Денежно-кредитная политика России в современных условиях

 

Введение


Одним из необходимых условий эффективного развития экономики является формирование четкого механизма денежно - кредитного регулирования, позволяющего Центральному банку воздействовать на деловую активность, контролировать деятельность коммерческих банков, добиваться стабилизации денежного обращения.

Денежно - кредитная политика - очень действенный инструмент воздействия на экономику страны, не нарушающий суверенитета большинства субъектов системы бизнеса. Хотя при этом и происходит ограничение рамок их экономической свободы (без этого ,вообще невозможно какое - либо регулирование хозяйственной деятельности), но на ключевые решения, принимаемые этими субъектами, государство влияет лишь косвенным образом.

В идеале денежно - кредитная политика призвана обеспечить стабильность цен, полную занятость и экономический рост - таковы высшие и конечные цели. Однако на практике с ей помощью приходится решать и более узкие, отвечающие насущным потребностям экономики страны задачи.

В настоящее время изучение и исследование процессов и явлений, происходящих в денежно-кредитной системе государства, является весьма значительным, потому как от степени совершенства денежно-кредитной системы зависит полноценность развития всей рыночной экономики. Особую значимость изучение денежно-кредитной политики государства приобретает во время мирового экономического кризиса: с ее помощью можно выйти из кризиса, но не исключен и другой исход - усугубление сложившихся в экономике негативных тенденций. Лишь хорошо обдуманные решения, принимаемые на высшем уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путей воздействия денежно-кредитной политики на экономику государства, дадут положительные результаты.

Разработанность рассматриваемой проблемы в экономической литературе достаточно широка. Среди отечественных ученых следует отметить О.Л. Рогову, Г.Г. Фетисова, А.Д. Некипелова, А. Ю. Симановского, В.Г. Садкова, О. П. Овчинникову. Разработкой отдельных проблем денежно-кредитной политики в зарубежных странах в разное время занимались У. Аллен, К.Р. Макконнелл, В. Смит, Л. Харрис, Д.Л. Хикс, Г. Хогарт, Й. Шумпетер и другие авторы.

Кандидаты экономических наук Голикова Ю.С. и Хохленкова М.А., определяют денежно-кредитную политику как политику государства, воздействующую на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства. Тосунян Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России: Учебное пособие. М.: Дело. 2008. С. 135.

Несомненным достоинством этого определения является рассмотрение денежно-кредитной политики именно как «политики» государства, то есть приведенная формулировка предполагает разработку на государственном уровне ее целей, задач и приоритетных направлений. Вместе с тем, сфера воздействия определяемого понятия сужена только денежным обращением и не учитывает другие сферы, прежде всего, валютную и сферу накоплений в экономике в целом.

По мнению Иришева Б.К., под денежно-кредитной политикой следует понимать «комплекс взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-кредитной сфере с целью регулирования конъюнктуры и воспроизводственного процесса. Характер и содержание комплекса мер предопределяется экономической стратегией общества и общехозяйственной ситуации». Достоинством приведенного определения является указание на связь денежно-кредитной политики с экономической стратегией общества и общехозяйственной ситуацией.

Довольно полный ответ на вопрос, что представляет денежно-кредитная политика, представлен в работе Бабичевой Ю.А. - денежно-кредитная политика на макроуровне представляет собой целенаправленную деятельность центрального банка (при содействии Министерства экономики, Министерства финансов и при необходимости иных центральных ведомств) по выполнению общегосударственных задач.

Совокупность мероприятий денежно-кредитной политики центрального банка охватывает сферы денежного обращения и кредита, им, прежде всего, определяются границы как наличной, так и безналичной эмиссии путем регулирования депозитно-ссудных и других операций банковских учреждений второго уровня. Мирзоян Р. Э. Денежно - кредитная политика Российской Федерации// Финансовое право. 2008. № 4. С.13 - 15.

Конечная цель данного регулирования со стороны центрального банка заключается в обеспечении товарно-денежной сбалансированности в хозяйстве, стимулировании экономического роста, достижении стабильности национальной валюты, регулировании государственного долга». Это определение представляется удачным, наиболее полно отражающим содержание денежно-кредитной политики. Ларина Л. Ю. Проблемы кредитования промышленности: влияние резервирования на стоимость кредита и налогообложение. //Бюллетень финансовой информации. 2008. № 4. С. 98.

Профессор Красавина Л.Н. определяет денежно-кредитную политику как «совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов», то есть автор не указывает цели денежно-кредитной политики, ее связь с общей экономической политикой государства.

Денежно-кредитная политика является одним из элементов всей экономической политики государства и определяется его приоритетами. Она воздействует на валютный курс, кредитные ставки и на общий объем ликвидности банковской системы с целью обеспечить стабильный экономический рост при низком уровне безработицы и инфляции», - уточняет определение профессор Колесников В.И. Приведенное определение также представляется удачным, хотя автор не указывает орган государства, осуществляющий денежно-кредитную политику.

Более новый подход к пониманию денежно-кредитной политики дан профессором Максимовой Л.М. как «совокупности мер, направленных на расширение или сужение ликвидных средств и объема кредитования банков и других кредитных учреждений, которая и формирует содержание денежно-кредитной политики, проводимой центральным банком с целью регулирования спроса на ссудный капитал». Улюкаев А.В. Денежно-кредитная политика Банка России: актуальные аспекты.// Деньги и кредит. 2006.№ 5.С.25.

Аналогичное определение дает профессор Жуков Е.Ф. Достоинством приведенного определения является выделение в качестве направления денежно-кредитной политики расширение или сужение объема ликвидных средств кредитных учреждений.

По мнению профессора Усоскина В.М., политика центрального банка служит одной из важных составных частей общеэкономического регулирования государства, направленного на сохранение высокой рыночной конъюнктуры, недопущение кризисных спадов производства и безработицы; при этом главной задачей денежно-кредитной политики центрального банка является сохранение стабильной покупательной силы денежной единицы и обеспечение эластичности системы платежей и расчетов. Макеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. М.: Экономистъ, 2010. С.36.

Приведенная формулировка, без сомнения, является удачной, так как автор определяет место денежно-кредитной политики в системе государственного регулирования экономики, ее направления, главную задачу, но, вместе с тем, не упоминает о наличии определенных инструментов, используемых центральным банком в процессе осуществления регулирующих мероприятий.

В западной экономической литературе чаще употребляется термин «монетарная политика» либо используется более широкое понятие «финансовая политика» как совокупность мероприятий, объединяющих регулирование в сфере кредита, денег и финансов.

Так, Матук Ж. довольно кратко трактует это понятие - денежная (монетарная) политика является комплексом мер, используемых финансовыми властями различных стран для достижения преследуемых ими денежных целей». В приведенной формулировке не вполне определены направления денежной политики, ее место в системе форм государственного регулирования экономики. Акимов О. А. Монетарный консерватизм Банка России: настоящее и будущее денежной политики// Рынок ценных бумаг. 2011. № 1. С. 44-47.

Питер Роуз дает следующее определение денежно-кредитной политики - «это основная задача Федеральной Резервной системы, которая предполагает контроль за нормальным функционированием банковской и финансовой систем, а также за тем, чтобы уровень предложения денег и кредитных ресурсов способствовал решению общенациональных экономических задач». Таким образом, автор дополняет содержание денежно-кредитной политики контролем за функционированием банковской и кредитной систем, в то время как в отечественной литературе эти понятия разделяются, хотя, несомненно, являются взаимосвязанными.

По мнению американских экономистов Эдвина Дж. Долана и Колин Д. Кэмпбелл, денежно-кредитная политика (monetary policy) - правительственная политика, воздействующая на количество денег, находящихся в обращении. По мнению Савина С.А., Осколковой Н.С., денежно-кредитная политика, являясь одной из первых форм регулирования экономики, представляет элемент экономической политики государства наравне с финансовой, валютной, структурной, инвестиционной политиками и политикой занятости. Денежно-кредитная политика лишь способствует достижению установленной государством общей цели. Сама по себе она не в состоянии привести к желаемым результатам.

Нельзя забывать и о том, что денежно-кредитная политика - чрезвычайно мощный, а потому необыкновенно опасный инструмент. С ее помощью можно выйти из кризиса, но и не исключена и печальная альтернатива - усугубление сложившихся в экономике негативных тенденций. В настоящее время в России экономическая ситуация и обстановка в денежном секторе является достаточной сложной: Правительство, Министерство финансов и Банк России вынуждены действовать в условиях недостаточности денежной массы, недооценки финансовых активов и активного платежного баланса. Поэтому тема курсовой работы является актуальной, т.к. именно от того, как Россия будет строить свою денежно-кредитную политику, насыщать экономику деньгами, возвращая им роль всеобщего средства обращения, платежа и накопления, изживать суррогаты и иностранную валюту из внутреннего национального оборота, будет зависеть ее будущее.

Поэтому целью данной работы является изучение сущности и анализ денежно-кредитной политики России в современных условиях.

Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:

изучить сущность денежно-кредитной политики и ее цели;

рассмотреть основные инструменты денежно-кредитной политики;

рассмотреть динамику денежно-кредитных показателей на 2013 и период 2014 и 2015 годов.

Объектом исследования является денежно-кредитная политика России

Предметом исследования является особенности денежно-кредитной политики России.


Глава 1. Теоретические основы денежно-кредитной политики России


.1 Сущность денежно-кредитной политики


Современные экономические словари дают следующее определение понятия денежно-кредитной политики:

Денежно-кредитная политика - это «проводимый правительством страны курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики» Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш. Словарь современных экономический терминов. М.: Айрис Пресс 2008. С. 242 .

Денежно-кредитная политика (MONETARY POLICY)- «экономические средства государственной макроэкономической политики, используемые для регулирования денежной массы, кредита и процентных ставок» Сиполс О. В. Новый англо-русский словарь-справочник. Экономика. М.: Флинта: Наука 2011. С.712.

Денежно-кредитная политика в экономической литературе чаще всего определяется, как политика Центрального банка, воздействующая на количество денег в обращении. Согласно комментариям к федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банка России)» Федеральный закон. О Центральном банке Российской Федерации от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ ( в ред. от 6 октября 2011)// Глава VII Денежно-кредитная политика. Ст.45, денежно-кредитная политика - это составная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства.

Более точную трактовку денежно-кредитной политики проводит А. Ю. Симановский. Данная политика определятся им, как «управление денежным предложением или создание условий для доступа экономических субъектов к кредитам и (или) под процентную ставку, соответствующую определенным экономическим целям».

Садков В.Г. и Овчинникова О.П. придерживаются мнения, что денежно-кредитная политика-это совокупность мероприятий государства в лице Банка России, направленных на разработку и реализацию стратегии по обеспечению целенаправленного, эффективного и устойчивого развития и функционирования социальной, экономической и экологической сфер страны на основе эффективного формирования и использования денежных и кредитных ресурсов.

В зарубежной литературе денежно-кредитная политика подразделяется на «узкую», обеспечивающую стабильность национальной валюты посредством проведения валютных интервенции, изменения уровня учетной ставки. А также других инструментов, оказывающих влияние на состояние национальной денежной единицы. И «широкую», непосредственно воздействующую на объем денежной массы в обращении. Эти меры должны быть взаимосвязаны и взаимообусловлены.

По определению Э.Дж. Долана, «в это понятие включаются все действия правительства, которые влияют на количество денег, которые находятся в обращении» Долан Э. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М., 1996. С. 448. Другими словами, денежно-кредитная политика представляет собой комплекс мероприятий регулирующего влияния, направленных на смену денежной массы в обращении. Денежно-кредитная политика призвана оказывать непосредственное влияние на ликвидность банковской системы и, на деловую активность.

Таким образом, денежно-кредитная политика - это важнейшее направление экономической политики государства, воздействующее на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства.

Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильный рост), занятости и уровня цен.

Нерегулируемая деятельность коммерческих банков может привести к циклическим колебаниям деловой активности, т. е. в периоды инфляции им выгодно увеличивать денежное предложение, а в период депрессии - уменьшать, усугубляя тем самым кризис. Поэтому необходима взвешенная государственная политика регулирования денежного обращения. Эту роль главного координирующего и регулирующего органа всей денежной системы страны выполняет центральный (эмиссионный) банк.

Главная задача кредитно-денежной политики Центрального банка - поддержание стабильной покупательной силы национальной валюты и обеспечение эластичной системы платежей и расчетов. В то же время политика центрального банка является одной из важнейших частей регулирования всей экономики государства. Во второй половине XX века сложился "магический четырехугольник" целей регулирования экономики: обеспечение стабильных темпов экономического роста, стабильной национальной валюты, занятости и равновесия платежного баланса. В последние годы к ним добавилась задача достижения экологического равновесия.

Первоначально основной функцией центральных банков было осуществление эмиссии наличных денег, в настоящее время эта функция постепенно ушла на второй план, однако не следует забывать, что наличные деньги все еще являются тем фундаментом, на котором держится вся денежная масса, поэтому деятельность центрального банка по эмиссии наличных денег должна быть не менее взвешенной и продуманной, чем любая другая.

Осуществляя денежно-кредитную политику, воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, центральный банк достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. Например, недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок, внутренних инвестиций и т. д. С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае - на ее сокращение, переходу к политике "дорогих денег" (рестрикционной).

С помощью денежно-кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли экономики страны.

Нужно отметить, что денежно-кредитная политика осуществляется как косвенными (экономическими), так и прямыми (административными) методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что центральный банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков.

С помощью кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли народного хозяйства.

Предложение денег на денежном рынке играет большую роль в экономике. Это, в частности, следует из известного уравнения обмена. Соответственно ему существует зависимость между объемами денежной массы, скоростью обращения денег, выпуском продукции и уровнем цен.

Уровень инфляции и уровень роста реального продукта абсолютно не взаимосвязаны.[1]

Предположим, экономика столкнулась с безработицей и со снижением цен. Следовательно, необходимо увеличить предложение денег. Для достижения данной цели применяют политику дешевых денег, которая заключается в следующих мерах.

Во-первых, центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и у коммерческих банков.

Во-вторых, необходимо провести понижение учетной ставки и, в-третьих, нужны нормативы по резервным отчислениям. В результате проведенных мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного чистого национального продукта. Из вышесказанного можно заключить, что в задачу данной политики входит сделать кредит дешевым и легко доступным с тем, чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость.

В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы, центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом. Центральный банк должен продавать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать резервы коммерческих банков. Затем необходимо увеличить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов. Третья мера заключается в поднятии учетной ставки для снижения интереса коммерческих банков к увеличению своих резервов посредством заимствования у центрального банка. Приведенную выше систему мер называют политикой дорогих денег. В результате ее проведения банки обнаруживают, что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемой законом резервной норме, то есть их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель политики заключается в ограничении предложения денег, то есть снижения доступности кредита и увеличения его издержек для того, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление.

В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая воздействие денег на состояние экономики в целом.

Среди экономистов ведутся споры, обусловленные двумя различными подходами: кейнсианской теорией и монетаризмом. В чем же суть этих разногласий?

Кейнсианская теория денег.

Джон Мейнард Кейнс и его последователи полагали, что рыночная структура экономики обладает внутренними "пороками", что она неспособна к саморегулированию. Это, в частности, выражается в безработице, инфляции, частых экономических кризисах. Кейнсианцы делали вывод, что государство должно активно вмешиваться в дела экономики для предотвращения кризисов и обеспечения стабильности, должно проводить жесткую фискальную и денежную политику. Они признавали, что изменение денежного предложения влияет на номинальный ВНП, причем в основу монетарной политики должен быть положен уровень процентной ставки (так как изменяя процентную ставку, мы изменяем инвестиционную активность, а через мультипликационный эффект - номинальный ВНП).

Основополагающим кейнсианским уравнением является:

ВНП=С+I+G+NX (С - потребительские расходы населения, I - инвестиции, G - государственные расходы на покупку товаров и услуг, NX - чистый экспорт).

Кейнсианцы считали, что фискальная, или бюджетная, политика оказывается более действенной в период экономического кризиса, чем денежная политика.

По мнению кейнсианцев, скорость обращения денег изменчива и непредсказуема. Кейнсианская позиция состоит в том, что деньги нужны не только для заключения сделок, но и для владения ими в качестве активов. "Движутся" только деньги "для сделок", деньги - активы не участвуют в обороте. Следовательно, чем больше относительное значение денег, используемых для сделок, тем выше скорость денежного обращения.

Расширение денежного предложения понизит процентную ставку. Коль скоро теперь становится менее накладно иметь деньги в качестве активов, население будет держать больше денежных активов с нулевой скоростью обращения. Поэтому общая скорость денежного обращения падает.

Итак, скорость обращения денег изменяется прямо пропорционально ставке процента и обратно пропорционально предложению денег. Если это так, то стабильная связь между денежной массой и чистым национальным продуктом отсутствует, так как скорость денежного обращения изменяется с изменением денег.

Выше было отмечено, что для борьбы с инфляцией необходимо ограничить денежную массу.

Кейнсианцы придерживаются здесь другого мнения. Они считают, что уменьшение денежного предложения может привести к уменьшению спроса, что приведет к спаду производства, что в свою очередь усилит инфляцию.

На самом деле все зависит от ситуации на рынке. Если при неэластичном предложении товаров повысить денежную массу, то это приведет только к росту цен - инфляции.

Если же на рынке предложение эластично (товаров много - денег не хватает), то с повышением объема денежной массы увеличится производство, следовательно инфляция начнет утихать.

Кейнсианцы считают, что главной проблемой в государственном регулировании является подстегивание эффективного спроса, а не борьба с инфляцией, которая должна носить регулируемый характер.

Монетаристский подход.

На 70-е годы приходится кризис кейнсианства. Над идеями этой школы берут верх идеи монетаризма, главным теоретиком которого является Мильтон Фридман, известный американский экономист.

Монетаристы считают, что рыночная экономика является внутренне устойчивой системой. Все неблагоприятные моменты - следствие неразумного вмешательства государства, которое необходимо свести к минимуму.

Монетаризм делает упор на деньгах. Представители этой школы считают, что связь между ВНП и денежной массой более прочная, нежели между инвестициями и ВНП. Такой вывод делается из уравнения И. Фишера:


МхY=PхG


(M - денежная масса, Y - скорость денежного обращения, Р - индекс цен, G - количество товаров). Ведь если посчитать, что ВНП=PхG, а Y стабильна (или ее изменения предсказуемы), то ВНП напрямую зависит от массы денег, находящихся в обращении.

В заключение хотелось бы отметить, что современные модели денежной политики базируются и на кейнсианских и на монетаристских идеях.


1.2 Цели денежно-кредитной политики


В тексте: А.С. Селищев «Деньги. Кредит. Банки» Селищев А. С. Деньги. Кредит. Банки. СПб.: Питер Пресс, 2007. С. 427 указывают первичные, тактические и промежуточные цели денежно кредитной политики.

Механизм влияния денежно-кредитной политики на состояние экономики достаточно сложен. Поэтому центральные банки в процессе принятия решений относительно денежно-кредитной политики рассматривают три группы показателей: конечные цели, определяющиеся глобальными макроэкономическими показателями; промежуточные (операционные) цели или ориентиры, а также методы и инструменты, представляющие собой совокупность мер по достижению поставленных целей.


Рис. 1.1 - Иерархическая структура целей денежно - кредитной политики

Конечные цели денежно-кредитной политики непосредственно связаны с задачами экономической политики в целом и представляют собой поддержание стабильности цен, стоимости национальной валюты на внутреннем и внешних рынках, сдерживание инфляционных процессов.

Первичные цели конкретизируют стратегическую установку государства в долгосрочном периоде, тактические цели - способы достижения общей цели в конкретных условиях меняющейся конъюнктуры, а промежуточные - основные показатели, которыми руководствуется центральный банк в своей повседневной деятельности.

Следует отличать:

Первичные цели

Первичные цели сводятся к достижению ориентиров магического четырехугольника:

стабилизация уровня цен (процент инфляции);

достижение полной занятости (процент безработицы);

равновесный и стабильный экономический рост (прирост ВВП);

внешнеэкономическая стабильность (равновесный платежный баланс).

Правительство ежегодно корректирует значения этих экономических ориентиров. Следует подчеркнуть, что от того, насколько четко сформулирована первичная цель денежно-кредитной политики, в большой степени зависит особенность экономического развития страны. [9 c.53]

Тактические цели

Если цель развития национальной экономики заключается в обеспечении достаточного экономического роста, то такова и стратегическая цель денежно-кредитной политики. Следовательно, высшая цель денежно-кредитной политики государства заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости населения и росте реального объема валового национального продукта. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на многие годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры.

Промежуточные цели

Промежуточная цель денежно-кредитной политики - это экономическая переменная, которую центральный банк избирает в качестве объекта своего повседневного контроля, так как считает, что она способствует достижению основных целей монетарной политики.

Промежуточная цель должна удовлетворять следующим условиям:

Согласованность с основными целями центрального банка. Центральный банк будет заботиться о достижении промежуточной цели, только если это помогает ему достичь основных целей денежно-кредитной политики.

Измеримость, переменная, избранная в качестве промежуточной цели, может считаться приемлемой, если ее возможно правильно и точно измерить.

Своевременность. Достоверная информация о промежуточной цели должна поступать в центральный банк своевременно.

Контролируемость. Центральный банк должен иметь возможность влиять на величину переменной, выбранной в качестве промежуточной цели.

Виды денежно-кредитной политики

В тексте: О.И. Лаврушина «Деньги, кредит, банки. Экспресс-курс» Лаврушин О. И. Деньги, кредит, банки. Экспресс курс. М., Кнорус 2010. С. 321 выделяют два вида денежно-кредитной политики. Это политика « дорогих» и «дешевых» денег.

Если инфляция в стране приобретает опасные размеры, то Центральный банк ставит перед собой цель удержать денежную массу в существующих размерах, не допустить новой эмиссии денег. Тогда, несмотря на изменения в спросе на деньги, кривая совокупного предложения на рынке примет вертикальный вид (рис. 1.2).


Рис. 1.2 - Жесткая денежная (монетарная) политика MD - денежная масса; MD1 - перемещение денежной массы; MS - предложение денег


В этом случае увеличение спроса на деньги вызовет рост процентной ставки (цены денег), что отрицательно скажется на инвестиционной активности предпринимательского сектора. Подобная денежная политика Центрального банка носит название жесткой монетарной политики с присущей ей «дорогими» деньгами.

Если в стране необходимо создать благоприятные условия для инвестирования, то Центральный банк будет вынужден пожертвовать стабильностью денежной массы и станет контролировать уровень процентной ставки, не давая ему расти под влиянием спроса на деньги.

Такая денежная политика Центрального банка носит название гибкой монетарной политики, в основе которой лежат «дешевые» деньги (рис. 1.3).


Рис. 1.3 - Гибкая денежная (монетарная) политика


Если в стране ставится задача поддержки развития экономики или компенсируется замедление денежного оборота, то допускается одновременный рост денежной массы и процентной ставки.

Такую компромиссную политику принято называть промежуточной монетарной политикой.

Вид денежно - кредитной политики зависит от ситуации в стране. Если экономика переживает спад и в ней высокая безработица, то проводится денежно - кредитная политика получившая название политики дешевых денег. Эта политика направлена на снижение ставки ссудного процента, что приводит к увеличению инвестиций в экономику, росту потребительского кредита. В результате создаются условия для экономического роста и увеличения предложения денег. При этом центральный банк должен проводить следующие мероприятия: покупать государственные ценные бумаги; снижать норму резервов; снижать учетную ставку.

В период усиления инфляции проводится политика дорогих денег, направленная, в конечном счете, на сокращение совокупных избыточных резервов коммерческих банков. В этом случае центральный банк: продает государственные ценные бумаги; увеличивает норму обязательных резервов; повышает учетную ставку.

Методы денежно - кредитной политики.

Методы денежно - кредитной политики - это совокупность приемов и операций, посредством которых субъект денежно - кредитной политики - Центральный банк как государственный орган денежно - кредитного регулирования и коммерческие банки как «проводники» денежно - кредитной политики - воздействуют на объекты (спрос на деньги и предложение денег) для достижения поставленных целей. Методы проведения повседневной денежно - кредитной политики называют также тактическими целями денежно - кредитной политики.

Современная политика методов денежно - кредитной политики столь же разнообразна. Как и сама денежно - кредитная политика. Классификация методов денежно - кредитной политики можно проводить по различным признакам.

Прямое и косвенное регулирование денежно - кредитной сферы

В рамках денежно - кредитной политики применяются методы прямого регулирования денежно - кредитной сферы. Прямые методы имеют характер административных мер в форме различных директив Центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цены на финансовом рынке.

Реализация этих мер дает наиболее быстрый эффект с точки зрения контроля Центрального банка за ценой или максимальным объемом депозитов и кредитов, особенно в условиях экономического кризиса.

Однако со временем прямые методы воздействия в случае «неблагоприятного» с точки зрения хозяйствующих субъектов воздействия на их деятельность могут вызвать перелив, отток финансовых ресурсов в «теневую экономику» или за рубеж.

Косвенные методы регулирования денежно - кредитной сферы воздействуют на мотивацию поведения хозяйствующих субъектов с помощью рыночных механизмов. Естественно, что эффективность использования косвенных методов регулирования тесно связана со степенью развития денежного рынка.

Общие и селективные методы денежно - кредитного регулирования

Помимо деления методов денежно - кредитного регулирования на прямые и косвенные различают также общие и селективные методы осуществления денежно - кредитной политики Центрального банка.

Общие методы являются преимущественно косвенными, оказывающими влияние на денежный рынок в целом.

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и имеют директивный характер. Их назначение связано с решением частных задач, таких, например, как ограничение выдачи ссуд. Рефинансирование на льготных условиях отдельных коммерческих банков и т. д. используя селективные методы, Центральный банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов.

Выбор типа проводимой денежно - кредитной политики, а соответственно и набора инструментов регулирования деятельности коммерческих банков, Центральный банк осуществляет исходя из состояния хозяйственной конъюнктуры в каждом конкретном случае.

Основные инструменты денежно-кредитной политики

В тексте: О.И. Лаврушина «Деньги, кредит, банки. Экспресс-курс» Лаврушин О. И. Деньги, кредит, банки. Экспресс курс. М., Кнорус 2010. С. 321 утверждают, что в мировой экономической практике нейтральные банки используют следующие основные инструменты денежно-кредитной политики:

изменение норматива обязательных резервов или так называемых резервных требований;

процентную политику центрального банка, т.е. изменение механизма заимствования средств коммерческими банками у центрального банка или депонирования средств коммерческих банков в центральном банке;

операции с государственными ценными бумагами на открытом рынке.

Выше нами были изложены цели денежно-кредитного регулирования. Рассмотрим теперь основные инструменты, с помощью которых центральный банк проводит свою политику по отношению к коммерческим банкам. К ним относятся в первую очередь изменение ставки рефинансирования, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой, а также некоторые меры, носящие жесткий административный характер.

. Политика обязательных резервов.

В настоящее время минимальные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в центральном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком. Норматив резервных требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) операций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

Минимальные резервы выполняют две основные функции.

Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов центральный банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации.

Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым центральным банком для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств центральный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а, следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в центральном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций".

Недостаток этого метода заключается в том, что некоторые учреждения, в основном специализированные банки, имеющие незначительные депозиты, оказываются в преимущественном положение по сравнению с коммерческими банками, располагающими большими ресурсами. В последние полтора-два десятилетия произошло уменьшение роли указанного метода кредитно-денежного регулирования. Об этом говорит тот факт, что повсеместно (в западных странах) происходит снижение нормы обязательных резервов и даже ее отмена по некоторым видам депозитов.

. Рефинансирование коммерческих банков.

Статья 40 Федерального закона № 86-ФЗ гласит «Под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций» Центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитывать ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило, векселя).

Переучет векселей долгое время был одним из основных методов денежно-кредитной политики центральных банков Западной Европы. Центральные банки предъявляли определенные требования к учитываемому векселю, главным из которых, являлась надежность долгового обязательства Векселя, переучитываются по ставке редисконтирования.

В случае повышения центральным банком ставки рефинансирования, коммерческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее ростом (удорожанием кредита) путем повышения ставок по кредитам, предоставляемым заемщикам. Мы видим, что изменение официальной процентной ставки оказывает влияние на кредитную сферу.

Во-первых, затруднение или облегчение возможности коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитных учреждений.

Во-вторых, изменение официальной ставки означает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков для клиентуры, так как происходит изменение процентных ставок по активным кредитным операциям.

Недостатком использования рефинансирования при проведении денежно- кредитной политики является то, что этот метод затрагивает лишь коммерческие банки. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в центральном банке, то указанный метод почти полностью теряет свою эффективность.

. Операции на открытом рынке.

Постепенно два вышеописанных метода денежно-кредитного регулирования (рефинансирование и обязательное резервирование) утратили свое первостепенное по важности значение, и главным инструментом денежно-кредитной политики стали интервенции центрального банка, получившие название операций на открытом рынке. Статья 39 Федерального закона № 86-ФЗ гласит «Под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки.

По форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу. Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно-развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%".

Таким образом, операции на открытом рынке, как метод денежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от двух предыдущих. Главное отличие - это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка.

. Процентные ставки по операциям Банка России.

Статья 37 Федерального закона № 86-ФЗ гласит: «Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки».

. Валютные интервенции.

Статья 41 Федерального закона № 86-ФЗ гласит: «Под валютными интервенциями Банка России понимается купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег» Валютные операции Центральным банком могут осуществляться с использованием любых видов валютных сделок.

. Установление ориентиров роста денежной массы.

Статья 42 Федерального закона № 86-ФЗ гласит: «Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы, исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики»

. Прямые количественные ограничения.

Статья 43 Федерального закона № 86-ФЗ гласит: «Под прямыми количественными ограничениями Банка России понимается установление лимитов на рефинансирование кредитных организаций и проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. Банк России вправе применять прямые количественные ограничения, в равной степени касающиеся всех кредитных организаций, в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством Российской Федерации»

. Эмиссия облигаций от своего имени.

Статья 43 Федерального закона № 86-ФЗ гласит: «Банк России в целях реализации денежно-кредитной политики может от своего имени осуществлять эмиссию облигаций, размещаемых и обращаемых среди кредитных организаций. Предельный размер общей номинальной стоимости облигаций Банка России всех выпусков, не погашенных на дату принятия Советом директоров решения об очередном выпуске облигаций Банка России, устанавливается как разница между максимально возможной суммой обязательных резервов кредитных организаций и суммой обязательных резервов кредитных организаций, определенной исходя из действующего норматива обязательных резервов».

Наряду с экономическими методами, посредством которых центральный банк регулирует деятельность коммерческих банков, им могут использоваться в этой области и административные методы воздействия.

К ним относится, например, использование количественных кредитных ограничений.

Этот метод кредитного регулирования представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов. В отличие от рассмотренных выше методов регулирования, контингентирование кредита является прямым методом воздействия на деятельность банков.


Глава 2. Особенности денежно-кредитной политики России на современном этапе


.1 Динамика международных резервов


По итогам января 2014 года международные резервы Российской Федерации снизились на 10,7 млрд долл. (или на 2,1%). Напомним, что золотовалютные резервы снижались на протяжении большей части прошлого года. Для справки, в январе 2013 года резервы снизились на 5,5 млрд долл., а за весь 2013 год - на 28,0 млрд долл. По данным на 1 февраля 2014 года объем золотовалютных резервов равнялся 498,9 млрд долл.(рис.2.1)


Рис. 2.1


Динамика основных компонентов международных резервов в отчетном месяце была разнонаправленной. Так, стоимость монетарного золота за месяц выросла на 1,7 млрд долл. (главным образом, в результате изменения валютного курса). Объем прочих валютных резервов, напротив, снизился на 12,3 млрд долл. При этом в результате операций объем валютных резервов снизился на 8,0 млрд долл., в результате прочих изменений - на 2,9 млрд долл., а в результате валютной переоценки (обусловленной ростом курса доллара относительно основным валют) - еще на 1,7 млрд долл.

Что касается динамики капитальных потоков, то по предварительной оценке Банка России в четвертом квартале 2013 года показатель чистого оттока капитала составил 16,6 млрд долл. против 11,6 млрд долл. в третьем квартале (уточненные данные). Добавим, что при этом в третьем-четвертом кварталах наблюдался чистый приток капитала в банковском секторе (на уровне 10,9 и 4,9 млрд долл. соответственно). По предварительной оценке Банка России чистый отток капитала в 2013 году оценивается на уровне 62,7 млрд. долл. против 54,6 млрд долл. по итогам 2012 года. По информации, представленной МЭР, в январе 2014 года чистый отток капитала из России оценивается на уровне 17 млрд долл., а по прогнозам министерства в первом квартале текущего года отток составит порядка 35 млрд долл.

Как показывает статистика последних месяцев (в частности, статистика по оттоку капитала из фондов, инвестирующих средства в российский рынок акции), Россия остается малопривлекательной страной для капитала, и без проведения существенных преобразований, направленных на улучшение инвестиционного климата, вряд ли стоит рассчитывать на какие-либо положительные изменения. На фоне возросших опасений относительно перспектив российской экономики, мы не ожидаем ослабления тенденции к оттоку капитала в ближайшие месяцы.


2.2 Динамика денежно-кредитных показателей


В январе 2014 года объем денежной базы, следуя сезонным тенденциям, снизился на 7,4%. Годом ранее снижение данного показателя составило 8,1%. В годовом выражении объем денежной базы увеличился на 8,9% против 8,0% месяцем ранее. Напомним, что темпы роста денежной базы в годовом выражении последовательно снижались на протяжении большей части 2011-2012 годов, а в 2013 году колебались в узком диапазоне 9,5-10,5%.

Данные о динамике денежной массы (агрегат М2) публикуются Банком России с лагом в 1 месяц. По итогам декабря объём М2 увеличился на 7,7% и составил на 1 января 2014 года 31404,7 млрд руб. По итогам 2013 года прирост денежной массы был равен 14,6% против 11,9% по итогам 2012 года. В реальном выражении (с учетом инфляции) изменение М2 за год составило 7,6% против 5,0% годом ранее.

За декабрь 2013 года объем наличных денег в составе денежной массы увеличился на 6,4%, а объем безналичных средств - на 8,0%. В декабре 2012 года темпы роста обеих составляющих денежной массы равнялись 7,6% и 9,8% соответственно. В целом за 2013 год объем наличных денег увеличился на 8,6% (8,3% в 2012 году), а объем безналичных средств в рублях - на 16,4% (против 13,1% годом ранее).

Объем безналичных денег в иностранной валюте в составе широкой денежной массы в декабре 2013 года снизился на 1,1%. По итогам года объем безналичных денег в иностранной валюте составил 15,7% от объема широкой денежной массы. На протяжении последних месяцев наблюдается крайне неустойчивая динамика безналичных денег в иностранной валюте, что не позволяет выявить какие-либо устойчивые тенденции. Если рассматривать динамику показателя в единицах бивалютной корзины, стоит отметить, что в начале 2013 года наблюдалось увеличение объема безналичных денег в иностранной валюте (на 1,7-2,3% в месяц), тогда как с мая 2013 года отмечалась неустойчивая динамика данного показателя. Так, в рост объемов безналичных денег в составе широкой денежной массы замедлился 0,7%, а в ноябре-декабре, наблюдалось снижение объемов на 1,7% и 0,2% соответственно. В годовом выражении объем безналичных денег в иностранной валюте (выраженный в единицах бивалютной корзины) увеличился на 10,8% (против 17,5% годом ранее), что заметно ниже показателя прироста рублевых депозитов (рис.2.2).

Рис. 2.2


По состоянию на 1 января 2014 г. доля наличных денег в обращении в структуре рублевой денежной массы составила 22,2%.


Рис. 2.3


Показатель скорости обращения денег, рассчитанный по денежному агрегату М2, в первом полугодии 2013 гг. снизился до 2,45, а в третьем-четвертом кварталах прошлого года - до 2,40.(рис.2.3)

2.3 Показатели денежно-кредитной политики


По итогам 2013 года инфляция составила 6,5%, превысив целевой ориентир Центрального банка (6,0%). По итогам января 2014 года инфляция замедлилась до 6,1%. В то же время Банк России выражает обеспокоенность сохранением относительно высоких инфляционных ожиданий, что может осложнить задачу по снижению инфляции до целевого уровня в среднесрочной перспективе. При этом усилившаяся тенденция к ослаблению курса рубля относительно основных мировых валют может негативно сказаться на динамике инфляционных ожиданий, что, по заявлениям регулятора, может послужить основанием для ужесточения денежно-кредитной политики.

Отметим, что в условиях заключительной фазы перехода к политики инфляционного таргетирования, Банк России уделяет большое внимание установлению контроля над инфляционными ожиданиями и не склонен предпринимать резкие шаги при сохранении определённых инфляционных рисков, даже если реализация этих рисков не зависит от действий регулятора. При этом регулятор признает наличие отрицательно разрыва выпуска и не видит причин для ускорения экономической активности в среднесрочной перспективе.

Что касается динамики процентных ставок по кредитам нефинансовым организациям (сроком до 1 года), в ноябре 2013 года указанная ставка достигла минимального уровня с начала года (9,0%), а в декабре увеличилась до 9,4%, тогда как максимальное значение (10,2%) было зафиксировано в апреле 2013 года. При этом ставки по долгосрочным кредитам (на 1-3 года) продолжили снижаться в конце 2013 года и составили 11,1% против 11,5% в ноябре. Ставки по кредитам реальному сектору без учета данных по Сбербанку, державшиеся на уровне выше 10% с октября 2012 года по июнь 2013 года, во втором полугодии отчетного года снизились до 9,8-9,9%, однако в декабре 2013 года вновь превысили 10%-ный уровень и составили 10,1%. В ближайшие месяцы мы не ожидаем резкого изменения процентных ставок ни в одну, ни в другую сторону.

На фоне сохраняющихся высоких процентных ставок по кредитам, а также возросшей неопределенности относительно развития российской экономики темпы прироста кредитов реальному сектору демонстрировали в конце 2012 - начале 2013 гг. ярко выраженную тенденцию к снижению. С марта отчетного года темпы роста объемов кредитов, выданных предприятиям, в годовом выражении стабильно держались на уровне 11-12%. Напомним, что максимальный прирост в посткризисный период был зафиксирован в декабре 2011 года (26,1%). В декабре 2013 года отмечалось снижение объемов кредитования реального сектора - на 0,4% против прироста на 0,8% месяцем ранее (здесь и далее с поправкой на изменение курса доллара). Для сравнения, в декабре 2012 года темп роста равнялся 1,1%. В целом за 2013 год прирост кредитов реальному сектору составил 10,8%. Динамика объемов кредитования реального сектора в первом квартале 2014 года будет определяться макроэкономическими условиями и состоянием мирового и внутреннего финансовых рынков, однако не стоит рассчитывать на активизацию кредитования в корпоративном сегменте в ближайшие месяцы (рис.2.4).


Рис. 2.4


Декабрьский темп прироста объемов кредитов, выданных физическим лицам, был равен 2,0% (с поправкой на курс) против 1,5% в ноябре 2013 года. Если рассматривать динамику объемов розничных кредитов в годовом выражении, то здесь прослеживается выраженная тенденция к замедлению роста относительно пиковых значений, зафиксированных в середине 2012 года (28,4% по итогам 2013 года против 39,6% годом ранее и 43,4% в июне 2012 года). Снижение темпов роста кредитного портфеля в последние месяцы объясняется замедлением роста доходов населения (после всплеска в предвыборный период в начале прошлого года), ростом процентных ставок, снижением уровня потребительской уверенности населения, а также мерами, принимаемыми Банком России для ограничения темпов роста потребительского кредитования. По всей видимости, в ближайшие месяцы указанная тенденция продолжится.

В декабре 2013 года объем вкладов физических лиц увеличился по сравнению с прошлым месяцем на 4,3%. Для сравнения, месяцем ранее прирост составил 1,2%, а в декабре предыдущего года - 6,1%. В годовом выражении темп прироста депозитов уменьшились до 19,0% против 20,0% по итогам 2012 года.

Объем краткосрочных рублевых депозитов увеличился в декабре на 19,1%, объем среднесрочных депозитов - на 3,5%, а объем долгосрочных депозитов (свыше года) - на 2,5%. Прирост рублевых депозитов за год составил 19,0%.

Объем валютных депозитов снизился в декабре на 2,2%. Напомним, что в летние месяцы был зафиксирован значительный прирост вкладов в иностранной валюте (главным образом, за счет положительной переоценки валютных вкладов в условиях ослабления курса рубля).

Если рассматривать динамику объемов валютных депозитов, измеренных в единицах бивалютной корзины, то в декабре было зафиксировано снижение последних на 1,3%. В годовом выражении прирост валютных депозитов оценивается на уровне 8,2%. Отметим, что в отчетном месяце заметно сократился объем долгосрочны депозитов - на 2,9%, тогда как объемы краткосрочных и среднесрочных валютных вкладов, напротив, увеличились (на 0,7% и 5,2% соответственно).

Процентные ставки по срочным депозитам (сроком до 1 года) в январе-апреле 2013 года стабильно держались на уровне 7,0-7,1%. С мая наблюдалось последовательное снижение процентных ставок - до 6,0% в ноябре отчетного года, тогда как в ноябре был зафиксирован незначительный рост - до 6,2%.

Ставки по долгосрочным депозитам также снижались на протяжении большей части 2013 года - с 8,5% в январе до 7,4% в декабре прошлого года. Более оперативная статистика по ставкам, отражающая динамику максимальной процентной ставки по вкладам в рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, свидетельствует о том, что тенденция к снижению процентных ставок по депозитам продолжается вплоть до текущего момента.

Напомним, что в 2012 году на фоне резкого ухудшения ситуации с ликвидностью на внутреннем денежном рынке и ограниченного доступа к внешним источникам фондирования, а также резкого снижения инфляции в первом полугодии 2012 года, реальные процентные ставки по срочным депозитам вернулись в положительную область и уверенно превышали уровень инфляции на протяжении всего 2012 года.

В 2013 году на фоне ускорения инфляции реальные ставки по депозитам ушли в отрицательную область, однако это обстоятельство слабо отразилось на динамике объемов вкладов.

Лишь в последние месяцы опросы населения, нацеленные на определение потребительских настроений граждан (в частности, исследования ФОМ, Ромир, ИФН Сбербанка), показывают некоторое снижение склонности к сбережению в условиях ухудшающихся ожиданий относительно личного благосостояния и экономической ситуации в целом в краткосрочной и среднесрочной перспективах.

Состояние денежного рынка

На протяжении большей части января 2014 года наблюдалась относительно комфортная ситуация с ликвидностью банковского сектора, что было связано, прежде всего, с действием сезонных факторов (ростом расходов бюджета в конце декабря). Суммарный объем средств кредитных организаций на корр. счетах и на депозитных счетах в Банке России большую часть января колебался в диапазоне 1100-1300 млрд долл., что благоприятно отразилось на динамике ставок межбанковского рынка. Последние снизились во второй декаде января до 5,6-5,9%, а в третьей декаде - выросли до 6,2-6,3%.

Общая задолженность кредитных организаций перед Банком России, достигшая в конце 2013 года рекордного уровня (4,2 трлн руб.), по итогам января текущего года немного снизилась - до 4,1 трлн руб., а чистая задолженность составила на конец отчетного месяца 2,9 трлн руб.

денежный кредитный политика инфляция

Рис. 2.5


С целью обеспечения банковского сектора необходимыми объемами ликвидности (рис.2.5)Банк России проводил операции по предоставлению денежных средств, преимущественно в форме аукционов прямого РЕПО. В декабре 2013 года объем операций прямого РЕПО с ЦБ РФ составил 21,1 трлн руб., а в январе текущего года - 12,8 трлн руб. Что касается поддержки денежного рынка со стороны Казначейства РФ, то в январе 2014 года было проведено 6 аукционов, на которых банки привлекли на депозиты 0,4 трлн руб. против 0,8 трлн руб. месяцем ранее. По состоянию на 1 февраля 2014 года на банковских депозитах размещены средства федерального бюджета в объеме 0,3 трлн рублей. (Рис. 2.6)


Рис. 2.6


Наблюдаемый в 2012 - 2013 годах структурный дефицит ликвидности носит долгосрочный характер. Более того, уже в ближайшие месяцы ситуация может существенно ухудшиться. Принимая во внимание сложившуюся ситуацию на денежном рынке, Банк России проводит масштабную реформу рефинансирования банковского сектора с целью не допустить резкого обострения ситуации с ликвидностью.

В рамках обозначенной выше реформы, а также в условиях перехода к инфляционному таргетированию, Банк Россия заявил о «реализации комплекса мер по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики».


Глава 3. Перспективы развития денежно-кредитной политики


.1 Основные направления денежно-кредитной политики России на 2013год и период 2014 и 2015 годов. Проблемы реализации кредитно-денежной политики Центрального Банка России


Проведение денежно-кредитной политики ЦБ РФ в условиях неустойчивости и изменчивости внешних и внутренних условий экономики страны неизбежно сталкивается с рядом проблем.

Во-первых, непростой проблемой является сама оценка состояния экономического развития (что необходимо для принятия Центральным Банком наиболее рациональных мер).

Во-вторых, регулирование в рамках национальной экономики усложняется из-за влияния внешнеэкономических процессов. Итогом является то, что целевая направленность принимаемых мер может искажаться.

Нестабильность российской экономики приводит к нестабильности спроса и предложения на кредитном рынке, выявляя положительные и отрицательные стороны методов кредитования народного хозяйства. Так, актуальность кредита под залог ценностей падает из-за залоговой стоимости, частой невозможности быстрой реализации залога.

В последнее время в России обострилась проблема нехватки наличных и безналичных денежных средств, проявляющаяся в низком соотношении денежной массы к ВНП / ВВП Банк России в предстоящий трехлетний период сохранит преемственность реализуемых принципов денежно-кредитной политики и планирует к 2015 году завершить переход к режиму таргетирования инфляции. В рамках данного режима приоритетной целью денежно-кредитной политики является обеспечение ценовой стабильности, то есть поддержание стабильно низких темпов роста цен. Денежно-кредитная политика, направленная на контроль над инфляцией, будет способствовать достижению более общих экономических целей, таких как обеспечение условий для устойчивого и сбалансированного экономического роста и поддержание финансовой стабильности. Реализация денежно-кредитной политики Банка России предполагает установление целевого значения изменения индекса потребительских цен. В качестве главной цели денежно-кредитной политики Банка России ставится задача снижения темпов прироста потребительских цен в 2013 году до 5 - 6%, в 2014 и 2015 годах - до 4-5%. Решения в области денежно-кредитной политики Банк России продолжит принимать, как правило, на ежемесячной основе. Будет учитываться, что воздействие мер политики на экономику распределено во времени. В основе решений будут лежать прогнозы инфляции и оценки перспектив экономического роста, а также динамика инфляционных ожиданий и особенности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Оценка рисков для достижения цели по инфляции включает анализ факторов как со стороны совокупного спроса и предложения, имеющих кратко- и среднесрочный характер воздействия на инфляционные процессы, так и со стороны денежного предложения, динамика которого определяет средне- и долгосрочную траекторию инфляции. Реализация денежно-кредитной политики будет основана на управлении процентными ставками денежного рынка с помощью инструментов предоставления и изъятия ликвидности. Изменения краткосрочных рыночных ставок вследствие пересмотра Банком России ставок по своим инструментам и применения других мер денежно-кредитного регулирования влияют через различные каналы трансмиссионного механизма на средне- и долгосрочные процентные ставки и в конечном итоге на уровень деловой активности и инфляционное давление в экономике. Таким образом, процентная политика будет играть ключевую роль в процессе реализации денежно-кредитной политики. Благодаря реализации Банком России в последние годы комплекса мер, направленных на совершенствование системы инструментов, а также на повышение гибкости валютного курса рубля, была достигнута большая управляемость процентными ставками денежного рынка. В среднесрочной перспективе важной стратегической задачей будет выстраивание более действенного трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, а также повышение доверия к Банку России как органу, отвечающему за ценовую стабильность, что создаст основу для лучшего управления инфляционными ожиданиями субъектов экономики. В целях дальнейшего повышения действенности процентной политики Банк России в предстоящий трехлетний период продолжит постепенно увеличивать гибкость механизма курсообразования и к 2015 году предполагает осуществить переход к плавающему валютному курсу, отказавшись от использования связанных с уровнем курса операционных ориентиров курсовой политики. Соответственно, в рамках данного режима проведение регулярных валютных интервенций с целью воздействия на динамику курса рубля будет прекращено. Одной из основных задач Банка России в среднесрочной перспективе будет оставаться обеспечение финансовой стабильности. Банковская система является основным звеном передачи сигналов процентной политики в реальный сектор экономики. Таким образом, финансовая стабильность выступает необходимым условием нормального функционирования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. При этом от степени устойчивости и эффективности работы системы финансового посредничества зависит не только выполнение главной цели денежно-кредитной политики по поддержанию ценовой стабильности, но и состояние общего макроэкономического равновесия. Банк России будет продолжать совершенствовать инструменты мониторинга системы финансового посредничества (в том числе постоянный анализ движения цен на рынках активов, тенденций в динамике денежных агрегатов и кредитной активности), чтобы при возникновении угрозы финансовой стабильности иметь возможность оперативно принять соответствующие меры в области денежно-кредитной политики и банковского регулирования и надзора. В целях поддержания финансовой стабильности предполагается уделять повышенное внимание своевременной идентификации и оценке системных рисков в банковском секторе и на иных сегментах финансовых рынков, обеспечению прозрачности деятельности кредитных организаций. Одним из основных инструментов реализации этих задач послужит развитие риск-ориентированных подходов при осуществлении надзора, базирующихся на лучшей зарубежной практике. Продолжится использование дифференцированного режима надзора за отдельными кредитными организациями в зависимости от их системной значимости, уровня прозрачности, сложности бизнеса и степени соблюдения регулятивных норм. В отношении системно значимых банков с учетом международного опыта и особенностей национальной экономики будут применяться дополнительные механизмы регулирования и контроля. Достигнутые условия вступления России во Всемирную торговую организацию (ВТО) позволят сохранить сложившиеся условия конкуренции в банковском секторе и создать дополнительные механизмы доверия к равенству регулятивных условий деятельности российских банков вне зависимости от источника происхождения капитала. Успешность реализации стратегии денежно-кредитной политики во многом будет определяться эффективностью решения задач по развитию инфраструктуры финансовых рынков и расширению их емкости. Одним из важных направлений деятельности Банка России останется содействие развитию рынка производных финансовых инструментов, предоставляющего субъектам экономики возможности по хеджированию курсового и процентного рисков, одновременно с формированием современных механизмов регулирования и надзора за рисками кредитных организаций на указанных сегментах финансового рынка. Банк России также продолжит уделять внимание совершенствованию российской национальной платежной системы, эффективная работа которой, в том числе во взаимодействии с зарубежными платежными системами, является необходимым условием повышения действенности мер денежно-кредитного регулирования и развития внутреннего финансового рынка. Важное значение с точки зрения успешности реализации единой государственной денежно-кредитной политики имеет координация усилий Банка России и Правительства Российской Федерации. Высокая степень влияния регулируемых цен и тарифов на темпы роста потребительских цен обусловливает целесообразность принятия решений об их индексации с учетом целевых ориентиров по инфляции. Результативность денежно-кредитной политики также во многом зависит от состояния государственных финансов. Последовательное проведение бюджетной политики, направленной на постепенное сокращение нефтегазового дефицита бюджета и обеспечение долгосрочной сбалансированности и устойчивости бюджетной системы, будет вносить позитивный вклад в поддержание финансовой и общей макроэкономической стабильности, создавая, таким образом, благоприятные условия для экономического роста и достижения целей денежно-кредитной политики. Банк России продолжит расширять практику регулярного разъяснения широкой общественности целей и содержания денежно-кредитной политики, приводить оценки макроэкономической ситуации, послужившие основанием для его решений. Развитие информационного взаимодействия Банка России с обществом будет способствовать улучшению управления инфляционными ожиданиями и создавать фундамент для обеспечения доверия экономических агентов к Банку России и проводимой денежно-кредитной политике.


3.2 Цели и инструменты денежно-кредитной политики России на 2013 год и период 2014 и 2015 годов


Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2013 году до 5 - 6%, в 2014 и 2015 годах - до 4 - 5% (из расчета декабрь к декабрю предыдущего года). Указанной цели по инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция на уровне 4,7 - 5,7% в 2013 году, 3,6 - 4,6% в 2014 и 2015 годах.

В зависимости от вариантов прогноза темп прироста денежного агрегата М2 в 2013 году может составить 9 - 18%, в 2014 и 2015 годах - 14 - 19% в год.

Темп прироста денежной базы в узком определении, соответствующий целевым ориентирам по инфляции и оценкам динамики экономического роста, может составить по вариантам программы в 2013 году 7 - 14%, в 2014 - 2015 годах - 11 - 14% ежегодно. В условиях повышения гибкости курсовой политики ожидается постепенный переход к формированию денежного предложения все в большей степени за счет рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России при снижении влияния динамики чистых международных резервов (ЧМР).

В первом варианте денежной программы предполагается рост чистого кредита федеральному правительству, в рамках второго и третьего вариантов - его снижение, обусловленное в основном планируемым накоплением средств на счетах суверенных фондов

При этом в 2013 - 2015 годах ожидается рост валового кредита банкам.

1.01.2013 1.01.20141.01.20151.01.2016(оценка)I вариантII вариантIII вариантI вариантII вариантIII вариантI вариантII вариантIII вариантДенежная база(узкое определение)814786899028926396821011110553107101134312041-наличные деньги в обращении(вне Банка России)78448356867589029298969510119102701085111519Обязательные резервы**303334352362384415433440492522-Чистые международные резервы16271154601685119217150001739221961141591767224321в млрд. долларов США505480523597466540682440549755-Чистые внутренние активы-8125-6771-7823-9954-5318-728111408-3449-632912280-Чистый кредит расширенному правительству-6681-6142-7024-8090-5711-7646-9578-5379-8359-11226Чистый кредит Федеральному правительству-5505-4966-5848-6915-4536-6471-8403-4203-7184-10051--Остатки средств консолидированных бюджетов субъектов Российской Федерации и государственных внебюджетных фондов на счетах в Банке России-1175-1175-1175-1175-1175-1175-1175-1175-1175-1175-Чистый кредит банкам1998295126201768405037572051565753142950- валовой кредит банкам3040409438023040533951203474710168924625--Корреспондентские счета кредитных организаций, депозиты банков в Банке России и другие инструменты абсорбирования свободной банковской ликвидности-1042-1144-1182-1272-1289-1363-1423-1444-1578-1675- Прочие чистые неклассифицированные активы-3442-3580-3419-3631-3656-3392-3881-3727-3285-4004** Обязательные резервы по обязательствам в валюте Российской Федерации, депонированные на счетах в Банке РоссииВ рамках первого варианта денежной программы при реализации сценария значительного снижения средних мировых цен на нефть в 2013 году ожидается уменьшение ЧМР по сравнению с предыдущим годом на 0,8 трлн. рублей, в 2014 году - на 0,5 трлн. рублей, в 2015 году - на 0,8 трлн. рублей. Уменьшение цен на нефть ниже уровня, закладываемого в проекте бюджета на 2013 - 2015 годы, обусловливает повышение уязвимости бюджета к различным шокам. Дефицит федерального бюджета в рамках указанного варианта в 2013 году может составить 3-4% ВВП. Однако в 2014 - 2015 годах возможно уменьшение расходов федерального бюджета, на величину условно утвержденных расходов, что может привести к снижению бюджетного дефицита.

В первом варианте программы предполагается увеличение объема чистого кредита расширенному правительству на 0,5 трлн. рублей в 2013 году, на 0,4 трлн. рублей - в 2014 году, на 0,3 трлн. рублей - в 2015 году.

Согласно расчетам по программе, при реализации данного сценария в 2013 - 2015 годах прирост чистого кредита банкам может составить 1,0 - 1,6 трлн. рублей в год за счет активизации операций Банка России по предоставлению ликвидности банковскому сектору. В этих условиях к концу 2015 года объем валового кредита банкам может превысить 60% от объема денежной базы.

Во втором варианте денежной программы предполагается умеренная динамика мировых цен на нефть в рамках прогнозного периода. Соответствующий показателям прогноза платежного баланса прирост ЧМР составит в 2013 году 0,6 трлн. рублей, в 2014 году - 0,5 трлн. рублей, а в 2015 году - 0,3 трлн. рублей. Согласно расчетам, в 2013 - 2015 годах указанный прирост ЧМР необходимо будет дополнить увеличением ЧВА с учетом динамики денежной базы.

Исходя из предусматриваемого в соответствии с «Основными направлениями бюджетной политики на 2013 год и плановый период 2014 и 2015 годов» сокращения дефицита федерального бюджета в рассматриваемый период и осуществления его финансирования в основном за счет немонетарных источников объем чистого кредита расширенному правительству в 2013 году, по оценке, сократится на 0,3 трлн. рублей, в 2014 году - на 0,6 трлн. рублей, в 2015 году - на 0,7 трлн. рублей.

При этом основным каналом увеличения ЧВА в 2013 - 2015 годах, как и в первом варианте, будет прирост чистого кредита банкам (на 0,6 - 1,6 трлн. рублей в год), который будет обеспечен в значительной мере за счет повышения валового кредита банкам.

В соответствии с третьим вариантом денежной программы, базирующимся на сценарии высоких цен на нефть, прогнозируемое увеличение ЧМР в 2013 году составит 2,9 трлн. рублей, в 2014 году - 2,7 трлн. рублей, в 2015 году - 2,4 трлн. рублей. При этом в соответствии с оцениваемой динамикой денежной базы в указанные годы прогнозируется снижение ЧВА.

В рамках данного сценария в 2013 году ожидается сокращение чистого кредита банкам на 0,2 трлн. рублей. В 2014 - 2015 годах требуемый для увеличения денежного предложения прирост ЧВА может быть обеспечен за счет повышения чистого кредита банкам на 0,3 и 0,9 трлн. рублей соответственно.

В целях адекватного реагирования на изменение состояния денежно-кредитной сферы и учета возможных рисков при реализации денежно-кредитной политики Банк России будет применять весь спектр инструментов, имеющихся в его распоряжении.

Развитие и применение системы инструментов Банка России в предстоящий трехлетний период будет направлено на достижение целей денежно-кредитной политики с учетом перехода к режиму таргетирования инфляции, а также на обеспечение финансовой стабильности, бесперебойного функционирования платежной системы Банка России и систем расчетов по операциям с инструментами российского финансового рынка.

В качестве инструментов, обеспечивающих нахождение краткосрочных ставок межбанковского рынка в границах процентного коридора, будут применяться депозитные операции и операции рефинансирования (ломбардные кредиты и операции РЕПО) постоянного действия на срок 1 день.

В целях приближения краткосрочных процентных ставок денежного рынка к центральной части процентного коридора Банк России продолжит осуществлять операции на открытом рынке - ломбардные аукционы и аукционы прямого РЕПО, депозитные аукционы - сроком на 1 неделю с определением лимитов предоставления или изъятия средств на основе сводного прогноза ликвидности банковского сектора. Применение инструментов рефинансирования на сроки свыше 1 недели будет направлено преимущественно на поддержание финансовой стабильности.

В этом случае не исключается дополнение системы инструментов Банка России сделками своп с иностранной валютой и драгоценными металлами на срок до 1 года для расширения доступа кредитных организаций к рефинансированию на эти сроки.

Предполагается в 2013 году предоставить банкам право осуществлять оперативную замену ценных бумаг, проданных Банку России по сделкам РЕПО, на другие ценные бумаги из Ломбардного списка Банка России без перезаключения сделки. В целях предоставления кредитным организациям большей гибкости в управлении обеспечением по операциям рефинансирования и собственными счетами в Банке России планируется расширить практику предоставления кредитным организациям внутридневных кредитов под залог как ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России, так и иных активов.

Банк России также продолжит использование нормативов обязательных резервов в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Учитывая положительный опыт применения механизма усреднения обязательных резервов, Банк России рассмотрит возможность дальнейшего повышения коэффициента усреднения.

При отклонении от описанных в предыдущих разделах сценариев и вариантов прогнозов Банк России оставляет за собой право вносить изменения в систему применяемых инструментов.


Заключение


Денежно- кредитная политика призвана способствовать установлению в экономике общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции.

Главными задачами, стоящими перед всеми центральными банками, является активное участие в разработке денежно- кредитной и финансово-бюджетной политики Правительства РФ, а также поддержание покупательной способности национальной денежной единицы и стабильности кредитно-банковской системы страны.

Денежно-кредитное регулирование, осуществляемое центральным банком Р.Ф., являясь одной из составляющих экономической политики государства, одновременно позволяет сочетать макроэкономическое воздействие с возможностями быстрой корректировки регулирующих мер.

Главным направлением деятельности центральных банков является регулирование денежного обращения.

Одно из важнейших направлений деятельности центрального банка - рефинансирование кредитно-банковских институтов, направленное на обеспечение стабильности банковской системы.

Главными целями, которые выполняет Банк России являются защита и обеспечение устойчивости рубля, а также развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации;

Для повышения уровня ликвидности банковских институтов центральные банки осуществляют их рефинансирование с различной степенью интенсивности. При этом использовать кредиты рефинансирования могут только стабильные банковские институты, испытывающие временные трудности. При проведении кредитно-денежной политики наиболее важными активами федеральных резервных банков выступают ценные бумаги и ссуды коммерческим банкам.

Денежно-кредитная политика осуществляется через сложную цепь причинно-следственных связей: политические решения воздействуют на резервы коммерческих банков; изменения резервов воздействуют на предложение денег; изменение денежного предложения меняет процентную ставку; изменение процентной ставки воздействует на инвестиции, и уровень цен. С помощью этих мероприятий обеспечивается воздействие денежно- кредитной сферы на воспроизводственный процесс в целях регулирования экономического роста, повышения эффективности производства, обеспечения занятости населения.

Преимущества кредитно-денежной политики состоят в ее гибкости и политической приемлемости. При определенных условиях может возникнуть альтернатива - использовать кредитно-денежную политику для воздействия на стоимость доллара и тем самым для уничтожения дисбаланса торговли или же использовать кредитно-денежную политику в целях экономической стабилизации внутри страны.

Исследуя особенности денежно - кредитной политики России выяснили, что на сегодняшний день направления денежно-кредитной политики России зависят от цен на нефть, а при высоких ценах на нефть (которые мы и имеем на сегодняшний день) Россия не только не выиграет, а столкнется с весьма трудно разрешимыми проблемами. ЦБ не сможет скупить всю дополнительную валюту, которая поступит в страну, не превысив при этом допустимый уровень увеличения денежной массы. Изымать средства путем увеличения предложения облигаций чревато ростом процентной ставки, что в свою очередь приведет к еще большему притоку средств в страну. Ускорение инфляции, а также ожидаемые в предстоящий период внешние и внутренние макроэкономические условия подтверждают необходимость осуществления более гибкой курсовой политики и активного использования процентной политики. Однако явных свидетельств того, что банковская система справляется или готова ответить на эти мощные вызовы реальной экономики, пока нет.

Основным фактором риска для российского банковского сектора в условиях международного финансового кризиса является существенное ограничение доступа к ресурсам с международных рынков капитала и сокращение возможностей внешнего рефинансирования ранее привлеченных заимствований в связи со значительным подорожанием привлеченных средств для первоклассных заемщиков и фактическим исключением такой возможности для других заемщиков.

Что нужно, для того чтобы лучше вписаться в международную систему расчетов, в международные финансовые потоки? Банковская система России должна совершенствоваться. Совершенствование в первую очередь необходимо по линии банковского надзора, по повышению достоверности банковской отчетности через применение жестких штрафных и иных санкций к кредитным организациям, прибегающим к намеренному искажению своей отчетности.


Список литературы


1.Положение Банка России от 4.08.2004 № 236-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг»

.Годовой отчет Банка России за 2011 год. [Электронный ресурс]: - Электронный док. - Режим доступа: - #"justify">.Вестник Банка России, - № 13 (1182), - М.: 2012

.Голубев С.А.. Вопросы правого регулирования развития банковской системы в современных условиях / С.А. Голубев // Деньги и кредит. - 2011. - № 7.

.А.С. Селищев «Деньги. Кредит. Банки» Селищев А. С. Деньги. Кредит. Банки. СПб.: Питер Пресс, 2007. С. 427

.О.И. Лаврушина «Деньги, кредит, банки. Экспресс-курс» Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки. Экспресс курс. М., Кнорус 2010. С. 321

.А.А. Марченко «Центральный банк и его роль в экономике. Современные аспекты денежно-кредитного регулирования» Марченко А.А. Центральный банк и его роль в экономике. Современные аспекты денежно кредитного регулирования. // Деньги и кредит. 2012. № 11. С. 72-73.

.Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш. Словарь современных экономический терминов. М.: Айрис Пресс 2008. С. 242.

.Сиполс О. В. Новый англо-русский словарь-справочник. Экономика. М.: Флинта: Наука 2011. С.712.

.Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год и период 2014 и 2015 годов.

.Доклад о денежно-кредитной политике, № 1 (5) Февраль 2014.

.Федеральный закон «О банках и банковской деятельности».

.Федеральный закон от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России).

.Геращенко В.В. О денежно-кредитной политике и ходе реструктуризации банковской системы. // Деньги и кредит. - 2000. - № 6. - С. 5-13.

.Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год. // Деньги и кредит. - 2001. - № 12. - С. 3-39.

.Дробозина В.Н. Финансы, денежное обращение и кредит. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 362 с.

.Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов. Вестник Банка России. № 66 (1082) от 14.11.2008 г.

.Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2011 год и период 2012 и 2013 годов // Вестник Банка России. № 67 (1236) от 9.12.2010 г.

.Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика: Учебное пособие. - М.: Экономист, 2005.

.Улюкаев А.В. Денежно-кредитная политика Банка России: актуальные аспекты.// Деньги и кредит. 2006.№ 5.С.25.

.Макеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. М.: Экономистъ, 2010. С.36.

.Акимов О.А. Монетарный консерватизм Банка России: настоящее и будущее денежной политики// Рынок ценных бумаг. 2011. № 1. С. 44-47.

.Тосунян Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России: Учебное пособие. М.: Дело. 2008. С. 135.

.Ларина Л.Ю. Проблемы кредитования промышленности: влияние резервирования на стоимость кредита и налогообложение. //Бюллетень финансовой информации. 2008. № 4. С. 98.

.Меркулова И.В. Деньги, кредит, банки: учебное пособие- М.: КНОРУС, 2010 г.

.Жарковская Е.П. - Банковское дело - 3-е изд.,. - М.: Омега-Л, 2005г.

.Деньги, кредит, банки: учебник/ колл. Авт.; под ред. Лаврушина О.И.. - 3-е изд., - М.: КНОРУС, 2006.

.Финансы и кредит: учеб. пособие для проф. образования/ А.Э. Зинкевич.-М.: Издательский центр «Академия», 2007.

.Деньги. Кредит. Банки. Учебное пособие.- М.: КИОРУС, 2006.

.Медведков С. Экономическая политика и банковская система// Вопросы экономики. - 2005.

.Общая теория денег и кредита./Под ред. Жукова Е. Ф. - М.: ЮНИТИ, 2006.

.Тагирбеков К.Р. Основы банковской деятельности: учебник для вузов.- М., 2004.

.Финансы. Денежное обращение. Кредит. Под ред. Дробозиной. М., 2007г.

.Любимцев Ю. Необходимость изменения ориентиров финансовой политики// Экономист.-2006.

.Фетисов Г.Г. Банк России: цели, задачи, проблемы// Деньги и кредит.-2007г.

.Инвестиционные институты. Учебник./ Жуков Е. Ф. - М.: «Юнити», 1998.

.Меликьян Г.Г. «Развитие банковской системы России и инвестиции: достижения и проблемы»// Деньги и кредит 2006г. №1.

. «Принципы денежно-кредитной политики»// Деньги и кредит 2005г. №12.

.Э.Дж. Долан "Макроэкономика" "Санкт-Петербург Оркестр", С-Пб, 1994г.



Введение Одним из необходимых условий эффективного развития экономики является формирование четкого механизма денежно - кредитного регулирования, позволя

Больше работ по теме:

КОНТАКТНЫЙ EMAIL: [email protected]

Скачать реферат © 2017 | Пользовательское соглашение

Скачать      Реферат

ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ПОМОЩЬ СТУДЕНТАМ