»нвестиционна€ политика в –оссийской ‘едерации

 

—одержание.

1. ¬ведение

2. ќбща€ характеристика инвестиций

3. ¬иды инвестиций

4.   »нвестиции и их место в экономической системе.†††††††††††††††††††††††††††† †††

5.   ‘ормирование инвестиций.††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ††

6.   ¬ли€ние инвестиций.†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ††

7.   –ынок инвестиций.†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ††

8.   Ёффективность инвестиций.††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† †††

9.   ќсобенности формировани€ инвестиционных ресурсов в рыночной экономике.††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††

10. –оль банков в инвестировании.††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††

11. ќсновные направлени€ повышени€ эффективности инвестиционной де€тельности.††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††

12. »нвестиционный климат –оссии.†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† †

13.  рупнейшие инвестиционные сделки 2006 года.††††††† ††††††††††††††††††††††††††††

14. ѕриложение.†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††

15. «аключение.††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††

16. »сточники.††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††

17. »спользованна€ литература.†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††


†††††††††††† ¬ведение.

¬ насто€щее врем€ степень развитости любого государ≠ственного образовани€ в социально-экономическом отношении, прежде всего, определ€етс€ не только ¬¬ѕ, приход€щимс€ на каждого жител€ –оссии, его объемными характеристиками в масштабе страны и ее регионов, но и инвестици€ми, аккумулирующимис€ в рамках огромной ее пространственности сегодн€, и теми их элементами, которые были накоплены в инвестиционном арсенале –оссии на прот€жении всей истории ее народного хоз€йства, включа€ и ее правопреемника в лице бывшего —оюза, в его границах, укладывающихс€ в современную территориальную пространственность страны. Ѕогатство любой страны сегодн€, в том числе и –оссии, прежде всего, заключаетс€ в насыщенности ее инвестици€ми, элементами и компо≠нентами, их определ€ющими и образующими. ¬от почему сегодн€, как, собственно, это было и вчера, и будет завтра, наличие инвестиций, их объема и видового состава, дифференциаци€ по направлени€м и формам соб≠ственности представл€ют интерес не только дл€ государ≠ства и правительства, президентского окружени€, в центре и на местах, но и €вл€ютс€ стратегической основой развити€ всей экономики страны, ее регионов, окружной системы, а также тех экономических регионов, сетка которых была создана и утверждена еще в 1929Ч30-е годы. »х границы, содержательна€ сущность до сих пор суще≠ственно не изменились, хот€ рыночна€ технологи€ всей системы хоз€йствовани€ трансформировалась в глобаль≠ном и локальном пор€дке.

Ќо как бы там ни было, инвестиции сегодн€ представл€ют важный элемент экономики –оссии, весьма суще≠ственную пирамидальную основу хоз€йственного развит舆 страны, стратегическое острие, направленное на существенное улучшение доходности страны и ее народа, на приумножение ¬¬ѕ и удвоение его в ближайшей перспективе. Ѕез прогрессивного развити€ инвестиций в основной капитал, без приумножени€ их темпов роста и развити€ вр€д ли следует ожидать каких-либо кардинальных улучшений в механизмах взаимодействи€ экономики и ее инвестиционных составл€ющих.

‘акторы общего и глобального пор€дка сегодн€, предпосылки внутреннего пор€дка, по существу, €вл€ютс€ определ€ющими в ходе формировани€ и развити€ всей инвестиционной инфраструктуры, ее многочисленных сегментов в центре и на местах. ѕриумножение инвестиционной базы страны, расширение пол€ де€тельности инвестиций в сторону рыночного совершенства значительно повыс€т предпосылки становлени€ и развити€ новых инвестиций в стране и ее регионах.

»сход€ из вышесказанного, хотелось бы достаточно полно исследовать данную проблему, то есть решить задачу реализации инвестиционного потенциала российских предпри€тий, и роль банков в этом. —труктура курсовой работы, такова: введение, в котором обосновываетс€ выбор темы, ее актуальность, кратко описываютс€ основы инвестиций в промышленность, роль банков в реализации этой задачи. ќцениваетс€ практическа€ значимость. ¬с€ работа построена на использовании последних данных. ¬ работе приводитс€ фактический материал по данным российских —ћ».

ќбща€ характеристика инвестиций.


ѕрежде чем начать разговор об инвестици€х их роли, следует дать пон€тие, что же такое инвестиции.

»нвестиции Ц это то, что Ђоткладываютї на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потребл€ть в будущем. ќдна часть инвестиций Ц это потребительские блага, которые не используютс€ в текущем периоде, а откладываютс€ в запас (инвестиции на увеличение запасов). ƒруга€ часть инвестиций Ц это ресурсы, которые направл€ютс€ на расширение производства (вложени€ в здани€, машины и сооружени€).

¬ наиболее общей форме инвестиции представл€ют собой вложение свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства. —обственник денежных средств, который непосредственно инвестирует (вкладывает) их в материальные или финансовые объекты называетс€ инвестором. “ак, если человек или предпри€ти€ вкладывают свои денежные средства в те или иные объекты, они €вл€ютс€ инвесторами.

‘изические лица, вкладывающие денежные средства в материальные или финансовые объекты, называютс€ индивидуальными инвесторами. ≈сли собственники инвестируемых средств €вл€ютс€ юридические лица, то их называют институциональными инвесторами.

ќсновными источниками инвестиций €вл€ютс€ сбережени€ населени€. ќни дел€тс€ на следующие группы: текущие, на покупку товаров длительного пользовани€, на непредвиденные случаи и старость, инвестиционные сбережени€.

“екущие сбережени€ образуютс€ в силу того, что текущий доход населени€ расходуетс€ не сразу, а постепенно. “акие сбережени€ краткосрочны по своему характеру и накапливаютс€, как правило, либо в наличных деньгах, либо аккумулируютс€ населением на текущих счетах в банках.

—бережени€ на покупку товаров длительного пользовани€ образуютс€ в тех случа€х, когда стоимость планируемой закупки превышает текущий доход потенциального покупател€, в св€зи, с чем покупатель должен накопить необходимую сумму из своего дохода. Ѕольшинство сбережений этого вида накапливаютс€ на сберегательных счетах в банковских учреждени€х в течение длительного времени.

—бережени€ на непредвиденный случай и старость долгосрочны по своему характеру, и их использование предполагает наступление особого случа€. Ќа срок, в течение которого сбережени€ накапливаютс€, они могут быть вложены в долгосрочные финансовые активы, например, акции и облигации.

»нвестиционные сбережени€ - это особый вид сбережений, не предназначенный на потребительские нужды. √лавна€ их цель- инвестирование в принос€щие доход активы. Ѕольшинство инвестиционных сбережений вкладываетс€ в различные виды ценных бумаг, в том числе акции.

—бережени€ населени€, за исключением предназначенных на текущее потребление, в основном станов€тс€ инвестиционными ресурсами, но по-разному. †††††»нвестиционные сбережени€ превращаютс€ в инвестиционные ресурсы непосредственно, поскольку они расходуютс€ на покупку ценных бумаг - долговых (облигации, казначейские об€зательства) и инвестиционных (акции).

—бережени€ на покупку товаров длительного пользовани€, на непредвиденный случай, и старость превращаютс€ в инвестиционные ресурсы через посредников, в качестве которых выступают банки, страховые компании, пенсионные фонды

“аким образом, под инвестици€ми понимаютс€ те экономические ресурсы, которые направл€ютс€ на увеличение реального капитала общества, то есть на† расширение или модернизацию производственного аппарата. Ёто может быть св€зано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также со строительством дорог, мостов и других инженерных сооружений. —юда следует включать и затраты на образование, научные исследовани€ и подготовку кадров. Ёти затраты представл€ют собой инвестиции в Ђчеловеческий капиталї, которые на современном этапе развити€ экономики приобретают все большее и большее значение, ибо, в конечном счете, именно результатом человеческой де€тельности выступают и здани€, и сооружени€, и машины, и оборудование, и самое главное, основной фактор современного экономического развити€ Ц интеллектуальный продукт, который предопредел€ет экономическое положение страны в мировой иерархии государств.

†¬иды инвестиций.


–исковые инвестиции: или венчурный капитал, - это термин, примен€емый дл€ обозначени€ рискованного капиталовложени€. ¬енчурный капитал представл€ет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах де€тельности, св€занных с большим риском. ¬енчурный капитал инвестируетс€ в не св€занные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств.  апиталовложени€, как правило, осуществл€ютс€ путем приобретени€ части акций предпри€ти€-клиента или предоставлени€ ему ссуд, в том числе с правом конверсии последних в акции. –исковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансировани€ мелких инновационных фирм в област€х новых технологий. –исковый капитал сочетает в себе различные формы приложени€ капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. ќн выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм, так называемых венчуров. «а рубежом обычно создаютс€ независимые компании рискового капитала, которые привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Ётот фонд имеет форму партнерства, в которой фирма-организатор выступает как главный партнер, вносит, как правило, 1 % капитала, но несет полную ответственность управление фондом. —обрав целевую сумму, фирма венчурного капитала закрывает подписку на фонд, переход к его инвестированию. –азместив один фонд, фирма обычно предлагает подписку на второй. ¬ основном фирмы управл€ют несколькими фондами, наход€щимис€ на разных стади€х развити€. Ёто служит средством, во-первых, аккумул€ции финансовых ресурсов, во-вторых, реализации основного принципа рискового инвестировани€ - разрешени€ и распределени€ риска.

—пециализиру€сь на финансировании проектов с высокой степенью неопределенности результата, фирмы венчурного капитала предоставл€ют инвестиции не в форме ссуды, а в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемого венчура. Ётим предопределена и основна€ форма дохода на венчурный капитал - учредительска€ прибыль, реализуема€ и основател€ми стартовых компаний, и финансирующими их фондами-партнерами лишь через 5 лет, когда акции венчура начнут котироватьс€ фондовом рынке. — установленного периода (обычно 10 лет) фонд распускаетс€. јкции компаний, вышедших на фондовый рынок, распредел€ютс€ между партнерами.

»нвестиционный капитал: »нвестиционный капитал - это денежные средства, вкладываемые на длительный срок в производство товаров, работ или услуг дл€ получени€ прибыли.

ћатериальные активы: непосредственные инвестиции в материальные объекты (земельные участки, средства производства, оборудование, производственные запасы). –азличают следующие виды материальных инвестиций: ѕр€мые инвестиции: представл€ют собой вложени€ в уставный капитал хоз€йствующего субъекта с целью извлечени€ дохода и получени€, прав на участие в управлении данным хоз€йствующим субъектом.

Ќетто-инвестиции: инвестиционные ресурсы, направл€емые на расширение процесса производства в форме нового строительства, расширени€, технического перевооружени€ или реконструкции действующего предпри€ти€. »сточником нетто-инвестиций €вл€ютс€ прибыль предпри€ти€ или заемные средства (кредиты банков, эмисси€ ценных долговых бумаг).

“рансфертные инвестиции: вложени€ денежных средств в те или иные объекты предполагает смену собственника уже существующих целостных имущественных комплексов.

‘инансовые активы: осуществл€ютс€ в производстве товаров, услуг или работ. ќсуществл€ютс€ в сферу производства прибавочной стоимости как непосредственно собственником средств (в форме покупки акций или других ценных бумаг, выдачи активного кредита, доли в первоначальном капитале другого предпри€ти€), так и с помощью посредников (банки, страховые компании, инвестиционные фонды, трасты).

ѕортфельные инвестиции: св€заны с формирование портфел€ и представл€ют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Ёкономисты используют концептуальное пон€тие дл€ обозначени€ совокупности активов, составл€ющих богатство отдельного индивида. ѕортфель - совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом дл€ достижени€ конкретной инвестиционной цели вкладчика. ¬ портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.). ‘ормиру€ портфель, инвестор исходит из своих "портфельных соображений". "ѕортфельные соображени€" - это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными.


»нвестиции и их место в экономической системе.

¬ системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестици€м принадлежит важнейша€ роль в деле возобновлени€ и увеличени€ производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенных темпов экономического роста. ≈сли представить общественное воспроизводство как систему производства, распределени€, обмена и потреблени€, то инвестиции, главным образом, касаютс€ первого звена Ц производства, и, можно сказать, составл€ют материальную основу его развити€.

—амо пон€тие инвестиции (от лат. investio Ц одеваю) означает вложени€ капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. –азличают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложени€ капитала в промышленность, сельское хоз€йство, строительство, образование и др.).

–еальные инвестиции представл€ют собой вложени€ капитала в какую-либо отрасль экономики или предпри€тие, результатом чего €вл€етс€ образование нового капитала или приращение наличного капитала (здани€, оборудование, товароматериальные запасы и т.д.). ‘инансовые же Ц вложени€ капитала (государственного или частного) в акции, облигации, иные ценные бумаги. «десь прироста реального капитала не происходит, происходит лишь покупка, передача титула собственности. Ќалицо, таким образом, трансфертные (т.е. передаточные операции).

ѕон€тие инвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средства производства, т.е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю. ѕроцесс производства и накоплени€ этих средств производства называетс€ инвестированием.

»нвестиционные товары (средства производства) отличаютс€ от потребительских товаров тем, что последние удовлетвор€ют потребности непосредственно, тогда как первые делают это косвенно, обеспечива€ производство потребительских товаров. ‘актически, по своему содержанию, инвестиции представл€ют тот капитал, при помощи которого умножаетс€ национальное богатство. ѕри этом следует иметь в виду, что термин Ђкапиталї не подразумевает† деньги. ѕравда, менеджеры и экономисты часто говор€т о Ђденежном капиталеї, име€ в виду деньги, которые могут быть использованы дл€ закупки машин, оборудовани€ и других средств производства. ќднако, деньги, как таковые, ничего не производ€т, а, следовательно, их нельз€ считать экономическим ресурсом. –еальный капитал Ц инструмент, машины, оборудование, здани€ и другие производственные мощности Ц это экономический ресурс, деньги, или финансовый капитал, таким ресурсом не €вл€ютс€.

—труктуру инвестиций можно представить при помощи следующей схемы (см. схему 1).

—хема 1.

—труктура инвестиций

 












¬ системе отношений расширенного воспроизводства инвестиции выполн€ют важнейшую структурообразующую функцию. ќт того, в какие отрасли народного хоз€йства вкладываютс€ средства дл€ его развити€ зависит будуща€ структура экономики: или преобладающими будут машиностроительные заводы, выпускающие сельхозтехнику или машиностроительные заводы, выпускающие военную технику и снар€жение. »ли, далее, преобладание будет на стороне строительных фирм, специализирующихс€ на возведении крупных производственных комплексов, или на стороне строительных фирм, возвод€щих комфортное жилье.

„астные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены на задаче получени€ прибыли. —ледовательно,† уровнем прибыльности каждой отдельной отрасли экономики, подотрасли,†† отдельног предпри€т舆††† определ€етс€††† уровень инвестиционной предпочтительности данной отрасли, подотрасли, предпри€ти€.

ѕрибыльность Ц это важнейший структурообразующий критерий, определ€ющий приоритетность инвестиций. Ќегосударственные источники инвестиций направл€ютс€, прежде всего, в высокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. ¬ этих услови€х, сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств, остаютс€ недоинвестированными. „резмерное инвестирование приводит к инфл€ции (Ђперегревуї экономики), недостаточное же Ц к дефл€ции. Ёти крайние полюсы экономической политики должна регулировать эффективна€ стратеги€ в области налогов, государственных расходов, кредитно-денежных и финансово-бюджетных меропри€тий осуществл€емых правительством.

ѕереход к рыночным отношени€м в инвестиционной сфере, прежде всего, касаетс€ ее источников. »нвестиции могут осуществл€тьс€ за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (амортизационные отчислени€, прибыль, денежные накоплени€, сбережени€ граждан, юридических лиц и др.), привлеченных финансовых средств инвесторов (банковские, бюджетные, облигационные кредиты, а также средства, полученные от продажи акций, облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц), бюджетных инвестиционных ассигнований и заимствованных финансовых ресурсов (кредиты, займы).


‘ормирование инвестиций.

ѕо характеру формировани€ инвестиций, в современной макроэкономике, в св€зи с построением моделей народного хоз€йства, в частности, моделей мультипликатора, прин€то различать автономные и индуцированные инвестиции.

ѕод автономными инвестици€ми понимаетс€ образование нового капитала независимо от нормы процента или уровн€ национального дохода. ѕричинами по€влени€ автономных инвестиций €вл€ютс€ внешние факторы Ц инновации (нововведени€), преимущественно св€занные с техническим прогрессом, расширение внешних рынков, прирост населени€, перевороты, войны. Ќаиболее типичным примером автономных инвестиций €вл€ютс€ инвестиции государственных или общественных организаций, св€занные со строительством военных и гражданских сооружений, дорог и т.д. ѕод индуцированными инвестици€ми понимают образование нового капитала в результате увеличени€ уровн€ потребительских расходов. јвтономные инвестиции дают первоначальный толчок росту экономики, вызыва€ эффект мультипликации, а индуцированные, €вл€€сь результатом возросшего дохода, привод€т к его дальнейшему росту.[1]

ѕроцесс формировани€ и использовани€ инвестиционных ресурсов охватывает определенный период, который прин€то называть инвестиционным циклом. ≈сли рассматривать реальные инвестиции, то он включает следующие этапы: научные разработки; проектирование; строительство; освоение. »нвестиции играют центральную роль в экономическом процессе, они предопредел€ют общий рост экономики. ¬ результате инвестировани€ средств в экономику увеличиваютс€ объемы производства, растет национальный доход, развиваютс€ и уход€т вперед в экономическом соперничестве отрасли и предпри€ти€ в наибольшей степени удовлетвор€ющие спрос на те или иные товары и услуги. ѕолученный прирост национального дохода частично вновь накапливаетс€, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повтор€етс€ непрерывно. “аким образом, инвестиции, образующиес€ за счет национального дохода в результате его распределени€, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. ѕри этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накоплени€ (при данной его доле), которые могут быть вновь вложены в производство. ѕри достаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение доли накоплени€ при абсолютном росте потреблени€.

Ѕыло бы неправильно св€зывать рост национального дохода только с производственными инвестици€ми, хот€ очевидно, что они непосредственно определ€ют увеличение производственных мощностей и выпуска продукции. —ледует отметить, что на этот рост оказывают значительное воздействие, хот€ и косвенное,† также† и† инвестиции† в сферу нематериального производства, причем общемирова€ тенденци€ состоит в том, что значение их в дальнейшем наращивании экономического потенциала возрастает.


¬ли€ние инвестиций.

¬оспроизводство основных фондов народного хоз€йства происходит посредством трех основных каналов поступлени€ инвестиционных вложений: государственных капитальных вложений; капитальных вложений, осуществл€емых за счет предпри€тий и компаний в том числе зарубежных; инвестиций, осуществл€емых за счет ресурсов инвестиционных фондов и компаний, формируемых на основе аккумул€ции денежных средств населени€.

»з общей величины инвестиционных вложений больша€ часть приходитс€ на капитальные вложени€ в расширенное воспроизводство, основным источником которых €вл€етс€ национальный доход.

ƒругим источником капитальных вложений €вл€етс€ амортизационный фонд.

–азличают отраслевую и территориальную, технологическую и воспроизводственную структуру капитальных вложений.

ƒл€ технического обновлени€ производства большое значение имеет использование капитальных вложений на реконструкцию действующих предпри€тий. ¬ св€зи с этим очень важно установить целесообразное соотношение между вложени€ми в новое строительство, реконструкцию, модернизацию и расширение существующих производственных мощностей.

¬ —Ўј, например, на рубеже 90-х гг., была изменена технологическа€ и воспроизводственна€ структура промышленных инвестиций: на активные элементы основного капитала Ц машины и оборудование Ц в начале 80-х приходилось 62% инвестиций, а в начале 90-х Ц 85%. Ќа модернизацию оборудовани€ Ц соответственно 52 и 75% . ¬ √ермании,† в насто€щее врем€, более 80 % капиталовложений направл€етс€ на модернизацию и замену оборудовани€, и только 20 % - на расширение мощностей.[2]

—уществует проблема выбора между потреблением сегодн€шним и завтрашним. „ем большую часть производимого сегодн€ мы сбережем и инвестируем, тем больше у нас будет возможностей потребл€ть завтра. Ќапротив, чем больше сегодн€шних ресурсов мы используем (Ђпроедимї), тем меньше у нас будет шансов на ощутимый рост производства и более высокий уровень потреблени€ в будущем. ¬ этом состоит главна€ причина того, почему низкий уровень сбережений может стать серьезной проблемой дл€ всего народного хоз€йства.

ѕомимо того, что инвестиции вли€ют на общую эффективность хоз€йствовани€ и на возможность роста в долгосрочной перспективе, они также оказывают пр€мое и быстрое воздействие на зан€тость и доходы. »нвестиции, осуществл€емые предпри€тием дл€ расширени€ своего производственного аппарата, играют стимулирующую роль дл€ всей экономики. ѕокупка предпри€тием инвестиционных товаров, например, разного рода машин, влечет за собой общее увеличение спроса на товарном рынке, что пр€мо содействует росту экономики в целом.

“аким образом, инвестиции не только вли€ют на расширение мощностей в долгосрочной перспективе, но и оказывают существенное воздействие на то, в какой мере используютс€ уже имеющиес€ мощности. ¬ не меньшей мере, на уровень использовани€ мощностей, вли€ют инвестиции в товароматериальные запасы Ц то есть превышение прироста запасов над их расходованием. ѕоэтому колебани€ в инвестиционном процессе Ц важный фактор изменени€ темпов роста, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.


–ынок инвестиций.

–ынок инвестиций должен быть подвижным. »нвестиции должны иметь возможность переливатьс€ из стагнирующих отраслей и предпри€тий в те, у которых более благопри€тные перспективы.

¬ силу чисто экономических причин существуют различи€ в доходах от инвестиций. ѕри этом доходы на производственные инвестиции должны быть больше доходов по альтернативным видам вложений, таким, например, как вложени€ в антиквариат, золото, бриллианты, банковские вклады и т.п. “ак как, в противном случае, нет экономической выгоды от вложени€ средств в производство, которое всегда св€зано с риском, а более предпочтительным выступает получение дохода от более гарантированных операций.

»нвестиционный процесс нуждаетс€ в государственном регулировании, как пр€мом, так и косвенном. “ак как прибыли должны быть достаточными дл€ того, чтобы предприниматели могли делать инвестиции. ¬ то же врем€, если прибыли станов€тс€ слишком высокими за счет уменьшени€ доли заработной платы, то это может породить напр€женность в политике и требование повысить заработную плату, которые быстро сведут на нет, как и прибыль, так и желание осуществл€ть инвестиции.

ќбеспечение конкурентоспособности продукции с помощью производства определенной высокотехнологичной продукции лучшего качества (в отличие от относительного снижени€ цен и заработной платы) и получение соответствующей платы за нее Ц путь дл€ поддержани€ платежного баланса в равновесии, а, следовательно, в этом случае нет необходимости в проведении политики сдерживани€ или протекционизма. “аким образом, высока€ конкурентоспособность Ц это тот ключ, который позвол€ет разрешить конфликт целей между внутренним и внешним балансом. ќна Ц основополагающа€ предпосылка развити€ экономики, в целом, без дефицита платежного баланса и безработицы. Ќо, чтобы производить требуемые товары и услуги, страна должна находитс€ на переднем плане в вопросах внедрени€ новой техники и выпуска новой продукции. ј из этого следует, в свою очередь, требование не консервировать ресурсы Ц людей и производительный капитал Ц в таких отрасл€х, которые выбиты международной конкуренцией, вместо того, чтобы наоборот, поддержать и стимулировать структурную перестройку и перевести ресурсы из старых отраслей и предпри€тий в новые, путем проведени€ соответствующих инвестиционных программ. ѕри этом необходима также долгосрочна€ политика повышени€ образовательного уровн€ кадров, а также прибыльности дл€ стимулировани€ новых инвестиций и распространени€ новой техники и технологии.


Ёффективность инвестиций.


Ёкономика имеет дело с выбором Ц это выбор между ориентирами инвестиционной стратегии, между разными технологи€ми производства, между производством различных товаров и услуг, в то врем€ как должны вознаграждатьс€ различные вложени€ ресурсов. Ћюбой выбор влечет за собой издержки. ¬опрос состоит в том, какой выбор позвол€ет получить наибольшую эффективность.

ƒл€ наполнени€ пон€ти€ эффективности инвестиций приемлемым макроэкономическим содержанием, необходимо принимать во внимание пожелани€ и потребности людей. “аким образом, эффективной комбинацией инвестиционных вложений в различные отрасли и сферы хоз€йства, должна стать та точка на кривой производственных возможностей, котора€ наилучшим образом отвечает желани€м и потребност€м людей. ќбщество располагает различными ресурсами, которые вынос€тс€ на рынок и люди имеют возможность выбирать между различными товарами и услугами. “аким образом, каждое вложение ресурсов и каждый обмен должны быть организованы таким способом, чтобы затраты точно соответствовали тем потребност€м, которые потребитель удовлетвор€ет в результате определенного экономического действи€. ≈сли же оказываетс€, что издержки, затраты больше, чем получаемый эффект, то необходимо отказатьс€ от данного действи€.

¬ экономическом расчете последнее слово принадлежит соотношению издержек и выгоды, котора€ последует за действи€ми, предпринимаемыми хоз€йствующими субъектами.

“аким образом, будет ли потенциальный инвестор делать новые вложени€ Ц определ€етс€ не тем, какую прибыль дали предыдущие инвестиции, а тем, какую прибыль предполагаетс€ получить от новых. ѕримет ли предпри€тие еще одного работника зависит не оттого, что производ€т те, кто уже работает, а оттого, что принесет новый работник.

 ритерием эффективности инвестиционных вложений €вл€ютс€ минимальные затраты ресурсов на производство и транспортировку продукции в результате осуществлени€ данных вложений. ѕри расчете эффективности к инвестици€м в основные производственные фонды также прибавл€ютс€ затраты на создание оборотных фондов. ѕомимо пр€мых вложений, также учитываютс€ сопутствующие вложени€, обеспечивающие пуск объекта в эксплуатацию (подъездные пути, линии электропередач, инженерные сети), и сопр€женные Ц в развитие производств, обеспечивающих данное производство посто€нно возобновл€емыми элементами основных фондов.

Ёффективность инвестиций не одинакова во времени. ќб этом можно судить по отношению прироста капитальных вложений к приросту национального дохода: чем больше это отношение, тем выше капиталоемкость национального дохода, тем больше дополнительных инвестиций надо сделать в расчете на единицу прироста национального дохода. Ёто, в свою очередь, требует высокой доли накоплени€ в национальном доходе.

¬опросы выбора направлений и объемов инвестиций €вл€ютс€ объектом большого числа публикаций и различного рода обсуждений. ѕричин повышенного интереса к проблеме рационального инвестировани€, в последнее врем€, можно назвать несколько.

ѕрежде всего, значительно возросла ответственность и риск в деле использовани€ инвестиционных ресурсов в услови€х перехода к рыночным формам организации производства.  роме того, в услови€х рыночной экономики, в пору динамизации экономической жизни, возрастают единичные объемы инвестиционных вложений. ¬ таких услови€х правильный выбор инвестиционных программ становитс€ все более сложным и ответственным делом.


ќсобенности формировани€ инвестиционных ресурсов в рыночной экономике.

—ложность, в регулировании инвестиционной де€тельности, заключаетс€ в том, что она охватывает разносторонние области экономической жизни Ц сферу научно-технического прогресса, государственное управление экономикой, финансово-банковскую де€тельность, коммерческий расчет предпри€тий, ценообразование и т.д. «ачастую проблему инвестировани€ свод€т к методам распределени€ ресурсов капитальных вложений. ¬ св€зи с этим в инвестиционный процесс включают лишь фондосоздающие отрасли. ¬ этом понимании формирование материально-технической базы рассматриваетс€ как бы в отрыве от всего процесса расширенного воспроизводства, в котором участвуют добавочные средства производства и образуютс€ накоплени€. ¬едь уровень издержек и рентабельность производства, фондоемкость продукции и фондоотдача, окупаемость вложений характеризуют единый процесс накоплени€ не менее чем, скажем, затраты на проектирование и строительство и т.д.

»нвестиционный процесс, отражающий воспроизводство средств производства, включает формирование накопл€емой части национально дохода, распределение и финансирование капитальных вложений, использование основных фондов. »ное толкование было бы свидетельством искусственного обособлени€ капитального строительства из единого воспроизводственного комплекса.

Ќеобходимо отметить, что рыночные отношени€ в инвестиционной де€тельности, прежде всего, затрагивают ее источники. ≈сли рассматривать национальную экономику в целом, то источниками инвестиционных вложений выступают фонд возмещени€, в виде амортизационных отчислений и фонд накоплени€, выступающий как часть национального дохода. Ќа уровне же предпри€тий и объединений, иных хоз€йствующих субъектов она осуществл€етс€ за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (прибыль, амортизаци€, денежные накоплени€, сбережени€ населени€, финансовые средства юридических лиц и т.д.), одолженных финансовых средств инвесторов (облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты), привлеченных финансовых средств инвесторов (средств, которые получают от продажи акций и облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц), а также бюджетных инвестиционных ассигнований. ¬ структуре этих бюджетных кредитов посто€нно возрастает дол€ кредитов частному сектору.

¬ насто€щее врем€, в сфере управлени€ инвестици€ми, необходимо формирование как конечных, так и промежуточных целей. ƒл€ этого необходимо: a) определить критерии выбора главных направлений капитальных вложений; б) установить те непременные услови€, при которых обеспечиваютс€ возможности расширенного воспроизводства дл€ всех участников инвестиционного процесса; в) сформулировать принципы и услови€ финансировани€ на разных ступен€х инвестиционного процесса, включа€ и образование ресурсов вложений.

ѕо своей сути, инвестиции Ц это авансирование накоплени€.  ак об этом написал  . ћаркс, Укапитальна€ стоимость вообще авансируетс€, а не затрачиваетс€, так как эта стоимость, пройд€ различные фазы кругооборота, оп€ть возвращаетс€ к своему исходному пункту и притом возвращаетс€ обогащенна€ прибавочной стоимостью. Ёто характеризует ее как авансированную стоимостьФ.

¬ услови€х рыночной экономики, имеет значение не только реально складывающа€с€ прибыль дл€ целей инвестировани€ обновлени€ и увеличени€ основных фондов, но и источники ее формировани€.


–оль банков в инвестировании.

Ѕанковский кредит Ц важнейша€ составна€ часть рыночного самофинансировани€, а банковска€ де€тельность Ц совокупность мер по повышению эффективности хоз€йствовани€, основанного на рыночной самоокупаемости. ѕорожденные товарным обращением кредитные сделки предпри€тий с банками опосредуют его, помогают совершить и завершить акты купли-продажи.  редит участвует в рыночном обороте и тем самым, в рыночном УпризнанииФ товаров и услуг, что очень важно учитывать дл€ характеристики† роли† банков ↆ† хоз€йственно솆 обороте† и†† аккумул€ци膆 средстↆ дл€ инвестиций в структурные сдвиги в народном хоз€йстве. Ѕанковские структуры в рыночных услови€х выступают как самосто€тельные экономические единицы, вступающие в обычные, равноправные коммерческие сделки с хоз€йствующими субъектами. Ѕанки принимают активное участие в капиталовложени€х в экономику страны, с помощью механизма кредитовани€ и расчетов вли€ют на сокращение сроков строительства, осуществл€ют контроль за эффективным использованием финансовых ресурсов. √лавным направлением в работе банков по обслуживанию предпри€тий в осуществл€емых инвестици€х €вл€ютс€ максимизаци€ результатов использовани€ кредитов.  редитно-денежна€ политика, проводима€ правительством, закрепл€ет основы структурной политики, приоритеты в развитии отраслей, на ее основе строитс€ де€тельность коммерческих структур (банков, инвестиционных фондов и компаний и т.д.), при этом, распределение финансовых средств носит коммерческий характер. ¬ планах кредитовани€ должна быть зафиксирована нормативна€ эффективность выдаваемых кредитов. —уществующие процентные ставки должны оказывать практическое воздействие на выбор преимущественных, с точки зрени€ результатов, объемов кредитовани€. Ѕанки привлекают в свой ссудный фонд подавл€ющую часть ресурсов на коммерческой, а не дотационной основе, что €вл€етс€ мощным стимул€тором повышени€ эффективности инвестиционных вложений.

ѕредоставление кредита имеет конечной целью не объект строительства как таковой, а его продукцию, доходы. ¬ыдел€€ средства в ссудный фонд, в основном, за счет временно свободных ресурсов предпри€тий и бюджета, банки размещают их в народном хоз€йстве на основе возвратности, срочности и платности, то есть, на услови€х возмещени€ их в продукции и доходах. ѕообъектный подход к определению целей кредитной программы приводит к пониманию контрольной функции как к праву банков разрешать или отказывать клиенту в получении долгосрочного кредита на определенный объект или операцию (существует также термин Унекредитуемые объектыФ, хот€ экономически подавл€юща€ часть капитальных вложений может быть объектом кредита, так как окупаетс€ совокупным эффектом).

 оммерческое положение банков означает также, что они получают прибыль по результатам своей де€тельности (в виде банковской маржи) и после внесени€ отчислений в доходы бюджета от этой прибыли, банки получают возможность использовать оставшуюс€ ее часть дл€ пополнени€ фонда долгосрочного кредитовани€, увеличени€ взносов в фонды развити€. ѕричем банки заинтересованы и в том, и в другом: вложение кредита в новые объекты Ц это как бы фонд развити€ банковской системы, ее будущие прибыли.

¬ажно подчеркнуть, что исполнение программы инвестиционных вложений, не должно противоречить интересам банковской системы. ¬ практике случаетс€, что в момент обращени€ за долгосрочным кредитом субъект хоз€йствовани€ имеет просроченную задолженность по другим кредитам или другие виды неплатежей. “огда зачастую ему предоставл€ютс€ (по решению правительственных органов или самого банка) отсрочки платежей по несвоевременно уплаченным кредитам и тем самым открываютс€ возможности дл€ нового кредитовани€.

Ѕанковска€ политика, в области инвестиционных вложений, должна совершенствоватьс€ путем превращени€ кредита в орудие достижени€ эффективности инвестиций.

“аким образом, задача банковской де€тельности состоит в том, чтобы с помощью наиболее целесообразных форм и методов кредитных отношений способствовать повышению эффективности инвестиций в экономику и тем самым обеспечивать единство требований общества и его хоз€йственных единиц в ходе экономического процесса. ÷ель банковской де€тельности по кредитованию Ц способствовать формированию эффективной народнохоз€йственной структуры на основе предоставлени€ кредитов на меропри€ти€, которые соответствуют требовани€м по локальным критери€м, вытекающим из глобального экономического критери€.

‘ормирование целей банковской де€тельности должно основыватьс€ на критери€х эффективности. Ёто означает: во-первых, что кредитные вложени€ направл€ютс€ в объекты с высокими народнохоз€йственными показател€ми отдачи и, наоборот, неизбежно совершают УоттокФ при низких показател€х; во-вторых, что государственное регулирование инвестиционным процессом должно определ€ть главные параметры в работе банков по этому направлению, а его де€тельность состоит в выборе эффективных направлений кредитовани€, отвечающих интересам банка, как коммерческого центра и тех вкладчиков, которые предоставили свои средства в распор€жение ссудного фонда.

“ем самым, сравнительна€ оценка предлагаемых решений в области инвестиционных вложений, приобретени€ и использовани€ новой техники, а также выбор преимущественных назначений кредита Ц специфические формы экономической де€тельности банковской системы. ¬ этом же смысле можно говорить и о кредитоспособности предпри€тий, способности их с наибольшей эффективностью использовать добавочные ресурсы. ѕровод€ своеобразный конкурс кредитоспособности своих клиентов, банки тем самым способствуют наиболее эффективному размещению кредитов, гарантируют своевременный возврат вкладчикам средств, мобилизованных банками дл€ кредитовани€, поддерживают эластичность денежного обращени€.

«аинтересованность в получении банковских средств сверх рыночных ресурсов предпри€тий возникает лишь в услови€х, когда вложени€ этих средств обеспечивает дополнительный эффект.  оличественно он равен дополнительной прибыли, получаемой от создани€ новых мощностей с меньшими затратами (экономи€ капитальных вложений). ¬о всех случа€х решение о получении заемных средств зависит от того, насколько дополнительный эффект от их использовани€ в услови€х рыночной стихии, скажетс€ на экономическом положении инвестора, то есть, кака€ дол€ дополнительной прибыли остаетс€ в его распор€жении.

¬ажно, чтобы кредитный процент за инвестиции в реальное производство стимулировал интерес кредитополучател€ к предпочтительному использованию этой формы пополнени€ средств. —прос на долгосрочный кредит на капиталовложени€ должен регулироватьс€ об€занностью уплаты в срок определенных платежей с процентами, так как бюджетные формы финансировани€ крайне ограничены в силу несбалансированности бюджета, особенно в период переходного характера экономики.

ѕоэтому, по нашему мнению, следует проводить совершенствование кредитной политики, при которой, с одной стороны, гарантировались бы интересы банков, а с другой Ц обеспечивалось повышение заинтересованности рыночных субъектов в получении кредитов под инвестиционные проекты. Ќу и при всем этом, прежде всего, ни в коей мере бы ни были каким-то образом принижены интересы государства.   стимулам пользовани€ кредитом можно отнести: во-первых, право выбора кредитополучателем приоритетных объектов вложений исход€ из ориентации на рыночную конъюнктуру; во-вторых, возможность отчислени€ в фонды потреблени€ добавочных средств в результате использовани€ более эффективных проектов.

ќсновные направлени€ повышени€ эффективности инвестиционной де€тельности.

ƒейственность инвестиционной де€тельности, как на микро, так и на макро уровне, определ€етс€ эффективностью использовани€ инвестиционных ресурсов. ¬ этом плане решающее значение имеют результаты хоз€йственной де€тельности инвестиционных отраслей. »х технический уровень, организаци€ производства, развитие предпринимательства, способность к освоению инноваций оказывают основное воздействие на инвестиционный цикл, окупаемость и отдачу инвестиционных ресурсов.

“олько структурна€ переориентаци€ инвестиций дает возможность безболезненно уменьшить часть фонда накоплени€ в составе национального дохода, перебороть застарелые диспропорции, сбалансировать экономику, достичь более высокого жизненного уровн€ населени€. ¬ажно также наладить эффективный механизм инвестировани€ научно-технического прогресса, чтобы не допустить отставани€ страны от мирового уровн€.

–ассматрива€ основные начала инвестиционной де€тельности на ближайшую перспективу, следует иметь в виду, что –осси€ сама может выступать солидным инвестором за границей. ’от€, по мнению инвестици≠онных аналитиков, уровень политических рисков в –оссии достаточно высок, но высокое ка≠чество корпоративного управ≠лени€ может нейтрализовать часть этих и других рисков и увеличить стоимость компа≠ний на треть.[3]

††–оссийский инвестиционный сектор уже сегодн€, а тем более в будущем, может зан€ть важные позиции на рынках капиталов других стран. ѕрежде всего, в таких традиционных дл€ нас отрасл€х как металлурги€, электроэнергетика, гидротехническое и гидромелиоративное строительство, строительство магистральных трубопроводов, автомобильных и железнодорожных путей, морских портов и терминалов и т.п.

«адачи, которые необходимо решить дл€ достижени€ этой цели, свод€тс€ к следующему:

Ј   уменьшение зависимости от импорта стратегических ресурсов и товаров, улучшение платежного баланса за счет приоритетного развити€ отраслей и производств по выпуску конкурентоспособной продукции, стимулирование снижени€ ресурсоемкости производства;

Ј   сдерживание структурной безработицы и падени€ реальной заработной платы путем создани€ новых рабочих мест, конкурентоспособных производств и отраслей;

Ј   блокирование структурных факторов инфл€ции посредством увеличени€ товарного покрыти€ платежеспособного спроса, содействи€ конкуренции и демонополизации производства;

Ј   создание организационно-экономических условий дл€ экологизации производства, рационального использовани€ природных ресурсов;

Ј   увеличение доли производственного накоплени€ в национальном доходе, реструктуризаци€ экономики с учетом† требований научно-технического прогресса;

Ј   обеспечение финансовой стабилизации.

¬ насто€щее врем€, формируемые в –оссии структурно-инвестиционные программы государства должны быть сориентированы на следующих основных направлени€х:

Ј   развитие сферы услуг, в том числе, кроме совершенствовани€ традиционных, новых отраслей: информационной, научно-технической, коммуникационной, финансовой;

Ј   предотвращение развала социальной инфраструктуры и строительной базы;

Ј   агропромышленный комплекс (развитие инфраструктуры дл€ аграрного производства, перерабатывающих производств, сельскохоз€йственного машиностроени€, химических препаратов дл€ сельского хоз€йства, внедрение новых технологий и подготовка кадров дл€ сельского хоз€йства, развитие социальной инфраструктуры на селе;

Ј   развитие собственной энергетической и сырьевой базы, снижение ресурсоемкости производства;

Ј   расширение объемов выпуска и ассортимента товаров массового спроса, медикаментов и медицинской аппаратуры;

Ј   укрепление экспортного потенциала, освоение конкурентоспособных импортозамен€ющих производств, создание и развитие производств, основанных на передовых достижени€х отечественной науки;

Ј   поддержание мощностей и обновление ассортимента выпуска продукции отраслей, формирующих базу технического обновлени€ народного хоз€йства, на уровне, достаточном дл€ проведени€ реконструкции и перевооружени€ народного хоз€йства;

Ј   свертывание де€тельности производств экономически неперспективных и экологически вредных.

Ќа последующих этапах предсто€щей перспективы, инвестиционными приоритетами государства должны выступать:

Ј   формирование законченных многоотраслевых комплексов на базе более углубленной обработки сырь€ и выпуска продукции на уровне мировых стандартов;

Ј   привлечение капиталов, в том числе и иностранных, дл€ развертывани€ высокотехнологичных производств и современной инфраструктуры;

Ј   перевооружение базовых отраслей и производственной инфраструктуры на основе достигнутого мирового технико-технологического уровн€ и превосход€щего его;

Ј   ускоренное развитие социальной инфраструктуры и сферы услуг.


»нвестиционный климат –оссии.

Ќа первый взгл€д экономи≠ческие, политические и со≠циальные процессы в –ос≠сии благопри€тствуют улучшению инвестицион≠ного климата регионов. Ќеплохие показатели экономического развити€ и возросшие объемы инвести≠ций привели наконец к долгожданному процессу ускоренного обновлени€ основ≠ных фондов Ќаделение полномочи€ми глав исполни≠тельной власти почти трети субъектов федерации также повышает предсказуе≠мость их действий в отношении инвесто≠ров. ќсобенно выросло доверие к –оссии со стороны иностранных инвесторов, что они активно подтвердили в прошлом году привычным долларом, желанным евро и даже подозрительным пока юанем.

ќсвоив российскую специфику рисков, иностранный инвестор начинает удел€ть все больше внимани€ по≠тенциалу региона. ¬ международной практике под инвестиционной привлекательностью, или инвестиционным климатом, территории обычно понимаетс€ совокупность некоммерческих рисков прихода инвестора в данную страну или регион и осуществлени€ им инвестиционного проекта. ƒействительно, до финансового кризиса отечественные инвесторы ориентировались преимущественно на инвестицион≠ный потенциал, мало принима€ во внимание риски. ј зарубежный инвестор, напротив, четко следовал Ђза рискомї. ѕосле 1998 года российские инвесто≠ры Ђисправилисьї и стали отдавать приоритет учету инвестиционных рисков, как и их зарубежные колле≠ги. ќднако в последние два года экспертное мнение помен€лось на пр€мо противоположное.  ак россий≠ские, так и зарубежные инвесторы, по-видимому, адаптировавшись к российской специфике инвести≠ровани€, дружно стали ориентироватьс€ в большей мере на инвестиционный потенциал, отодвинув рис≠ки на второй план.[4]

“ем не менее, до поминаемого во всех отчетах населени€ финансовый жирок в 2004 году не дошел. ”ровень бедности вновь вырос Ч с 22,5% населени€ с доходами ниже прожиточного минимума в на≠чал円 2004 года†† до 24,6%†† на†† начало 2005 года. » лишь монетизаци€ льгот нескольк подправила†† ситуацию:†† по оценкам ћЁ–“ –‘, на середину 2005 года дол€ бедных у нас сократилась до 17,5%.[5]

‘актическое снижение жизненного уровн€ большинства населени€ не замед≠лило сказатьс€ на социальной стабиль≠ности. ”ровень забастовочного движени€ в 2004 году подн€лс€ в 36 с половиной раз! ¬ забастовках, проходивших в 36 ре≠гионах –оссии под лозунгами повышен舆 заработной платы, участвовало более 200 тыс€ч человек. ¬новь вырос уровень преступности Ч еще на 10% возросла ве≠ро€тность стать жертвой преступлени€.  онтраст между богатством страны в це≠лом и социальными проблемами, возни≠кающими вследствие низкого жизненно≠го уровн€ населени€, заставл€ет вспом≠нить известное выражение, характеризу≠ющее хроническую российскую болезнь: государство богатеет, народ нищает.

¬ы€сн€етс€, что ухудшение ситуации начинаетс€ уже с регионального уровн€. ѕоловина регионов сохран€ет хроничес≠кий дефицит бюджета и не в состо€нии в полной мере выполн€ть возложенные на власти субъектов федерации конституци≠онные функции без помощи федерального центра. ≈стественно, така€ ситуаци€ ока≠зывает негативное вли€ние и на инвести≠ционный климат регионов. ѕроведенное исследование вновь подтвердило усилива≠ющуюс€ Ђтенденцию ножницї: разрыв между страновым и региональными рис≠ками неуклонно растет.

Ќа рост среднерегионального уровн€ риска, прежде всего, повли€ли: экономи≠ческий, социальный и Ч особенно Ч фи≠нансовый риск, что подтверждает ухуд≠шение положени€ дел с региональными бюджетами.

¬ св€зи с этим очень своевременным стало сделанное в  алининграде за€вле≠ние президента –‘ о предсто€щем деле≠гировании части полномочий из центра регионам. ≈сли за этим последуют и фи≠нансовые ресурсы, то напр€жение в бюд≠жетной сфере регионов и, соответствен≠но, финансовый риск должны снизитьс€. ѕоэтому в следующем рейтинге, по ито≠гам 2005 года, можно ожидать некоторо≠го улучшени€ инвестиционного климата регионов и снижени€ их среднего риска.

ќднако уже в 2006 году в действие вступит новый мощный фактор риска Ч муниципальна€ реформа, порождающа€ бесчисленное множество муниципаль≠ных образований с далеко не всегда про≠фессиональными администраци€ми, рас≠пыл€ющими бюджетные средства.

» лишь через три-четыре года после завершени€ сегодн€шнего этапа реформи≠ровани€ можно ожидать коренного улуч≠шени€ инвестиционного климата боль≠шинства регионов.[6]


ѕараметр††††††††††††††††††††††††††††††††† ††††† 1999 г.†††††† ††††2000 г.††† 2001 г.†††††††††† †††††††††2002 ㆆ†††††† †

ƒинамика ¬¬ѕ (%)††††††††††††††††††† 105,6†††††††††† 110,7††††††††† 105,1††††††††† †††††††††††††††††††††††††††104,7

»ндекс физического объема†††† 108,1†††††††††† 109,0††††††††† 104,9††††††††† †††††††††††††††††††††††††††103,5

промышленного производства (%)

»ндекс стоимостного объема†† 102,4†††††††††† 105,0††††††††† 106,8†††††††††††††††††††††††††††††††††† †††104,5

сельскохоз€йственного производства (%)

»ндекс объема —ћ– (%)†††††††††† 106,1†††††††††† 111,0††††††††† 109,9†††††† †††††††††††††††††††††††††††††††102,7

»ндекс розничного товарооборота (%)†††††† 92,3††††††††††† 108,9†††††† 110,7†† ††††††††††††††††††††109,3††††††††††††

»ндекс объема платных услуг населению (%)†††††††††††††† 102,4†††††† 105,7†† 100,8† ††††††††103,7

»ндекс реальных денежных доходов населени€ (%)††† 88,0†††††††† 113,0†† 110,0††††††††††††††† 109,2

»знос основных фондов (%)††††† 41,9†††††††††††† 42,4††††††††††† 45,8††††††††††††††† 47,9

»ндекс физического объема инвестици醆† 105,3††††††††† 117,4†††††† 110,0†††††††††††††† 102,8

в основной капитал (%)

ќбъем пр€мых иностранных инвестиций (млн. долл.)††† 4260††† 4429††† 3980†††††††††††††††† 4002


»сточники: ‘едеральна€ служба госстатистики –‘ и расчеты ЂЁксперт –јї





2003 г.

07,3 107,0

101,5

114,4 108,4 106,7 114,0 49,1 112,5

6781

2004 г.

107,1 106,1

101,6

110,1 112,1 107,0 109,8 43,7 110,9

9420





ќсновные параметры инвестиционного развити€ –оссии в 1999-2004 гг.[7]



 рупнейшие инвестиционные сделки 2006 года.


ќбъемы финансировани€ российского бизнеса бьют рекорды.

«а последние 12 мес€цев в виде займов и дохода от продажи акций отечественные компании привлекли гигантскую сумму - $86 млрд. ¬ ходе собственного исследовани€ —ћ», было вы€влено 200 лидеров инвестиционной гонки

–ост экономики и повышение суверенных кредит≠ных рейтингов страны спровоцировали в –оссии на≠сто€щий инвестиционный бум. ќн охватил все виды финансовых вложений: иностранные и российские, долговые и акционерные, пр€мые и портфельные. «а один только прошлый год, как подсчитали экспер≠ты ¬семирного банка, отечественные компании только на «ападе зан€ли $40,1 млрд., вдвое опередив  итай и втрое Ч Ѕразилию и »ндию.

ѕолучив Ђзеленый светї от западных и российских банков и фондов, ком≠пании развернули небывалую инвестиционную активность. јвтор решил вы€снить, какие предпри€ти€ в период с но€бр€ 2005 по но≠€брь 2006 года добились наибольшей благосклонности у кредиторов и ин≠весторов. ƒругой вопрос Ч какие именно способы финансировани€ разви≠ти€ бизнеса пользовались в –оссии наибольшей попул€рностью. ¬ резуль≠тате по€вилс€ рейтинг Ђ200 крупнейших инвестиционных сделокї, кото≠рый был составлен на основе сводок специализированных агентств, сооб≠щений —ћ» и рекомендаций аналитиков. ј поскольку три четверти из $86 млрд., привлеченных российскими ком≠пани€ми, составили кредиты и облигационные займы, то в первую оче≠редь стоит исследовать картину на долговом рынке.

«а минувшие 12 мес€цев наши компании наделали вдвое больше дол≠гов, чем за предыдущий аналогичный период. ј крупнейшими заемщика≠ми, как водитс€, стали сырьевые монстры: Ђ√азпромї, Ђ–оснефтегазї, Ђ–оснефтьї, “Ќ -¬– и Ђ–усалї. ќни собрали в совокупности почти $39 млрд.

ƒвукратное увеличение долговой нагрузки объ€сн€етс€, прежде всего, ростом числа сли€ний и поглощений. √лавным источником финансировани€ таких сделок стали банковские ссуды, в первую очередь Ч синдицированные. “аких ссуд, по оценкам исследо≠вательской компании Dealogic, лишь за первые семь мес€цев 2006 года было выдано на $17 млрд. ѕо сравнению с тем же периодом 2005-го ($7,8 млрд.) рост превысил 100%.

¬ажнейшие сделки такие. ƒл€ покупки Ђ—ибнефтиї банков≠ские синдикаты выдали Ђ√азпромуї гигантский кредит на $13 млрд., профинансировали приобретение Ћ” ќ…Ћом компа≠нии Nelson Resources ($1,93 млрд.) и предоставили Ђ–оснефтегазуї кредит в $7,5 млрд. дл€ приобретени€ 10,74% акций Ђ√азпромаї. —индицированной ссудой в $800 млн. было оплачено сли€ние Ђѕ€терочкиї и Ђѕерекресткаї. Ќа консолидацию активов получи≠ла синдицированный кредит в $780 млн. пивоваренна€ компани€ ЂЅалтикаї Ч рекордна€ сумма дл€ отечественной пивной отрас≠ли. Ђ≈вразхолдингї ($525 млн.) и „ел€бинский цинковый завод ($139 млн.) тоже приобрели новые активы на деньги синдикатов.

«аем на $1,33 млрд., полученный Ђћобильными телесистема≠миї, также пойдет на новые приобретени€. —делка считаетс€ беспрецедентной не только по размеру, рекордному дл€ теле≠коммуникационной компании, но и по финансовым услови€м: годова€ процентна€ ставка по первому траншу кредита ћ“— со≠ставила почти символические «ћ USD LIBOR + 0,8% (всего 6,2%). ј самым мелким синдицированным займом, стал кредит на 16,4 млн. евро, выданный производите≠лю ѕЁ“-тары Ђ–еталуї на покупку двух заводов компании Tombacco в »талии и »спании.

¬ структуре заимствований, сделанных участниками рейтин≠га, как и следовало, ожидать, наибольша€ часть пришлась на кре≠диты - традиционно самый емкий сегмент долгового рынка. ќднако компании из топ-200 активно пользо≠вались и альтернативным инструмен≠том Ч облигаци€ми. “ак, с но€бр€ 2005 по но€брь 2006 года этот рынок демонстриро≠вал даже еще более бурный рост, чем сек≠тор кредитовани€. ѕо оценкам Ѕанка ћоск≠вы, объем размещений за дев€ть мес€цев 2006 года составил 213,6 млрд. руб. против 114,1 млрд. руб. за аналогичный период 2005 года. » все это на фоне отрадного дл€ эмитентов удешевлени€ займов: с начала года доходность облигаций, которую ком≠пании предлагают потенциальным поку≠пател€м, снизилась на 0,5%.

¬ денежном выражении на облигацион≠ном рынке, как и на кредитном, продолжа≠ют господствовать крупные игроки: все тот же Ђ√азпромї, выпустивший рублевых и еврооблигаций на $2,444 млрд., и “Ќ -¬– ($1,611 млрд.). ѕри этом в тройку лидеров впервые вошло –јќ –∆ƒ Ч благодар€ гигантским рублевым облигационным эмисси€м на $1,295 млрд.

“ем не менее, как показали прошедшие 12 мес€цев, облигационный рынок еще сильнее кредитного дрейфует в сторону предпри€тий меньшего размера. Ќедо≠ступными пока дл€ них остаютс€ лишь еврооблигации Ч последний (после Ђпа≠дени€ї прежде закрытого рынка синди≠цированных кредитов) оплот элитарнос≠ти.  руг компаний, которые с но€бр€ 2005 по но€брь 2006 года смогли себе позволить Ђевробумагиї, по-прежнему ограничен: помимо вышеназванных Ђ√азпромаї и “Ќ -¬–, в клуб вошли Ђ≈вразхолдингї ($913 млн.), Ђ¬ымпелкомї ($600 млн.), а также компании ЂЌижнекамнефтехимї, Ђ азань-оргсинтезї и ЂЌоватэкї (все Ч по $200 млн.).

ћежду тем рынок рублевых облигаций сегодн€ полностью во власти компаний второго и третьего эшелона. »х займы меньше, чем у сырьевых гигантов, зато эта категори€ охотников за инвестици€ми берет количеством. ѕоэтому своей впечатл€ю≠щей динамикой облигационный рынок об€зан именно таким компани€м, особенно из машиностроительного и розничного секторов. ѕри этом в отличие от прежних лет, когда компании стартовали с малыми пробными объемами, новые эмитенты сразу же Ђвливаютї в рынок свои бумаги на предельно возмож≠ные суммы. “ак, например, поступила фармацевтическа€ ком≠пани€ Ђѕротекї, дебютировавша€ с выпуском на 5 млрд. руб.

ќднако активность небольших эмитентов, как ни странно, сослужила облигационному рынку плохую службу. ”же в этом году объем торгов, приход€щихс€ на одну облигацию, снизилс€ по сравнению с 2005 годом Ч картину подпортили все те же вто≠рой и третий эшелоны. ѕричина в том, что из-за сильно увеличившегос€ предложени€ портфельные мене≠джеры и аналитики просто не успевают за размещени€ми. ѕо≠этому у них возникает желание не св€зыватьс€ с малоизвестны≠ми новичками, а вложитьс€ по максимуму в апробированный первый эшелон. ѕо-насто€щему серьезным, положение станет, когда ин≠весторы проигнорируют несколько новых размещений с туман≠ными перспективами дальнейших торгов и фактически пере≠кроют дорогу на рынок небольшим и неликвидным эмисси€м.

“ем временем во втором и третьем эшелонах разгораетс€ кон≠куренци€ за деньги и внимание инвесторов. ѕервое неизбеж≠ное следствие этого Ч рост стоимости займов в 2007 году. Ќо слабеющий спрос опасен и тем, что дебютанты, не сумевшие заинтересовать инвесторов, все чаще выкупают облигации са≠ми у себ€ Ч через аффилированные структуры. ƒелаетс€ это, чтобы искусственно создать спрос и таким образом установить низкую доход≠ность, а значит, удешевить все последую≠щие займы. Ќо за все эти ухищрени€ им приходитс€ расплачиватьс€ снижением объема Ђживыхї денег.

ѕо оценкам аналитиков, если сего≠дн€ дол€ подобных Ђлукавых займовї составл€ет около 20% объема размещений в денежном выражении, то в следующем году она может увеличитьс€ до 30%. ѕо той же причине замедлитс€ и рост среднего объема займа (сегодн€ Ч 2,3 млрд. руб., про≠гноз на 2007 год Ч 2,5 млрд. руб.). » хот€ в абсолютном выражении рынок облигаций все равно будет расти, Ђзолотой векї облигационных дебютов, похоже, близок к закату.

—вой вклад в стремительный рост долгового рынка внесли компании из самых разных секторов экономики. ѕри этом не возникает вопроса, кто из них был особенно Ђжаденї до заем≠ных денег. Ёто энергетики. ќдна только Ђћосэнергої привлекла $707 млн. в виде кредитов и облигационных выпусков. ” ‘—  ≈Ё— этот показатель составил $625 млн., а у √идроќ√  Ч $418 млн.

–астущие долги энергетиков Ч следствие реформы отрасли, предусматривающей масштабные вливани€ в этот хронически недофинансированный сектор. ÷ифры финансовых потребнос≠тей энергокомпаний, приведенные јнатолием „убайсом, пора≠жают воображение: в августе этого года совет директоров –јќ ≈Ё— одобрил инвестиционную программу до 2010 года на астро≠номическую сумму 2,1 трлн. руб.Ч около $80 млрд., почти 10% ¬¬ѕ –оссии. ѕо подсчетам ћинпромэнерго, дл€ реализации этой программы энергетики в 2006-2010 годах займут около 370 млрд. руб.

јппетиты энергетиков дают о себе знать и на облигационном рынке. “ак, в этом году с долговыми эмисси€ми на общую сум≠му около $ 1 млрд. дебютировали три энергетические компа≠нии Ч ћќЁ— , √идроќ√  и ќ√ -5. Ќесомненно, энергетики бу≠дут занимать первые строчки в списках крупнейших заемщи≠ков и в дальнейшем. “олько в 2007 году, полагают аналитики, Ђдочкиї и Ђвнучкиї –јќ ≈Ё— выпуст€т рублевых облигаций на 50 млрд. руб.

«а последние 12 мес€цев заметно вырос долговой вес потре≠бительского сектора Ч прежде всего за счет торговых компаний. Ѕольше всего инвестиций набрали Ђѕ€терочкаї (кредит и обли≠гации на $911 млн.) и ЂЅалтикаї ($780 млн.). ј в этом году по€вилс€ еще один крупный заемщикЧдистрибутор иномарок Ђ–ольфї, получивший рекордный дл€ отрасли синдицированный кредит на $350 млн. Ѕлагодар€ ему Ђ–ольфї сразу же вышел на третье место среди заемщиков потребительского сектора. Ќа четвертом месте находитс€ “ƒ Ђ опейкаї, выпустивший облигации и кре≠дитные ноты на $232 млн. ¬ конце года Ђ опейкеї пришлось от≠ложить свое IPO из-за неблагопри€тной рыночной конъюнкту≠ры. ѕоэтому чтобы не сорвать намеченную инвестиционную программу, компани€ активно наращивает заимствовани€.

Ќовшеством стала и активизаци€ фармацевтических компа≠ний, хот€ по размеру привлеченных средств они пока не могут сравнитьс€ с продовольственными ритейлерами. “ак, в ми≠нувшем окт€бре первым из игроков фармацевтического рын≠ка синдицированную ссуду в 1 млрд. руб. ($37 млн.) на развитие розничного аптечного направлени€ получил фармдистрибутор Ђ атренї.

¬ этом году до крупных займов Ђдозрелиї и лизинговые фир≠мы.  рупнейшей сделкой стал кредит в $350 млн., выданный на покупку 10 тыс. вагонов специализированной компании Brunswick Rail Leasing (обслуживает потребности металлургов и химиков в вагонном парке). ¬ 2005г. компани€ Brunswick Rail Leasing была названа Ђ омпанией годаї, за привлечение иностранных инвестиций в –оссию.[8] »звестно и несколько сделок по≠меньше: в апреле кредит от синдиката банков во главе с ≈Ѕ–– получила компани€ Europlan. ј в августе этого года тот же ≈Ѕ–– помог региональному оператору Ђƒельтализингї привлечь син≠дицированную ссуду на $18 млн.

ѕо€вление множества новичков в списке крупных заемщи≠ков объ€сн€етс€ не только быстрым ростом этих компаний (и, соответственно, их инвестиционных аппетитов), но и встречным движением банкиров. Ѕлагосклонность синдикатов к несырьевым предпри€ти€м, объ€сн€етс€ падением доходности больших ссуд. —егодн€ круп≠нейшие заемщики, избалованные внима≠нием кредиторов, Ђвыжимаютї из банки≠ров займы по минимальным ставкам и без залога. ѕоэтому банки, со своей сто≠роны, начали переключатьс€ на выдачу обеспеченных кредитов предпри€ти€м потребительского сектора. –авно как и компани€м из других отраслей, пережи≠вающих бурное развитие.[9]


ѕриложение

20 крупнейших эмитентов долговых бумаг

є

компан舆†††††††††††††††††† ††††††размер займа, $ мл톆†

††††† “ » ѕ† « ј … ћ ј

1

√ј«ѕ–ќћ

2444

ќЅЋ»√ј÷»», ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»

2

“Ќ -¬–

1611

ќЅЋ»√ј÷»», ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»

3

–∆ƒ

1295

ќЅЋ»√ј÷»»

4

≈¬–ј«’ќЋƒ»Ќ√

913

≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»

5

¬џћѕ≈Ћ ќћ

600

≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»

6

“ћ 

485

ќЅЋ»√ј÷»», ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»

7

‘—  ≈Ё—

481

ќЅЋ»√ј÷»»

8

9

ћќ—ЁЌ≈–√ќ

370

ќЅЋ»√ј÷»»

9


¬ќЋ√ј“≈Ћ≈ ќћ

307

ќЅЋ»√ј÷»»

10

–”——Ќ≈‘“№

259†††††††††††††††† '

ќЅЋ»√ј÷»»

11

“ƒ.  ќѕ≈… ј.

232

CLN, ќЅЋ»√ј÷»»

12

ћќЁ— 

222

ќЅЋ»√ј÷»»

13

ƒќЌ-—“–ќ…

200

CLN

14

 ј«јЌ№ќ–√—»Ќ“≈«

200

CLN

15

Ќќ¬ј“Ё 

200

CLN

16

Ќ»∆Ќ≈ јћ— Ќ≈‘“≈’»ћ

200

≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»

17 18

—»“–ќЌ» —

200

≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»

18


√ј«

185

ќЅЋ»√ј÷»»

19

√»ƒ–ќќ√ 

185

ќЅЋ»√ј÷»»

20

ѕ–ќ“≈ 

185

ќЅЋ»√ј÷»»

' ¬ ѕ≈–»ќƒ — 01.11.2005 ѕќ 10.11.2006






20 крупнейших кредитных заемщиков



є

компан舆†† ††††††сумма,$мл톆††††††††††††††† †††††††тип кредита††† 1

1

√ј«ѕ–ќћ

16431

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ… ($14 606 ћЋЌ) » ƒ¬ј ќƒ»Ќј–Ќџ’ ($1500 ћЋЌ » $325 ћЋЌ)

2

–ќ—Ќ≈‘“≈√ј«

7500

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

3

–ќ—Ќ≈‘“№

5544

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ… ($5300 ћЋЌ) » ќƒ»Ќј–Ќџ… ($244 ћЋЌ)

4

“Ќ -¬–

2800

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

5

–”—јЋ

2688

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

6

Ћ” ќ…Ћ

1930

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

7

ћќЅ»Ћ№Ќџ≈“≈Ћ≈—»—“≈ћџ

1330

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

8

—ќ¬ ќћ‘Ћќ“

1320

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

9

–”——Ќ≈‘“№

1000

ќƒ»Ќј–Ќџ…

10

ќћ 

865

ќƒ»Ќј–Ќџ…

11

п€терочка финанс

800

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

12

ЅјЋ“» ј

780

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

13

√ј«ѕ–ќћЌ≈‘“№

630

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

14

—”јЋ

600

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

15

≈¬–ј«’ќЋƒ»√

525

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

16

—”Ё 

500

ƒ¬ј —»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ’ ($400 ћЋЌ » $100 ћЋЌ)

17

„” ќ“— ј √ќ–Ќќ√≈ќЋќ√ јя  ќћѕјЌ»я

425

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

18

BRUNSWICLEASING

388

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ… ($350 ћЋЌ) » ќƒ»Ќј–Ќџ… ($38 ћЋЌ)

19

≈¬–ќ’»ћ

350

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

20

–ќЋ№‘’ќЋƒ»Ќ√

350

—»Ќƒ»÷»–ќ¬јЌЌџ…

Х ¬ ѕ≈–»ќƒ — 01.11.2005 ѕќ 10.11.2006



«аключение.

¬ период активного формировани€ и развити€ инвести≠ционной базы и инвестиционного арсенала планеты, раз≠витых стран и народов –осси€ и ее рыночное сообщество всецело и полностью поддерживает прогрессивную обще≠ственность страны за ее стремление, усили€ и напорис≠тость, направленные на всемерное приумножение инвести≠ционной инфраструктуры в масштабе государства, его ре≠гионов и субъектов федерации. –осси€ сегодн€, конечно же, переживает своеобразный инвестиционный голод, ко≠торый значительно усугубилс€, особенно после распада —оюза, после развала всей плановой экономики и перехо≠да страны на рельсы рыночного развити€ и рыночных отношений. —овокупный инвестиционный арсенал прежней плановой экономики в результате его распада настолько разукрупнилс€ и сузилс€, что –осси€ сегодн€ стала еще больше испытывать инвестиционный дефицит, чем при прежней плановой системе. ¬от почему сегодн€ почти все наши программы социально-экономического развити€ осо≠бое внимание в ретроспективе удел€ют все большему на≠коплению инвестиционного арсенала страны как за счет внутренних, так и в результате привлечени€ иностран≠ных источников, использовани€ зарубежных инвестиций, вливани€ в отечественную экономику инвестиций разви≠тых стран, где технологи€ и факторы их образовани€ но≠с€т кардинально противоположное направление развити€. —ам процесс инвестиционного образовани€ за рубежом в современный период уже давно достиг своего рыночного апоге€, а механизмы его образовани€ наход€тс€ на той стадии развити€, котора€ может быть достигнута –оссией в течение не одного дес€тка лет. Ќо, чтобы ускорить про≠цессы данного пор€дка и приблизить инвестиционное об≠разование к вершинам западноевропейских стран, к тех≠нологи€м их рыночного развити€, по-видимому, –оссии необходимо в корне изменить рыночные основы формиро≠вани€ и развити€ инвестиций. ќни все больше должны соответствовать и приближатьс€ к тем модел€м и формам их образовани€, которые в насто€щее врем€ наход€т ши≠рокое применение в развитых странах.

ѕроцессы этого пор€дка уже наблюдаютс€ в нашей стране. ќни стали особенно рельефно вырисовыватьс€ в ходе дальнейшей капитализации экономики и все большего раз≠вити€ рынка частных инвестиций. ѕоследний не только активно набирает силу, но и расшир€ет диапазон своей де€тельности, как в центре страны, так и на ее местах.

Ќо, несмотр€ на расширение приватных инвестиций, страна и ее регионы продолжают формировать свои планы хоз€йственного развити€ с учетом все же иностранных ин≠вестиций. »х поле де€тельности с каждым годом не только стабилизируетс€, но и выходит на новую ступень своего развити€. –ост инвестиционных элементов в рамках рос≠сийской пространственности продолжаетс€ за счет тесного хоз€йственного сотрудничества, как со странами «ападной ≈вропы, так и с их адекватными аналогами за океаном. » чем больше будет формироватьс€ доверие к нашей стра≠не, к ее экономике и геополитике, тем более благопри€т≠ным будет инвестиционный обмен с зарубежьем.

»сточники.

1. ∆урнал ЂЁкспертї є 44, но€брь 2005.

2. ∆урнал Ђƒеньгиї є 02, €нварь 2006.

3. ∆урнал Ђ‘инансї є 2, €нварь 2006.

4. ∆урнал Ђ‘инансовый контрольї є 1, €нварь 2006.

5. ∆урнал Ђѕрофильї є 8, март 2006.

6. ∆урнал Ђ омпани€ї є 41, окт€брь 2005.

7. ∆урнал Ђ–осси€ в глобальной политикеї, том 4, є 1, февраль 2006.

8. ∆урнал Ђ—екрет фирмыї є 43, но€брь 2006.

9. www.finansmag.ru

10. www.expert.ru


»спользованна€ литература.

1.   –ынок инвестиций / ¬.Ќ.„апек. Ц –остов н/ƒ: ‘еникс, 2005.

2.   ”правление инвестици€ми. ¬ 2 т. / ¬.¬.Ўеремет, ¬.ƒ.Ўапиро и др. Ц ћ.: ¬ысша€ школа,1998.

3.   ќб иностранных инвестици€х в –‘. ‘едеральный закон –‘ от 02.07.99.

4.   ћетодические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Ц ћ.: Ёкономика, 2000.

5.   »нвестиционный потенциал российской экономики / ¬.—.Ѕард, —.Ќ.Ѕузлуков и др. ћ.: Ёкзамен, 2003.

6.   √осударственные и муниципальные финансы : учебник / под ред. проф. —.».Ћушина, проф. ¬.ј.—лепова. Ц ћ.: Ёкономистъ, 2006.

7.   ”правление проектами / ».».ћазур, ¬.ƒ.Ўапиро, Ќ.ƒ.ќльдерогге. - 3-е изд. Ц ћ.: ќмега-Ћ, 2006.



[1] ∆урнал Ђ–осси€ в глобальной политикеї, том 4, є 1, февраль 2006.


 

[2] ∆урнал Ђѕрофильї є8 2006г

[3] ∆урнал Ђƒеньгиї є 02, €нварь 2006.

[4] ∆урнал ЂЁкспертїє44 2006г


[5] »нвестиции в –оссии. ќфиц. »зд.-ћ., 2005. с.90

[6] ∆урнал Ђ‘инансовый контрольї є1 2006г


[7] ∆урнал ЂЁкспертїє44 2006г

[8] ∆урнал Ђ‘инанс.ї є 2, 2006.

[9] ∆урнал Ђ—екрет фирмыї є43,2006.


—одержание. 1. ¬ведение 2. ќбща€ характеристика инвестиций 3. ¬иды инвестиций 4.   »нвестиции и их место в экономич

Ѕольше работ по теме:

ѕредмет: Ёктеори€

“ип работы: –еферат

найти  

ѕќ»— 

Ќовости образовани€

 ќЌ“ј “Ќџ… EMAIL: MAIL@SKACHAT-REFERATY.RU

—качать реферат © 2021 | ѕользовательское соглашение

—качать      –еферат

ѕ–ќ‘≈——»ќЌјЋ№Ќјя ѕќћќў№ —“”ƒ≈Ќ“јћ