Конкуренция на рынке акций и облигаций

 

Федеральное Государственное Бюджетное Образовательное Учреждение Высшего Профессионального Образования

САМАРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра «Мировая экономика»






Научно-исследовательская работа

по дисциплине

«Финансовые рынки»

на тему

«Конкуренция на рынке акций и облигаций»




Выполнила:

студентка 4 курса ИНЭ

специальности

«Финансы и кредит»

Рашевских Мария

Научный руководитель:

к. э. н., профессор,

Вишневер В. Я.



Самара 2014


Введение


В результате развития рыночных отношений выделилась система инвестирования. У субъектов экономической деятельности образуются сбережения. Компании, используют данные сбережения, направляя их на развитие бизнеса посредством эмиссии долговых обязательств. Инвестирование производится для получения прибыли и достижения социальных результатов. Говоря о населении, механизм трансформации их сбережений - это сложная система элементов. Инвестиционный механизм в современном проявлении базируется на постоянной потребности населения размещать сбережения в форме инструментов для обеспечения реализации собственных целей. Общество заинтересовано в вовлечении сбережений граждан в экономику и их использовании в материальном и нематериальном производстве. Решить поставленную задачу можно, используя финансовый рынок, предоставляющий масштабные возможности для производителей в привлечении дополнительных ресурсов.

Поэтому экономическое развитие тесно связано с рынком ценных бумаг, поскольку он позволяет аккумулировать предприятиям свободные денежные средства, чтобы расширять производство. В настоящее время в связи с необходимостью модернизации производств, ввиду состоявшегося вступления России в ВТО и необходимости обеспечения конкурентоспособности производств, имеется острая потребность в привлечении инвестиционных ресурсов, ввиду чего рынок акций и облигаций должен обеспечить необходимые финансовые потоки для реализации мероприятий по модернизации. Но стоит вопрос, в какие инструменты инвестировать надежнее всего? В акции и облигации каких компаний? С участием государства или без? Какую доходность принесут те или иные вложения? Эти и другие вопросы подтверждают актуальность темы данной работы, в которой мы попытаемся отразить интересующие нас аспекты.

.Понятие голубых фишек. Голубые фишки в России.


Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) представляет собой часть финансового рынка, организующую наряду с другими его сегментами (рынок наличных денег и кредитный рынок) трансферт денежных ресурсов между агентами, предъявляющими спрос и предложение на них, и участвующая в формировании относительных цен на данные ресурсы. Причем способ

перемещения денежных ресурсов в данном случае сопряжен с трансформацией в форму ценных бумаг, обладающих признаками публичной достоверности, обращаемости и документарности.

На экономическом пространстве России к обращению допущены и нормативно регламентированы следующие виды ценных бумаг: основные - акции, облигации, векселя, чеки, депозитарные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, складские свидетельства, коносаменты, жилищные сертификаты, закладные,

инвестиционные паи; производные - опционы эмитента и фьючерсные контракты. Структура рынка ценных бумаг представлена следующими группами участников: продавцы, инвесторы, фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг (РЦБ), органы регулирования и контроля.

Фондовая биржа относится к категории обслуживающих организаций, предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников РЦБ.

Согласно статистике Всемирной федерации бирж (World Federation of Exchanges, WFE) сформирован рейтинг крупнейших фондовых бирж мира на основе объема рыночной капитализации бирж-членов WFE, что отражено в таблице 1.


Таблица 1

ТОП-10 фондовых бирж мира по объемам рыночной капитализации (в млрд. USD) на конец сентября 2013г.

ПозицияНазвание биржиОбъем капитализации1New York Stock Exchange Euronext (USA)16 534,02National Association of Securities Dealers Automated Quotation OMX5 536,83Tokyo Stock Exchange 4 455,24London Stock Exchange4 088,45New York Stock Exchange Euronext (Europe)3 354,56Hong Kong Stock Exchange2 942,17Shanghai Stock Exchange 2 518,48Toronto Stock Exchange2 050,49Deutsche Börse 1 718,210Swiss Exchange1 422,7

Из таблицы видно, что с большим отрывом лидирует NYSE Euronext, представляющая собой группу компаний, образованную в результате слияния крупнейших в мире Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) и Европейской биржи (Euronext), управляющая фондовыми биржами Нью-Йорка, Парижа, Амстердама, Брюсселя и Лиссабона.

Таким образом, американский фондовый рынок по праву можно считать центром и движущей силой международного финансового сообщества обращаются следующие категории ценных бумаг, прошедшие процедуру допуска (листинга):

долговые ценные бумаги, обычно с твердо фиксированной процентной ставкой и обязательством возврата капитальной суммы долга к определенной дате в будущем (облигации);

долевые капитальные ценные бумаги, которые представляют непосредственно долю их владельца в собственности (акции).

Акция является именной, долевой, бессрочной, эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

На американском фондовом рынке чаще всего различают следующие категории акций:

голубые фишки (Blue Chip Stocks);

копеечные акции (Penny Stocks);

акции стоимости (Value Stocks);

акции роста (Growth Stocks);

акции дохода (Income Stocks);

цикличные акции (Cyclical Stocks);

спекулятивные акции (Speculative Stocks);

защитные акции (Defensive Stocks).

«Голубые фишки» (бумаги первого эшелона) - ценные бумаги (акции) наиболее крупных, ликвидных и надежных компаний (с высоким уровнем капитализации) со стабильными показателями получаемых доходов и выплачиваемых дивидендов. Термин «голубая фишка» пришел на фондовый рынок из казино - фишки этого цвета обладают наибольшей стоимостью в игре.

Характерными признаками для всех «голубых фишек» можно считать:

ежедневные сделки на фондовых биржах в крупных объемах (высокая ликвидность);

низкая разница между уровнем цены спроса и предложения на рынке (невысокая волатильность);

устойчивый рост курсовой стоимости ценных бумаг на протяжении нескольких лет, обусловленный грамотным управлением и гибкой политикой компании, а не деятельностью спекулянтов;

стабильно выплачиваемые небольшие дивиденды вне зависимости от финансовых результатов деятельности компании.

Среди жаргонной лексики участников российского фондового рынка выделяются заимствования иноязычных терминов: «блю-чипс», «фишки», «чипсы» (как сокращение от сочетания голубые фишки).

В России нет в отличие от Запада общепринятых критериев для отнесения ценных бумаг той или иной компании к разряду «голубых фишек», однако, ценные бумаги, активно торгующиеся на основной площадке «Московской бирже», можно уверенно считать «первым эшелоном».

На Московской бирже ежедневно идут торги по ценным бумагам около 700 российских эмитентов, в том числе по акциям свыше 230 компаний, включая крупнейших эмитентов - ОАО «Газпром», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Полюс Золото», ОАО «Лукойл», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «ГМК «Норильский никель», ОАО «НК «Роснефть» и других с общей капитализацией порядка 10 трлн руб.

Таким образом, прослеживается определенная ориентация: на российском рынке «голубыми фишками» являются акции нефтяных, газовых, энергетических и телекоммуникационных компаний.

Такая низкая отраслевая диверсификация является существенным недостатком российского рынка акций: около 70% капитализации рынка акций приходится на топливную промышленность, электроэнергетику и металлургию. Наблюдается высокая концентрация на уровне отдельных компаний: ОАО «Газпром» и ОАО «Сбербанк России» составляют около половины оборота. Поскольку главным критерием «голубых фишек» на российском рынке является устойчивые ежедневные объемы торгов, в размере общего порядка 500 млн руб. в день и более высокого порядка 1 млрд руб. в день, то список лидеров в отличие от общемировых, может меняться, поскольку российский фондовый рынок демонстрирует повышенную чувствительность к внешним событиям и факторам.

. Конкуренция среди акций первого эшелона и второго эшелона


Как отмечалось в предыдущем вопросе российские «голубые фишки» или акции первого эшелона представляют собой ликвидные акции, как правило, акции не просто крупных предприятий, а предприятий представляющих одну из крупнейших отечественных монополий, например акции ОАО «Сбербанк», ОАО «Газпром», ОАО «НК «Роснефть» и т.д

Что касаемо акций второго эшелона, то они представляют собой менее стабильные, низколиквидные и восокорисковые ценные бумаги, которые более чутко реагируют на изменения рынка и подвержены резкому падению в случае ухудшения ситуации на рынке. Но, в свою очередь, обладая высоким риском, могут принести высокий доход, нередко стопроцентный доход. К акциям второго эшелона можно отнести акции таких компаний как ОАО «АВТОВАЗ», ОАО «Мечел», ОАО «Россети», ОАО «Аптечная сеть 36,6».

Можно выделить несколько отличий акций «второго эшелона» от «голубых фишек».

«Во-первых, отличие заключается в уровне ликвидности, основным

показателем которого можно считать средний дневной объем торгов акциями. Акции «второго эшелона» отличаются гораздо меньшим уровнем ликвидности по сравнению с «голубыми фишками»: средний дневной объем торгов по бумагам «второго эшелона» может быть в десятки и сотни раз ниже объемов торгов самыми ликвидными акциями. В качестве примера можно привести результаты торгов акциями на Московской межбанковской валютной бирже за 27 октября 2014 года. Так, объем торгов акциями первого эшелона составил более 24 миллиардов рублей, а второго эшелона около 121 миллиона.

В условиях стабильной ситуации на фондовом рынке разница в уровне ликвидности не является принципиальной, однако при резком падении рынка продать акции «второго эшелона» без серьезных потерь становится достаточно сложно.

Второе отличие - слабая зависимость от колебаний рыночной конъюнктуры. «Голубые фишки» первыми реагируют на любые новости и события, происходящие на рынке: в течение торгового дня они реагируют на колебания цен на нефть; изменения азиатских, европейских и американских индексов; динамику американских и глобальных депозитарных расписок; выход макроэкономических данных в России и за рубежом и т. д. Бумаги «второго эшелона», как правило, «живут своей жизнью»: они гораздо слабее зависят от текущего информационного фона. В результате «второй эшелон» зачастую оказывается в роли «догоняющего»: первыми и растут, и падают «голубые фишки»». Это можно проследить по колебаниям индекса голубых фишек 28 октября 2014 года (рис.2) (индекс голубых фишек является индикатором рынка наиболее ликвидных акций российских компаний или так называемых. Индекс рассчитывается на основании цен сделок с акциями 15-ти наиболее ликвидных эмитентов российского фондового рынка, расчет индекса ведется на основании цен акций, выраженных в рублях) и индекса акций второго эшелона (рис.1) (индексы акций второго эшелона Московской Биржи включают ценные бумаги, составляющие базу расчета индексов широкого рынка, но не вошедшие в основные индексы (Индекс ММВБ и Индекс РТС).


Рис.1 Индекс второго эшелона Рис.2 Индекс «голубых фишек»


Как видно на данных диаграммах, более резкие колебания прослеживаются у «голубых фишек», что доказывает их большую чувствительность на изменения рынка.

Третье важное отличие акций первого и второго эшелонов - меньшая информационная прозрачность. В частности, подавляющее большинство компаний «второго эшелона» не предоставляет финансовую отчетность по международным стандартам, не имеет четкой дивидендной политики и долгосрочной стратегии развития.

Кроме того, для многих компаний «второго эшелона», за исключением находящихся под государственным контролем или входящих в крупные финансово-промышленные группы, характерна чрезвычайно сложная и запутанная структура собственности. Чаще всего акционерами таких компаний выступают оффшоры, владеющие относительно небольшими долями в уставном капитале (от 3 до 20%).Таким образом, акции «второго эшелона» характеризуются более высоким уровнем риска по сравнению с «голубыми фишками», однако риски вложений во «второй эшелон» компенсируются его доходностью.

Еще одним серьезным преимуществом акций «второго эшелона» является большая дифференцированность, по крайней мере, по отраслевому признаку. Если «голубые фишки» представлены, в основном, акциями нефтегазовых компаний и банковским сектором, то «второй эшелон» характеризуется меньшей концентрацией в определенной отрасли, что можно увидеть на диаграммах.


Отраслевая структура «голубых фишек» на июнь 2014


Отраслевая структура акций «второго эшелона» на июнь 2014


Для наглядного различия в объемах капитализации, значениях индекса капитализации, весах акций в общем портфеле, долях ценных бумаг в свободном обращении на фондовом рынке (коэффициент Free-Float) представим две таблицы, опубликованных ММВБ.


Таблица 1.

Топ 10 «голубых фишек» на июнь 2014

КодНаименованиеОбщая кап., млрд.руб.Free-FloatИндекс кап., млрд.руб.ВесОтрасльGAZPГазпром, ао3 52646%1 01817,7%нефть и газLKOHЛукойл, ао1 73257%93816,3%нефть и газSBERСбербанк России, ао1 82448%83214,5%финансыMGNTМагнит, ао83854%4307,5%потребительский секторNVTKНОВАТЭЕК, ао1 27527%3446,0%нефть и газGMKNНорильский никель, ао1 06330%3195,6%металлы и добычаROSNРоснефть, ао2 64212%3175,5%нефть и газMTSSМТС, ао62449%3065,3%телекоммуникацииSNGSСургутнефтегаз, ао94425%2243,9%нефть и газVTBRБанк ВТБ, ао53339%2083,6%финансы

Таблица 2.

Топ 10 акций «второго эшелона» на июнь 2014

КодНаименованиеОбщая кап., млрд.руб.Free-FloatИндекс кап., млрд.руб.ВесОтрасльAKRNАкрон, ао50,116%87,4%химическое производствоTAERТРАНСАЭРО,ао31,718%5,75,3%транспортTGKAТГК-123,823%5,55,1%электроэнергетикаOGKBОГК-224,522%5,45,0%электроэнергетикаMSNGМосэнерго, ао31,015%4,64,3%электроэнергетикаPRTKПРОТЕК, ао21,421%4,54,2%потребительский секторOGKEЭнел ОГК-536,512%4,44,1%электроэнергетикаNKNCНижнекамскнефтехим, ао35,412%4,34,0%химическое производствоVZRZБанк "Возрождение",ао9,538%3,63,4%финансыAVAZАВТОВАЗ, ао17,719%3,43,1%машиностроение


Как видно их таблиц, общая капитализация «голубых фишек» превосходит капитализацию акций «второго эшелона» практически в сотни раз, как и индекс капитализации, коэффициент Free-Float также больше у «голубых фишек». Что касаемо структуры долей акций в общем портфеле, то как уже отмечалось «голубые фишки» имеют большую концентрацию в определенных отраслях, такие как нефть и газ и финансы. В то время как, доли акций «второго эшелона» более равномерно распределены в общем портфеле.


.Конкуренция эмитентов облигаций


Прежде чем рассматривать конкуренцию на рынке облигаций, определим понятие облигации.

Согласно статье 816 ГК РФ, облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

На Московской Бирже к торгам допущены следующие виды облигаций:

Государственные ценные бумаги (ОФЗ, Еврооблигации);

Региональные (Облигации Субъектов РФ, Муниципальные облигации);

Корпоративные (в т.ч. биржевые) облигации;

Ипотечные ценные бумаги (облигации с ипотечным покрытием);

Облигации МФО.

Государственные облигации выпускает Министерство финансов России, а также Министерства финансов субъектов РФ (субфедеральные облигации). Муниципальные - администрации города или области. Эмитентом корпоративных облигаций выступают общества с ограниченной ответственностью и акционерные общества.

Облигации считаются одним из самых надежных инвестиционных инструментов. Однако даже облигация не гарантирует инвестору получения дохода.

Инвесторам угрожает два вида риска:

Кредитный риск: Случается, что эмитент, выпустивший облигацию, не может в указанные сроки выкупить ценную бумагу обратно.

Чтобы инвестору было легче оценить уровень кредитного риска, эмитенты рекомендуют ориентироваться на присвоенные им рейтинги надежности (по оценке независимых рейтинговых агентств).

Косвенным признаком надежности служит и доходность облигации - самые надежные облигации предлагают наименьшую доходность и наоборот.

К сожалению, при инвестировании в российские корпоративные облигации кредитный риск действительно существует.

Рыночный риск: Стоимость облигации чутко реагирует на изменения важных макроэкономических факторов (средние процентные ставки, уровень инфляции). Другими словами, вполне может случиться так, что купленная когда-то облигация до момента ее погашения упадет в цене.

Хотя облигации в этом отношении считаются более надежным инструментом, чем акции, полностью исключать вероятность потери части их доходности нельзя.

Говоря о структуре долгового рынка, стоит отметить, что корпоративные облигации занимают здесь наибольший удельный вес и по объему рынка рублевых облигаций в обращении также на первой позиции, на втором месте федеральные облигации, на третьем муниципальные, что можно увидеть на диаграммах.


Объем рынка рублевых облигаций в обращении, млрд. рублей


Структура рынка рублевых облигаций, %


Если рассмотреть эмитентов корпоративных облигаций, представленных на торгах на Московской Бирже, самыми крупными, входящими в топ 10 на июль 2014 года являются РЖД, ФКС ЕЭС, МТС, Россельхозбанк, ГМК Норильский никель, ОАО Банк ВТБ, Гапромнефть, Роснефть, РОСБАНК, ОАО ГТЛК, наибольший удельный вес занимает РЖД (около 17% от общего объема выпущенных облигаций). Также среди крупных эмитентов выделяют НОВАТЭК, Газпромбанк, ВЭБ-лизинг, Альфа-Банк. Стоит отметить, что на рынке облигаций активно участвует финансовый сектор, в сравнении с рынком акций даже более активно.

Что касаемо муниципальных облигаций, здесь лидируют облигации, выпущенные правительством города Москва (удельный вес около 60% в общем объеме выпущенных облигаций), министерством финансов Нижегородской области, Красноярского края, Краснодарского края, Самарской области, Республики Башкортостан, Вологодской области, администрацией города Новосибирск, министерством финансов Белгородской области, Республики Хакасия, Липецкой области и правительством Удмуртской Республики.

Если говорить о доходности облигаций, то здесь прослеживается такая тенденция: корпоративные облигации наиболее доходны, затем, немного уступая, идут муниципальные облигации, а федеральные облигации наименее доходны, но, как отмечалось, наиболее надежны.

Стоит отметить состояние долгового рынка России в условиях санкций. В первом полугодии 2014 года рынок рублевых облигаций оказался под серьезным давлением. Резкое ослабление рубля, вызванное внутренними и внешними причинами, напряженная ситуация на Украине, а также введение и постоянное расширение спектра западных санкций - все эти факторы ограничивали возможности эмитентов. С другой стороны, масштабные операции Банка России по рефинансированию банковского сектора под залог ценных бумаг оказывали существенную поддержку. В итоге именно это и удержало инвесторов от массовой распродажи. Так, в «обзоре финансовой стабильности» Банка России указывается, что с начала 2014 года на фоне усиливающейся внешнеполитической напряженности доходности российских государственных ценных бумаг возрастали: индекс доходности ОФЗ увеличился с 7,3% на 30 декабря 2013 года до 9,4% на 1 сентября 2014 года. Но в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой Минфин России ограничивал выпуск новых ценных бумаг. По состоянию на 1 июля 2014 года объем рынка рублевых облигаций в обращении составил более 9,719 трлн. рублей, его рост с начала года составил всего 3,3% против 19,1% по итогам 2013 года. При этом рынок ОФЗ и субфедеральных облигаций снизился на 0,6% и 2,6% соответственно против почти 13%-го роста в 2013 году. Корпоративные облигации стали единственным сегментом рублевого долгового рынка, который вырос по итогам первой половины 2014 года. При этом темпы его роста существенно снизились: до 6,7% против 24,6% по итогам прошлого года. На 1 июля 2014 года объем рынка корпоративных облигаций составил более 5,535 трлн. рублей, а его доля в общем объеме рублевых облигаций достигла своих исторических максимумов: 57% на середину года против 55,2% на его начало. Доля ОФЗ на 1 июля 2014 года составляла 38,1% рынка, а субфедеральных облигаций - порядка 5%, что можно считать минимальным значением в современной истории рынка (на начало 2010 года их доля составляла 9,5%).

Вместе с тем неблагоприятная рыночная конъюнктура не сказалась отрицательно на объеме вложений нерезидентов в ОФЗ. Более того, на 1 июля 2014 года данный показатель составил 945 млрд. рублей (это наибольшее значение с момента либерализации рынка государственного долга), доля иностранных инвесторов составила 25,6%. На 1 августа 2014 года объем вложений нерезидентов несколько уменьшился, составив около 930 млрд. рублей, что соответствует уровню II квартала 2013 года. В целом стабильность иностранных вложений свидетельствует как об эффективности принятых мер по либерализации рынка, так и о сохраняющемся доверии иностранных инвесторов к российскому государственному долгу. Что еще раз подтверждает, что федеральные облигации самый надежный долговой инструмент.



Заключение


В России нет в отличие от Запада общепринятых критериев для отнесения ценных бумаг той или иной компании к разряду «голубых фишек», однако, ценные бумаги, активно торгующиеся на основной площадке «Московской бирже», можно уверенно считать «первым эшелоном».

На Московской бирже ежедневно идут торги по ценным бумагам около 700 российских эмитентов, в том числе по акциям свыше 230 компаний, включая крупнейших эмитентов - ОАО «Газпром», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Полюс Золото», ОАО «Лукойл», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «ГМК «Норильский никель», ОАО «НК «Роснефть» и других с общей капитализацией порядка 10 трлн руб. Прослеживается определенная ориентация: на российском рынке «голубыми фишками» являются акции нефтяных, газовых, энергетических и телекоммуникационных компаний.

Что касаемо акций второго эшелона, то они представляют собой менее стабильные, низколиквидные и восокорисковые ценные бумаги, которые более чутко реагируют на изменения рынка. Но, в свою очередь, обладая высоким риском, могут принести высокий доход, нередко стопроцентный доход. К акциям второго эшелона можно отнести акции таких компаний как ОАО «АВТОВАЗ», ОАО «Мечел», ОАО «Россети», ОАО «Аптечная сеть 36,6».

Выделяют несколько отличий акций «второго эшелона» от «голубых фишек»: по уровню ликвидности, по степени зависимости от колебаний рыночной конъюнктуры, по степени информационной прозрачности и дифференцированности отраслевого рынка.

Говоря об облигациях, облигации считаются одним из самых надежных инвестиционных инструментов, но полностью исключать вероятность потери части их доходности нельзя.

Говоря о структуре долгового рынка, стоит отметить, что корпоративные облигации занимают здесь наибольший удельный вес и по объему рынка рублевых облигаций в обращении также на первой позиции, на втором месте федеральные облигации, на третьем муниципальные. Среди корпоративных облигаций, представленных на торгах на Московской Бирже, самыми крупными являются РЖД, ФКС ЕЭС, МТС, Россельхозбанк, ГМК Норильский никель, ОАО Банк ВТБ, Гапромнефть и т.д. Что касаемо муниципальных облигаций, здесь лидируют облигации, выпущенные правительством города Москва (удельный вес около 60% в общем объеме выпущенных облигаций), министерством финансов Нижегородской области, Красноярского края, Краснодарского края, Самарской области и т.д.

Если говорить о доходности облигаций, то здесь прослеживается такая тенденция: корпоративные облигации наиболее доходны, затем, немного уступая, идут муниципальные облигации, а федеральные облигации наименее доходны, но, наиболее надежны.

Говоря о состоянии долгового рынка России в условиях санкций, в первом полугодии 2014 года рынок рублевых облигаций оказался под серьезным давлением. Резкое ослабление рубля, вызванное внутренними и внешними причинами, напряженная ситуация на Украине, а также введение и постоянное расширение спектра западных санкций - все эти факторы ограничивали возможности эмитентов. С другой стороны, масштабные операции Банка России по рефинансированию банковского сектора под залог ценных бумаг оказывали существенную поддержку. В итоге именно это и удержало инвесторов от массовой распродажи.



Используемая литература

голубая фишка акция конкуренция

Гражданский кодекс РФ. Часть 2. Ст.816

«Голубые фишки России и мира» А.Н. Кадиленко/ Журнал: «Актуальные проблемы гуманитарных естественных наук», №12, 2013

«Перспективы развития российского рынка акций» Н.С. Щербакова/ Журнал «Современные научные исследования: Теория, методология, практика» № 1, 2011

Обзор финансовой стабильности, октябрь 2014, Банк России


Федеральное Государственное Бюджетное Образовательное Учреждение Высшего Профессионального Образования САМАРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Больше работ по теме:

КОНТАКТНЫЙ EMAIL: [email protected]

Скачать реферат © 2017 | Пользовательское соглашение

Скачать      Реферат

ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ПОМОЩЬ СТУДЕНТАМ