Использование статистических показателей при анализе ПХД ОАО "Лукойл"

 

Курсовая работа на тему:

«Использование статистических показателей при анализе ПХД ОАО «ЛУКОЙЛ»»

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СТАТИСТИЧЕСКИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПРИ АНАЛИЗЕ ПХД ОАО «ЛУКОЙЛ»

.1 ОБЩАЯ ИНФОРМАЦИЯ ПО ОАО «ЛУКОЙЛ»

.2 РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ОАО «ЛУКОЙЛ»

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ПРОИЗВОДСТВЕННО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОБЪЕКТА С ПОМОЩЬЮ СРЕДНИХ ВЕЛИЧИН

.1 МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ

.2 МЕТОД ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

.3 МЕТОД РЫНКА КАПИТАЛА

.4 ВЕРТИКАЛЬНЫЙ СТРУКТУРНЫЙ АНАЛИЗ

.5 КОЭФФИЦИЕНТНЫЙ АНАЛИЗ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

Введение

За прошедший 2012 год Россия нарастила добычу нефти на 1,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 518,017 млн. тонн. На сегодняшний день российская экономика очень сильно зависит от нефти и газа. Чуть менее 50% бюджета создаётся за счёт поставок именно этих двух энергоресурсов. Удельный вес нефти в общем объеме российского экспорта за минувший год составил 34,5%, в экспорте же топливно-энергетических товаров - 49%. В количественном выражении экспорт российской нефти достиг отметки в 239,9 млн. тонн. В связи со сложившейся ситуацией, определения стоимости нефтедобывающих компаний носит не только рыночный, но и стратегический характер для управленческого звена, что инициирует данное исследование и предопределяет его актуальность.

Объектом исследования является ОАО «ЛУКОЙЛ».

Предметом исследования являются финансово-экономические отношения, возникающие при оценке нефтедобывающих компаний.

Целью данной работы является оценка использования статистических показателей при анализе ПХД ОАО «ЛУКОЙЛ».

Для достижения поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

Определение прикладной значимости стоимостной оценки компании;

Изучение фундаментальных подходов к методам оценки стоимости предприятия;

Выявление особенностей, связанных со спецификой оценивания предприятия нефтедобывающей отрасли;

Выделение перечня методов, подходящих к оценке стоимости компаний нефтедобывающей отрасли.

Теоретическая и методологическая основа исследований включает в себя анализ существующей литературы, анализ нормативно-правовой документации, изучение и обобщение отечественной и зарубежной практики, применение статистического пакета «EViews», а также сравнение подходов к оценке на основе преимуществ и недостатков методов.

Научная новизна данной работы предопределена многообразием фундаментальных подходов к классификации методов оценки стоимости предприятий нефтедобывающей отрасли, а также разновидностью экономических и финансовых показателей положения компании на рынке среди конкурентов.

Практическое применение данной работу обусловлено назревшей необходимостью недропользователей, а также представителей оценочной общества, в разработке методологии, которая позволила бы, применяя упрощённые подходы количественной оценки и прогнозирования экономических, геологических и технологических показателей, связанных с разработкой нефтяных месторождений и других нефтедобывающих активов предприятий.

Структурно данная работа состоит из введения, двух глав и заключения.

Введение определяет актуальность данного исследования, выявляет степень научной разработанности темы, практическую значимость, теоретико-методологическую базу исследования, а также предмет, объект, цель и задачи данной работы.

В первой главе даётся понятие стоимостной оценки предприятия, а также определение её значимости в управлении бизнесом. Во второй главе подробно рассматриваются фундаментальные подходы к определению и анализу стоимостной составляющей предприятия, в том числе для предприятий нефтедобывающей отрасли. Так же приведён подробный анализ финансово-экономического положения ОАО «ЛУКОЙЛ» с точки зрения стоимостной значимости.

В заключении подводятся итоги проведённой работы, а также формируются выводы по заданной теме.

Глава 1. Использование статистических показателей при анализе ПХД ОАО «ЛУКОЙЛ»

Все вышеназванные особенности оценки стоимости предприятий нефтедобывающей отрасли обуславливают необходимость создания более эффективного подхода к оценке с учётом специфики данной отрасли.

Для расчёта стоимости предприятия нефтедобывающей отрасли я выбрал публичную вертикально интегрированную нефтегазовую компанию с формой организации открытого акционерного общества «ЛУКОЙЛ».

1.1 Общая информация по ОАО «ЛУКОЙЛ»

В 1991 году 25 ноября выходит Постановление Правительства РСФСР №18 о создании нефтяного концерна «ЛангепасУрайКогалымнефть», который впоследствии был преобразован в Открытое акционерное общество «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ».

В ноябре 1993 года был утверждён Сводный план приватизации компании, в соответствии с которым в государственной собственности - 90,77 % от уставного капитала, из них ГКИ РФ (закреплено в федеральной собственности): 45 % и РФФИ (подлежат реализации): 45,77 %.

К маю 1995 года уставный капитал состоял из 714 563 255 акций номиналом 25 рублей, из них: 649 551 391 обыкновенных и 65 011 864 привилегированных.

Впоследствии доля участия государства в уставном капитале постепенно сокращалась до декабря 2002 года, когда последние 7,6% акций, принадлежащих государству, были приобретены компанией Springtime Holdings Limited, являющейся аффилированным лицом американской компании ConocoPhillips.

В декабре 2011 года компания ConocoPhillips полностью вышла из акционерного капитала ОАО «ЛУКОЙЛ», продав оставшиеся акции компании на открытом рынке.

Алекперов Вагит Юсуфович является действующим членом совета директоров и президентом ОАО «ЛУКОЙЛ», обладая долью в 2,33% уставного капитала компании.

На сегодняшний день распределение акционерного капитала ОАО «ЛУКОЙЛ» выглядит следующим образом:

Таблица 1 - Структура акционерного капитала ОАО «ЛУКОЙЛ»

Держатели акцийКоличество зарегистрированных лиц, чел.Количество акций, шт.% от общего числа акций1. Юридические лица134826 115 71197,13из них:номинальные держатели16825 669 85297,07в том числе:"Национальный расчетный депозитарий"689 620 58881,08"ИНГ Банк (Евразия)"88 512 87910,41"Гарант" СДК33 631 9183,95ОАО "УРАЛСИБ"12 575 6291,48владельцы-юридические лица118445 8590,052. Физические лица46 29824 447 5442,87ИТОГО:46 432850 563 255100,00

Уставный капитал состоит их 850 563 255 штук обыкновенных именных акций номиналом 0,025 руб. каждая и на 31.03.2013 составляет 21 264 081 руб. 37,5 коп.

«Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» является первой российской компанией, акции которой получили полный листинг на Лондонской фондовой бирже (LSE) и единственная частная российская нефтяная компания, в акционерном капитале которой доминируют миноритарные акционеры.

В 2011 году было подписано важное стратегическое соглашение с «Газпромом» о поставках газа с месторождений «ЛУКОЙЛа», расположенных в Большехетской впадине в Ямало-Ненецком автономном округе и на Северном Каспии.

Чуть позднее в этом же году «ЛУКОЙЛ» и «Башнефть» создали совместное предприятие для реализации проекта по разработке крупных нефтяных месторождений им. Р. Требса и А. Титова в Ненецком автономном округе.

Соглашение о долгосрочном сотрудничестве было также подписано с компанией «Роснефть», предусматривающее совместную деятельность по разведке, разработке и транспортировке углеводородного сырья в Ненецкий автономный округ, а также на лицензионных участках «Роснефти» на российском шельфе.

В 2011 году группа «ЛУКОЙЛ» выпустила первую партию автомобильного бензина стандарта Евро-5. Это стало возможным благодаря вводу в эксплуатацию установки фтористоводородного алкилирования в составе комплекса каталитического крекинга на Нижегородском НПЗ.

В 2012 году ОАО «ЛУКОЙЛ» продолжило расширять свою деятельность в Западной Африке, купив долю в проекте геологоразведки, разработки и добычи на морском участке в акватории Республики Сьерра-Леоне в Гвинейском заливе. Кроме этого, ОАО «ЛУКОЙЛ» увеличило свою долю в месторождении Западная Курна-2 в Ираке, купив у Statoil ее долю в размере 18,75%.

Кроме того ОАО «ЛУКОЙЛ» продолжило расширять присутствие в сегменте переработки и сбыта в международном масштабе, купив дополнительно 20%-ную долю в СП, созданном для управления крупным нефтеперерабатывающим комплексом ISAB в Италии, а также 46 автозаправочных станций в Нидерландах и 13 АЗС в Бельгии.

В апреле 2012г. «ЛУКОЙЛ» и «РОСАТОМ» заключили соглашение о стратегическом партнерстве, а в сентябре ЛУКОЙЛ в составе Национального нефтяного консорциума начал добычу ранней нефти на месторождении Хунин-6 в Венесуэле.

Сегодня «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» - это одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, обеспечивающая 2,2% мировой добычи нефти и владеющая 0,8% общемировых запасов нефти. «ЛУКОЙЛ» имеет долю участия 16,6% в общероссийской добычи нефти и 17,7% в общероссийской переработки нефти.

Компания имеет множество дочерних компаний и участвует в различных сегментах отрасли и рынка в целом, таких как:

1.Геологоразведка и добыча:

«ЛУКОЙЛ» реализует проекты по разведке и добыче нефти и газа в 12 странах мира (Казахстан, Саудовская Аравия, Египте, Узбекистан, Румынии, Вьетнам, Колумбия, Венесуэла, Кот-дИвуар, Гана и Сьерра-Леон);

доказанные запасы углеводородов группы «ЛУКОЙЛ» по состоянию на начало 2012 года составляют 17.269 млн. барр. н. э.;

на Россию приходится 90,5% доказанных запасов Компании;

основная часть доказанных запасов нефти Компании расположена в Западной Сибири, Тимано-Печорской нефтегазоносной провинции и Предуралье;

основная часть доказанных запасов газа расположена в Большехетской впадине (Западная Сибирь), Узбекистане и Каспийском регионе;

завершено строительство 11 скважин, из них 3 - продуктивные.

2.Переработка и сбыт:

«ЛУКОЙЛ» владеет нефтеперерабатывающими мощностями в 6 странах мира (с учетом НПК ISAB и НПЗ Zeeland);

суммарная мощность нефтеперерабатывающих заводов группы «ЛУКОЙЛ» по состоянию на начало 2012 года составляет 73,5 млн. т/год;

в России Компании принадлежат 4 нефтеперерабатывающих завода и 2 мини-НПЗ, а также 4 газоперерабатывающих завода;

в состав российских активов группы «ЛУКОЙЛ» входят 2 нефтехимических предприятия;

суммарная мощность российских нефтеперерабатывающих заводов группы «ЛУКОЙЛ» по состоянию на конец 2012 года составляет: 45,3 млн. т/год (332 млн. барр./год);

«ЛУКОЙЛ» выпускает широкий ассортимент высококачественных нефтепродуктов, продукции газопереработки и нефтехимии и реализует свою продукцию оптом и в розницу более чем в 30 странах мира.

3.Электроэнергетика:

сектор включает в себя все направления энергетического бизнеса, начиная от генерации и заканчивая транспортировкой и сбытом тепловой и электрической энергии. В бизнес-сектор «Электроэнергетика», ядром которого являются приобретенные в 2008 году активы ОАО «ЮГК ТГК-8», входят также организации, генерирующие электрическую и тепловую энергию на НПЗ Компании в Болгарии, Румынии, Украине;

генерирующие мощности группы «ЛУКОЙЛ» в настоящее время составляют около 3,5 ГВт;

общий объем выработки электроэнергии Группой, включающий выработку малой энергетики, в 2011 году составил 12,6 млрд. кВт/ч;

отпуск тепловой энергии в 2011 году составил 15,2 млн. Гкал.

Помимо названных сегментов «ЛУКОЙЛ» активно участвует в инвестиционных проектах. Объем финансирования научно-технических работ в 2011 году был увеличен и составил более 140 млн. долл. (в 2010 году - более 120 млн. долл.). ООО «ЛУКОЙЛ-Инжиниринг» включил в свой состав 4 региональных института, сформировав 5 филиалов по разным регионам деятельности.

В течение 2011 года была проведена работа по отбору научно-технических проектов, рекомендуемых к реализации в рамках совместной работы с инновационным центром «Сколково». На 2012-2014 годы запланировано проведение научно-исследовательской работы ОАО «РИТЭК» совместно с центром «Сколково».

В 2011 году Группа продолжала активно сотрудничать с государственной корпорацией «Российская корпорация нанотехнологий» в области коммерциализации нанотехнологий и их внедрения в нефтегазовой отрасли.

Как уже было сказано выше, «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» представляет собой вертикально интегрированную нефтегазовую компанию с гибкой структурой управления, способной изменяться и совершенствоваться в зависимости от экономической ситуации в условиях неопределённости.

Компания «ЛУКОЙЛ» имеет три уровня управления, которые находятся в тесном взаимодействии между собой. На высшем уровне принимаются наиболее общие решения по управлению предприятием. На следующем уровне решения разрабатываются, осуществляя стратегическое планирование. Функции третьего уровня заключаются в выполнении программ и планов, реализую управление вспомогательных производств.

Далее будут представленны основные статистические данные «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» в период за 2007 - 2011 года включительно на основе справочных данных, подготовленных компанией «ЛУКОЙЛ».

Компания занимает 3-ю позицию среди крупнейших мировых частных нефтяных компаний по размеру доказанных запасов углеводородов.

Наибольшее количество доказанных запасов приходится на Западную Сибирь (47,6%), где объём запасов углеводородов составляет 7524 млн. баррелей нефтяного эквивалента.

На международные проекты приходится лишь 6,5% углеводородных запасов. Лидирующими странами по запасам углеводородов являются Узбекистан и Казахстан с 48,5% и 43,9% соответственно.

На 1 января 2012 года доля запасов нефти в общем объёме углеводородных запасов составила 77,6%. Соответственно доля газа составила лишь 22,4%.

На начало 2012 года капитальные вложения на разработку месторождений, в том числе дочерних компаний и зависимых предприятий, составили 5818 млн. долл. США.

Таблица 2 - Количество месторождений, введенных в эксплуатацию, и их запасы (на конец года, в котором они были введены в эксплуатацию)

20072088200920102011Количество месторождений13118114Запасы (доказанные, вероятные, возможные), млн барр. н. э.3541016116528225

На сегодняшний день дневная добыча углеводородов «Нефтяной компанией «ЛУКОЙЛ» составляет 2197 тыс. баррелей нефтяного эквивалент в сутки. Добыча же товарных углеводородов (с учётом товарного газа) составляет 2140 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки.

Компания «ЛУКОЙЛ» занимает лишь 6-ую позицию среди крупнейших мировых частных нефтяных компаний по объему добычи углеводородов.

«ЛУКОЙЛ» занимает 1-ое место по доказанным запасам нефти среди крупнейших международных нефтегазовых компаний. Данные запасы сосредоточены в России, Казахстане, Узбекистане, Азербайджане, Ираке и Египте и составляют 13,4 млрд барр.

Тем ни менее Компания «ЛУКОЙЛ» занимает лишь 4-ую позицию среди крупнейших мировых частных нефтегазовых компаний по объемам добычи нефти, уступая Exxon Mobil, BP и Chevron.

Таблица 3 - Добыча нефти группы «ЛУКОЙЛ»

20072008200920102011Тыс. т9664595240976159599290917Млн барр.713703720708671Тыс. т/сут265260267263249Тыс. барр./сут19531921197219401840

Добыча нефти группой «ЛУКОЙЛ» в 2011 году сократилась на 5,3% главным образом за счет снижения добычи в Западной Сибири в связи с увеличением степени выработанности запасов добывающих активов в этом регионе.

По доказанным запасам газа «ЛУКОЙЛ» занимает 6-ое место среди крупнейших частных нефтегазовых компаний всего мира, уступая Exxon Mobil, Shell, BP, Total и Chevron, имея в активах 23,2 трлн фут3.

По добыче газа Компания «ЛУКОЙЛ» отстает от крупнейших частных нефтегазовых компаний мира, однако этому направлению в настоящее время уделяется особое внимание.

«ЛУКОЙЛ» является одним из лидеров по темпам прироста добычи газа.

Таблица 4 - Производство товарного газа группы «ЛУКОЙЛ»

20072008200920102011Млн м31399517020148981855418621Млрд фут3493601526655657Млн барр. н. э.8210088109110Млн м3/сут3847415151Млн фут3/сут13501642144117951800Тыс. барр. н. э./сут225273240299300Добыча газа происходит исключительно Компанией «ЛУКОЙЛ» без участия международных проектов и зависимых организаций, в которых у группы есть доля.

Добыча товарного газа группой «ЛУКОЙЛ» выросла за последние 5 лет на 33,4%, среднегодовой темп прироста добычи составил 7,5%.

«ЛУКОЙЛ» владеет нефтеперерабатывающими мощностями в 6 странах мира (с учетом НПК ISAB и НПЗ Zeeland). Суммарная мощность нефтеперерабатывающих заводов группы «ЛУКОЙЛ» по состоянию на начало 2012 года составляет 73,5 млн. т/год, или 1,58% от общемировых мощностей.

За последние пять лет переработка нефти на заводах группы «ЛУКОЙЛ» выросла на 24,4%, а доля заводов Компании в общемировой нефтепереработке выросла на четверть.

В 2011 году на собственных российских НПЗ Компания переработала 45,28 млн т нефти, что составило 17,7% от общероссийской нефтепереработки, на зарубежных заводах же лишь 19,68 млн т нефти. За последние пять лет объем переработки нефти Компанией в России вырос на 6,4%.

1.2 Расчёт стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ»

Принимая во внимание всю специфику и особенности нефтяной отрасли, я определил следующие методы и анализы к определению оценки стоимости «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ»:

Метод капитализации;

Метод дисконтированных денежных потоков;

Метод рынка капитала;

Вертикальный структурный анализ;

Коэффициентный анализ;

Другие методы оценки стоимости компании, рассмотренные мной в первых главах, были исключены из расчётов данной главы в виду различных объективных причин.

Применение подхода, основанного на затратах предприятия и вбирающего такие методы как: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости, для определения стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» по моему мнению является не целесообразным. Данные методы не учитывают рыночную ситуацию на дату оценки, риски, перспективы развития, а также вероятность, при которой данная компания будет ликвидирована, бесконечно мала.

Метод сделок был исключён из списка применяемых методов, так как его применение требует малых размеров изучаемого предприятия и наличие информации о слияниях и поглощениях компании. Кроме того, данный метод схож по своим этапам применения с методом рынка капитала.

Метод отраслевых коэффициентов не нашёл до сегодняшнего дня своего широкого применения из-за отсутствия необходимой информационной базы.

Метод горизонтального структурного анализа не является информативным для оценки стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» в виду инфляционной ситуации в России.

Маржинальный анализ предприятия требует ведения учёта затрат фирмы по принципу «постоянные - переменные» расходы, что не соответствует учётной политике «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ».

Глава 2. Анализ производственно-хозяйственной деятельности объекта с помощью средних величин

2.1 Метод капитализации

Данные за период с 31.12.2007 по 07.05.2013 о рыночной капитализации Компании ОАО «ЛУКОЙЛ» представлены ниже в таблице.

Таблица 5 - Капитализация ОАО «ЛУКОЙЛ»

20072008200920102011201207.05.2013Стоимость акций, руб./шт.2067,1965,111694174217012000,22036,8Количество акций, млн шт.850,56850,56850,56850,56850,56850,56850,56Курс рубля к доллару руб./долл.24,529,430,230,532,231,0931,08Капитализация, млн долл.71628279404764048616449375472155741Темп роста капитализации--0,610,4140,02-0,0820,2180,018

В период с 2007 по 2008 года капитализация Компании ОАО «ЛУКОЙЛ» имела нисходящую тенденцию. Нужно сказать, что капитализация Компании рассчитывалась по котировкам на конец периода и тут необходимо учесть, что в отличие от цен акций на 31.12.2008 (965,11 руб./шт.) средневзвешенная цена за весь 2008 год составила 1747 руб./шт. Данный факт может значительно исказить значение среднего темпа роста капитализации за исследуемый период, который составил -0,004.

Помимо этого на точность применения метода капитализации может повлиять большая зависимость цен акций АО «ЛУКОЙЛ» от мировых цен на нефть. Для наглядности такой связи, на рисунке представлена динамика индекса ММВБ по 12-и крупнейшим нефтяным компаниям Российской Федерации, цен на акции АО «ЛУКОЙЛ» и мировых цен на нефть сорта Brent в период за 31.12.2009 - 07.05.2013 гг.

Эконометрической интерпретацией столь сильной зависимости цен акций Компании «ЛУКОЙЛ» от цен на нефть является корреляционная матрица. Коэффициенты корреляции, представленные в Таблице 3.18, демонстрируют практически линейную связь между переменными MICEX (O&G) (индекс ММВБ Нефть и Газ), LKOH (цены акций «ЛУКОЙЛ», руб.) и BRENT (цена за баррель нефти сорта Brent, долл.).

Таблица 6 - Корреляционная матрица

MICEX (O&G)LKOHBRENTMICEX (O&G)1.0000000.8659720.854459LKOH0.8659721.0000000.854771BRENT0.8544590.8547711.000000

Для увеличения точности данного метода и внесения необходимых корректировок проведём анализ темпов роста чистой прибыли Компании.

Таблица 7 - Чистая прибыль ОАО «ЛУКОЙЛ»

2007200820092010201120122013(П)Чистая прибыль, млн долл.95119144701190061035711 00411977Темп роста прибыли--0,039-0,2330,2850,150,0630,088

В период до 2009 года значения чистой прибыли имели нисходящую тенденцию в связи со значительным уменьшением выручки от реализации, которая в 2009 году составила лишь 81083 млн долл. Далее прибыль только увеличивалась вплоть до 2012 и прогнозного 2013 года. Средний темп роста чистой прибыли составил 0,052 или 5,2%.

Принимая во внимание данные о капитализации Компании «ЛУКОЙЛ», потоке чистой прибыли за исследуемый период, а также «Энергетическую Стратегию 2030», утверждённую правительством Российской Федерации от 13 ноября 2009 г., которая прогнозирует развитие нефтяной отрасли вплоть до 2013-2015гг. и лишь незначительный спад к концу 2020 года, можно предположить, что темпы роста капитализации Компании будут иметь положительное значение.

.2 Метод дисконтированных денежных потоков

Применение метода дисконтированных денежных потоков подразумевает существование прогнозных значений свободных денежных потоков предприятия на некоторый будущий период времени. Выбранная мной Компания «ЛУКОЙЛ» не публикует такого рода информацию для общего доступа. Однако существует мнение, что «2012 год был последним, в котором были показаны относительно хорошие результаты с точки зрения свободных денежных потоков...» в связи с большим объёмом будущих капитальных затрат в сегменте upstream в иракский проект Западная Курна-2 и Каспий. Не смотря на это, предполагается, что объём добычи нефти и газа будет лишь увеличиваться вплоть до 2021 года.

Таким образом, можно прибегнуть к применению несколько изменённой модели дисконтированных денежных потоков Модели Гордона. Суть её заключается в предположении, что темпы роста денежного потока будут стабильны.

Данное допущение сделано на основе утверждённой правительством Российской Федерации «Энергетической Стратегии 2030» и «Программы стратегического развития ОАО «ЛУКОЙЛ», которые прогнозируют стабильный рост нефтяной отрасли и «Нефтяной Компании «ЛУКОЙЛ» в частности.

Для компании «ЛУКОЙЛ» величиной денежного потока служит свободный денежный поток в размере 6.429 млн. долл. за последний финансовый год. Темп роста денежного потока (g) определён как среднее арифметическое темпов роста прибыли ОАО «ЛУКОЙЛ» в период с 2007 по 2013 гг. Ставка дисконтирования (r) определена путём экспертных оценок специалистов инвестиционной компании «Велес Капитал». Получаем следующее выражение:

Таким образом, продлённая стоимость ОАО «ЛУКОЙЛ» составляет 104 707 млн. долл. при условии стабильного развития нефтяной отрасли и постоянных темпов роста прибыли.

Для определения продлённой стоимости обыкновенных акций, используя модель Гордона, необходимо вычислить стоимость акционерного капитала «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ», расчёты которого представлены в Таблице 3.20.

Таблица 8 - Продлённая стоимость

Дисконтированный денежный поток, долл.104 706 840 390Стоимость чистого долга, долл.9 490 000 000Доля миноритарных акционеров, долл.939 000 000Стоимость акционерного капитала, долл.94 277 840 390Количество акций, шт.850 563 255Продлённая стоимость обыкновенных акций, долл.110,8

Таким образом, продлённая стоимость акции составляет 110,8 долл. или 3472,47 руб., что на 71,5% больше, чем текущая стоимость акции (2025,1 руб.) на 21.05.2013г. Другими словами, потенциал роста акций составляет 71,5%.

стоимость оценка компания нефтедобывающий

2.3 Метод рынка капитала

Для применения данного метода я выбрал следующие сопоставимые нами изучаемой «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» компании-аналоги: ОАО «Газпром нефть», ОАО «Роснефть» и ОАО «Сургутнефтегаз». Указанные представители нефтедобывающей отрасли были выбраны мной на основе схожести отрасли, рынков продукции, структуры капитала, географической диверсификации, а также сравнительных объёмов продаж, доходов и размеров компании.

Для анализа и оценки стоимости Компании «ЛУКОЙЛ» мною были выбраны основные мультипликаторы и коэффициенты, такие как: «цена/прибыль» (P/E), «цена/выручка» (P/S) и «цена/балансовая стоимость» (P/Bv).

Мультипликатор P/E демонстрирует, за сколько лет деятельность компании (в частности прибыль) сможет полностью покрыть стоимость покупки акции.

Таблица 9 - Коэффициент P/E.

20092010201120122013Среднее ЗначениеЛУКОЙЛ6,815,394,344,974,55,2Роснефть13,637,717,108,375,88,5Газпром Нефть8,496,324,373,832,55,1Сургут-нефтегаз7,169,444,176,405,36,5Среднее значение по отрасли-----8,26

Среднее значение коэффициента «цена/прибыль» по всей нефтяной отрасли составляет 8,26. Применительно к «ЛУКОЙЛУ» данный показатель на протяжении всего исследуемого периода был ниже среднего для отрасли, что говорит о том, что справедливая цена акций АО «ЛУКОЙЛ» ниже рыночной цены.

Другими словами, рынок недооценивает акции Компании, что говорит о перспективах её развития. Компании с высоким P/E, такая как ОАО «Роснефть», не будут обладать высоким потенциалом роста цен на акции, так как показатель P/E и так близок к своему пределу.

Таким образом, акции «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» более привлекательны с точки зрения их текущей доходности.

Индикатор «цена/выручка» показывает зависимость цены акции от величины выручки от реализации компании. Он демонстрирует, как доллар от продаж компании оценивается рынком.

Таблица 10 - Коэффициент P/S.

20092010201120122013Среднее ЗначениеЛУКОЙЛ0,590,460,340,390,410,4Роснефть1,751,210,830,93-1,2Газпром Нефть1,060,600,680,550,630,7Сургут-нефтегаз1,901,871,201,171,131,5Среднее значение коэффициенты P/S для нефтяной отрасли составляет 0,75. Анализируемая нами Компания «ЛУКОЙЛ» имеет наименьшее значение данного индикатора среди выбранных компаний-аналогов, что сигнализирует о существенной недооценённости рынком продаж АО «ЛУКОЙЛ». Кроме того, можно говорить о достаточно высоких темпах оборачиваемости активов Компании.

Такое отставание от средних значений индикатора может говорить о потенциально возможном «рывке» исследуемой Компании «ЛУКОЙЛ», который резко увеличит курсовую стоимость акций АО «ЛУКОЙЛ» и даст возможность инвестору получить высокий доход. Тем ни менее, показатель «цена/выручка» Компании имеет тенденцию к увеличению за последние три года.

Таким образом низкий показатель P/S говорит об эффективности работы АО «ЛУКОЙЛ» и быстроте окупаемости вложенных инвестором средств.

Показатель P/Bv отражает соотношение рыночной стоимости компании (капитализации) к её бухгалтерской стоимости капитала (балансовой стоимости).

Таблица 11 - Коэффициент P/Bv.

20092010201120122013Среднее ЗначениеЛУКОЙЛ0,850,760,550,750,680,7Роснефть1,421,140,971,10-1,2Газпром Нефть3,982,612,432,000,362,3Сургутнефтегаз1,141,260,800,760,530,9

Среднее значение показателя «цена/балансовая стоимость» для нефтяной отрасли составляет 1,36. В сравнении с рыночной доходностью, которую может получить инвестор, эффективность работы средств акционеров Компании «ЛУКОЙЛ» ниже среднеотраслевого значения. Недооцененности потенциала Компании в условиях высокой волатильности цен на нефть может сигнализировать о привлекательности инвестирования в акции Компании «ЛУКОЙЛ».

Низкое значение коэффициента P/Bv говорит нам о высокой стоимости собственного капитала и о достаточно медленных темпах роста ОАО «ЛУКОЙЛ». По мнению многих специалистов, в ежегодных доходах портфелей с самым низким отношением цены к балансовой стоимости отражалась большая величина, чем у портфелей с самым высоким отношением цены к балансовой стоимости.

Использование метода рынка капитала для оценки стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» выявило общее отставание от среднеотраслевых показателей, взятых для анализа. Кроме того, значения коэффициентов Компании в своей совокупности также отставали от своих прямых конкурентов в отрасли. По результатам анализа трёх взятых мной показателей, можно заявить о явной недооценённости Компании на рынке, что в силу своей многолетней стабильности и надёжности даёт возможность инвесторам получить внушительный доход при рациональном размещении своих средств в акции «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ».

2.4 Вертикальный структурный анализ

Для вертикального анализа структуры консолидированных балансов ОАО «ЛУКОЙЛ» был выбран период с 01.01.2008 по 31.12.2012 гг. Вертикальный анализ бюджета по балансу представлен в Таблице 3.28 на двух листах.

В период за 2008 - 2012 гг. ОАО «ЛУКОЙЛ» претерпело несколько значимых изменений в структуре активов, обязательств и капитала. За исследуемый промежуток времени произошёл значительный рост Компании. Активы и пассивы консолидированного баланса к 31.12.12 выросли примерно на 66% от первоначальной величины.

Актив баланса АО «ЛУКОЙЛ» характеризуется преобладанием удельного веса основных средств, что вполне характерно для нефтедобывающей отрасли. Основные средства нефтяных компаний включают все затраты на приобретение месторождений, бурение продуктивных разведочных скважин, всех затрат на разработку месторождений, а также затраты на приобретение вспомогательного оборудования. Удельный вес основных средств в сравнении с началом 2008 года возрос на 3,8% и составил 66883 млн долл., что почти в 2 раза больше величины в исходном году. Наблюдается увеличение удельного веса почти в 2,5 раза (до 4,2%) финансовых вложений, что подразумевает выделение относительно больших средств на финансовые вложения в зависимые компании и совместные предприятия, а также долгосрочные кредиты, выданные зависимым компаниям и совместным предприятиям, учитываемым по методу долевого участия. Кроме того уменьшился удельный вес статьи «дебиторская задолженность за минусом резерва по сомнительным долгам» до 8,8%, что свидетельствует о том, что предприятие прекращает использовать для авансирования своих покупателей и заказчиков коммерческий (товарный) кредит. Удельный вес денежных средств увеличился в два раза (1,5%) и составил 2914 млн долл., что говорит том, что денежных средств стало поступать больше, чем ранее.

Пассив баланса Компании «ЛУКОЙЛ» характеризуется преобладанием удельного веса акционерного капитала компании. Больший вклад в акционерный капитал «ЛУКОЙЛа» вносит нераспределённая прибыль, которая аккумулирует доходы от деятельности Компании и отвечает за дальнейшие отчисления, в том числе на выплату дивидендов и финансирование капитального строительства объектов производственного назначения. Величина показателя данной статьи за анализируемый период увеличилась в 2 раза и составил 76216 млн долл., а удельный вес увеличился на 12,6%. Почти в 2 раза увеличился удельный вес статьи «собственные акции, выкупленные у акционеров, по стоимости приобретения», который составил -5,2%. К 31.12.2012 удельный вес краткосрочных кредитов и займов, а также текущей части долгосрочной задолженности сократился в более чем 5 раз и составил 0,7%. Таким образом значительно сократилась доля заёмного капитала в структуре ОАО «ЛУКОЙЛ».

2.5Коэффициентный анализ

Для определения эффективности от деятельности «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» будем использовать такой показатель, как рентабельность продаж в период с 2007 по 2012 гг.

Как можно увидеть из приведённой ниже Таблицы 12 (приложение 3), на протяжении практически всего изучаемого периода темпы роста выручки превышали темпы роста прибыли вплоть до 2012 года, в котором показатели рентабельности увеличились, по сравнению с предыдущим финансовым годом. Данный факт указывает на непропорциональный величине прибыли рост норм затрат Компании. Тем ни менее в 2012 году «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» удалось сдержать величину затрат на фоне увеличения выручки. В меньшей степени удалось сдержать затраты, связанные с убытком по курсовым ризницам и прочим внеоперационным расходам.

Другим инструментом для определения эффективности действий АО «ЛУКОЙЛ» являются показатели EBIT (arnings before Interest and Taxes) и EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) в период с 2007 по 2012 гг.

Доля показателей EBIT и EBITDA на протяжении всего исследуемого периода убывает из-за опережающих темпов роста норм затрат, связанных с прямой деятельностью Компании «ЛУКОЙЛ». Лишь в 2009 году темпу роста прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений удалось замедлиться в меньшей степени, нежели выручке от реализации, что связано с большим количеством расходов по процентам и амортизационных отчислений за прошедший год.

Необходимо сказать, что темпам роста долей операционной, доналоговой и чистой прибыли в выручке «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» удалось достичь положительных значений в последнем финансовом году в отличие от доли показателя EBITDA в выручке Компании, который оценивает эффективность деятельности вне зависимости от её задолженности перед различными кредиторами и государством. Таким образом, нельзя недооценивать роль заёмного капитала на сегодняшний день в деятельности исследуемой Компании.

Следующим показателем эффективности деятельности Компании «ЛУКОЙЛ» является рентабельность акционерного капитала (ROE) в период с 2007 по 2012 гг.

При постоянном увеличении акционерного капитала, величина прибыли Компании «ЛУКОЙЛ» периодически уменьшается, что существенно сказывается на динамику рентабельности всего акционерного капитала. Очевидно, что ОАО «ЛУКОЙЛ» добивается повышения доходности (рентабельности) для своих акционеров путём сдерживания темпов роста акционерного капитала с помощью выкупа собственных акций (за 2012 показатель год увеличился на 27%) и выплат в виде дивидендов (за 2012 показатель год увеличился на 67%).

Таблица 14 - Рентабельность акционерного капитала

200720082009201020112012Акционерный капитал, млн долл.412135034055991591976763873207Темп роста акционерного капитала-0,220,110,060,140,08Чистая прибыль, млн долл.95119144701190061035711004Темп роста чистой прибыли--0,04-0,230,280,150,06Рентабельность акционерного капитала, %23,118,212,515,215,315,0

Ещё одним коэффициентом эффективности деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» является рентабельность внеоборотных активов (RFA). Данный коэффициент характеризует эффективность использования внеоборотных активов. Для нефтяных компаний этот показатель принципиально важен, так как большой удельный вес в структуре предприятия занимают именно внеоборотные активы Компании, в частности «основные средства» (67,6% на 2012 год).

Данный показатель на анализируемом участке времени довольно изменчив, что связано, в первую очередь, с одной из основных особенностей нефтяной отрасли - с процессом разработки месторождений. Этот процесс достаточно длительный и многоэтапный, что подразумевает период, характеризующийся высокой прибылью и низкими капитальными вложениями, а также период, когда эксплуатационные затраты выше прибыльности. Анализируя заданный период, в 2007 - 2008 и 2010 - 2011 годах был инвестирован наибольший объём средств в разработку месторождений, что вероятно даст существенный прирост прибыли в будущем периоде.

Таблица 15 - Рентабельность внеоборотных активов

200720082009201020112012Внеоборотные активы, млн долл.418635582861180634006766374688Темп роста внеоборотных активов-0,330,100,040,070,10Чистая прибыль, млн долл.95119144701190061035711004Темп роста чистой прибыли--0,04-0,230,280,150,06Рентабельность внеоборотных активов, %22,716,411,514,215,314,7

Для определения финансовой устойчивости «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» будем использовать такой показатель, как общий долг к суммарному капиталу и акционерному капиталу в период с 2007 по 2012 гг.

Как можно заметить из Таблицы 3.36 и Графика 3.37 общий долг к суммарному капиталу за исследуемый период достигает своего пика в 2009 году и интенсивными темпами начинает снижаться вплоть до конца 2012 года, увеличивая разрыв между текущим значением данного показателя и критическим, который был определён самим АО «ЛУКОЙЛ». Таким образом, Компания профинансирована с помощью займов и кредитов лишь на 8,3 %, из чего мы можем характеризовать ее как финансово устойчивую.

Таблица 16 - Общий долг к суммарному и акционерному капиталу.

200720082009201020112012Общий долг, млн долл.70439809113231119490926621Темп роста общего долго-0,390,15-0,01-0,19-0,27Акционерный капитал, млн долл.412135034055991591976763873207Темп роста акционерного капитала-0,220,110,060,140,08Суммарный капитал, млн долл.482566014967314703917673079828Темп роста суммарного капитала-0,250,120,050,090,04Общий долг к суммарному капиталу, %14,616,316,815,911,88,3

Таким образом, можно охарактеризовать «Нефтяную компанию «ЛУКОЙЛ», как финансово устойчивое, стабильное и независимое от внешних кредиторов предприятие, в виду стремительного снижения доли средств, инвестированных в деятельность Компании внешними кредиторами.

Другим инструментом для определения эффективности действий АО «ЛУКОЙЛ» является показатель, скорректированный общий долг к EBITDA в период с 2007 по 2012 гг.

Показатель, характеризующий способность Компании «ЛУКОЙЛ» погашать свою задолженность перед кредиторами и заёмщиками своим чистым денежным потоком (EBITDA), рос до 2009 года, что обусловлено существенным ростом общего долга на фоне падения притока общих средств. В переломном 2010 году Компании всё же удалось нарастить чистый денежный поток при сохранившемся высоком уровне общего долга. В 2012 году лишь 35% от своего чистого притока средств Компании было необходимо, для полного погашения задолженности по кредитам и займам.

Таблица 17 - Скорректированный общий долг к EBITDA

200720082009201020112012Общий долг, млн долл.70439809113231119490926621Гарантии и поручительства, млн долл.36116150---Скорректированный общий долг, млн долл.74049970113731119490926621Темп роста скорректированного долга-0,350,14-0,02-0,19-0,27EBITDA, млн долл153301579713475160491860618915Темп роста EBITDA-0,03-0,150,190,160,02Скорректированный общий долг к EBITDA, %48,363,184,469,748,935,0

С использование показателя EBITDA связан ещё один важный инструмент для определения финансовой устойчивости Компании «ЛУКОЙЛ», такой как коэффициент покрытия расходов по процентам EBITDA в период с 2007 по 2012 гг.

В период с 2007 по 2009 включительно соотношение чистого денежного потока к затратам на обслуживание процентов по кредитам уменьшалось в связи со снижением доходов Компании «ЛУКОЙЛ» и увеличением расходов по процентам более чем на 50%. За последующие три года Компания увеличивала данное соотношение за счёт увеличения притока средств от деятельности Компании и некоторым снижением расходов по процентам. Таким образом, можно говорить об опережающих темпах роста дохода «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» по сравнению со стоимостью обслуживания долга, что создаёт дополнительный резерв финансовый устойчивости Компании.

Таблица 18 - Коэффициент покрытия расходов по процентам EBITDA

200720082009201020112012EBITDA, млн долл153301579713475160491860618915Темп роста EBITDA-0,03-0,150,190,160,02Расходы по процентам, млн долл.333391667712694538Темп роста расходов по процентам-0,170,710,07-0,03-0,22Коэффициент покрытия расходов по процентам EBITDA46,040,420,222,526,835,2

Ещё одним показателем эффективности деятельности «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» является свободный денежный поток в период с 2007 по 2012 гг.

Денежный поток, который оказался в распоряжении Компании «ЛУКОЙЛ» после всех целесообразных, по мнению её менеджеров, инвестиций значительно сократился в 2009 году по сравнению с предыдущим финансовым годом, что связано с уменьшением более чем на треть совокупных капитальных затрат и денежного потока Компании. В 2010 году совокупный денежный поток увеличился в 3 раза за счёт эффективных управленческих решений, которые увеличили свободный денежный поток от основной деятельности на 52% при сравнительно том же уровне капитальных затрат. Как показано на Графике 3.42 данная тенденция сохранилась до 2012 года, в котором резко возросли совокупные капитальные затраты (52%) АО «ЛУКОЙЛ», в том числе расходы на приобретение лицензий, что сказалось на свободном денежном потоке. Таким образом, у исследуемой Компании «ЛУКОЙЛ» довольно большие простор для увеличения акционерной стоимости Компании, развития новых продуктов, приобретения новых активов, выплачивания дивидендов и сокращения долговых обязательств.

Таблица 19 - Свободный денежный поток

200720082009201020112012Денежный поток от основной деятельности, млн долл.10881143128883135411551418997Темп роста денежного потока от основной деятельности-0,32-0,380,520,150,22Капитальные затраты, млн долл.90711052564836596824911647Приобретение лицензий, млн долл.25512401525921Совокупные капитальные затраты, млн долл.93261053765236611827412568Темп роста совокупный капитальных затрат-0,13-0,380,010,250,52Свободный денежный поток, млн долл.155537752360693072406429

Для определения ликвидности «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» будем использовать такой показатель, как срочная ликвидность в период с 2007 по 2012 гг.

Как видно из Таблицы 19, ОАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует довольно высокую срочную ликвидность, при нормальном диапазоне 0,7 - 1, что свидетельствует о способности Компании достаточно быстро погасить текущие обязательства при помощи высоколиквидных активов. За 2012 год данный показатель несколько сократился на фоне восходящего тренда прошлых лет, что связано с опережающими темпами роста краткосрочных обязательств.

Таблица 20 - Срочная ликвидность

200720082009201020112012Денежные средства и их эквиваленты, млн долл.84122392274236827532914Темп роста денежных средств и их эквивалентов-1,660,020,040,160,06Кратко-срочные финансовые вложения, млн долл.4850575168157286Темп роста краткосрочных финансовых вложений-9,52-0,851,24-0,070,82Дебиторская задолженность, млн долл.746750695935821989218667Темп роста дебиторской задолженности--0,320,170,380,09-0,03Краткосрочные обязательства, млн долл.9728105759694107751110812453Темп роста краткосрочных обязательств-0,09-0,080,110,030,12Срочная ликвидность0,860,740,851,001,070,95

Тем ни менее, необходимо обратить внимание, что большую долю высоколиквидных активов составляет дебиторская задолженность, часть которой зачастую бывает трудно своевременно взыскать. Принимая во внимание такую высокую зависимость от дебиторской задолженности, Компания «ЛУКОЙЛ» всё же уменьшает долю данной статьи в высоколиквидных активах своего предприятия с 89% в 2007 году до 73% в 2012 году.

Следующим индикатором ликвидности исследуемой «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» является текущая ликвидность в период с 2007 по 2012 гг.

Для нефтяной отрасли нормальное значение показателя текущей ликвидности лежит в диапазоне от 1,5 до 2,5. Текущая ликвидность Компании «ЛУКОЙЛ» на протяжении всего исследуемого периода характеризуется достаточно изменчивыми показателями, находящимися, тем ни менее, в пределах нормы. Таким образом, исследуемая Компания «ЛУКОЙЛ» вполне обеспечена оборотными активами для своевременного покрытия текущих обязательств. Также, необходимо учесть, что оборотные активы на конец 2012 года составили лишь 24,5% от общей величины активов Компании.

Таблица 21 - Текущая ликвидность

200720082009201020112012Оборотные активы, млн долл.177691563317839206172352924273Темп роста оборотных активов--0,120,140,160,140,03Краткосрочные обязательства, млн долл.9728105759694107751110812453Темп роста краткосрочных обязательств-0,09-0,080,110,030,12Текущая ликвидность1,831,481,841,912,121,95

Как видно из Графика 3.46 рост значения показателя текущей ликвидности напрямую зависит от преобладания темпов роста оборотных активов над темпом роста краткосрочных обязательств. Притом снижение темпов роста оборотных активов связано с уменьшением дебиторской задолженности (на 4,2%) и прочих оборотных активов (на 19%), а темп роста краткосрочных обязательств, в свою очередь, возрос по отношению к 2011 году за счёт увеличения кредиторской задолженности (на 21,2%) и обязательств по уплате налогов (на 23,4%).

Заключительным показателем для определения стоимости «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» является оценкам стоимости Компании (Enterprise Value) рынком в период с 2007 по 2012 гг.

Как видно из Графика 21 рынок относился далеко не однозначно к стоимости Компании «ЛУКОЙЛ». После стремительного спада стоимости в 2008 году, связанного с низким значением капитализации, стоимость Компании возрастала вплоть до 2011 года. В 2011 году основной причиной снижения стоимости Компании к 31.12.2011г. стало низкий объём капитализации. В 2012 году продолжился восходящий тренд роста стоимости Компании стремительным скачком.

Таблица 22 - Коэффициент EV

200720082009201020112012Капитализация, млн долл.718022783947688483384493754721Долго-срочный долг, млн долл.482965779265906973005963Кратко-срочный долг, млн долл.22143232205821251792658Денежные средства и их эквиваленты, млн долл.84122392274236827532914EV780043540956737571645127658428

Важно отметить, что в 2012 году, как видно из Таблицы 22, стоимость Компании увеличилась резким скачком за счёт повышения своей капитализации, чья доля участия в создании показателя EV составляет на 31.12.2012г. 85,2% на фоне снижения общего долга Компании и увеличения денежных средств, которыми можно покрыть 44% общего долга.

Заключение

В настоящей курсовой работе для достижения поставленной цели по систематизации методологий оценивания компаний нефтедобывающей отрасли, были выполнены следующие задачи в соответствующих главах:

В теоретической части работы была определена прикладная значимость стоимостной оценки, а также преимущественность её использования перед другими инструментами определения эффективности деятельности предприятия. Была изучена методологическая база оценки стоимости и эффективности бизнеса, в частности, доходный подход, затратный подход, сравнительный подход и подход, основанный на анализе финансовой-экономической деятельности. Обозначены методы оценки стоимости, применяемые в рамках каждого из подходов, а также определены их основные преимущества и недостатки. Кроме того, в теоретической части работы были выявлены специфические особенности нефтедобывающей отрасли и связанные с ними сложности определения стоимости нефтедобывающих активов.

В практической части работы был определён список ключевых методов для оценки стоимости нефтедобывающей компании на примере ОАО «ЛУКОЙЛ», путём отбрасывания некоторых рассмотренных в предыдущих главах методологий в связи со спецификой нефтяной отрасли. Была дана сводная информация о Компании «ЛУКОЙЛ», а также представлены расчёты и анализ стоимости «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» с точки зрения капитализации, дисконтированного денежного потока, рынка капитала, коэффициентного и вертикально структурного анализов на основе консолидированной финансовой отчётности и результатов Компании в период с 2007 по 2012 гг.

По результатам практической части, связанной с оценкой стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ», можно сказать следующее:

Метод капитализации выявил достаточно высокий коэффициент корреляции (?0,86), указывающий на практически линейную связь между ценой акций исследуемой Компании, биржевым индексом ММВБ «Нефть и Газ» и ценами на нефть сорта Brent. На основе расчётов и утверждённой правительством РФ «Энергетической Стратегии 2030» от 13.11.2009г. был определён темп роста чистой прибыли, который составил 5%.

Применение метода дисконтированных денежных потоков, используя «Модель Гордона», позволило определить продлённую стоимость акционерного капитала, а также продлённую стоимость акций Компании «ЛУКОЙЛ». Для оценки стоимости бизнеса данным методом ставка дисконтирования была определена путём экспертных оценок специалистов инвестиционной компании «Велес Капитал». Результаты расчётов свидетельствуют о высоком потенциале роста «Нефтяной Компании «ЛУКОЙЛ», составляющем 75,5%.

Используя метод рынка капитала, удалось сравнить ключевые финансовые показатели, такие как P/E, P/S и P/Bv Компании «ЛУКОЙЛ» с компаниями-аналогами, выбранными на основе схожести отрасли, рынков продукции, структуры капитала, географической диверсификации, а также сравнительных объёмов продаж, доходов и размеров компании. Расчёт и анализ коэффициентов указал на некоторое отставание от среднеотраслевых показателей. В целом, использование метода рынка капитала свидетельствует о потенциале роста цен на акции ОАО «ЛУКОЙЛ».

Применение структурного вертикального анализа позволило на основе расчетов удельных весов статей баланса в динамике определить значимые изменения в активе и пассиве баланса. В активе баланса произошёл рост удельного веса основных средств на 3,8% до 67,6% по сравнению с 2008 годом, рост денежного объёма и доли финансовых вложений в зависимые компании и совместные предприятия в 2,5 раза до 4,2%. Кроме того произошло уменьшение удельного веса использования для авансирования своих заказчиков и покупателей коммерческого (товарного) кредита в структуре Компании. Пассив баланса Компании «ЛУКОЙЛ» характеризуется преобладанием удельного веса акционерного капитала компании (75%). За анализируемый период произошёл рост доли участия на 12,6% нераспределённой прибыли в балансе, аккумулирующей доходы от деятельности Компании. Помимо этого сократился более чем в 5 раз удельный вес краткосрочных кредитов и займов до 0,7%, что сигнализирует о снижении доли заёмного капитала в структуре ОАО «ЛУКОЙЛ».

Метод коэффициентного анализа вобрал в себя исследование таких показателей финансово-экономического положения компании, как рентабельность продаж, рентабельность акционерного капитала, рентабельность внеоборотных активов, EBIT и EBITDA, общий долг к суммарному и акционерному капиталу, скорректированный общий долг к EBITDA, коэффициент покрытия расходов по процентам EBITDA, свободный денежный поток, срочная и текущая ликвидности, а также EV. Анализируя и сопоставляя все указанные коэффициенты, можно говорить о высокой финансовой устойчивости, об опережающих темпах роста дохода по сравнению со стоимостью обслуживания долга, о большом просторе для увеличения акционерной стоимости Компании, развития новых продуктов, приобретения новых активов, выплат дивидендов и сокращения долговых обязательств за счёт свободного денежного потока, о высокой ликвидности «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ». По совокупности результатов анализа перечисленных коэффициентов, можно говорить о том, что Компании удалось преодолеть последствия от мирового финансового кризиса 2008 - 2009гг., которые очевидны, исходя из показателей данных коэффициентов. Минувший 2012 год стал для ОАО «ЛУКОЙЛ» переломным, так как удалось приостановить темпы падения добычи нефти. «Сейчас компания вкладывает рекордные средства в поддержание добычи. В 2013 году объем инвестиций может составить 17 млрд долл., прогнозируют эксперт.»

Резюмируя все расчёты и проведённые по ним анализы, необходимо сказать, что для определения стоимости исследуемой нефтяной компании ОАО «ЛУКОЙЛ» важно учесть не только результаты расчётов, получившихся с помощью выбранной методологии к оценке стоимости предприятия нефтедобывающей отрасли, но и финансовую стратегию Компании.

Нефтяная компания ОАО «ЛУКОЙЛ» является предприятием специализирующемся на таких видах деятельности, как разведка и добыча нефти (60% всех доказанных запасов Компании относятся к категории «разрабатываемые»), производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции (продукция отвечает лучшим мировым стандартам и пользуется постоянным спросом на внутреннем и внешнем рынках.), а также сбыт произведенной продукции (сбытовая сеть группы «ЛУКОЙЛ» охватывает 26 стран, включая Россию, страны СНГ и Европы).

Стратегические направления Компании ОАО «ЛУКОЙЛ»:

Приоритет в развитии добывающего сектора (нефтяного и газового);

Оптимизация пропорций между секторами разведки и добычи, производства и сбыта нефтепродуктов;

Развитие таких секторов как, инжиринг, нефтехимия, транспортировка и газ для более эффективного использования сырья;

Увеличение доли участия на мировой арене нефти и нефтепродуктов, а также на международных фондовых биржах;

Программа комплексной реорганизации организационно-управляющих структур для достижения Компанией уровня мирового класса.

Инвестиционная программа компании «ЛУКОЙЛ» на ближайшее время, как и раньше, на 80% состоит из средств, направляемых на развитие добычи нефти, в связи с чем инвесторам можно порекомендовать задуматься над долгосрочными инвестициями, так как фундаментальная недооцененность Компании находится на пике и может привести к росту котировок уже в этом году.

По итогам выполненной работы можно сделать следующие выводы и предложения относительно выбранной темы выпускной квалификационной работы:

Создание методологии оценки стоимости нефтяных предприятий с учётом всей специфики данной отрасли инициировано тем, что в грядущем десятилетии нефтедобывающий сектор экономики останется основным локомотивом отечественной экономики и главным источником поступлений в государственный бюджет. Тем ни менее, потенциал данной отрасли России реализуется далеко не полностью. Увеличение эффективности в области upstream и downstream вполне может вызвать рост стоимости частных компаний нефтяной промышленности на миллиарды долларов. По результатам исследования «McKinsey & Company» в среднесрочной перспективе до 2020 года на мировых рынках нефтепродуктов и нефти спрос будет превышать предложение.

В наибольшей мере для оценки стоимости предприятия нефтедобывающей отрасли используют метод дисконтированных денежных потоков, учитывающий процент инфляции в ставке дисконта. Однако применение лишь данного подхода возможно лишь в условиях стабильной и экономики, что обуславливает необходимость применение различных подходов к оценке предприятия.

Кроме того, определение стоимости компании нефтедобывающей отрасли невозможно без учёта финансовой стратегии предприятия, охватывающей все направления деятельности компании.

Список использованной литературы

1. Асоул А.Н., Войноренко Н.П., Понаморёва Н.А., Фалтинский Р.А. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний. Учебник. С-Петербург., АНО «ИПЭВ». 2008. - 288с.

. Бланк А.И. Финансовая стратегия предприятия. Учебное пособие. Киев., Ника-центр. 2004. - 711с.

. Бочаров В.В., Финансовый анализ. Краткий курс. С-Петербург., «Питер». 2001. - 240с.

. Брейли Р., Маерс С. Принципы корпоративных финансов. Учебник. Москва., Олимп Бизнес. 2007. - 977с.

. Валтайцев С. В. Оценка бизнеса: управление стоимостью предпиятия. Учебник. Москва., Юнити. 2001. - 187с.

. Есипов В.Е., Махавикова Г.А., Терихова В.В Оценка бизнеса. Учебник. С-Петербург., Питер Бук. 2001. - 367с.

. Коуплэнд Т., Долговф А. Expectations-Based Management. Как достичь превосходства в управлении стоимостью компании. Учебное пособие. Москва., Эксмо. 2009. - 384с.

. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. Учебное пособие. С-Петербург., Олимп-Бизнес. 2005. - 576с.

. Продченко И.А. Теоретические основы финансового менеджмента. Учебный курс. Москва., Центр дистанционных образовательных технологий МИЭМП. 2010. - 576с.

. Раткевич А.П. Экономика недвижимости на предприятиях нефтяной и газовой промышленности. Учебник. Москва., Бизнесс-Учебники.РФ. 2011. - 273с.

. Сафицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учебник., Москва. «ИНФРА-М». 2007. - 344с.

. Фишмэн Д., Пратд Ш., Гриффид К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. Учебник. Москва., Квинто-Консалтинг. 2001. - 338с.

. Абелев О., Щигалёв Д. РЦБ №2. Журнал «Рынок Ценных Бумаг». Выпуск 2008(353) 2008. 101-127с.

. Ильин Ю. Прогноз по рынку на 2013 год. Журнал «РБА Новости». 21.01.2013. 1-2с.

. Кащеев Р. Модель оценки стоимости компании: разработка и применение. Журнал «Финансовый директор». Выпуск 10. 2011. 15-23с.

. Клинцов В., Кобулия Г. Перспективы нефтяной отрасли России. Журнал «Вестник McKinsey». Выпуск 24. 2011. 1-3с.

. Козодаев М. Оценка нефтегазодобывающих активов: актуальность, особенности, проблемы и задачи. Журнал «Экономические стратегии». Выпуск 2009(02). 2009. 164-173с.

. Мими Дж., Тимамти К. Формирующиеся рынки: особенности оценки компаний. Тhе МсKinsey Quarterly. Журнал «Вестник McKinsey». Выпуск 4. 2000. 27-31с.

. Светлеющий О., Кон П., Бородин В. Обзор сделок в нефтегазовой отрасли. Журнал Ernst&Young Б.В.. Выпуск 2013(03). 2013. 4-15с.

. Старинская Г. «ЛУКОЙЛ не справился с добычей». Ежедневная деловая газета РБК Daily в сотрудничестве с Handelsblatt. 14.01.2013. 1-2с.

. Уифэр К. 2012 год в России в глобальном контексте. Журнал «Oil&Gas Eurasia». Выпуск 2013(1). 2013. 30-35с.

. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики. Журнал «Бизнес Экскурс». Выпуск 18. 2000. 76-81с.

. Krapelis Edward N. The Role of State Oil Companies. State Oil Companies have Major Role in Oil World. Oil&Gas Journal. 1998(3). 114p.

. Постановление РФ «Об утверждении стандартов оценки» от 06.07.2001г. №519.

. Приказ Министерства финансов РФ №71, приказ Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг №179 «Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» от 5.08.1996г.

. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998г. № 135-ФЗ., в ред. от 22.07.2010г. № 167-ФЗ.

. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО №1) утв. Минэкономразвития России от 20.07.2007г. № 256.

. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО №2) утв. Минэкономразвития России от 20.07.2007г. №255.

. Боровков П., Интернет-проект «Корпоративный менеджмент» (2013). Финансово-экономический анализ. [Электронный ресурс]. Web: #"justify">. «ИК ВЕЛЕС Капитал» (2013). ЛУКОЙЛ: Итоги 2012 года. [Электронный ресурс]. Москва. Web: #"justify">. «ИХ Ромир» (2013). Социологи нашли сбережения у 70% россиян. [Электронный ресурс]. Москва. Web: #"justify">. ЛУКОЙЛ (2013). Финансово-аналитическая информация. [Электронный ресурс]. Москва. Web: #"justify">. Московская Биржа (2011-2013). Экспорт Индексов и Котировок. [Электронный ресурс]. Москва. Web: #"justify">. Bloomberg L.P. (2013). Key Statistics and Snapshots for Energy market. New-York. Web: #"justify">. Investopedia U.S., A Division of ValueClick, Inc. (2013) Financial Ratios Definitions. Web: #"justify">. London Stock Exchange plc. Statistics. London (2013). Web: #"justify">Приложение

Таблица 11

Вертикальный анализ бюджета по балансу в период с 2008 по 2012 гг., млн долл. США.

Наименованиена 01.01.08Доля, %на 31.12.08на 31.12.09на 31.12.10на 31.12.11на 31.12.12Доля, %АктивыОборотные активы:Денежные средства и их эквиваленты8411,4%22392274236827532 9142,9%Краткосрочные финансовые вложения480,1%505751681572860,3%Дебиторская задолженность за минусом резерва по сомнительным долгам746712,5%506959358219892186678,8%Запасы46097,7%373554326231753380988,2%Расходы будущих периодов и предоплата по налогам41096,9%356635492934321935413,6%Прочие оборотные активы6251,0%5195746979467670,8%Итого оборотные активы1776929,8%156331783920617235292427324,5%Финансовые вложения10861,8%326959445637595241244,2%Основные средства3805663,8%500885222854629568036688367,6%Долгосрочные активы по отложенному налогу на прибыль4900,8%5215496765915690,6%Деловая репутация и прочие нематериальные активы9421,6%115916531446134419642,0%Прочие внеоборотные активы12892,4%7918061012297311481,2%Итого активы59632100,0%7146179019840179119298961100,0%Наименованиена 01.01.08Доля, %на 31.12.08на 31.12.09на 31.12.10на 31.12.11на 31.12.12Доля, %Обязательства и собственный капиталКраткосрочные обязательства:Кредиторская задолженность45547,6%502949065607599572637,3%Краткосрочные кредиты и займы и текущая часть долгосрочной задолженности22143,7%32322058212517926580,7%Обязательства по уплате налогов20423,4%156418282099227128022,8%Прочие краткосрочные обязательства9181,5%750902944105017301,7%Итого краткосрочные обязательства972816,3%10575969410775111081245312,6%Долгосрочная задолженность по кредитам и займам48298,1%657792659069730059636,0%Долгосрочные обязательства по отложенному налогу на прибыль20793,5%211620802417279036513,7%Обязательства, связанные с окончанием использования активов8111,4%71811891788212021952,2%Прочая долгосрочная кредиторская задолженность3950,7%4654123604085110,5%Итого обязательства1841930,9%204512264024409237262477325,0%Акционерный капитал, относящийся к ОАО «ЛУКОЙЛ»:Обыкновенные акции150,01%15151515150,01%Собственные акции, выкупленные у акционеров, по стоимости приобретения(1591)-2,7%(282)(282)(3683)(4081)(5189)-5,2%Облигации с правом обмена на акции----(980)(980)(2500)-2,6%Добавочный капитал44997,5%469446994700479847344,8%Нераспределенная прибыль3834964,4%459835163459212679407621677,0%Итого акционерный капитал, относящийся к ОАО «ЛУКОЙЛ»4121369,1%503405599159197676387320774,0%Неконтролируемая доля в дочерних компаниях--670388411(172)9811,0%Итого капитал4121369,1%510105637959608674667418875,0%Итого обязательства и капитал59632100,0%7146179019840179119298961100,0%

Таблица 13 - EBIT и EBITDA

200720082009201020112012Выручка от реализации, млн долл.8189110768081083104956133650139171Темп роста выручки от реализации-0,31-0,250,290,270,04Чистая прибыль, млн долл.95119144701190061035711004Темп роста чистой прибыли--0,04-0,230,280,150,06Налог на прибыль, млн долл.344934671994235132932798Темп роста налога на прибыль-0,01-0,420,180,40-0,15Расходы по процентам, млн долл.333391667712694538Темп роста расходов по процентам-0,170,710,07-0,03-0,22Доходы по процентам и дивидендам, млн долл135163134174211257Темп роста доходов по процентам и дивидендам-0,21-0,180,300,210,22EBIT, млн долл.13158128399538118951413314083Темп роста EBIT--0,02-0,260,250,19-0,004Износ и амортизация, млн долл.217229583937415444734832Темп роста износа и амортизации-0,360,330,060,080,08EBITDA, млн долл153301579713475160491860618915Темп роста EBITDA-0,03-0,150,190,160,02Доля EBIT в выручке, %16,111,911,811,310,610,1Доля EBITDA в выручке, %18,714,716,615,313,913,6

Таблица 12 - Рентабельность продаж

200720082009201020112012Выручка от реализации, млн долл.8189110768081083104956133650139171Темп роста выручки от реализации-0,31-0,250,290,270,04Прибыль от основной деятельности, млн долл.13071137099778115331315514070Темп роста прибыли от основной деятельности-0,05-0,290,180,140,07Прибыль до налога на прибыль, млн долл.13015126949063114701311913723Темп роста прибыли до налога на прибыль--0,02-0,290,270,140,05Чистая прибыль, млн долл.95119144701190061035711004Темп роста чистой прибыли--0,04-0,230,280,150,06Доля операционной прибыли в выручке, %16,012,712,111,09,810,1Доля доналоговой прибыли в выручке, %15,911,811,210,99,89,9Доля чистой прибыли в выручке, %11,68,58,68,67,77,9

Курсовая работа на тему: «Использование статистических показателей при анализе ПХД ОАО «ЛУКОЙЛ&

Больше работ по теме: