного проекта, коэффициент "бета" принимается как у аналогичных действующих на рынке предприятий.

Так по данным рейтингового агентства РБК коэффициент "бета" для "Мосэнерго" и "РАО ЕЭС" на 1 января 2011 года в среднем составил 0,7613, следовательно для оценки нашего проекта учтем данную величину коэффициента.

Rm -среднерыночные ставки доходности на рынке, в нашем случае электроэнергетической отрасли, определила российская рейтинговая компания "Арсагера". По итогам 2011 года доходность электроэнергетики превысила среднерыночную доходность и составила 15,7%

В качестве безрисковой ставки обычно используют доходность по облигациям федерального займа (ОФЗ) и Государственным краткосрочным облигациям (ГКО) соответствующего срока продолжительности жизни анализируемого инвестиционного проекта. Ставки по этим ценным бумагам публикуются на сайте Банка России.

Таблица 6- Ставки по государственным ценным бумагам.

Ставки рынка ГКО-ОФЗ на 2011 годКраткосрочные3,20%Среднесрочные3,90%Долгосрочные7,29%

Так как срок жизни нашего комплексного проекта составляет 25 лет учтем ставку по долгосрочным ценным бумагам. Rf составит 7,29%.

Произведя не сложные математические подсчеты выясним, что ставка дисконтирования составляет r = 7,29%+0,7613*(15,7%-7,29% )=13,69. Следовательно при оценки эффективности проекта будем учитывать ставку дисконтирования равной 13,69%.

2.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта

. Чистая текущая стоимость (net present value, NPV)

1.1 Рассчитаем дисконтированный NPV для первого инвестиционного проекта.

инвестиционный рентабельность стоимость окупаемость

Таблица 7- Расчет NPV для первого проекта

период времениДенежный потокФактор текущей стоимости 1/(1+0,1369)^n Дисконтированный денежный поток0-1500001-150000100,87958502493930,77366938213,863493930,68050833612,334493930,59856429564,895493930,52648826004,836493930,46309122873,467493930,40732820119,158493930,35827917696,59493930,31513715565,5710493930,2771913691,2411493930,24381212042,6112493930,21445310592,4913493930,188639316,99714493930,1659168195,08915493930,1459377208,27616493930,1283646340,2917493930,1129075576,82318493930,0993114905,28919493930,0873534314,618 ? 285834,3

NPV=285834,3-150000=135834,3

.2 Рассчитаем дисконтированный NPV для второго инвестиционного проекта. Так как инвестирование проекта произойдет только через два года необходимо определить настоящую стоимость вложений. За ставку дисконтирования возьмем ставку рефинансирования равную 7,29%.

PV

Таблица 8- Расчет NPV для второго проекта.

период времениДенежный потокФактор текущей стоимости 1/(1+0,1369)^n Дисконтированный денежный поток0-7716051-771605100,879585023071680,773669237646,533071680,680508209030,343071680,598564183859,953071680,526488161720,363071680,463091142246,873071680,407328125118,183071680,35827911005293071680,31513796800,05103071680,2771985143,85113071680,24381274891,24123071680,21445365873,2133071680,1886357941,07143071680,16591650964,09153071680,14593744827,24163071680,12836439429,36173071680,11290734681,47183071680,09931130505,29193071680,08735326831,99203071680,07683423601,01213071680,06758220759,09223071680,05944418259,38233071680,05228616060,68?1856243

NPV=1856243-771605=1084638

.3 Рассчитаем дисконтированный NPV для Комплексного инвестиционного проекта.

Таблица 9- Расчет NPV для комплексного проекта

период времениДенежный потокФактор текущей стоимости 1/(1+0,1369)^n Дисконтированый денежный поток0-1500001-150000100,87958502-7222120,773669-5587533493930,68050833612,3343565610,598564213424,753565610,526488187725,263565610,463091165120,273565610,407328145237,283565610,358279127748,593565610,315137112365,6103565610,2771998835,09113565610,24381286933,85123565610,21445376465,7133565610,1886367258,07143565610,16591659159,17153565610,14593752035,51163565610,12836445769,65173565610,11290740258,29183565610,09931135410,58193565610,08735331146,61203071680,07683423601,01213071680,06758220759,09223071680,05944418259,38233071680,05228616060,68243071680,0459914126,73253071680,04045212425,66? 1683739

NPV=1847197-872211,9=974985,5

Оба проекта имеют величину NPV значительно выше нуля, и соответственно NPV комплексного проекта так же выше нуля. Наибольшая чистая текущая стоимость у второго проекта, первый проект имеет значительно меньшую текущую стоимость это объяснятся меньшей производительностью и высокой себестоимостью производимой электроэнергии.

Причиной высокого уровня NPV этих проектов является большой срок эксплуатации турбин ТЭС, а так же низкие риски вложения.

2 Рентабельность проекта (profitability index, PI)

2.1 Рентабельность I проекта PI =1,906

.2 Рентабельность II проекта PI =2,405

.3 Рентабельность комплексного проекта. PI =2,118

Величина данного критерия свидетельствует о целесообразности реализации проекта. Причем чем больше PI превышает единицу, тем выше инвестиционная привлекательность проекта. Наиболее привлекательным проектом, учитывая показатель рентабельности, является второй проект, причиной тому высокая текущую стоимость, при относительно не больших затратах, то есть имеет большую эффективность вложений.

Комплексный проект является итогом реализации этих двух проектов. Строительство двух ТЭС является целесообразным, так как их рентабельность равна 2,118.

3 Срок окупаемости (paybackperiod, PP)

3.1 Простой срок окупаемости для первого инвестиционного проекта.

Таблица 10- Расчет РР для первого проекта

Период012345Денежный поток-150000049396493964939649396Сальдо накопленного денежного потока-150000-150000-100604-51208-181247584

Полных 4 года. Дробную часть срока окупаемости можно найти по формуле:

х = (|Рк-|/(|Рк-|+Рк+)

Рк- - последний отрицательный элемент сальдо накопленного ДП

Рк+ - первый положительный элемент сальдо накопленного ДП

=0,03668лет

Таким образом, простой срок окупаемости составит 4,03668 лет или 4 года 13 дней. Дисконтный срок окупаемости:

Таблица 11- Расчет DРР для первого проекта

Период0123456Дисконтный денежный поток-150000038213,8633612,3329564,8926004,8322873,46Сальдо накопленного денежного потока-150000-150000-111786-78173,8-48608,9-22604,1269,3708

Полных 5 лет. Дробную часть срока окупаемости найдем по формуле.

=0,9882лет

Дисконтированный срок окупаемости составляет 5+0,9882=5,9882 лет или 5 лет и 361 день

3.2 Простой срок окупаемости для второго инвестиционного проекта.

Таблица 12- Расчет РР для второго проекта

Период01234Денежный поток-7716050307168307168307168Сальдо накопленного денежного потока-771605-771605-464437-157269149899

Полных 3 года. Дробную часть срока окупаемости найдем по формуле.

=0,512 лет

Простой срок окупаемости составит 3,512лет или 3 года и 187 дней.

Дисконтный срок окупаемости:

Таблица 13- Расчет DРР для второго проекта

период012345Дисконтированный денежный поток-7716050237646209030183859161720Сальдо накопленного денежного потока-771605-771605-533958-324928-14106820651

Полных 4 года. Дробную часть срока окупаемости найдем по формуле.

=0,872 лет

Дисконтный срок окупаемости составляет 4,872 или 4 года и 318 дней.

.3 Простой срок окупаемости для комплексного инвестиционного проекта

Таблица 14- Расчет РР для комплексного проекта

Период0123456Дисконтированный денежный поток-1500000-72221249393356561356561356561Сальдо накопленного денежного потока-150000-150000-872212-822819-466258-109697246864

Полных 5 лет. Дробную часть срока окупаемости найдем по формуле.

=0,3 лет

Простой срок окупаемости составит 5,3 лет или 5 лет и 112 дней.

Дисконтный срок окупаемости:

Таблица 15- Расчет DРР для комплексного проекта.

Период01234567Дисконтированный денежный поток-1500000-55875333612213424187725165120145237,2Сальдо накопленного денежного потока-150000-150000-708753-675141-461716-273991-10887136366,39

Полных 6 лет. Дробную часть срока окупаемости найдем по формуле.

=0,75 лет

Простой срок окупаемости составит 6,75 лет или 6 лет и 274 дней.

Наименьший срок окупаемости имеет второй проект, как простой так и дисконтированный, 3,512 и 4,872 лет соответственно, по сравнению с первым проектом, где простой срок составляет 4,04 года, а дисконтированный почти 6 лет. Дело в том что второй проект имеет очень высокую доходность, за счет которой можно быстро покрыть инвестиционные затраты.

Окупаемость этих двух проектов вместе составит 5,3 лет, дисконтированный срок 6,75, наиболее информативным для инвесторов является именно дисконтированный срок окупаемости, так как он учитывает движение средств во времени.

4 Внутренняя норма рентабельности (internal rateofreturn, IRR)

4.1 Рассчитаем IRR для первого инвестиционного проекта по методу энтраполяции, для этого используем формулу:

IRR = r(NPV+) + [r(NPV-)-r(NPV+)] * [((NPV+)/(NPV+) - (NPV-)]

Для того, чтобы воспользоваться формулой, необходимо знать значение ставки дисконта, при которой NPV проекта положительно(NPV+) и значение ставки дисконта при котором (NPV-). Причём, чем меньше между ними разница, тем точнее будет результат. Необходимые данные приведены в таблице.

Таблица 16- Данные для расчета IRR

ПоказательСтавка дисконтированияЗначение NPVNPV+24%12516,19NPV-26%-1580,88

IRR =

IRR =25.78%

4.2 Рассчитаем IRR для второго инвестиционного проекта

Таблица 17- Данные для расчета IRR

ПоказательСтавка дисконтированияЗначение NPVNPV+29%46450NPV-31%-17209,4

IRR =

IRR =30.46%

4.3 Рассчитаем IRR для комплексного инвестиционного проекта

Таблица 18- Данные для расчета IRR

ПоказательСтавка дисконтированияЗначение NPVNPV+29%8595,7NPV-30%-16457,9

IRR =

IRR =30.68%

Внутреннюю норму рентабельности большей величины имеет второй проект это говорит о том, что при увеличение цены капитала с 13,69% до 30,46% проект останется рентабельным. Запас величины риска составляет 16,77%. Запас первого проекта составляет 12,09%

Подведем итоги:

Таблица 19- Совокупность показателей оценки проектов

NPV(тыс.р)PIPP(лет)DРР(лет)IRR(%)Первый проект1358341,94,045,9925,78Второй проект10846382,43,514,8730,46Комплексный проект9749852,125,36,7530,68

Подводя итоги оценки эффективности двух проектов можно сделать вывод о том, что второй проект является наиболее привлекательным почти по всем показателям эффективности, это высокая стоимость, рентабельность, внутренняя норма доходности при весьма низких сроках окупаемости по сравнению с первым проектом. Два этих проекта не являются взаимоисключающими поэтому к реализации можно принимать оба проекта.

Однако предприятию ОАО "Оренбургуголь" стоило пересмотреть решение о строительстве мини-ТЭС так как ее строительство было менее эффективно. Было бы правильнее сразу начать стоить большую ТЭС для собственного потребления и продажи энергии.

Но в целом комплексный инвестиционный проект является эффективным, и рентабельным, но необходимо отметить, что ни один из рассмотренных критериев сам по себе не является достаточным для принятия решения об осуществлении проекта. Решение об инвестировании средств должно приниматься самим инвестором, включая в расчет так же другие факторы, которые не всегда поддаются формальной оценке, на пример социальные, экологические и даже имидж самого инвестора.

Заключение

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

В рамках подготовки настоящего исследования были рассмотрены следующие вопросы:

рассмотрена сущность инвестиций и инвестиционного проекта;

раскрыта сущность современной методики экономической эффективности инвестиций и показателей оценки эффективности;

произведены расчеты и анализ эффективности инвестиционного проекта

Исходя из вышеизложенного, можно сделать следующие выводы:

Предприятия (фирмы) постоянно сталкиваются с необходимостью инвестиций, т.е. с вложением средств (внутренних и внешних) в различные программы и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, поддержания и развития действующих производств (производственных мощностей), технической подготовки производства, получения прибыли и других конечных результатов, например природоохранных, социальных и др.

Объектами инвестирования могут быть строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания и сооружения, другие основные фонды, ориентированные на решение определенной задачи (например, на производство новых товаров или услуг, увеличение их объема или улучшение качества и т.д.).

Важное значение при анализе инвестиционных проектов, имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого.

Любой инвестиционный проект должен, во-первых, сам себя обеспечить деньгами ( т.е. своевременно и в полном объеме производить все выплаты, связанные с осуществлением проекта), а во-вторых, сохранять и преумножать вложенные в него средства. Эти два подхода носят название финансовая и экономическая оценки.

При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать неопределенность, то есть неполноту или неточность информации об условиях движения денежных потоков проекта, а также фактор риска, то есть возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям и, следовательно, могут снизить эффективность проекта.

Анализ эффективности инвестиционного проекта по строительству ТЭС показал, что проект эффективен и его можно принять к осуществлению.

Однако стоит учесть, что применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Список использованных источников

1 Игонина, Л.Л. Инвестиции : учеб. пособие/ под ред. Игониной Л.Л., В.А. Слепова - М.: Экономистъ, 2005. - 478 с.

Колмыкова,Т.С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2009.-204с.

Савчук В.П. Управление финансами предприятия / В.П. Савчук, 2-е изд., стереотип. -М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2005- 480с.

Ронова Г.Н., Финансовый менеджмент: Учебно-методический комплекс. - М.: Изд. центр ЕАОИ , 2008.

Волкова О.И. . Учебник/Под ред. проф. О.И. Волкова и доц. О.В. Девяткина. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 601 с..

Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учебное пособие - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2002 - 888с.

Головань С. И. Бизнес-планирование и инвестирование. Учебник. Ростов н/Д, Феникс, 2008. - 302 с.

Зимин А.И. Инвестиции: вопросы и ответы. - М.: ИД "Юриспруденция", 2006.-256с.

Максимова В.Ф. ИНВЕСТИЦИИ . Учебно-методический комплекс. - М.: Изд. центр ЕАОИ. 2008. - 182 с..

Киселева. Н.Д. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; под редакцией Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой.- 2-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2006.- 432 с.

Кучарина Е.В. Инвестиционный анализ.- СПб.: Питер, 2006.-160 с.

Мазур И.И. учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальности "Менеджмент организации" / И. И. Мазур[и др.]; под общ. ред. И. И. Мазура и В. Д. Шапиро. - 6е изд., стер. - М. : Издательство "ОмегаЛ", 2010. - 960 с.

Ример М. И., Экономическая оценка инвестиций. 2e изд. I Под общ. ред. М. И. Римера. СПб.: Питер, 2008. 480 с.:

Староверова Г.С. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие/ Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина.-М.:КНОРУС, 2006-312с.

Лахметкина, Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: учеб. пособие / Н.И. Лахметкина - М.: КНОРУС, 2007. - 184 с.

16 Федеральная служба по тарифам: <#"justify">21 Щиборщ К.В. Оценка инвестиционной привлекательности отрасли // Консультант директора, № 12, 2009. - с. 6-10.

Улюкаев, С. С. Некоторые аспекты банковского подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов / С. С. Улюкаев // Землеустройство, кадастр и мониторинг земель, 2010. - N 2. - С. 15-19.

Свиридова, С. Подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов /Свиридова // Финансовый директор, 2009. - N 11 (83). - С. 23-24.

Николаев, М. А. Оценка инвестиционных проектов / М. А. Николаев // Экономический анализ: теория и практика, 2010. - N 4. - С. 8-14. - Библиогр.: с. 14

Вощинин, А. П. Новый метод оценки экономической эффективности и рисков инвестиционных проектов электростанций с учетом их специфики на основе интервальных моделей / А. П. Вощинин, П. В. Атнюкова, А. Л. Григорян // Экономический анализ: теория и практика, 2009. - N 12. - С. 11-15. - Библиогр.: с. 15

Горемыкин, В.А. Стимулирование инвестиций / В.А. Горемыкин // Справочник экономиста. - 2010. - № 1. - С.126-136.

Ермолаев, С.Н. Механизм влияния расширения денежного предложения на стимулирование инвестиционной активности в российской экономике / С.Н. Ермолаев // Финансовый менеджмент. - 2010. - №1. - С.87

Кадеркаева, А.Д. Оценка источников финансирования инвестиционной политики предприятия / А.Д. Кадеркаева // Экономические науки. - 2009. - №2. - С.231-236.

Кравченко, П.П. Системные риски российской экономики / П.П. Кравченко // Финансовый менеджмент. - 2009. - №4. - С.48-64.

Марголин A.M. Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебник для вузов / A.M. Марголин. - М.: ЗАО "Изда¬тельство "Экономика", 2007. - 367 с.

Поляков, А.В. Система управления рисками ( виды, классификация, уровень рисков) / А.В. Поляков // Экономика и управление. - 2008. - №6. - С.118-122.

Староверова, Г.С. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина. - 3-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2010. - 312с.

Черкашин, Д.С. Современные проблемы оценки инвестиционных проектов / А.Б. Попов // Экономический анализ. - 2009. - №31. - С.26-29.

Дмитриева, Ю. И. Выбор договорных отношений на региональном рынке электроэнергии / Ю. И. Дмитриева, Б. В. Папков // Промышленная энергетика, 2007. - N 10. - С. 2-7. - Библиогр.: с. 7 (3 назв. ).

Пыхтин, Р. В. Формирование и трансформация тарифов в свободные цены на рынке электроэнергии / Р. В. Пыхтин // Маркетинг, 2007. - N 3. - С. 107-117. - Подстроч. примеч.- Библиогр.: с. 117

СОДЕРЖАНИЕ Введение . Теоретические основы анализа эффективности инвестиционного проекта .1 Виды и классификация инвестиционных проектов, их характ

Больше работ по теме: