Формирование рынка ценных бумаг в российской экономике, виды и основные функции фондовых бирж

 

Содержание

Введение

. ВОПРОСЫ ТЕОРИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

.1 Появление и сущность фиктивного капитала

.2 Сущность и отличия различных видов ценных бумаг

.3 Виды акций и облигаций, доходов по ним

2. ФОРМИРОВАНИЕ РЦБ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ ,ЕГО ВИДЫ И ОСНОВНЫЕ ФУНКЦИИ ФОНДОВЫХ БИРЖ.

2.1 Понятие рынка ценных бумаг и его виды

.2 Основные задачи (функции) фондовых бирж

.3 Основные участки РЦБ и их функции

2.4 Различные индексы ценных бумаг на западных и российских фондах биржи

3. АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ИНДЕКСОВ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

Заключение

Список используемой литературы

Введение

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства, налогообложения и структуры. Именно поэтому, данная тема актуальна для написания работы, а в которой основным моментом является проведение анализа и высказывание предложений на будущее. Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре, а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений.

Российскую экономику сложно сравнивать с экономикой любой другой страны в силу сотни различных причин. Но у России может быть сколько угодно особых исторических путей, но от подчинения общим закономерностям ей все равно не уйти, поэтому финансовый рынок и в России, рынок на котором одни деньги и денежные средства продаются за другие, и ценные бумаги являются одним из объектов гражданских правоотношений.

Задачи: во-первых, необходимо обозначить место рынка ценных бумаг, его значение; во-вторых, ознакомиться с видами ценных бумаг на российском рынке и дать им краткую характеристику; в-третьих, следует детально рассмотреть функции рынка ценных бумаг, определить участников данного рынка, а также выявить механизм обращения ценных бумаг на российском рынке. О становлении рынка ценных бумаг в России подробнее говорится в первой главе работы.

Во второй главе рассматриваются вопросы структуры рынка. О разновидности рынков ценных бумаг, его функциях, участниках, видах ценных бумаг также говорится в этой главе. Прогнозы специалистов о развитии российского рынка ценных бумаг довольно оптимистичны, несмотря на большие трудности связанные с защитой инвесторов и законодательной основой. О предполагаемых направлениях развития рынка ценных бумаг говорится в третьей главе работы.

Методическую и теоретическую основу исследования российского рынка ценных бумаг составили труды отечественных и зарубежных ученых, Гражданский кодекс РФ, Указы Президента, Постановления Правительства РФ и Министерства Финансов, а также другой методический материал по изучаемым вопросам.

Итак, цель моей работы: сделать общий обзор рынка ценных бумаг, его положения в России, выявить проблемы и перспективы его развития.

.ВОПРОСЫ И ТЕОРИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Появление и сущность фиктивного капитала

Капитал, не имеющий внутренней стоимости, но приносящий доход <#"323" src="doc_zip1.jpg" />

Чем акции отличаются от облигаций

Простыми словами можно сказать так - если вы владеете акцией, это значит что вы являетесь владельцем компании пропорционально вашей доли к общему выпуску акций. Если вы владеете облигацией - значит, что вы являетесь кредитором этой компании, т.е. дали ей денег в долг и точно знаете, что в определенный срок (дата погашения) получите ваш кредит обратно (номинальная стоимость), плюс проценты по кредиту (купонная процентная ставка).

Виды ценных бумаг основного типа различаются по эмитентам - акции могут выпускаться исключительно акционерными обществами, а облигации эмитируются как частными компаниями, так и на государственном уровне. По своей сути акция более волатильна, а основная потребность в них возникает в период общего экономического роста - в такие моменты акции показывают наибольшую доходность. Облигации же более популярны в периоды финансовой нестабильности и экономических коллапсов - инвесторы стремятся увести капиталы в «тихую гавань», обезопаситься, в результате доходность по облигациям резко вырастает (подробнее об акциях <#"justify">Понятие акции

Акция - это бессрочная ценная бумага, срок ее обращения не ограничивается, и она может быть погашена только по решению собрания акционерного общества или при его ликвидации (акции не возвращаются, их можно только продать).В юридическом смысле акция есть ценная бумага, на определенное количество которой разделяется уставной капитал коммерческой организации и из номинальной стоимости которой этот же капитал складывается. В мировой практике требование равенства уставного капитала сумме номинальных стоимостей акций не всегда имеет место, поскольку бывает разрешен и выпуск акций без номинала в абсолютном выражении. Акции можно рассматривать как единицы измерения собственнических интересов членов корпорации - акционеров. Собственнический интерес - это объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими корпорации капитал. Таким образом, акция как объект права собственности по своему характеру представляет собой категорию прав, а не вещей в их телесном виде. Право собственности на акцию это право собственности на права, которые ее обладатель имеет.

Акции приносят доход в виде процентов по акциям либо за счет изменения цены самой акции. Процентный доход по акциям - это дивиденды <#"justify">. ФОРМИРОВАНИЕ РЦБ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ, ЕГО ВИДЫ И ОСНОВНЫЕ ФУНКЦИИ ФОНДОВЫХ БИРЖ.

2.1 Понятие рынка ценных бумаг и его виды

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Классификации рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих ценных бумаг. Так различают:

международные и национальные рынки ценных бумаг;

региональные рынки ценных бумаг;

рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);

рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;

рынки первичных и производных ценных бумаг.

Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.

В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка. Другой его частью является рынок банковских ссуд. Коммерческий банк редко дает ссуду более чем на год. Выпуская ценные бумаги, можно получить ссуду на несколько десятилетий (облигации) или в бессрочное пользование (акции). За делением финансового рынка на две части стоит деление капитала на оборотный и основной. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческие банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи.

Важной частью рынка ценных бумаг является денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства, главным образом, казначейские векселя (билеты). Денежный рынок обеспечивает гибкую подачу наличности в казну государства и дает возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход на их временно свободные денежные средства.

Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЦБ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистым кредитором является население, у которого доход по разным причинам превышает расходы на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (например, в недвижимость).

2.2 Основные задачи (функции) фондовых бирж

Главная задача фондовой биржи состоит в обеспечении ликвидности рынка ценных бумаг. Значит, биржа должна создать такую ситуацию, при которой в любой момент обращающаяся на ней акция может быть превращена в деньги. Это достигается на основе таких приемов:

постоянным увеличением числа участников купли-продажи;

превращением сделок как можно в более частые;

обеспечением небольшого разрыва между ценой продавца и ценой покупателя;

сохранением небольших колебаний цен от сделки к сделке;

допуском к котировке на бирже акций только тех компаний, которые являются наиболее активными участниками торговли.

Ликвидная биржа - это биржа с высокой оперативной ценовой эффективностью, эго активный рынок, характеризующийся большим масштабом оборота ценных бумаг. Каждая биржа тщательно поддерживает ликвидность и стремится к тому, чтобы торговля шла мощным и ровным потоком, ,без каких-либо отклонений.

Фондовая биржа выполняет роль посредника между покупателем и продавцом цепных бумаг. Покупатель-ин-пестор, в роли которого могут выступать банки, страховые компании, отдельные лица, имеет единственную цель - поместить свои капиталы в те ценные бумаги, которые принесут наибольший доход. Биржа, реализуя интересы инвестора, должна обеспечить

а) консультирование и выдачу рекомендаций;

б) полное информирование о деятельности компаний, акции которой продаются на бирже.

Эту работу осуществляет созданный на каждой крупной »бирже аналитический центр.

Продавец-заемщик, в роли которого могут выступать фирмы, государство, нуждается в финансовых инъекциях инвестора. Он стремится обеспечить для себя максимальный приток капитала. Дтя реализации его интересов биржа должна:

рассмотреть заявки па включение акций в биржевой список;

на основе разработанных биржей критериев провести тщательный отбор компаний, которые желают котировать свои акции;

потребовать от компаний предоставить историю обращения ее акций на внебиржевом рынке на протяжении нескольких лет;

включить акции в котировочный список (лист).

Эту работу осуществляет созданная на бирже экспертная комиссия.

Подготовив таким образом почву для наиболее полной реализации интересов покупателя и продавца, биржа осуществляет собственно посредническую деятельность на основе четкого владения техникой биржевых операций. Решение этой задачи достигается с помощью брокеров и дилеров. Дилеры являются посредниками наиболее высокой пробы, настоящими творцами рынка ценных бумаг. Поэтому их наличие на бирже означает, что биржевой механиз юлько запущен, но и работает как совершенны

Подобная информация должна будет, видимо, регулярно печататься в дневных бюллетенях наших бирж (периодичность- один выпуск в две недели). Предполагаемый бюллетень должен содержать только статистическую информацию, касающуюся колебания курсов акций. Имеет смысл в «Биржевом листке» печатать и информацию о товарных фондах, предлагаемых к продаже, и валютные материалы по курсам, квотам и т. п. Таким образом, такого рода «Биржевой листок» мог бы стать агрегированным печатным изданием. Для определения курсов фондовых ценностей следует использовать опыт других стран. В мировой практике принят общий для всех фондовых бирж порядок расчета и публикации курсов ценных бумаг. Он рассчитывается в пунктах, и в таком виде происходит составление рядов изменений курсов ценных бумаг и публикация в специальных биржевых изданиях.

Рассчитывается этот показатель двумя способами.способ. Берется отношение текущего курса (т. е. цены акции сегодняшнего дня или месяца) и номинала. Показатель округляется до тысячных долей. Таким .образом можно получить ряд, где каждая тысячная доля будет составлять пункт. С помощью этого курса можно получить общую динамику движения курса ценных бумаг.способ. Берется отношение текущего курса к базисному, т. е. к курсу определенного времени, например, 01.01.90 г. С помощью этого курса можно получить динамику движения курса за определенный период времени, что очень важно для определения конъюнктуры рынка и для получения прогноза движения курса акций.

В чем же заключаются трудности котировки в Российской Федерации в настоящее время. Сразу же надо подчеркнуть, что вопрос этот упирается не в методы котировки (их существует десятка два). Вопрос упирается в то, ЧТО котировать и па КАКОЙ основе.

Председатель Биржевого комитета Московской товарной биржи (МТБ) Ю. Милюков правильно поднял еще осенью 1991 года вопрос о том, что: где же можно «узреть» котировку, если есть конкретный товар и если цена на него в течение биржевого дня и максимальная, и минимальная, и средняя, так как она всего одна и также (на центральных биржах положение в этом плане в 1992 году изменилось к лучшему, на провинциальных же биржах указанная выше ситуация практически сохранилась до сих пор).

Не спасает положения даже наличие так называемых пяти точек: максимальная цена на ценную бумагу в ходе биржевой сессии (дня), минимальная цена, средняя, цена открытия биржевого дня и цена закрытия на одну и ту же ценную бумагу. И уж совсем, не идет речь о перегибах цен, которые всегда имеют место. Поэтому на провинциальных фондовых биржах, где оборот ценных бумаг невелик, целесообразно пока составлять документ, в котором дастся полное описание предложенных на торги ценных бумаг с указанием всех условий сделок.

Несомненно, что установление цены (котировка) акции зависит от спроса и предложения. Но тем не менее в основе цены па акцию лежит нечто вполне объективно реальное, которое представляет собой размер дивиденда и ставку ссудного процента.

Итак, инвестор приобрел акцию по эмиссионной цене за 1000 рублей. Но курсовая ее стоимость составила 1200 рублей и поэтому инвестор получил дополнительный доход в размере 200 рублей.

Еще несколько слов по поводу цены акций. Кроме номера акции, названия выпустившего ее общества и других ':данных, на акции указывается ее цена - номинальная. Однако в условиях рынка ценных бумаг эта величина значения почти не имеет, поскольку истинную цену акции задает сам рынок и только он. Поэтому в США акции, которые эмитируются, не несут какой-либо информации об их номинале. Просто указывается, что капитал акционерной корпорации разбит на несколько частей, то есть на энное количество акций. Но даже и тогда, когда номинальная иена указана, это совсем не означает, что при выпуске ак-нпя будет продаваться по этой цене.

При первичном размещении акции продаются по эмиссионной цене, которая может совпадать, а может и не совпадать с номиналом, отклоняясь в ту или иную сторону от номинальной цены.

Известна еще и балансовая, или «книжная», цена акции, которая определяется на основе разницы между стоимостью имущества, принадлежащего акционерному обществу, и другими его ценностями и суммой его долгов. Иными словами, цена акции определяется в данном случае величиной действительного капитала акционерного обще-

Итак, говоря о цене акции, необходимо различать:

номинальную цену, которая может быть указана на стоимость акции;

эмиссионную цену, по которой она реализуется на первичном рынке;

рыночную цену (курс), по которой она котируется на вторичном рынке ценных бумаг (на бирже);

балансовую («книжную» цену, которая определяется па основе документов финансовой отчетности акционерного общества).

Поскольку курс акций напрямую зависит от уровня дивиденда, то надо, наверное, хоть кратко, но остановиться на дивидендной политике акционерных обществ.

Дивиденд, как прибыль на акцию, выплачивается путем деления всей распределяемой прибыли на общее количество акций. А если уж быть точным, то сначала из распределяемой доли прибыли, полученной за год, изымается сумма на выплату дохода по фиксированным ставкам владельцам привилегированных акций. И только затем оставшаяся доля распределяемой прибыли делится на общее количество обычных (простых) акций.

Размер доли распределяемой прибыли и режим выплаты дивидендов составляют основу так называемой дивидендной политики руководства акционерного общества. Ее общие очертания вырабатываются на общем собрании акционеров. На основании данных годового .отчета и плана распределения прибыли участники собрания решают следующие основные вопросы:

какую часть чистой годовой прибыли выплатить в виде дивидендов;

какую часть прибыли направить на развитие акционерного общества и в резервные фонды;

кого избрать в органы управления акционерного общества и как отблагодарить управляющих за результаты работы, если они успешны.

Особое внимание руководство акционерного общества должно уделять вопросам регулярности выплат дивидендов и их величине. Считается, что хорошо работающее общество должно постоянно, из года в год выплачивать возрастающие дивиденды. Темпы их роста могут быть чисто символическими, но все же они должны расти. Акционерное общество за рубежом и у нас в стране обязано так построить работу, чтобы иметь возможность выплачивать дивиденды, даже если за год в результате хозяйственной деятельности прибыли вообще не получено. Мало того, даже если текущий год сведен с убытком.

Да, несмотря па убытки, дивиденды лучше все-таки выплатить, хотя и придется «залезть» в резервный фонд, выплатить потому, что как только замирает ежегодный рост дивидендов или, хуже того, идет вниз, сразу же на-шнает довольно стремительно падать и главный показатель деятельности акционерного общества - курс его акций.

Основные функции фондовых бирж в большей или меньшей степени сегодня реализуются на уровне центральных в основном фондовых бирж. И весьма слабо выглядит эта реализация на уровне провинциальных бирж пли па уровне фондовых отделов тех же бирж - по причине неразвитости еще региональных рынков ценных бумаг. Поэтому и котировку на этих биржах следует осуществлять до лучших времен посредством листинга, или, точнее, на основе листинга.

После рассмотрения основных задач и функций фондовых бирж целесообразно далее проанализировать проблемы в развитии торговли ценными бумагами на биржах.

2.3 Основные участки РЦБ и их функции

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению свободных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях экономики и предприятиях.

Для функционирования рынка необходимы спрос и предложение, посредники, система регулирования и саморегулирования. Спрос формируют инвесторы - организации и физические лица, имеющие свободные денежные сбережения и готовые использовать их для покупки ценных бумаг. Спрос на ценные бумаги определяется благосостоянием нации: чем выше уровень жизни, тем большая часть дохода сберегается, тем чаще при прочих равных условиях люди покупают ценные бумаги.

Предложение обеспечивают акционерные общества, выпускающие акции с целью привлечь средства для финансирования своих программ, а также государство. И государство, и акционерные общества являются эмитентами, т.е. организациями, производящими эмиссию ценных бумаг. Предложение ценных бумаг определяется спросом. Оно меньше в тех странах, где государство больше вмешивается в производство, распределение и обмен.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов четырех главных субъектов рынка:

государства;

инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги;

эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги;

посредников (дилеры, брокеры, маклеры и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.

Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники.

Эмитенты - юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Эмитенты - это «производители» товара «ценные бумаги», лица, выпускающие в обращение ценные бумаги и несущие обязательства по ним от своего имени и за свой счет. Эмиссионная деятельность не является профессиональной, для ее осуществления лицензия не требуется.

Источником средств для инвестирования являются сбережения, т.е. те средства, которые не были израсходованы на потребительские нужды. Инвестиции могут исходить от государства, частных лиц, финансовых учреждений и иностранных источников. Поскольку правительство не откладывает средства специально для того, чтобы потом их инвестировать в инструменты рынка ценных бумаг, то основными поставщиками капитала выступают частные лица и финансовые институты.

В число финансовых учреждений, вкладывающих средства в ценные бумаги, входят: банки, пенсионные фонды, страховые компании, паевые фонды и другие профессиональные менеджеры. Банки привлекают депозиты в расчете на прибыль от предоставления этих средств в кредит под более высокий процент, чем они платят вкладчикам.

Они также могут заимствовать средства и предоставлять их в кредит под более высокие проценты, чем та ставка, которую они выплачивают по полученному кредиту.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг можно описать следующими парами взаимодействия.

Государство-эмитенты. Государство законодательно определяет порядок эмиссии, обращения и учета ценных бумаг, систему налогообложения, контролирует исполнение законов участниками рынка и сбор налогов. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Инвесторы - неявные участники отношений «государство-эмитенты», так как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов.

Государство-инвесторы. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение и осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и требуют от государства обеспечения своих прав.

Эмитенты-инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги и используют собранные средства для развития бизнеса, имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Интересы эмитентов по развитию бизнеса и интересы инвесторов по получению дохода противоположны. Для функционирования рынка необходимы продавцы, покупатели и посредники, представляющие на нем интересы продавцов и покупателей.

Таким образом, основными действующими лицами рынка ценных бумаг являются:

) фондовые биржи, фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж, организующие биржевую торговлю ценными бумагами;

) депозитарии и реестродержатели, хранящие и ведущие реестр ценных бумаг;

) саморегулируемые организации, являющиеся общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценных бумаг;

) акционерные общества, выпускающие ценные бумаги;

) инвестиционные фонды и компании, занимающиеся профессиональной специализированной деятельностью по размещению средств частных инвесторов. Паевые фонды, представляющие собой коллективные инвестиционные схемы, создают инвестиционный механизм для мелких инвесторов, которые считают, что они не обладают необходимыми навыками и временем, для того чтобы самостоятельно управлять своими инвестициями. Объединяя средства многих инвесторов, паевые фонды могут воспользоваться выгодами экономии за счет масштаба (т.е. более низкие комиссионные затраты и более широкая диверсификация риска путем его распределения по большему числу индивидуальных инвестиций, что будет эффективнее с экономической точки, чем для индивидуального инвестора);

) коммерческие банки, выпускающие свои ценные бумаги, участвующие в фондовых операциях других участников рынка ценных бумаг и обслуживающие их;

) фондовые центры и магазины, занимающиеся реализацией ценных бумаг;

) пенсионные фонды и страховые компании, вкладывающие временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги. Пенсионные фонды принимают взносы от будущих пенсионеров, зная, что существует большая вероятность того, что им не придется выплачивать пенсии большинству своих клиентов в течение первых лет. Следовательно, они могут вкладывать средства на длительные периоды и получать доходы, которые они будут накапливать и реинвестировать, не испытывая необходимости в поддержании денежных резервов для покрытия краткосрочных обязательств.

Страховые компании обычно принимают платежи по страховым полисам от предприятий и частных лиц на регулярной основе. Затем они должны постоянно обеспечивать наличие достаточного количества средств, для того чтобы отвечать при необходимости по обязательствам по страховым полисам. Следовательно, страховым компаниям необходимо инвестировать избыточные активы и денежные средства, с тем чтобы обеспечить наличие капитальной базы, достаточной для того, чтобы отвечать по обязательствам по полисам, а также зарабатывать приемлемую норму прибыли для своих акционеров;

) юридические и физические лица, в рамках действующего законодательства совершающие различные фондовые операции.

2.4 Различные индексы ценных бумаг на западных и российских фондах биржи

Индексы используются, прежде всего, для информации о положении дел на рынке, оценки эффективности инвестиционных решений (если индекс ценной бумаги, в которую инвестирован капитал, растет, то решение о ее покупке было правильным). Кроме того, фондовый индекс может рассматриваться как некая производная ценная бумага. Имеется в виду практика торговли фьючерсными контрактами на значение индекса, весьма распространенная на западных рынках. В последние годы в Российской Федерации индексы курсов ценных бумаг стали определять многие фондовые биржи, консалтинговые компании, ассоциации коммерческих банков и т. п. Вместе с тем на российском рынке все еще не появился такой индекс, например, как индекс Доу - Джонса, который получил бы всеобщее признание.

Российский рынок ценных бумаг одним из первых стал применять индекс, рассчитываемый АО АК&М. Он появился раньше других: базовая дата его расчета -1 сентября 1993 г., значение индекса на этот день - 1000.

Индекс АК&М определяется для различных видов ценных бумаг: банковских акций (по акциям 10 крупнейших банков), акций приватизированных предприятий (по акциям 40 предприятий различных отраслей хозяйства), а также как сводный индекс (в его основе лежат котировки акций банков, предприятий промышленности, транспорта, связи и торговли). Кроме того, компания АК&М строит отраслевые индексы на основе особого списка эмитентов по каждой отрасли. Для расчета индексов формируется специальный список компаний (листинг), курсы акций которых адекватно отражают положение дел в соответствующих отраслях хозяйства и на рынке ценных бумаг. При этом самым трудным является получение информации о динамике курсов акций на российском рынке ценных бумаг.

Существуют три индекса для различных типов эмитентов. Первый - индекс банковских акций, рассчитываемый по ценным бумагам десяти крупнейших коммерческих банков, таких, как Промстройбанк РФ, Инкомбанк, Мосбизнесбанк, Сбербанк и прочие. Второй индекс строится для акций приватизированных промышленных предприятий. Список бумаг, входящих в его расчет, включает акции 40 представленных на фондовом рынке промышленных компаний разных отраслей. И, наконец, последний - сводный индекс АК&М. В его основе лежат котировки акций банков, промышленных предприятий, различных отраслей экономики (транспорта, торговли, связи). Кроме того, для более детального анализа существуют отраслевые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эмитентов по каждой отрасли.

Очевидно, что две главные проблемы, возникающие при составлении фондовых индексов, - список эмитентов (листинг), котировки акций которых лежат в основе индекса, и значение самих котировок. Именно подходами к решению этих проблем различаются существующие на сегодняшний день индексы фондового рынка.

При расчете фондовых индексов АК&М экспертный совет формирует листинг, который основывается на нескольких критериях с учетом влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в целом. В качестве основных факторов, определяющих степень этого влияния, принимаются рыночная капитализация, наличие ликвидного рынка данных акций и предполагаемая продолжительность рыночной "жизни" акций.

Необходимое условие составления листинга - отраслевая сбалансированность для расчета сводных индексов, т. е. пропорциональное представление отраслей экономики в зависимости от размеров их капитализации и активности обращения их акций на фондовом рынке. Так, например, среди предприятий пищевой промышленности в листинг попала только кондитерская фабрика "Красный Октябрь". Это и понятно. По размеру капитализации данная отрасль значительно уступает другим, размеры большинства предприятий - небольшие, их контрольные пакеты (близкие к ним) были куплены стратегическими инвесторами и фактически не обращались на вторичном рынке. "Красный Октябрь" в отличие от них - достаточно крупное по масштабам отрасли предприятие и практически единственное, чьими акциями но и регулярно торгует большое число брокеров на фондовом рынке.

По-другому обстоит дело, например, с акциями предприятий нефтедобывающей отрасли. По своей капитализации бумаги этих предприятий составляют более половины от обращающихся на фондовом рынке акций. В листинг входит пять предприятий указанной отрасли, которые по своему весу отражают вышеуказанную пропорцию. Это - РАО "Газпром", НК "ЛУКойл", Юганскнефтегаз Коминефть и Пурнефтегаз.

Широко распространен на российском рынке индекс курсов корпоративных акций, рассчитываемый консалтинговой компанией Соболев. Существуют неодинаковые представления о том, что должен отражать этот индекс: долговременные тенденции развития экономики и различия в уровнях роста отраслей промышленности (в этом случае нормальным периодом для отражения рыночной тенденции можно считать неделю или месяц) или текущую ситуацию и отслеживать локальные колебания конъюнктуры, настроения участников рынка ценных бумаг. Во многих случаях на построение индекса влияют происходящие процессы реорганизации акционерных обществ (сплиты и консолидации), воздействующие на курсы соответствующих ценных бумаг.

Отбор компаний для построения индекса S0ВI (Sobolev Indeх) производится на основании объективных и субъективных критериев. Объективные - это критерии общего характера (компания должна быть резидентом Российской Федерации, иметь рыночную историю, ее акции могут быть куплены иностранцами); критерии, основанные на методах финансового анализа; критерии степени развития инфраструктуры рынка компании; критерии, основанные на принципах открытости информации. Субъективные критерии - оценки экспертов, место в рейтингах и т. п.

На российском рынке ценных бумаг основными участниками операций (сделок) являются спекулянты. Поэтому индикативным может быть только индекс, отражающий спекулятивные настроения его участников. Индекс S0ВI составляется как долларовый, так и рублевый (с пересчетом по курсу). Для его расчета используются данные по 20 эмитентам (компании, на акции которых большой спрос).

Отмеченные индексы составляются как биржевые (прежде всего на основе информации, полученной на фондовых биржах). Однако в Российской Федерации доминирует внебиржевой рынок. Поэтому Агентство финансовой информации (АФИ) разработало методику расчета индексов внебиржевого рынка ценных бумаг, в которой учтена специфика заключения сделок на этом рынке. Эти индикаторы называются индексы "Интерфакса". Они описывают изменение средней цены акций определенного набора компаний в текущем периоде по сравнению с базисным.

К индексам "Интерфакса" относятся три отраслевых индекса: банковский предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии. Индексы "Интерфакса" рассчитываются на базисной основе. Базисом индекса служит величина индекса, принятая за 100 на 1 декабря 1994г.

Индексы "Интерфакса" рассчитываются ежегодно, что позволяет составлять динамичные ряды, характеризующие тенденцию развития рынка ценных бумаг.

Для российского рынка ценных бумаг компания Кредит Авеню и американская компания Манхэттен сэкюритиз разработали Индекс Авеню, который представляет собой показатель суммарного курса фондового портфеля, состоящего из ценных бумаг ведущих компаний Европы, Америки, Азии и России. Так была создана ценная бумага - Индекс Авеню, которая в январе 1995 г. поступила на российский рынок, прошла регистрацию на рынках США, ряда стран Европы и Азии. Индекс Авеню как определенный вид финансового имущества обеспечен ценными бумагами, эмитированными в этих странах (на 60-70 % суммы портфеля) и в Российской Федерации (ГКО, ценные бумаги крупных банков и др.) Он является активным показателем состояния фондового рынка, так как состав портфеля может изменяться в зависимости от курсового поведения входящих в него бумаг. Индекс Авеню имеет номинал, эквивалентный 200 долл. США. Его выпуск осуществляется траншами со сроком обращения три месяца. Котировки Индекса Авеню рассчитываются на основании результатов проводимых торгов на фондовых биржах мира (Нью-Йорка, Лондона, Токио, Франкфурта, Москвы и др.) по входящим в портфель ценным бумагам.

Индекс Авеню можно приобрести в любом объеме и на любой срок в 'пределах трехмесячного транша. Для поддержания его курса в портфель включаются высокодоходные и ликвидные цепные бумаги, а также инвестируется часть прибыли от продажи Индекс Авеню и от операций с ценными бумагами. Индекс Авеню позволяет привлекать средства населения Российской Федерации и западных инвесторов для вложений в государственные ценные бумаги, выводить российские цепные бумаги на рынки стран Запада, развивать фьючерсную и опционную торговлю индексами, что способствует оживлению биржевого и внебиржевого рынков.

Совокупность индексов российского рынка ценных бумаг пополняется индексами, которые определяются для региональных рынков. Примером может служить Фондовый индекс Петербурга (ФИП), работа над которым началась в 1994 г. по курсам акций 30 крупнейших петербургских акционерных обществ базовых отраслей промышленности. Рассчитываются также отраслевые индексы ФИП-30, включающие в свой состав акции компаний машиностроения, металлообработки, химической и топливно-энергетической промышленности, металлургии, легкой промышленности и торговли, а также по акциям крупнейших петербургских банков. Индексы ФИП-30 дают представление о тенденциях движения курсов акций в Петербурге, позволяют произвести сравнительный анализ доходности разных видов ценных бумаг.

Заметные успехи научных исследований российского рынка ценных бумаг позволяют ожидать появления его новых, в том числе и региональных, фондовых индикаторов.

Методика расчета индексов.

Методика расчета индексов достаточно проста. Определяется отношение суммарной рыночной капитализации всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению на базовую дату (1 сентября 1993г.). рыночная капитализация по каждой из включенных в листинг ценной бумаги определяется исходя из числа находящихся в обращении обыкновенных акций. Таким образом, вес ценной бумаги при расчете индексов (влияние изменения цены акции на значение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации данного эмитента в суммарной рыночной капитализации.

. АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ИНДЕКСОВ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

В текущем и перспективном анализе состояния рынка ценных бумаг широко используется ряд характеристик, отражающих содержание происходящих на нем изменений. Показатели и индикаторы рынка ценных бумаг рассчитывают по их видам: акции, облигации, опционы и т. д. в такие сроки: ежедневно, ежемесячно, ежеквартально, по полугодиям, ежегодно. Исходя из степени обобщения исследуемой информации, показатели рынка ценных бумаг можно классифицировать так:

интегральные (усредненные) характеризующие состояние исследуемого рынка в целом одним синтетическим (обобщенным) показателем (например, индекс Доу-Джонса по акциям промышленных компаний);

частные (локальные), дополняющие интегральный показатель характеристикой отдельных элементов или параметров этого рынка (например, изменение курса акций отдельных промышленных компаний или дивидендная отдача акций этих компаний и т. п.).

ИНТЕГРАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ - ИНДЕКСЫ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ

Классификация индексов

Интегральные показатели (индексы) по составу изучаемых объектов можно подразделять на интернациональные, национальные, секторные и отраслевые (с начала 80-х годов многие интегральные индексы стали объектом фондовой торговли: по ним заключаются фьючерсные контракты, выписываются опционы и опционы на фьючерсные контракты).

Интернациональные интегральные индексы характеризуют состояние рынка вне национальных границ. Суть такого индекса отражает его название, в частности, индексы MSCI (Morgan Stanley Capital International - лидер в области подобных международных аналитических исследований) охватывают как весь мировой рынок акций (The World Index), так и его географические сектора

Северную Америку («North America»), Европу («Europe 13»), Дальний Восток («Far East») и т. п. Индексы MSCI рассчитываются и в рамках национальных рынков акций, которые характеризуют динамику рынка акций определенного государства - Австралии, Австрии и т.д.

Секторные интегральные индексы характеризуют состояние внутринационального рынка. Например, индекс Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE Composite) характеризует «движение» акций всех компаний, котируемых ив этой бирже; индекс американской фондовой биржи (AMEX Composite) описывает те же процессы, происходящие с акциями компаний, внесенных в листинг данной биржи.

Отраслевые интегральные индексы являются органичной составной частью секторного индекса и характеризуют динамику акций, например, промышленной, транспортной или финансовой группы компаний.

Что представляют собой индексы

Индексы рынка ценных бумаг - это индексы цен акций, обращающихся ив рынке. В качестве базы отсчета берут день, когда значение индекса было 100 или 1000. По мере роста или падения цен на акции среднее значение цен акций также растет или падает, соответственно изменяется значение индекса. На каждом фондовом рынке принят как минимум один индекс, применяемый для акций крупнейших компаний. Однако на многих рынках используют несколько индексов для крупных и небольших компаний определенной отрасли.

Индекс рынка дает сжатую информацию о ценах на рынке или в его определенном сегменте в виде цифры. Это помогает инвесторам и аналитикам оценить спрос на акции и дать прогноз будущего движения цен. Изменение значений индексов рассматривают как показатель спроса на рынке. Рост или падение значения индекса на одном рынке часто воздействует на состояние спроса на другом.

Индекс может иметь несколько применений:

изменение цены определенных акций можно сравнить с индексом всего рынка или с индексом его сегмента и делать выводы о спросе на данные акции;

можно сопоставить изменения цен в различных сегментах рынка и делать выводы о том, какой сектор из них является в данный момент более прибыльным для инвесторов;

можно сравнить изменения цен акций мелких и крупных

можно сравнить цены на акции в разных странах

Методы расчета индексов

Существует несколько способов расчета индекса цен. Не вдаваясь в математические подробности нужно все же учитывать следующее:

индекс может базироваться на среднем геометрическом или ив среднем арифметическом значении цен на акции;

индекс может быть взвешенным и не взвешенным. На практике используют четыре методических приема для построения интегральных индексов. Эти приемы сводятся к расчетам показателей изменения цен акций за исследуемый период:

темпов роста/снижения среднеарифметической цены;

темпов роста/снижения средневзвешенной (по количеству обращающихся акций) цены.

среднеарифметического темпа роста/снижения;

среднегеометрического темпа роста/снижения.

Пример. Небольшой рынок ценных бумаг состоит из акций всего лишь 3 компаний: А, В и С. Курс их акций, а также количество выпущенных акций приведены в табл. 4, колонки 2, 3, 5.

Анализ

В колонке 4 представлены значения прироста (снижения) курса акций, а в колонках 6 и 7 - их рыночная стоимость в 0-м и 1-м периодах времени, которые рассчитаны как произведения величины курса акций на количество выпущенных акций

Среднее арифметическое значение курсов акций в 0-м ($53,3) и 1-м ($60) периодах времени вычислены по соответствующей формуле.

Эти данные позволяют продемонстрировать методы, применяемые для расчета интегральных индексов акций. Так, в соответствии с первым подходом, основанном на вычислении темпа роста (снижения) среднеарифметической цены всего множества акций корпораций, этот индекс будет равен 1,1257 ($60/$53,3) или 12,57%. Именно по этой методике исчисляли до 1928 г. индексы Доу-Джонса (до того в промышленный индекс включали цены акций 20 компаний, и знаменатель в формуле среднего арифметического равнялся 20). В настоящее время идея усреднения цены в этих индексах сохранилась, однако знаменатель корректируют на величину дробления акций, дивидендов, выплачиваемых в форме акций и составляющих свыше 10% рыночной стоимости выпусков. Кроме того, учитывают ряд других особенностей (в том числе слияние и поглощение корпораций).

При втором подходе при расчете интегрального индекса как темпа роста (снижения) средневзвешенной цены акций в качестве «взвешивающего» параметра выступает количество выпущенных акций. По данным приведенного примера, рассматриваемый индекс составит 1,0444 ($940 млн /$900 млн) или 4,4%. Среди распространенных интегральных индексов по аналогичной методике рассчитывают, в частности, индексы Standard and Poor's для 500 корпораций, в том числе для 400 промышленных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых. Акции этих корпораций зарегистрированы в основном на Нью-йоркской фондовой бирже, хотя имеется и ряд фирм, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Кроме этого, по данному индексу осуществляются операции с опционами и фьючерсами.

По идентичной методике рассчитывают один из самых характерных интегральных индексов США - индекс Wilshire-5000, который отражает изменение стоимости (в миллиардах долларов США) акций всех корпораций, котируемых ив Нью-йоркской, Американской фондовых биржах и во внебиржевом обороте - всего около 5 тыс выпусков.

В соответствии с третьим приемом рассчитывают среднеарифметическое значение прироста (снижения) цен акций:

(0,10+(-0,05)+0,20)/3= 0,0833 или 8,33%

В отличие от третьего при четвертом подходе вместо среднеарифметического значения используют среднегеометрическое:

((1+0.10)х(1-0,05)x (1+0.20))1/3 = 1,0784 или 7,84%

В общем виде, когда исследуют прирост (снижение) цены n акций, последняя формула имеет следующий вид

((1+i1)(1+i2)...(1+in)-n

где in - прирост (снижение) цены n-го вида акций за изучаемый период.

По данной методике рассчитывают индекс «Value Line». Он представляет собой среднее геометрическое указанного показателя приблизительно 1700 выпусков акций, котируемых на Нью-йоркской и Американской фондовых биржах и во внебиржевом обороте. По нему также осуществляются операции с опционами и фьючерсами.

Как видно из приведенных расчетов, численные значения четырех интегральных индексов отличаются друг от друга, однако общую тенденцию изменения (рост или снижение) курса акций они характеризуют однонаправленно. Опуская анализ преимуществ каждого из предложенных подходов, отметим, что главное назначение интегральных показателей - выявить генеральный тренд (направление) движения курса на рынке акций.

К значению индекса постоянно нужно делать поправки, особенно это касается индекса, учитывающего капитализацию рынка. При этом делают следующие поправки:

учитывают новые выпуски акций различных компаний.

учитывают поглощения одной компании, акции которой брались в расчет при определении индекса, другой компанией.

если рассчитывают индекс для крупнейших компаний на рынке, учитывают случаи, когда одни компании теряют рейтинг, и на смену им приходят другие.

Как оценивать акции с помощью индексов

Индексы используют также для оценки портфеля акций.

Пример. В середине марта 1998 г. менеджер фирмы оценивает портфель акций американский компаний, которым он управляет.

Год назад рыночная стоимость акций была $673.4 млн., а сейчас - $800 млн.

Доход по дивидендам до вычета налогов при текущих ценах составил 9,2%.

За год индекс Доу-Джонса (DJIA) возрос с 7150 до 8650, а средний доход по дивидендам до вычета налогов по акциям 30 компаний, для которых рассчитывался этот индекс, составил 9,5%

Анализ

Доход с акций, состоящий из прироста цен плюс доход от дивидендов, можно сопоставить со средним доходом по акциям 30 компаний. (Это доход, который может быть получен при инвестировании во взвешенную «корзину» акций компаний, для которых рассчитывается индекс Доу-Джонса. Кстати сказать, эта же идея используется для торговли опционами на фондовые индексы.

В данном примере показатели оценки портфеля акций на 2,44% оказались ниже индекса Доу-Джонса, следовательно можно говорить об относительной неэффективности вложений, по сравнению с инвестированием в корзину акций компаний, входящих в расчет индекса Доу-Джонса.

Кроме интегральных показателей, в экономической статистике применяют ряд коэффициентов, индексов и абсолютных показателей, которые позволяют всесторонне охарактеризовать величину и степень использования акционерного капитала, эффективность вложения средств инвесторов в ценные бумаги, стоимость ценных бумаг и другие ценовые параметры. Это так называемые локальные показатели, которые относятся в первую очередь к фундаментальному анализу конкретного предприятия. Их использование будет рассмотрено в главе, посвященной анализу экономического положения компании.

Заключение

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно - функциональной спецификой.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведёт к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует и их развитию.

Список используемой литературы

1.Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. -М.: ИНФРА-М, 2007.

.Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Учебник.-2-е изд. перераб. и доп.-М.: Финансы и статистика, 2008.

.Гусева И.А. Практикум по рынку ценных бумаг. Учебное пособие: М.: Юрист,2009.

.Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Изд. Михайлова В.А., 2009.

.Машина М.В. Фондовая биржа или как войти на вершину пирамиды. М.: Международ. отнош., 2007.

.Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2008.

.Рынок ценных бумаг /Под. Ред. В.А. Галанова М.: ФиС, 2007

.Рынок ценных бумаг. /Под ред. Галанова В.А. М.: Финансы и статистика, 2009.

.Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. - СПб.: Питер, 2007.

.Финансовый анализ. Маркарьян Э.А. Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. издание шестое, перераб. М.: 2007.

.Ценные бумаги /Под. Ред. В.И. Колесникова М.: Финансы и статистика, 2008.

.Чернова Т.А., Савруков Н.Г. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Политехника, 2007.

.Нестеров А.А. Тема 5. (Макроэкономика). Рынок ценных бумаг и фондовые биржи Самара 2014.

.Экономическая теория. Часть 3. Макроэкономика/Под ред. А.А. Нестерова.- Самара,2007- 227 с.

.Куликов Л.М. экономическая теория: учеб. - М.,2005. Тема 4.

.Базовый курс по рынку ценных бумаг России.- М., 2000г.

.Басов А. И., Галанов В. А. Рынок ценных бумаг.- М., 2000г.

.Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров: для высших учебных заведений по экономическим направлениям и специальностям / А. С. Селищев, Г. А. Маховикова. - Москва: Юрайт, 2013. - 431 с.

.Маманович, П.А. Рынок ценных бумаг / П. А. Маманович. - Минск: Белпринт, 2013. - 340 с.

.Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / В.А. Галанов. - М.: ИЦ РИОР, ИНФРА-М, 2011. - 223 c.

.Кузнецов, Б.Т. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов / Б.Т. Кузнецов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. - 288 c.

Содержание Введение . ВОПРОСЫ ТЕОРИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ .1 Появление и сущность фиктивного капитала .2 Сущность и отличия различных видов ценных

Больше работ по теме: