»сточники финансировани€ предпри€тий

 

—ќƒ≈–∆јЌ»≈



¬¬≈ƒ≈Ќ»≈ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ...3

1. ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈ —ќЅ—“¬≈ЌЌџћ  јѕ»“јЋќћЕЕЕЕЕ..8

2. ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈ «ј≈ћЌџћ» —–≈ƒ—“¬јћ»ЕЕЕЕЕЕ...22

3. ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈  –ј“ ќ—–ќ„Ќџћ» »—“ќ„Ќ» јћ» ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»яЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ...29

4. ‘»ЌјЌ—ќ¬џ≈ –≈Ў≈Ќ»я ¬ ”—Ћќ¬»я’ »Ќ‘Ћя÷»»Е..39

«ј Ћё„≈Ќ»≈ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ...44

√Ћќ——ј–»…ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ..46

Ћ»“≈–ј“”–јЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ48


























¬¬≈ƒ≈Ќ»≈



¬ финансах предпри€ти€ под внутренними и внешними источниками финансировани€ понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. »звестны различные классификации источников средств. ќдна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рис 1.



»сточники средств финансировани€








»сточники средств

краткосрочного назначени€

††

јвансированный капитал

(долгосрочный)


 



«аемный

капитал


—обственный капитал



–ис. 1. —труктура источников средств предпри€ти€


ќсновным элементом приведенной схемы €вл€етс€ собственный капитал. »сточниками собственных средств €вл€ютс€ (рис 2.):

†- уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников);

†- резервы, накопленные предпри€тием;

†- прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвовани€, благотворительные взносы и др.).



—обственный капитал

предпри€ти€


 



капитал, предоставл€емы醆†††††††††††† прочие взносы†††††††††††††††††††††† резервы, накопленные

собственнико솆†††††††††††††††††††††††††††† ††††юридических† 膆†††††††††††††††††† предпри€тием

†††††††††††††††††††††††††††††† ††††††††††††††††††††††††††††††физических лиц

 





”ставны醆†††††††††† преми€ на†††††††††††††††††††††††††††††††††††††† резервны醆†† добавочны醆† накопленна€

капита놆†††††††††††††† акции јќ †††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††капита놆††††††† капита놆††† прибыль






††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† нераспределенна€†††††† фонды

††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† прибыль†††††††† накоплени€

††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††


†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ††††††целево円†††††††††††††††† взносы и

††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† финансировани円††† пожертвовани€



–ис. 2. —труктура собственного капитала предпри€ти€.


  основным источникам привлеченных средств относ€тс€:†

†- ссуды банков;

†- заемные средства;

†- средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;

†- кредиторска€ задолженность.

ѕринципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроетс€ в юридической причине Ч в случае ликвидации предпри€ти€ его владельцы имеют право на ту часть имущества предпри€ти€, котора€ останетс€ после расчетов с третьими лицами.

ќсновными источниками финансировани€ €вл€ютс€ собственные средства. ѕриведем краткую характеристику этих источников.

”ставный капитал представл€ет собой сумму средств, предоставленных собственниками дл€ обеспечени€ уставной де€тельности предпри€ти€. —одержание категории Ууставный капиталФ зависит от организационно-правовой формы предпри€ти€:

†- дл€ государственного предпри€ти€ Ч стоимостна€ оценка имущества, закрепленного государством за предпри€тием на праве полного хоз€йственного ведени€;

†- дл€ товарищества с ограниченной ответственностью Ч сумма долей ††††††††††††††собственников;

†- дл€ акционерного общества Ч совокупна€ номинальна€ стоимость акций †††всех типов;

†- дл€ производственного кооператива Ч стоимостна€ оценка имущества, предоставленного участниками дл€ ведени€ де€тельности;

†- дл€ арендного предпри€ти€ Ч сумма вкладов работников предпри€ти€;

†- дл€ предпри€ти€ иной формы, выделенного на самосто€тельный баланс, Ч стоимостна€ оценка имущества, закрепленного его собственником за предпри€тием на праве полного хоз€йственного ведени€.

ѕри создании предпри€ти€ вкладами в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. ¬ момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хоз€йствующему субъекту, т. е. инвесторы тер€ют вещные права на эти объекты. “аким образом, в случае ликвидации предпри€ти€ или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое врем€ в виде вклада в уставный капитал. ”ставный капитал, следовательно, отражает сумму об€зательств предпри€ти€ перед инвесторами.

”ставный капитал формируетс€ при первоначальном инвестировании средств. ≈го величина объ€вл€етс€ при регистрации предпри€ти€, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительна€ эмисси€ акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаютс€ лишь в случа€х и пор€дке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

‘ормирование уставного капитала может сопровождатьс€ образованием дополнительного источника средств Ч эмиссионного дохода. Ётот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаютс€ по цене выше номинала. ѕри получении этих сумм они зачисл€ютс€ в добавочный капитал.

ѕрибыль €вл€етс€ основным источником средств динамично развивающегос€ предпри€ти€. ¬ балансе она присутствует в €вном виде как нераспределенна€ прибыль, а также в завуалированном виде Ч как созданное за счет прибыли фонды и резервы. ¬ услови€х рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых €вл€етс€ соотношение доходов и расходов. ¬месте с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулировани€ прибыли руководством предпри€ти€.   числу таких регулирующих процедур относ€тс€:

†- варьирование границей отнесени€ активов к основным средствам;

†- ускоренна€ амортизаци€ основных средств;

†- примен€ема€ методика амортизации малоценных и †††††††††быстроизнашивающихс€ предметов;

†- пор€док оценки и амортизации нематериальных активов;

†- пор€док оценки вкладов участников в уставный капитал;

†- выбор метода оценки производственных запасов;

†- пор€док учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;

†- пор€док создани€ резерва по сомнительным долгам;

†- пор€док отнесени€ на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов;

†- состав накладных расходов и способ их распределени€.

ѕрибыль Ч основной источник формировани€ резервного капитала (фонда). Ётот капитал предназначен дл€ возмещени€ непредвиденных потерь и возможных убытков от хоз€йственной де€тельности, т. е. €вл€етс€ страховым по своей природе. ѕор€док формировани€ резервного капитала определ€етс€ нормативными документами, регулирующими де€тельность предпри€ти€ данного типа, а также его уставными документами.

ƒобавочный капитал как источник средств предпри€ти€ образуетс€, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Ќормативными документами запрещаетс€ использование его на цели потреблени€.

—пецифическим источником средств €вл€ютс€ фонды специального назначени€ и целевого финансировани€: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственные ассигновани€ на финансирование непроизводственной де€тельности, св€занной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначени€, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предпри€тий, наход€щихс€ на полном бюджетном финансировании, и др.[1]











1. ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈ —ќЅ—“¬≈ЌЌџћ  јѕ»“јЋќћ


„тобы узнать, сколько нужно средств дл€ реализации предполагаемого проекта (программы) необходимо обратитьс€ к финансовому плану (бюджету) предпри€ти€, в котором отражаютс€ его доходы и расходы. Ѕюджет представл€ет собой финансовый документ, который €вл€етс€ инструментом планировани€ и контрол€ за будущими операци€ми предпри€ти€. Ѕазой дл€ определени€ прогнозных статей расходов бюджета служат намеченные стратегические цели развити€ предпри€ти€ и способы их достижени€.

ѕрогнозы доходной части бюджета составл€ютс€ с учетом всех возможных источников доходов:

†- выручки от продажи товаров и услуг;

†- выручки от реализации имущества;

†- внереализационных доходов (за вычетом расходов).

Ќа практике нередки случаи задержки платежей за отгруженную продукцию (оказанные услуги) либо взаимозачета встречных платежей. ¬ такой ситуации фактическа€ доходна€ часть консолидированного (сводного) бюджета уменьшаетс€. ѕоэтому дл€ ликвидации дефицита бюджета целесообразно оперативно пересматривать (корректировать) его доходные и расходные статьи.  орректировка бюджета Ц прерогатива руководства предпри€ти€.

¬опрос, из каких источников намечаетс€ получить денежные средства и в какой форме, следует рассмотреть более подробно, поскольку предпри€тие должно решить, будет ли оно финансировать свое развитие за счет собственных средств или привлеченных источников или за счет их сочетани€.

‘инансирование за счет заемных средств (включа€ эмиссию ценных бумаг) предпочтительнее дл€ проектов, св€занных с расширением производства на действующих предпри€ти€х, при условии, что они рентабельны. — одной стороны, от таких предпри€тий банки не будут требовать повышенную оплату за кредит, так как риск вложений относительно невелик. — другой стороны, не проблема найти материальное обеспечение кредита в форме имеющихс€ активов, если они ликвидны.

¬ отдельных случа€х привлечение средств партнеров (акционеров) дл€ корпорации нежелательно из-за возможности лишитьс€ контрольного пакета акций, размер которого обычно оцениваетс€ в 50% плюс один голос.

ѕри сильно Ђраспыленномї акционерном капитале дл€ контрол€ за фирмой достаточно иметь пакет в 10-15% общей его величины. ¬ р€де случаев расчет только на собственные силы часто не дает желательных результатов, особенно при осуществлении масштабных инвестиционных проектов; поэтому целесообразно привлекать денежные ресурсы сторонних инвесторов и кредиторов дл€ реализации своих проектов.

Ќеобходимость узнать, когда можно ожидать полного возврата вложенных средств и получени€ инвестором дохода от них требует включени€ в бизнес-план инвестиционного проекта специальных расчетов, позвол€ющих оценить объемы, доходность и сроки долгосрочных инвестиций. ¬от основные формулы дл€ расчета их окупаемости:


Pи = ¬ѕ („ѕ) ∕ » ∙ 100%,†††††††††††††††††††††††††† “ок = » ∕ ¬ѕ („ѕ),

–иб = ¬ѕ („ѕ) ∕ — +ƒѕ ∙ 100%,††††††††††††† †“окб = — +ƒѕ ∕ ¬ѕ („ѕ),


гд円† –и† - рентабельность инвестиций, %;

†¬ѕ („ѕ)- валова€ (или чиста€) прибыль;

†††††††† » - объем долгосрочных инвестиций в форме капитальных†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† вложений;

†††††††† “ок - период окупаемости долгосрочных инвестиций; лет;

†††††††† –иб - рентабельность долгосрочных инвестиций по бухгалтерскому балансу на конец квартала (года), %;

†††††††† —  - собственный капитал (итог разд. III баланса);

†††††††† ƒѕ - долгосрочные пассивы (итог разд. IV баланса);

††††††† “окб Ц период окупаемости долгосрочных инвестиций по бухгалтерскому балансу, лет.[2]


»так, при выборе источников финансировани€ предпри€ти€ необходимо:

1) определить потребности в краткосрочном и долгосрочном капитале;

2) проанализировать возможные изменени€ в составе активов капитала с целью определени€ их оптимальной структуры по объему и видам;

3) обеспечить посто€нную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;

4) использовать максимально прибыльно собственные и заемные средства;

5) снизить расходы по финансированию хоз€йственной де€тельности.

Ќаличие финансового и инвестиционного планов позвол€ет определить объем денежных ресурсов предпри€ти€ с учетом:

а) компетенции его руководства;

б) налогового законодательства и его вли€ни€ на доходы фирмы;

в) денежно-кредитной политики государства;

г) соотношени€ собственных и заемных средств в пассиве баланса (структуры капитала);

д) затрат на финансирование текущей (операционной) и инвестиционной де€тельности при различных вариантах их окупаемости.

»сточники финансировани€ корпораций в –оссии дел€тс€ на внутренние (собственный капитал) и внешние Ц заемный и привлеченный капитал с фондового рынка.

¬нутреннее финансирование Ц использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли, и амортизационных отчислений. ¬ случае активного самофинансировани€ валовой прибыли должно быть достаточно дл€ уплаты налогов в бюджетную систему, процентов за кредит (сверх учетной ставки ÷ентрального банка –‘), процентов и дивидендов по ценным бумагам эмитента, расширени€ основных фондов и нематериальных активов, пополнени€ оборотных средств, выполнени€ социальных программ.

ѕри неактивном (скрытом) финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества (нематериальных активов), пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражено в балансе предпри€ти€.

»сточники скрытого финансировани€ следующие:

1)   чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и текущими пассивами);

2)   оценочные резервы;

3)   доходы будущих периодов;

4)   остатки фондов потреблени€;

5)   просроченна€ задолженность поставщикам и др.

—амофинансирование имеет р€д преимуществ:

- за счет дополнительно образованного из прибыли собственного капитала повышаетс€ финансова€ устойчивость предпри€ти€;

- формирование и использование собственных средств происход€т стабильно в течение всего года;

†- минимизируютс€ расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);

†- упрощаетс€ процесс прин€ти€ управленческих решений по развитию предпри€ти€ за счет дополнительных инвестиций, так как источники покрыти€ затрат известны заранее.

”ровень самофинансировани€ предпри€ти€ зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства, конъюнктуры финансового рынка).

—ледует отметить, что самофинансирование создает возможности дл€ регулировани€ объема налогооблагаемой прибыли законными способами и зависит от:

1) варьировани€ границы отнесени€ активов к основным или оборотным средствам;

2) выбора метода начислени€ амортизации по основным фондам (линейный, способ уменьшаемого остатка, способ списани€ стоимости основных средств по сумме чисел лет срока полезного использовани€, способ списани€ стоимости основных фондов пропорционально объему выпускаемой продукции). ѕрименение одного из способов производитс€ по группе однородных объектов в течение всего срока их полезного использовани€ и предусматриваетс€ в учетной политике предпри€ти€;

3) пор€дка оценки амортизации нематериальных активов;

4) выбора метода учета материальных запасов (по фактической себестоимости заготовлени€ занижаетс€ себестоимость реализованной продукции и завышаетс€ прибыль дл€ налогообложени€; по стоимости последних закупок (метод Ћ»‘ќ) максимизируютс€ издержки производства и минимизируетс€ прибыль; по стоимости первых закупок (метод ‘»‘ќ) максимизируетс€ прибыль и минимизируетс€ себестоимость реализованной продукции);

5) применени€ методики начислени€ износа малоценных и быстроизнашивающихс€ предметов;

6) пор€дка оценки вкладов участников в уставный капитал хоз€йственного общества (общества с ограниченной ответственностью, товарищества);

7) пор€дка создани€ резервов по сомнительным долгам, которые формируютс€ по результатам инвентаризации дебиторской задолженности. ≈сли до конца отчетного года, следующего за годом создани€ резерва сомнительных долгов, данный резерв в какой-либо части не будет использован, то неизрасходованные суммы присоедин€ютс€ при составлении бухгалтерского баланса на конец отчетного года к финансовым результатам (относ€тс€ на счет 80 Ђѕрибыли и убыткиї);

8) состава накладных (общехоз€йственных) расходов и способа их распределени€ по видам затрат, прибыли, заказам и т.д.

—равнение различных методов финансировани€ позвол€ет предпри€тию выбрать наиболее оптимальный вариант финансового обеспечени€ операционной де€тельности и расходов капитального характера. Ќеобходимо также отметить, что развитие рынка долгосрочного кредита в –оссии возможно только при условии стабилизации хоз€йственной системы, т.е. преодолени€ спада производства, снижени€ темпов роста инфл€ции (до 3-5% в год), уменьшени€ учетной ставки банковского процента до 15-20% годовых, ликвидации значительного бюджетного дефицита.

“олько в услови€х инвестиционной де€тельности долгосрочные кредиты в основные фонды предпри€тий могут окупитьс€ в установленные проектами сроки за счет генерируемых ими денежных потоков (в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений).

¬ажную роль в государственной поддержке инвесторов должен сыграть бюджет развити€, формируемый в соответствии с ‘едеральным законом Ђќ бюджете развити€ –оссийской ‘едерацииї от 26 но€бр€ 1998г.[3]

ќн €вл€етс€ составной частью федерального бюджета, формируетс€ в составе капитальных расходов данного бюджета и используетс€ дл€ кредитовани€, инвестировани€ и гарантийного обеспечени€ инвестиционных проектов. ƒенежные средства бюджета развити€ аккумулируютс€ на специальных счетах органов √лавного управлени€ федерального казначейства ћинистерства финансов –‘ в учреждени€х ÷ентрального банка –‘.

јкци€ отражает отношение между собственниками предпри€ти€ по поводу их доли в уставном капитале предпри€ти€ и их участие в управлении ею. ¬ажным вопросом финансового управлени€ €вл€етс€ определение цены акции. ‘инансовому менеджеру приходитс€ определ€ть цену акции при эмиссии и при оценке эффективности финансовых решений. ÷елесообразность выпуска акций во многом определ€етс€ издержками выпуска. —уществует два типа издержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска. јдминистративные издержки - это оплата труда профессионалов, которые будут заниматьс€ подготовкой выпуска и реализацией акций; уплата регистрационного сбора за эмиссионный проспект, соответствующего налога, затраты на печать. ƒисконт выпуска - это разница между ценой эмиссии ценных бумаг и их текущей рыночной ценой. ¬ издержках выпуска есть посто€нна€ и переменна€ части, что делает выпуск большого количества ценных бумаг более экономичным за счет уменьшени€ доли посто€нных издержек. ќднако чрезмерное увеличение количества акций увеличивает риск их нереализуемости и затрудн€ет управление. ≈сли номинал завысить, то число потенциальных инвесторов сразу же уменьшаетс€, и, наоборот, занижение номинала приводит к необоснованному росту издержек эмиссии и нежелательному разводнению капитала. ”читыва€ сложившуюс€ ситуацию при определении номинальной цены акций необходимо ориентироватьс€ не столько на определение потребности предпри€ти€ финансовых ресурсов, сколько на платежеспособный спрос населени€: наличие у него свободных денег и доверие к продукции, выпускаемой данным предпри€тием. ѕредпри€тие может увеличивать число инвесторов путем уменьшени€ номинальной стоимости акций. Ёто так называемый сплит - дробление акций: взамен изымаемых старых акций акционерам вручаютс€ новые акции на ту же общую сумму, но с более мелким номиналом. ¬ услови€х инфл€ции, если акции предпри€ти€ продаютс€ по слишком низкому курсу, руководство фирмы может прибегнуть к консолидации. ќна противоположна сплиту. Ќапример. ѕри коэффициенте консолидации равному 3, за каждые три акции по 500 тыс. руб. акционеру предоставл€етс€ номиналом 1,5 млн. руб. ¬ыполн€€ свои об€зательства перед акционерами, предпри€тие может практиковать скрип дивиденда, то есть выплачивать дивиденды не в денежной форме, а новыми акци€ми. Ёто предоставл€ет предпри€тию возможность роста. —крип дивиденда разрешен нашим законодательством и может использоватьс€ на практике. Ќо интерес к нему по€вл€етс€ у инвестора только при наличии налоговых выгод; в противном случае акционеры предпочитают получать дивиденды в денежной форме.† “аким образом, прин€тие решени€ о выпуске акций - сложный финансовый вопрос. ƒл€ его обоснованного решени€ необходимо определить:

- издержки выпуска;

- номинальную цену акции, котора€ будет устраивать и предпри€тие, которое выпускает акции, и инвесторов;

- ожидаемую рыночную стоимость акции в процессе обращени€. ѕоследнее, свою очередь, зависит от ожидаемых дивидендов и прогнозной величины отдачи на капитал. –авновесие на рынке наступает только при равенстве отдачи, которую может предложить фирма эмиссионер, и отдачи на капитал, котора€ будет устраивать инвестора. Ѕез предварительного анализа целесообразности выпуска акций предпри€тие напрасно потратит деньги на подготовку эмиссии. Ќеобоснованный выпуск акций как заменителей денег подстегнет инфл€цию. Ќедопустим выпуск акций без предварительного расчета ожидаемого дивиденда и рыночной цены. Ёто может привести к росту нестабильности экономики и подрыву довери€ населени€ к акционированию. — точки зрени€ инвесторов выпуск обыкновенных акций имеет некоторые преимущества. ¬о-первых, процветание предпри€ти€ ведет к повышению номинальной стоимости акций благодар€ наращиванию стоимости имущества предпри€тий и высокому дивиденду. Ќапример, если акци€ была куплена по цене 100 тыс. руб., то через некоторое врем€ ее цена может значительно возрасти. ¬о-вторых, обыкновенные акционеры имеют право голоса. „то дает возможность контрол€ над управлением предпри€тием. ¬-третьих, если речь идет об акци€х известных, стабильно работающих компаний, их легко при необходимости продать. ѕривлекателен вариант выпуска обыкновенных акций и дл€ фирмы-эмитента. ѕрежде всего, в отличие от об€зательств по облигаци€м, обыкновенные акции не требуют об€зательной выплаты дивидендов, если дела у фирмы идут не важно или если руководство считает более целесообразным делать упор на финансирование развити€ предпри€ти€. ¬месте с тем, у обыкновенных акций с точки зрени€ эмитента есть и недостатки. ¬о-первых, увеличение объема акционерного капитала ведет к росту числа его владельцев и соответственно к потенциальной возможности потери контрол€ над компанией со стороны учредителей. ¬о-вторых, практика показывает, что весь необходимый капитал невозможно получить с помощью выпуска обыкновенных акций. ¬-третьих, выпуск акций может со временем обернутьс€ дл€ предпри€ти€ большими издержками по сравнению с выпуском облигаций, поскольку, хот€ размер дивидендов по акци€м регулируетс€ в зависимости от финансового состо€ни€ фирмы, они должны выплачиватьс€ посто€нно. —обственные финансовые ресурсы фирмы ограничены уставным фондом, прибылью за вычетом налогов и эмиссии акций. ќднако потребности фирмы в финансовых средствах могут быть больше. “огда приходитс€ обращатьс€ к долговым финансовым источникам. Ќар€ду к кредитам к этим источникам относ€тс€ облигации, лизинг и факторинг. Ћюбое юридическое лицо или физическое лицо, снабжающее фирму долговыми финансовыми ресурсами, €вл€етс€ кредитором. ‘инансирование фирмы всегда носит рисковый характер.  редитор, так же как и собственник, рискует. Ќаиболее распространенными способами уменьшени€ этого риска €вл€ютс€:

- †требовани€ материального обеспечени€ под займ;

- ограничение предельной величины долга;

- контроль за соотношением вз€тых в долг и собственных финансовых ресурсов;

- право при заключении контракта требовать посто€нного контрол€ (мониторинга) предпринимательской де€тельности фирмы-заемщика, получение регул€рной финансовой информации или даже право инвестора назначать директора в совет фирмы и т.д.

 редиторы имеют приоритет перед собственниками в выплате процента, в погашении основной суммы капитала, если фирма ликвидируетс€. ќстановимс€ на анализе некоторых форм долговых финансовых ресурсов. ќблигаци€ - ценна€ бумага, удостовер€юща€ отношени€ займа между ее владельцем (кредитором, инвестором) и лицом, выпустившим документ (должником, эмитентом). ¬ладельцы облигаций получают доход, выплачиваемый ежегодно в виде фиксированного процента (дивиденда). —рок действи€ облигации, пор€док и размеры выплаты дохода и выкупа облигаций определ€ютс€ при выпуске облигационного займа. ¬ладение облигацией не дает право собственности, но предусматривает преимущественное право по сравнению с акционерами на распредел€емую прибыль и на активы общества при его ликвидации. ќблигации бывают под заклад и без заклада недвижимости, долгосрочные и краткосрочные.  раткосрочные облигации выпускаютс€ с дисконтом или с премией. ќблигации с дисконтом - это облигации, по которым не выплачиваетс€ процент и которые оцениваютс€ на момент выпуска со скидкой от цены погашени€. ѕо облигаци€м с премией также не выплачиваетс€ процент, но они продаютс€ по номиналу, а погашаютс€ по номиналу плюс преми€. ÷елесообразность выпуска облигаций определ€етс€ спросом на них фондовом рынке и издержками выпуска. ÷ена облигации с момента ее выпуска и в течение всего срока посто€нно колеблетс€. ќна устанавливаетс€ на таком уровне, при котором одна сторона сделки согласна купить облигацию, а друга€ - продать. –ыночна€ цена прежде всего определ€етс€ доходностью. ƒоходность облигации представл€ет собой отношение выплачиваемых по ней процентов к рыночной цене. ћожно выделить три фактора, определ€ющих соотношение спроса и предложени€ на рынке облигаций и, следовательно, движение рыночной цены:

1)   повышение рыночных процентных ставок приводит к падению цены наход€щихс€ в обращение облигаций, и, наоборот, чем ближе срок оплаты облигаций, тем при прочих равных услови€х выше их цена;

2)   ухудшение материального положени€ заемщика и св€занные с ним опасени€ относительно перспектив погашени€ облигаций могут привести к падению цен на облигации данной фирмы. ¬ыпуск облигаций с точки зрени€ фирмы-эмитента имеет целый р€д преимуществ. ¬о-первых, продажа облигаций не св€зана с установлением контрол€ над предпри€тием, так как владельцы облигаций не имеют право голоса. ¬о-вторых, выпуск облигаций €вл€етс€ более дешевым способом финансировани€, чем выпуск акций, потому что выплаты процентов продолжаютс€ лишь ограниченное число лет, а также вследствие более низкого уровн€ процента по сравнению с дивидендом в св€зи с его более высокой надежностью. »менно в высокой надежности и заключаетс€ основное преимущество облигаций дл€ инвестора.

¬месте с тем выпуск облигаций св€зан с некоторыми недостатками дл€ предпри€ти€: неуплата процентов может привести к объ€влению предпри€ти€ банкротом, а увеличение выпуска облигаций, как и любых других об€зательств,- к переходу права собственности на фирму кредитору. Ќовым источником финансировани€ предпри€тий в рыночной экономике может стать опцион - право выбора действий в сроки, обусловленные договором. Ёто договорное об€зательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по фиксированной в момент заключени€ сделки цене и в пределах согласованного периода времени в будущем. ¬ обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму - премию. –иск покупател€ опциона ограничиваетс€ этой премией, а риск продавца снижаетс€ на величину полученной премии. ¬озможен выпуск "колл" опциона, дающего право купить ценную бумагу, и "пат" опциона, дающего право продать. ÷ена, по которой осуществл€етс€ покупка или продажа, называетс€ ценой исполнени€. ќпцион, который должен быть выполнен в определенную дату, называетс€ европейским, а опцион, который может быть выполнен в любое врем€ определенного срока, американским. ќт чего зависит цена опциона? ¬ первую очередь на нее вли€ет цена акции или облигации. Ќапример, чем выше цена акции, тем больше цена опциона. ÷ена опциона зависит от разности между сегодн€шними ценами на ценные бумаги фирмы и текущей стоимостью цены исполнени€. ќпцион не только позвол€ет фирме привлечь дополнительные финансовые ресурсы. ¬ыпуск опционов - это способ самостраховани€ фирмы от рисков рыночного колебани€ цены. ≈сли предпри€тие опасаетс€, что в будущем курсова€ стоимость его ценных бумаг не подымитс€, то, продава€ опцион на покупку своих ценных бумаг, оно может компенсировать часть потери доходов. „асто предпри€тие может не иметь достаточного количества свободных денежных средств дл€ покупки оборудовани€, кредит же получить на длительное врем€ очень сложно и дорого. ¬ результате тормозитс€ процесс обновлени€ устаревшего парка оборудовани€. ¬ыходом из создавшейс€ ситуации может быть развитие лизинга.  ак показывает мирова€ практика, лизинг способствует быстрой смене технологического оборудовани€, стимулирует производство новой техники. ¬ результате активизируетс€ производство, основанное на передовых достижени€х науки и техники. »мущество при лизинге не отражаетс€ на балансе предпри€ти€-пользовател€, поскольку право собственности сохран€етс€ за арендодателем, то есть лизинг не ут€жел€ет активов.   тому же арендна€ плата полностью относитс€ на издержки производства, снижа€ налооблагаемую прибыль. “аким образом, финансовые ресурсы предпри€ти€, использующего лизинг, станов€тс€ более гибкими, а техническое обновление ускор€етс€. ќсновными видами лизинга €вл€етс€ финансовый (капитальный), оперативный (сервисный) и возвратный. ‘инансовый лизинг - форма аренды, предусматривающа€ выплату арендаторам в течение срока действи€ лизингового соглашени€ сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудовани€, а также прибыли арендодател€. ‘ирма-арендатор ведет переговоры с лизинговой компанией и с предпри€тием-производителем, но контракт подписывает лизингова€ компани€. †††††††††††††††ќперативный лизинг - форма аренды, срок которой короче амортизационного периода оборудовани€, то есть платежи арендатора не покрывают полной стоимости оборудовани€. јрендодатель предусматривает в дальнейшем либо продление срока лизинга, либо продажу арендованного оборудовани€ по остаточной стоимости, либо продажу оборудовани€ третьим лицам. ѕомимо сдачи оборудовани€ в лизинг, арендодатель оказывает арендатору различные услуги: обслуживание и ремонт техники, обучение специалистов заказчика и т.д. ќтличительна€ черта сервисного лизинга - возможность включени€ в контракт услови€ о праве арендатора досрочно прекратить аренду и вернуть оборудование арендодателю. ¬озвратный лизинг - форма аренды, по которой фирма-собственник земли, зданий или оборудовани€ продает ее лизинговой компании с одновременным оформлением соглашени€ о долгосрочной аренде бывшей своей собственности на услови€х лизинга. ≈сли предпри€тие испытывает серьезные финансовые трудности, возвратный лизинг может дать последнюю возможность предохранить предпри€тие от банкротства. Ћизинг выгоден потому, что арендные платежи как форма операционных расходов полностью изъ€ты из налогообложени€. Ёто позвол€ет лизингополучателю платить за использование оборудование из текущего, свободного от налогов дохода за счет включени€ платежей по аренде в себестоимость. ќсобенно выгоден лизинг, если при покупке оборудовани€ получатель лишаетс€ возможности в полном объеме воспользоватьс€ инвестиционным налоговым кредитом или ускоренной амортизацией. ¬ случае полной уплаты налогов лизинг менее привлекателен, чем покупка. ƒополнительным оперативным финансированием фирмы может быть факторинг, или дискаунтинг, в основе которого лежит дисконтирование дебиторской задолженности. ‘акторинг позвол€ет фирме быстро сбалансировать свои финансовые потребности с возможност€ми. —огласно нашему законодательству услуги по факторингу включаютс€ в себестоимость продукции, что делает его привлекательным источником финансировани€ дл€ некоторых предпри€тий.

“аким образом, в рыночной экономике возрастает разнообразие привлеченных источников финансировани€ фирмы. ‘ирма в зависимости от ее положени€ может выбрать наиболее подход€щий из них.




















2. ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈ «ј≈ћЌџћ» —–≈ƒ—“¬јћ»


¬нешнее финансирование Ц использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. ¬нешнее финансирование за счет собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) предпри€ти€. ‘инансовое обеспечение предпринимательской де€тельности данного вида часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предпри€ти€ и облегчает услови€ получени€ банковских кредитов (в случае дефицита ликвидных средств).

‘инансирование за счет заемного капитала Ц это предоставление денежных средств кредиторами на услови€х возвратности и платности. —одержание данного способа состоит не в участии своими денежными средствами в капитале предпри€ти€, а в обычных кредитных отношени€х между заемщиком и заимодавцем.

ѕредоставление предпри€тию кредита предполагает дополнительные затраты заемщика на его погашение и уплату процентов, а также понижение налогооблагаемой прибыли за счет включени€ в издержки производства и обращени€ суммы процентов за кредит (в пределах учетной ставки ÷ентрального банка –‘).

‘инансирование за счет заемных средств подраздел€етс€ на два вида:

1) за счет краткосрочного кредита;

2) за счет долгосрочного кредита.

 раткосрочный привлеченный капитал служит источником финансировани€ оборотных активов (товарно-материальных запасов, заделов незавершенного производства, сезонных затрат и др.) ѕредоплата заказчиком товаров генерирует неплатежи в хоз€йстве и может рассматриватьс€ как беспроцентный кредит поставщику. ¬ отличие от –оссии предоплата редко примен€етс€ западными фирмами, которые работают на отсрочках платежа за товары (коммерческом кредите) или на системе скидок с цены изделий (спонтанном финансировании).

 раткосрочный привлеченный капитал предоставл€етс€ банками на услови€х кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение его имущества.

ƒолгосрочный привлеченный капитал (в форме кредита) направл€етс€ на обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов.

 апитальные вложени€ Ц инвестиции в основной капитал (в основные средства) включают затраты на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предпри€тий, на приобретение машин, оборудовани€, на проектно-изыскательные работы и др. ‘инансирование капитальных вложений осуществл€етс€ как за счет собственных (чиста€ прибыль и амортизационные отчислени€), так и за счет привлеченных средств (средств инвесторов)[4].

ѕо сравнению с финансированием через займы, получаемые с фондового рынка (эмисси€ корпоративных облигаций), использование долгосрочных ссуд под долговое об€зательство обеспечивает заемщику следующие преимущества:

1)   не расходуютс€ средства на печатание ценных бумаг или их учет на электронных носител€х, на эмиссию, рекламу и размещение;

2)   правовые отношени€ между заемщиком† и кредитором известны ограниченному кругу лиц;

3)   услови€ предоставлени€ кредита определ€ютс€ партнерами по каждой сделке;

4)   короче период между подачей за€вки и получением ссуды по сравнению с поступлением средств с фондового рынка;

5)   ограничени€ на выпуск облигаций акционерного общества. “ак, выпуск облигаций без обеспечени€ имуществом допускаетс€ не ранее третьего года его существовани€ и при условии надлежащего утверждени€ к этому времени двух годовых бухгалтерских балансов и полной оплаты уставного капитала. ќбщество не в праве эмитировать облигации, если количество объ€вленных акций определенных категорий и типов меньше количества категорий и типов, право на приобретение которых предоставл€ют данные ценные бумаги.

—реди заемных источников финансировани€ - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Ёто наиболее распространенный способ финансировани€ предпри€тий. ”слови€ финансировани€ в банках различны. Ќапример, в зарубежном банке процентна€ ставка может составл€ть LIBOR + 2%. ќднако российское предпри€тие, претендующее на получение кредита в зарубежном банке, должно не только иметь высокую платежеспособность и ликвидность, но и представить финансовую отчетность, соответствующую международным стандартам, подтвержденную одной из ведущих международных аудиторских фирм. ѕри этом самым важным фактором при прин€тии банком решени€ о предоставлении займа было и остаетс€ наличие ликвидного обеспечени€ или надежных гарантий. Ќеобходимо также учитывать то, что российские банки практически не располагают дешевыми ресурсами, которые они могут представить предпри€ти€м на относительно длительный срок 3-5 лет. ¬ последнее врем€ по€вились примеры успешного финансировани€ долгосрочных промышленных проектов, например —бербанком. “аким образом, если предпри€тие располагает ликвидным обеспечением и услови€ предоставлени€ займа приемлемы с экономической точки зрени€, то можно прибегнуть к банковским займам. ќднако они вр€д ли могут быть единственным инструментом долгосрочного финансировани€. ќбычно используетс€ комбинаци€ акционерного и заемного капитала.

¬ насто€щее врем€ имеет место исключительно низкий вес банковских кредитов в финансирование инвестиций - 3,5% (без кредитов иностранных банков только 2,9%). ѕри этом немногим более 70% предоставленных кредитов приходитс€ на ссуды сроком более 1 года и их сумма составл€ет пор€дка 20% по отношению к величине пр€мых инвестиций. ѕодавл€юща€ их часть идет, суд€ по всему, на кредитование оборотных средств и иные операции. “рансформаци€ сбережений в инвестиции и межотраслевое перераспределение по банковской линии чрезвычайно малы.

ѕривлечение капитала посредством размещени€ облигаций на финансовом рынке, безусловно, привлекательный способ финансировани€ предпри€ти€. ќсобенно с точки зрени€ владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределени€ собственности. ќднако предпри€тие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развити€, а облигационный заем должен быть обеспечен активами предпри€ти€. ќпыт двух последних лет показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие высокие темпы развити€ и действующие в привлекательных дл€ инвестора отрасл€х, например таких, как энергетика и телекоммуникации. —уществует очень высокий риск, что размещение облигаций на рынке будет безуспешным, если нет уверенности уверены в том, что облигации предпри€ти€ будут восприн€ты финансовым рынком как ликвидный и привлекательный инструмент; в этом случае следует воздержатьс€ от использовани€ данного способа финансировани€.

»нвестиционный лизинг €вл€етс€ одной из наиболее перспективных форм привлечени€ заемных ресурсов. ќн рассматриваетс€ как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставл€емого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку.

ѕриобретение активов в рассрочку доступно дл€ предпри€тий, имеющих хорошее финансовое состо€ние и позитивные тенденции развити€. ѕри этом в качестве обеспечени€ служит приобретаемый предпри€тием актив, который переходит в полную собственность предпри€ти€ только после того, как будет полностью оплачена его стоимость. ѕредпри€тие должно располагать суммой дл€ оплаты начального взноса, составл€ющего от 10 до 50% от стоимости приобретаемого актива. ƒанный способ финансировани€ в основном используетс€ при приобретении оборудовани€. ќбычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудовани€, которое может быть легко демонтировано и подвергнуто транспортировке. »менно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств (кораблей, самолетов, грузовиков и т.п.).

‘инансирование поставщиками оборудовани€ (Vendor financing) также очень широко распространено. ћногие производители в качестве механизма стимулировани€ спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудовани€ в рассрочку, после оплаты первоначального авансового взноса. ѕри этом они также отдают предпочтение надежным и динамично развивающимс€ предпри€ти€м. “акже необходимо принимать во внимание, что наличие авторитетного частного инвестора (например, известного инвестиционного банка или фонда), который пошел на риск и приобрел акции предпри€ти€, €вл€етс€ значимым положительным фактором дл€ производителей при прин€тии решени€ о поставке оборудовани€ в рассрочку.

—реди привлеченных источников финансировани€ инвестиций в первую очередь необходимо рассмотреть возможность привлечени€ акционерного капитала. Ётот источник может быть использован компани€ми и их самосто€тельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в форме акционерных обществ. ћногое компании уже сейчас широко используют возможности привлечени€ акционерного капитала к инвестиционной де€тельности (дл€ инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечени€ капитала €вл€етс€ эмисси€ инвестиционных сертификатов).

ƒл€ предпри€тий иных организационно-правовых форм (кроме акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечени€ капитала €вл€етс€ расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.

ќсновную часть сторонних инвестиций от других предпри€тий и организаций составл€ют вложени€ крупных финансово-промышленных групп (‘ѕ√). ” ‘ѕ√ есть солидные средства, которые они и вкладывают в крупные предпри€ти€, как правило, относ€щиес€ к двум-трем смежным отрасл€м экономики и св€занные в единую технологическую цепочку. ѕримером тому может служить "—ибирский алюминий", ћ» ќћ, ё ќ—, "—ибнефть", "Ћ” ойл". Ќо им интересны именно смежные отрасли, а значит, на инвестиции от них могут рассчитывать только предпри€ти€ нефтехимической отрасли и металлургии (и то только алюминиева€ отрасль).

“аким образом, анализ показывает, что из всего многообрази€ источников формировани€ инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной стратегии компании (фирмы) учитываютс€ лишь основные из них:

* амортизационные отчислени€;

* прибыль;

* долгосрочные кредиты банков;

* инвестиционный лизинг;

* эмисси€ акций

* увеличение уставного капитала

¬ажнейшим источником финансировани€ инвестиций все же остаютс€ собственные средства предпри€ти€.

ќтдельной строкой хотелось бы описать государственное финансирование, несмотр€ на то, что его дол€ в общем объеме инвестиции в –оссии невелика (~19%, дл€ сравнени€, в ¬еликобритании удельный вес государственных инвестиций составл€ет 40%.).

¬о-первых, это наиболее традиционный источник финансировани€, и, следовательно, попытка получить финансирование в областной администрации или в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых знаний и навыков. ¬о-вторых, подготовить проект дл€ частного инвестора на пор€док сложнее, чем дл€ государства: требовани€ государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные. ¬-третьих, государство - самый ло€льный кредитор, и многие предпри€ти€ не возвращают полученные от него займы в срок без опасени€ быть объ€вленными банкротами. ≈сли предпри€тие действительно располагает возможност€ми получить пр€мое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоватьс€. Ќаибольшие шансы на получение финансировани€ из государственного бюджета имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных причин не в состо€нии получить доступ к финансированию из коммерческих источников. ќднако следует учитывать, что обща€ потребность в финансировании российской промышленности превышает 1 млрд. долл. —Ўј, а, следовательно, веро€тность получени€ государственного финансировани€ коммерческими предпри€ти€ми ничтожно мала и не превышает 1%.














  1. ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈  –ј“ ќ—–ќ„Ќџћ» »—“ќ„Ќ» јћ» ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»я

 раткосрочное финансирование используетс€, как правило, дл€ пополнени€ оборотного капитала. ќбъЄм и структура оборотного капитала варьируют в зависимости от отраслевой принадлежности предпри€ти€, могут быть подвержены сезонным и циклическим колебани€м, они также завис€т от эффективности управлени€ портфелем продукции и стратегии управлени€ оборотным капиталом.

≈сли фирма не может осуществить финансирование посредством эмиссии коммерческих векселей или вз€ть ссуду в банке из-за низкой кредитоспособности, она должна обратитьс€ к альтернативным источникам. „ем ниже кредитоспособность фирмы, конечно, тем меньше источников краткосрочного финансировани€ ей доступно. √ибкость в св€зи с краткосрочным финансированием зависит oт способности фирмы выплатить ссуду, а также от способности возобновить ее или увеличить. ѕри факторинге и банковском кредите фирма может выплатить заем, если у нее есть избыток средств; таким образом, она сокращает общие процентные издержки. „то касаетс€ коммерческих ценных бумаг, фирма должна ждать срока погашени€ вексел€, чтобы возвратить средства.

√ибкость зависит от того, насколько легко фирма может увеличить объем кредитовани€ в короткий срок. ѕри кредитной линии или револьверном кредите в коммерческом банке легко увеличить объем кредитовани€, если, конечно, не достигнут его предел. ѕри других формах краткосрочного финансировани€ фирма менее свободна. », наконец, на выбор вида финансировани€ вли€ет степень обремененности активов фирмы долгами. ѕри обеспеченных ссудах кредиторы получают в залог активы фирмы. Ќеобходимость предоставл€ть обеспечение сдерживает фирму при будущем финансировании. ’от€ при факторинге продажа активов действительно имеет место, принцип здесь тот же. ¬ этом случае фирма продает один из самых ликвидных активов, таким образом, сокраща€ свою кредитоспособность, с точки зрени€ кредиторов.

¬се эти факторы вли€ют на фирму при определении оптимальной комбинации методов краткосрочного финансировани€. “ак как издержки, веро€тно, Ч ключевой фактор, разница в других факторах должна быть сопоставлена с разницей в издержках. “о, что €вл€етс€ самым дешевым методом финансировани€ в отношении внешних затрат, может не оказатьс€ таковым с учетом гибкости, возраста и степени обремененности долгами активов. ’от€ предпочтительнее характеризовать источники краткосрочного финансировани€ при помощи данных о внешних и внутренних издержках, последние очень сложно рассчитать. Ѕолее практичный метод заключаетс€ в изучении источников по данным о внешних затратах на них, а затем нужно рассмотреть другие факторы, чтобы пон€ть, измен€ют ли они положение фирмы в смысле общей предпочтительности. “ак как финансовые потребности фирмы мен€ютс€ со временем, многочисленные источники краткосрочного финансировани€ должны использоватьс€ на долгосрочной основе.

“орговый кредит кажетс€ бесплатным, но содержит скрытые затраты

ѕоставщик, продлевающий торговый кредит, несет вмененные издержки по средствам, инвестированным в дебиторскую задолженность, поэтому он, как правило, закладывает большую часть этих расходов в цену. Ёта сумма зависит от условий рынка и относительного успеха переговоров между двум€ сторонами.

 раткосрочное банковское финансирование может дорого стоить, однако его преимущества - это гибкость и возможность пролонгации.

‘акторинг (продажа или дисконтирование дебиторской задолженности) также ограничен сейчас в –оссии. ѕреимущество факторинга в том, что он позвол€ет продавцу поддерживать ликвидность. Ќедостатки в том, что факторинг недЄшев, ограничен в –оссии и обычно предоставл€етс€ только клиентам банка.

 оммерческие вексел€, по сути, €вл€ютс€ необеспеченной дешЄвой альтернативой торговому кредиту и используютс€ как денежный эквивалент дл€ текущих расчЄтов в случае нехватки наличности

 раткосрочный лизинг может сократить инвестиции в оборудование, которое нужно предпри€тию только на ограниченный срок

ѕреимущества краткосрочного лизинга:

Ј служит альтернативой небольшим капитальным затратам;

Ј денежные расходы и доходы от использовани€ основных средств совпадают во времени;

Ј выгодно, если арендатор не намереваетс€ использовать основное средство в течение полного экономического срока жизни последнего, например, арендует транспорт на короткий период, компьютеры и офисное оборудование;

Ј арендатор платит Уза удобстваФ, в то врем€ как арендодатель обычно отвечает за ремонт и обслуживание;

. краткосрочное финансирование.

  краткосрочным заимствовани€м прибегают компании всех видов и размеров.  раткосрочный долг - это заемные средства, которые подлежат возврату в течение года, использующиес€ дл€ финансировани€ текущих затрат.

»сточники краткосрочного финансировани€:

1) “орговый кредит. Ёто самый распространенный источник краткосрочного финансировани€. ќн представл€ет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставл€ет покупателю. ќформление этой сделки может производитьс€ договором или устно. ‘ормами торгового кредита €вл€ютс€ открытый кредит и простой вексель. ќткрытый кредит (открытый счет) позвол€ет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Ёто неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. ѕростой вексель представл€ет собой долговое об€зательство покупател€ в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку.

2) —суды от финансовых институтов. ѕредпри€тие может обратитьс€ к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. —суды бывают обеспеченные и необеспеченные. ќбеспеченна€ ссуда - это така€ ссуда, котора€ выдаетс€ под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Ќапример, обеспечением может €вл€тьс€ собственное имущество предпри€ти€. ћожно выделить различные формы такого обеспечени€: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, ина€ друга€ собственность. —суда под счета дебиторов подразумевает, что в качестве залога используетс€ задолженность предпри€тию со стороны его клиентов по открытым счетам. ƒебиторска€ задолженность может продаватьс€ сторонней финансовой компании. Ёта процедура называетс€ факторингом.  огда фирма берет в долг под залог товарно-материальных запасов, банк принимает от нее расписку о том, что если фирма не уплатит долг, то ее товарно-материальные запасы перейдут кредиторам.  раткосрочные ссуды также выдаютс€ под залог любого движимого ("ликвидного") имущества, например, автомобилей и прочей техники. Ќеобеспеченна€ ссуда даетс€ без какого-либо залога. ¬ этом случае кредитор полагаетс€ на доходность предпри€ти€ или его репутацию. ¬ качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). ƒругим видом необеспеченной ссуды €вл€етс€ "кредитна€ лини€". ќна представл€ет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.

3) ¬ексел€. Ёто краткосрочный источник финансировани€, который представл€ет собой долговую расписку, выпускаемую компанией.  омпани€, котора€ выпускает вексел€, об€зуетс€ вернуть денежную сумму, указанную в векселе, в определенный срок. »нвестор покупает вексель по цене ниже номинала (в этом и состоит "его интерес"), а в конце срока получает полную стоимость вексел€. Ќапример, компани€ "Toys Inc." выпустила вексель на сто дней стоимостью 1000 долларов. Ётот вексель €вл€етс€ об€зательством компании выплатить 1000 долларов держателю вексел€ через сто дней. Ќо покупатель, приобрета€ вексель, заплатит за него не 1000 долларов, а меньше, например, 900 долларов[5].


Ќа схеме представлены различные виды краткосрочного финансировани€:








 раткосрочный долг - это любой долг, который должен быть возвращен в течение года.  раткосрочный долг распадаетс€ на три основные категории:

Х торговый кредит поставщиков;

Х ссуда коммерческого банка или иного учреждени€ краткосрочного кредитовани€;

Х средства от продажи коммерческих векселей внешним инвесторам или другим компани€м.

††† “орговый кредит представл€ет собой наиболее широко распространенный источник краткосрочного финансировани€ бизнеса. ¬место того чтобы занимать деньги дл€ расчетов за продукцию и поставки материалов, компани€ в этом случае покупает у поставщика в кредит. —тепень официального оформлени€ такой сделки может варьировать от простого рукопожати€ до скрепленного печат€ми и подпис€ми договора. ƒве наиболее распространенные формы торгового кредита - это открытый кредит и простой вексель.

†† Ѕольшинство товарных сделок в бизнесе финансируетс€ через открытый кредит, который иногда называют также открытым счетом. Ёто неофициальное соглашение, в рамках которого покупателю предоставл€етс€ возможность получать продукцию до того, как он заплатит за нее. —кажем, вы владеете магазином спортивной одежды. ¬ы заказываете производителю купальные костюмы, и он соглашаетс€ предоставить их вам в кредит. ѕозже, когда вы начинаете распродавать костюмы, вы расплачиваетесь с производителем по счетам. Ёта процедура позвол€ет вам свести к минимуму разрыв между притоком и оттоком наличности.

†† ѕроизводителю купальников это тоже выгодно. —огласившись на отсрочку оплаты до 60 дней вместо общеприн€тых 30, он тем самым получает в вашем лице надежного посто€нного покупател€, который гарантированно предпочтет приобретать товары у него, а не у какого-то другого поставщика.

††† Ќеформальный характер открытого кредита внушает доверие не всем предпринимател€м. Ќекоторые предпочитают более надежное письменное долговое об€зательство, заранее подписанное клиентом, которому они поставл€ют продукцию. ќдной из форм такого об€зательства €вл€етс€ простой вексель - безусловный письменный договор, составленный заемщиком, который обещает выплатить кредитору определенную сумму денег к указанному сроку в обмен на немедленный кредит. „асто в векселе указываетс€ и процентна€ ставка, подлежаща€ выплате.

† акое бы важное значение дл€ бизнеса ни имел кредит, может наступить момент, когда потребуютс€ другие источники краткосрочного финансировани€. ѕредположим, что предпри€тие оказалось не способным расплатитьс€ с долгами, так как его клиенты еще не вернули ему свои долги. »ли, скажем, руководство решило приобрести что-то за наличный расчет. ¬ обоих случа€х предпри€тие может обратитьс€ к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочным займом.

†† —суды коммерческих банков составл€ют 28% в общем объеме краткосрочного финансировани€. ”ровень процентной ставки по краткосрочным ссудам может быть либо фиксированным, либо плавающим. ѕри ссуде с фиксированной процентной ставкой величина процента остаетс€ неизменной на прот€жении всего срока, на который предоставлена ссуда. ѕри ссуде с гибкой процентной ставкой величина процента мен€етс€ в соответствии с колебани€ми преобладающих процентных ставок.

¬не зависимости от типа процентной ставки на уровень процента вли€ет степень довери€ к платежеспособности клиента.  рупнейшим корпоративным клиентам ведущих банков назначают самую благопри€тную базисную ставку. ƒругим компани€м к базисной ставке дополнительно начисл€етс€ несколько процентных пунктов.

†ќбеспеченные ссуды - это такие ссуды, гарантией которых служит кака€-нибудь ценность, называема€ обеспечением (залогом), которую кредитор может получить в собственность, если заемщик окажетс€ не в состо€нии вернуть ссуду. —уществуют три основных вида обеспечени€: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, друга€ собственность.

†† ≈сли коммерческое предпри€тие берет ссуду, обеспеченную счетами дебиторов, это значит, что в качестве залога используетс€ задолженность его клиентов по открытым счетам. ѕредположим, что компани€ продала различным клиентам товары на сумму 100 тыс. дол. на услови€х открытого кредита. Ёта компани€ может зан€ть у своего банка примерно 75 тыс. дол., пообещав, что все кредитные платежи ее клиентов будут выплачены непосредственно банку до полного погашени€ ссуды.

†† ћенее привлекательным вариантом дл€ большинства предпри€тий была бы продажа дебиторской задолженности финансовой компании вместо использовани€ ее в качестве залога. Ёта процедура известна под названием факторинг дебиторской задолженности. ¬ таком случае клиенты оплачивают свои счета непосредственно фактору - фирме, специализирующейс€ на выдаче подобных ссуд.

††  омпании, прибегающие к факторингу, как правило, отча€нно нуждаютс€ в деньгах, поэтому така€ форма финансировани€ €вл€етс€ довольно дорогосто€щей. ‘актор назначает на такие ссуды дисконтный процент; это означает, что некотора€ дол€ ежемес€чных платежей по каждому счету переходит к факторинговой фирме. ≈сли счет не оплачиваетс€ воврем€, то дисконтный процент, причитающийс€ фактору по этому счету, повышаетс€. ѕредположим, например, что компани€ продает счета клиентов на сумму 100 тыс. дол. факторинговой фирме, котора€ ежемес€чно берет 5% дисконта по каждому счету. “аким образом, к факторинговой фирме переходит 5 тыс. дол. в мес€ц. ”множьте это на 12 мес€цев, и станет €сно, в какую цену обходитс€ факторинг: компани€ платит из расчета 60% годовых (60 тыс. дол. - это 60% от 100 тыс. дол.)[6].

†† Ќекоторым предпри€ти€м свойственно брать в долг под залог товарно-материальных запасов (обычно - готовых изделий, реже - сырь€) в качестве обеспечени€ ссуды. ≈сли фирма обладает отличной репутацией и ценными товарно-материальными запасами, банк или финансова€ компани€ могут просто прин€ть от нее расписку о том, что в случае неуплаты долга заложенные товарно-материальные запасы перейдут в собственность кредитора. ќднако чаще кредитор настаивает на том, чтобы заемщик дл€ надежности поместил эти запасы на специальный склад.

†† »меетс€ и множество других видов обеспечени€ ссуд. Ѕанк или финансовый институт может предоставить ссуду под любой носитель стоимости.  раткосрочные ссуды часто выдаютс€ под залог движимой собственности, включа€ легковые и грузовые автомобили и сельскохоз€йственную технику.  огда предпри€тие берет ссуду дл€ приобретени€ чего-то в этом роде, банк или финансова€ компани€ иногда требует от заемщика подписать помимо договора о займе еще и договор об ипотечном кредите. ѕо услови€м ипотечного кредита право собственности на движимое имущество - нар€ду с риском убытков - принадлежит заемщику. ќднако кредитор может войти во владение этой собственностью, только если заемщик не соблюдает условий выплат, оговоренных в договоре о займе.

†Ќеобеспеченна€ ссуда, как следует из ее названи€, не требует никакого залога. ¬место этого кредитор полагаетс€ на предысторию получени€ ссуд заемщиком и доходность его дела. ƒл€ увеличени€ своих поступлений от таких ссуд и получени€ все же каких-то гарантий на случай банкротства заемщика большинство кредиторов настаивает на том, чтобы до полного погашени€ ссуды заемщик держал какую-то сумму денег на банковском счете - так называемый компенсационный остаток. Ќесмотр€ на то что заемщик выплачивает проценты со всей суммы, значительна€ часть ссуды остаетс€ на депозите банка.

†† ≈ще один вид необеспеченных ссуд, который устран€ет необходимость начинать переговоры с банком вс€кий раз, когда предпри€тию понадоб€тс€ заемные средства, называетс€ кредитной линией. Ёто оговоренна€ максимальна€ сумма, которую банк согласен ссудить компании на прот€жении определенного периода времени, чаще всего в течение года.  ак только кредитна€ лини€ открыта, компани€ может получать необеспеченные ссуды на любую сумму в пределах оговоренного лимита, при условии, что у банка есть средства. ќднако кредитна€ лини€ не гарантирует неограниченного доступа к ссудным средствам. ≈сли вам необходимо гарантированное получение ссуд, добивайтесь автоматически возобновл€емой кредитной линии, котора€ обеспечивает безусловное предоставление вам средств банком в оговоренных пределах. ќбычно за это банк взимает дополнительную плату.

† ≈ще один источник краткосрочного финансировани€, приобретающий в наши дни все большую попул€рность, - это получение займов у других предпри€тий и инвесторов.  омпани€, заимствующа€ деньги, выпускает вексель, который представл€ет собой об€зательство вернуть указанную в нем сумму в определенный срок.  омпани€ или инвестор обычно покупает вексель по цене ниже указанного в нем номинала, а к концу срока получает полную номинальную стоимость вексел€. –азница между ценой покупки и номиналом соответствует величине процентов, взимаемых по ссудам. Ќапример, 90-дневный вексель компании стоимостью 1 млн дол. €вл€етс€ об€зательством со стороны этой компании выплатить держателю вексел€ 1 млн. дол. через 90 дней после его покупки.  омпани€ получит от покупател€ не 1 млн. дол., а меньше, скажем, 970 тыс. дол. –азница в 30 тыс. дол. и составит процентный доход, заработанный держателем вексел€ за 90 дней.

†† Ётот вид финансировани€ обладает тройной привлекательностью. ¬о-первых, он не требует компенсационного остатка, подобно необеспеченным ссудам. ¬о- вторых, он гарантирует заемщику неизменную ѕроцентную ставку на период до 270 дней, что в услови€х быстрого повышени€ ставок €вл€етс€ большим преимуществом. », в-третьих, компании значительно легче привлечь средства дл€ краткосрочного финансировани€, продав вексель, чем получив банковскую ссуду (поскольку дл€ продажи векселей не требуетс€ "обоснование"). ¬озможно, эта последн€€ особенность более остальных способствовала росту попул€рности векселей.






  1. ‘»ЌјЌ—ќ¬џ≈ –≈Ў≈Ќ»я ¬ ”—Ћќ¬»я’ »Ќ‘Ћя÷»»

Ќеобходимым звеном в системе рыночной экономики €вл€етс€ институт несосто€тельности (банкротства) хоз€йствующих субъектов. ѕоэтому особую актуальность приобретает вопрос оценки структуры баланса, так как по неудовлетворительности структуры баланса принимаютс€ решени€ о несосто€тельности предпри€ти€.

¬ыбор партнеров в бизнесе должен осуществл€тьс€ на базе оценки финансовой состо€тельности предпри€тий и организаций. Ќе менее важно дл€ хоз€йствующего субъекта систематически наблюдать за собственным УздоровьемФ, располага€ объективными критери€ми оценки финансового состо€ни€. ќценка несосто€тельности предпри€ти€ должна занимать определенное место в де€тельности бухгалтера как профессионала, осуществл€ющего контроль за выполнением хоз€йственных операций. так или иначе вли€ющих на финансовую устойчивость предпри€ти€, и аудитора - при составлении заключени€ о финансовом состо€нии провер€емых субъектов.

ѕод несосто€тельностью (банкротством) предпри€ти€ понимаетс€ неспособность удовлетворить требовани€ кредиторов по оплате товаров (работ, услуг), а также неспособность обеспечить об€зательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды в св€зи с превышением об€зательств должника над его имуществом или в св€зи с неудовлетворительной структурой баланса должника.

ѕоказател€ми дл€ оценки удовлетворительности структуры баланса предпри€ти€ €вл€ютс€:

Ј   коэффициент текущей ликвидности ( “Ћ) - характеризует способность предпри€ти€ одновременно погасить краткосрочные об€зательства. Ќормативное значение  “Ћ† равно 1,7;

Ј   коэффициент обеспеченности собственными средствами ( — ) - определ€етс€ как отношение собственных источников финансировани€ оборотных активов к величине оборотного капитала. Ќорматив определен на уровне 0.1;

Ј   коэффициент восстановлени€ (утраты) платежеспособности ( ¬”) - коэффициенты показывают веро€тность того, что неплатежеспособное предпри€тие в течение последующих шести мес€цев сможет восстановить способность погашать краткосрочные об€зательства, а платежеспособное - в последующие три мес€ца не утратит финансовой устойчивости. Ќорматив коэффициента - не менее 1.

¬ыводы о признании структуры баланса неудовлетворительной , а предпри€ти€ неплатежеспособным† делаютс€ при отрицательной структуре баланса и отсутствии у него реальной† возможности восстановить свою платежеспособность. ѕо результатам расчетов и полученным значени€м перечисленных показателей (критериев) может быть прин€то одно из следующих решений:

Ј о признании структуры баланса предпри€ти€ неудовлетворительной, а предпри€ти€ неплатежеспособным:

Ј о наличии реальной возможности у предпри€ти€-должника восстановить свою платежеспособность;

Ј о наличии реальной возможности утраты платежеспособности предпри€тием, когда оно в ближайшее врем€ не сможет выполнить свои об€зательства перед кредиторами.

ќснованием дл€ признани€ структуры баланса предпри€ти€ неудовлетворительной. а предпри€ти€ - неплатежеспособным €вл€етс€ выполнение одного из следующих условий:

Ј коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее нормативного (1.7);

Ј коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее† нормативного (0.1).


 оэффициент текущей ликвидности† ( “Ћ† )† рассчитываетс€ по формуле:


††††††††††††††† “екущие активы

†††††††††††††††††††††††††††††††††† † “Ћ† =††††††††††††††

†††††††††††††† —рочные об€зательства


 оэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами ( —  ) определ€етс€ по формуле:


†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† † — † =  —ќ  /  ќ  ,


где  —ќ  - сумма собственного оборотного капитала (собственных оборотных средств);   ќ † - сумма оборотного капитала (оборотных средств).

ѕри неудовлетворительной структуре баланса дл€ проверки реальной возможности у предпри€ти€ восстановить свою платежеспособность рассчитываетс€ коэффициент восстановлени€ платежеспособности. ѕри удовлетворительной структуре баланса дл€ проверки устойчивости финансового положени€ рассчитываетс€ коэффициент утраты платежеспособности.  оэффициент восстановлени€ (утраты) платежеспособности ( ¬”) характеризует реальную возможность предпри€ти€ восстановить или утратить платежеспособность в течение определенного срока. –ассчитываетс€ по формуле:†


†††††††††††††  Т“Ћ+ ћ / “ (  Т“Ћ -  “Ћ)††††††

†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† † ¬”† =

†††††††††††††††††††  “ЋЌ


где  “Ћ ,  Т“Ћ ,  “ЋЌ - соответственно коэффициенты текущей ликвидности на начало, конец отчетного периода, нормативный; ћ - период восстановлени€ (утраты) платежеспособности, мес.; “- отчетный период, мес.

ѕри расчете коэффициента восстановлени€ платежеспособности ћ равно 6 мес€цам, а ее утраты - 3 мес€цам.

≈сли коэффициент восстановлени€ платежеспособности  ¬” > 1, то у предпри€ти€ есть реальна€ возможность восстановить свою платежеспособность, и, наоборот, если  ¬” < 1 , то у предпри€ти€ нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшие врем€.†

¬ том случае, если фактический уровень  “Ћ и  —  равен или выше нормативных значений на конец периода, но наметилась тенденци€ их снижени€ рассчитывают коэффициент утраты платежеспособности ( ¬”Т ).

≈сли коэффициент утраты платежеспособности  ¬”Т > 1 - предпри€тие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение 3 мес., и , наоборот. ≈сли значение  ¬”Т < 1, может быть прин€то решение о том, что предпри€тие в ближайшее врем€ не сможет выполнить свои об€зательства перед кредиторами (об утрате платежеспособности).

ќдной из частых причин неплатежеспособности предпри€ти€ €вл€етс€ задолженность ему государства в лице соответствующего полномочного органа исполнительной власти по оплате госзаказа, который оно об€зано выполнить. «адолженность государства должна быть подтверждена документально. Ќа эту сумму корректируетс€ оценка текущей ликвидности. ƒл€ этого рассчитываетс€ скорректированный коэффициент текущей ликвидности ( “Ћ—):


†† ј3† - ∑ «

 “Ћ—†† =

ѕ3† - ∑ «- «ќ


где ј3† - сумма по разделу II актива баланса за вычетом расходов будущих периодов;† « - просроченна€ задолженность государства перед предпри€тием по госзаказу; ѕ3† - сумма по разделу III пассива баланса; «ќ - сумма обслуживани€ задолженности государства перед предпри€тием.

†≈сли значение скорректированного коэффициента текущей ликвидности ниже предусмотренного критерием, т.е.  “Ћ < 1.7, то зависимость неплатежеспособности предпри€ти€ от задолженности государства перед ним признаетс€ неустановленной, если  “Ћ >= 1.7, то неплатежеспособность предпри€ти€ считаетс€ св€занной непосредственно с задолженностью государства перед ним.

ѕосле прин€ти€ решени€ о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предпри€ти€ - неплатежеспособным у предпри€ти€ запрашиваетс€ дополнительна€ информаци€ и проводитс€ углубленный анализ его финансово-хоз€йственной де€тельности в цел€х выбора варианта проведени€ реорганизационных процедур дл€ восстановлени€ его платежеспособности или ликвидационных меропри€тий[7].

«ј Ћё„≈Ќ»≈

Ќа мой взгл€д в этом реферате была показана актуальность изучени€ методов разработки финансовых решений. ¬ заключение можно сделать р€д выводов:

1. –ешение - это выбор альтернативы. Ќеобходимость прин€ти€ решений объ€сн€етс€ сознательным и целенаправленным характером человеческой де€тельности, возникает на всех этапах процесса управлени€ и составл€ет часть любой функции менеджмента.

2. ѕрин€тие решений (финансовых) в организаци€х имеет р€д отличий от выбора отдельного человека, так как €вл€етс€ не индивидуальным, а групповым процессом.

3. Ќа характер принимаемых решений огромное вли€ние оказывает степень полноты и достоверной информации, которой располагает менеджер. ¬ зависимости от этого решени€ могут приниматьс€ в услови€х определенности (детерминированные решени€) и риска или неопределенности (веро€тностные решени€).

4.  омплексный характер проблем современного менеджмента требует комплексного, всестороннего их анализа, т.е. участи€ группы менеджеров и специалистов, что приводит к расширению коллегиальных форм прин€ти€ решений.

5. ѕрин€тие решени€ Ц не одномоментный акт, а результат процесса, имеющего определенную продолжительность и структуру. ѕроцесс прин€ти€ решений Ц циклическа€ последовательность действий субъекта управлени€, направленных на разрешение проблем организации и заключающихс€ в анализе ситуации, генерации альтернатив, выборе из них наилучшей и ее реализации.

ќценка структуры средств проводитс€ как внутренними, так и внешними пользовател€ми бухгалтерской информации.

¬нутренний анализ структуры источников имущества св€зан с оценкой альтернативных вариантов финансировани€ де€тельности предпри€ти€.

¬ целом информаци€ о величине собственных источников представлена в III разделе баланса.   ним, в первую очередь, относ€тс€: уставный капитал, резервный фонд, фонды накоплени€, нераспределенна€ прибыль.

ƒанные о составе и динамике заемных средств отражаютс€ в IV и V разделах баланса.   ним относ€тс€: краткосрочные кредиты банков, долгосрочные кредиты банков, краткосрочные займы, долгосрочные займы, кредиторска€ задолженность предпри€ти€ поставщикам и подр€дчикам, задолженность по расчетам с бюджетом, долговые об€зательства предпри€ти€, задолженность органам социального страховани€ и обеспечени€, задолженность предпри€ти€ прочим хоз€йственным контрагентам.

















√Ћќ——ј–»…


јкции Ц ценные бумаги, удостовер€ющие владение паем в капитале акционерного общества и дающие право на получение части прибыли в виде дивиденда.

јкционерное общество (јќ) Ц хоз€йственное общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций. јкционеры не отвечают по об€зательствам јќ и несут риск убытков в пределах стоимости принадлежащих им акций.

јмортизаци€ основного капитала Ц процесс его физического и морального износа.

Ѕанки Ц организации, осуществл€ющие универсальные операции по кредитованию промышленных, торговых и других предпри€тий, главным образом за счет тех денежных средств, которые они получают в виде вкладов.

Ѕизнес-план Ц подробный, четко структурированный документ, описывающий состо€ние предпри€ти€, его цели, пути их достижени€ и ожидаемые результаты.

ƒивиденд Ц величина выплат по акци€м, завис€ща€ от прибыли, указанной в балансе акционерного общества.

»нвестиции Ц долгосрочные вложени€ капитала в отдельные отрасли экономики внутри страны и за рубежом.

»нфл€ци€ Ц снижение покупательной способности денег, которое про€вл€етс€ в повсеместном повышении цен.

 апитал Ц экономический курс, определ€емый как сумма материальных, денежных и интеллектуальных средств, используемых дл€ предпринимательской де€тельности.

 онсолидированный бюджет Ц сумма бюджетов всех уровней.

 редит Ц движение ссудного капитала, т.е. денежного капитала, предоставл€емого в ссуду на услови€х возврата за плату в виде процента.

ѕрибыль Ц в широком смысле слова Ц разница между полученной выгодой и понесенными при этом затратами; в узком Ц доход от реального капитала.

–иск Ц оценка веро€тности ожидаемого событи€ в услови€х неустойчивой, подверженной частым изменени€м конъюнктуры.

‘ондова€ биржа Ц организованна€ определенным образом часть рынка ценных бумаг, где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаютс€ сделки купли-продажи.

’оз€йственна€ де€тельность Ц трансформаци€ и приспособление экономических ресурсов в цел€х удовлетворени€ экономических потребностей.

÷ентральные банки Ц как правило, государственные учреждени€, осуществл€ющие выпуск банкнот и €вл€ющиес€ центрами кредитной системы.

















Ћ»“≈–ј“”–ј


1) јнализ хоз€йственной де€тельности в промышленности / ѕод ред. ¬.». —тражева. Ц ћинск, 1998.

2) Ѕочаров ¬.¬. ”правление денежным оборотом предпри€тий и корпораций. Ц ћ., 2002.

3) ƒжей  . Ўим, ƒжоэл √. —игел ‘инансовый менеджмент. Ц ћ., 1997.

4) ѕещанска€ ».¬.  раткосрочный кредит. Ц ћ., 2003.

5) ѕрактикум по финансам предпри€тий / ѕод ред. ѕ.». ¬ахрина. Ц ћ., 2002.

6) –ичард ’. ’олл ќрганизации: структуры, процессы, результаты. Ц —.-ѕ., 2001.

7) –оссийска€ газета. Ц 1998. Ц 2 дек.

8) ‘инансовый анализ предпри€тий // ‘инансовый анализ / ѕод ред. Ё.ј.  отл€ра. Ц ћ, 1999.

9) Ўеремет ј.ƒ., —айфулин –.—. ‘инансы предпри€тий: ”чебное пособие. Ц ћ., 1998.

10) Ёкономика предпри€тий: ”чебник / ѕод ред. ¬.ћ. —еменова. Ц ћ., 2001.















[1] Ѕочаров ¬.¬. ”правление денежным оборотом предпри€тий и корпораций. Ц ћ., 2002, —. 69.

[2] –ичард ’. ’олл ќрганизации: структуры, процессы, результаты. Ц —.-ѕ., 2001, —. 103.


[3] –оссийска€ газета. Ц 1998. Ц 2 дек., —. 12.

[4] Ўеремет ј.ƒ., —айфулин –.—. ‘инансы предпри€тий: ”чебное пособие. Ц ћ., 1998, —. 208.


[5] ѕещанска€ ».¬.  раткосрочный кредит. Ц ћ., 2003, —. 54.


[6] “ам же, —. 80.

[7] ѕрактикум по финансам предпри€тий / ѕод ред. ѕ.». ¬ахрина. Ц ћ., 2002, —. 271.



—ќƒ≈–∆јЌ»≈ ¬¬≈ƒ≈Ќ»≈ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ...3 1. ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈ —ќЅ—“¬≈ЌЌџћ  јѕ»“јЋќћЕЕЕЕЕ..8 2. ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈ «ј≈ћЌџћ» —–≈ƒ—“¬јћ»ЕЕЕЕЕЕ...22 3.

Ѕольше работ по теме:

ѕредмет: ‘инансы, деньги, кредит

“ип работы:  урсова€ работа (п)

найти  

ѕќ»— 

Ќовости образовани€

 ќЌ“ј “Ќџ… EMAIL: MAIL@SKACHAT-REFERATY.RU

—качать реферат © 2021 | ѕользовательское соглашение

—качать      –еферат

ѕ–ќ‘≈——»ќЌјЋ№Ќјя ѕќћќў№ —“”ƒ≈Ќ“јћ