Особенности формирования субфедеральных заимствований

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФГБОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет»

Центр дистанционного образования

Контрольная работа

по дисциплине: «Государственный и муниципальный долг»

Тема: Особенности формирования субфедеральных заимствований

Исполнитель: Тихонова Любовь Витальевна

Студент группы: ФКу-12 Ом

Руководитель: Анкудинова А.П

Введение

Актуальность темы контрольной работы, заключается в том что, рынок субфедеральных займов современной России по уровню надежности занимает второе место после рынка федеральных облигаций, по уровню доходности - первое. Но при этом надо иметь в виду, что он отличается низким уровнем ликвидности. На это влияют как внешние по отношению к займам факторы, такие как неопределенность политической и социально-экономической ситуации в стране и регионе, так и недостатки выпускаемых в обращение займов (отсутствие учета всех групп потенциальных инвесторов, просчетами в определении оптимального срока обращения эмитируемых ценных бумаг и т.п.).

Пытаясь определить тенденции развития современного долгового рынка и объяснить наиболее значимые изменения рыночной конъюнктуры, нельзя обойти вниманием довольно интересную ситуацию, сложившуюся на сегодняшний день в субфедеральном сегменте. Существенно возросший интерес игроков долгового рынка к субфедеральным займам, нашедший свое выражение в значительном росте оборотов и общем снижении доходности по большинству торгуемых бумаг, особенно «второго эшелона», требует, серьезного рассмотрения, так как является результатом не только спекулятивной игры, но и глобальных изменений в восприятии этих бумаг широким кругом инвесторов. Увеличению привлекательности региональных выпусков способствовали не только благоприятная рыночная конъюнктура, но и значительные сдвиги в понимании кредитных рисков, ассоциирующихся на сегодняшний день с субфедеральными эмитентами.

В последние десятилетия во многих государствах наблюдается регионализация экономических и социальных процессов. Все в большей мере функции регулирования этих процессов переходят от центральных уровней государственной власти к территориальным. Поэтому роль территориальных финансов усиливается, поскольку они обеспечивают финансирование широкого круга мероприятий, связанных с социально-культурным и коммунально-бытовым обслуживанием населения, и сфера их использования расширяется. Но для того, чтобы территориальные власти успешно справлялись со своими задачами необходимы денежные средства.

Поэтому перед органами власти субъектов РФ стоит вопрос о поиске альтернативных источников для покрытия своих дефицитов, а также для финансирования программ, находящихся в их ведении. Одним из таких источников являются заимствования.

Как видно, эта проблема очень актуальна для субъектов РФ, от ее решения зависит как экономическое положение субъекта, так и его дальнейшее развитие. Так как этот финансовый инструмент возник в 1992 г., то рынок займов субъектов РФ еще довольно молодой, неустоявшийся, а следовательно, существует множество проблем, связанных с выпуском самих облигаций, с их размещением, вторичным обращением и т. д.

Цель контрольной работы изучить и выявить особенности формирования субфедеральных заимствований.

Задачи контрольной работы:

а)Изучить понятие субфедеральных заимствований, рассмотреть их состав и структуру.

б)Проанализировать рынок субфедеральных заимствований.

в)Выявить проблемы и рассмотреть перспективы развития рынка субфедеральных заимствований.

.Понятие, состав и структура субфедеральных заимствований

Бюджетные заимствования - денежные средства, поступающие на кредитной основе в распоряжение Российской Федерации, субъектов Федерации и муниципальных образований для финансирования дефицита соответствующего бюджета и погашения долговых обязательств [5, с. 28].

Российский рынок субфедеральных займов появился сравнительно недавно, в 1992 г. В непростой политической и экономической ситуации региональные власти могли рассчитывать на налоговые поступления, субвенции и дотации из государственного бюджета, банковские кредиты, продажу муниципальной собственности. Однако результаты использования этих возможностей не оправдывали ожиданий. Местные власти пустили в ход такой способ финансирования потребностей, как облигационные займы

Субфедеральные займы - займы органов власти субъектов РФ.

Субфедеральные займы ценные бумаги выпускаемые органами исполнительной власти субъектов РФ, имеющие доступ на внешние финансовые рынки.

Субфедеральными являются облигации, эмиссия которых осуществлена от имени субъектов Российской Федерации. Муниципальными, соответственно, следует считать облигации, выпущенные муниципальными образованиями.

Термин «субфедеральная облигация» был введен специалистами-практиками, и в законодательстве отсутствует.

Так, согласно Федеральному закону № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» субфедеральные облигации относятся к государственным ценным бумагам наряду с федеральными ценными бумагами, выпущенными от имени Российской Федерации.

Выпуск субфедеральных и муниципальных ценных бумаг преследует следующие цели:

а)Финансирование дефицита бюджета субъекта Федерации или муниципального образования, в т.ч.:

¾покрытие общего дефицита бюджета;

¾покрытие краткосрочных кассовых разрывов;

¾покрытие определенных целевых расходов эмитента, включая реструктуризацию задолженности.

б)Финансирование целевых программ или конкретных проектов (предусматривается погашение выпуска частично или полностью за счет поступлений от проекта).

Теоретически субфедеральные и муниципальные ценные бумага могут выпускаться в виде любой эмиссионной долговой ценной бумаги. Однако статус эмиссионности в Российской Федерации имеют три вида ценных бумаг акция, облигация и опцион эмитента.

При этом долговой ценной бумагой является только облигация, что и объясняет эмиссию субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в единственном виде - облигаций.

Классификацию субфедеральных займов представим в таблице 1.

Таблица 1 - Классификация субфедеральных займов [4, с. 42]

КлассификацияПризнак12Займы по целям заимствованияцелевые, ориентированные на инвестиционный сектор экономики;нецелевые, ориентированные на финансовый (фиктивный) секторПо характеру решаемых задач эмитируемые в России займыинвестиционные - для финансирования инвестиционных проектов: жилищного строительства и развития местной промышленности, производства, транспортной и социальной сферысоциальные - для финансирования мероприятий и программ в социальной сфере: защита сбережений населения от инфляции; финансирование социальных программ; создание новых рабочих мест; решение экологических проблембюджетные - для текущего обслуживания местного бюджета: финансирование текущих расходов бюджета; сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей в бюджет; погашение задолженности местного бюджета перед предприятиями; решение проблемы взаимозачетов;По сроку обращениякраткосрочными выпусками (до 1 года) среднесрочными выпусками (1-5 лет) долгосрочными выпусками (5-30 лет)В зависимости от модели займажилищные займыПродолжение таблицы 1телефонные займыарбитражные займыГКО-подобные займысельские облигации или агрооблигацииинвестиционно-промышленные займысоциально-экономические займыВ зависимости от характера обеспечения займыоблигации общего покрытия (общего займа) - обеспечиваются средствами бюджета/отдельными его статьями и имуществом/частью имущества, находящегося в собственности эмитентадоходные облигации - обеспечиваются доходами/имуществом от реализации конкретных инвестиционных проектов, профинансированных за счет средств от выпуска облигацийобеспечением по облигациям смешанного (двойного) покрытия выступают смешанные активы в комбинации с гарантиями третьих лицПо видамоблигации со сроком погашения более годакраткосрочные долговые обязательства эмитируются на срок до года, не преследуют инвестиционных целей и предназначены для финансирования текущих расходовПо источникам получения доходов и обслуживания долгаимущественно-доходные, выпускаемые под конкретный самоокупаемый доходный проект и погашаемые доходами от его реализации;финансовые (депозитно-арбитражные), основным источником дохода в этом случае являются доходы от размещения средств займа на банковских депозитах и от операций с другими высокодоходными финансовыми инструментами (арбитражные операции);бюджетные (бюджетно-налоговые), обслуживаемые за счет налоговых поступлений в бюджет. Часто в стремлении расширить доходную базу займов эмитенты прибегают к комбинированию различных источников получения доходов - комбинированные займам.По форме выплате дохода (погашение облигации)займы с денежной формой погашения;займы с натуральной (неденежной) формой погашения.

Под управлением субфедеральным или муниципальным долгом следует понимать разработку и реализацию стратегии управления долговыми обязательствами субъекта Федерации или муниципального образования в целях минимизации долговой нагрузки и расходов по обслуживанию займа.

В процессе управления долгом необходимо принимать во внимание нормы Бюджетного кодекса РФ. Наиболее существенные ограничения, касающиеся эмиссии и обслуживания субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, состоят в следующем:

Предельный объем долга не должен превышать объем доходов бюджета субъекта Федерации или муниципального образования без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации (п. 2 ст. 107 Бюджетного кодекса РФ) [1].

Предельный объем расходов на обслуживание долга не должен превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня (ст. 111 Бюджетного кодекса РФ) [1].

Срок погашения долговых обязательств не должен превышать 30 лет для субъекта Российской Федерации и 10 лет для муниципального образования (п. 5 ст. 99 и п. 6 ст. 100 Бюджетного кодекса РФ) [1].

Заимствования должны использоваться для покрытия дефицита бюджета соответствующего уровня, а также для финансирования расходов бюджета соответствующего уровня в пределах расходов на погашение долговых обязательств (п. 1 ст. 104 Бюджетного кодекса РФ) [1].

В целом ограничения, накладываемые Бюджетным кодексом РФ на выпуск субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, носят формальный характер и не позволяют избежать рисков и дефолтов. В частности, Бюджетным кодексом РФ не устанавливается оптимальный уровень долговой нагрузки. Значение предельного объема долга, соответствующее объему доходов бюджета, чрезмерно завышено и неизбежно повлечет за собой дефолт, т.е. неспособность эмитента своевременно выполнять собственные финансовые обязательства полностью или частично.

Эмитенты - лидеры рынка субфедеральных облигаций - достаточно давно занимаются вопросами управления долгом.

Принципы в области субфедеральных заимствований

а)снижение расходов на обслуживание государственного долга;

б)снижение расходов на обслуживание государственного долга;

в)увеличение удельного веса внутреннего долга в структуре государственного долга;

г)ограничение принятия новых обязательств по привлечению кредитов иностранных государств и займов международных финансовых организаций;

д)прекращение заимствования по неэффективно используемым займам;

е)концентрация привлекаемых средств на реализацию проектов в области инфраструктуры, имеющих общегосударственное значение;

ж)размер государственного долга и его структура должны обеспечивать выполнение Российской Федерацией обязательств по его погашению и обслуживанию, а также гарантированную возможность рефинансирования долга независимо от состояния бюджета и прогнозируемого изменения внешнеэкономической конъюнктуры в конкретный период;

з)активное управление государственным долгом с целью снижения рисков, связанных с его структурой, и стоимости его обслуживания;

и)увеличение сроков рыночных внутренних заимствований без существенного роста доходности инструментов, в том числе с целью формирования уровня процентных ставок по субфедеральным и корпоративным займам, повышение ликвидности рынка государственных ценных бумаг за счет увеличения объемов новых выпусков;

к)разработка и внедрение новых видов государственных облигаций с учетом интересов различных групп инвесторов, в том числе в связи с проведением пенсионной реформы.

Государственный долг субъекта РФ - это совокупность долговых обязательств субъекта РФ. Этот долг полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в собственности субъекта РФ имуществом, составляющим казну субъекта РФ.

Долговые обязательства субъекта РФ приобретают форму:

а)кредитных соглашений и договоров;

б)государственных займов субъекта РФ, осуществляемых путем выпуска ценных бумаг субъекта РФ;

в)договоров и соглашений о получении субъектом РФ бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы РФ;

г)договоров о предоставлении государственных гарантий субъекта РФ;

д)соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени субъекта РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств субъектов РФ прошлых лет.

Иные формы долговых обязательств субъекта РФ не предусмотрены, а потому они неправомерны.

Госдолг субъектов РФ складывается из:

а)основной номинальной суммы долга по ценным бумагам субъектов РФ;

б)объема основного долга по кредитам, полученным субъектом РФ;

в)объема основного долга по бюджетным ссудам и бюджетным кредитам, полученным субъектом РФ от бюджетов других уровней;

г)объема обязательств по гарантиям, предоставленным субъектом РФ.

Эффективное управление государственным долгом представляет собой задачу оптимизации по ряду критериев. Основные критерии эффективности управления государственным долгом имеют свое выражение в задачах и представляют собой соотнесение реальных результатов, достигнутых в процессе управления государственным долгом, с задачами, поставленными на данном этапе управления государственным долгом.

дефицит бюджет субфедеральный ценный

2. Анализ рынка субфедеральных заимствований

Рынок субфедеральных облигаций вырос за 2013 г. на 13,4%, и к началу 2014 г. составил около 498,6 млрд. руб.

Тем не менее субфедеральные облигации в общем объеме рынка рублевых облигаций занимали на начало 2014 г. около 5,3% против 5,6% в аналогичном периоде 2013 г., что связано с относительно малым количеством эмитентов - субъектов РФ, которые используют для финансирования инструменты публичного долга. Кроме того, среди существующих эмитентов отсутствует большинство крупных регионов, которые могли выйти на рынок со значительными объемами заимствования.

За последние 4 года доля субфедеральных облигаций сократилась почти вдвое, что стало прежде всего следствием «отказа» от активных операций на облигационном рынке ключевого регионального эмитента - Москвы(рисунок 1).

Рисунок 1 - Объем рынка рублевых федеральных, субфедеральных и корпоративных облигаций в обращении за 2010 -2014 гг. млрд. руб.

Следует отметить, что по состоянию на 1 января 2014 г. объем рынка рублевых облигаций в обращении составил более 9408,9 млрд. руб. по номинальной стоимости. Рост с начала года - 19,1%. При этом рынок ОФЗ в 2013 г прибавил 12,9% и достиг отметки 3720,9 млрд. руб. (39,5% в общем объеме рублевого облигационного рынка).

По состоянию на 1 января 2014 г. на рынке региональных облигаций обращаются долговые бумаги 36 субъектов РФ и 5 муниципальных образований. Более 30% рынка - это облигации Москвы, еще на 6 крупнейших регионов-заемщиков проходится около 30%.

При этом доля второго по объему облигационного долга региона - Красноярского края - более чем вчетверо меньше, чем у Москвы. Среди муниципальных образований крупнейшим заемщиком является Новосибирск, который с долей 1,4% рынка занимает 21-е место среди регионов и муниципалитетов (рисунок 2).

Рисунок 2 - Структура рынка субфедеральных облигаций по субъектам РФ в 2013 году

Субъекты РФ разместили в 2013 г. облигаций на общую сумму порядка 151,8 млрд. руб., что на 23% выше показателя предыдущего года.

Характерной особенностью стало то, что если раньше регионы традиционно активизировали свою деятельность по размещению новых выпусков в последние месяцы каждого года для покрытия дефицита бюджета, то в 2013 г. они начали интенсивно занимать уже летом. Пик активности пришелся на октябрь 2013 г., когда было размещено облигаций на 39 млрд. руб. По итогам 2013 г. средний доход на рынке субфедеральных облигаций (+7,79%) опередил инфляцию и показал второй результат на облигационном рынке, уступив корпоративному сектору. По итогам последних пяти лет субфедеральные облигации принесли доход порядка 95%, что было лучшим достижением на облигационном рынке. Рост позитивных показателей по итогам последних двух лет на рынке субфедеральных облигаций является основой для сохранения относительно стабильного спроса со стороны широкого круга инвесторов

По данным Министерства финансов РФ, по состоянию на 1 января 2014 г. государственный долг субъектов Федерации составлял 1738 млрд. руб., увеличившись за прошлый год более чем на 30%. Таким образом, по темпам роста общий государственный долг субъектов РФ превысил задолженность по субфедеральным облигациям более чем вдвое (рисунок 3).

Рисунок 3 - Структура государственного долга субъектов РФ по видам на 1 января 2014 года

Основную долю (40%) в государственном долге субъектов РФ занимали банковские кредиты. Около 26% долга приходилось на долговые ценные бумаги. При этом нельзя не отметить, что эта доля на протяжении последних трех лет неуклонно сужается, на 1 января 2010 г. она достигала своего максимального значения в 44%.

Долг муниципальных образований по состоянию на 1 января 2014 г. оценивался в 284 млрд. руб., из которых муниципальным облигациям принадлежало всего 4%. Основная задолженность (порядка 53%) была по банковским кредитам. Около 32% общего долга составляли бюджетные кредиты и около 11% - гарантии. Заимствования в 2013 и в 2014 годах в Омской области осуществляются в соответствии с Программой государственных внутренних заимствований Омской области на 2013 и на 2014год с учетом верхнего предела государственного долга Омской области и направляются на покрытие дефицита бюджета и погашение государственных долговых обязательств

Таблица 2 - Заимствования в Омской области на 2013-2014 гг (млрд. руб.)

НаименованиеПлановые назначения на 2013 годПлановые назначения на 2014 годТемп ростаАбс.Отн.

Больше работ по теме: