#‘ј…Ћ: 240-2397.INF #“≈ћџ: ‘инансовый рынок #Ќј«Hј„≈H»≈:  урсова€ работа #‘ќ–ћј“: Lexicon (2-...

 

‘инансова€ јкадеми€ при

ѕравительстве –оссийской ‘едерации


 афедра У‘инансыФ.


 урсова€ работа

на тему

У‘инансовый рынокФ.

 

†††††††††††††††† ††¬ыполни놆†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† студент гр. Ќ3-3

††††††††††††††††††††††††††††††††† †††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††—пиранцев ƒ. ».

††††††††† †††††† Ќаучны醆††††† руководитель††††††††††††††††††††††††† јнаньева ≈. ј.








ћосква, 1999.

ѕЋјЌ


¬ведение

√лава 1.

1.1†††††† ѕон€тие финансового рынка.

1.2†††††† —труктура фондового рынка.

1.3††††††  лассификаци€ ценных бумаг и их свойства.


√лава 2.

2.1†††††† ќсобенности фондового рынка в –оссии.

2.2   –ынок государственных ценных бумаг.

2.3   –ынок корпоративных ценных бумаг.


√лава 3.

3.1†††††††† ѕерспективы международного фондового рынка.

3.2†††††††† ѕерспективы российского фондового рынка.


«аключение

—писок литературы







¬ведение.

 

‘инансовый рынок представл€ет собой очень сложный механизм, который пока не описан ни одной теорией до конца. »х существует множество Ц фундаменталистские, технические, теори€ случайных блужданий и особн€ком Ц теори€ рефлексивности† —ороса. » несмотр€ на некоторую неопределенность и множество методов анализа рынка, фондовые ценности Ц наиболее привлекательный на сегодн€ Ђтоварї дл€ множества инвесторов. ѕосредством финансовых рынков осуществл€етс€ межотраслевой, международный перелив капиталов. ћеханизмы этих рынков в этом отношении значительно эффективнее м пр€мого инвестировани€ средств и позвол€ют оптимизировать структуру и динамику† общественного воспроизводства. » хот€† многие экономисты врем€ от времени пытаютс€ это опровергнуть, это утверждение уже прошло испытание временем.

¬ св€зи с глубоким финансовым† кризисом† в –оссии тема финансового рынка особенно актуальна в нашей стране после обвала рынка государственных ценных бумаг и лихорадочного колебани€ корпоративного рынка. “акже необходима оценка перспектив как рынков, так и макроэкономической ситуации в целом. ƒело в том, что финансовый рынок €вл€етс€ своеобразным генератором множества показателей, по которым можно произвести оценку† состо€ни€ экономики в целом.

÷елью данной работы €вл€етс€ освещение основных теоретических аспектов финансового и большей частью фондового рынка, изучение российских особенностей, состо€ни€ обоих секторов рынка Ц государственных и корпоративных ценных бумаг, а также попытка сводного прогноза и оценки перспектив российского рынка во взаимозависимости в международным фондовым рынком на основе прогнозов специалистов аналитических агентств, международных кредитных организаций и специалистов ћинистерсв экономики и финансов –оссийской ‘едерации. ќсвещение ситуации по небольшим внебиржевым (напр, вексельному) рынкам не включено в компетенцию данной работы, поскольку эти рынки не €вл€ютс€ системообразующими.






















√лава 1.

1.1 ѕон€тие финансового рынка.


††††††††††† ‘инансовый рынок состоит из денежного рынка и рынка капиталов. Ёто обусловлено разным характером финансовых ресурсов, обслуживающих основной и оборотный капитал. Ќа дененжном рынке обращаютс€ средства, обеспечивающие движение краткосрочных ссуд. Ќа рынке капиталов же происходит движение долгосрочных накоплений.

††††††††††††††††††††††† †¬нутри финансового рынка функционирует фондовый рынок. Ќа нем объектом торговли выступают ценные бумаги, ценность которых должна определ€тьс€ сто€щими за ними активами. –ынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов. Ќо ценные бумаги обслуживают лишь часть движени€ финансовых ресурсов (кроме них существуют еще внутрифирменные и межфирменные кредиты, пр€мые банковские ссуды и т.п.).

††††††††††††††††††††††† †“аким образом, финансовый рынок состоит из двух частей- денежного рынка и рынка капиталов. ¬ход€щий же в его состав фондовый рынок €вл€етс€ сегментом обоих этих рынков. ƒвижение средств на финансовом рынке имеет направление от сберегателей к пользовател€м. ѕосредством финансового рынка может осуществл€тьс€ перелив финансовых ресурсов из одних секторов экономики в другие. ¬сего выдел€ют 4 сектора:† домохоз€йства, коммерческие фирмы, государственный сектор и финансовые посредники. Ѕольша€ часто капитала домашних хоз€йств формируетс€ за счет собственных средств. »менно здесь образуетс€ основной избыток финансовых средств, направл€емый на финансирование коммерческих фирм, государства и размещаетс€ в финансовых институтах (инвестиционные фонды, банки и т.д.). Ќаибольшую потребность в финансовых средствах испытывает крупнейший сектор Ц государство. ќно €вл€етс€ крупнейшим заемщиком на финансовом рынке, но также выступает как крупнейший кредитор домохоз€йств, коммерческих фирм и финансовых посредников. »меет место и внутрисекторное движение средств. ќднако эти денежные потоки Увзаимопогашаютс€Ф, т.к. в конечном итоге сумма сбережений (финансовых активов) равна сумме инвестиций (финансовым об€зательствам).

††††††††††††††††††††††† ќстанавлива€сь подробнее на фондовом рынке, следует отметить такой процесс, как секьюритизаци€ (от англ. Security Ц ценна€ бумага).† —ущность его заключаетс€ в повышении роли ценных бумаг как средства повышени€ эффективности привлечени€ финансовых ресурсов: низколиквидные активы трансформируютс€ в ценные бумаги и предлагаютс€ инвесторам. Ёто позвол€ет обойтись без кредитных посредников (банков) и привлечь ресурсы значительно дешевле и быстрее. Ёто особенно актуально в –оссии, так как очень велика маржа банков Ц разница между кредитным и депозитным процентами достигала в 1997 году 43% у »нкомбанка (63 против 20).

††††††††††† “аким образом, фондовый рынок возникает из объективной необходимости привлечени€ дополнительных финансовых ресурсов дл€ предпри€ти€, корпорации, государства. ¬ то же врем€ имеетс€ р€д лиц (как юридических, так и физических), располагающих временно свободными денежными средствами. Ќа фондовом рынке происходит купл€-продажа финансовых средств.† ‘ондовый рынок играет немалую роль в системе рыночных отношений, которую можно свести к следующим факторам: 1) привлечение свободных средств в виде инвестиций дл€ развити€ производства, 2) обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли, 3) привлечение средств дл€ покрыти€ дефицита бюджета, 4) генераци€ индикаторов, по которым можно оценить состо€ние экономики в целом, 5) вли€ние на изменение темпов инфл€ции.††


1.2 —труктура фондового рынка.


 ак и любой рынок, рынок ценных бумаг Ц это сложна€ организационно Ц правова€ система с определенной технологией проведени€ операций и торгов. ‘ондовый рынок состоит из трЄх взаимосв€занных элементов:

- ценные бумаги и их производные (предмет торговли);

- профессиональные участники;

- система регулировани€.

”читыва€ особый характер де€тельности на фондовом рынке, государство берет на себ€ функцию организации отношений на рынке.† ¬ первую очередь это подразумевает жесткую систему допуска организаций или физических лиц к работе на фондовом рынке. ƒл€ осуществлени€ профессиональной де€тельности на этом рынке необходимо получить лицензию на право работы с ценными бумагами.

¬ –оссийской ‘едерации лицензирование де€тельности на фондовом рынке осуществл€етс€ с 1992 года. »значально лицензии выдавало ћинистерство финансов –‘, которое выдавало лицензии инвестиционным институтам, функционирующим на фондовом рынке в качестве: посредника (финансового брокера),† инвестиционного консультанта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда. ќдновременно ћинфин осуществл€ло лицензирование де€тельности фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж.

ѕо мере развити€ фондового рынка по€вилась необходимость в создании специального органа, регулирующего де€тельность на фондовом рынке. “аким органом стала ‘едеральна€ комисси€ по ценным бумагам и фондовому рынку при ѕравительстве –‘ (‘ ÷Ѕ). ¬ соответствии с действующим пор€дком, на ‘ ÷Ѕ возложено лицензирование: де€тельности управл€ющих компаний паевых инвестиционных фондов и регистрацию их проспектов эмиссии, де€тельности специализированных регистраторов, осуществл€ющих ведение реестров акционеров, брокерской и дилерской, а также депозитарной, клиринговой и† де€тельности по организации торговли ценными бумагами.

Ќеобходимо отметить, что кроме профессиональных участников фондового рынка на нем работает большое число институциональных инвесторов, обладающих значительными финансовыми ресурсами, которые, попада€ на рынок во многом определ€ют ситуацию на нем.   таким участникам можно отнести банки, негосударственные пенсионные фонды и страховые компании.


1.3.  лассификаци€ ценных бумаг и их свойства.


¬ соответствии со статьей 142 √ражданского  одекса –оссийской ‘едерации под ценной бумагой понимаетс€ документ,† удостовер€ющий с соблюдением установленной формы и об€зательных реквизитов имущественные права, осуществление† или передача которых возможны только при его предъ€влении. ѕри этом следует учитывать, что под предъ€влением в данном случае понимаетс€ не просто демонстраци€ наличи€ физического носител€ ценной бумаги, а доказательство прав собственности на ценную бумагу. Ќо с точки зрени€ теории фондового рынка это определение ценной бумаги не может быть признано оптимальным, поскольку не учитывает все еЄ свойства.

ƒл€ более полной характеристики ценной бумаги необходимо рассмотреть ее основные свойства:

- ценна€ бумага свидетельствует о праве собственности на капитал (акции);

- ценна€ бумага отражает отношени€ займа между инвестором (покупателем ценной бумаги) и эмитентом этой бумаги (облигации, вексел€ и т.п.)

- ценна€ бумага дает право на получение некоторой доли дохода эмитента;

- ценные бумаги в виде акций дают† право на участие в управлении акционерным обществом;

- ценные бумаги дают право на получение доли в имуществе предпри€ти€ при его ликвидации.

†¬ыдел€ют еще одно, основное свойство ценной бумаги† - ее способность служить предметом куплиЦпродажи на фондовом рынке, потому что† ценные бумаги свободно или с некоторыми ограничени€ми обращаютс€ на рынке, обеспечива€ перелив капитала от одного эмитента к другому, а также извлечение дохода от прироста курсовой стоимости, выполнение залоговой функции при получении кредита и т.д. —пособность† ††††††††обращени€ отличает ценную бумагу от других финансовых документов.

 лассификаци€ ценных бумаг может быть осуществлена по различным критери€м. “ак, ‘едеральный закон Уќ рынке ценных бумагФ вводит пон€тие эмиссионной ценной бумаги, характеристика которой состоит в следующем:

-††† размещаетс€ выпусками;

- закрепл€ет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению в соответствии с действующим пор€дком;

- имеет равные объемы и сроки осуществлени€ прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретени€ ценной бумаги.

  таким ценным бумагам относ€тс€ акции, облигации и инвестиционные паи. ¬ыпуск эмиссионных ценных бумаг не всегда сопровождаетс€ разработкой проспекта эмиссии, однако их выпуск должен быть зарегистрирован в финансовых органах. Ёмисси€ ценных бумаг может† осуществл€тьс€ в двух формах: открытого (публичного) размещени€ ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов, а также закрытого (частного) размещени€ ценных бумаг среди ограниченного круга инвесторов.

¬ зависимости от формы предоставлени€ капитала инвестором эмитенту и отражени€ этих средств в имущественном комплексе предпри€ти€ различают долевые и долговые ценные бумаги. ƒолева€ ценна€ бумага закрепл€ет права владельца на часть имущества предпри€ти€ при его ликвидации, участие в формировании уставного фонда, права на получение части прибыли и на участие в управлении. ѕример Ц акции. ƒолговые бумаги отражают прежде всего кредитные отношени€ между их владельцем† и эмитентом, который об€зуетс€ по истечении определенного времени выкупить эти ценные бумаги и уплатить определенный процент.   таким бумагам относ€тс€ облигации.

 лассификаци€ ценных бумаг по эмитентам подраздел€ет их на следующие виды: государственные (выпускаемые федеральным правительством), муниципальные (выпускаютс€ местными органами власти) и корпоративные (выпускаемые предпри€ти€ми и организаци€ми частного сектора, в основном акционерными обществами).

“акже ценные бумаги могут быть классифицированы в зависимости от того, как осуществл€етс€ реализаци€ прав, закрепленных ценной бумагой. ѕо этому признаку ценные бумаги подраздел€ютс€ на предъ€вительские, именные и ордерные. ѕрава, удостоверенные предъ€вительскими ценными бумагами, принадлежат лицу, которое представл€ет эти ценные бумаги и предъ€влени€ такой ценной бумаги достаточно дл€ реализации закрепленных ею прав. Ёти бумаги наиболее просты в обращении. ѕереход прав осуществл€етс€ простым вручением этой бумаги.† ѕо этим бумагам не ведетс€ реестр владельцев. ѕример такой ценной бумаги Ц облигации государственного сберегательного займа. ¬ –оссийской ‘едерации объем выпуска предъ€вительских акций ограничен определенной долей от величины оплаченного уставного капитала. Ётот норматив устанавливает ‘ ÷Ѕ. ¬ отличие от предъ€вительских, именные ценные бумаги предусматривают однозначную идентификацию всех владельцев ценных бумаг, т. е. ѕод именными ценными бумагами подразумеваютс€ такие бумаги, информаци€ о владельцах которых содержитс€ в реестре и переход прав на которые, как и реализаци€ закрепленных† этими бумагами прав† требуют идентификации владельца. ќрдерные ценные бумаги предусматривают, то права по ним могут принадлежать названному в самой ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распор€жением (приказом) другое управомоченное лицо. ѕрава по ордерной бумаге передаютс€ путем совершени€ на этой ценной бумаге передаточной надписи Ц индоссамента.

ѕо форме выпуска различают документарные ценные бумаги, выпускаемые в наличной форме в виде бланков ценных бумаг и бездокументарные, выпускаемые в безналичной форме. ‘иксаци€ прав по бездокументарным ценным бумагам производитс€ эмитентом или специальной фирмой путем ведени€ реестра.

ѕо стади€м обращени€ различают ценные бумаги первичного рынка, на† котором они продаютс€ или передаютс€ эмитентом их первым владельцам и ценные бумаги вторичного рынка, на котором совершаютс€ сделки купли-продажи ценных бумаг, прошедших первичное размещение.

¬ зависимости от возможности досрочного погашени€ различают† безотзывные ценные бумаги, которые не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно. Ёто должно быть предусмотрено услови€ми при их выпуске и зафиксировано в проспекте эмиссии, как и дл€ отзывных бумаг, соответственно могущих быть отозванными и погашенными досрочно. ќбычно услови€ отзыва предусматриваютс€ дл€ облигаций и привелегированных акций.

ѕо возможности свободного обращени€ ценные бумаги подраздел€ютс€ на следующие виды: обращающиес€ ценные бумаги, которые могут свободно покупатьс€ и продаватьс€, необращающиес€, которые распредел€ютс€ только посредством первичного рынка (они могут быть выкуплены только самим эмитентом) и ценные бумаги с ограниченной возможностью обращени€, например √ ќ 94-95 гг., на обращение которых ћинфин –‘ устанавливал отраслевые ограничени€ по каждой серии.

“акже ценные бумаги могут быть классифицированы по объему предоставл€емых прав: первичные ценные бумаги, €вл€ющиес€ правами на первичные ресурсы (земл€, недвижимость, денежные средства и т.п.)- к таким ценным бумагам относ€тс€ акции, облигации, вексел€, коносаменты и др. и производные ценные бумаги, удостовер€ющие права их владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг (акций, облигаций) - к таким бумагам относ€тс€ опционы, варранты, фьючерсы и форвардные контракты.

¬ соответствии с √ражданским кодексом –оссийской ‘едерации на фондовом рынке –оссии допущены к обращению следующие виды ценных бумаг:

- государственные облигации;

- облигации;

- вексел€;

- чеки;

- депозитные сертификаты;

- сберегательные сертификаты;

- банковские сберегательные книжки на предъ€вител€;

- коносаменты - ценные бумаги, выражающие право собственности на конкретный указанный в них товар;

- акции;

- приватизационные ценные бумаги;

- другие ценные бумаги. которые законом о ценных бумагах могут быть отнесены к числу таковых;

–€д ценных бумаг введен в обращение указами ѕрезидента –оссийской ‘едерации. “ак,† в соответствии с ”казом ѕрезидента –‘ от 4 но€бр€ 1994 года є2063 Уќ мерах по государственному регулированию рынка ценных бумагФ, кроме рассмотренных выше ценных бумаг предусмотрены дополнительные финансовые инструменты, которые могут быть предъ€влены к публичному размещению:

- опционы;

- варранты;

- жилищные сертификаты.

¬ цел€х развити€ в –оссии системы коллективного инвестировани€ ”казом ѕрезидента –‘ от 26 июн€ 1995 года є765 Уќ дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики –оссийской ‘едерацииФ в нашей стране началс€ процесс становлени€ паевых инвестиционных фондов. —огласно данному ”казу в обращение на российском фондовом рынке вышла нова€ ценна€††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† бумага - инвестиционный пай.

























√лава 2.

2.1 ќсобенности финансового рынка в –оссии.


–ынок ценных бумаг существовал еще в царской –оссии и развивалс€ около 150 лет (1769-1913 гг.) в тесной св€зи с эволюцией† экономики и политикой страны. «десь можно выделить три периода:

ѕервый Ц с 1769 года до конца 50-х гг.† 19 века Ц врем€ возникновени€ и начала становлени€ рынка ценных бумаг, когда происходило преимущественно обращение государственных ценных бумаг.

¬торой период Ц с 60-х годов 19 века по 1897 год† - совпал с завершением денежной реформы (введением Узолотой валютыФ). Ётот† период считаетс€ важнейшим, так как охватывает интенсивное развитие фондового рынка.

“ретий период Ц с 1987 года по 1913 год (начало первой мировой войны) Ц соответствует чертам становлени€ УзрелогоФ рынка ценных бумаг.

 ак и в других странах, в –оссии первыми† фондовыми ценност€ми на финансовом рынке выступали государственные ценные бумаги (√÷Ѕ). ѕараллельно развивалось обращение таких ценных бумаг, как вексел€ и акции. ѕервый ¬ексельный устав был составлен по указу ѕетра I по образцу Ћейпцигского ¬ексельного устава. ¬ 18-19 вв. он неоднократно перерабатывалс€. ¬ 1902 году был утвержден новый вексельный устав, представл€вший собой значительное достижение по сравнению с† предшествующими, созданными по иностранным образцам. ѕосле отмены крепостного права начали ускоренно создаватьс€ акционерные общества и к 1914 году 2235 обществ имели капиталы в сумме 4,7 млрд. руб, из них на долю 1621 промышленного общества приходилось 3,2 млрд.

  началу 90-х гг. –осси€ стала на путь возрождени€ рынка ценных бумаг, учитывающего как наши исторические традиции, так и опыт развитых рыночных экономик. –ынок ценных бумаг может развиватьс€ только при нормальных товарно- денежных отношени€х и отношени€х собственности. » в этой св€зи значительную роль играет приватизаци€. » в услови€х неразвитого фондового рынка приватизаци€, напр€мую св€занна€ с акционированием, €вл€етс€ начальным импульсом дл€ его формировани€, поскольку позвол€ет участвовать в нем большинству предпри€тий и населени€.

ѕриватизаци€ вызвала к жизни новый вид ценных бумаг Ц приватизационные чеки (ваучеры). Ёто государственные ценные бумаги на предъ€вител€, дающие право на приобретение части государственной собственности, котора€ безвозмездно передавалась гражданам –оссийской ‘едерации в процессе приватизации. ѕоследн€€, с одной стороны, св€зана с по€влением на рынке ваучеров; с другой Ц способствует становлению акционерных обществ в качестве ведущей организационно Ц правовой формы предпри€тий. Ёто выступает причиной эмиссии не только новых акций и облигаций, но и производных ценных бумаг, расшир€ет обращение корпоративных† ценных бумаг. “аким образом, процесс приватизации послужил начальным этапом возрождени€ рынка ценных бумаг.


2.2 –ынок государственных ценных бумаг.


√осударственные ценные бумаги возникли† с развитием экономических функций государства, дл€ реализации которых была создана система государственных финансов, в которую включена бюджетна€ подсистема. Ѕюджет современного государства, как правило, характеризуетс€ превышением расходов над доходами, т.е. он дефицитен. ƒефицит государственного бюджета не следует рассматривать как всецело негативное €вление, а в св€зи с особенност€ми развити€ страны на конкретном историческом этапе. ƒефицит негативен, если он Ц следствие войн, милитаризации экономики, снижени€ уровн€ производства. ≈сли же дефицит отражает активное участие государства в экономическом росте страны, и его преодоление встречает меньше трудностей.

ƒефицит государственного бюджета может быть покрыт за счет кредитов ÷ентрального банка –‘. ≈сли получение кредита невозможно или он недостаточен, прибегают к эмиссии денежных знаков или к выпуску долговых об€зательств. ¬ последнее дес€тилетие их выпуск имеет тенденцию к возрастанию и образованию государственного долга во всех странах.

¬ыпуску государственных ценных бумаг в –оссии предшествовало создание нормативной базы, состо€щей и熆 постановлений правительства, указов президента, приказами ћинистерства финансов –‘ и ÷ентрального банка –‘. ќсобое место среди нормативных документов занимает ‘едеральный закон Уќ рынке ценных бумагФ, прин€тый в 1996 году.

—реди государственных ценных бумаг† –‘ следует выделить следующие:

- государственные краткосрочные облигации (√ ќ);

- казначейские об€зательства ( ќ);

- облигации внутреннего валютного займа;

- облигации федерального займа с переменным процентом;

- государственный сберегательный займ (√«—).

√лавна€ задача √ ќ Ц финансирование дефицита государственного бюджета по минимально возможной цене. Ёмитент Ц ћинфин –‘. Ѕанк –оссии ответственен за размещение, обслуживание и погашение облигаций.

¬озникновение  ќ св€зано с ростом задолженности государства предпри€ти€м различных отраслей† хоз€йства и форм собственности. ѕравительство –‘† поставило целью переоформить 10% таких долгов в особые долговые бумаги, которыми и стали  ќ, выпуск которых началс€ в сент€бре 1994 года.

ќблигации внутреннего валютного займа по€вились в результате банкротства ¬нешэкономбанка ———–. «адолженность ¬ЁЅ покрываетс€ облигаци€ми со сроком погашени€ от 1 до 15 лет. Ёмитент облигаций Ц ћинистерство финансов –‘.

ќ‘« выпускаютс€ в соответствии с† √енеральными услови€ми выпуска и обращени€ облигаций федеральных займов, утвержденными постановлением ѕравительства –‘ є458. ќ‘« €вл€ютс€ именными ценными бумагами и предоставл€ют владельцу право на получение номинальной стоимости облигации и купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости. ќ‘« тесно прив€заны к √ ќ: купонный доход по ќ‘« определ€етс€ на основе доходности √ ќ.

ƒл€ оценки состо€ни€ и перспектив российского рынка ценных бумаг необходимо рассмотреть его в ретроспективе последних событий. ћожно выделить основные факторы, наиболее сильно повли€вшие на ситуацию на российском фондовом рынке:

- неблагопри€тна€ ситуаци€ на мировых фондовых рынках;

- усиление политической нестабильности в –оссии;

- ухудшение экономического положени€ –оссии.

–ассмотрим поочередно все три фактора. ¬ 1998 году снизились темпы роста американского фондового рынка.† ‘ондовый индекс ƒоу-джонс (D.J.) достиг еще в июле исторического максимума Ц 9400 пунктов. ѕричиной этому послужило бегство инвесторов из стран с более рискованными инвестици€ми в наиболее надежный рынок —Ўј, а также преимущества, полученные американскими “Ќ  за счет снижени€ трудовых и материальных затрат. —ущественное вли€ние на рост индекса оказали многочисленные сли€ни€ нефт€ных компаний в результате снижени€ цен на нефть, и как следствие Ц повышение рентабельности. ¬се это €вилось следствием кризиса в азиатских странах. ќднако во втором полугодии ситуаци€ изменилась. —ущественно упали объемы продаж крупных компаний из-за девальвации р€да азиатских валют. –ост ¬¬ѕ за второй квартал составил 1.8% против 5.5% в первом. ¬ажным фактором, повли€вшим на мировой фондовый рынок, стал финансовый кризис в –оссии. «а короткий срок индекс Dow Jones упал до 7600 пунктов (на 19%).† Ѕыла подорвана репутаци€ —Ўј как надежного финансового убежища дл€ инвесторов.† ‘–— —Ўј пошла на экстренные меры и снизила базовую процентную ставку с 5.50% до 4.75%, в результате чего индекс Dow Jones в но€бре снова достиг своего исторического максимума Ц 9400 пунктов, но не надолго и вскоре снова снизилс€.

–ассматрива€ фактор ухудшени€ экономической ситуации в –оссии, необходимо учесть вли€ние мировой общеэкономической коньюнктуры. “ак, в 1998 году на экономическую ситуацию в –оссии негативное вли€ние оказало резкое падение мировых цен на энергоносители† из-за снижени€ потреблени€ нефти† вследствие продолжающегос€† глобального финансового кризиса. “ак, цены на мес€чные фьючерсы марки Brent на Ћондонской бирже упали с $18 за баррель в начале €нвар€ до $9.9 в середине декабр€.† ќсновна€ же экспортна€ марка российской нефти Urals котируетс€ еще ниже - дешевле Brent на $1-2.

¬ результате падени€ цен на нефть в €нваре - апреле 1998 года произошло значительное снижение положительного торгового сальдо –оссии - почти на 90% - с $7.5 млрд. до $0.82 млрд. ¬ мае- августе уменьшение положительного торгового сальдо несколько замедлилось и общее снижение в €нваре- августе по сравнению с аналогичным периодом 1997 года составило 73.3%.

» такое снижение не могло не сказатьс€ на состо€нии финансовых рынков –оссии.† ≈ще в €нваре 1998 года началс€ вывод средств нерезидентов с российского финансового рынка.††† ¬ результате сводный индекс –“— снизилс€ с 411.61 пункта 5 €нвар€† до 265.93† пункта 29 €нвар€, а средневзвешенна€ эффективна€ доходность √ ќ за тот же период† с 29.51% годовых до 46.66%. «начительно вырос спрос на американскую валюту на ћћ¬Ѕ, особенно на межбанковском рынке.† “огда энергичными действи€ми ѕравительства и ÷ентрального банка, в очередной раз увеличевшего† ставку рефинансировани€ и проведшего валютные интервенции на ћћ¬Ѕ и межбанковском валютном рынке, удалось погасить ажиотажный спрос на валюту.†  роме того, некоторое стабилизирующее вли€ние на российские рынки оказал и некоторый рост мировых цен на нефть, св€занный с политическим конфликтом между —Ўј и »раком.

¬ результате в феврале - марте на финансовом рынке –оссии† наблюдалс€ рост цен.† ќднако в то же врем€ стало очевидно, что в случае снижени€ положительного сальдо внешнеторгового баланса и† резкого† роста доходности √ ќ-ќ‘« –осси€ будет не в состо€нии решать сразу две задачи - обслуживать внутренний долг и удерживать курс рубл€ к доллару в ранее установленном коридоре.

ѕосле стабилизации доходности √ ќ-ќ‘« в марте - апреле, в мае, под вли€нием данных о резком снижении положительного сальдо торгового баланса, начинаетс€ резкий рост доходности √ ќ и падение цен на российские акции. ќдновременно наблюдаетс€ спад в промышленном производстве –оссии после 15-мес€чного роста.

ѕопытки избежать девальвации или дефолта по √ ќ-ќ‘« путем увеличени€ сбора налогов и заключени€ договоренностей с ћ¬‘ и международными финансовыми организаци€ми о выделении кредитов, предприн€тые ѕравительством  ириенко совместно с ÷Ѕ, не смогли радикально изменить ситуацию.† ¬ыделенных японией, ћ¬‘ и другими организаци€ми кредитов оказалось недостаточно дл€ удержани€ ситуации на финансовых рынках под контролем ѕравительства и ÷ентробанка. ƒоговоренность с ћ¬‘ требовала от –оссии отказа от размещени€ новых √ ќ, что значительно увеличило дефицит бюджета.† ќтказ от эмиссии денег с целью покрыти€ этого дефицита привел к дополнительной социальной напр€женности в св€зи с задержками выплат заработной платы 膆†††††††† пенсий.

¬ то же врем€ ÷Ѕ, пыта€сь удержать курс доллара в рамках ранее объ€вленного коридора, с 1 по 14 августа был вынужден продать около $9 млрд.† золотовалютных резервов. ¬ результате 17 августа ѕравительство прин€ло беспрецедентное† решение об одновременной девальвации рубл€ и реструктуризации внутреннего долга по √ ќ-ќ‘« и объ€вило о 90-дневном моратории на выплату резидентами –оссийской ‘едерации долгов по об€зательствам нерезидентам –‘, в том числе по форвардным контрактам на покупку валюты.††

¬ результате последовавшей затем отставки ѕравительства —.  ириенко, а также из-за невыполнени€ ѕравительством ≈. ѕримакова об€зательств по параметрам денежной эмиссии, вз€тых предшествующим ѕравительством, ћ¬‘ перенес рассмотрение вопроса о выделении второго транша кредита на следующий год, до прин€ти€ бюджета –оссии на 1999 год.

¬ результате всех этих событий в 1998 году произошло снижение всех макроэкономических показателей. “ак, объем промышленной продукции упал в €нваре-но€бре на 5% по сравнению с тем же периодом 1997 года, объем продукции сельского хоз€йства† - на 9% (в том числе вследствие неблагопри€тных погодных условий), внешнеторговый оборот - на 13.7%, инфл€ци€ составила в €нваре - но€бре 1998 года 65.3% (10.0% за аналогичный период 1997 года). »з-за девальвации рубл€ и падени€ экспорта† (на 5.7%) внешний долг –оссии вырос до 77% ¬¬ѕ и 203%† годового экспорта. ≈сли к этому добавить политическую нестабильность 1998 года, можно сделать вывод о потере –оссией всех инвестиционных преимуществ, имевшихс€ годом ранее.

“еперь рассмотрим ситуацию на финансовом рынке –‘ после событий 17 августа 1998 года. ѕосле объ€вленной ѕравительством 17 августа односторонней реструктуризации долга по √ ќ-ќ‘«† был закрыт самый крупный и самый ликвидный финансовый рынок –оссии. —ущественное вли€ние на ситуацию оказала неудачна€ попытка ѕравительства удержать курс доллара по отношению к рублю в районе 9.5 рублей за доллар - она привела к внесению изменений† в правила торговли долларом на ћћ¬Ѕ и правила расчета официального курса ÷Ѕ. ¬ результате этого валютный рынок был разбит на три сегмента с различными курсами:

- спецсесси€ в системе —ЁЋ“ на ћћ¬Ѕ дл€ импортеров и экспортеров;

- обычные торги в системе —ЁЋ“ на ћћ¬Ѕ;

- купл€-продажа наличной валюты.

ѕричем суммарные объемы торгов на всех трех сегментах валютного рынка значительно уступают объемам межбанковских торгов на валютном рынке до 17 августа 1998 года.

—водный индекс –“— снизилс€ со значени€ годового максимума - 411.6 пункта 5 €нвар€ до 115 пункта 14 августа и 59.94 пункта 25 декабр€. ѕри этом годовой минимум индекса составил 38.53 пункта (5 окт€бр€), что €вл€етс€† историческим минимумом индекса с момента начала его расчета 1 сент€бр€ 1995 года.† «начительно сократились объемы торгов - с $1.84 млрд. в марте (годовой максимум) до $60.34 млн. в но€бре. ѕри этом годовой минимум торгов был достигнут в сент€бре - $27.68 млн.

Ќо в то же врем€ на финансовом рынке –оссии наблюдалс€ и р€д положительных моментов. 17 декабр€ ѕравительство объ€вило о согласованной со всеми заинтересованными сторонами реструктуризации √ ќ-ќ‘«. » хот€ в предлагаемой схем円† осталась не€сность с возможностью вложени€ 20% средств, реструктурируемых в бездоходные приватизационные ценные бумаги ќ‘«-ѕƒ, в акции российских предпри€тий, сам факт по€влени€ данного постановлени€ ѕравительства позвол€ет наде€тьс€ на возрождение рынка внутренних долговых об€зательств –оссии в 1999 году.

19 декабр€ был проведен удачный аукцион по продаже 2.5%-ного пакета акций У√азпромаФ немецкой компании У–ургазФ, что говорит о сохранении интереса стратегических западных инвесторов к ведущим предпри€ти€м† нефтегазового комплекса –оссии.

Ќа фондовом рынке долларовые цены на наиболее ликвидные акции выросли более чем на 100% по сравнению с минимальными значени€ми в начале окт€бр€ (а цены на акции У√азпромаФ даже более чем на 300%). —редние объемы торгов в долларовом выражении увеличились более чем в три раза по сравнению с концом сент€бр€ - началом но€бр€.

—тоит отметить также повышение интереса к российскому фондовому рынку со стороны мелких российских инвесторов и, в первую очередь, физических лиц. ѕричинами такой заинтересованности стали:

- невысока€ долларова€ цена акций;

- падение довери€ граждан к депозитам в банках и долговым об€зательствам государства.

Ќесмотр€ на продолжающеес€ спекул€тивное давление на рубль, ÷ентральному банку –оссии удалось избежать ажиотажного спроса на доллар† и при этом даже несколько увеличить золотовалютные запасы –оссии по сравнению с† 17 августа 1998 года.


2.3 –ынок корпоративных ценных бумаг.

 

–ынок корпоративных ценных бумаг† занимает значительно меньшую долю в –оссии, нежели рынок государственных, они наход€тс€ в непосредственной двусторонней зависимости. ƒл€ полноты описани€ фондового рынка –оссии рассмотрим† в ретроспективе ситуацию на корпоративном сегменте фондового рынка.

Ёкономический спад и развитие кризиса в –оссии в 3-м квартале 1998 года непосредственно отразились на состо€нии фондового рынка корпоративных ценных бумаг. Ќегативное ожидание участников рынка начина€ со 2 кв. 1998 года корреспондировалось со спадом промышленного производства и обозначившимс€ бюджетным кризисом. ќжидание девальвации и последовавшее в августе обесценение рубл€ ориентировало участников рынка на операции с валютой. »нвестиционные предпочтени€ и активность иностранных участников рынка заметно снизились в св€зи со снижением международными агентствами инвестиционного и кредитного рейтингов –оссии.

–азвитие корпоративного фондового рынка непосредственно св€зано с экономическими ожидани€ми инвесторов. ¬злеты и падени€ котировок ценных бумаг на рынке €вл€ютс€ следствием массового притока или оттока капиталов и, как правило, кратно превосход€т темпы роста (падени€) основных экономических индикаторов: темпов изменени€ реального ¬¬ѕ, объема продукции промышленности и других отраслей реального сектора экономики и т.п. «начительное вли€ние на поведение инвесторов оказывают политические событи€, формирующие их представление о политических и экономических рисках. —прос участников рынка на акции предпри€тий и организаций определ€ет динамику их курсовой стоимости.

ѕри спаде ¬¬ѕ в сопоставимых ценах за 9 мес€цев 1998 года на 3% и промышленного производства на 3.1% сводный фондовый индекс акций, включенных в индекс –оссийской торговой системы (–“—), упал за этот же период времени на 92.5%. ¬ насто€щее врем€ уровень курсовой стоимости акций большинства российских эмитентов соответствует началу 1996 года. Ќа конец 1997 года капитализаци€ (рыночна€ стоимость акций) российского фондового рынка составл€ла пор€дка $40 млрд. ћасштабное падение с начала 1998 года котировок означало, что суммарные фактические† потери российских и зарубежных инвесторов в результате финансового кризиса, обвального падени€ российского фондового рынка составили несколько дес€тков миллиардов долларов —Ўј.

¬ третьем квартале 1998 года в услови€х открытого про€влени€ банковского и финансового кризисов уровень котировок акций предпри€тий и организаций, включенных в листинг –“—, снизилс€ на 65%, оборот корпоративного фондового рынка в 3-м квартале составил 972 млн. долларов или 7.2 млрд. рублей и снизилс€ по сравнению с предыдущим кварталом на 67.5%, а по сравнению с соответствующим кварталом 1997 года Ц на 84.1%.

‘инансовый кризис в экономике, особенно €рко про€вившийс€ в августе Ц сент€бре 1998 года, оказал крайне неблагопри€тное вли€ние на корпоративный фондовый рынок. ѕо р€ду важнейших показателей (например: капитализаци€, ликвидность, обороты рынка) корпоративный фондовый рынок находитс€ на уровне 1995-96 годов. ѕо итогам 1998 года спад ¬¬ѕ составил 5-5.5%, спад промышленного производства Ц 5.7%. ¬ 1999 году экономический спад и падение промышленного производства скорее всего продолжатс€. ѕо оценкам экспертов ћинэкономики спад составит около 5%, объем промышленного производства† Ц на 4%. Ёто не дает оснований рассчитывать в 1999 году на значимый и устойчивый рост котировок акций и оборотов на корпоративном фондовом рынке. ¬ целом перспективы развити€ российского рынка корпоративных ценных бумаг† в 1999 году будут определ€тьс€ эффективностью мер ѕравительства и ÷ентрального† Ѕанка –оссийской ‘едерации по преодолению финансового и банковского кризиса, возможност€ми перехода российской экономики в обозримые сроки к оживлению и последующему экономическому росту.

Ќегативные факторы, вли€ющие на перспективы развити€ корпоративного рынка ценных бумаг могут быть см€гчены по следующим причинам:

1)   ¬ услови€х резко сократившейс€ склонности населени€ и предпри€тий к сбережени€м в организованной форме веро€тнее всего следует ожидать возрастание спроса коммерческих банков на акции предпри€тий, дл€ которых характерна высока€ дол€ денежной составл€ющей в расчетах. Ёто прежде всего предпри€ти€ торговли, пищевой промышленности, транспорта и св€зи.

2)   –ост производства и улучшение финансового положени€ предпри€тий и организаций, ориентированных на импортозамещение, св€занное с произошедшей девальвацией рубл€ и соответствующим снижением эффективности импортных операций позволит повысить уровень котировок их акций.

3)   ѕо оценкам экспертов ћинэкономики, на корпоративном фондовом рынке по€витс€ вынужденный спрос экономических агентов на акции предпри€тий в отсутствии альтернативных фондовых инструментов денежного рынка и ограничении операций на валютном рынке. Ќапример, приобретение акций за инвестиционные ценные бумаги, на которые будут обменены √ ќ-ќ‘«, подлежащие реструктуризации.

4)   —нижение норматива налогообложени€ прибыли с 35 до 30 % и Ќƒ— до 14-15%, имеющее своим следствием возрастание прибыли, оставл€емой в распор€жении предпри€тий, что позволит потенциально повысить долю прибыли, направл€емой на выплату дивидендов.

  числу возможных негативных факторов экономического развити€ в 1999 году, которые будут оказывать понижательное вли€ние на развитие рынка корпоративных ценных бумаг, следует отнести:

1)   прогнозируемое дальнейшее снижение мировых цен на энергоресурсы, которое может снизить эффективность† российского экспорта нефти и негативно сказатьс€ на финансовых результатах предпри€тий нефтедобывающей промышленности. ”худшение финансовых результатов в свою очередь приведет к снижению спроса на акции нефт€ных компаний, падению их котировок. ¬виду того, что треть оборотов корпоративного фондового рынка приходитс€ на предпри€ти€ нефт€ного комплекса, снижение спроса на акции нефт€ных компаний приведет к падению сводного индекса

2)   †ќпасени€ инвесторов, св€занные с возможностью неконтролируемого роста цен 膆††† обменного валютного курса рубл€ к доллару, гиперинфл€ции и падени€ реального курса рубл€ при существующем уровне рентабельности реального сектора российской экономики могут сделать вложение в акции абсолютно непривлекательными.





√лава 3.

3.1 ѕерспективы развити€ мирового фондового рынка.


ƒл€ оценки перспектив рынка ценных бумаг в –оссии необходимо рассмотреть основные тенденции мировых фондовых рынков на ближайшее врем€.

¬ насто€щее врем€ наблюдаетс€ некоторое ослабление пр€мой зависимости между основными западными фондовыми индексами и российским фондовым рынком. Ќо, тем не менее, нельз€ рассматривать ситуацию в –оссии в отрыве от общемировых тенденций.

—пециалисты ¬семирного банка подготовили прогноз развити€ мировой экономики в 1998 - 2000 годах, который предусматривает† дальнейшее устойчивое развитие национальных экономик развитых западных стран, особенно стран ≈вропы, вошедших в финансовый ≈вросоюз. ќднако технический анализ индекса Dow Jones 30 Industrial† показывает, что этап ускорени€ темпов роста американского фондового рынка, начавшийс€ в 1995 году, завершен. Ќо очевидно, что имеющие богатый опыт экономического регулировани€ западные страны могут не допустить глобальной рецессии, аналогичной кризису 1928-1932 годов. ”читыва€ характер реализуемой ими стратегии возможны два сценари€ развити€ событий.

ѕервый сценарий предполагает использование ‘–— традиционных методов финансового регулировани€ в виде последовательного снижен舆 процентных ставок. –езультатом таких меропри€тий может быть временный подъем фондовых индексов. Ќо потенциал таких мер ограничен. ћногие компании уже за€вили об ожидаемом значительном снижении прибыли за четвертый квартал 1998 года, а торговый дефицит —Ўј за 3 квартал вырос до 2.9% ¬¬ѕ. Ёто свидетельствует о† начавшихс€ негативных процессах в экономике. ¬ то же врем€ дополнительный приток инвестиций† вследствие удешевлени€ стоимости денег† может привести к по€влению переоцененных Ђкомпаний- пузырейї. ѕоследующее развитие такого сценари€ может пойти по уже известному пути, ведущему к резкому обвалу вздутых фондовых индексов и началу банковского кризиса.

Ќеоходимо отметить, что така€ политика понижени€ процентных ставок может привести к оттоку капитала из развивающихс€ стран† и цепочке региональных кризисов.

¬торой сценарий характеризуетс€† менее активным стимулированием поддержки темпов роста национальной экономики со стороны ‘–— и  азначейства —Ўј и переносом акцента на оказание финансовой помощи† менее устойчивым национальным экономикам† с целью предотвращени€ глобализации кризиса.† ѕри этом помощь должна оказыватьс€ странам, имеющим† значительный вес на мировых рынках, так как крах крупной экономики может пот€нуть за собой все остальные.

¬ свою очередь, стабилизаци€ финансовых рынков развивающихс€ стран† позволит обеспечить необходимые услови€ хоз€йствовани€ американских транснациональных компаний. ѕри этом возможна приостановка роста индекса ƒоу-ƒжонса на достигнутом уровне или даже его снижение в св€зи† с отсутствием мер по поддержке национальной экономики.

Ёти два сценари€ отличаютс€ по времени возобновлени€ роста индекса ƒоу-ƒжонса. ѕри первом сценарии† рост индекса возможен уже в первом полугодии (что мы можем наблюдать на основании последних событий), однако† нарастание негативных тенденций† в мире и национальной экономике может привести к† падению индекса во втором полугодии. ѕри реализации второго сценар舆 веро€тна консолидаци€ индекса на уровне пор€дка 9400 пунктов, во втором же по€витс€ перспектива роста.††

Ќе следует также забывать, что при обоих сценари€х возможны резкие спекул€тивные падени€ значени€ индекса из-за совпадени€ во времени нескольких негативных факторов. ¬ результате индекс ƒоу-ƒжонса может опуститьс€ ниже отметки 6000 пунктов.


3.2 ѕерспективы российского фондового рынка.


ѕомимо зависимости от мировых фондовых рынков, на ситуацию на российском фондовом рынке вли€ют следующие факторы:

-† политической обстановки в –‘;

-† динамики мировых цен на нефть;

-† размеров положительного сальдо внешнеторгового баланса –оссии;

-† размера денежной эмиссии;

-† выделени€ очередных траншей кредитов ћ¬‘;

- динамики курса доллара по отношению к рублю (как следствие предыдущих показателей).

 роме того, ситуаци€ зависит от† решений ѕравительства по возможным пут€м использован舆 20% средств от √ ќ-ќ‘«, реструктурированных в ќ‘«-ѕƒ.

—ерьезное вли€ние† на ситуацию в 1999 году окажет† и положение с внешним долгом† –оссии.† ќб€зательства† –‘† по† выплате† внешнего† долга†† составл€ют около $17.5 млрд., из которых более $10 млрд. Ц долг бывшего ———–.† ѕри сегодн€шнем курсе рубл€ така€ сумма лишь немного уступает долгу по √ ќ-ќ‘«, по которому 17 августа была объ€влена односторонн€€ реструктуризаци€. ѕоэтому в 1999 году весь долг –осси€ выплатить не сможет.†† ¬ыходов из создавшейс€ ситуации только два:

-† объ€вление –оссией себ€ банкротом и отказ платить по долгам;

-† достижение договоренностей с кредиторами о реструктуризации долга.

¬ первом случае перспективы –оссии довольно мрачные. ¬озможны аресты имущества и иных ликвидных активов за рубежом, заморозка и конфискаци€ счетов в зарубежных банках. Ќо этот путь значительно менее веро€тен,† так как продажей имущества можно вернуть не более 10% долга. ¬ таком пути не заинтересованы и сами страны-кредиторы.

¬ 1998 году политическа€ ситуаци€ несколько стабилизировалась (за исключением последних событий весной 1999 года). Ётой стабилизации оказалось достаточно дл€ повышени€ довери€ к ѕравительству ≈. ѕримакова. Ќо это доверие держитс€ только на экономических показател€х. » удержание инфл€ции в разумных пределах ѕравительством возможно только при приходе новых денег. ƒл€ подписани€ недавнего соглашени€ с ћ.  амдессю были выполнены следующие услови€:

- полностью прин€т федеральный бюджет 1999 года с проектными параметрами дефицита;

-†† достигнута договоренность с ћ¬‘ о сроках выделени€ транша кредита;

-† возобновились вторичные торги новыми долговыми об€зательствами –оссии (ќ‘«-ѕƒ), возникшими в результате реструктуризации долга по √ ќ-ќ‘«.

¬ыполнение об€зательств ѕравительства по части исполнени€ доходной части бюджета видитс€ вполне реальной. Ќапример, только продажа Ђ–ургазуї 2.5% акций Ђ√азпромаї принесло государству доход 13 млрд. руб.












«аключение.


¬ качестве заключени€ целесообразно привести р€д выводов, которые можно сделать по изучению материалов темы данной курсовой работы:

1)   фондовый рынок Ц важна€ часть финансовой системы государства, он может способствовать повышению эффективности общественного воспроизводства и повышению его рентабельности, т.е. оказывать стимулирующее воздействие и способствовать более эффективному распределению инвестиционного капитала;

2)   международный фондовый рынок находитс€ на грани падени€ котировок акций, причем здесь важное место занимает рынок так называемых high-tech (высокотехнологичных) компаний, поскольку представл€ет собой спекул€тивный Ђпузырьї. “ак, при годовом суммарном по отрасли объеме продаж немногим более $250 млрд. их капитализаци€ составл€ет почти $1.5 трлн., в то врем€ как в реальном секторе соотношение этих показателей соответственно не менее 2:1. ќднако следует учитывать богатый опыт экономического регулировани€ западных стран, которые при надлежащей экономической политике могут не допустить глобального финансового кризиса;

3)   фондовый рынок –оссии, несмотр€ на свою Ђрыночнуюї природу вобрал в себ€ традиции командно-административной экономики. √лавное свидетельство этому Ц значительна€ асимметри€ рынка в сторону государственных ценных бумаг;

4)   финансовый кризис в –оссии повлек за собой потерю –оссией инвестиционной привлекательности и отбросил наш фондовый рынок на несколько лет назад.† ћеждународные рейтинговые агентства стали присваивать –оссии самые низкие рейтинги ликвидности и надежности вложений. Ёто св€зано в первую очередь с ситуацией с √ ќ-ќ‘«, €вл€ющимис€ государственными ценными бумагами, которые в западных странах котируютс€ как самые ликвидные и надежные бумаги. Ёто повлекло за собой и обвал на рынке корпоративных ценных бумаг;

5)   дл€ развити€ экономики и в первую очередь отраслей промышленности необходимо в первую очередь поднимать рынок корпоративных ценных бумаг, использу€ различные инструменты (например, государственные гарантии). Ёто позволило бы постепенно отойти от долговой модели экономики, поскольку реальный результат может принести только отдача от производственных отраслей, а не кредитовани€ бюджета.†

¬† заключение хочетс€ добавить, что несмотр€ на неблагопри€тные прогнозы развити€ нашей экономики на краткосрочный период и дальнейший спад ¬¬ѕ можно наде€тьс€, что ѕравительство больше не допустит таких ошибок и впредь будет осуществл€ть взвешенную индикативную финансовую политику, в том числе в отношении фондовых рынков.











—писок литературы.


1. ћиркин я.ћ. ÷енные бумаги и фондовый рынок. ћ, ѕерспектива, 1995

2. –ынок ценных бумаг /под ред. √аланова и Ѕасова. ћ, ‘инансы и статистика, 1996.

3.† ÷енные бумаги. Ќ.».Ѕерзон, ћ, ‘и—, 1998

4. IMF Working Paper. October-November, 1998

5. ¬естник ј–Ѕ // 1999, є3

6. ‘инансы // 1998, єє10-12

7. ‘инансы // 1999, є1

8. Ѕ» » // 1999, є6

9. Ќовое вре숆 // 1998, є52

10. ¬ласть // 1998, є12

11. –ынок ценных бумаг // 1998, є21-22

12. Ёкономика и жизнь // 1998, є49

13. Ёкономика и жизнь (¬аш партнер Ц консультант) // 1999, є4

14.  оммерсантЏ-дэйли // 11 феврал€ 1999 г.

15. ¬опросы экономики // 1999, є1

16. ‘инансист // 1998, єє7,8


‘инансова€ јкадеми€ при ѕравительстве –оссийской ‘едерации  афедра У‘инансыФ.  урсова€ работа на тему У‘инансовый рынокФ.  

Ѕольше работ по теме:

ѕредмет: јнтикризисный менеджмент

“ип работы: –еферат

найти  

ѕќ»— 

Ќовости образовани€

 ќЌ“ј “Ќџ… EMAIL: MAIL@SKACHAT-REFERATY.RU

—качать реферат © 2018 | ѕользовательское соглашение

—качать      –еферат

ѕ–ќ‘≈——»ќЌјЋ№Ќјя ѕќћќў№ —“”ƒ≈Ќ“јћ